第九章外汇风险交易

1、1第八章第八章 外汇风险管理外汇风险管理第一节第一节 外汇风险概述外汇风险概述第二节第二节 外汇风险的管理外汇风险的管理2第一节第一节 外汇风险概述外汇风险概述一、外汇风险的含义一、外汇风险的含义 广义的外汇风险广义的外汇风险是指国际经济交易主体在从事外汇是指国际经济交易主体在从事外汇相关业务时，由于汇率及其他因素的变动而蒙受相关业务时，由于汇率及其他因素的变动而蒙受损失或丧失预期收益的可能性。损失或丧失预期收益的可能性。 包括汇率、利率、政策、信用风险等。包括汇率、利率、政策、信用风险等。狭义的外汇风险狭义的外汇风险是指国际经济交易主体在从事外汇是指国际经济交易主体在从事外汇相关业务时，由于

2、外汇汇率的变动而蒙受损失或相关业务时，由于外汇汇率的变动而蒙受损失或丧失预期收益的可能性。只包括汇率风险。丧失预期收益的可能性。只包括汇率风险。 3第一节第一节 外汇风险概述外汇风险概述 外汇风险有可能为外汇债权债务人带来收益，外汇风险有可能为外汇债权债务人带来收益，但也有可能遭受损失，因此，经营稳健的经济但也有可能遭受损失，因此，经营稳健的经济主体一般都不愿意让经营成果暴露于有可能遭主体一般都不愿意让经营成果暴露于有可能遭受损失的风险之中，往往都会将外汇风险的防受损失的风险之中，往往都会将外汇风险的防范和管理作为经营中的一个重要方面。范和管理作为经营中的一个重要方面。4第一节第一节 外汇风险

3、概述外汇风险概述二、对外汇风险的含义的理解二、对外汇风险的含义的理解外汇风险是由于经济主体持有外汇头寸而产生的，如外汇风险是由于经济主体持有外汇头寸而产生的，如果他持有的是本币头寸，则不涉及汇率变动而带来的果他持有的是本币头寸，则不涉及汇率变动而带来的风险。风险。外汇风险产生于汇率变动的不确定性。汇率既有可能外汇风险产生于汇率变动的不确定性。汇率既有可能向有利的方向变化，也可能向不利方向变化，是双面向有利的方向变化，也可能向不利方向变化，是双面的，由此产生的结果也是双面的，有可能获得收益，的，由此产生的结果也是双面的，有可能获得收益，有可能遭受损失。这种不确定性是风险的源泉。有可能遭受损失。这

4、种不确定性是风险的源泉。 在实际经营中，人们谈到风险时，往往总是强调它在实际经营中，人们谈到风险时，往往总是强调它可能带来的损失，以至风险被误认为是损失，这是需可能带来的损失，以至风险被误认为是损失，这是需要澄清的。要澄清的。 5第一节第一节 外汇风险概述外汇风险概述不是所有的外币资产或者负债都要承担外汇风不是所有的外币资产或者负债都要承担外汇风险，而是其中一部分承担外汇风险险，而是其中一部分承担外汇风险在某一在某一时段内，银行某一币种的多头头寸与空头头寸时段内，银行某一币种的多头头寸与空头头寸不一致时，所产生的差额就形成了外汇敞口头不一致时，所产生的差额就形成了外汇敞口头寸，即外汇资产与负债

5、的差额，只有这部分差寸，即外汇资产与负债的差额，只有这部分差额要承担外汇风险。额要承担外汇风险。6第一节第一节 外汇风险概述外汇风险概述三、外汇风险的构成要素三、外汇风险的构成要素外币因素外币因素本外币的兑换或者两种外币的兑换本外币的兑换或者两种外币的兑换时间因素时间因素成交与资金清算之间的时间成交与资金清算之间的时间 7第一节第一节 外汇风险概述外汇风险概述四、外汇风险的类别四、外汇风险的类别 （一）交易风险（一）交易风险 在运用外币进行计价收付的交易中，在合同签在运用外币进行计价收付的交易中，在合同签订之日到债权债务得到清偿这段期间内，由于订之日到债权债务得到清偿这段期间内，由于汇率变动而

