投资对象分析课件

1、第四篇第四篇 投投 资资 分分 析析 篇篇第十章第十章 投资对象分析投资对象分析 投资对象分析课件Contents第十一章第十一章 基本分析基本分析 2第十二章第十二章 技术分析技术分析 3 3第十章第十章 投资对象分析投资对象分析 3 1投资对象分析课件Hot Tipv第一节第一节 股票价值分析股票价值分析 一、股票价值的几种计算方法一、股票价值的几种计算方法 （一）贴现现金流模型（一）贴现现金流模型 . 1. 基本模型。基本模型。 第十章第十章 投资对象分析投资对象分析 1332211)1 ()1 ()1 ()1 ()1 (tttttkDkDkDkDkDV投资对象分析课件Hot Tip2.

2、 2. 内部收益率（内部收益率（Internal Rate of ReturnInternal Rate of Return，简称简称IRRIRR）。）。 0*)1 (1PkDPVNPVttt1*)1 (tttkDP则投资对象分析课件Hot Tip（二）零增长模型二）零增长模型 1. 零增长模型零增长模型( (Zero Growth Model)Zero Growth Model) 10)1 (ttkDV10)1 (1ttkD由由kDV0得到投资对象分析课件Hot Tip2. 内部收益率内部收益率10*)1 (ttkDV*0kDPDk0* 进行转换，可得进行转换，可得,kkk将 与具有同等分风

3、险水平股票的必要收益率k相比较：如果则可以考虑购买这种股票；反之，则不要购买。投资对象分析课件Hot Tip（三）不变增长模型（三）不变增长模型（Constant Growth ModelConstant Growth Model） 1. 一般形式。一般形式。 又因为又因为D1=D0（1+g），），有时把方程写成如下形式有时把方程写成如下形式 gkgDV10gkDV1投资对象分析课件Hot Tip2. 内部收益率。内部收益率。 经过交换，可得经过交换，可得 gkgDP*10gPgDk1*0gPD1投资对象分析课件v例例2：2007年某公司支付每股股息为年某公司支付每股股息为1.8元，预元，预计

4、在未来日子里该公司股票的股息按每年计在未来日子里该公司股票的股息按每年5%的的速率增长，假定必要收益率为速率增长，假定必要收益率为11%，该公司股，该公司股票的当前价格为票的当前价格为40元。元。vV=1.8(1+5%)/(11%-5%)=31.5(元元)v上例，上例， =1.8（1+5%/40+5%=9.73%k投资对象分析课件Hot Tip（四）多元增长模型（四）多元增长模型（Multiple Growth Model） TtTTttTTkgkDkDVVV1111 1. 1. 基本模型。基本模型。 投资对象分析课件Hot Tip2. 内部收益率内部收益率 3. 多元增长模型与不变增长模型的

5、关系。不变增长多元增长模型与不变增长模型的关系。不变增长模型是多元增长模型的特例。如果假定开始时模型是多元增长模型的特例。如果假定开始时T=0，那么，多元增长模型表述为那么，多元增长模型表述为V=VT+VT+1，可知当可知当T=0时，时，V=D1/（k-g），），这个公式实际上就是不变这个公式实际上就是不变增长模型。增长模型。 TtttttkgkDkDP11*1*1投资对象分析课件Hot Tip（五）有限持有股票条件下股票价值的决定五）有限持有股票条件下股票价值的决定 kkDkDkDV111112312133221111kDkDkD11tttkD投资对象分析课件Hot Tip二、影响股票定价的

6、基本因素二、影响股票定价的基本因素股利和收益股利和收益 作为权益型证券的股票向投资者支付股利（作为权益型证券的股票向投资者支付股利（D）的长的长期资金来源于每股收益（期资金来源于每股收益（E），），收益的增长是股利增长的源收益的增长是股利增长的源泉。收益中用于支付股利的份额被称为红利付出比（泉。收益中用于支付股利的份额被称为红利付出比（D/E）；）；相对的概念是收益中留存在企业内部用于扩大再生产资金相对的概念是收益中留存在企业内部用于扩大再生产资金的部分，这部分被称为红利留存比（的部分，这部分被称为红利留存比（1 - D/E）。）。公司股利公司股利政策的主要内容就是决定收益中有多大部分应作为股

7、利付政策的主要内容就是决定收益中有多大部分应作为股利付出，多大部分应留存下来。出，多大部分应留存下来。 投资对象分析课件Hot Tipv第二节第二节 债券的投资价值分析债券的投资价值分析 一、债券的投资价值一、债券的投资价值 1. 息票债券的价值息票债券的价值 nnrMrDrDrDrDP)1 ()1 ()1 (1132简化公式得简化公式得nnrMrDrDrDP1)1 (投资对象分析课件当一张债券的必要收益率高于发行人将要支付的票当一张债券的必要收益率高于发行人将要支付的票面利率时，债券将以相对于面值贴水的价格交易；面利率时，债券将以相对于面值贴水的价格交易；反之，则以升水的价格交易；当必要收益

