联想集团财报分析

1、联想集团财务分析报告(00992.hk )070601215付赛辉070601420林庆芳070601428聂琮丛一、公司情况简介 070601420 林庆芳3二、财务分析说明 070601428 聂琮丛41 资料来源 42 分析依据 43 分析方法 4三、行业比较分析 5A 同类比较 070601428 聂琮丛52) 市盈率( 20 家同类企业对比) 53) 股利收益率(和富士康、冠捷对比) 64) 股价( 20 家同类企业对比) 6B 与宏基公司( 2353.TW )的比较 070601420 林庆芳 61、销量 62、营业额 63、利润 74、区域优势 75、营业净利润、每股收益等的比较

2、 7四、杜邦财务分析 91、权益回报率(即净资产收益率)(Return On Equity , ROE ) 070601 428 聂琮丛 070601420 林庆芳 92、 权益乘数( Equity Multiplier ， EM )、资产回报率( Return On Assets， ROA ) 070601 428 聂琮丛 070601420 林庆芳 113、销售回报率分析( Return on Sales, ROS) 070601215 付赛辉134、总资产周转率资产周转率( total assets turnover,TAT) 07060 1 428 聂琮丛255、联想集团的相关财务比率

3、进行分析 070601428 聂琮丛34五、现金流量分析 070601420 林庆芳35六、分析总结 070601428 聂琮丛37七、相关资料附表 070601 428 聂琮丛 070601215 付赛辉 37注明：文中带色彩的文字及数字是为了分析说明方便而设。因为时间急促，因此分析中难免不当，欢迎提出批评与指正。公司情况简介联想集团成立于 1984 年，是一家以研究、开发、生产和销售自 有品牌的计算机系统及其相关产品为主， 在信息产业领域内多元化发 展的大型企业。联想集团于 1994 年在香港联合交易所挂牌上市，联想集团有限 公司（编号 992）的市值达到约 500 亿港币，位居香港股市十

4、大上市 公司之列。1998 年，联想与中国科学院计算技术研究所共建联想中央研究 院，加大前瞻性技术研究；并通过进军软件产业，提高技术附加值； 联想集团提出了面向INTERNET勺新战略，全面进军数字化领域；全 面发展信息服务业，积极开拓宽带网络业务。2000 年 4 月，联想集团主动应变进行大规模业务重组。从原来 勺以事业部为核心勺体制向以子公司为核心勺体制转变， 形成两大子 公司，分别为：向客户提供全面的INTERNET勺接入端产品、信息服 务勺联想计算机公司和为客户提供电子商务为核心勺局端产品及全 面系统集成方案为主勺联想神州数码有限公司。2000 年 7月，入选香港恒生指数成份股； 20

5、00 财年联想电脑整 体销量达到 262万台，截至 2001年四季度，联想电脑已连续 6 年位 居国内市场销量第一，并连续 7 季度获得亚太市场（除日本外）2002 财年营业额达到 202 亿港币，联想电脑勺市场份额达27.3 。2002 年第二季度，联想台式电脑销量首次进入全球前五， 其中消费电脑世界排名第三。2004 年3月，联想加入了国际奥委会的 TOP计划，成为国际奥 委会2005年到2008年的计算机技术设备的合作伙伴。2004 年12月联想宣布收购IBM全球台式计算机及笔记本计算机 业务。收购在2005年第二季度完成。2005年8月10日，联想集团公布2005年第一季度业绩，期内

6、实现纯利3.57亿港元，是联想收购IBM全球PC业务后，首次计入该 业务的季度财务报告二、财务分析说明1资料来源我们的资料主要来自联想集团官方网站( )， 以及港股通网站 ( data/6.html)。2分析依据主要是联想集团03-08年中期的财务报告，包括综合损益表、资 产负债表、现金流量表、账目附注等。3分析方法a运用所学知识对年报及相关数据进行暑假处理；b对处理的数据进行绝对数，相对数分析；c结合联想集团相关年度大事记对分析结论进行粗略的因果分4分析目的联想集团在香港上市，采用的是香港的会计制度，和大陆的会计 制度相差不大。作为北京2008奥运会火炬接力全球合作伙伴，加之收购IBM个人

