2020注会财管第五章资本预算习题

1、直接打印第五章 投资项目资本预算一 、单项选择题 （ ）1、某公司拟新建一车间用以生产受市场欢迎的甲产品，据预测甲产品投产后每年可创造100万元的收入；但公司原生产的A产品会因此受到影响，使其年收入由原来的200万元降低到180万元。假设不考虑所得税，则与新建车间相关的现金流量为（）万元。（）A、100B、80C、20D、1202、某项目经营期为5年，预计投产第一年年初经营性流动资产需用额为50万元，经营性流动负债为15万元，投产第二年年初经营性流动资产需用额为80万元，经营性流动负债为30万元，预计以后每年的经营性流动资产需用额均为80万元，经营性流动负债均为30万元，则该项目终结

2、期一次回收的经营营运资本为（）万元。（）A、35B、15C、95D、503、已知某投资项目的原始投资额为400万元，建设期为2年，投产后第15年每年NCF为90万元，第610年每年NCF为80万元。则该项目包括建设期的静态投资回收期为（）年。（）A、5.25B、6.35C、6.44D、7.354、某投资方案，当折现率为16%时，其净现值为338元，当折现率为18%时，其净现值为-22元。该方案的内含报酬率为（）。（）A、15.88%B、16.12%C、17.88%D、18.14%5、某企业正在讨论更新现有的生产线，有两个备选方案：甲方案的净现值为400万元，内含报酬率为10%；乙方案的净现值为

3、300万元，内含报酬率为15%，若两方案的有效年限相同，据此可以认定（）。（）A、甲方案较好B、乙方案较好C、两方案一样好D、需要利用等额年金法才能做出判断6、某企业拟进行一项固定资产投资项目决策，资本成本为12%，有四个方案可供选择。其中甲方案的项目计算期为5年，净现值为1000万元；乙方案的现值指数为0.85；丙方案的项目计算期为11年，净现值的等额年金为150万元；丁方案的内含报酬率为10%。最优的投资方案是（）。（）A、甲方案B、乙方案C、丙方案D、丁方案7、下列各项中，其计算结果等于项目投资方案净现值的等额年金的是（）。（）A、该方案净现值×年金现值系数B、该方案净现值&#

4、215;年金现值系数的倒数C、该方案每年相等的现金净流量×年金现值系数D、该方案每年相等的现金净流量×年金现值系数的倒数8、下列各项因素中，不会对投资项目内含报酬率指标计算结果产生影响的是（）。（）A、原始投资额B、资本成本C、项目计算期D、现金净流量9、已知某投资项目的项目计算期是8年，资金于建设起点一次投入，当年完工并投产，若投产后每年的现金净流量相等，经预计该项目的静态回收期是2.5年，则按内含报酬率确定的年金现值系数是（）。（）A、3.2B、5.5C、2.5D、410、某公司主营业务是家用电器，目前准备投资汽车项目。汽车行业上市公司的值为1.7，行业平均资产负债率为

5、60%，所得税税率为25%。投资汽车项目后，公司将继续保持目前的权益乘数1.5，公司所得税税率为25%。本项目含有负债的股东权益值是（）。（）A、0.8B、0.95C、1.1D、1.7二 、多项选择题 （ ）1、动态投资回收期法是长期投资项目评价的一种辅助方法，该方法的缺点有（）。（）A、忽视了折旧对现金流的影响B、没有考虑回收期以后的现金流C、促使放弃有战略意义的长期投资项目D、忽视了资金的时间价值2、下列属于净现值指标缺点的有（）。（）A、不能直接反映投资项目的实际收益率水平B、当各项目投资额不等时，仅用净现值无法确定独立投资方案的优劣C、现金净流量的确定和折现率的确定有一定难度

6、D、没有考虑投资的风险性3、如果把原始投资看成是按预定折现率借入的，那么在净现值法下，下列说法正确的有（）。（）A、当净现值为正数时说明还本付息后该项目仍有剩余收益B、当净现值为负数时该项目收益不足以偿还本息C、当净现值为零时偿还本息后一无所获D、当净现值为负数时该项目收入小于成本4、下列有关表述中正确的有（）。（）A、利用内含报酬率法评价投资项目时，计算出的内含报酬率是方案本身的投资报酬率，因此不需要再估计投资项目的资本成本或最低报酬率B、资本投资项目评估的基本原理是，只有当投资项目的报酬率超过资本成本时，企业的价值才会增加；投资项目的报酬率小于资本成本时，企业的价值将减少C、一般情况下，使

