国际金融讲义(3)

1、国际金融（第三讲）国际收支理论（） 一、价格现金调节机制n1752年，休谟，政治论丛n金本位制下 1、货币供给是国际收支的增函数，对一国而言， 对另一国（世界的其它部分）而言， 或者， 即： ， 但，)(BMMSS)(*BMMSS)(*BMMSS0dBdMS0*dBdMS0*dBdMS 2、货币需求是有外生因素决定的： 3、价格水平是货币供给的增函数： 0DDMM*0*DDMM0),(SSdMdPMPP0),(*SSdMdPMPP0),(*SSdMdPMPP 4、出口是相对价格水平的减函数，而进口是相对价格水平的增函数: 5、模型中， 两国模型0)/(),(*PPddXPPXX0)/(),(*

2、PPddXPPXXXMMX*,解释n假定一国收支出现逆差，n此时，黄金外流，n因此，引起两国价格水平的不同变化：n此时，该国的出口将上升，进口水平将下降：0B0, 0*SSdMdM0)(, 0, 0*PPddPdP0, 0, 0dBdXdM休谟理论的缺点n仅仅针对金本位而言；n未考虑资本流动和引起价格变动的其它因素等，限制条件过于严格；n没有考虑弹性问题；n没有考虑国际收支调节的不对称问题，一国可能将其黄金作为储备而使其退出流通领域；n逆差国也不一定听任本国货币贬值，因为这会对其经济体系造成消极的影响。二、国际收支的弹性分析n琼罗宾逊，1937年 （一）弹性分析理论的基本前提 （1）两国国家，

3、两种商品，将国际收支等同于贸易收支； （2）局部分析：只考虑贬值对国际收支的影响，而不考虑贬值对其它经济变量的影响； （3）国际收支的调节瞬时完成，没有时滞； （二）外汇供求弹性与贬值的作用 （1）外汇供给弹性 外汇需求弹性 其中，S、D分别为外汇的供给与需求，r为汇率。rdrSdSES/rdrDdDED/ （2）不考虑资本流动 收支差额 因此，MPDXPSMX,XPMPDSBXM/)/()/(/)()(/DMSXMMMXXXMMXXMMXXMXMMDXXSMEPXEPrdr rdrMdMPdPMPXdXPdPXPrdr rdrdMPMdPdXPXdPrdr dMPMdPdXPXdPMPdXP

4、ddBrdrMdMPdPErdrXdXPdPE贬值时 0，要一国收支改善，必须假定该国原来收支平衡，则收支要改善的条件是rdrDSEE 0DMSXMEPXEP （三）罗宾逊梅茨勒条件 本国出口商品供给弹性 本国出口商品需求弹性 本国进口商品供给弹性 本国进口商品需求弹性MMMDMMMSXXXDXXXXXSPdPrdrMdMePdPMdMePdPXdXePdPrdrXdXrPrPdXdXe/ )(/ 因此， 故：.,rdreeeeMdMrdreeePdPrdreeeeXdXrdreeePdPMDMSMSMDMDMSMDMMXSXDXDXSXSXDXSXX)1 ()1 ()1 ()1 (MDMSM

5、SMDMXSXDXDXSXDMSXMDMSMSMDDXSXDXDXSSeeeeMPeeeeXPrdr MEPXEPrdrdBeeeeEeeeeE n罗宾逊梅茨勒条件（贬值带来国际收支改善的条件）： 此时，假定国际收支在贬值前是平衡的。 （四）马歇尔勒纳条件 在罗宾逊梅茨勒条件下，假定供给弹性无穷大，即 则， 这就是罗宾逊梅茨勒条件。这一条件对于发达国家而言更加接近现实，但对于发展中国家而言则不够现实。0)1 ()1 (MDMSMSMDXSXDXDXSeeeeeeeeXSMSee,01MDXDee （五）贬值在顺差、逆差条件下的不同作用 罗宾逊梅茨勒条件：原来的国际收支是平衡的。 如果事先国际收

6、支是不平衡， 假定供给弹性无穷大，国际收支的改善条件是： 当 时，以上条件即为马歇尔勒纳条件。)1 ()1 ()1 ()1 (MDMSMSMDXMXSXDXDXSXMDMSMSMDMXSXDXDXSXeeeeXPMPeeeeXPrdr eeeeMPeeeeXPrdrdB01XPMPeeXMMDXDXPMPXM （六）货币贬值与贸易条件（贸易条件： ） 如果 ，则贸易条件改善； 如果 ，则贸易条件恶化。 （1） （供给弹性无穷大），贬值使贸易条件恶化； （2） ，贬值使贸易条件改善； （3） ，贬值使贸易条件恶化； （4） ，贬值使贸易条件无变化； （5） ，贬值使贸易条件改善。MXPP)(MD

