第06章 金融衍生工具与金融市场机制理论

1、第六章金融衍生工具与第六章金融衍生工具与金融市场机制理论金融市场机制理论结构：结构：一、金融衍生工具概述一、金融衍生工具概述二、金融衍生工具的种类二、金融衍生工具的种类三、金融市场机制理论三、金融市场机制理论金融衍生工具涵义金融衍生工具涵义与特点与特点1.定义：金融衍生工具定义：金融衍生工具是相对于原生金融工具而言的，是指一是相对于原生金融工具而言的，是指一种根据事先约定的事项进行支付的双边合约，其合约价值取决种根据事先约定的事项进行支付的双边合约，其合约价值取决于或派生于原生金融工具的价格及其变化。于或派生于原生金融工具的价格及其变化。 这里的原生金融工具一般指外汇汇率、债务或利率、股票这里

2、的原生金融工具一般指外汇汇率、债务或利率、股票或股票指数等。或股票指数等。2.金融衍生工具基本特征：金融衍生工具基本特征：（1）杠杆性。）杠杆性。交易只需缴存一定比例的押金或保证金，便可得到相交易只需缴存一定比例的押金或保证金，便可得到相关资产的管理权，通常无需支付相关资产的全部价值；关资产的管理权，通常无需支付相关资产的全部价值；（2）虚拟性。人们进行交易的对象时虚拟化的产权、信用和风险，）虚拟性。人们进行交易的对象时虚拟化的产权、信用和风险，而不是真正的交易合约标的物的交换。这导致金融衍生工具价格的而不是真正的交易合约标的物的交换。这导致金融衍生工具价格的波动于基础资产价格的波动没有直接关

3、系。波动于基础资产价格的波动没有直接关系。（3）高风险性。）高风险性。金融衍生工具的杠杆性和虚拟性决定了其高金融衍生工具的杠杆性和虚拟性决定了其高风险性和高投机性。风险性和高投机性。 此外，其高风险性还体现在：金融衍生工具是远期交此外，其高风险性还体现在：金融衍生工具是远期交易；金融衍生工具交易属于表外交易。易；金融衍生工具交易属于表外交易。3.金融衍生工具的分类：金融衍生工具的分类：（1）根据基础资产不同分类：）根据基础资产不同分类：股票衍生工具、利率衍生工具、股票衍生工具、利率衍生工具、货币或汇率衍生工具货币或汇率衍生工具（2）按交易形式不同分类：）按交易形式不同分类：远期、期货、期权、互

4、换远期、期货、期权、互换（3）按交易场所不同分类：）按交易场所不同分类：场内金融衍生工具（期货、期场内金融衍生工具（期货、期权）、场外金融衍生工具（互换、远期）权）、场外金融衍生工具（互换、远期）金融衍生工具涵义金融衍生工具涵义与特点与特点金融衍生工具涵义金融衍生工具涵义与特点与特点4.金融衍生工具产生的原因：金融衍生工具产生的原因：20世纪世纪70年代，宏观经济环境的变化使金融机构失去了市年代，宏观经济环境的变化使金融机构失去了市场，由此产生了大量金融创新活动。主要原因如下：场，由此产生了大量金融创新活动。主要原因如下：（1）转移风险的需要。）转移风险的需要。金融机构及企业为寻找可以规避风金

5、融机构及企业为寻找可以规避风险、进行套期保值的金融工具险、进行套期保值的金融工具（2）金融管制的放松及技术进步的推进。）金融管制的放松及技术进步的推进。Q条例的废除；通条例的废除；通讯技术、信息处理技术的进步讯技术、信息处理技术的进步（3）金融业竞争所致。）金融业竞争所致。（4）金融衍生工具自身特性决定。）金融衍生工具自身特性决定。衍生工具估价模型和技衍生工具估价模型和技术取得进步术取得进步远期远期（forward） 1.定义：定义：是指协议双方约定在未来某一到期日按照约定的价是指协议双方约定在未来某一到期日按照约定的价格买卖约定数量的相关资产的一种合约。格买卖约定数量的相关资产的一种合约。