7、事业部，在国产手机中占有重要位置，今年来联想集团的盈利水平在 上升中，它的财务报告能够较好地反映其近年来的业绩。因此我们小组决定对其03-08年中期的财务报告进行分析，以更 好地了解联想作为中国的知名品牌如何占领市场份额， 如何提高盈利 水平，以及其财务与公司运营、日常业务的关系。三、行业比较分析：A同类比较在此针对上市公司的几个常用比率指标进行比较（以当期数据截止 08/11/27h为分析依据），因为资料限制，以下项目比较的范围有所变动，但大体不 影响分析。1）每股收益（和富士康、冠捷对比）每股收益07年06年05年04年联想14. 551.9714.9914.09冠捷9.217.989.9

8、7.48富士康10.2710.315.643.44初步分析：联想在同行业中的每股收益还算比较高，06年亮相的收益很奇特，有待查明原因。2）市盈率（20家同类企业对比）联想集团的市盈率偏低，在 4注右，相对而言较符合股票价值3） 股利收益率（和富士康、冠捷对比）股利收益率二每股股利/每股股票当前价格（资料有限，此处比较 略）4） 股价（20家同类企业对比）联想的股价属于上端，是处于比较好的水平。B与宏基公司（2353.TW 的比较比较的年度选择：2005年中期比较的指标选择：销量、营业额、利润、区域优势、营业净利润、 每股收益等1、销量“第三季度全球电脑市场排行，宏基和联想都是 8%左右，差不

9、多都是五百万台，双方持平，有了这个基础，双方的财报对比会更有 意义。2、营业额“宏基Q3营业额约合37.4亿美元，联想的营业额为44亿美元， 联想超出宏基15%双方的销量相当，也就是说联想的平均单台电脑 售价比宏基高出15%宏基在全球电脑市场销售的电脑相对来讲更低 端。 与中关村宏基同样配置笔记本售价要高于台湾华硕不同，在台湾本地，华硕比宏基的电脑更高端，不知道是不是与两个公司的市场 宣传有关，包括品牌影响力华硕也要超过宏基， 从品牌特别是笔记本品牌，由于联想继承了 IBM的ThinkPAD,即使品牌价值相对降低， 联想的品牌还是要高过宏基。 ”3、利润“宏基Q3净利润九千万美元，联想为1.0

10、5亿美元，联想比宏基 高出 10%以上，不过净利润率应当相差无几，都是 2.4% 左右，无论 联想还是宏基，利润率都非常低 . ”4、区域优势“联想在中国大陆电脑市场占据绝对优势， 市场占有率超过 35%， 宏基则在欧洲市场相对领先，对应 HP DELL在美洲市场的领先，四 强之争各有据点，不过相对宏基来讲，联想的大陆优势更大一些，宏 基之所以在欧洲市场领先， 应当感谢多年前对德州仪器笔记本业务的 并购，虽说宏基收购德州仪器难说成功，甚至可以判定为失败，宏基 并没有因为收购德州仪器的笔记本业务站稳美洲市场， 不过此次收购 却成就了欧洲的崛起， 宏基欧洲的团队正是以当年德州仪器欧洲团队 为班底。

11、”5、营业净利润、每股收益等的比较“宏基的发布的 2005 年报表显示， 2005 年宏基合并 营收 为 895.8056亿元人民币，较2004年633.8423亿元人民币增长 41.4， 营业净利润为21.54648亿元人民币，较 2004年10.72394 亿元人民 币增长 100.9；税后净利润 为 23.88169 亿元人民币，较 2004 年 19.75211 亿元人民币增长 20.9；每股收益 为 1.078873 元（0.12 美元），去年每股收益为 0.952113 元。单就 2005 年第四季度而言， 宏基合并营收为 293.4761 亿元人民币，同比增长 46.9 ；营业净

12、利 润为6.4 亿元人民币，同比增长 49.3 ；税后净利润为5.921127 亿 元（6400万美元），较 04年同期的 8.957746 亿元下降 34（04年 第四季度宏基从股票投资中获得了更多的非运营收入）。”“联想 2005 年财报结果显示，公司实现 营业净利润 2.108346 亿 元，同比增长 6.4%。在截至 3月 31日的上一财年中，联想销售额从 前年的 263.1877 亿元降至 255.814 亿元，但营业净利润却增至 12.70562 亿元（ 1.44 亿美元），每股收益 0.170164 元。 前年的营 业净利润为 11.91151 亿元，每股收益 0.15882 元

