行业比较双周报等待政策明朗1115

1、1莫尼塔行业比较研究莫尼塔策略研究等待政策明朗核心提示近期，煤炭、钢铁价格的反弹出现回调，这可能和天气转冷，工业活动逐渐进入淡季有关。而最新数据显示，消费增速出现缓中趋稳的迹象。随着十八大闭幕，市场可能会更加关注经济基本面和 12 月份中央经济工作会议的定调，我们建议在政策明朗之前，更多关注一些基本面和估值较为稳健的品种，推荐银行、家电和交通运输。报告摘要中游资本品价格近期出现回调。煤炭、钢材价格的反弹出现回调，这可能和工业活动进入季节性淡季有关。农产品价格出现分化。国内玉米价格受国际市场影响，继续走弱。而小麦因为收购旺季来临，和全球小麦供应担忧而继续走强。消费出现缓中趋稳迹象。其中，家用电器

2、销售增长最近几个月出现明显反弹。防守配置，等待政策明朗。十八大之后，市场可能开始更关注基本面和12 月中央经济工作会议的定调。我们建议在政策明朗之前，更多关注一些基本面和估值较为稳健的品种，推荐银行、家电和交通运输。2012 年 11 月 15 日 星期四行业比较双周报相对估值当前相对市场 pe超配板块超配理由（板块 pe/市市场 平 均 pe ）比值/该比值的历史中位数 (x)（x）交通运输家电三季度 eps 增长环比改善，估值较低。三季度 eps 增长环比改善，估值较低。0.750.690.810.97丁志远 cfa cpa+四季度解禁压力较小；银行今年盈利增长较好；0.380.59全市场

3、最低估值。莫尼塔(上海)投资发展有限公司新 来 者 ， 更 努 力 we go further本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。2012-10-042012-06-062012-10-042012-10-042012-04-272012-05-172012-06-062012-06-262012-07-162012-08-052012-08-252012-09-14 20

4、12-10-242012-04-272012-05-17 2012-06-262012-07-162012-08-052012-08-252012-09-142012-04-272012-05-172012-06-062012-06-262012-07-162012-08-052012-08-252012-09-142012-10-042012-10-242012-07-162012-09-142012-04-272012-05-172012-06-062012-06-26 2012-08-052012-08-252012-10-242012-10-242行业比较有色金属近期出现企稳反弹有色金

5、属在 10 月份出现明显调整，基本上回吐了九月以来由于 qe3预期导致的上涨，最近出现一定程度企稳。图表 1 lme 铜lme3个月铜（美元/吨）8,6008,4008,2008,0007,8007,6007,4007,2007,000数据来源：wind, 莫尼塔公司图表 3 lme 锌lme3个月锌（美元/吨）2,2002,1002,0001,9001,8001,7001,6001,500数据来源：wind, 莫尼塔公司莫尼塔(上海)投资发展有限公司图表 2 lme 铝lme3个月铝（美元/桶）2,3002,2002,1002,0001,9001,8001,7001,6001,500数据来源

6、：wind, 莫尼塔公司图表 4 lme 锡lme3个月锡（美元/吨）23,50022,50021,50020,50019,50018,50017,50016,500数据来源：wind, 莫尼塔公司2012 年 11 月 15 日2012-04-302012-05-202012-06-092012-06-292012-07-192012-08-082012-08-282012-09-172009-01-152009-07-152010-01-152010-07-152011-01-152011-07-152012-10-072012-10-272012-04-302012-05-202012-

7、06-092012-01-152012-07-152012-03-072012-03-272012-04-162012-05-062012-05-262012-06-292012-07-192012-08-082012-08-282012-09-172012-10-072012-10-272012-06-152012-07-052012-07-252012-08-142012-09-032012-09-232012-10-132012-11-023行业比较国际原油价格维持震荡 国内煤价出现回调由于全球经济前景依然疲弱，原油价格继续低位盘整。而随着天气转冷，工业生产活动进入淡季，国内的秦皇岛煤炭

