金融理论与实务(0708)

1、金融理论与实务金融理论与实务wuhan wuhan 武汉武汉 第七章第七章 资本市资本市场场第一节第一节 中长期债券市场中长期债券市场第二节第二节股票市场股票市场第三节第三节 证券投资基金证券投资基金一、含义和特点二、种类三、基金净值与基金的业绩四、基金的收益和费用一、发行市场二、流通市场一、发行市场二、流通市场三、股票投资分析 资本市场的概念和分类资本市场的概念和分类 与货币市场相对应，资本市场是以期限在1年以上的金融工具为媒介进行中长期资金融通的市场，因此也被称为中长期资金市场。 狭义的资本市场狭义的资本市场：专指发行和流通股票、债券、基金等证券的市场，我们通常称其为证券市场； 广义的资本

2、市场广义的资本市场：除了证券市场外，还包括银行的中长期借贷市场。 第一节第一节 中长期债券市场中长期债券市场 中长期债券市场简称为债券市场，是债券发行、流通市场的统称。 一、债券发行市场一、债券发行市场 债券发行市场（初级市场）是组织新债券发行的市场，其基本功能是将政府、金融机构、工商企业为筹集资金而发行的债券，分散发行到投资者手中。 发行市场：初级市场、一级市场发行市场：初级市场、一级市场流通市场：二级市场流通市场：二级市场（一）债券发行市场的参与者（一）债券发行市场的参与者 债券发行市场的参与者是由发行者、投资者、中介机构和管理者组成的。 1.发行者：一般为通过发行债券筹集资金的政府、金融

3、机构和工商企业。 2.投资者：投资者即债券的认购者，是资金的供给者，在债权债务关系中成为债权人。 我国债券市场的投资者主要分类如下我国债券市场的投资者主要分类如下： （1）特殊结算成员，包括人民银行、财政部、政策性银行、交易所、中央国债公司和中国证券登记结算公司等机构。 （2）商业银行。 （3）信用社。 （4）非银行金融机构，包括信托投资公司、财务公司、租赁公司和汽车金融公司等。 （5）证券公司。 （6）保险机构。 （7）基金。 （8）非金融机构。 （9）个人投资者。 （10）其他市场参与者 3.中介机构中介机构 主要是指那些为债券发行提供服务的机构，包括投资银行、证券公司、会计师事务所和律师

4、事务所等。工商企业公开发行的债券和政府债券绝大部分都是经由中介机构发行的。 4.管理者管理者 主要是指对债券发行市场进行监督管理的机构。 （二）债券的发行价格与发行方式（二）债券的发行价格与发行方式 1：债券的发行价格债券的发行价格，即债券投资者认购新发行债券的价格。平价发行：按票面值发行。我国目前发行的债券大多数是这种形式； 折价发行：按低于票面值的价格发行； 溢价发行：按高于票面值的价格发行。 2.债券发行方式债券发行方式 公募发行（公开发行）：是由承销商组织承销团将债券销售给不特定的投资者的发行方式。 （1）优点优点：a.发行面广，筹集资金量大。b.债权分散，不易被少数大债权人控制。c.

5、流动性强。 （2）缺点缺点：要求高，手续复杂。需要承销商参与，发行时间长，费用较私募发行高。私募发行私募发行（定向发行、私下发行）：是指面向少数特定投资者发行债券的发行方式。 （1）优点： 发行手续简便，发行时间短，效率高。 （2）缺点：流动性较差。 二、债券流通市场二、债券流通市场 债券流通市场债券流通市场：是指已发行债券买卖转让的市场。债券一经认购，即确立了一定期限的债权债务关系，但通过债券流通市场，投资者可以转让债权，把债券变现。 （一）债券流通市场的组织形式 场内交易市场 场外交易市场（otc） 1.场内交易市场场内交易市场证券交易所证券交易所 证券交易所是专门进行证券买卖的场所，如我

6、国的上海证券交易所和深圳证券交易所。在证券交易所内买卖债券所形成的市场，就是场内交易市场。场内交易市场是债券流通市场较为规范的形式。 参与债券交易，必须遵循证券交易所制定的交易程序交易程序：开户、委托、成交、交割、过户。（1）开户）开户：是指债券投资者选择一家可靠的证券公司，与其订立开户合同，并在该公司开立账户。账户包括资金账户和证券账户。资金账户用来记载和反映投资者买卖证券的货币收付和结存余额；证券账户用来记载投资者所持有证券的种类、数量和相应的变动情况。 （2）委托）委托：即投资者委托证券公司代为买卖债券。 网上委托网上委托 、柜台递单委托、电话委托、传真委托和函电委托、自助终端委托、资金

7、账户资金账户证券账户证券账户买证券卖证券 3）成交）成交：遵循“价格优先，时间优先，客户委托优先”等原则。 价格优先价格优先：是指证券公司按照交易最有利于投资委托人的利益的价格买进或卖出债券；（最高价卖，最低价买） 时间优先时间优先就是要求在以相同的价格申报时，应该与最早报出该价格的一方成交； 客户委托优先客户委托优先主要是要求证券公司在自营买卖和代理买卖之间，优先进行代理买卖。 （4）交割：）交割：债券交易成交后，债券由卖方交给买方，价款由买方交给卖方即为交割。 在证券交易所交易的债券，按照交割日期的不同，可分为当日交割、普通日交割、约定日交割三种。 上海证券交易所规定： 当日交割当日交割：