6、使这项交易的本币价值发生变动的汇率变动而使这项交易的本币价值发生变动的可能性。可能性。8第一节第一节 外汇风险概述外汇风险概述收支到期日之前的商品与服务贸易合同收支到期日之前的商品与服务贸易合同未清偿的国际信贷合同未清偿的国际信贷合同待交割的远期外汇合同待交割的远期外汇合同其他用外币表示的所获得的资产或负债其他用外币表示的所获得的资产或负债 9第一节第一节 外汇风险概述外汇风险概述例例1 1：瑞士某企业从美国引进大型项目，总价和：瑞士某企业从美国引进大型项目，总价和费用都按照美方要求以美元结算，共计费用都按照美方要求以美元结算，共计3.23.2亿亿美元。美元。 签约时，汇率为签约时，汇率为1

7、1美元美元=1.5838=1.5838瑞郎；瑞郎； 付款时，汇率为付款时，汇率为1 1美元美元=1.8352=1.8352瑞郎。瑞郎。 签约时：签约时：3.23.2亿美元折合大约亿美元折合大约5.06825.0682亿瑞郎亿瑞郎 付款时：付款时：3.23.2亿美元折合大约亿美元折合大约5.87265.8726亿瑞郎亿瑞郎10第一节第一节 外汇风险概述外汇风险概述例例2 2：我国某金融机构在瑞士发行价值：我国某金融机构在瑞士发行价值60006000万瑞郎的债万瑞郎的债券，当时瑞郎汇率券，当时瑞郎汇率USD1USD1CHF1.6000CHF1.6000，该金融机构筹，该金融机构筹资约资约3,750

8、3,750万美元。万美元。如债券期满时，瑞郎汇率上升为如债券期满时，瑞郎汇率上升为USD1=CHF1.2000USD1=CHF1.2000，该，该金融机构支付金融机构支付5,0005,000万美元，额外支付万美元，额外支付1,2501,250万美元。万美元。 11第一节第一节 外汇风险概述外汇风险概述（二）会计风险（折算风险）（二）会计风险（折算风险） 经济主体在对资产负债进行会计处理的过程中，将经济主体在对资产负债进行会计处理的过程中，将功能货币转换成为记帐货币时，由于汇率变动而产功能货币转换成为记帐货币时，由于汇率变动而产生的帐面上的损益。生的帐面上的损益。 功能货币：经济主体在日常经营活

9、动中使用的货币。功能货币：经济主体在日常经营活动中使用的货币。 记帐货币：经济主体在编制财务报表时所采用的报告记帐货币：经济主体在编制财务报表时所采用的报告货币。货币。12第一节第一节 外汇风险概述外汇风险概述功能货币与记帐货币不一致时，在编制财务报功能货币与记帐货币不一致时，在编制财务报表时就需要进行一定的折算。如果汇率发生了表时就需要进行一定的折算。如果汇率发生了变动，就会使报表中各项的价值发生变动。变动，就会使报表中各项的价值发生变动。折算风险在跨国企业中表现得尤为突出。跨国折算风险在跨国企业中表现得尤为突出。跨国公司的海外子公司，一方面在日常经营中使用公司的海外子公司，一方面在日常经营

10、中使用的是东道国的货币，另一方面它属于母公司，的是东道国的货币，另一方面它属于母公司，其资产负债表需要定期呈报给母公司，这时需其资产负债表需要定期呈报给母公司，这时需将东道国货币折算为母国货币。将东道国货币折算为母国货币。13第一节第一节 外汇风险概述外汇风险概述例例3 3：一家总公司在中国的跨国公司，其在美国：一家总公司在中国的跨国公司，其在美国的分公司的分公司6 6月月3030日入账日入账2020万美元。万美元。 假设：假设：6 6月月3030日汇率为日汇率为USD1=CNY6.3000USD1=CNY6.3000 12 12月月3131日汇率为日汇率为USD1=CNY6.1000USD1

11、=CNY6.1000即：入账时折合人民币即：入账时折合人民币126126万，万， 合并报表时折合人民币合并报表时折合人民币122122万。万。 14第一节第一节 外汇风险概述外汇风险概述折算风险是站在母公司的角度来考虑的，而不折算风险是站在母公司的角度来考虑的，而不是子公司本身。是子公司本身。海外子公司的资产负债表在合并到母公司帐上海外子公司的资产负债表在合并到母公司帐上时产生了变化，发生了收益或损失，但这并不时产生了变化，发生了收益或损失，但这并不一定代表企业的实际经济状况发生了变化。虽一定代表企业的实际经济状况发生了变化。虽然当折算为母国货币时，海外子公司的资产负然当折算为母国货币时，海外