8、率等于反之，则以升水的价格交易；当必要收益率等于票面利率时，将以面值平价交易。票面利率时，将以面值平价交易。投资对象分析课件Hot Tip2. 一次性还本付息的债券价值一次性还本付息的债券价值 mnkrMP)1 ()1 (投资对象分析课件Hot Tip3. 3. 零息债券的价值零息债券的价值 mkMP)1 ( 投资对象分析课件v影响债券价格变化的直接动因：影响债券价格变化的直接动因：v1、发行人的信用等级发生变化而使债券的必要、发行人的信用等级发生变化而使债券的必要收益率发生变化，进而影响到债券价格收益率发生变化，进而影响到债券价格v2、必要收益率不变，只是债券日益接近到期日，、必要收益率不变

9、，只是债券日益接近到期日，这会使原来以升水或贴水交易的债券价格日益接这会使原来以升水或贴水交易的债券价格日益接近到期价值。近到期价值。v3、与被定价债券具有相似特征的可比债券收益、与被定价债券具有相似特征的可比债券收益发生变化，也会迫使被定价债券的必要收益率发生变化，也会迫使被定价债券的必要收益率发生变化。发生变化。投资对象分析课件Hot Tip二、债券的收益率曲线与利率的期限结构理论二、债券的收益率曲线与利率的期限结构理论 1. 1. 收益率曲线。收益率曲线。 2. 2.利率期限结构理论。利率期限结构理论。 （1）预期理论。预期理论。 （2）流动性偏好理论（流动性偏好理论（Liquidity

10、 Preference Theory）。）。 （3）市场分割理论（市场分割理论（The Market Segmentation Theory）。）。 投资对象分析课件Hot Tip三、三、 影响债券定价的主要因素影响债券定价的主要因素 1. 影响债券定价的内生因素。影响债券定价的内生因素。 （1）期限。期限。 （2）息票利率。息票利率。 （3）提前赎回条款。提前赎回条款。 (4) 税收考虑。税收考虑。 (5) 流动性。流动性。 (6) 违约风险。违约风险。 投资对象分析课件Hot Tip2. 影响债券定价的外生因素。影响债券定价的外生因素。 银行利率。银行利率。 市场利率。市场利率。其他因素。

11、其他因素。 投资对象分析课件Hot Tipv第三节第三节 证券投资基金的价值分析证券投资基金的价值分析 一、证券投资基金净值的决定一、证券投资基金净值的决定1.1.基金的收益。基金的收益。利息收入、股息收入、二级市场买卖差价利息收入、股息收入、二级市场买卖差价 2. 基金的费用基金的费用基金管理消费（基金管理消费（1.5%1.5%）和基金托管费（）和基金托管费（0.25%0.25%） 基金券数量各种费用基金资产的市场价值资产净值投资对象分析课件3.3.基金资产估价与收益分配基金资产估价与收益分配 以现金方式发放，基金收益分配比率不低于以现金方式发放，基金收益分配比率不低于90%v 当年亏损的不

12、分配当年亏损的不分配v 如果上年度亏损，本年度收益先弥补亏损，在进行分配。如果上年度亏损，本年度收益先弥补亏损，在进行分配。v 二、封闭式基金的价格决定二、封闭式基金的价格决定 v 当基金资产价值提高时，基金份额净值增长更快；反之，当基金资产价值提高时，基金份额净值增长更快；反之，当基金资产价值下降时，基金份额净值下降的更快。当基金资产价值下降时，基金份额净值下降的更快。投资对象分析课件Hot Tip 三、开放式基金的价格决定三、开放式基金的价格决定 申购价格申购价格 开放式基金还要支付一定的销售附加费用，费率一般开放式基金还要支付一定的销售附加费用，费率一般在在8.5%左右左右申购价格申购价

13、格=资产净值资产净值/（1-附加费）附加费）2 2、赎回价格、赎回价格 赎回价格赎回价格=资产净值资产净值/（1+赎回费率）赎回费率）投资对象分析课件Hot Tip四、影响证券投资基金价值的主要因素四、影响证券投资基金价值的主要因素基金管理公司基金管理公司 基金销售费用基金销售费用 基金发行规模基金发行规模 1.1. 基金的举债规模基金的举债规模 投资对象分析课件Hot Tipv第四节第四节 认股权证和可转债的价值分析认股权证和可转债的价值分析 一、认股权证一、认股权证 1、 概念概念 是一种允许其持有人在指定的期限内购买或出售相关资产是一种允许其持有人在指定的期限内购买或出售相关资产的一种权