6、标的资产，协议价格，空头，多头标的资产，协议价格，空头，多头 具体地，具体地，远期合约通常在两个金融机构之间或金融机构与远期合约通常在两个金融机构之间或金融机构与其客户之间签署的。其客户之间签署的。 在远期合约的有效期内，合约的价值随着相关资产市场价在远期合约的有效期内，合约的价值随着相关资产市场价格的波动而变化。格的波动而变化。若合约到期时以现金结清的话，当市场若合约到期时以现金结清的话，当市场价格高于合约约定的执行价格时，由卖方向买方支付价差；价格高于合约约定的执行价格时，由卖方向买方支付价差；相反，则由买方向卖方支付价差。相反，则由买方向卖方支付价差。2. 品种：品种：主要有主要有货币远

7、期货币远期（Currency Forward)Currency Forward)和利率远期和利率远期(Interest-Rate Forward)(Interest-Rate Forward)两类两类3.远期利率协议：远期利率协议：是就未来利率资产是就未来利率资产(或债务工具或债务工具)的买卖达成的买卖达成的协议的协议. 具体地具体地:是指交易双方约定在未来某一日期，交换协议期间是指交易双方约定在未来某一日期，交换协议期间内一定名义本金基础上分别以合同利率和参考利率计算的利内一定名义本金基础上分别以合同利率和参考利率计算的利息的一种远期金融合约。用以锁定利率和对冲风险。息的一种远期金融合约。用

8、以锁定利率和对冲风险。 远期利率协议的买方支付以合同利率计算的利息，卖方支付远期利率协议的买方支付以合同利率计算的利息，卖方支付以参考利率计算的利息。以参考利率计算的利息。参考利率包括参考利率包括LIBOR、银行优惠利、银行优惠利率、短期国库券利率等不易被操纵的利率。率、短期国库券利率等不易被操纵的利率。远期远期（forward）4.远期外汇交易：远期外汇交易：是指外汇买卖双方成交后并不立即办理交割，是指外汇买卖双方成交后并不立即办理交割，而是预先签订合约，先行约定各种有关条件而是预先签订合约，先行约定各种有关条件(如外币的种类、如外币的种类、金额、汇率、交割时间和地点金额、汇率、交割时间和地

9、点)，在未来的约定日期办理交，在未来的约定日期办理交割的外汇交易。割的外汇交易。目的在于规避汇率风险。目的在于规避汇率风险。5.远期合约的利弊：远期合约的利弊：（1）优点：可以灵活地满足交易双方的需求）优点：可以灵活地满足交易双方的需求（2）缺点：交易对手问题：难以找到远期合约的交易对手）缺点：交易对手问题：难以找到远期合约的交易对手 违约风险问题：当价格变动对远期合约某一方不违约风险问题：当价格变动对远期合约某一方不 利，或是合约到期时一方已破产时，远期合约无法履行。利，或是合约到期时一方已破产时，远期合约无法履行。远期远期（forward）期货期货（futures）1.1.定义：期货定义：

10、期货是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件（包括价格、交割地点、交割方式、交割时间）买入或卖出一定标准（包括价格、交割地点、交割方式、交割时间）买入或卖出一定标准数量的某种金融工具的数量的某种金融工具的标准化远期协议标准化远期协议。2.2.金融期货的种类：金融期货的种类：（1 1）货币期货：）货币期货：以汇率为标的物，主要用来规避汇率风险，是金融期以汇率为标的物，主要用来规避汇率风险，是金融期货中最早出现的品种货中最早出现的品种（2 2）利率期货：）利率期货：交易的对象有长期国库券、政府住宅抵押证券、中期交易的对象有长期国库券、政府住宅

11、抵押证券、中期国债、短期国债等。利率期货价格与利率反向变动。国债、短期国债等。利率期货价格与利率反向变动。（3 3）股票指数期货）股票指数期货 ：以股票指数为标的物。以股票指数为标的物。最具代表性的股票指数有最具代表性的股票指数有美国的道美国的道琼斯琼斯指数、指数、SP500指数、纳斯达克指数、英国的金融时报指数、纳斯达克指数、英国的金融时报指数、香港的恒生指数等。股指期货合约到期只能以现金交割。指数、香港的恒生指数等。股指期货合约到期只能以现金交割。3.期货市场的基本功能期货市场的基本功能（1）套期保值：）套期保值：是指投资者在现货市场和期货市场对同一是指投资者在现货市场和期货市场对同一种类