7、某投资方案的净现值小于零的折现率，一定大于该投资方案的内含报酬率D、投资项目评价的现值指数法和内含报酬率法都是根据相对比率来评价投资方案，因此两种方法的评价结论也是相同的5、在单一方案决策过程中，与净现值评价结论可能发生矛盾的评价指标有（）。（）A、现值指数B、会计报酬率C、回收期D、内含报酬率6、如果其他因素不变，一旦折现率提高，则下列指标中其数值将会变小的有（）。（）A、动态回收期B、净现值C、内含报酬率D、现值指数7、甲公司拟投资一条生产线，该项目投资期限5年，资本成本12%，净现值200万元。下列说法中，正确的有（）。（）A、项目现值指数大于1B、项目会计报酬率大于12%C、项目折现回

8、收期小于5年D、项目内含报酬率大于12%8、下列关于投资项目评价方法的表述中，正确的有（）。（）A、现值指数法克服了净现值法不能直接比较投资额不同的项目的局限性，它在数值上等于投资项目的净现值除以初始投资额B、动态回收期法克服了静态回收期法不考虑货币时间价值的缺点，但是仍然不能衡量项目的盈利性C、内含报酬率是项目本身的投资报酬率，不随投资项目预期现金流的变化而变化D、内含报酬率法不能直接评价两个投资规模不同的互斥项目的优劣9、下列关于总量有限时的资本分配的表述中，正确的有（）。（）A、总量有限时的资本分配问题是指在企业投资项目有总量预算约束的情况下，如何选择互斥项目B、在资本总量受限制的情况下

9、，应按现值指数排序并寻找净现值最大的组合C、在资本总量受限制的情况下，寻找现值指数最大的组合D、按现值指数排序并寻找净现值最大的组合只适用于单一期间的资本分配，不适用于多期间的资本分配10、若有两个投资方案，原始投资额不同，彼此相互排斥，各方案项目寿命期不同，可以采用下列方法进行选优的有（）。（）A、内含报酬率法B、净现值法C、等额年金法D、共同年限法11、如果某投资项目在建设起点一次性投入资金，随后每年都有正的现金净流量，在采用内含报酬率对该项目进行财务可行性评价时，下列说法正确的有（）。（）A、如果内含报酬率大于项目折现率，则项目净现值大于1B、如果内含报酬率大于项目折现率，则项目现值指数

10、大于1C、如果内含报酬率小于项目折现率，则项目现值指数小于0D、如果内含报酬率等于项目折现率，则项目动态回收期等于项目寿命期12、下列图示中有关固定资产成本表述中不正确的有（）。（）A、下图中的成本1是平均年运行成本的变化曲线B、下图中的成本2是平均年运行成本的变化曲线C、下图中的成本3是平均年持有成本的变化曲线D、固定资产经济寿命是使得平均年运行成本最低的那一个年限13、如果某投资项目的经营风险与企业当前资产的平均经营风险相同，则（）。（）A、可以使用企业当前的资本成本作为该项目的折现率B、若资本市场是完善的，则可以使用企业当前的资本成本作为该项目的折现率C、若公司继续采用相同的资本结构为新

11、项目筹资，则可以使用企业当前的资本成本作为该项目的折现率D、可以使用无风险报酬率作为该项目的折现率14、下列关于评价资本预算项目风险方法的说法中，正确的有（）。（）A、使用最大最小法时，根据净现值为零时选定变量的临界值评价项目的风险B、使用敏感程度法时，只允许一个变量发生变动，而假设其他变量保持不变，使用最大最小法时可以允许多个因素同时变动C、使用敏感程度法时，若某参数的小幅度变化能导致经济效果指标的较大变化，则称此参数为敏感因素D、使用敏感程度法时，若某参数的敏感系数绝对值小于1，说明此参数为非敏感因素三 、计算分析题 （ ）1、A公司正在考虑购买一台价值为900000元的设备，该