8、在买卖成交当天办理交割手续。 普通日交割：普通日交割：买卖成交后的第四个营业日办理券款交割手续； 约定日交割约定日交割是买卖成交后的15日内，买卖双方约定某一日进行券款交割。 （5）过户）过户：将债券的所有权从一个所有者名下转移到另一个所有者名下。2.场外交易市场场外交易市场 场外交易市场是指在证券交易所以外进行债券交易的市场。柜台市场是场外交易市场的重要组成部分。此外，场外交易市场还包括银行间场外交易市场还包括银行间交易市场交易市场，以及一些机构投资者通过电话、电脑等通信手段形成的市场等。 （二）债券的交易价格（二）债券的交易价格 债券的交易价格是指债券在流通市场买卖的价格，债券的交易价格反

9、映在行情表上主要有开盘价、最新价、最高价、最低价、收盘价等。 一天的交易中，最高的成交价为最高价、最低的成交价为最低价； 当天开市的第一笔交易价为开盘价当天开市的第一笔交易价为开盘价，闭市前的最后一闭市前的最后一笔成交价为收盘价笔成交价为收盘价。 交易价格的高低从理论上讲，与债券的票面额、票面利率、市场利率、偿还期有关。计算其交易价格的理论公式为： 因为票面额、票面利率、偿还期在债券发行时就被确定了，所以市场利率的变动是引起债券价格波动最关市场利率的变动是引起债券价格波动最关键的因素。键的因素。 当然，现实市场交易中债券的实际交易价格还与债券的供求状况、人们对未来通货膨胀率和货币政策的预期等因

10、素有关。 （影响流动性）市场利率越高，债券价格越低市场利率越高，债券价格越低票面利率越高，债券价格越高票面利率越高，债券价格越高（三）债券收益率的衡量指标 一般情况下，衡量债券收益率的指标有：名义收益率、现时收益率、持有期收益率和到期收益率。 1.名义收益率：即为债券的票面收益率，是债券的票面年收益与票面额的比率。它是衡量债券收益最简单的一个指标。 计算公式为： 名义收益率名义收益率=票面年利息票面年利息票面额票面额100%例例7-1 假设某一债券的票面额为100元，5年偿还期，年息6元，则该债券的名义收益率为6%。 名义收益率=票面年利息票面额x100% =6100 x100%=6% 2.现

11、时收益率现时收益率：即为债券的票面年收益与当期市场价格的比率。 现时收益率现时收益率=票面年利息票面年利息当期市场价格当期市场价格x100% 若例7-1中债券的市场价格为105元，则该债券的现时收益率=票面年利息当期市场价格100% =6105100%=5.71% 现时收益率只是部分反映了债券的收益，因为它只考虑了利息收益，而没有考虑当期买入价格与未来卖出价格之间的差异，即没有考虑资本利得或资本利失。 3.持有期收益率 ：即指从买入债券到卖出债券之间所获得的收益率。 持有期收益率持有期收益率=(卖出价卖出价-买入价买入价)持有年数持有年数+票面年利息票面年利息买入价格买入价格100% l若例7

12、-1中，投资者以105元价格买入了面额为100元的债券，假设其持有到期，则他只能收回100元的本金额，造成5元的资本流失。如果他是在债券发行后一年买入的，那么，他4年的资本利失为5元，平均到每年为54=1.25元。将资本利失(本金损失）与票面年利息收入一同考虑，可得出债券的持有期收益率为（6-1.25）105100%=4.52% 持有期收益率持有期收益率=价差年收益率价差年收益率+利息年收益率利息年收益率 买入价票面年利息买入价平均年价差收益持有年数买入价卖出价）（4.到期收益率到期收益率 用复利法计算的以当期市场价格买入债券持有到期能够获得的收益率，是衡量债券收益率最重要的指标。 例：例：一

13、张面值1000元的5年期债券，每年支付100元的固定利息。假设为平价发行，求债券的到期收益率。100元100元100元100元1100元1000100/（1+r）100/（1+r）*2100/（1+r）*3100/（1+r）*41100/（1+r）*5=+nrsp111000=100(p/a,r,5)+1000(p/f,r,5),用插值法求用插值法求r。（四）债券投资的风险与信用评级 1.债券投资风险债券投资风险 ：是指债券投资者不能获得预期收益的可能（1）利率风险利率风险。由于利率的变动而带来的债券收益的不确定性就是债券的利率风险。 （2）价格变动风险价格变动风险。债券市场价格的变化与投资者

14、的预测一致时，会给投资者带来资本的增值；如果不一致，投资者的资本必将遭到损失。 （如估计价格下降卖，不料价格上涨）（3）通货膨胀风险通货膨胀风险。投资债券的实际收益率=名义收益率-通货膨胀率。 （4）违约风险违约风险。是指债券的发行人不能按时还本付息的可能性。 （5）流动性风险流动性风险。债券的流动性是指其变现能力。 （6）汇率风险汇率风险。由于汇率变动引起的风险称为汇率风险。 其中违约风险与流动性风险属于非系统风险。利率风险、通货膨胀风险、汇率风险则属于系统风险。 2.2.债券的信用评级债券的信用评级 债券的信用评级是指由专门的信用评级机构对各类企业和金融机构发行的债券按其按期还本付息的可靠

15、程度进行评估，并标示其信用程度的等级。 注：国债通常不参与债券的信用评级。 债券信用评级的原因有两个：一是方便投资者进行债券投资决策。二是可以减少信誉高的发行人的筹资成本。（评级高利率低，评级低利率高） 目前国际上公认的最具权威性的信用评级机构，主要有美国标准普尔公司和穆迪投资者服务公司。 （五）我国的债券市场（了解）（五）我国的债券市场（了解） 目前，我国债券市场形成了包括银行间市场、交易所市场和商业银行柜台市场三个基本子市场在内的市场体系。 1.银行间市场是我国债券市场的主体，这一市场的参与者是各类机构投资者，属于大宗交易市场，实行双边谈判成交，逐笔结算。（货币市场一样） 2.交易所市场是