12、子公司的资产负债发生了变化，但在东道国，该公司的实际经债发生了变化，但在东道国，该公司的实际经营并没有因此发生变化。营并没有因此发生变化。 15第一节第一节 外汇风险概述外汇风险概述（三）经济风险（经营风险）（三）经济风险（经营风险） 由于意料之外的汇率变动，使企业在将来特定由于意料之外的汇率变动，使企业在将来特定时期的收益发生变化的可能性。时期的收益发生变化的可能性。 对于经济风险而言，意料之外的汇率变动通过对于经济风险而言，意料之外的汇率变动通过影响企业的生产成本、销售价格、销售数量等方影响企业的生产成本、销售价格、销售数量等方面影响了企业的盈利状况，是长期性的影响，其面影响了企业的盈利状

13、况，是长期性的影响，其重要性超过了一次性的交易风险和折算风险。重要性超过了一次性的交易风险和折算风险。16第二节第二节 外汇风险的管理外汇风险的管理一、外汇风险管理的策略一、外汇风险管理的策略（一）完全抵补策略（一）完全抵补策略 即采取各种措施消除全部外汇敞口头寸或即采取各种措施消除全部外汇敞口头寸或固定成本，以达到避险的目的。对银行或企业固定成本，以达到避险的目的。对银行或企业来说，就是对持有的外汇头寸进行全部抛补。来说，就是对持有的外汇头寸进行全部抛补。（二）部分抵补策略（二）部分抵补策略 即采取措施消除部分敞口金额，保留部分即采取措施消除部分敞口金额，保留部分受险金额，试图留下部分赚钱的

14、机会，当然也受险金额，试图留下部分赚钱的机会，当然也留下了部分赔钱的可能。留下了部分赔钱的可能。17第二节第二节 外汇风险的管理外汇风险的管理（三）完全不抵补策略（三）完全不抵补策略 即任由外汇敞口金额暴露在外汇风险之中，即任由外汇敞口金额暴露在外汇风险之中，这种情况适合于汇率波幅不大、外汇业务量小这种情况适合于汇率波幅不大、外汇业务量小的情况。的情况。 在面对低风险、高收益、外汇汇率看涨时，在面对低风险、高收益、外汇汇率看涨时，企业也容易选择这种策略。企业也容易选择这种策略。 18第二节第二节 外汇风险的管理外汇风险的管理二、企业从事外汇业务的风险管理二、企业从事外汇业务的风险管理（一）贸易

15、策略法（一）贸易策略法 1 1、币种选择法、币种选择法（1 1）本币结算法）本币结算法 在对外贸易计价结算及其他各种债权债务形成在对外贸易计价结算及其他各种债权债务形成过程中，尽量争取本币作为计价结算货币。过程中，尽量争取本币作为计价结算货币。19第二节第二节 外汇风险的管理外汇风险的管理（2 2）出口选硬币，进口选软币）出口选硬币，进口选软币硬货币：在外汇市场上汇率坚挺有上升趋势，币硬货币：在外汇市场上汇率坚挺有上升趋势，币值稳定的货币值稳定的货币 软货币：汇率不稳定有下浮趋势并且在外汇市场软货币：汇率不稳定有下浮趋势并且在外汇市场上被抛售的货币上被抛售的货币（3 3）组合货币法组合货币法如

16、特别提款权如特别提款权 20第二节第二节 外汇风险的管理外汇风险的管理2 2、货币保值法、货币保值法（1 1）黄金保值条款）黄金保值条款 在订立合同时按签约日的黄金价格将支付货币在订立合同时按签约日的黄金价格将支付货币的金额折合为若干一定数量的黄金，到支付日的金额折合为若干一定数量的黄金，到支付日再将特定数量的黄金按当时的金价转换成一定再将特定数量的黄金按当时的金价转换成一定数量的计价货币。数量的计价货币。（2 2）硬币保值条款）硬币保值条款（3 3）一篮子货币保值条款）一篮子货币保值条款21第二节第二节 外汇风险的管理外汇风险的管理例例1 1：某笔货款为：某笔货款为500500万美元，贸易合

