等待还是主动出击

1、等待还是主动出击服装时尚行业资本运营新观察今年以来，除股票一级、二级市场外，国家及地方政府 也相继完善了各级资本融资渠道，在商业界及投资领域，也 有很多私募开始关注服装时尚产业，尤其喜欢关注那些具有 消费引导能力的时尚品牌。在资本市场重新恢复“繁荣”的 背后，困惑也随之产生了：面对新一轮的投资热潮，到底该 等待还是主动出击？服装业将搅热多层次资本市场前几年，在金融危机的影响下，国家对货币信贷政策收 紧一度威胁到了不少中小企业的生存。在整个资本市场上， 服装产业一直都不是投资的热点，如今这一问题似乎出现了 扭转的现象。随着多层次资本市场结构的完善，越来越多的 企业看到了服装业的机遇。行业巨头背后

2、的产业资本力量今年以来，资本市场愈加活跃。尤其是在深圳的高端女 装企业歌力思上市后，以歌力思为代表的行业内大公司开始 重点关注中小型优秀公司和品牌，竞相把他们列为投资、合 伙、收购的优质标的。9月 8日，歌力思正式对外界宣布，已完成对德国高端 女装品牌Laurel品牌的收购，具体包括 Laurel品牌在中国大陆的所有权及经营权，而这笔收购完成的时间距离歌力思上 市不到半年。按照原定的计划，补充主营业务、扩大并完善原有的生 产经营体系是歌力思上市的主要目标之一，但募投项目的进 展需要花较长的时间来落实。与此同时，上市后如何高效地 使用募集来的大量资金，成了歌力思董事长夏国新需要尽快 解决的新问题

3、。收购欧洲的高端女装品牌，用来补充原有的品牌线就顺 理成章地成为了歌力思解决问题的一个合理方案。这笔交易 的结果如何并不重要，对业内同行而言，在歌力思如此紧迫 地花钱举动背后，意味着服装时尚业的融资环境再次得到了 改善。歌力思这样的公司在正式进入资本市场后，除了能加 快自身的发展外，他们还会把融资获得的大笔资金投入到产 业中来。从过去半年歌力思的变化来看，剧情确实是这样发展的。 在歌力思上市后，为了落实发展打造中国的高级时装品牌集 团的战略，歌力思一直都在寻找符合公司战略的国内国际时 装品牌进行洽谈与收购。夏国新也明确表示，未来将继续对 业内的优秀公司进行投资。作为新兴的产业资本代表，歌力思背

4、后的投资团队将为 国内服装时尚产业发展带来新的机遇。另外，从个人的角度看，夏国新对服装时尚产业的热情也算是一个“利好”。未来几年，中国服装业内很快会出现一股具有持续推动能力的 产业资本力量。有条件的服装企业都该上“新三板”不仅仅是歌力思，事实上对所有创业的人而言，登陆资 本市场、成为公众公司，是无数中国企业家的梦想。然而， 并不是所有的企业都能承受上市过程中的高昂成本，退而求 其次成了他们实现梦想的另一种方式。在过去很长一段时间，信用等级低、信用风险大一直都 被看作服装企业走向资本市场的短板，这个短板阻塞了中小 企业的融资渠道。自金融危机后，国内中小型服装企业遭遇 的资金困境变得尤为明显。为了

5、改善这一局面，国家相继出 台了完善各层级资本市场的政策措施，“新三板”概念也应运而生。在多层级资本市场完善政策措施出台前，“新三板”原本和服装行业没有任何关系。因为按国家的规划，挂牌的企 业基本上都是高科技企业。 后来，经过一系列的扩容、调整， 新三板准入的企业已经扩展到了各行各业的中小微型企业， 其中也包括服装时尚产业。较之主板，新三板的挂牌条件无疑宽松得多，具体体现 在财务门槛以及业务要求等方面。目前，新三板监管层对服 装时尚企业关注的核心问题依然是如何解决持续盈利的能力。在谈到服装企业面临的产业新环境时，中国服装协会产 业经济研究所所长陈国强对本刊表示，随着多层级资本市场 制度的完善，像