16、债券市场的另一重要组成部分，这一市场与银行间市场的区别在于：交易所市场属于集中撮合交易的零售市场，即交易规模小，主要面对的是中小投资者。 3.商业银行柜台市场是银行间市场的延伸，也属于零售市场。 第二节第二节 股票市场股票市场 一、股票的发行市场一、股票的发行市场 股票的发行市场是指股份公司直接或通过中介机构向投资者出售新发行股票的市场。 1.股票的发行方式 与债券的发行方式相同，也有公募和私募两种。 另外，已存在的股份有限公司增发股票，还可以采取优先认购股权方式，也称配股，配股，它给予现有股东以低于市场价值的价格优先购买一部分新发行的股票。 2.公开发行股票的运作程序 1 1）选择承销商）选

17、择承销商 （销售服务商） 公开发行股票一般都需要承销商的参与。投资银行投资银行通常充当承销商这个角色通常充当承销商这个角色。 承销商的作用主要有：与发行人就有关发行方式、日期、发行价格、发行费用等进行磋商，达成一致；编制向主管机构提供的有关文件；在股票发行数量很大时，组织承销团，筹划组织召开承销会议，承担承销团发行股票的管理，协助发行人申办有关法律方面的手续；向认购人交付股票并清算价款，包销未能售出的股票，做好发行人的宣传工作和促进其股票在流通市场的流动性。2 2）准备招股说明书）准备招股说明书 招股说明书是股份公司公开发行股票计划的书面说明，是投资者决定是否购买该股票的主要依据。 3 3）发

18、行定价（关键环节）发行定价（关键环节） 平价发行是以股票票面标明的价格发行股票；溢价发行是以超过票面金额的价格发行股票；折价发行是以低于票面金额的价格发行股票。 决定股票发行价格高低的主要因素有两个：一是股票发行公司的业绩状况；二是股票发行时股票流通市场的状况。4 4）认购与销售股票）认购与销售股票 承销商销售股票时有包销和代销两种方式。 包销包销（买断发行）：是指承销商以低于发行定价的价格把股份公司发行的股票全部买进，再将其转卖给投资者的发行方式。包销发行方式中，承销商承担很大的风险，因而需要较高的承销费用。 代销代销（代理发行）：是指承销商代理股票发行公司发行股票，在合同规定的承销期内，承

19、销商按照规定的发行条件，尽力推销股票，在承销结束时，将未售出的股票全部退还给发行公司的股票发发行方式。在代销方式中，承销商不承担销售风险，因此代销佣金较低。 二、股票的流通市场 股票流通市场主要包括证券交易所和场外交易市场。 1.证券交易所 1）股票上市交易 公开发行的股票达到一定的条件后可以进入证券交易所进行交易，这种行为通常被称为股票上市交易，相应的股份公司被称为上市公司。 （首次上市发行或交易叫（首次上市发行或交易叫ipoipo） 股票交易程序：开户、委托、成交、交割与过户。 2）股票交易价格 a.在交易制度不同，股票交易价格的决定方式不同在交易制度不同，股票交易价格的决定方式不同。 做

20、市商交易制度（报价驱动制度）：做市商交易制度（报价驱动制度）：是指证券交易的买卖价格均由做市商给出，证券买卖双方并不直接成交，而是向做市商买进或卖出证券。做市商的利润主要来自买卖差价。做市商要根据买卖双方的需求状况、自己的存货水平以及其他做市商的竞争程度来不断调整买卖报价，直接决定了价格的涨跌。 做市商做市商（数量较少的大公司）abc现金现金证券证券abc现金现金证券证券 上海证券交易所规定，采用竞价交易方式的，每个交易日的9：159：25为开盘集合竞价时间， 9：3011：30、13：o015：00为连续竞价时间。 深圳证券交易所规定，采用竞价交易方式的，每个交易日的9：159：25为开盘集

21、合竞价时间，9：3011：30、13：0014：57为连续竞价时间，14：5715：00为收盘集合竞价时间。（p159）竞价交易制度竞价交易制度（委托驱动制度）：是指买卖双方直接进行交易或将委托通过各自的经纪商送到交易中心，由交易中心进行撮合成交。我国的证券交易所实行的是竞价交易制度。 买入数量（手）价格（元）卖出数量（手）010.50100010.4020015010.3030015010.2050020010.1020030010.001005009.9006009.8003009.700某股票某日在集合竞价时买卖申报价格和数量某股票某日在集合竞价时买卖申报价格和数量最大成交量原则最大成交

22、量原则表中最大成交量价格出现2个10.20和10.10上交所：定为10.15深交所定为离上日收盘价最近的价格。 产生开盘价。产生开盘价。集合竞价集合竞价，是在规定的一段时间内接受的全部有效委托，是在规定的一段时间内接受的全部有效委托进行一次集中撮合处理的过程。进行一次集中撮合处理的过程。所以交易以同一价格成交所以交易以同一价格成交连续竞价连续竞价确定原则为： 1）最高买入申报与最低卖出申报价位相同，以该价格为成交价；2）买入申报价格高于即时揭示的最低卖出申报价格时，以即时揭示的最低卖出申报价格为成交价；3）卖出申报价格低于即时揭示的最高买入申报价格时，以即时揭示的最高买入申报价格为成交价。 卖

23、15.80200买15.25500卖15.70600买15.201000卖15.601000买15.15800卖15.50800买15.10500卖15.35100买15.05600此时，有一笔买入申此时，有一笔买入申报进入交易系统，价报进入交易系统，价格为格为15.50，数量，数量600股。则以股。则以15.35元成交元成交100股、股、15.50元成交元成交500股。股。若一笔卖出申报进入若一笔卖出申报进入系统，价格系统，价格15.20元，元，数量数量600股。则以股。则以15.25元成交元成交500股，股，15.20元成交元成交100股。股。最低卖价前五位最低卖价前五位最高买价前五位最高