12、设备的经济寿命为5年，采用直线法计提折旧，税法规定的残值为零。预计5年后该设备的市场价值为100000元。此台设备用于取代年工资为300000元的手工操作工人的工作。设备投入使用还可立即将公司所需的经营营运资本降低200000元。但当设备售出后，经营营运资本会恢复到原来的水平。公司的所得税税率为25%。如果企业要求的必要报酬率为10%。 要求：（1）计算项目初始现金流量、营业现金毛流量以及项目终结回收的现金流量。（2）计算该项目的净现值，并判断是否值得购买该设备？（）2、甲公司试图在两种不同的传送带系统中作出选择。系统A价值720000元，有4年的寿命，需要210000元的年税前运行

13、成本。系统B价值960000元，有6年的寿命，需要130000元的年税前运行成本。两个系统都是用直线法计提折旧，没有残值。所得税税率为25%，折现率为8%。要求：（1）如果系统老化后无法更替，公司应该选择哪个系统？（2）如果系统老化后可以更换，公司应该选择哪个系统？（）3、企业投资10000元购买一台设备，正在考虑47年后予以更换新的设备，假设每年的使用成本是固定不变的，企业的资本成本率为12%，预计47年后更换时设备的变现价值如下表所示。使用年限（年）4567变现价值（元）380028001000-1000要求： （1）如果不考虑所得税和通货膨胀，计算该设备的经济寿命。（2）若税法

14、规定的折旧年限为6年，税法规定的残值率为10%，如果考虑所得税，不考虑通货膨胀，企业适用的所得税率为25%，计算该设备的经济寿命。（）4、甲公司主营电池生产业务，现已研发出一种新型锂电池产品，准备投向市场。为了评价该锂电池项目，需要对其资本成本进行估计。有关资料如下：（1）该锂电池项目拟按照资本结构（负债/权益）30/70进行筹资，税前债务资本成本预计为9%。（2）目前市场上有一种还有10年到期的已上市政府债券。该债券面值为1000元，票面利率6%，每年付息一次，到期一次归还本金，当前市价为1120元，刚过付息日。（3）锂电池行业的代表企业是乙、丙公司，乙公司的资本结构（负债/权益）为40/6

15、0，股东权益的系数为1.5；丙公司的资本结构（负债/权益）为50/50，股东权益的系数为1.54。权益市场风险溢价为7%。（4）甲、乙、丙三个公司适用的企业所得税税率均为25%。要求：（1）计算无风险利率。（2）使用可比公司法计算锂电池行业代表企业的平均资产、该锂电池项目的权益与权益资本成本。（3）计算该锂电池项目的加权平均资本成本。（）5、蓝光公司现有五个投资项目，公司能够提供的资金总额为250万元，有关资料如下： A项目初始的一次投资额100万元，净现值50万元。 B项目初始的一次投资额200万元，净现值110万元。 C项目初始的一次投资额50万元，净现值20

16、万元。 D项目初始的一次投资额150万元，净现值80万元。 E项目初始的一次投资额100万元，净现值70万元。 要求：（1）计算各方案的现值指数。（2）选择公司最有利的投资组合。（）6、假如你是ABC公司的财务顾问。该公司正在考虑购买一条新的生产线，估计初始投资为3000万元，预期每年可产生500万元的税前经营利润（按税法规定生产线应以5年期直线法计提折旧，净残值率为10%，会计政策与此相同），并已用净现值法评价方案可行。然而，董事会对该生产线能否使用5年展开了激烈的争论。董事长认为该生产线只能使用4年，总经理认为能使用5年，还有人说类似生产线使用6年也是常见的。

17、假设所得税税率为25%，资本成本10%，无论何时报废，残值收入均为300万元。（计算过程中现值系数保留小数点后3位） 要求：（1）该项目可行的最短使用寿命是多少年？（假设使用年限与净现值呈线性关系，用内插法求解，计算结果保留小数点后2位）（2）判断他们的争论是否有意义（是否影响该生产线的购置决策），为什么？（）7、某企业准备投资一个完整工业建设项目，其资本成本为10%，分别有A、B、C三个方案可供选择。（1）A方案的有关资料如下：单位：元项目0123456合计现金净流量-6000003000030000200002000030000现金净流量现值-600000247932253913