13、。”“上述两者都是优秀公司无疑， 从 Q3 的财报来看显然联想更优 秀一些 ，毕竟同样销量，营业额和利润都超出一筹，看好未来联想的 长久发展，是因为中国大陆是联想的大后方，这一点HR DELL有异曲同工之妙，作为一家台湾的 IT 公司，宏基没有巨大的本土市场做 基础”“无论宏基是否承认，收购 Gateway及RB都是为了联想，如果 没有RB相信宏基未必收购Gateway,从资本市场的反应看，同为电 脑厂商，销量也相差无几， Reuters Estimates 资料显示 , 联想未来 一年的市盈率 （R/E） 约为 30倍,戴尔及宏基分别约为 21倍及 12倍, 也说明资本市场对联想长期发展的看

14、好。”四、杜邦财务分析1、权益回报率（即净资产收益率）（Return On Equity , ROE权益回报率（即净资产收益率）是杜邦财务分析方法的核心，它 反映了股东投入资金的获利能力。联想集团各年的权益回报率（即净资产收益率）均为正数，前三 年较为稳定，但是从2006年开始急剧下降，到了 2007年又开始上升， 2008年继续上升，但是远没达到 2005年的水平，可见2006年是个 拐点。（详见表1）。（注：本分析里所用的到数据均是来自联想集团在香港股市的年 报，原单位千美元，按2008年11月23日的人民币和美元的汇兑率 100： 68.317，人民币与港币的汇兑率100： 88.5换算

15、成万元的人民年份2003 年2004年2005年2006年2007年2008 年中期114681234243,852,359,710,33净利润11329199526352672所有者权480066570016281163776281600396981、人 益9145153798权益回报率（即净0.240.200.200.0150.0840.18资产收益率）币单位。）权益回报率（即净资产收益率）表单位：千元净资产回报率07年06年05年04年联想2.95710.440612.40212.6214冠捷4.75244.995814.89766.9767富士康10.757515.947912.211

16、38.55460.25权益回报率变动表权益回报率（即净资产 收益率）权益回报率对比表I联想_1冠捷"I富士康 （因为数据来源不同， 所以此处的净资产回报率的数据会和本文从联 想年报中数据计算所得有所出入。） 初步分析：联想的净资产回报率相对于其他两家有待提高。2、权益乘数（Equity Multiplier , EM、资产回报率（Return On Assets， ROA）净资产收益率 =总资产净利率 * 业主权益乘数 要研究联想集团权益回报率（即净资产收益率）的下降问题，必 须分别对权益乘数、资产回报率作一分析。21、权益乘数权益乘数=资产总额/股东权益总额。经数据分析可知，200

17、5年 开始权益乘数下降， 总资产很所有者权益都有一定程度的上升， 只是 所有者权益环比上升接近 10%而总资产环比上升 8%。到了 2006 年则 是急剧上升，经查资料可知这是由于联想集团收购IBM所致，使得所 有者权益和总资产都急剧上升， 但总资产的上升比例比较所有者权益 大所致。到了 2007 年度继续上升而 2008 年度又一次下降， 可见权益 乘数不是很稳定。（详见表 2）表2权益乘数表单位：千元200320042005200620072008年中年份年年年年年期7，7,633,9,4210,20544，978，10， 541，总资产441.806,03,598425，207.9504

18、85261065,7016，2，所有者4,800,0,116,281,377，816，3， 969,权益6694515637009818权益乘1.591.651.622.712.832.66数2. 2、资产回报率资产回报率二税后净利润/总资产。从此表可知，到了 2006年净 利润下降而总资产却是上升的，这是导致资产回报率极低的关键点。 也是导致权益回报率（即净资产收益率）从 2006年开始急剧下降且 发生不稳定变化的关键点。（详见表3）表3资产回报率表单位：千元年份2003年2004年2005年2006年2007年2008 年中期（此处不具可比性，因为还 未到年终）1,132,1,146,1,