24、买价前五位b.股票价值评估股票价值评估 股票交易价格经常会发生波动，但从总体来说，股票的市场交易价格总是围绕着股票的内在价值在一定的区间内上下波动。 股票的内在价值又称股票的理论价值或真实价值，是考虑了股份公司未来盈利能力未来盈利能力，将股票未来收入进行折现的现值。 评估一只股票内在价值最通常的方法是现金流贴现法现金流贴现法和市盈率估值法市盈率估值法。现金流贴现法现金流贴现法 股票内在价值由其未来现金收益折现值。股票内在价值由其未来现金收益折现值。 1332211)1 ()1 ()1 ()1 (tttkdrdrdrdp第1年股利第2年股利第3年股利贴现率：贴现率：与股票风险相匹配的必要报酬率市

25、盈率估值法市盈率估值法一种相对简单的评估股票内在价值的方法。一种相对简单的评估股票内在价值的方法。市盈率预期每股盈利股票价值上年每股税后利润每股盈利每股市价市盈率）（市盈率：市盈率：表示若股票打算长期持有，多少年可以收回投资。 找到合理的市盈率，乘上预期每股盈利水平，使可简便地评估出股票价值。 判断市盈率是否合理，通常与行业平均市盈率比较，并考虑企业在行业中的位置。3）股票交易方式）股票交易方式 股票的交易方式主要有现货交易、期货交易、期权交易和信用交易。 a.现货交易现货交易：是指股票买卖成交后，交易双方在1-3个交易日内办理交割手续的交易方式。 特点： 第一，成交和交割基本上同时进行。 第

26、二，是实物交易，即卖方必须实实在在地向买方转移证券，没有对冲。 第三，在交割时，购买者必须支付现款。 第四，交易技术简单，易于操作，便于管理。 b.期货交易期货交易：是指股票买卖双方就买卖股票的数量、成交的价格及交割时间达成协议，但双方并不马上进行交割，而是在规定的时间履行交割，买方交付款项，卖方交付股票。 c.期权交易期权交易：实际上是一种选择权交易，即规定期权的买方在支付一定的期权费后，其有权在一定期限内按交易双方所商定的协议价格购买或出售一定数量的股票。 特点：特点： 第一，交易的对象是一种权利，一种关于买进或卖出股票的权利，而不是实物。 第二，交易双方享有的权利和承担的义务不一样。 l

27、第三，期权买方的风险较小。 d.信用交易（融资融券业务）信用交易（融资融券业务） 又称垫头交易或保证金交易，是指股票的买方或卖方通过交付一定数额的保证金，得到证券经纪人的信用而进行的股票买卖。 信用交易分为 保证金买长交易（看涨融资买入） 保证金卖短交易（看跌融券卖出） 保证金买长交易：保证金买长交易：是指对某一股票市场行情看涨的投资者交付一定比例的初始保证金，其余款项由经纪人垫付，为他买进指定股票的交易。保证金卖短交易保证金卖短交易：是指对某一股票市场行情看跌的投资者在本身没有股票的情况下，向经纪人交纳一定比率的初始保证金，从经纪人处借入股票在市场上卖出，并在未来股价下跌后买回该股票归还经纪

28、人的交易。2.场外交易市场场外交易市场凡是在证券交易所之外的股票交易活动都可以称为场外交易。 在场外交易市场进行交易的股票，大多是未能在证券交易所批准上市的股票,不需要中介人。 三、股票投资分析三、股票投资分析 （基本面分析和技术分析）1.基本面分析基本面分析 （主要用于长线分析）基本面分析主要包括宏观经济分析、行业分析和公司分析三个方面。 1）宏观经济分析）宏观经济分析 a.gdp变动与股票市场 b.经济周期与股票市场 c.货币、财政政策与股票市场 2）行业分析）行业分析 （中观分析，板块分析）（中观分析，板块分析）3）公司分析（微观分析）公司分析（微观分析）朱鎔基：朱鎔基：我国没有牛市，没

29、有熊市，我国没有牛市，没有熊市，只有猪市！只有猪市！2.技术分析技术分析 1）股票价格指数 股票价格指数是反映不同时点上股价变动情况的相对指反映不同时点上股价变动情况的相对指标标。通常是将报告期的股票价格与选定的基期价格相比，并将两者的比值乘以基期的指数值，即为报告期的股价指数。 如上证综指：以1990年12月19日为基日，1990年12月19日成分股总市值为基期市值。 100基期所有股票总市值报告期所有股票总市值上证综指2）股票交易技术分析）股票交易技术分析 股票交易技术分析是运用市场每日波动的价位和成交量等数据，通过图表的方式表示这些价位的走势，从而推测股价未来的走向。 价格沿趋势移动这一

30、假设是进行技术分析最基价格沿趋势移动这一假设是进行技术分析最基根本的、最核心的条件根本的、最核心的条件。 技术分析方法一般包括：k线图、形态分析、趋势分析、指标分析等。k线图线图日本线，蜡烛线日本线，蜡烛线最高价最高价最低价最低价最高价最高价最低价最低价收盘价开盘价开盘价收盘价上影线实体下影线阳线阳线阴线阴线l大阳线和大阴线大阳线大阳线（强烈涨势）（强烈涨势）大阴线大阴线（大跌）（大跌）l光头阳线和光头阴线光头阳线光头阳线先跌后涨，多头势强先跌后涨，多头势强光头阴线光头阴线多空交战，空头占优多空交战，空头占优但跌后获得支撑，股市但跌后获得支撑，股市可能反弹可能反弹l光脚阳线和光脚阴线 光脚阳线