12、的金融资产同时进行数量相等但方向相反的买卖活动，种类的金融资产同时进行数量相等但方向相反的买卖活动，即在买进或卖出金融资产现货的同时，在期货市场上卖出或即在买进或卖出金融资产现货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的该种金融资产期货，使两个市场的盈亏大致买进同等数量的该种金融资产期货，使两个市场的盈亏大致抵消，以达到防范价格波动风险目的的一种投资行为。抵消，以达到防范价格波动风险目的的一种投资行为。期货之所以能够套期保值，主要是因为在到期日前，期货和期货之所以能够套期保值，主要是因为在到期日前，期货和现货价格具有高度的相关性。现货价格具有高度的相关性。（2）价格发现：）价格发现：是指在一个公

13、开、公平、高效、竞争的期是指在一个公开、公平、高效、竞争的期货市场中，期货价格能够比较真实地反映出未来商品价格变货市场中，期货价格能够比较真实地反映出未来商品价格变动的趋势动的趋势期货期货（futures）期货市场具有价格发现功能，原因在于：期货市场具有价格发现功能，原因在于： 透明度高。透明度高。期货交易都在交易所内进行，自由报价，公期货交易都在交易所内进行，自由报价，公开竞争开竞争 市场流动性强。市场流动性强。 信息质量高。信息质量高。期货价格具有权威性期货价格具有权威性 价格报告的公开性。价格报告的公开性。在交易所达成的每一笔新交易的价在交易所达成的每一笔新交易的价格，都要向会员及其场内

14、经纪人及时报告并公之于众格，都要向会员及其场内经纪人及时报告并公之于众 期货价格的预期性。期货价格的预期性。反映买卖双方对未来的预期反映买卖双方对未来的预期 期货价格的连续性。期货价格的连续性。 期货价格是企业经营决策和国家宏观调控的重要依据期货价格是企业经营决策和国家宏观调控的重要依据期货期货（futures）期权期权（options） 1.1.定义：定义：也叫也叫“选择权选择权”，是指一种能在未来某特定时间以特定是指一种能在未来某特定时间以特定价格买进或卖出一定数量的某种特定商品的权利。价格买进或卖出一定数量的某种特定商品的权利。 期权买方期权买方能在合约到期日或有效期内以一定价格出售或购

15、买一能在合约到期日或有效期内以一定价格出售或购买一定数量的标的物，作为代价要向期权的卖方支付一定数额的期定数量的标的物，作为代价要向期权的卖方支付一定数额的期权费。权费。区别三个概念：区别三个概念：（1）期权费：）期权费：权利的价格，即期权合约的市场价格权利的价格，即期权合约的市场价格（2）执行价格：）执行价格：期权合约标的资产的买卖价格期权合约标的资产的买卖价格（3）交易佣金：）交易佣金：期权的买方在购买期权时被交易所或期货公司等期权的买方在购买期权时被交易所或期货公司等收取的一定比例的手续费。收取的一定比例的手续费。2.期权交易的分类期权交易的分类（1）看涨期权和看跌期权）看涨期权和看跌期

16、权 看涨期权，也称买入期权，是指期权买方拥有在规定时间看涨期权，也称买入期权，是指期权买方拥有在规定时间以执行价格从期权卖方买入一定数量标的资产的权利以执行价格从期权卖方买入一定数量标的资产的权利 看跌期权，也称卖出期权，是指期权买方拥有在规定时间看跌期权，也称卖出期权，是指期权买方拥有在规定时间以执行价格向期权卖方出售一定数量标的资产的权利以执行价格向期权卖方出售一定数量标的资产的权利（2）欧式期权和美式期权）欧式期权和美式期权 欧式期权，期权买方只能在期权到期日当天行使其选择权欧式期权，期权买方只能在期权到期日当天行使其选择权 美式期权，期权买方可以在期权到期日之前的任何一个营美式期权，期

17、权买方可以在期权到期日之前的任何一个营业日行使其选择权业日行使其选择权期权期权（options） 3.期权交易的特点：期权交易的特点： （1）期权费是期权买方最大损失，也是期权卖方最大）期权费是期权买方最大损失，也是期权卖方最大收益；收益； （2）期权买方的潜在收益是无限大的，期权卖方的潜）期权买方的潜在收益是无限大的，期权卖方的潜在损失也是无限大的；在损失也是无限大的； （3）看涨期权盈亏平衡点：市场价格执行价格）看涨期权盈亏平衡点：市场价格执行价格+期权期权费费；看跌期权盈亏平衡点：市场价格执行价格期权；看跌期权盈亏平衡点：市场价格执行价格期权费；费； （4）期权合约买卖双方的损益之和等于