6、新三板这样的融资渠道对中小服装企业而言 带来了极大的利好，他强调说， “有条件的服装企业都应该 上新三板”。尽管新三板市场发展的时间并不长，但在短短的时间内， 挂牌数量就超过了 2700 家，这其中还包括了吉芬、乔顿这 样的优秀服装企业。 不过，从整个新三板挂牌的行业分布看， 知名的服装企业并不多。针对这一现象，陈国强表示，从挂牌数量上看，服装企 业在新三板上市的空间还有很大。如果能在内部管理、内部 控制及标准化等方面进行针对性地改进，服装企业上新三板 的几率将变得更大。玩“四板”市场仍需理性 在“新三板”概念炒得火热的同时，以地方股权区域性 股权交易市场为核心的“四板”市场也开始被越来越多的

7、中 小服装企业接受。事实上，在 2014 年年初，本刊曾经专题 探讨过企业登陆四板市场的利弊问题，结论是：在区域性股 权交易市场日益火爆的当下，企业应该持更加谨慎的态度。 因为从当时的资本市场环境来看，与四板市场相关的政策法 规、机构运行机制和盈利模式仍不十分完善。在经过近两年 的运营后，如今，作为多层级资本市场补充的四板市场也慢 慢地发生了变化。四板市场以更低的成本、更高的效率再次 点燃了服装企业的“上市”热情。这也催生了四板市场自身 的完善与提升。目前，全国已经成立了 29 个股权交易中心， 截至今年 5 月，总计挂牌企业数量为 18000 多家。其中前海股权交易中 心挂牌 6300 家，

8、占比三分之一，成为国内最大的场外资本 市场。前海智媒副总裁史立明在谈到四板市场的作用时对本 刊表示，“四板”为中小服装企业带来的“资本智慧、资本 人脉、投融资对接”综合服务是毋庸置疑的，但企业自身也 应该加强学习和了解，在选择资本市场时做出理性的选择。四板市场看似蓬勃发展的局面同样容易让人产生困惑。 值得注意的是，从各地股权交易中心实际挂牌企业情况看， 在 29 个中心里，仅有前海股权交易中心、上海股权交易中 心、天津股权交易中心三家面向全国市场开展服务。 好公司为什么找茵曼合伙在投资合伙这件事情上，处于快速 发展期的中小企业和原创设计师一直都比较纠结。这两年， 因引入资本和投资机构方面积累了

9、丰富的经验，广州汇美集 团逐渐发展成了业内的明星企业：他们不仅引入了上市公司 搜于特这样的战略投资者，更吸纳了多个具有商业潜力的独 立设计师品牌到集团旗下，形成了一个以茵曼和初语两大品 牌为核心的原创品牌生态圈。如何选择合伙标的 这几年，越来越多具有海外专业名校留学背景的设计人 才开始回归国内，这批设计师在产品设计方面有较高的素养， 但由于产业资源的限制，他们的事业发展遭遇了一定的瓶颈。 汇美集团董事长方建华注意到了这个现象，于是他果断出手， 提出了成立吸纳优秀原创时装设计师的战略计划。目前，在汇美集团旗下的 12 个品牌中，除了茵曼、初 语和生活在左，PASS秋壳等9个品牌都是与外部设计师合

10、 伙创立，这些设计师成为了汇美的品牌合伙人。可以看出， 合伙创立设计师品牌是方建华推行多品牌战略的主要手段。在引入原创设计师品牌方面，方建华规定了三个考核指 标：第一，合伙的原创设计师必须强烈地爱好自己的品牌， 真心喜欢自己设计的产品。因为在方建华看来， “只有自己 喜欢，才能做得好” 。第二，设计师要有一定的管理能力。很多设计师在产品 设计上非常专业，但在团队和公司管理上很糟糕。加入汇美 后，设计师品牌会以独立公司的形式进行运作。作为品牌创 始人和合伙人，设计师除了承担其设计总监的角色，还要负 责整个品牌公司的运营管理。虽然汇美会输出茵曼成熟的管 理模式，但设计师也需具有一定的优质管理基因。

