风险偏好、监管强度及金融监管策略分析

1、风险偏好.监管强度及金融监管策略分析一、引言自2008年爆发全球金融危机以来，各界关于金融监管的有效性以及如何监管才更有效的质疑声四起。对金融监管有 效性的研究，涉及不同的参与主体，包括：金融监管机构、 金融机构、政府部门以及社会公众。同其他监管行为一样， 金融监管面临的最大难题是信息不完全和信息不对称，其中 最突出的是委托”代理问题。国外较早利用信息经济学对金融监管进行研究的是stiglitz和weiss ( 1981 ),他们将信息经济学的理论框架引 入信贷市场的分析，对金融机构的道德风险问题进行了深入 研究。kane( 1981 )提出一种“辩证”分析监管的框架,利 用“规避管制”理论和

2、动态博弈模型，论证了金融监管是金融 创新的重要动因。他的研究表明，金融监管当局提供监管的 激励不足是引起监管低效的主要原因2。boot和thakor (1993 )以及walsh ( 1995 )等也通过实证得出了类似的 结论3,4o laffont和tirole ( 1993 )在其政府采购与规 制中的激励理论(a theory of incentives in procurement and regulation )书中，系统地将激励问题引入监管问题 的分析，成为利用博弈论和信息经济学分析监管问题的典范5 o dewatripont 和 tirole（ 1994 ）的银行审慎监管（the

3、prudential regulation of banks ）著作中运用的也是信息经 济学和契约理论的分析工具6o在我国的金融监管中，存在着社会公众政府部门金融监 管机构金融机构之间的多层委托代理关系（如图1 b不难看 出，金融监管机构与金融机构之间的委托代理问题仍然是这 些多层代理关系中的核心问题。国内利用博弈论和信息经济学研究金融监管问题相对较晚，但相关研究成果却不少。可以归纳为以下四类：1 监管机构与金融机构之间相互博弈。郭根龙、冯宗宪（1999 ）从信息经济学的角度论述了金融监管的必要性及如 何进行有效的金融监管7;谢平、陆磊（2003 ）就金融监 管部门的腐败行为进行了理论和实证研

4、究，通过建立监管当 局与被监管对象的跨时博弈模型，分析金融监管腐败的一般 特征胁迫与共谋8;刘晓星、何建敏（2004 ）对我国金融 监管运行机制进行了博弈分析9;李明扬（2006 ）的研究表 明，中央银行最后贷款人这种“隐性存款保险”制度强化了银 行的道德风险，解决的办法是中央银行对商业银行的行为进 行监管约束10;张仰谦、叶民强（2007 ）在引入声誉机制 的基础上用博弈论方法分析监管部门与金融机构间的寻租 行为"；王春梅（2009 ）指岀金融市场各方主体间存在着 目标上的不一致以及信息不对称，实施准入监管的过程成为 一个监管当局与金融机构之间博弈的过程12;吴桐、徐荣 贞（201

5、0 ）利用演化博弈理论,对金融危机背景下金融机构 的内部治理与金融机构的外部监管进行分析13。2监管机构和社会公众之间相互博弈。王定元（ 2001 ） 认为，伴随中国资本市场快速发展，资本市场投资主体的违 规投资行为普遍存在，这是监管者与投资者博弈的结果14; 蒋海、刘少波（2004 ）认为在信息不对称条件下，金融监管 者的目标会偏离，导致监管者提供有效监管的激励不足和监 管的低效率口5;饶育蕾、王颖（20"）通过建立监管条件 下金融消费者、金融机构和监管者之间的多方博弈模型，分 析信息结构对代理冲突、监管行为以及社会福利的影响16。3监管机构内部博弈。王振富、冯涛（1999 ）针对

