2021年硫酸镍行业分析报告(word版)

1、2021年硫酸银行业分析报告2021年2月一.银的二元供需匹配是理解镁产业变迁的核心71、二元供应：硫化镇矿供应下降，红土银矿不断扩张7(1)全球银储量相对集中，近年来全球银矿储量增长主要来自红土银矿7(2)全球硫化矿产量逐年下降8(3)红土镇矿的优势十分显著102、二元需求：不锈钢稳步增长，高银化锂电池需求将迎来高速发展11(1)不锈钢是镇最大消费领域，由于性能优异，目前不可替代，需求稳步增长.11(2)中国是全球最大不锈钢Th产国和消费国，不锈钢产能高速增长势必带动镇的需求增加12(3)新能源车给镇需求提供强劲的增长潜力，需求占比持续攀升133、“红土银矿：高镇化动力电池”的供需匹配将开启

2、镇的新时代14二.未来5年动力锂电对硫酸镁需求年均复合增速高达40%161、未来5年动力锂电对硫酸镇需求加速增长，占镇需求比例有望大幅提升162、三元动力锂电池高速增长，叠加高镇化趋势是硫酸镇需求增长的两大驱动17(1)当前硫酸银需求主要集中在电池和电镀行业17(2)银氢电池和电镀行业消费增速放缓18 (3)三元前驱体主要用于新能源汽车动力电池，新能源汽车将贡献硫酸镇主要需求增量19(4)新能源汽车动力电池技术路线存在磷酸铁锂和三元锂电池之争，磷酸铁锂电池具备价格优势20(5)三元锂电池由于其高能量密度在高端车型和长距离续航地位不可动摇21(6)高银化由于单位电量成本更低，是三元锂电池公认的未

3、来发展趋势，将进一步提升硫酸镁的需求22（7）高银低钻已经成为各大电池商的需求趋势24三、印尼成为硫酸镁供应的主力增长极，且壁垒逐步抬升251、红土银矿湿法中间品制备硫酸镇已逐渐成为主流25（1）全球硫酸银产量持续增长25（2）近年来硫酸镇增量主要是采用电解银、镇的中间品或者镇的回收料酸溶Th产硫酸镇的制备工艺262、印尼将是未来硫酸镇产业的主战场27（1）印尼银储量、产量全球第一，也是镇供给新增产能最大的区域27（2）中韩美电动整车、锂电池巨头纷纷计划在印尼建厂283、印尼红土银矿制备硫酸镇布局的三大壁垒29（1）原矿禁止出口导致必须配套产业链，拉长资本开支周期29（2）矿权审批严格，准入门

4、槛不断提高31（3）冶炼技术难度大，项目投资需要强大资金实力324、全球主要公司HPAL项目介绍35 中冶Ramu项目（目前最成功的HPAL项目）35。 古巴Moa项目（第一代HPAL工艺）366澳大利亚Murrin Murrin项目（第二代HPAL工艺）37菲律宾Coral Bay项目（第三代HPAL工艺）385、印尼拥有丰富的红土银矿资源，目前在建和拟建湿法和火法项目加速集中39（1）印尼Weda Bay工业园项目（青山主导）40华越项目（华友钻业主导）400BI银钻项目（力勤主导）41青美邦项目（格林美主导）42印尼Pomalaa项目（日本Sumitomo主导）436 友山银业印尼项目（

5、盛屯矿业主导）43 华友4.5万吨镁金属量高冰镇项目（华友钻业主导）444.56、钻+银+正极前驱体（正极）一体化具备极强垄断能力四、未来展望：中长期硫酸镁需求缺口逐渐显现保的二元供需匹配是理解保产业变迁的核心，“红土银矿一高保 化动力电池”的供需匹配将开启硫酸镁的高光时代。二元供给方面， 硫化镇矿供应下降，红土银矿亟待扩张；二元需求方面，不锈钢稳步增长，全球新能源车大潮i加高银化趋势，将驱动硫酸镇需求加速增长;传统的银二元供需匹配分为两条路径，一是硫化镇矿-电解镇-不锈钢+ 电池，二是红土银矿-不锈钢。我们认为，未来较长时期银产业的主 要矛盾将聚焦在硫化镇矿资源不足的背景下，资源潜力较大的红

6、土银 矿供应和加速增长的硫酸镇需求如何匹配的问题。我们预计2021-2025年硫酸镇供需或将持续抽紧，2025年缺口可能达到6.5万金 属吨，而能够解决以上主要矛盾,实现“红土银矿一高镁化动力电池” 供需匹配的公司将获得丰厚回报。未来5年动力锂电对硫酸镁需求CAGR增速高达40%。动力锂电 对镇的需求有望系统性地高于新能源车增速，一是单车带电量提升, 二是动力电池高银化。我们的测算表明，未来5年动力电池领域对硫 酸镁需求CAGR增速高达40%。尽管不锈钢仍为镇最大消费领域，但 动力电池行业是未来镇需求增速最大的领域，电池需求占比有望从 2019年约5 %占比提升至2025年的17%。印尼成为硫酸镁供应的主力增长极，且壁垒逐步抬升。印尼将是未来硫酸镇产业的主战场，一是当前印尼镇储量、产量全