18、660124181693430344 已知A方案的投资于建设期起点一次投入，建设期为1年，永续净现值为69671元。（2）B方案的项目寿命期为8年，包括建设期的静态回收期为3.5年，净现值为50000元，永续净现值为93720元。（3）C方案的项目寿命期为12年，静态回收期为7年，净现值为70000元。要求：（1）计算或指出A方案的下列指标：静态投资回收期；动态投资回收期；净现值。（2）计算C方案的永续净现值。（3）要求做出投资决策。（）8、A公司拟投资一个新产品，有关资料如下： （1）预计该项目需固定资产投资1500万元，可以持续5年，预计每年付现的固定成本为80万元，变

19、动成本是每件360元。固定资产折旧采用直线法，折旧年限为5年，估计净残值为100万元（与税法估计一致）。预计各年销售量为8万件，销售价格为500元/件。生产部门估计需要500万元的经营营运资本投资。 （2）A公司为上市公司，A公司的贝塔系数为1.32，原有资本结构的资产负债率为30%，预计新产品投产后公司的经营风险没有变化，但目标资本结构调整为资产负债率50%。 （3）A公司目前借款的平均利息率为7%，预计未来借款平均利息率会上涨为8%。 （4）无风险资产报酬率为3.5%，市场组合的平均收益率为9.5%，A公司的所得税税率为25%。 要求：（1）计算评价

20、新项目使用的折现率；（2）计算新项目的净现值；（3）利用敏感分析法确定净现值对单价的敏感系数；（4）利用敏感分析法确定净现值为0时的销量水平。（）四 、综合题 （ ）1、甲酒店想加盟另一个叫KJ的酒店的项目，期限8年，相关事项如下： （1）初始加盟保证金10万元，初始加盟保证金一次收取，合同结束时归还本金（无利息）； （2）初始加盟费按照酒店房间数120间计算，每个房间3000元，初始加盟费一次收取； （3）每年特许经营费按酒店收入的6.5%上缴，加盟后每年年末支付； （4）甲酒店租用的房屋4200平方米，租金每平方米一天1元，全年按365天计

21、算（下同），每年年末支付； （5）甲酒店需要在项目初始投入600万元的装修费用，按税法规定可按8年平均摊销； （6）甲酒店每间房屋定价每天175元，全年平均入住率85%，每间房间的客房用品、洗涤费用、能源费用等支出为每天29元，另外酒店还需要支付每年30万元的付现固定成本； （7）酒店的人工成本每年105万元，每年年末支付； （8）酒店的税金及附加为营业收入的5.5%； （9）酒店运营需要投入50万元的营运资本，项目期末收回； （10）KJ酒店的权益为1.75，产权比率为1，甲酒店因为之前从未做过类似项目，拟采用KJ酒店作为可比企业，

22、甲酒店产权比率2/3，无风险报酬率5%，风险溢价率7%，甲酒店债务税前资本成本为9%，企业所得税税率为25%。（1）填表计算加盟酒店项目的税后经营净利润及会计报酬率。（2）计算加盟酒店项目的折现率。（3）计算该加盟酒店项目各年的现金净流量和净现值，并判断该项目是否值得投资。单位：元（4）请使用最大最小法进行投资项目的敏感分析，计算该加盟酒店项目净现值为0时的酒店入住率。（）2、B公司目前生产一种产品，该产品的适销期预计还有6年，公司计划6年后停产该产品。生产该产品的设备已经使用5年，比较陈旧，运行成本（人工费、维修费和能源消耗等）和残次品率较高。目前市场上出现了一种新设备，其生产能力、生产产品