18、零。即期权本）期权合约买卖双方的损益之和等于零。即期权本身是一个零和博弈。身是一个零和博弈。期权期权（options） 期权期权（options） 期权期权（options） 互换（互换（swaps）1.定义：定义：也译作也译作“掉期掉期” ，是指交易双方达成协议，是指交易双方达成协议，约定在未来某个时间以事先约定的方法交换两笔约定在未来某个时间以事先约定的方法交换两笔货币或资产的金融交易货币或资产的金融交易 。2.具体步骤：具体步骤：互换双方先各自在自己的优势市场上互换双方先各自在自己的优势市场上融资，并相互交换；互换协议到期后，互换双方融资，并相互交换；互换协议到期后，互换双方将互换的资金

19、还给对方，或者是将利息按期支付将互换的资金还给对方，或者是将利息按期支付给对方。给对方。3.种类：利率互换与货币互换种类：利率互换与货币互换4.利率互换：利率互换：是同一种货币的固定利率与浮动利率的互换。是同一种货币的固定利率与浮动利率的互换。 约定：一方按期根据以本金额和某一固定利率计算的利息向对方约定：一方按期根据以本金额和某一固定利率计算的利息向对方支付；另一方按期根据本金额和浮动利率计算的利息向对方支付。支付；另一方按期根据本金额和浮动利率计算的利息向对方支付。利率互换不涉及债务本金的交换利率互换不涉及债务本金的交换，即客户不需要在期初和期末与，即客户不需要在期初和期末与对手互换本金。

20、对手互换本金。5.货币互换：货币互换：交易双方按照协议汇率交换两种货币，并约定在将来交易双方按照协议汇率交换两种货币，并约定在将来一定期限内按照该协议汇率相互换回原来的货币。一定期限内按照该协议汇率相互换回原来的货币。一般流程为：一般流程为：期初期初互相交换指定货币的本金（可选择不交换），互相交换指定货币的本金（可选择不交换），通常以即期汇价进行；通常以即期汇价进行；期中期中互相交换指定货币的利息，可以是固互相交换指定货币的利息，可以是固定利率与固定利率间交换、固定利率与浮动利率间的交换，也可定利率与固定利率间交换、固定利率与浮动利率间的交换，也可以是浮动利率与浮动利率间的交换；以是浮动利率与

21、浮动利率间的交换；期末期末互相交换指定货币的本互相交换指定货币的本金，以期初订下的汇价进行，方向与期初相反。金，以期初订下的汇价进行，方向与期初相反。 互换（互换（swaps） 有有A、B两家公司，都想借入一笔五年期，金额为两家公司，都想借入一笔五年期，金额为1000万美万美元的资金。他们各自在浮动利率资金市场和固定利率资金市场元的资金。他们各自在浮动利率资金市场和固定利率资金市场融资的利率见下表融资的利率见下表借款方借款方固定利率资金市场借款固定利率资金市场借款利率利率浮动利率资金市场借款利浮动利率资金市场借款利率率A9.00%LIBOR+0.30%B10.50%LIBOR+1.00%成本差

22、异成本差异1.50%0.70%利率互换的案例利率互换的案例 假设假设A公司计划筹借浮动利率资金，公司计划筹借浮动利率资金，B公司计划筹借固定利率公司计划筹借固定利率资金，他们将如何互换才能做到资金，他们将如何互换才能做到“双羸双羸”？双方签订互换协议，约定：双方签订互换协议，约定：A公司承诺以浮动利率公司承诺以浮动利率LIBOR定期向定期向B公司支付利息，公司支付利息，B公司承诺以固定利公司承诺以固定利率率9.00%定期向定期向A公司支付利息。交易的流程如下：公司支付利息。交易的流程如下：互换合约给双方带来的收益之和为互换合约给双方带来的收益之和为0.8%，恰好等于固定，恰好等于固定利率成本差

23、异与浮动利率成本差异之差。利率成本差异与浮动利率成本差异之差。 利率互换的案例利率互换的案例固定利率固定利率资金市场资金市场甲公司甲公司乙公司浮动利率浮动利率资金市场资金市场9%LIBOR+1%9.20%LIBOR信用衍生产品信用衍生产品定义定义根据国际互换与衍生产品协会（根据国际互换与衍生产品协会（International Swaps and Derivatives Association, ISDA）给出的定义：）给出的定义：信用衍生产品是信用衍生产品是用来分离和转移信用风险的各种工具和技术的统称。用来分离和转移信用风险的各种工具和技术的统称。其功能是将其功能是将一方的信用风险转移给另一