8、价格在反弹了大约两个月后也出现下滑。图表 5 wti 原油价格wti原油价格（美元/桶）110105100959085807570数据来源：wind, 莫尼塔公司图表 7 澳大利亚煤炭价格指数澳大利亚煤炭价格（美元/吨）170150130110907050数据来源：wind, 莫尼塔公司莫尼塔(上海)投资发展有限公司图表 6 布伦特原油价格布伦特原油价格（美元/桶）13012512011511010510095908580数据来源：wind, 莫尼塔公司图表 8 秦皇岛煤炭指数秦皇岛煤炭价格（大同优混 元/吨）秦皇岛煤炭价格（山西优混 元/吨）900850800750700650600数据来源

9、：wind, 莫尼塔公司2012 年 11 月 15 日2012-02-272012-03-182012-04-072012-04-272012-05-172012-06-062012-06-262012-07-162012-08-052012-08-252012-03-202012-04-092012-04-292012-05-192012-06-082012-06-282012-07-182012-08-072012-08-272012-09-142012-10-042012-10-242012-02-272012-03-182012-04-072012-04-272012-05-1720

10、12-06-062012-06-262012-07-162012-08-052012-09-162012-10-062012-10-262012-08-062012-08-162012-08-262012-09-052012-09-152012-09-252012-10-052012-10-152012-08-252012-09-142012-10-042012-10-252012-11-042012-10-244行业比较国际农产品价格持续回落近期，美国农业部 usda 报告显示美国大豆产量预估将远多于预期使得美国大豆和豆粕价格继续回落。usda 也调高了玉米预估产量，使得玉米价格承压。图表

11、9 国际玉米价格国际玉米价格（美元/蒲式耳）9.59.08.58.07.57.06.56.0数据来源：wind, 莫尼塔公司图表 11 国际豆粕价格国际豆粕价格（美元/吨）700650600550500450400350300数据来源：wind, 莫尼塔公司莫尼塔(上海)投资发展有限公司图表 10 国际小麦价格国际小麦价格（美元/蒲式耳）10.09.59.08.58.07.57.06.56.0数据来源：wind, 莫尼塔公司图表 12 美国大豆价格cbot大豆价格（美分/蒲式耳）1,9001,8001,7001,6001,5001,4001,3001,2001,100数据来源：wind, 莫尼

12、塔公司2012 年 11 月 15 日2012-03-092012-03-292012-04-182012-05-082012-05-282012-06-172012-07-072012-07-272012-08-162012-09-052012-09-252012-10-152012-11-042012-05-242012-06-032012-06-132012-06-232012-07-032012-07-132012-07-232012-08-022012-08-122012-08-222012-09-012012-09-112012-09-212012-10-012012-10-112

13、012-10-212012-10-312012-11-102012-03-092012-03-292012-04-182012-05-082012-05-282012-06-172012-07-072012-07-272012-08-162012-09-052012-09-252012-10-152012-11-042011-11-282011-12-182012-01-072012-01-272012-02-162012-03-072012-03-272012-04-162012-05-062012-05-262012-06-152012-07-052012-07-252012-08-142

14、012-09-032012-09-232012-10-132012-11-025行业比较国内农产品价格走势延续分化国内玉米价格受国际市场影响，继续走弱。而小麦因为面粉需求旺季来临，加工企业加快收购小麦。以及全球小麦供应担忧而继续走强。图表 13 国内大豆价格国内大豆价格（元/吨）5,4005,2005,0004,8004,6004,4004,2004,000数据来源：wind, 莫尼塔公司图表 15 国内玉米价格国内玉米价格（元/吨）2,3502,3002,250图表 14 国内小麦价格国内小麦价格（元/吨）2,3502,3002,2502,2002,1502,100数据来源：wind, 莫尼

15、塔公司图表 16 国内棉花价格棉花价格（元/吨）21,00020,50020,0002,20019,5002,1502,1002,0502,000数据来源：wind, 莫尼塔公司莫尼塔(上海)投资发展有限公司19,00018,50018,000数据来源：wind, 莫尼塔公司2012 年 11 月 15 日2011-11-012011-12-012009-072009-092009-112010-012010-032010-052010-072010-092010-112011-012011-032011-052011-072011-092011-112012-012012-032012-05