19、234,243,852,359,710,33净利润919895263526727,633,9,426,10,20544,4257,978,10,541总资产442035,598,261208,504资产回报0.150.120.120.0050.030.07率（%3销售回报率分析(Return on Sales, ROS )（注：本分析里所用的到数据均是来自联想集团在香港股市的年 报，原单位千美元，按2008年11月23日的人民币和美元的汇兑率 100:68.317换算成人民币的万元作为单位。 这些数据都没考虑06年 会计制度改革的影响）资产回报率二销售回报率X资产周转率，其中销售回报率二净利润

20、 /销售收入。后一等式中的有关指标涉及损益表中的内容， 下面按杜 邦分析法逐一分析。2004年的销售回报率有所上升，可是到 2005年开始下降，2006 年继续下降，到2007年时开始有所回升，但是远没达到2003年的水 平。2005年是转折点，较04年净利润骤减，而销售收入是猛增的， 销售回报率陡减。究其原因，我们认为是伴随着销售收入的增长，相 关的各项费用也更大幅度的增长，投资收益和营业收入等方面也出现 变动，变化的总结果就是销售回报率下降很多。（详见表1）表1销售回报率表单位：万元年份2003 年2004 年2005 年2006 年2007 年净利润88899.5595671.81189

21、03.31110084.65331444.71销售1850320.11782525.88666507.49549561.311170856.收入70363销售 回报 率（%）4.805.370.221.152.97一净利润-销售收入销售回报率（%率 长 增年份销售回报率（%3.1销售收入、净利润为分析销售回报率下降的原因，需要进一步分析销售收入和净利润的变化情况。3.1.1销售收入2004年联想集团的销售收入较 2003年有些下降，但幅度相对而言不是很大。而2005年销售收入超常规上升，增长近 4倍。2006年 和2007年销售收入增长恢复相对正常水平，而且 2007年较2006年 增长了 6

22、.98%。而根据联想集团的发展史我们知道 2004年12月联想 宣布收购IBM全球台式计算机及笔记本计算机业务，收购在 2005年 第二季度完成，因此我们推断是联想集团花巨资收购IBM个人电脑业 务，一举成为世界上第三大个人电脑制造销售商，占领很大市场份额，故销售收入猛增，2006年2007年销售收入同样很高，而且还较2005 年有较大的增长。详见表2单位：万销售收入表元年份2003 年2004 年2005 年2006 年2007 年销售收入1850320.171782525.808666507.439549561.3611170856.比上年增长（%）3.66386.1910.1916.98

23、比上年增长（%3.662005年2006年2007年年份比上年增长（%3.663.1.2净利润2004年联想集团的毛利率较上年下降5.18%，而净利润却增长7.62%，前面分析到04年的销售收入是降低的，但只降低 3.66%，这 说明它的销售成本降低的的幅度比销售收入降低的幅度要小。2005年毛利率较上年增长12.26%,而净利率却狂降80.24%，这说明在各 项费用等方面增长的幅度远大于毛利率的增长幅度。2006年毛利率较上年稍微有所增长，而净利润却狂增482.36,这说明各项费用等开 始大幅度的减少。2007年毛利率的增长10.96%，增长幅度加大，净 利润增长201.08%，增长幅度较2

24、006年减了一半多。这毛利率的变 化与销售收入趋同，而净利润的变化与销售收入的变化不完全趋同， 表明流通费用、投资收益、其他业务利润和营业外收支中的某一个或 几个方面出现问题。（详见表3）表3净利润单位：万元年份2003 年2004 年2005 年2006 年2007 年毛利率（%）12.7312.0713.5513.5014.98比上年增长（%）5.1812.260.3710.96净利润88899.5595671.8118903.31110084.65331444.71比03年增长率%100.007.62-78.7423.83272.83比上年增长（%）7.6280.24482.36201.