17、同中规定用万美元，贸易合同中规定用美元、日元、英镑组成美元、日元、英镑组成“一篮子货币一篮子货币”来对货来对货款进行保值，其中，美元占款进行保值，其中，美元占30%30%，日元占，日元占30%30%，英镑占英镑占40%40%。 假设：签约时汇率为假设：签约时汇率为USD1=JPY85USD1=JPY85， USD1=GBP0.6667 USD1=GBP0.6667 付款时汇率为付款时汇率为USD1=JPY90USD1=JPY90， USD1=GBP0.7 USD1=GBP0.7 22第二节第二节 外汇风险的管理外汇风险的管理签约时：签约时：500500万美元货款折算成保值货币，其中：万美元货款

18、折算成保值货币，其中：美元：美元：50050030%30%1 1150150万美元万美元日元：日元：50050030%30%8585 12,75012,750万日元万日元英镑：英镑：50050040%40%0.66670.6667 133.34133.34万英镑万英镑付款时：将各保值货币折回美元：付款时：将各保值货币折回美元：美元：美元：150150万万1 1 150150万美元万美元日元：日元：12,750 12,750 9090 141.67141.67万美元万美元英镑：英镑：133.34 133.34 0.70.7 190.49190.49万美元万美元则实际支付则实际支付15015014

19、1.67141.67 190.49190.49 482.16482.16万美元万美元23第二节第二节 外汇风险的管理外汇风险的管理3 3、价格调整法、价格调整法加价保值和压价保值加价保值和压价保值 是指承担汇率风险的进出口商通过在贸易谈判是指承担汇率风险的进出口商通过在贸易谈判中调整商品价格，以减少使用外币结算给自己中调整商品价格，以减少使用外币结算给自己带来损失的汇率风险管理办法。带来损失的汇率风险管理办法。 24第二节第二节 外汇风险的管理外汇风险的管理主要有加价保值和压价保值两种方法：主要有加价保值和压价保值两种方法：加价保值法加价保值法加价后单价原单价加价后单价原单价（1 1预测货币贬

20、值率）预测货币贬值率）压价保值法压价保值法压价后单价原单价压价后单价原单价（1 1预测货币升值率）预测货币升值率） 25第二节第二节 外汇风险的管理外汇风险的管理加价或压价后的进出口交易并不等于没有风险，加价或压价后的进出口交易并不等于没有风险，实际上汇率风险仍然存在，只不过风险程度相对实际上汇率风险仍然存在，只不过风险程度相对减轻而已。减轻而已。 此外，运用这种方法往往要与商品的购销意图、此外，运用这种方法往往要与商品的购销意图、市场需求、商品质量等因素结合起来考虑，如果市场需求、商品质量等因素结合起来考虑，如果出口商品是滞销品，加价不易成交，出口企业就出口商品是滞销品，加价不易成交，出口企

21、业就应该放弃加价或少加价；如果进口商品是我方急应该放弃加价或少加价；如果进口商品是我方急需且是畅销的商品，进口企业则不应过分强调压需且是畅销的商品，进口企业则不应过分强调压价或少压价。价或少压价。 26第二节第二节 外汇风险的管理外汇风险的管理4 4、期限调整法、期限调整法提前或延期结汇提前或延期结汇 出口商预测计价货币有可能出现汇率上浮时，出口商预测计价货币有可能出现汇率上浮时，应尽量争取延期收汇，相反，则争取提前收汇。应尽量争取延期收汇，相反，则争取提前收汇。 进口商预测计价货币有可能出现汇率上浮时，进口商预测计价货币有可能出现汇率上浮时，应尽量争取提前付汇，相反，则争取延期收汇。应尽量争