14、利。的一种权利。2、 认购权证与股票看涨期权的区别认购权证与股票看涨期权的区别1）相同点）相同点都是一种选择权；都可以转让；在有限的风险条件下享受都是一种选择权；都可以转让；在有限的风险条件下享受无限的收益；具有杠杆效应。无限的收益；具有杠杆效应。投资对象分析课件2）区别）区别公司认购权证相当于增发新股，期权是由独立的期权卖公司认购权证相当于增发新股，期权是由独立的期权卖者开出，对公司股票数量没有影响；者开出，对公司股票数量没有影响；认股权证是公司为改善债务工具的条件而发行，无需缴认股权证是公司为改善债务工具的条件而发行，无需缴纳额外的费用，期权需要购买才可以获得；纳额外的费用，期权需要购买才

15、可以获得；有的认股权证期限无限，而期权是有限的。有的认股权证期限无限，而期权是有限的。投资对象分析课件二、可转换债券二、可转换债券 1、可转换债券的定义、可转换债券的定义 是一种附有股票期权的公司债券，它可赋予债券持有人是一种附有股票期权的公司债券，它可赋予债券持有人在规定时间内按照规定的价格将债券转换成公司股票在规定时间内按照规定的价格将债券转换成公司股票的权利，并且在转换前一直享有债券持有人的权益。的权利，并且在转换前一直享有债券持有人的权益。 2、可转换债券的附加条款、可转换债券的附加条款标的股票；转换价格或转换比例；转换期；转股价格的标的股票；转换价格或转换比例；转换期；转股价格的调整

16、；调整；3、可赎回条款；可回售条款、可赎回条款；可回售条款投资对象分析课件v 2、可转债所包含的嵌入式期权、可转债所包含的嵌入式期权v 如果一个可转换债券包含了可赎回条款和可回售条款，则其包含三项如果一个可转换债券包含了可赎回条款和可回售条款，则其包含三项嵌入式期权嵌入式期权v 1）转换权）转换权v 2）可赎回权）可赎回权v 3）可回售权）可回售权v 3、 可转债的价值分析可转债的价值分析v 1、可转换债券的投资价值、可转换债券的投资价值v 把其当作不具有转股选择权的一种债券的价值把其当作不具有转股选择权的一种债券的价值 1(1)(1)nitntMMPrr投资对象分析课件2、可转换债券的转换价

17、值、可转换债券的转换价值实施转换时得到的标的股票的市场价值实施转换时得到的标的股票的市场价值 转换价值标的股票市场价格 转换比例例例1，若某债券面值，若某债券面值1000元，债券的转换比例元，债券的转换比例40，实施转换时标的股票的，实施转换时标的股票的市场价格为每股市场价格为每股26元，则该债券的转换价值为？元，则该债券的转换价值为？ CV=26 40=1040（元）3、可转换债券的理论价值（内在价值）、可转换债券的理论价值（内在价值）指可转换债券转股前的利息收入和转股时的转换价值按适当的必要收益率指可转换债券转股前的利息收入和转股时的转换价值按适当的必要收益率折算的现值。折算的现值。 1(

18、1)(1)nitntMCVPrr投资对象分析课件v 4、可转换债券的市场价值（市场价格）、可转换债券的市场价值（市场价格）v 可转换债券的市场价值一般保持在投资价值和转换价值之可转换债券的市场价值一般保持在投资价值和转换价值之上。上。v （1）市场价值转换价值，持有到期。）市场价值转换价值，持有到期。v （2）市场价值转换价值，购买债券转换为标的股票，）市场价值转换价值，购买债券转换为标的股票，再将股票出售，就可以获得可转换价值与市场价值之间的再将股票出售，就可以获得可转换价值与市场价值之间的价差收益。价差收益。 投资对象分析课件三、可转换债券的转换平价三、可转换债券的转换平价1、定义：转换平

19、价是指使可转换债券市场价值等于该可转换、定义：转换平价是指使可转换债券市场价值等于该可转换债券转换价值的标的股票的每股价格。债券转换价值的标的股票的每股价格。 可转换债券的市场价值转换平价转换比例可转换债券的市场价格转换平价转换比例可转换债券转换价值=标的股票市场价格 转换比例（1）转换平价标的股票市场价格，转股对持有人不利。）转换平价标的股票市场价格，转股对持有人不利。（2）转换平价标的股票市场价格，转股对持有人有利。）转换平价标的股票市场价格，转股对持有人有利。 投资对象分析课件2、转换平价被视为已将可转换债券转换为标的股票的投资者的盈亏平衡点。、转换平价被视为已将可转换债券转换为标的股票的投资者的盈亏平衡点。（1）