25、08（注：表中的负号标示负增长）毛利率增长率率 长 增年份t毛利率（% 12.73 12.07-比上年增长（%5.18I丨比2003年增长百分数 比上年增长率百分数3.2流通费用联想集团流通费用在2004年2005年和2006年变动很大。具体的， 2005年销售费用、管理费用和财务费用都猛增，增长幅度分别达到 661.98%、815.88%和5979.65%，三项费用综合的总体增长幅度为 736.68%，显而易见，费用的猛增主要是因为财务费用增长的幅度太 大了，费用较上年增长近60倍，我们认为其原因是联想集团花贷款 巨额资金来收购IBM个人电脑业务，直接导致利息支出费用猛增。 2006年和20

26、07年销售费用和管理费用增长趋缓，增长幅度趋向正常， 而财务费用在2005年又比上年下降32.41%，2007年又增长起来了， 不过幅度不是那么大。流通费用里财务费用变化最大，对总体的影响 也最大。究其原因，我们认为是2004年联想集团借款花巨资收购IBM 的个人电脑业务，到2005年贷款利息较以往猛增；而2006年它的销 售收入和净利润也是猛增，还贷部分后直接减少了利息支出， 财务费 用下降。（详见表4）表4流通费用单位：万元年份2003 年2004 年2005 年2006 年2007 年销售数额94347.8386904.01662188.48705916.83754023.61费用比 上

27、 年 增 长%-7.89661.986.66.81管 理 费 用数额62322.8743295.22396532.36467544.47564066.83比 上 年 增 长%-30.53815.8817.9120.64财 务 费 用数额252.09584.1135511.8624001.8126210.50比 上 年 增 长%131.715979.65-32.419.2合计数额156922.78130783.331094232.711197463.111344300.94比 上 年 增 长%-16.66736.689.4312.26（注：表中的管理费用是原利润表中的行政费用和研发费用的合计数，

28、由于研发费用有部分是属于管理费用的， 而且研发费用和行政费 用二者的变化趋同，方便起见一起加总算做管理费用。财务费用仅指 它的财务支出费用，没有包括财务收入费用。）-销售费 用比上 年增长%管理费 用比上 年增长%财务费用比上 年增长%一三费合长计数比321销售费用销售费用总额除2004年有所下降以外，其他几年都是增长的，2005年增长幅度最大。而它占销售收入的比重也是除了2004年有所下降外，以后几年较2003年都是增长的。这个比重从2005年到2007 年是呈下降趋势的。它的变化与销售收入的变化基本趋同。究其原因， 我们认为同样是联想集团花巨资收购IBM个人电脑业务，一举成为世 界上第三大

29、个人电脑制造销售商，占领很大市场份额，同时联想在手 机销售方面也占领很大的市场，这些就比较直接的导致它的销售费用 一路攀升了。（详见表5）表5流通费用占销售收入比重年份2003 年2004 年2005 年2006 年2007 年销售费用 占销售收 入比重%5.14.887.647.396.75管理费用 占销售收 入比重%3.372.434.584.95.05财务费用 占销售收 入比重%0.010.030.410.250.23（注：03年、04和07年的财务费用净额为正数，即存款利息收入大于贷款利息费用，此处的比重用红色标示出来。）322管理费用联想集团在港证的年报的综合损益表里，把管理费用分为

30、行政费 用和研费用分别核算，在此分析时，我们把两项合起来调整为一个管 理费用。管理费用占销售收入的比重除了2004年有所下降外，以后几年都是较2003年增长的，而且增长的幅度年年有所上升，总体呈 上升的趋势。05-07管理费用的增加意味着收购IBM以后需要增加相 关的管理费用以促进企业文化的融合与生产进步！3.2.3财务费用联想集团在港证的年报的综合损益表里，把财务费用分别列有财 务收入和财务费用，财务收入主要核算银行存款的利息、 金融市场基 金的利息和其他的利息收入；而财务费用主要核算银行贷款及透支利 息，可换股优先股股息及相关财务费用和其他的财务费用。表4和表5我只取它的财务支出费用分析。

31、而从表 6中，我们可以看到它的财 务收入在2003年、2004年和2007年都是比财务费用大的，也就是说它的存款利息收入大于它的借款利息支出。在 2005年和2006年， 它的财务费用大于它的财务收入，而且 05年、06年和07年的财务 费用数额都是很大的，我们认为其主要原因是联想贷款收购IBM个人电脑业务，虽然2005年和2006年都有还贷，但是它的总的贷款利 息费用还是要大于它的总的利息收入；07年费用有有所上升，则与 联想支持奥运有一定的关联。总体来看，虽然它占销售收入的比重有 所增长，但这个比重一直是相对很小的，它最净利润的影像也是相对 较小的。表6财务费用年份2003 年2004 年