22、取提前付汇，相反，则争取延期收汇。 提前或延期结汇提前或延期结汇 汇率变动趋势汇率变动趋势 预期外币将升值预期外币将升值 预期外币将贬值预期外币将贬值 公司地位公司地位 本币将贬值本币将贬值 本币将升值本币将升值 出口商出口商( (收外币）收外币） 拖延收汇拖延收汇 提前收汇提前收汇 进口商进口商( (付外币付外币) ) 提前付汇提前付汇 拖延付汇拖延付汇28第二节第二节 外汇风险的管理外汇风险的管理例例2 2：19901990年年8 8月月1 1日，我国某企业向美国出口商日，我国某企业向美国出口商品，货款共计品，货款共计200200万美元，付款日定为万美元，付款日定为1111月月1 1日。日

23、。预计人民币官方汇率将要下调，协商后延期预计人民币官方汇率将要下调，协商后延期1 1个月付款。个月付款。1111月月1717日，日，USD1=CNY4.7200USD1=CNY4.7200调为调为USD1=CNY5.22USD1=CNY5.22 下调之前：下调之前：944944万人民币万人民币 下调之后下调之后:1044:1044万人民币万人民币 29第二节第二节 外汇风险的管理外汇风险的管理5 5、配对法、配对法 进出口商在一笔交易发生时或发生之后，再进出口商在一笔交易发生时或发生之后，再进行一笔与该笔贸易在币种、金额、货款收付进行一笔与该笔贸易在币种、金额、货款收付日期完全相同，但资金流向

24、正好相反的交易，日期完全相同，但资金流向正好相反的交易，使风险相互抵销。使风险相互抵销。例例3 3：某公司进口了一批价值：某公司进口了一批价值1010万美元的货物，万美元的货物，6 6个月后付款，为防范外汇风险，个月后付款，为防范外汇风险，4 4个月后该公个月后该公司又出口了一批价值司又出口了一批价值1010万美元的货物，万美元的货物，2 2个月个月后收款。后收款。目的：该公司在同一天收付的同种外汇金额相等目的：该公司在同一天收付的同种外汇金额相等 30第二节第二节 外汇风险的管理外汇风险的管理（二）外汇交易策略法（二）外汇交易策略法1.1.远期合同法远期合同法2.2.掉期交易法掉期交易法3.

25、3.外汇期货交易法外汇期货交易法4.4.外汇期权交易法外汇期权交易法31第二节第二节 外汇风险的管理外汇风险的管理（三）贸易信贷策略法（三）贸易信贷策略法1.1.对外贸易短期信贷法对外贸易短期信贷法（1 1）借款）借款 出口商在签订贸易合同后，即从外汇银行借入出口商在签订贸易合同后，即从外汇银行借入一笔与其远期外汇收入币种相同、金额相同、一笔与其远期外汇收入币种相同、金额相同、期限相同的款项，并将该款项在即期外汇市场期限相同的款项，并将该款项在即期外汇市场兑换成本币，当借款到期时，再以当日所收到兑换成本币，当借款到期时，再以当日所收到的外汇货款偿还借款。的外汇货款偿还借款。 32第二节第二节

26、外汇风险的管理外汇风险的管理（2 2）远期外汇票据贴现）远期外汇票据贴现 出口商将远期外汇票据到银行办理贴现，提前出口商将远期外汇票据到银行办理贴现，提前取得外汇资金并将外汇在即期外汇市场出售，取得外汇资金并将外汇在即期外汇市场出售，取得本币资金。取得本币资金。（3 3）保付代理业务）保付代理业务 出口商以延期付款方式出售商品，在货物装运出口商以延期付款方式出售商品，在货物装运后立即将发票、汇票、提单等有关单据卖断给后立即将发票、汇票、提单等有关单据卖断给保理机构，收进全部或部分货款，从而取得资保理机构，收进全部或部分货款，从而取得资金融通的业务。金融通的业务。33第二节第二节 外汇风险的管理

27、外汇风险的管理 票据贴现和保理业务防范外汇风险的原理与借票据贴现和保理业务防范外汇风险的原理与借款法相同，方法也相似，只是出口商的外汇来款法相同，方法也相似，只是出口商的外汇来源不同。源不同。 34第二节第二节 外汇风险的管理外汇风险的管理（4 4）投资法）投资法 是指有远期外汇支出的经济实体，通过投是指有远期外汇支出的经济实体，通过投资一笔与远期外汇支出金额、期限和币种都相资一笔与远期外汇支出金额、期限和币种都相同的资金，改变时间结构，防范汇率风险的一同的资金，改变时间结构，防范汇率风险的一种方法。（必须有闲置资金）种方法。（必须有闲置资金） 35第二节第二节 外汇风险的管理外汇风险的管理