6、我国 在金融监管法律体系方面存在的金融目标多重性和矛盾性、 金融监管机构的内部博弈分散有限的监管力量、金融监管双 方存在着同谋行为等问题进行了分析17;陆磊（ 2000 ）分析了信息非对称和利益集团对金融市场和消费者利益的负 面影响18;李成、马国校和李佳（ 2009 ）应用进化博弈理 论透视中国人民银行与三家金融监管机构的监管协调行为， 发现当前我国金融监管协调机制处于低效率状态，监管各方 在博弈过程中存在“搭便车”现象口9。4政府与监管机构之间相互博弈（金融监管治理b江曙霞、郑亚伍（2012 ）针对监管者可能存在的道德风险问题, 分别就政府部门与金融监管人员在完全信息和不完全信息 下的委托

7、代理问题进行分析，提出对激励机制设计有借鉴意 义的建议20 o纵观以上文献可以看出，博弈论和信息经济学在金融监管领域的研究很大一部分集中于监管机构与金融机构之间 的博弈问题（委托代理问题本文从金融监管机构和金融 机构之间委托代理关系的角度出发，结合博弈双方不同风险 偏好，对金融监管机构的监管有效性进行研究。不同于以往 从整个金融系统角度出发的研究对微观个体的关注不够，本 文从金融机构个体的角度出发，尝试研究微观个体风险偏好 和经营效率对金融监管有效性的影响。力求避免从整个系统 角度出发研究监管有效性而可能存在的不足，即顾及了整体 的系统性风险，但提出的对策却过于宏观，缺乏针对性和可 操作性。财

8、经理论与实践（双月刊）2013年第5期2013年第5期（总第185期）江曙霞，夏徐斌：风险偏好、监管强度与金融监管有效性基于委托代理理论的博弈分析二、金融监管机制模型（一）基本模型设定巴塞尔银行监管委员会发布的有效银行监管的核心原则指岀：监管的目标是保持金融系统的稳定性和信心，以 降低存款人和金融体系的风险；同时银行监管还应努力建设 一个有效的、充满竞争的银行体系21o即监管机构不仅要 维持金融系统的稳定，同时要保持金融系统必要的活力和竞 争力。借鉴巴塞尔监管委员会的原则，引入变量q ,表示金融机 构竞争力与稳健性的比值，即q二竞争力指标值/稳定性指标 值，q值同金融监管效率的关系如图2所示。

9、在金融机构发展的初级阶段，机构的活力和竞争力都远 远不够，在保证金融机构必要稳健性的前提下，提高金融机 构的竞争力会给监管当局带来更多的收益。当金融机构快速 发展并且慢慢走向成熟之后，稳健性对于机构的重要性越来 越高，此时提高稳健性会给监管机构带来更多的收益。金融 监管当局所做的工作，无非是在金融机构发展的不同阶段, 平衡好机构的竞争力和稳健性。设定1 :委托人（监管机构）希望代理人（金融机构）按 照委托人的利益选择一个q值。监管机构收益为s（q）,且 监管收益最初随着q值的增加而增加，在金融机构竞争力与 稳定性最佳平衡点达到最大，之后随着q值的增加而减少。在q%左边s′&

10、amp;gt;o , s′<o，此时金融机构的问题是竞 争力不够;在 q*右边,s′<o , s′<o ,此 时金融机构的问题是稳健性不足。本文金融监管的有效性是 指监管机构监管行为维持金融机构最优状态的有效性，表现 为实际q值同的偏离程度。偏离程度小，金融监管有效性 高,监管收益大；反之，金融监管有效性低，监管收益小。设定2 :金融机构没有固定成本，成本存在不同类型θ∈θ=θ- , , >&t

11、heta;- , θ 为金融机构的单位成本，体现金融机构效率的高低，低效率 对应，高效率对应θ-o虽然单位成本只有高低两种类 型，但是它的具体值是变化的，并且随着q值从大到小呈现 出从无穷大逐渐降低最后收敛于一个固定值的趋势。不同类 型出现的概率为v和,成本函数为c( q，θ )=( v ,1-v )θ-q , q。该函数表明，金融机构要注重平衡自身的竞争力和稳健性。如果竞争力很高,θ逐渐收敛于一个固定值，但稳健性过低，则q值会很高，总成本c(q , θ)会很高；如果稳健性好

