财务杠杆的应用误区及应用策略

1、财务杠杆的应用谋区及应用策略作者：未知发布时间：05-12-11在财务杠杆实际应用中存在一些误区，影响了财务杠杆作用的发 挥。对理论的有效应用必须建立在对概念的全面理解基础上，木文在全面剖析财 务杠杆本质意义的基础上，抓住“效应”与“支点”两个关键，避开误区，合理 确定应用策略，将有助于科学地应用财务杠杆理论，有效地实现其应有价值。一、财务杠杆概念诠释财务杠杆是“杠杆”原理在财务活动中的引中，财务杠杆的核心是杠杆。目前， 对财务杠杆概念的描述大体有以下几种：(1)定义为“企业在制定资本结构决策 时对债务筹资的利用”，也称为“融资杠杆”、“资本杠杆”或者“负债经营”。(2) 指“在筹资中适当举债

2、，调整资本结构以给企业带来额外收益。如杲负债经营使 企业每股利润上升，则为正财务杠杆，反z则为负财务杠杆”。(3)描述为“由 于负债经营而存在的固定利息费用造成普通股毎股收益的变动率大于息税前利 润的变动率的现象仅从以上概念描述中很难直观地看出杠杆的意义，无法确定财务杠杆与负债之间 的准确关系，给财务杠杆的理解和应用带来一定困难。因此有必要从核心概念一 杠杆出发，进一步明确财务杠杆的“效果”和“关键”两个本质内容，在此基 础上实现财务杠杆字面意义与本质内容的结合。“杠杆”的第一个核心内容即“效 果”，指杠杆的放大作用。财务杠杆的效果体现于两个方面：一是直接效果，即 通过负债，以较小的自冇资金获

3、得更多的口j用资本，直接使资本口j用范围放大； 二是间接效果，即获得更多的额外收益。“杠杆”的第二个核心内容即“关键”, 指杠杆的支点，在财务杠杆屮表现为固定的利息费用。在全部资金的组成屮，不 管资金数量如何变化，只要借款额及利率不变，利息费用就是一个确定的值。这 一固定值的存在直接导致了放大效应的产生，同吋随着借款额及借款利率的变 化，放人效应的程度会冇所不同。按照以上思路就不难从字面上理解财务杠杆的 含义，也抓住了本质意义，在效果和关键统一的基础上，财务杠杆可以进一步被 全而理解和广泛应用。作者：未知 发布吋间:05-12-11二、财务杠杆的应用误区从对财务杠杆概念的诠释屮可以看出，财务杠

4、杆的意义是较为广泛的。然而在实 际应用中，财务杠杆的意义经常被局限，甚至由此产生偏差，这不同程度地对财 务杠杆的全面认识及有效使用带來不利影响。谋区一：将财务杠杆等同于负债。 在企业财务管理活动屮，负债与财务杠杆z间联系密切，二者如影随行。这容易 使人们产生“负债决定财务杠杆的存在与否，财务杠杆决定是否负债”的误区。 负债是发挥财务杠杆作用的前提，但有了负债，并不一定就能够发挥财务杠杆的 作用。同时，负债与否也不仅仅取决于财务杠杆的使用，还要考虑多种因索从而 作出决策。误区二：只关注财务杠杆的直接效杲，忽视财务杠杆的间接效果，强 调利用负债获得更多可用资本，比如常常捉到的“借鸡生蛋”、“杠杆收

5、购”。这 上两个过程的实质都是通过负债获得更多可用资金，都强调财务杠杆的直接效 果。然而，任何资金的获得和使用都是有条件和代价的。借款的最直接代价就是 利息，利息的固定性决定了不管企业将來收益如何、冇没冇足够的资金都要偿还。 因此，借款可能同时带來财务杠杆双面影响：未来经营效益增长的情况f,财务 杠杆会加速这种增长，形成杠杆利益；而未来经营效益下降的情况下，财务杠杆 使这种下滑进一步加剧，给企业资金带来更多压力，企业必须承担到期无法支付 借款木息的财务风险。因此，在关注企业获得资金的基础上，更要关注资金未来 的使用情况，也就是要进一步注重财务杠杆的间接效果。这要求企业充分重视内 部管理、寻找好

6、的投资项冃、提高资金使用效率、寻找利润增长点，最终最大程 度地获取杠杆利益。误区三：对支点意义的把握不准。前而捉到，在财务杠杆屮, 固定的借款利息构成了支点，支点位置的变动将直接影响杠杆效应的程度。因此, 为更好地把握财务杠杆，企业在借款吋要周密考虑。不仅要考虑负债比例的适当 性，也要考虑其可调性；要根据企业未来经营状况确定借款比例；在可能的情况 卜选择较灵活的方式，以便在经营状况恶化时对贷款数量、利率、期限等作出一 定调整，从而冇效控制财务杠杆的作用。这一点往往在对财务杠杆的讨论屮很少 提及。三、财务杠杆的应用策略第一，明确负债是财务杠杆的根本。财务杠杆的存在直接依赖于负债的发生。负 债作为财务杠杆效应产生的前提和根本，首先要符合两个基本借贷原则:一是期 望报酬率要高于贷款利率；二是保障冇足够的现金述本付息。在考虑使用财务杠 杆之前需要对相关情况作出准确判断。笫二，准确估计企业未来经营与收益状况。 负债不是一吋的行为，只有在企业未来收益不断增长的情况下，财务杠杆的正效 应才会进一步放大,反之将放大财务杠杆负效应，加剧金业风险。金业需要根据 经营状况随时调整借贷数量。第三，充分考虑经营以外的影响因素。除经营状况 之外，所有者和经营者对于风险的态度、企业的信用等级等因素会间接影响财务 杠杆的使用。因此，企业应关注国家资金政策、充分考虑企业利益关系人的态度, 在适当