16、2012-072012-092012-05-202012-05-302012-06-092012-06-192012-06-292012-07-092012-07-192012-07-292012-08-082012-08-182012-08-282012-09-072012-09-172012-09-272012-10-072012-10-172012-10-272012-11-062012-01-012012-02-012012-03-012012-04-012012-05-012012-06-012012-07-012012-08-012012-09-012012-10-012012-1

17、1-012009-072009-092009-112010-012010-032010-052010-072010-092010-112011-012011-032011-052011-072011-092011-112012-012012-032012-052012-072012-096行业比较中游资本品价格反弹势头受阻伴随着工业活动逐渐转入淡季，钢铁价格在反弹了一个月后近期开始回调，但水泥价格由于存在区域供给半径，在华东等局部地区依然延续涨价。工程机械最近披露的 9 月份销量数据依然较差。图表 17 钢材价格走势型材平均价格（元/吨）4,3004,2004,1004,0003,9003,8

18、003,7003,6003,500数据来源：wind, 莫尼塔公司图表 19 挖掘机销量增长挖掘机当月销量同比增长300250200150100500-50-100数据来源：wind, 莫尼塔公司莫尼塔(上海)投资发展有限公司图表 18 水泥价格走势全国主要城市水泥平均价格（元/吨）500480460440420400380360340320300数据来源：wind, 莫尼塔公司图表 20 汽车起重机销量增长汽车起重机当月销量同比增长200150100500-50-100数据来源：wind, 莫尼塔公司2012 年 11 月 15 日2010-072010-102011-012011-0420

19、11-072011-102012-012012-042012-072011-072010-072010-102011-012011-042011-102012-012012-042012-072012-072006-062006-122007-062007-122008-062008-122009-062009-122010-062010-122011-062011-122012-062011-072010-072010-102011-012011-042011-102012-012012-042012-102012-107行业比较下游消费增速出现缓中趋稳迹象从最近公布的下游消费增速看，消费整

20、体增速在连续几个月逐步回落之后出现回稳。图表 21： 千家核心商业企业零售指数千家核心商业企业零售指数2520图表 22： 重点零售企业销售额同比：百货重点流通企业销售额:百货店:累计同比30252015151050数据来源：wind，莫尼塔公司图表 23： 餐饮销售额同比餐饮销售额同比%2520151050-5数据来源：wind，莫尼塔公司莫尼塔(上海)投资发展有限公司1050数据来源：wind，莫尼塔公司图表 24：重点零售企业销售额同比：超：重点零售企业销售额同比：超市重点流通企业销售额:超市:累计同比2520151050数据来源：wind，莫尼塔公司2012 年 11 月 15 日20

21、11-102011-012010-072010-102011-012011-042011-072012-012012-042012-072012-102010-072010-102011-042011-072011-102012-012012-042012-072012-072010-072010-102011-012011-042011-072011-102012-012012-042012-072012-102011-012010-072010-102011-042011-072011-102012-012012-042012-102012-108行业比较家用电器销售反弹明显从消费明细行业

22、看，大多数行业销售增长平淡，不过，家用电器销售增长最近几个月出现明显反弹。图表 25： 饮料销售同比重点流通企业销售额:饮料:累计同比35302520151050数据来源：wind，莫尼塔公司图表 27： 家用电器和音像制品销售同比重点流通企业销售额:家用电器及音像器材:累计图表 26： 食品销售同比重点流通企业销售额:食品:累计同比454035302520151050数据来源：wind，莫尼塔公司图表 28： 金银珠宝销售同比重点流通企业销售额:金银珠宝:累计同比同比502520151050-5-10-15数据来源：wind，莫尼塔公司莫尼塔(上海)投资发展有限公司4540353025201