28、例如，日本某公司有为期半年的例如，日本某公司有为期半年的1010万英镑的应万英镑的应付账款，如果在半年内英镑汇率上升，它将蒙付账款，如果在半年内英镑汇率上升，它将蒙受风险损失。受风险损失。 在汇率风险管理中它可使用投资法，即按在汇率风险管理中它可使用投资法，即按当时的汇率买进当时的汇率买进1010万英镑，在金融市场上进行万英镑，在金融市场上进行为期半年的投资，半年后收回英镑偿付应付账为期半年的投资，半年后收回英镑偿付应付账款。款。 36第二节第二节 外汇风险的管理外汇风险的管理投资法和借款法相比较投资法和借款法相比较 投资法和借款法虽然都能改变时间结构，投资法和借款法虽然都能改变时间结构，防范

29、汇率风险，但借款法是将将来的外汇收入防范汇率风险，但借款法是将将来的外汇收入转移到现在，而投资法是将将来的外汇支付转转移到现在，而投资法是将将来的外汇支付转移到现在。移到现在。 37第二节第二节 外汇风险的管理外汇风险的管理2.2.出口信贷法出口信贷法（1 1）卖方信贷）卖方信贷（2 2）买方信贷）买方信贷（3 3）福费廷）福费廷38第二节第二节 外汇风险的管理外汇风险的管理（四）外汇风险管理的综合避险法（四）外汇风险管理的综合避险法1.BSI1.BSI法法 即借款即期外汇交易投资法即借款即期外汇交易投资法 它是指具有外汇应收账款或应付账款的经济实它是指具有外汇应收账款或应付账款的经济实体，通

30、过借款、即期外汇交易和投资的程序，体，通过借款、即期外汇交易和投资的程序，争取消除汇率风险的管理方法。争取消除汇率风险的管理方法。 具体做法如下：具体做法如下： 1.1.具有应收账款的企业具有应收账款的企业 2.2.具有应付账款的企业具有应付账款的企业 39第二节第二节 外汇风险的管理外汇风险的管理例例4 4：德国公司在：德国公司在9090天后有一笔天后有一笔1010万美元的应收款。万美元的应收款。 为防止将来收汇时美元贬值带来损失，该公司为防止将来收汇时美元贬值带来损失，该公司向银行借入向银行借入9090天期限的天期限的1010万美元借款。万美元借款。 设外汇市场的即期汇率为设外汇市场的即期

31、汇率为USD1=EUR0.7810USD1=EUR0.7810，该，该公司借款后用美元在外汇市场兑换成本币公司借款后用美元在外汇市场兑换成本币EUR78EUR78，100100，随即将所得欧元进行，随即将所得欧元进行9090天的投资。天的投资。 9090天后，该公司以收回的天后，该公司以收回的1010万美元货款归还银万美元货款归还银行贷款。行贷款。 40第二节第二节 外汇风险的管理外汇风险的管理例例5 5：德国某公司在：德国某公司在9090天后有一笔天后有一笔USD100USD100，000000的的应付款。应付款。 为防止将来付汇时美元升值带来损失，该为防止将来付汇时美元升值带来损失，该公司

32、向银行借入公司向银行借入9090天期限的相应数量的欧元，天期限的相应数量的欧元，假设外汇市场的即期汇率为假设外汇市场的即期汇率为USD1=EUR0.7860USD1=EUR0.7860，则借入则借入EUR78EUR78，600600。 该公司借款后立即用欧元在外汇市场兑换该公司借款后立即用欧元在外汇市场兑换成美元成美元USD100 000USD100 000，随即将所得美元在国际金，随即将所得美元在国际金融市场上进行融市场上进行9090天的短期投资。天的短期投资。 9090天后，公司收回天后，公司收回USD100USD100，000000的投资资的投资资金以付款。同时，向银行归还欧元。金以付款。同时，向银行归还欧元。 41第二节第二节 外汇风险的管理外汇风险的管理 BSIBSI法与借款法的主要区别：法与借款法的主要区别： 操作中它多出一道投资程序，从而既能提高利操作中它