32、2005 年2006 年2007 年财务收入8177.549255.5916552.5317987.1835557.63财务费用-252.09-584.11-35511.86-24001.81-26210.50财务费用净额7925.468671.48-18959.33-6014.639347.13税前净利93870.97103523.4833085.24105584.61350363.73财务费 用净额 占税前 净利比8.448.38-5.73-5.72.67重%(注：财务费用净额为正数表示它对净利润有贡献，为负数则相反)4、总资产周转率资产周转率(total assets turnover,

33、TAT )注明：1本部分以08.11.23日央行的基准价为汇率进行换算：港币：人民币100: 88.15美元：人民币100: 683.172每张表格都注明了所用单位，视情况所需，部分表格未进行汇率转换3上一部分提到资产回报率=销售回报率X资产周转率，其中资产周 转率=销售收入/总资产。销售收入前面已作过分析，总资产周转率 主要涉及资产负债表的内容，下面进行分析。4.1总资产周转率分析总资产周转率单位：千人民币年份200320042005200620072008 中期销售收17,835,20,429,19,881,91,280,99,675,111,708入645.14594.64948.660

34、80.45896.67,563.05总资产5,955,07,353,57,961,634,657,37,226,49,187,57.8709.1467.45367.81725.78194.75总资产3.002.782.502.632.682.27 此周转率栏数据 不具备 可比性， 因为还 未到年 底120,000,000.00100,000,000.0080,000,000.0060,000,000.0040,000,000.0020,000,000.00200320052007销售收入 匚总资产0.00由表格图表可以看出1总资产率在05年达到最低，原因可能与当时05年5月1日正式收 购IBM

35、个人事业部，总资产量有所增加，销售收入因为刚收购，市场 处于观望状态，会导致销售收入的下降。2但总体上总资产周转率在2.7左右，保持较稳定。企业总资产的周转次数越多，周转天数越少，说明企业资产经营效果 较好。同行业的总资产周转率状况：总资产周转率07年06年05年04年联想2.67752.63382.49722.7782冠捷2.23182.34451.65472.5176富士康1.60042.30572.0151.5608u联想 冠捷 富士康初步分析：联想在总资产周转率上具有优势，周转率越大，说明其资 产运用越好，经营管理上较有成效。4.2销售收入销售收入千人民币年份2003200420052

36、00620072008 中期换算的178356420,429,19,881,91,280,99,675,1117085销售收5.14594.64948.66080.45896.6763.05入增长率-0.15-0.033.590.090.12销售收入变化120,000,000100,000,00080,000,00060,000,00040,000,00020,000,000200320042005200620072008中期换算的销售收入1、销售收入在05年达到最低，06-08开始大幅度增长，我们的 分析是：05年联想收购IBM个人事业部，能否顺利融合，取得好的 业绩，市场上的购买者，投资着

37、都还处在徘徊与观望状态，所以会使 收入下降；同时联想手机业务在这一年处于起跑年，新产品刚上市， 因此销，售收入不及06、07年。2、06年销售收入大增的原因很大程度上跟联想能够在收购后保证 并提升PC质量，不断进行技术创新，把Lenove推向国际，以全票通 过，正式加入国际可信计算标准组 TC(Trusted Computing Group)， 成为TCG组织核心成员(TCG Promoter)°( TCG可信计算技术代表 未来IT技术发展趋势，成为核心成员就能对未来IT产业产生影响力)；和微软结成战略伙伴，退出免费回收电脑服务，并进行相关服 务创新分不开。同时06年为联想手机的超越

38、年，手机销量相对增长， 销售收入也会增长。06年的这些举措很好地提升了联想的品牌价值， 以使销售收入的增长率达到比较年份的最大。此外，06、07年也是联想支持奥运，成为奥运合作伙伴的年份， 在联想大事记中，单07年就出现了 45处以上与奥运有光的字眼，由此可见联想与奥运的结合，对其销售收入的增加有不可或缺的作用。而07年销售收入增长率下降，是正常现象，就像刚推出新产品 的时候会比较火爆，过了大家都极度关注的年份，销售收入的增长将 趋于正常水平。4.3总资产分析总资产千人民币年份200320042005200620072008 中期总资产5,955,07,353,57,961,634,657,3