23、51050数据来源：wind，莫尼塔公司2012 年 11 月 15 日cscscscscscscscscscscscscscscscscscscscscscscscscscscscscs30209行业比较配置建议正如我们在之前的行业比较报告中指出，随着天气转冷，工业生产活动进入淡季，周期性行业基本面面临压力。而最新数据显示，消费行业增速有缓中趋稳的迹象。我们觉得，接下来应该等待十二月份中央经济工作会议的对于明年经济工作会议的定调，当前配置方面以稳为主，选择业绩、估值都比较稳健或者基本面逐步向上的板块。我们推荐银行、家电和交通运输。图表 29 超配板块以及理由相对估值当前相对市场 pe超配板块

24、超配理由（ 板 块 pe/ 市场 平 均 pe ）比值/该比值的历史中位数 (x)（x）交通运输家电三季度 eps 增长环比改善，估值较低。三季度 eps 增长环比改善，估值较低。0.750.690.810.97四季度解禁压力较小；银行今年盈利增长依然较好；0.380.59全市场最低估值。数据来源：wind, 莫尼塔公司图表 30 各板块 eps 同比增长率变化（三季报 vs 中报）家电、交通运输等板块三季度eps 同比增长出现环比改善100-10-20-30-40三季报eps增长率 - 中报eps增长率（百分点）钢 通 煤 商 传铁 信 炭 贸 媒零售农林牧渔餐 机 非 综 纺 建 电 石

25、汽 银 医 有 计 轻 房 基 国 家 建 食 电饮 械 银 合 织 材 力 油 车 行 药 色 算 工 地 础 防 电 筑 品 子旅 行 服 设 石 金 机 制 产 化 军 饮 元游 金 装 备 化 属 造 工 工 料 器融 件交通运输电力及公用事业数据来源：wind, 莫尼塔公司莫尼塔(上海)投资发展有限公司2012 年 11 月 15 日cscscscscscscs cscs cs cscscscscs cscscscscs cs cscs cscs cscs cscscscscscscscs cscscscs cs cs cs cscs cscscs cscs cscs cscscsc

26、scs cs cs210行业比较附录 1：a 股行业板块近期涨跌银行、建筑、汽车、家电和房地产等估值较低的品种成为最近表现较好的板块，而食品饮料、非银金融和 tmt 等前期涨幅较大或者估值较贵的品种跌幅较大，显示市场趋于谨慎的心态。图表 31 行业指数过去两周表现行业指数过去两周表现%4.02.00.0-2.0-4.0-6.0银 建 汽 家 房 餐 电 国行 筑 车 电 地 饮 力 防产 旅 及 军游 公 工用事业有 综 机 石 交色 合 械 油 通金 石 运属 化 输农 煤 建 非 商 钢 医 纺 电 计 轻 传 基 电 通 食林 炭 材 银 贸 铁 药 织 子 算 工 媒 础 力 信 品牧

27、 行 零 服 元 机 制 化 设 饮渔 金 售 装 器 造 工 备 料融 件数据来源：wind, 莫尼塔公司图表 32 行业指数过去一个月表现4各板块过去一个月涨跌幅%0-2-4-6-8-10-12房 银 建 电 综 交 汽 家 石 钢 机 轻 医 建 餐 食 煤 国 电 电 传 农 商 基地 行 筑 力 合 通 车 电 油 铁 械 工 药 材 饮 品 炭 防 子 力 媒 林 贸 础产 及 运 石 制 旅 饮 军 元 设 牧 零 化公 输 化 造 游 料 工 器 备 渔 售 工用 件事业有色金属纺织服装非 通 计银 信 算行 机金融数据来源：wind, 莫尼塔公司莫尼塔(上海)投资发展有限公司

28、2012 年 11 月 15 日11行业比较附录 2：中美港行业指数表现：中美港行业指数表现图表 33 中美港行业指数表现（阴影部分为当周表现前三名）美国市场2012-10-22012-10-92012-10-162012-10-23 2012-10-302012-11-6 2012-11-13标普500能源指数标普500原材料指数标普500工业品指数标普500耐用消费指数标普500经常消费指数标普500健康护理指数标普500金融业指数标普500信息技术指数标普500电信服务指数标普500公用事业指数-0.40-1.71-0.58-1.49-0.060.67-0.89-1.63-1.44-0.