23、的质量与现有设备相同。新设备虽然购置成本较高，但运行成本较低，并且可以减少存货占用资金、降低残次品率。除此以外的其他方面，新设备与旧设备没有显著差别。B公司正在研究是否应将现有旧设备更换为新设备，有关的资料如下：单位：元B公司更新设备投资的资本成本为10%，所得税税率为25%；固定资产的会计折旧政策与税法有关规定相同。 要求： （1）计算B公司继续使用旧设备的相关现金流出总现值。（2）计算B公司更换新设备方案的相关现金流出总现值。（3）计算两个方案的净差额，并判断应否实施更新设备的方案。（）直接打印第五章 投资项目资本预算一 、单项选择题 （ ）1、正确

24、答案： B答案解析与新建车间相关的现金流量=100-（200-180）=80（万元）。在进行投资分析时，不仅应将新车间的营业收入作为增量收入来处理，而且应扣除其他项目因此而减少的营业收入。2、正确答案： D答案解析第一年所需经营营运资本=50-15=35（万元）首次经营营运资本投资额=35-0=35（万元）第二年所需经营营运资本=80-30=50（万元）第二年经营营运资本投资额=本年经营营运资本需用额-上年经营营运资本需用额=50-35=15（万元）经营营运资本投资合计=15+35=50（万元），故终结期一次回收经营营运资本50万元。3、正确答案： C答案解析因为投产后前若干年的现金净流量相等

25、，而且相等的现金净流量之和>原始投资额，所以包括建设期的静态投资回收期=2+400/90=6.44（年）。4、正确答案： C答案解析本题的考点是利用内插法求内含报酬率，内含报酬率是使净现值为0时的折现率。内含报酬率=16%+（18%-16%）×338/（338+22）=17.88%。5、正确答案： A答案解析对于互斥投资项目，当寿命期相同时可以直接根据净现值法作出评价。甲方案净现值大于乙方案，故甲方案较好。6、正确答案： A答案解析由于乙方案的现值指数小于1，丁方案的内含报酬率10%小于资本成本12%，因此乙方案和丁方案均不可行；甲方案和丙方案的项目计算期不等，应选择永续净现值

26、最大的方案为最优方案。由于资本成本一致，可直接比较方案的净现值的等额年金的大小，甲方案净现值的等额年金=1000/（P/A，12%，5）=1000/3.6048=277.41（万元），高于丙方案净现值的等额年金150万元，因此甲方案最优。7、正确答案： B答案解析等额年金=该方案净现值/（P/A，i，n），因此选项B正确。8、正确答案： B答案解析内含报酬率，是指对投资方案未来的每年现金净流量进行折现，使净现值等于零时的折现率。并不使用资本成本作为折现率，因此选项B是正确的。9、正确答案： C答案解析未来每年现金净流量相等且建设期为0时，静态回收期=原始投资额/NCF=2.5（年）。NCF&#

27、215;（P/A，IRR，8）-原始投资额=0，（P/A，IRR，8）=原始投资额/NCF=2.5。10、正确答案： C答案解析替代的上市公司产权比率=60%/40%=1.5，目标公司的产权比率=1.5-1=0.5，资产=1.7/1+1.5×（1-25%）=0.8，目标公司的权益=0.8×1+0.5×（1-25%）=1.1，因此选项C为本题答案。二 、多项选择题 （ ）1、正确答案： B,C答案解析投资回收期是以现金流量为基础的指标，营业现金毛流量=税后收入-税后付现营业费用+折旧抵税，如果不考虑所得税，营业现金毛流量=营业收入-付现营业费用，

28、是不考虑折旧对现金流的影响的，而在考虑所得税的情况下，是考虑了折旧对现金流的影响的，选项A错误；动态投资回收期考虑了资金的时间价值，选项D错误。2、正确答案： A,B,C答案解析净现值指标考虑了投资的风险性，因为折现率的大小与风险大小有关，风险越大，折现率就越高，净现值就越小，所以选项D不正确。3、正确答案： A,B,C答案解析当净现值为负数时，该项目收益不足以偿还本息，并不是说收入小于成本。4、正确答案： B,C答案解析利用内含报酬率法评价投资项目时需要和资本成本对比，以便说明方案的优劣，选项A错误；对于D选项，我们先看一个举例：项目现金流量时间分布折现率现值指数第0年第1年第2年A项目-1