7、MSXSXDXDMDMSXSMMXXeeeeeeeerdrPdPPdP0MMXXPdPPdP0MMXXPdPPdPMSXSee,MDMSXSeee,MDXDMSXSeeeeXDXSMSeee,MDXDMSXSeeee （七）J曲线效应 原因： 1、贬值前已经有贸易协议签订，价格不变时，进口换算成本币更贵；出口换算成外币更便宜。 2、出口增长受供给的限制，而进口商则认为有利可图，加速订货。 收支时间贬值时点J曲线效应 （九）对弹性分析理论的批评 1、局部分析，只考虑到贬值对进出口商品价格的影响； 2、操作性差； 3、忽略预期的影响； 4、马歇尔勒纳条件：初期国际收支平衡的假定无任何现实意义。三、

8、贸易乘数理论（一）基本假定n不充分的就业水平，供给弹性无穷大；n不考虑利率变动引起的资本流动；n进口是收入的增函数，且边际进口倾向不变；n收入是需求的函数，且边际消费倾向不变；n政府支出是外生变量。（二）简单贸易乘数其中， ，为边际进口倾向。YMPMMYfMa)(dYdMMPM )(投资作为外生变量dMdXdSMXISMXGICAE TSCY 因此， 或者， 一般地，dMdSdYdXdYMPMMPSkf1贸易乘数边际储蓄倾向边际进口倾向1fk （三）假定投资作为收入的函数其中， ，为边际投资倾向。故：（四）局限性1、静态分析方法；2、进口被认为是使得收入减少的消极因素，并不一定是现实的；3、不

9、充分就业的假定。YMPIIYIIa)(dYdIMPI dYdCMPCYMPCCYCCa/,)(MPMMPIMPCdXdYdMdXdGdIdCMPMMPIMPCdYYMPMMXGYMPIYMPCICYaaaaaa11)(11)(四、吸收理论（一）基本分析亚历山大认为，吸收A为国内总支出：收支差额即贸易收支差额只能靠资本流入来弥补调节国际收支差额要通过改变Y或者A。（二）货币贬值分析MXGICYGICAfIMXAYBdAdY dAdYdYdB)1 (贬值对收入的直接影响贬值通过收入增加对吸收的间接效应贬值对吸收的直接影响 1、贬值对收入的直接效应（1）闲置资源效应：增加出口减少进口（2）贸易条件效

10、应：可能是贸易条件恶化，收入下降（3）资源配置效应：如果汇率事先是高估的，则贬值有利于资源的有效配置2、贬值对吸收的直接效应（1）实际余额效应：贬值 P 收入不变时，实际余额下降 减少吸收（2）收入再分配效应（3）货币幻觉 3、贬值对收入的间接效应 贬值 收入增加 吸收增加（三）评价1、吸收分析，一般均衡分析；2、政策搭配倾向 有闲置资源和逆差时，扩张的财政政策和货币政策以增加收入； 充分就业时，紧缩的财政政策和货币政策以减少吸收。3、缺点是假定贬值是增加出口的唯一原因，并且假定贸易收支等于国际收支。五、支出调整与支出转换政策的配合（一）斯旺图形：对内平衡和对外平衡实际汇率国内实际支出BDB:

11、对内平衡线。左侧失业，右侧通货膨胀。充分就业问题；D:对外平衡线。左侧顺差，右侧逆差。贸易收支平衡问题。对内平衡要求实际支出与汇率方向相同：汇率 顺差 逆差 国内支出增加汇率 通胀 紧缩国内支出 （二）米德冲突宏观经济政策在调节内外平衡时可能发生冲突。 内部经济状况 外部状况 1经济衰退，失业增加 逆差 2经济衰退，失业增加 顺差 3通货膨胀 顺差 4通货膨胀 逆差矛盾矛盾 （三）政策搭配1、财政政策与货币政策的搭配蒙代尔认为，支出对国内均衡影响大，利率对国际收支影响大。预算货币扩张EB（外部均衡）IB（内部均衡）支出增加利率:逆差衰退：逆差膨胀：顺差膨胀：顺差衰退O为什么这两条曲线向右下方倾斜？为什么内部均衡曲线更陡？ 政策搭配模式 失业/逆差 财政扩张，货币紧缩 通胀/逆差 财政紧缩，货币紧缩 通胀/顺差 财政紧缩，货币扩张 失业/顺差 财政扩张，货币扩张 2、支出转换政策与支出增减政策的搭配 支出增减政策：政策的目标是影响（国内）支出的增减水平，如财政政策和货币政策； 支出转换政策：政策的目标是影响支出在进口产品和出口产品之间的分配，如汇率政策。利用支出增减政策谋求内部的均衡；利用支出转换政