31、光脚阳线多头占优，遇到阻力，多头占优，遇到阻力，股市可能下跌股市可能下跌光脚阴线光脚阴线多头占优，先涨后跌多头占优，先涨后跌空头势强空头势强l有上下影线的阳线和阴线 这两种这两种k形状说明多空双方争斗很激烈。双方一度都占优，但又被对形状说明多空双方争斗很激烈。双方一度都占优，但又被对方拉回。阳线是到了收尾时多方勉强占优势，阴线是到收尾时空方勉强占方拉回。阳线是到了收尾时多方勉强占优势，阴线是到收尾时空方勉强占优。优。陀螺线开盘价与收盘价相差较小。阳陀螺线：先跌后小涨，到收尾时多方和勉强占优势，后市可能下跌；阳陀螺线：先跌后小涨，到收尾时多方和勉强占优势，后市可能下跌；阴陀螺线：先涨后小跌，到收

32、尾时空方勉强占优。阴陀螺线：先涨后小跌，到收尾时空方勉强占优。 伞状线无实体线无实体线 开盘价与收盘价相等十字线十字线t型线型线倒倒t线线一字线一字线十字线：多空激烈交战，势均力敌，收盘价等于开盘价十字线：多空激烈交战，势均力敌，收盘价等于开盘价一字线：成交价始终等于开盘价。一字线：成交价始终等于开盘价。简单总结简单总结实体大小：实体大小：开盘价与收盘价的差别大小决定。涨停、跌停时最大值，无实体线表示两价相等。影线长短影线长短：价格跳高探底幅度。 下影线长（或只有下影线），多方较强。 上影线长（或只有上影线），空方较强。形态分析形态分析 以时间为横轴，价格为纵轴，用股价变动曲线的形状来分析未来

33、的趋势。 形态分析分为反转形态和持续形态分析。 最常用的反转形态：双重顶（底）、圆弧顶（底）、头肩形、反三角、v字形。abc支撑线与压力线的概念支撑线与压力线的概念 支撑线：支撑线：支持价格上涨趋势，是由于在市场价格下降的过程中，市场中的多方力量逐渐集中，并且当价格下降到某一位置时，多空双方力量达到均衡。此时价格将停止下跌，而且由于多方力量的继续增大，使得价格开始上涨压力线压力线：阻碍价格上涨趋势，是由于在市场价格上升的过程中，市场中的空方力量逐渐增强，并且在某一时刻市场实现多空双方的均衡，此时价格停止上涨，并转而下跌支撑线和压力线的意义支撑线和压力线的意义 价格趋势发生反转的次数越多，该支撑

34、线或压力线则越重要在支撑线或压力线形成之前，价格走势越剧烈，则支撑线或压力线也就越重要支撑线或压力线伴随的成交量越大，它们的重要性越大l单独对支撑线和压力线进行分析并不能非常有效地避免虚假信号的发出 常见的反转形态常见的反转形态双重顶和双重底双重顶和双重底颈线顶顶颈线底底常见的反转形态常见的反转形态圆弧顶（底）常见的反转形态常见的反转形态头肩形（头肩顶、头肩底）颈线s肩s肩h头颈线s肩s肩h头常见的反转形态常见的反转形态反三角（喇叭形）常见的反转形态常见的反转形态v字型 （倒v字形）常见的持续形态常见的持续形态矩形三角形三角形旗形旗形 楔形楔形趋势分析趋势分析l趋势线的概念 反映趋势方向的技术

35、线。在上升趋势中将价格走势的底部连接成一条直线可以得到上升趋势线在下降趋势中将价格走势的顶部连接成一条直线可以得到下降趋势线 l正确的趋势线必须需要连接两个或两个以上的峰位或谷底 。趋势线趋势线上升趋势线与下降趋势线上升趋势线与下降趋势线趋势线的正确绘制趋势线的正确绘制(a)(b)ab错趋势通道：两条趋势线之间的区域。趋势通道：两条趋势线之间的区域。 原来的趋势线被突破之后，它所起的作用将彻底原来的趋势线被突破之后，它所起的作用将彻底转变：原来作为支撑线的，被突破后转变为压力线；转变：原来作为支撑线的，被突破后转变为压力线；原来作为压力线的，被突破后则转变为支撑线。这种原来作为压力线的，被突破

36、后则转变为支撑线。这种角色的转变是通过延长趋势线来实现的角色的转变是通过延长趋势线来实现的上升趋势轨道上升趋势轨道下跌趋势轨道下跌趋势轨道指标分析指标分析 用定量的方法对股价走势进行预测。用定量的方法对股价走势进行预测。 主要包括：主要包括：macd指标、指标、kdj指标、指标、vr指标指标lmacd指标指标 一项利用收盘价短期移动平均线与长期移动平均线之一项利用收盘价短期移动平均线与长期移动平均线之间的聚合与分离状况，对买进、卖出时机作出研判的技间的聚合与分离状况，对买进、卖出时机作出研判的技术指标。术指标。 man:（c1+c2+c3+.+cn)/n c:某日收盘价某日收盘价 n:移动平均

37、周期移动平均周期 某股连续十个交易日收盘价分别为：（单位：元） 8.15、 8.07、 8.84、 8.10、 8.40、 9.10、 9.20、 9.10、 8.95、 8.70 以五天短期均线为例： 第五天均值=（8.15+8.07+8.84+8.10+8.40）/5=8.31 第六天均值=（8.07+8.84+8.10+8.40+9.10）/5=8.50 第七天均值=（8.84+8.10+8.40+9.10+9.20）/5=8.73 第八天均值=（8.10+8.40+9.10+9.20+9.10）/5=8.78 第九天均值=（8.40+9.10+9.20+9.10+8.95）/5=8.9