29、00万元20万元200万元10%1.83B项目-100万元180万元20万元10%1.80A项目-100万元20万元200万元20%1.56B项目-100万元180万元20万元20%1.64 通过该举例可以看出，采用10%作为折现率时A项目比较好，采用20%作为折现率时B项目比较好。改变折现率以后，项目的优先次序被改变了。其原因是：较高的折现率使得晚期的现金流量经济价值损失较大。由于现值指数受折现率高低的影响，甚至会影响方案的优先次序，而内含报酬率的大小不受折现率高低的影响，因此二者评价结论也不一定相同，选项D错误。5、正确答案： B,C答案解析利用净现值、现值指数或内含报酬率对同一

30、个项目进行可行性评价时，会得出完全相同的结论。而回收期或会计报酬率的评价结论与净现值的评价结论有可能会发生矛盾。6、正确答案： B,D答案解析动态回收期，一旦折现率提高其未来现金净流量现值会变小，其回收期会变长；内含报酬率指标是方案本身的报酬率，其指标大小不受折现率高低的影响。7、正确答案： A,B,C,D答案解析因为净现值大于0，现值指数大于1，内含报酬率大于12%，选项A、D正确；因为内含报酬率是考虑了时间价值的项目内部的投资报酬率，内含报酬率大于12%，则不考虑时间价值的会计报酬率一定大于12%，选项B正确；因为净现值大于0，说明未来现金净流量现值补偿了原始投资额现值后还有剩余，即折现回

31、收期小于项目投资期5年，选项C正确。8、正确答案： B,D答案解析现值指数是未来现金净流量现值与原始投资额现值的比值，选项A错误；无论动态回收期还是静态回收期都没有考虑回收期满以后的现金流量，因此不能衡量盈利性，选项B正确；内含报酬率是未来现金净流量现值等于原始投资额现值的折现率，本身就是折现率，因此内含报酬率的高低不随预期折现率的变化而变化，但会随投资项目预期现金流、期限的变化而变化，选项C错误；对于互斥项目应当以净现值法优先，因为净现值大可以给股东带来的财富就大，股东需要的是实实在在的报酬而不是报酬的比率，选项D正确。9、正确答案： B,D答案解析总量有限时的资本分配问题是指在企业投资项目

32、有总量预算约束的情况下，如何选择独立项目，因此选项A错误；在资本总量受限制的情况下，选择净现值合计最大的组合而不是选择现值指数合计最大的组合，因此选项C错误。10、正确答案： C,D答案解析由于项目寿命期不同，因此不能用净现值法进行选优。内含报酬率法不适用于对互斥项目进行评价。11、正确答案： B,D答案解析内含报酬率是使净现值等于零时的折现率。内含报酬率大于项目折现率时，项目净现值大于0，即未来现金净流量现值原始投资额现值，现值指数=未来现金净流量现值/原始投资额现值1。内含报酬率等于项目折现率时，说明净现值为0，且每年都有正的现金净流量，说明在项目终结时，未来现金净流量的现值正好收回原始投

33、资，即项目动态回收期等于项目寿命期。12、正确答案： A,D答案解析成本1是平均年成本线，成本2是平均年运行成本线，成本3是平均年持有成本线，固定资产经济寿命是使固定资产的平均年成本最小的那一使用年限。13、正确答案： B,C答案解析因为在资本市场完善的时候，加权平均资本成本是不变的。资本市场完善，则负债比重增加对于加权平均资本成本降低的影响与权益资本成本上升导致加权平均资本成本提高的影响互相抵消，加权平均资本成本不变。也就是说，资本市场完善时，资本结构不影响加权平均资本成本，因此选项B正确。使用企业当前的资本成本作为项目的折现率，应同时具备两个条件：一是项目的经营风险与企业当前资产的平均经营

34、风险相同；二是公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资，选项C正确。14、正确答案： A,C,D答案解析敏感分析主要包括最大最小法和敏感程度法两种分析方法，在进行敏感分析时，只允许一个变量发生变动，而假设其他变量保持不变，最大最小法也要遵守这个原则，选项B错误。三 、计算分析题 （ ）1 （1）、正确答案： 初始现金流量=-900000+200000=-700000（元）折旧=900000/5=180000（元）营业现金毛流量=300000×（1-25%）+180000×25%=270000（元）项目终结回收残值流量=100000-（100000-0）&#