12、，但竞争力太低，金融机构效率太差，θ值很高，总成本同样会很高。风险中性金融机构决策前知道自己的类型θ,但是 监管机构不知道；非风险中性金融机构决策前不确定自己的 类型，但是知道自己的类型概率分布为 ( v , 1-v)高效率,低效率,监管机构同样也不知道，因此信息是不对称的。论文代写设定3 :契约变量ν= ( q , t) q∈r+ , t∈r+ , t 为监管机构从监管收益（部分源于激励机制实施而节约的监管成 本）中拿出的用于激励金融机构的支付，这同传统的监管机 制有所区别。这里监管部门的角色定位不仅仅

13、是监管，同时 还有激励。从监管实践中也可以看出，传统的监管理念已经 很难做到有效监管。（二）完全信息下的最优契约在完全信息下，最优契约等同委托人自己执行（三）可行契约设计在不对称信息下，高效率的金融机构可能模仿低效率的金融机构从而获利，这会导致金融市场的失灵，金融资源不 能得到最优配置。因此，设计一种契约，使得高效率的金融 机构选择契约q,t-*，低效率的金融机构选择契约* , t-*o 这个契约必须满足以下激励相容约束：tθ-q-≥tθ，t≥t-q-o即高效率金融机构不会模仿低效率金融机构的行为，同 样低效率金融机构也不会模

14、仿高效率金融机构的行为。从以 上激励相容约束可以推导出:θ- （ -q- ） ≥ （ -q-）, 因为≥θ，则 q->ou!)信息租金在完全信息下，所有的金融机构只能获得零收益，即金融机构相应的收益水平u和*分别满足u-*=t-*-θ-q-*=o 和 *=t-*-*=0o 但是，在不完全信息下， 情况有所变化。考虑一组契约, ( q- , t- ) ； ( , t- ) 是激励 可行的，则高效率金融机构模仿低效率金融机构获得的收益 水平为:t-θ-=t-+&delt

15、a;θ=+δθ。 毕业论文δθ称为信息租金，这种收益源于代理人对于委托人的信息优势。下面，将用u=t“θq和二匕分别 表示每种类型的信息租金。三、低监管强度下最优契约分析 所谓低监管强度，是指监管机构监管力度小，缺乏相应的审核和惩罚机制，或者是虽然有审核和惩罚机制，但是执 行不力，形同虚设。下面分析在这种背景下，不同风险偏好 的参与者(监管者和被监管者)之间的博弈行为。六、结论 在金融已经成为经济核心的今天，金融监管的重要性无须赘述。金融监管是否真正有效，以及如何监管能更有效

16、, 才是学术界和实业界未解的难题。本文从金融监管机构和金 融机构之间委托代理关系的角度出发，通过深入剖析博弈过 程中监管机构和金融机构的风险偏好结构，并区分不同金融 机构的经营效率，结合监管机构监管强度，进行金融监管有 效性研究。主要结论归纳为以下三点：1 要区分金融机构的经营效率实施监管，而不是采取一刀 切的监管行为。本文得到的均衡结果说明，高效率金融机构i>z<始终能到达最优状态，而低效率金融机构却始终偏离最优状 态。因此，监管行为要具有灵活性：对高效率金融机构，监 管机构宜采取原则导向的监管，给予其更多的自主性，激 发它们的竞争力和活力。原则导向的监管不是放松监管，相 反，原

17、则导向的监管难度更大，监管机构对金融机构内部控 制、金融机构人员素质、金融机构信息披露以及监管机构与 金融机构之间的有效沟通等方面提出更高的要求。对低效率 金融机构，则要采取规则导向的监管。否则，盲目的监管 不仅达不到理想的监管效果，而且会造成监管资源的浪费 （对高效率金融机构的不当监管实际上是监管资源的浪 费b2 博弈过程中的风险偏好结构影响监管有效性。因为风险中性和风险厌恶的低效率金融机构左偏，其表现是竞争力不 够，适宜的监管对策是提高其竞争力与活力；而风险偏爱的 低效率金融机构右偏，其表现是稳健性不足，适宜的监管对 策应更倾向于稳健性的提高。3提高监管强度有助于提升金融监管的有效性。虽然