38、5 第十天均值=（9.10+9.20+9.10+8.95+8.70）/5=9.01 macd计算公式计算公式dif=短期移动平均值（短期移动平均值（12天）天）长期移动平均值（长期移动平均值（26天）天）。dea=dif9 天的移动平均值天的移动平均值macd=2（difdea）1.当由下向上突破当由下向上突破dea，形成黄金交叉，涨势确认，为买入信号。，形成黄金交叉，涨势确认，为买入信号。 2.当由上向下突破当由上向下突破dea，形成死亡交叉，跌势确认，为卖出信号。，形成死亡交叉，跌势确认，为卖出信号。 kdj的计算的计算 先对每一交易日求rsv rsv=(收盘价最近n日最低价)/(最近n日

39、最高价 最近n日最低价)100 k线：rsv的m1日移动平均； d线：k值的m2日移动平均 ； j线：3d2k 参数：n、m1、m2 天数，一般取9、3、3 用法：用法： 1.d80，超买；d100超卖；j10超卖 2.线k向上突破线d，买进信号；线k向下跌破线d，卖出信号。 3.线k与线d的交叉发生在70以上，30以下，才有效。 4.kd指标不适于发行量小，交易不活跃的股票； 但对大盘和热门大盘股有极高但对大盘和热门大盘股有极高准确性。准确性。 随机指标随机指标：kdj指标指标以最高价、最低价、收盘价为基本计算数据vr指标指标 （容量比率、成交量比率）（容量比率、成交量比率） vr是研究股票

40、量与价格之间的关系为手段的技术指标。是研究股票量与价格之间的关系为手段的技术指标。 计算公式：124天以来凡是股价上涨那一天的成交量都称为av，将24天内的av总和相加后称为avs224天以来凡是股价下跌那一天的成交量都称为bv，将24天内的bv总和相加后称为bvs324天以来凡是股价不涨不跌，则那一天的成交量都称为cv，将24天内的cv总和相加后称为cvs。 4 vr=（avs+1/2cvs）/（bvs+1/2cvs） 5 计算例参数24天可以修改，但是周期不宜小于12，否则，采样天数不足容易造成偏差 vr指标认为，当市场上人气开始凝聚，股价刚开始上涨和在上涨途指标认为，当市场上人气开始凝聚

41、，股价刚开始上涨和在上涨途中的时候，投资者应顺势操作，而当市场上人气极度旺盛（中的时候，投资者应顺势操作，而当市场上人气极度旺盛（450）或极）或极度悲观（度悲观（40），聪明的投资者应果断离场或进场），聪明的投资者应果断离场或进场 。第三节第三节 证券投资基金证券投资基金 一、证券投资基金的含义与特点一、证券投资基金的含义与特点 1.证券投资基金的含义 证券投资基金，证券投资基金，是指通过发售基金份额，将众多投资者的资金集中起来，形成独立资产，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投资组合的方式进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。 2.证券投资基金的特点证券投资基金的特点 与其

42、他投资工具相比，证券投资基金具有其自身的特点： 1）组合投资、分散风险 （个人投资面小） 2）集中管理、专业理财 （专家投资） 3）利益共享、风险共担 （和存款比较）定向投资，流动性强二、证券投资基金的种类二、证券投资基金的种类 1.根据组织形态和法律地位的不同，证券投资基金可分为契约型基金和公司型基金。 契约型基金契约型基金又称为信托投资基金，它是指依据一定的信托契约而组织起来的代理投资行为，投资者通过购买收益凭证的方式成为基金的收益人。目前我国公开发售的基金都是契约型基金。（纯粹的信托，投资人不参与管理纯粹的信托，投资人不参与管理） 公司型基金公司型基金是指依据公司法组建、通过发行股票或收

43、益凭证的方式来筹集资金并将资金投资于有价证券获取收益的股份公司，投资者通过购买该公司的股份而成为基金公司的股东并以股份比例承担风险、享受收益。 2.根据投资运作和变现方式的不同，证券投资基金可以分为封闭式基金和开放式基金。 开放式基金：开放式基金： 基金可以无限地向投资者追加发行基金份额，并且随时准备赎回发行在外的基金份额，因此基金份额总是不固定的。（能随时赎回能随时赎回） 封闭式基金：封闭式基金： 基金份额总数固定，且规定封闭期限，在封闭期限内投资者不得向基金管理公司提出赎回，而只能寻找在二级市场上挂牌转让。（不能赎回，可上市交易不能赎回，可上市交易）3.根据投资目标的不同，证券投资基金可分

44、为成长型基金、收入型基金、平衡型基金。u成长型基金成长型基金：以追求资本的长期增值长期增值为目标的投资基金。 主要投资于具有良好发展潜力，但目前盈利水平不高的企业股票，即主要投资于成长性好的股票。其特点是风险较大，可以获取的收益也较大，适合能承受高风险的投资者。（潜力股） u收入型基金：收入型基金：以追求稳定的经常性收入为基本目标的基金。 主要投资于盈利长期稳定的质优蓝筹股和公司债券、政府债券等稳定收益证券，适合较保守的投资者。（蓝筹股、 债券）u平衡型基金：平衡型基金：界于成长型基金与收入型基金之间。 将一部分资金投资于成长性好的股票，又将一部分资金投资于业绩长期稳定的蓝筹股，是既注重资本的

45、长期增值，又注重当期收入的一类基金。 4.根据投资对象投资对象不同，可分为股票基金、债券基金、货币市场基金、专门基金、衍生基金、对冲基金、套利基金等。 u股票基金：股票基金：投资对象是股票。这是基金最原始、最基本的品种之一。u债券基金：债券基金：基金的投资对象是债券。 u货币市场基金：货币市场基金：即投资于货币市场工具的基金。 u专门基金：专门基金：投资于单一行业股票的基金，也称次级股票基金次级股票基金。 u衍生基金：衍生基金：即投资于衍生金融工具的基金。 u对冲基金：对冲基金：又称套期保值基金，是在金融市场上进行套期保值交易，利用现货市场和衍生市场对冲的基金，这种基金能最大限度地避免和降低风