35、215;25%=75000（元）项目终结回收的现金流量=75000-200000=-125000（元）答案解析（2）、正确答案： NPV=-700000+270000×（P/A，10%，5）-125000×（P/F，10%，5）=-700000+270000×3.7908-125000×0.6209=245903.5（元）净现值大于0，该设备值得购买。答案解析2 （1）、正确答案： 如果从两个不再重复的项目中选择一个，正确的方法是选择净现值较大的项目。系统A的净现值：每年相关的营业现金毛流量=-210000×（1-25%）+（720000/4）

36、×25%=-112500（元）净现值=-720000-112500×（P/A，8%，4）=-720000-112500×3.3121=-1092611.25（元）系统B的净现值：每年相关的营业现金毛流量=-130000×（1-25%）+（960000/6）×25%=-57500（元）净现值=-960000-57500×（P/A，8%，6）=-960000-57500×4.6229=-1225816.75（元）因为系统A的净现值大于系统B的净现值，所以，应该选择系统A。答案解析（2）、正确答案： 如果系统寿命结束后可以更换，正

37、确的资本预算决策方法是平均年成本法。系统A的平均年成本=1092611.25/（P/A，8%，4）=1092611.25/3.3121=329884.74（元）系统B的平均年成本=1225816.75/（P/A，8%，6）=1225816.75/4.6229=265161.86（元）因为系统B的平均年成本更低，所以应该选择系统B。答案解析3 （1）、正确答案：单位：元使用年限（年）原值变现价值折现系数变现价值现值=×现值总成本=-年金现值系数平均年成本=/41000038000.63552414.97585.13.03732497.3251000028000.56741588.728

38、411.283.60482333.3661000010000.5066506.69493.44.11142309.04710000-10000.4523-452.310452.34.56382290.26 因为第7年的平均年成本最低，所以该设备的经济寿命为7年。答案解析（2）、正确答案：折旧=10000×（1-10%）/6=1500（元）单位：元因为第7年的平均年成本最低，所以该设备的经济寿命为7年。【提示】税法规定折旧年限是6年，故第7年没有折旧抵税，使用年限为7年的情况下，折旧抵税现值合计与使用年限为6年情况下一致，都是1541.775元。答案解析4 （1）、正确答案：

39、设无风险利率为i，则1120=1000×6%×（P/A，i，10）+1000×（P/F，i，10）设利率为4%1000×6%×（P/A，4%，10）+1000×（P/F，4%，10）=60×8.1109+1000×0.6756=1162.25（元）设利率为5%1000×6%×（P/A，5%，10）+1000×（P/F，5%，10）=60×7.7217+1000×0.6139=1077.2（元）（i-4%）/（5%-4%）=（1120-1162.25）/（1077.2

40、-1162.25）因此无风险利率i=4.5%答案解析（2）、正确答案：乙企业资产=1.5/1+（1-25%）×4/6=1丙企业资产=1.54/1+（1-25%）×5/5=0.88平均资产=（1+0.88）/2=0.94该锂电池项目的权益=0.94×1+（1-25%）×3/7=1.24权益资本成本=4.5%+1.24×7%=13.18%答案解析（3）、正确答案： 加权平均资本成本=9%×（1-25%）×3/10+13.18%×7/10=11.25%。答案解析5 （1）、正确答案： A项目的现值指数=（50+100）/

41、100=1.5 B项目的现值指数=（110+200）/200=1.55 C项目的现值指数=（20+50）/50=1.4 D项目的现值指数=（80+150）/150=1.53 E项目的现值指数=（70+100）/100=1.7答案解析（2）、正确答案：项目初始投资额（万元）净现值（万元）现值指数E100701.7B2001101.55D150801.53A100501.5C50201.4 因为公司能够提供的资金总额为250万元，所以公司最有利的投资组合为E+D。答案解析6 （1）、正确答案：若使用4年：初始投资=3000万元14年每年的营业现金毛