24、方，从而使金融机构能够通过增加或一方的信用风险转移给另一方，从而使金融机构能够通过增加或减少信用风险敞口斗寸而达到管理信用风险的目的。减少信用风险敞口斗寸而达到管理信用风险的目的。一般地，信用衍生产品是一般地，信用衍生产品是以贷款或债券的信用作为基础资产的金以贷款或债券的信用作为基础资产的金融衍生工具融衍生工具,其实质是一种双边金融合约安排其实质是一种双边金融合约安排,在这一合约下在这一合约下,交易交易双方对约定金额的支付取决于贷款或债券支付的信用状况，而双方对约定金额的支付取决于贷款或债券支付的信用状况，而信信用状况一般与违约、破产、拒付、信用等级下降用状况一般与违约、破产、拒付、信用等级下

25、降等情况相联系。等情况相联系。主要种类：信用互换、信用期权主要种类：信用互换、信用期权信用衍生产品信用衍生产品种类种类1.信用违约互换（信用违约互换（Credit Default Swap,CDS） 信用违约互换是一种金融合约，希望规避信用风险的一方（信用信用违约互换是一种金融合约，希望规避信用风险的一方（信用保护买方）定期支付一笔固定费用，以换取另一方（信用保护卖保护买方）定期支付一笔固定费用，以换取另一方（信用保护卖方）由信用事件引发的或有性支付。因此，信用违约互换就是方）由信用事件引发的或有性支付。因此，信用违约互换就是将将基础资产的信用风险从信用保护购买方转移给信用保护出售方的基础资产

26、的信用风险从信用保护购买方转移给信用保护出售方的交易。交易。信用保信用保护购买护购买方方信用保信用保护出售护出售方方支付一定的预付费用支付一定的预付费用发生信用风险事件发生信用风险事件不发生信用风险事件不发生信用风险事件赔偿损失赔偿损失不赔偿不赔偿信用衍生产品信用衍生产品种类种类2.信用违约期权（信用违约期权（Credit Default Options,CDO）信用违约期权，信用违约期权，是以违约事件的发生与否作为标的物的期权合是以违约事件的发生与否作为标的物的期权合约。约。其中，期权的买方（即风险规避者）通过向卖方交付一笔其中，期权的买方（即风险规避者）通过向卖方交付一笔期权费，从而获得在

27、规定的日期将信用风险引起的损失转移给期权费，从而获得在规定的日期将信用风险引起的损失转移给期权卖方的权利。期权卖方的权利。银行可以在发放贷款时购买一个违约期权，与该笔贷款的面值银行可以在发放贷款时购买一个违约期权，与该笔贷款的面值相对应。当贷款违约事件发生时，期权出售者向银行支付违约相对应。当贷款违约事件发生时，期权出售者向银行支付违约贷款的面值；假如贷款按照贷款协议得以清偿，那么违约期权贷款的面值；假如贷款按照贷款协议得以清偿，那么违约期权就自动终止。因此，银行的最大损失就是从期权出售者那里购就自动终止。因此，银行的最大损失就是从期权出售者那里购买违约期权所支付的价格（期权）。买违约期权所支

28、付的价格（期权）。信用衍生产品信用衍生产品种类种类3.信用利差期权（信用利差期权（Credit Spread Options，CSO） 信用利差是指贷款或证券收益率与相应的无风险债券的收益信用利差是指贷款或证券收益率与相应的无风险债券的收益率之差。率之差。 信用利差期权就是针对信用利差而设定的期权信用利差期权就是针对信用利差而设定的期权，它分为看涨，它分为看涨期权和看跌期权，允许到期时协议的买方可以单方面选择支期权和看跌期权，允许到期时协议的买方可以单方面选择支付或不支付依据相应条款而事先约定的利差。通过信用价差付或不支付依据相应条款而事先约定的利差。通过信用价差期权，可以将敏感性债券的信用风

29、险从市场风险中剥离出来。期权，可以将敏感性债券的信用风险从市场风险中剥离出来。4.信用联系票据（信用联系票据（CreditLinked Note）是一种以表内业务的是一种以表内业务的方式来管理违约风险的信用衍生产品，是为特定目的而发行方式来管理违约风险的信用衍生产品，是为特定目的而发行的一种有价证券，其本金的偿还和利息的支付取决于约定的的一种有价证券，其本金的偿还和利息的支付取决于约定的参考资产的信用状况参考资产的信用状况金融市场机制理论金融市场机制理论金融市场机制理论包括：金融市场机制理论包括：有效市场假说理论，资产组合理有效市场假说理论，资产组合理论，金融市场投资理论，行为金融学理论。论，