11、第三，设计师需要有一定的资金。他们是以品牌合伙人 的身份加入汇美，对他们来说，这是一次创业，就得有创业 压力。他们可以以品牌和技术入股，但也得出资参股。除了和独立设计师合伙，茵曼还考虑引入具有原创风格 的品牌。在这方面，方建华主要考虑两个因素：第一，品牌 顾客群与公司现有顾客群的匹配度，第二，品牌与消费者未 来需求的匹配度。方建华对本刊记者透露， “如果有的原创 品牌可能跟公司现有顾客群的匹配度没有那么高，但调性好， 产品也不错，而且符合消费者未来需求的走向，汇美也会把 它吸纳进来”。被整合也是一种价值因为原创品牌和独立设计师品牌在发展过程中最不擅 长的就是供应链、资金以及运营管理这方面的问题

12、，所以， 他们希望能找到一家公司携手发展。如今，这种相互整合的 模式已成为中小公司突破发展瓶颈的重要方式之一。一提到整合，在过去很长一个时期，并不是所有的人都 能认可，不过好在那些留过学的设计师们的眼光的确不一样 了。汇美副总裁、首席财务官陈煜表示： “现在的创业者跟 以前大不一样。 以前，创业者总是要 100%控股，现在 80 后、 90 后创业者非常愿意接受新的东西， 很开放， 他们愿意被整 合以获得更多的资源让自己快速发展。 ”在汇美集团旗下，原创潮玩女装品牌PASS勺创始人兼设计总监周龙杰就是一位具有“开放心态”的年轻人。在和汇 美集团合伙前，周龙杰和业内的几家公司也进行过合作，但 都

13、因为理念不合或对方缺乏成熟资源而失败。后来，周龙杰注意到茵曼和初语的成功运作，于是他找 到了方建华， 表达了希望和汇美合伙， 快速拓展自己的品牌。 关于和汇美集团的合伙， 周龙杰说：“我觉得现在这个时代， 一个人的能力是有限的，就算你再聪明，再厉害，跟别人合 作，跟机构合作，总比你一个人干要快，要好。 ”在不到一年的合作过程中，周龙杰和汇美的合作擦出了 火花，他用行动解开了独立设计师和原创品牌运营者心里最 大的那个疙瘩。2015年，周龙杰的潮玩品牌 PASS销售额预 计将达到 1.5 个亿。资源比金钱更靠谱汇美集团和独立设计师以及原创设计品牌之间的合作 还有很多值得总结的经验。方建华告诉记者，

14、在吸纳合伙人 后，这些品牌和设计都会保留原有的公司架构，以独立公司 的形式运营。这么做是为了保证设计师品牌公司在产品设计、 内部运营、营销推广等方面的完全与独立。对这些发展中的公司而言，战略合伙人除了能提供必要 的资金支持外，更多的是将他们成熟的 IT 系统、供应链、物 流、财务、人力资源等标准化的管理体系输送给合伙的品牌 公司，以保证品牌公司的产品质量、运营效率、快速反应。以供应链管理为例，很多小品牌都有自己的供应商，但 在筛选和管理标准上，还有很大的改善空间。陈煜透露，茵 曼集团有一套成熟的供应商筛选标准，包括工厂环境、质量 标准、生产体系等，这套体系不仅可以帮助品牌公司筛选和 升级供应商

15、，最重要的是，能大幅改进合伙品牌的整个供应 链信息管理流程。除了一些标准化的体系，汇美也会在品牌定位、渠道资 源、人才建设等方面提供大力支持，尤其是在品牌公司的起 步阶段。方建华表示，很多品牌刚开始定位模糊，更多的是 靠创始人一个人的想象，其他人无法清晰理解。汇美集团会 帮助他们对品牌进行梳理，明确品牌定位、定价体系、视觉 体系。另外，在加入汇美之前，由于缺乏影响力和实力，许 多品牌无法进入一些主流渠道。跟汇美合作后，就可以利用 集团的强大影响力，轻松获得渠道资源。事实上，茵曼也好，汇美也罢，和这样的公司合伙，就 是为设计师品牌提供一个强大的背书：新品牌在营销方面可 以做到事半功倍，能够快速打

16、开市场。借助大公司的产业影 响力优势，成长中的小企业还能得到优秀的人才，最大的体 现就是招聘都变得更顺利了。方建华说，汇美介入到合伙人公司的运营后，一方面会 帮助他们对原有团队进行梳理，确定哪些人合适，哪些人不 合适，并制定完善的绩效考核机制和激励机制；另一方面， 新品牌利用汇美的影响力，可吸引更好的人才加入。最后， 在物流快递方面，整个集团的物流规模非常庞大，也能为他 们带来很强的议价能力。传统企业应补上资本这一课 专访浙江致朴投资管理有限公司总经理祝继东在国内，服装时尚行业以民营企业居多，如何才能让做 传统实业起家的服装企业家们认可资本对公司发展、品牌推 广方面的作用，这是一个关乎企业未来