42、流量：税后经营净利润=500×（1-25%）=375（万元）折旧额=3000×（1-10%）/5=540（万元）营业现金毛流量=375+540=915（万元）第4年年末终结期现金流量：回收残值=300万元账面净值=3000-540×4=840（万元）清理净损失抵税=（840-300）×25%=135（万元）NPV（4）=每年营业现金毛流量现值+残值现值+清理净损失抵税现值-原始投资=915×（P/A，10%，4）+300×（P/F，10%，4）+135×（P/F，10%，4）-3000=915×3.170+300&

43、#215;0.683+135×0.683-3000=3197.66-3000=197.66（万元）若使用3年：初始投资=3000万元13年每年的营业现金毛流量：营业现金毛流量=375+540=915（万元）第3年年末终结期现金流量：回收残值=300万元清理净损失抵税=（3000-540×3-300）×25%=270（万元）NPV（3）=915×（P/A，10%，3）+300×（P/F，10%，3）+270×（P/F，10%，3）-3000=915×2.487+300×0.751+270×0.751-300

44、0=-296.33（万元）利用内插法，假设最短使用寿命为n，则：=n=3+296.33/（296.33+197.66）=3+296.33/493.99=3.60（年）答案解析（2）、正确答案： 他们的争论是没有意义的。因为该生产线持续时间达到3.60年方案即可行。答案解析7 （1）、正确答案： 因为A方案第3年的累计现金净流量=30000+30000+0-60000=0所以该方案的静态回收期=3年动态投资回收期=3+（60000-24793-22539）/13660=3.93（年）净现值=现金净流量现值之和=30344元答案解析（2）、正确答案： C方案净现值的等额年金=净现值/（P/A，10

45、%，12）=70000/6.8137=10273（元）永续净现值=10273/10%=102730（元）答案解析（3）、正确答案： 按照等额年金法，因为C方案的永续净现值最大，B方案次之，A方案最小，所以C方案最优，其次是B方案，A方案最差。答案解析8 （1）、正确答案：资产=1.32/1+（1-25%）×30%/70%=1新项目权益=1×1+（1-25%）×50%/50%=1.75公司的权益资本成本=3.5%+1.75×（9.5%-3.5%）=14%评价该项目使用的折现率=8%×（1-25%）×50%+14%×50%=10

46、%答案解析（2）、正确答案： 新项目的净现值：年折旧额=（1500-100）/5=280（万元）第0年现金净流量=-（1500+500）=-2000（万元）第15年各年营业现金毛流量=8×500×（1-25%）-（8×360+80）×（1-25%）+280×25%=850（万元）第5年回收现金流量=500+100=600（万元）净现值=850×（P/A，10%，5）+600×（P/F，10%，5）-2000=850×3.7908+600×0.6209-2000=1594.72（万元）答案解析（3）、正确答

47、案：设单价上涨10% 第0年现金净流量=-（1500+500）=-2000（万元） 第15年各年营业现金毛流量=8×500×（1-25%）×（1+10%）-（8×360+80）×（1-25%）+280×25%=1150（万元）第5年回收现金流量=500+100=600（万元） 净现值=1150×（P/A，10%，5）+600×（P/F，10%，5）-2000 =1150×3.7908+600×0.6209-2000 =2731.96（万元）

48、60;单价的敏感系数=净现值变动百分比/单价变动百分比 =（2731.96-1594.72）/1594.72/10% =71.31%/10%=7.13答案解析（4）、正确答案： 方法1：总额法 0=营业现金毛流量×（P/A，10%，5）+600×（P/F，10%，5）-2000 0=营业现金毛流量×3.7908+600×0.6209-2000 营业现金毛流量=（2000-600×0.6209）/3.7908=429.32（万元） 营业现金毛流量=销量×500×（1-25%）-（销量×360+80）×（1-25%）+280×25%=429.32 销量=3.9935（万件）=39935（件） 方法2：差量分析法 假设销量增加量为Q， NPV=（500-360）Q×（1-25%）×（P/A，10%，5） 令NPV=-原来的净现值 （500-360）Q×（1-25%）×（P/A，10%，5）=-1594.72 可以直接解得Q=-4.0065（万件）=-40065（件）