46、险，因而也称避险基金。 u套利基金：套利基金：是在不同的金融市场上利用其价格差异低买高卖进行套利的基金。5.根据地域不同，证券投资基金可以分为国内基金、国家基金、区域基金和国际基金 u国内基金国内基金是把资金只投资于国内有价证券，且投资者主要是本国公民的一种投资基金。 u国家基金国家基金是指在境外发行基金份额筹集资金，然后投资于某一特定国家或地区市场的投资基金。 u区域基金区域基金是把资金分散投资于某一世界性区域的各个不同国家资本市场的投资基金。 u国际基金国际基金，也称全球基金，是指把资金分散投资于全世界各个主要资本市场上，从而能最大限度的分散风险。 6.其他基金类型 1）指数型基金与）指数

47、型基金与etf 指数型基金指数型基金是股票型基金中的一种特殊品种基金，是指以目标指数（如上综50指数、深证100指数）中的成分股为投资对象，目的是取得与指数同步收益的基金。 etf是指数型基金中的一个品种。即交易型开放式指数基金交易型开放式指数基金。etf与普通指数基金的区别在于etf是在交易所上市交易，交易手续与股票完全相同。 etf是一种特殊形式的开放式指数基金，它集封闭式基金可以上市交易、开放式基金可以自由申购或赎回、指数基金高度透明的投资管理等优点于一身，克服了封闭式基金折价交易、开放式基金不能上市交易并且赎回压力较大、主动性投资缺乏市场择机和择股能力等缺陷，同时又最大限度地降低了投资

48、者的交易成本。 2）lof与fof lof即上市型开放式基金上市型开放式基金。它是开放式基金中的一个类型。 （既可赎回，也可上市交易） fof即基金中的基金。是金融机构推出的一种理财产品组合。它投资于各种不同类型的基金，并根据市场波动情况及时调整和优化基金组合，力争使基金组合能达到一个有效配置。 三、基金净值与基金的业绩 1.基金净值、单位净值与累计单位净值的含义 基金净值也称为基金资产净值，是指某一时点上基金资产的总市值扣除负债后的余额。 基金单位净值基金单位净值=（总资产（总资产-总负债）总负债）基金总份数基金总份数 =基金资产净值基金资产净值基金总份额基金总份额基金累计单位净值基金累计单

49、位净值=基金单位净值基金单位净值+基金成立后累计单位派息金额基金成立后累计单位派息金额（主要用来考察基金业绩，基金购买与赎回的价格与之无关）（主要用来考察基金业绩，基金购买与赎回的价格与之无关）例7-2 某基金于2007年9月1日发行，发行时的基金单位净值为1元。至2009年9月1日，该基金的总资产市值为120亿元，无负债，当日共有基金份额100亿份。期间该基金共有现金分红5次，分别是2007年12月30日每份基金分红0.10元，2008年3月30日每份基金分红 0.20元，2008年6月30日每份基金分红0.12元，2008年12月31日每份基金分红0.08元，2009年6月30日每份基金分

50、红0.02元。求该基金在2009 年9月1日的单位净值与累计单位净值。 单位净值单位净值=基金资产净值基金资产净值基金总份数基金总份数=120100=1.20元元累计单位净值累计单位净值=基金单位净值基金单位净值+基金成立后累计单位派息金额基金成立后累计单位派息金额 =1.20+0.10+0.20+0.12+0.08+0.02=1.72元元2.基金净值与基金的业绩（主要通过累计单位净值考察） 基金单位净值表示了单位基金内含的价值，但基金单位净值的高低并不代表基金业绩的好坏，基金净值增长能力才是判断基金业绩的关键。一般来说，若是基金成立已经有一段相当长的时间，且基金在存续期间分红少，则基金的净值

51、就会相对高些。如果基金成立的时间校短，或是基金在存续期间分红多，则基金的单位净值就相对低些。但基金的累计单位净值就可以反映出基金的业绩，因为国内基金发行时的单位净值一般为1元，若基金累计单位净值高，则说明基金在前期获得更多的增值，相反，则基金在前期所获得的增值少，如果把基金累计单位净值与基金存续时间结合起来，就更能准确地反映基金的获利能力，若两只基金同时发行，经过一段时间后其中一只基金的累计单位净值要远高于另一只，则前一只基金的获利能力或业绩相对校好。 四、基金的收益与费用四、基金的收益与费用 基金单位净值在一定时期内增长快，则基金的业绩好，基金的业绩好，则表现在一定时期内基金取得的净收益好，

52、而基金的净收益为基金的收益扣除费用后的净额。 1.基金的收益基金的收益 主要来源：基金投资所得红利、股息、债券利息；买卖证券价差；银行存款利息以及其他收入。2.基金的费用 u基金的运营费用主要包括管理费、托管费。 u基金管理费基金管理费是支付给基金管理人的管理报酬，其数额一般按照基金资产净值的一定比例从基金资产中提取。这一比例的高低与基金规模、基金类别有关。一般而言，基金规模越大，基金管理费费率越低；基金风险程度越高，其管理费费率也越高。 u基金托管费基金托管费指基金托管人托管基金资产所收取的费用，通常按基金资产净值的一定比例逐日计提，按月支付。基金托管费收取的比例也与基金规模、基金类型有关。

53、一般而言，基金规模越大，基金托管费率越低；基金风险程度越高，其托管理费率越高。 五、开放式基金的认购、申购与赎回 1.认购认购 开放式基金的认购是指投资者在基金募集期内购买一定的基金份额。 认购份额=认购金额（1-认购费率）基金单位面值 举例： 甲投资者拟花5万元认购一只基金。基金公司规定认购费率为1%，基金发行面值为1.00元。则： 认购份额认购份额=认购金额认购金额（1-认购费率）认购费率）基金单位面值基金单位面值 =5（1-1%） 1=4.95万（份）万（份）2.申购：开放式基金的申购是指投资者在基金募集期结束后购买基金份额的行为。 申购份额申购份额=申购金额申购金额（1-申购费率）申购

