投资学投资组合的选择学习教案

1、会计学1投资学投资组合投资学投资组合(zh)的选择的选择第一页，共46页。2第1页/共45页第二页，共46页。3第2页/共45页第三页，共46页。4第3页/共45页第四页，共46页。5第4页/共45页第五页，共46页。6第5页/共45页第六页，共46页。7第6页/共45页第七页，共46页。8第7页/共45页第八页，共46页。9线。线。第8页/共45页第九页，共46页。10第9页/共45页第十页，共46页。11第10页/共45页第十一页，共46页。12 确定最优风险资产组合确定最优风险资产组合: :决定每种风险资产占风险资产组合决定每种风险资产占风险资产组合的比例，从而达到投资效用的比例，从而达

2、到投资效用(xioyng)(xioyng)最大化。最大化。 （非系统风险可以通过多种风险资产的组合来降低，因此投（非系统风险可以通过多种风险资产的组合来降低，因此投资者会根据资产的期望收益与方差情况，来选择组合中的资者会根据资产的期望收益与方差情况，来选择组合中的风险资产，并考虑自己的风险厌恶程度）风险资产，并考虑自己的风险厌恶程度）第11页/共45页第十二页，共46页。13n求其一阶导数，令其等于求其一阶导数，令其等于0 0，有，有nw m i n ( D ) = w m i n ( D ) = E 2 -E 2 -D DEDE/EDE/D2+D2+E2-2 E2-2 D DEDEEDE第1

3、2页/共45页第十三页，共46页。14第13页/共45页第十四页，共46页。15第14页/共45页第十五页，共46页。16F托宾托宾(James Tobin)(James Tobin)是著名的经济学家，是著名的经济学家，1955-561955-56年，发现马年，发现马克维茨假定投资者在构筑资产组合时是在风险资产的范围内选克维茨假定投资者在构筑资产组合时是在风险资产的范围内选择，没有考虑无风险资产和现金，而实际上投资者会在持有风择，没有考虑无风险资产和现金，而实际上投资者会在持有风险资产的同时险资产的同时(tngsh)(tngsh)持有国库券等低风险资产和现金的。持有国库券等低风险资产和现金的。

4、F他指出，投资者首先在风险资产和无风险资产这两种资产之他指出，投资者首先在风险资产和无风险资产这两种资产之间进行选择，他还得出：各种风险资产在风险资产组合中的比间进行选择，他还得出：各种风险资产在风险资产组合中的比例与风险资产组合占全部投资的比例无关。即投资者的投资决例与风险资产组合占全部投资的比例无关。即投资者的投资决策包括两个决策，资产配置和证券的选择。策包括两个决策，资产配置和证券的选择。第15页/共45页第十六页，共46页。17第16页/共45页第十七页，共46页。18n = 3+6y = 3+6yn整个整个(zhngg)(zhngg)资产组合资产组合C C的标的标准差为：准差为：nC

5、=yp=21yC=yp=21y第17页/共45页第十八页，共46页。19n何图形何图形第18页/共45页第十九页，共46页。20第19页/共45页第二十页，共46页。21第20页/共45页第二十一页，共46页。22CALCAL也一样。（风险资产组合点是也一样。（风险资产组合点是风险资产组合有效集上的一点）风险资产组合有效集上的一点）第21页/共45页第二十二页，共46页。23第22页/共45页第二十三页，共46页。24第23页/共45页第二十四页，共46页。25第24页/共45页第二十五页，共46页。26第25页/共45页第二十六页，共46页。27第26页/共45页第二十七页，共46页。28第

6、27页/共45页第二十八页，共46页。29第28页/共45页第二十九页，共46页。30第29页/共45页第三十页，共46页。31第30页/共45页第三十一页，共46页。32第31页/共45页第三十二页，共46页。33第32页/共45页第三十三页，共46页。34DABECAL(A)CAL(B)5813510152025F由于由于B的斜率大于的斜率大于A，B更优。更优。F最高的最高的CAL线？线？F因此，两条线相切时，切点所对应因此，两条线相切时，切点所对应(duyng)的组合的组合P最优。最优。第33页/共45页第三十四页，共46页。35F 资本资本(zbn)(zbn)配置线配置线F E(rp)

7、 E(rp)F p pF F FF rf rfF 资产组合可行集资产组合可行集FF 0 0 第34页/共45页第三十五页，共46页。36212222)(2EDEDEEDDprrCovwwww第35页/共45页第三十六页，共46页。372)51358(144)513(400)58(72)513(400)58(wBwA第36页/共45页第三十七页，共46页。38第37页/共45页第三十八页，共46页。39nn（ 25.61% 25.61%投资于国库券）投资于国库券）第38页/共45页第三十九页，共46页。40PortfolioP74%第39页/共45页第四十页，共46页。41

8、第40页/共45页第四十一页，共46页。42产中股票与债券的比例。产中股票与债券的比例。n一般化为多种风险资产也是可一般化为多种风险资产也是可行的行的第41页/共45页第四十二页，共46页。43rf/A2prf/A2p1w to)(isubjectrrESMaxPfPPwi第42页/共45页第四十三页，共46页。44第43页/共45页第四十四页，共46页。45F试求：（鉴于计算繁琐，列出算式即可）试求：（鉴于计算繁琐，列出算式即可）F1、最优风险资产组合中各风险资产所占比例？、最优风险资产组合中各风险资产所占比例？F2、假定该投资者的、假定该投资者的A=4，求其最优资本配置，求其最优资本配置(pizh)？F3、最优资产组合中各资产所占投资比例？、最优资产组合中各资产所占投资比例？第44页/共45页第四十五页，共46页。NoImage内容(nirng)总