29、05-0.08-0.51-0.25-0.07-0.070.611.62-2.39-0.681.420.320.980.02-0.79-0.590.400.270.36-4.43-0.01-1.59-1.46-1.35-1.47-2.47-2.03-0.93-3.39-0.99-0.01-1.98-3.15-1.18-1.13-1.06-0.85-1.98-1.85-1.03-1.131.061.592.992.290.13-0.172.301.020.05-2.68-3.56-2.49-2.18-2.39-1.73-2.50-3.57-4.15-2.78-3.53香港市场恒生消费品制造业恒生综

30、合业恒生能源业恒生金融业恒生工业制品业恒生资讯科技业恒生原材料业恒生地产建筑业恒生服务业恒生电讯业恒生公用事业0.340.901.010.47-2.362.630.331.420.92-0.161.440.791.420.281.474.39-1.312.72-0.65-0.44-0.17-0.120.52-0.085.053.245.25-0.362.371.281.46-0.30-0.633.262.164.102.667.572.194.873.453.312.260.37-1.93-2.61-1.85-1.60-4.240.71-3.69-2.140.59-1.701.724.664.

31、321.301.656.323.562.885.112.570.831.98-2.58-2.50-4.42-4.63-5.17-0.86-3.68-3.31-4.23-3.38-1.48中国内地市场中信标普全市场能源指数中信标普全市场原材料指数中信标普全市场工业品指数中信标普全市场耐用消费指数中信标普全市场经常消费指数中信标普全市场健康护理指数中信标普全市场金融业指数中信标普全市场信息技术指数中信标普全市场电信服务指数中信标普全市场公用事业指数3.501.701.511.773.261.303.940.583.112.091.301.492.361.850.902.641.242.27-0.6

32、41.501.400.111.141.223.334.521.76-0.300.360.420.740.741.671.590.72-0.651.231.22-0.320.92-5.34-4.78-3.92-4.40-4.33-3.64-4.22-5.05-3.96-1.222.721.732.431.840.041.233.780.441.142.06-5.27-4.35-4.35-3.72-5.58-5.36-3.70-4.77-6.75-2.37数据来源：wind，莫尼塔公司莫尼塔(上海)投资发展有限公司2012 年 11 月 15 日12行业比较附录 3：a 股行业绝对估值比较图表 3

33、4 各行业市盈率绝对值（x）板块pe(x)0510152025303540金融服务建筑建材采掘化工家用电器交运设备房地产交通运输纺织服装商业贸易机械设备黑色金属公用事业有色金属食品饮料轻工制造信息设备医药生物信息服务农林牧渔电子餐饮旅游数据来源：wind，莫尼塔公司莫尼塔(上海)投资发展有限公司2012 年 11 月 15 日13行业比较附录 4：a 股行业相对估值比较（市场横向）图表 35 各行业市盈率/市场平均市盈率板块pe/市场平均pe（x）0.00.20.40.60.81.01.21.41.61.82.0金融服务建筑建材采掘化工家用电器交运设备房地产交通运输纺织服装商业贸易机械设备黑色

34、金属公用事业有色金属食品饮料轻工制造信息设备医药生物信息服务农林牧渔电子餐饮旅游数据来源：wind，莫尼塔公司莫尼塔(上海)投资发展有限公司2012 年 11 月 15 日14行业比较附录 5：a 股行业相对估值比较（历史纵向）图表 36 各行业相对市场市盈率比值/该比值历史平均值板块相对估值与历史中位数的比值（x）0.00.51.01.52.02.53.0建筑建材金融服务房地产交运设备农林牧渔交通运输商业贸易纺织服装机械设备医药生物家用电器食品饮料化工餐饮旅游信息服务采掘信息设备轻工制造有色金属电子公用事业黑色金属数据来源：wind，莫尼塔公司莫尼塔(上海)投资发展有限公司2012 年 11 月 15 日15行业比较附录 6：a 股行业资金流向图表 37 过去一周 a 股行业资金流向净流入资金(亿元)-20-18-16-14-12-10-8-6-4-20sw家用电器sw餐饮旅游sw轻工制造sw黑色金属sw综合sw纺织服装sw农林牧渔sw交运设备sw公用事业sw交通运输sw商业贸