30、金融市场投资理论，行为金融学理论。1.有效市场假说（有效市场假说（Efficient Market Hypothesis ,EMH)，是指在任意时刻，金融市场中的资产价格完全反映了所是指在任意时刻，金融市场中的资产价格完全反映了所有的已知信息。有的已知信息。 有效市场假说认为，资产价格已经包含了反应资产基本有效市场假说认为，资产价格已经包含了反应资产基本价值的所有信息，资产价格只与未来有关而与历史无关价值的所有信息，资产价格只与未来有关而与历史无关，价格只有在接收到新信息的时候才会产生相应的变动，价格只有在接收到新信息的时候才会产生相应的变动 有效市场假说是资产组合理论、资本资产定价模型、套有

31、效市场假说是资产组合理论、资本资产定价模型、套利定价理论等主流金融理论基础的共同前提。利定价理论等主流金融理论基础的共同前提。有效市场假说有效市场假说 三种有效市场：三种有效市场：（1）弱式有效市场。证券的价格只反映过去的交易信息，）弱式有效市场。证券的价格只反映过去的交易信息，技术分析是徒劳的。技术分析是徒劳的。（2）半强式有效市场。证券价格反映了历史信息和与公司）半强式有效市场。证券价格反映了历史信息和与公司前景有关的全部公开信息，投资者仅依靠公开信息不可能前景有关的全部公开信息，投资者仅依靠公开信息不可能获得超额利润。获得超额利润。（3）强式有效市场。证券价格已反映了所有公开和不公开）强

32、式有效市场。证券价格已反映了所有公开和不公开的信息，任何信息都不可能使投资者获得超额收益。的信息，任何信息都不可能使投资者获得超额收益。研究有效市场假说的意义：研究有效市场假说的意义：1.为政策制定提供理论依据为政策制定提供理论依据；2.引导合理的投资行为引导合理的投资行为；3.它是现代金融理论和现代财务理它是现代金融理论和现代财务理论的基础论的基础有效市场假说面临的挑战：过于依赖理性投资者的假设有效市场假说面临的挑战：过于依赖理性投资者的假设资产组合理论资产组合理论2.资产组合理论资产组合理论（1）单个资产收益与风险的度量）单个资产收益与风险的度量单个资产预期收益率：资产收益率的数学期望单个

33、资产预期收益率：资产收益率的数学期望单个资产的风险：收益率的方差或标准差单个资产的风险：收益率的方差或标准差（2）资产组合的收益率与风险）资产组合的收益率与风险资产组合的预期收益率资产组合的预期收益率E(rp)是资产组合中所有资产预期收益是资产组合中所有资产预期收益率的加权平均值率的加权平均值资产资产组合的风险并不是单个资产风险的简单加权平均，它不组合的风险并不是单个资产风险的简单加权平均，它不仅与一种资产的风险有关，还与各种资产之间的相互关系有仅与一种资产的风险有关，还与各种资产之间的相互关系有关。关。相关系数相关系数=两个收益率协方差两个收益率协方差/两个收益率标准差的积两个收益率标准差的

34、积3.资本资产定价模型（资本资产定价模型（Capital Asset Price Model, CAPM）是在上述投资组合理论的基础上，寻求当资本市场处于均衡是在上述投资组合理论的基础上，寻求当资本市场处于均衡状态下，各资本资产的均衡价格。状态下，各资本资产的均衡价格。资本资产定价模型的基本假定资本资产定价模型的基本假定可行集，可行集，是指由是指由N种证券所有可能的组合的风险及其收益在种证券所有可能的组合的风险及其收益在坐标系中形成的区域。坐标系中形成的区域。有效证券或有效证券组合：有效证券或有效证券组合：（1）预期收益率一定，风险最）预期收益率一定，风险最小；（小；（2）风险一定，预期收益率最大；（）风险一定，预期收益率最大；（3）不存在其他预不存在其他预期收益更高和风险更小的证券或证券组合期收益更高和风险更小的证券或证券组合市场证券组合市场证券组合（Market Portfolio，用，用M表示。），是指由表示。），是指由证