39、7,226,49,187,57.8709.1467.45367.81725.78194.75增长率-0.230.083.350.070.32总资产变化50,000,000.0040,000,000.0030,000,000.0020,000,000.0010,000,000.000.00总资产1、总资产03-05年变化不大，06-08年比03-05年增长额较大。2、 05年增长率0.08可以说是一个拐点，之后在 06年增长，07年又开始回落，具体的原因因为时间和资料限制，没法具体分析，但 是可以肯定的是和联想公司当年的营销策略、经营管理有很大关系。25.00%20.00%15.00%10.00

40、%5.00%0.00%200320042005200620072008中期应收账款所占比例4.4应收账款应收账款占流动资产比重（03-06千港币，07-08千美兀）年份200320042005200620072008 中期流动资5,241,06,099,96,453,821,337,3,060,74,705,3产总额50.0000.0042.00221.0027.0066.00应收账553,5161,230,9851,3373,781,2641,593860,543款总额.0044.00.0030.00.00.00应收账10.56%20.18%13.19%17.72%20.96%18.29%款

41、所占比例应收账款占流动资产比例1、应收账款的比重先是上升，到 05年达到比较分析的最低点， 可能和销售收入的降低有一定联系，而流动资产的增加则和收购IBM的PC事业部有直接关系。2、06、07年应收账款所占比例增大，和销售收入的增加有密切关系，对销售收入为何增加在前文已述3、总的看来，应收账款占流动资产的比重变化幅度不是非常大, 联想集团的资金占用还算自如4.5应收账款账龄分析应收账款账龄结构年份200320042005200620072008 中期0到30天88.68%76.71%69.11%72.06%82.96%91.58%31 天到60天4.92%6.86%6.69%16.91%10.

42、78%3.75%61 天到90天1.93%1.69%4.78%4.88%2.31%2.53%90 天以上4.48%14.74%19.41%6.15%3.95%2.14%厂0到30天 31天到60天 匚61天到90天I : 90天以上1、04和05年的应收账款的的质量相比03年在下降，90天以上 的应收款从4.48%止升到14.74%和19.41%。05年的应收账款质量较 大变动。这大概与05年收购IBM的PC事业部有关系，联想在当年提 供了更多的赊销政策，以鼓励大家购买联想产品，提高对联想的品牌 认知度。（联想04年就公布了收购IBM意向；上述结论还有待考证）。2、06年又开始好转，07、08

43、更是达到比较年份中较好数据。（从 90天以上应收账款所占比例可以看出），这可能和05年以后公司知 名度在国际范围内有较大提高，销售额持续增加，联想改变赊销策略， 营销策略以及和顾客关系维持等，具体的原因还有待对其报表及明细 账进行深入分析。3、06和07年的应收账款质量开始往上升，应收账款的收账期以0-60天为主。逐步回复正常水平。4、无论哪一年，联想集团将近 70%勺应收款都保持了很好的回 收期，这是联想集团有很好的资金链和现金流。 说明企业的管理效率 不错，应收账款的利用效果较好。4.6存货分析存货周转表（03-06千港币，07-08千美兀）其中07年平均存货涉及 汇率换算，以08/11/

44、23日央行汇率换算年份200320042005200620072008 中期销售成19,058,22,050,21,381,100,57212,553,13,901,本570.00815.00062.00,338.00567.00523.00期末存1,269,01,393,0878,9002,832,4357,663471,557货51.0018.00.0054.00.00.00平均存1,062,21,331,01,135,91,855,6361,568414,610货85.0034.5059.0077.00.46.00存货周20.0721.7319.136.6410.3710.74转天数08

45、年報表顯示2,832,4的07銷54转换售額和为美元07報表365,473不一樣.92200320052007二存货周转天数存货周转天数1、从总体上看，存货的周转天数在下降，最低点出现在2006年。（和同行业相比）由于资料缺失，时间有限，故此分析留日后有 时间再做。说明联想集团的存货占用资金水平较低，存货的积压 风险小，企业的变现能力较强。2、06年存货周转天数急剧下降，源于该年的销售成本大幅度提高。原因：06年联想退出电脑免费回收服务以及其他 3大服务新 举措，加之刚刚收购实力雄厚的IBM个人事业部，继而取得行业 认证，和微软结盟，均极大地提高消费者的信心，对提高销售量 作出很大贡献，因而影