54、费率）申购日基金单位净值申购日基金单位净值 例：假如我有1万进场买基金，基金公司规定的申购费率是1.5%，申购当日基金份额净值是1.025元，则申购的份额为多少？ 申购份额申购份额=申购金额申购金额（1-申购费率）申购费率）申购日基金单位净值申购日基金单位净值 =10000 （1-1.5%） 1.025 =9850份份3、赎回、赎回 开放式基金的赎回是指投资者把手中持有的基金份额按规定的价格卖给基金管理人并收回现金的过程，是与申购相对应的反向操作过程。 赎回金额赎回金额=（赎回份数（赎回份数赎回日基金单位净值）赎回日基金单位净值）（1-赎回费率）赎回费率） 举例说明： 根据华安创新基金公布的赎

55、回费率统一按 0.5收取。假设投资者甲赎回 1000份基金单位，当日单位基金净值为 1.255元，则甲的： 赎回金额赎回金额=10001.255（1-0.5%）=1248.72元元 辛苦了！辛苦了！谢谢同学们！谢谢同学们！第八章第八章 金融衍生工具市场金融衍生工具市场 第一节第一节 金融衍生工具市场的产生与发展金融衍生工具市场的产生与发展 金融衍生工具，又称金融衍生产品，与基础性金融工具相对应，是指在一定的基础性金融工具的基础上派生出来的金融工具，一般表现为一些合约，其价值由作为标的物的基础性金融工具的价格决定。 目前，在国际金融市场上最为普遍运用的衍生工具有金融远期、金融期货、金融期权和互换

56、。 原生的金融工具原生的金融工具一般指股票、债券、存单等。原金融金一般指股票、债券、存单等。原金融金融工具的主要作用在于资金融通。融工具的主要作用在于资金融通。衍生金融工具衍生金融工具包括远期交易、期货、期权、互换等，其包括远期交易、期货、期权、互换等，其产生的主要功能在于进行风险管理。产生的主要功能在于进行风险管理。 补充知识：期货的起源：补充知识：期货的起源：l期货是在远期交易的基础上发展起来的。远期交易期货是在远期交易的基础上发展起来的。远期交易是指，买卖双方先谈好价格，未来的某个时间再按是指，买卖双方先谈好价格，未来的某个时间再按照这个价格进行交易。照这个价格进行交易。l农民粮食加工商

57、谈好，农民粮食加工商谈好，3个月后以个月后以3元元/kg的价格把的价格把50吨大米卖给粮食加工商。这就是一笔远期交易吨大米卖给粮食加工商。这就是一笔远期交易。l后来后来,大家发现这个合约是可以转让的大家发现这个合约是可以转让的,粮食加工商粮食加工商可以把合作卖给某工厂可以把合作卖给某工厂,由工厂执行这笔交易。由工厂执行这笔交易。价格的波动使得合约本身具有价值。价格的波动使得合约本身具有价值。 从发展顺序上看，商品交易历经了现货交易从发展顺序上看，商品交易历经了现货交易远期交易远期交易期货的阶段；期货的阶段； 现货交易是期货交易的基础，期货交易是现货交现货交易是期货交易的基础，期货交易是现货交易

58、发展到高级阶段的方式。没有现货交易，期货交易易发展到高级阶段的方式。没有现货交易，期货交易就没有了产生的根基；缺少期货交易，现货交易的价就没有了产生的根基；缺少期货交易，现货交易的价格波动风险难以回避；格波动风险难以回避； 远期交易是期货交易的雏形，期货交易由远期交远期交易是期货交易的雏形，期货交易由远期交易逐渐变化、发展而来。易逐渐变化、发展而来。 做期货到底是做什么做期货到底是做什么? 做期货做期货 = = 签合同签合同 1 1、多头、多头 签订了一个购买合同签订了一个购买合同 2 2、空头、空头 签订了一个销售合同签订了一个销售合同 3 3、多头平仓、多头平仓 签订了一个销售合同签订了一

59、个销售合同 4 4、空头平仓、空头平仓 签订了一个购买合同签订了一个购买合同 注：交易所通过保证金制度提供履约担保注：交易所通过保证金制度提供履约担保 基本功能：为企业提供价格变化的基本功能：为企业提供价格变化的“避风港避风港” 。期货合约的概念期货合约的概念 期货，一般指期货合约，由期交所统一推出的、在期货，一般指期货合约，由期交所统一推出的、在交易交易所内所内交易的、交易的、标准化标准化的远期合约。的远期合约。 标的物，标的物，又叫基础资产，可以是某种商品，如铜或原油；又叫基础资产，可以是某种商品，如铜或原油；也可以是某种金融资产，如外汇或债券；还可以是某个金也可以是某种金融资产，如外汇或

60、债券；还可以是某个金融指标，如股票指数。融指标，如股票指数。￥100￥110￥100100￥900100￥90020010%10010%10%100%100￥900100￥9000￥100￥ 90￥10010%10010%10%100%一、金融衍生工具的特点一、金融衍生工具的特点1.1.价值受制于基础性金融工具价值受制于基础性金融工具 金融衍生工具是由传统的基础性金融工具派生出金融衍生工具是由传统的基础性金融工具派生出来的。由于它是衍生物，不能独立存在，因此其价来的。由于它是衍生物，不能独立存在，因此其价值的大小在相当程度上受制于相应的基础性金融工值的大小在相当程度上受制于相应的基础性金融工具