17、生存与发展的问题。TAweekly:请简单介绍“致朴投资”的业务领域，在关注服装时尚行业的投融资业务方面，贵公司能提供哪些服 务？祝继东:致朴投资公司是一家集新三板咨询、境内外融 资、企业管理咨询、贸易金融、品牌管理、投关顾问、股权 投资和证券投资等多元化金融业务为一体的综合型金融服 务方案提供商。我们关注的行业包括服装行业，尤其希望找到值得投融 资的优秀公司。致朴投资能发挥自身的专业资源，为具备投 资潜力的企业提供包括优化融资、资源整合、管理咨询、战 略投资等一揽子服务。目前，致朴投资由银行、证券、投关 顾问、实业等领域的精英共创而成，团队核心成员平均有超 过十年以上的金融财经从业经验。TA

18、weekly:在服装时尚行业，什么样的企业，或者说什么样的项目是致朴投资所看好的？为什么会这么衡量？祝继东:致朴投资看好的企业主要有两类，一类是有较 为独特、创新的商业模式， 轻资产运营， 前景具有想像空间、 符合社会潮流或趋势的公司； 另一类为稳健经营， 专注主业， 有较长的经营历史，现金流情况良好的公司。我们衡量公司的主要指标包括经营团队的专业程度、商 业模式的成熟程度、市场前景、现有客户量和创造现金流的 能力。对于前者，我们侧重于其未来的发展空间，对于后者 我们侧重于升级转型以及健康的现金流状况。除了以上投资企业的共性，针对服装时尚行业，我们尤 其重视服装品牌的认知度、可塑性，专业设计能

19、力，销售渠 道等因素，这是由服装行业和时尚行业的特性所决定的。TAweekly:最近几年，致朴投资在服装时尚行业的投资过程中，是否有表现突出的案例？项目方在融资后有哪些新 的变化？祝继东:服装时尚行业从大的范畴而言属于美的事业， 具有文化、个性等精神层面的属性。对服装时尚企业的投资 应该重点关注企业在品牌建设、产品定位这些方面的核心竞 争力。品牌建设既包括商业模式层面的品牌建设，也包括产 品层面的品牌建设，能够同时在商业模式和产品这两方面都 有很强辨识度的项目是很值得投资的。在以往的投资案例中，我们既投资过以线上为主的专业 买手制 B2B 项目， 也投资过以线下为主并在全国主要大中型 城市有着

20、稳健布局的品牌服装企业。在获得投资后，企业在品牌传播、公司治理、资本运营等方面均有积极改变TAweekly:在国内，服装时尚行业以民营企业居多，在您看来，如何才能让做传统实业起家的服装企业家们认可资 本对公司发展、品牌推广方面的作用？如何才能让他们对资 本有客观、理性的认识？祝继东:传统实业家往往侧重于产业思维，以利润为导 向；但在当前的资本时代，传统实业家首先必须升级思维， 树立以产融结合、市值管理为核心的经营理念，就是说要补 上资本思维这一课，要认识到通过插上资本之翼来实现小我 （企业）与大我（社会）的双重效益。从企业经营的现状上来看， 80%的问题是钱的问题，即 资本的问题，借助资本的力

21、量能快速地抓住发展机遇，能快 鱼吃慢鱼，只有这样，服装企业家们在财务管理、品牌塑造 等经营管理过程中才能从容不迫，才能坚定于既有战略，才 能实现传统行业的升级转型，做大做强。这方面的例子，只 要查一查上市公司中服装板块的企业便知。资本有其逐利性，但资本是中性的，资本必须在创造价 值中获得增值，绝大多数资本的目的在于增值后的退出，而 不是谋求企业的控制权；同时，资本不是万能的，资本也需 要依赖企业家的进取精神和经营能力。未来的商业格局是产 业与资本互促互进、良性循环的双赢模式；善用资本，把蛋 糕做大，这是传统企业家应有的认识。TAweekly:从投资的角度看，您认为目前服装时尚行业对资本市场最大的吸