46、响该年的存货周转天数。5此外，对联想集团的相关财务比率进行分析（因为资料限制， 此处只分析04到08年的数据）财务比率2008/03 2007/03 2006/03 2005/03 2004/03流动性比率（倍）1.04830.86810.85961.85841.8499速动比率（倍）0.94330.76670.74551.60531.4274三维柱形图1T流动性比率（倍）I速动比率（倍）流动比率指标表示每单位有多少流动资产作为偿付担保， 反映了 短期负债的安全程度。流动性比率总体在下降，有利有弊，对债权人 而言，将近 2 的流动比率可以较大程度保证债权人的安全； 对集团而 言，适度低于 2

47、的流动性比率，增加了集团营运资金的额度，有利于 提高盈利能力。同样可以看到 05 年是个转折点虽然说速冻比率在西方较合理的比率为 1，但是因为我国的应收 账款的质量比西方国家差，因此，略低于 1 的比率还是比较合理的， 当然越高的速冻比率能表明一企业的变现能力和偿还短期债务的能 力更强。五、现金流量分析杜邦财务分析方法还不能反映现金流量的情况， 为进一步研究联 想集团财务状况的变化原因， 有必要对该公司现金流量作一分析。 受 资料所限，只能分析 2006-2007 年中期。 2007 年，联想集团的经营 活动净现金流量为正数，达到 787038 千元人民币，投资活动净现金 流量为负数，筹资活动

48、净现金流量也为负数，分别是 -299,625 千元 人民币和 -409763 千元人民币 ，2007 年的现金及现金等价物净增加额 却是 1557417 千元人民币，此处出现了异常。 （详见表 4） （注：本分析里所用的到数据均是来自联想集团在香港股市的年报， 原单位千美元，按 2008年 11月 23日的人民币和美元的汇兑率 100： 68.317 ，人民币与港币的汇兑率 100：88.5 换算成万元的人民币单 位。） 表 4单位：千元2007 年2006 年经营活动现金流量现金流入小计874455.310193529现金流出小计87417.3-650070.1净现金净量787,0389,5

49、43,459投资活动现金流量现金流入小计56306128223.7现金流出小计-3559316915362净现金净量-299,625-6,787,138筹资活动现金流量现金流入小计1444345404429现金流出小计-4242062714215净现金净量-4097632,690,215现金及现金等价物净增加额1,557,417.348,857,4622006年经营活动现金流量净现金净量和筹资活动现金流量净现金净量均为正数，分别为9543459千元人民币2690215千元人民币， 投资活动现金流量净现金净量出现负值但可以用前两项来弥补，所以现金及现金等价物净增加额为正数 8857462千元人民

50、币为正常情况。六、分析总结通过对联想公司的报表分析，我们发现联想集团的发展很有潜力，正处其高速成长阶段！七、相关资料附表电榊产品行业同裘止较EE宮韩升独市詆牵0. LTD0 UXUpODMl& QS15.8fi2*21308/LI12 Od0.750O.nTOtLD.SX)0 E30«33.3d31iSWB7LJ/3& IS &E0. L51-0 DW(-S.&25#J0 0001O.MO*2tn$/LJJ 号 LTO.O0Zo rcEtE.swmj0 KB®D.«W»2WS/LJ/SS K> g机彌-oD D0O«D.M*£DG9fU 徳 J6 0>J0. L33P MFrt.MWSJH 3 mT5. QMStZWS/L I/iB J5 M拦士料樓0.7W0 DODfD.OOIH-jE T9&¥mcestt2D08/LJ/2B J5 6-1200q Kn® am)II町E8.7W 黑ZWH/llrtH Jt ftTCI.-4TOo Mofti.omj：» ? mD.iXM*EOW/LJ/S& 15 5-1方正茄码0爾-fl 财1 (-1 OMntJm ionQ Wn15 -Ifl