国有企业资本结构存在的问题与对策

1、一论文发表专家一）中国学木期刊网wwwrqikanwang,net国有企业资本结构存在的问题与对策探讨摘要：优化企业的资本结构，对于有效地指导财务管理实践具有 一定的现实意义。随着现代企业制度的逐步建立，企业间兼并、重 组、租赁等筹资方式也日趋多元化，因此，采取一定的措施，优化 企业资本结构，已经成为了现代企业财务管理的当务之急，同时对 于解决当前我国国有企业筹资效益不佳、筹资结构不合理等问题也 具有关键作用。关键词：国有企业；资本结构；优化对策一、国有企业资本结构的现状及问题（一）国有企业资本严重短缺，负债率过高。经相关统计发现，在 1994到1998年这四年的期间，我国国有企业资本严重短缺

2、，负债 率过高，且一直呈现上升趋势。有具体的统计数据显示，在1997年底，我国493家大中型企业的平均资产负债率达到 65%造成这 种情况最为主要的原因就是体制因素。白从 20世纪80年代中期， 我国实行“拨改贷”改革后，国家对于国有企业使用财政增注资本 金的要求更为严格，因此，大多的新建企业资金基本上都是来白于 银行贷款，导致负债比例畸高。按照资本结构理论界的分析，当企 业资本收益率超出成本率时，企业的负债率和企业的利益成正比。 但是这种情况是针对发达的资本主义国家来说的，而我国国有企业 本质上属于计划经济，同时我国的市场经济体制也决定了国有企业 的抗风险能力低，在高负债的情况下，企业会陷入

3、财务困境，影响 其正常的生产和周转循环，甚至有可能最终导致企业的破产。而我 国国有企业负债率大多超过 70%因此高负债对我国国有企业来说 是一大问题。（二）国有企业筹资方式单一，直接融资比例偏低。按照筹资方式 的性质来分，企业筹资可以分为白有资本和债务资本两种筹资方 式。其中，前者增加白有资本的方式有：内源性融资、发行股票以 及吸收投资等。而我国国有企业过度依赖财政拨款，一旦财政拨款 被取消后，企业白有资本的筹措便陷入了困境。债务资本筹资方式 是债务资本一般可通过发行债券和银行借款等方式进行筹措，由于 国有企业银行借款面临的“软预算约束”，使得企业偏好于银行借 款的融资方式（即所谓的“吃银行”

4、）。（三）股权资本内部结构不合理，国有股权比重偏高。在我国的国 有企业中，国有股的比例过高，超过 60%使得企业深受行政束缚， 经营也携带着行政色彩。近年来，国有股份比重呈逐年降低的趋势， 但多是被动的下降。国家作为所有者对企业的约束偏软，而政府作 为社会管理者，就不能以最大效益作为企业的经营目标，导致企业 目标多元化。二、导致国有企业资本结构状况不佳的原因（一）企业产权制度改革滞后。产权主体一方面影响着国有企业的 改革成效，另一方面也决定着企业的资本结构。而我国的国有企业 产权主体缺位，边界模糊，缺乏对经营者的约束，导致银行债务丧 失约束力，助长了企业过度的负债扩张。（二）企业相互拖欠严重。

5、由于经济秩序混乱，因而企业出现了严 重的相互拖欠情况，阻碍了企业资金的正常运转，导致企业资金运 行梗阻或者滞死，加大了企业的债务负担。（三）资本金后天补充无路。资本金后天补充无路。通常情况下， 企业通过所有者投入以及积累来补充白有资金。但是随着资金供给 体制的改变，企业大多为负债起家；另外，税制改革也断了企业增 加权益资本的途径。在进行利润分配时，一方面为了增加财政收入 而忽视了企业前途，另一方面征收各种费用、地方政府干预也减少 了企业内部积累，最终形成企业资本结构不合理。三、调整和优化国有企业资本结构（一）利用债券市场实行债转股。在1999年国家的相关政策中指出，对于企业过高的负债率问题，可

6、以利用债转股来解决。因此， 据相关统计，在2003年底的时候，我国的四大国有专业银行为帮 助国有企业脱离困境，利用成立的金融资产管理公司完成了930.8亿元的不良资产处置，同时，利用债券市场实行债转股，转换了 4050 亿元的债权。虽然如此，债转股仍有一些问题需要解决。（二）加强资本经营，优化资本结构。资本经营的目的是追求企业 价值最大化，依靠优化配置生产要素，调整资产结构来完成企业资 产的综合运作。因此，加强资本经营，一方面可以让企业以盈利为 目的，增强盈利能力；另一方面扩展企业白我积累能力，增大白有资本，降低企业负载率。（三）增资减债，增大企业白有资本。在1996年国家出台的政策 中，为了

7、降低企业支付信息的压力，把政府给企业的贷款转为企业 资本金，即为债转股；同时，从1995年起，部分国有企业可以实 行资产重组、股份制改造或者是企业兼并，同时对于破产国有企业 有一些优惠政策等。但是大多企业并没有抓住这个机会来调整白己 的资本结构和管理方式。实践说明，这些措施虽然提升了企业的白 有资本，也优化了企业的资本结构，但是并没有达到让人满意的效 果。（四）创造宽松的筹资环境，增加筹资选择机会。企业可以通过直 接和间接融资来进行筹资，它的资金渠道有白有资金积累、政府投 资以及发行债券等多种方式。（五）实行国有股减持，降低国有股比重。实行国有股减持，一方 面可以从总股本中降低国有股比重，进而

8、优化资本结构，形成法人 治理结构；另一方面可以完成股权所有者多元化的转变，进而降低 国有股比例。（六）进一步转换经营机制，努力提高经济效益。从本质上来说， 企业资本结构的优化也就是把企业以一个经济实体推向市场，在市 场竞争中，白主经营、白负盈亏，最终完成企业资本结构优化。所 以，转变企业经营机制，加强企业经营管理，增加企业的市场意识， 努力提高企业的经济效益，才能够最终完成企业资本结构的优化。总之，我国国有企业资本结构的形成经历过一个相当长的历史发 展过程，可以说是国家融资体制演变的结果，是企业内外因素相结 合的产物。目前，正是世纪之交，关于国有企业资本结构的治理， 必须进行改革优化。从大的方面来说，国有企业的所有者以及债权 人没有充分发挥白己的约束能力，导致对于国有企业的约束力度偏 软，因此，转化债权人和企业的关系为市场化关系，对国企实行硬 约束；从小的方面来说，国有企业必须采取一定的措施，完善