18、，对 低效率金融机构的监管不能达到完全有效。但是，监管机构引入审核和惩罚等机制，提高监管强度，确实有助于缓和低 效率金融机构的偏离程度，提高金融监管的有效性。注释：%1 主要是指纳税人和投资者。%1 竞争力指标主要指金融机构资产实力（如机构个数、主营业务收入以及净利润）、经营能力（如净利润增长率） 和盈利能力（如净资产收益率）；稳定性指标主要指金融机 构资产的质量及抗风险能力（如资本充足率、不良贷款率b%1 根据行为金融学的理论，影响参与主体风险偏好的因素众多，其中最重要的是市场主体的自我认知。若参与主体 对自身有准确的认知，则他倾向风险中性；反之，他会倾向 风险厌恶或风险偏爱。%1 监管机构

19、对各金融机构的监管是相互独立的，假设监管机构不受资源约束的影响，要使监管机构的监管总效用最 大,只要监管机构对每个金融机构的监管效用都达到最大即 可。%1 qan表示监管机构风险厌恶和金融机构风险中性的情况下的q值，以下同理。上标中的首字母表示监管机构的 风险偏好，第二个字母表示金融机构的风险偏好。n表示风 险中性，a表示风险厌恶，f表示风险偏爱。毕业论文%1 因为低效率金融机构谎称自己是高效率金融机构，从 而模仿高效率金融机构是无利可图的，所以没有必要对自称 是高效率的金融机构进行审核，这一点在求解时也会得到证 明。%1 &upsilon;=&upsilon;( &t

20、heta;,)表示对高效率而谎称 低效率的惩罚，二&upsilon; ( , &theta;)表示对低效率而谎 称高效率的惩罚。%1 最优契约时，金融机构不会出现谎报行为，因此实际惩罚不会发生，&upsilon;不进入目标函数。%1 下标a表示引入审核机制后的变量，以下同理。%1 原则导向(principlebased )的监管不拘泥于合规的控制，而是事前为金融机构制定出良好的原则，鼓励金融机构 采用合适的方法来遵守这些原则，并根据其经营结果决定是 否要对金融机构采取强制性措施；规则导向(rulebased )的 监管则是一种过程控制式监管，要求监管者制定描述性的详 细

21、规则，监督金融机构的合规状况，并根据是否合规来决定 对之米取的措施o参考文献:1 stiglitz，丄，a. weiss. credit rationing in markets with imperfect informationj american economic review , 1981 ,( 71 ): 393-4102 kane , e. j. impact of regulation on economic behaviorj. journal of money , credit and banking , 1981 , 1 ( 9 ): 355-367.3 boot , th

22、akor &amp; anjan. selfinterested bank regulation. american economic review , 1993 , 83 : 206-213.4 walsh , ce. optimal contracts for central bankersj. american economic review ,1995 ,85( 2 ) 150-167.5 laffont &amp; tirole. a theory of incentives in procurement and regulationm. usa , mit pres

23、s , 1993.6 dewatripont &amp; tirole. the prudential regulationof banksm. usa , mit press , 1994.7 郭根龙，冯宗宪金融监管的信息经济学分析j山西大学学报，1999 ,( 2 ): 16-19.8 谢平，陆磊利益共同体的胁迫与共谋行为：论金融监 管腐败的一般特征与部门特征j.金融研究2003 ( 7 ):1-15.9 刘晓星，何建敏对我国金融监管运行机制的博弈分析j数理统计与管理,2004 ,( 6 ): 35-38.10 李明扬不对称信息下中央银行监管行为分析j 统计与决策,2006 ,( 5 ): 32-33.“张仰谦，叶民强金融监管的动态博弈分析j经济论坛,2007 ,( 20 ): 125-126.12王春梅金融市场准入监管的博弈分析j 中南财经政法大学研究生学报，2009 ,( 3 ): 31-34.13吴桐，徐荣贞金融危机下金融创新与监管的演化博 弈分析j.统计与决策,2010 ,( 18 ): 74-76.口4王定元资本市场投资行为监管的博弈分析j.中南财经政法大