金融学概论论文

1、 金融学概论作业论文 论文题目：金融创新对货币供给和货币需求的影响学 院： 材料科学与工程 专业班级： 磨料专1205 姓 名： 沈道成 学 号： 201226040527 金融创新对货币供给和货币需求的影响摘 要：金融创新扩大了货币供给主体,使货币定义和计量复杂化，金融创新放大了货币乘数。同时，金融创新减少了货币需求量，改变了货币内涵和需求结构。金融创新从政策工具、中介目标、传导机制方面对凯恩斯的货币政策有效性提出挑战。金融创新降低了存款准备金机制的作用，削弱了再贴现政策的效用，强化了公开市场业务的作用。金融创新对利率、货币供应量、汇率等中介目标进行着影响。金融创新使传统的传导机制受阻。 关

2、键词：金融创新；货币供求；货币政策；有效性 一、金融创新的含义及动因关于金融创新（Financial Innovation)的含义，目前国内外尚无统一、权威的公认标准。本文从下面几个方面界定金融创新的内涵：所谓金融创新是指在金融领域内部对经营管理体制、市场资金交易机制、金融商品供给和组织结构等方式进行的创造性变革。通过金融商品、金融工具、金融服务、金融机构、金融市场等金融要素的重新组合，使货币供求机制和金融体系结构改变，金融资产的流动性、盈利性和安全性达到高度统一，从而提高金融效率。金融创新的动因大体有以下几个方面：1. 规避风险的创新20 世纪 60 年代，西方主要发达国家通货膨胀率急剧上升

3、，进而带动利率的上升，并且波动剧烈。利率风险的上升降低了长期证券对投资者的吸引力。同时也使持有这种金融资产的金融机构处境被动。为了防范利率风险和通货膨胀风险，创造出可变利率的债权债务工具：可变利率存单、可变利率抵押契约、可变利率贷款等。为了防范汇率风险，推出了外汇期货、外汇期权，利率（货币）互换等金融工具。为了防范资本市场风险，出现了对冲基金，指数化基金以及指数联结产品等。2. 规避行政管制的创新20 世纪 30 年代大危机后，以美国为首的西方各国相继立法，对银行经营实行严格的管理和限制。金融机构为求得自身的发展，就要发掘法规的漏洞，在边缘地带推出新的业务形式。例如，美国法律规定，对储蓄可支付

4、利息，对活期存款不支付利息。银行为了争取客户，20 世纪 70年代便创新了自动转账制度（ATS）。在美国，不准储蓄账户使用支票。储蓄银行相应的在 70 年代初创新了可转让支付命令账户（NOW）以及超级可转让支付命令账户（SNOW）。美国历史上的Q 条例对定期存款的利率支付由最高限制。商业银行在 70 年代初创立了“货币市场互助基金”（MMMF）。3. 金融机构和金融制度的创新为适应“新经济”浪潮和 IT产业的发展，兴起了风险投资公司。为满足套利和投机动机的需求，产生了对冲基金。在金融业混业经营和金融业兼并收购浪潮中涌现了金融集团公司和金融控股公司。金融制度创新的两条主线：第一，金融监管当局适应

5、金融创新形式发展，适度放松金融管制；第二，金融监管当局根据金融结构的变化，改进管制方法和手段，以期获得在金融创新环境下的有效监管效果。二、金融创新对货币供给和货币需求的影响（一）金融创新对货币供给的影响1. 金融创新扩大了货币供给主体,削弱了中央银行对货币供应的控制力按西方正统的货币理论，只有商业银行才有创造存款货币的能力。因为只有商业银行才能接受可签发支票的活期存款。但金融创新中出现了诸多与活期存款类似的新型负债账户，这些帐户具有较强的存款派生能力；而金融业务的综合化和金融机构的同质化趋势，模糊了商业银行和非商业银行金融机构之间的业务界线，混淆了这两类金融机构在创造存款货币功能上的本质区别。

6、特别是随着融资证券化程度的提高和金融市场的发达，“脱媒”现象日益严重，商业银行的存款大量流失，非银行机构将其诱变为自己存款的能力大大增加，他们同时还开办各种支票账户，电子资金划拨系统，可转让存单，电话付款，证券化贷款等等业务，使得存款货币的创造不再局限于商业银行，各类非银行金融机构也都有创造存款货币的功能。随着金融创新的继续，这种能力还有不断增强的趋势。因此，当代金融创新以后，在混业经营的国家里，货币供给由过去的中央银行提供通货和商业银行提供存款二类主题，扩展为中央银行，商业银行，非银行金融机构三类主题。银行、信用卡公司、IT企业，甚至一些大型传统企业，都成为电子货币的发行主体，中央银行在此过

7、程中的作用受到了极大的约束和限制。金融创新带来了大量的新型金融工具，货币与各种金融资产之间的替代性空前加大，特性难以区分，交易账户和投资账户之间，狭义货币和广义货币之间，本国货币与国际货币之间的界限模糊，导致货币定义与计量日益困难、复杂。其一，货币定义难以确定。例如，在狭义货币中，NOW账户、自动转账服务、MMMF 等新型金融工具并不在原有货币定义之中，若现将其归在 M1 定义之外，它们都可以开支票进行转帐，都具有即期购买力，显然并不合适；但若将其划入 M1 定义之中，其余额的大部分是具有投资性的储蓄余额，与 M2、M3 邓的界限就不清楚了。另外，对于广义货币而言，其各层次货币流动性强弱已不明

8、显了，各层次货币的界定变得十分困难其二，货币定义的修订十分困难。由于当代各层次货币量的定义是根据金融资产的流动性来确定的，流动性的改变或新的金融资产的出现，就会使原有货币定义的涵盖面和准确性受到影响。为保证货币政策的实施效果，需要及时作出相应的调整或者修订。例如，英国从 1970- 1984 年间，对货币定义作过 9 次修订，曾确定过 M0、M1、M2、M3、英镑 M3、国内信贷扩张 （DCE）、PSL1、PSL2 等八个总量指标；美国 1971-1984 年间共修订过 7 次货币定义，货币总量的指标有 M1、M2、M3、L和 Debt5 个。其三，货币计量变得困难。在金融创新环境下，中央银行

9、在计量货币量时遇到两个难题：一是许多新型金融工具如何尽量，例如一些存货合一账户，既能开支票又能透支，究竟应该按借方还是贷方余额来脊梁，或只计该账户的净值。二是中央银行所获信息的非充分性，在金融创新环境下，一些金融机构没有义务向中央银行报告，或可以不完全报告，许多新型业务往往就不包括在原有的报告要求之内。3.金融创新放大了货币乘数，增强了金融机构的货币创造能力货币乘数反映了货币供给量与基础货币之间的倍数关系。在中央银行提供的基础货币既定时,货币乘数是至关重要的变量。金融创新从提高持币的机会成本和促进金融制度发达这两个方面对通货- 存款比率产生了向下的压力。一方面，金融创新提高了通货以外的金融资产

10、报酬率，从而增大了持有现金的机会成本,使公众减少现金货币持有量；另一方面,由于转账结算的速度与便利程度提高,降低了银行存款的成本费用,使公众更愿意持有活期存款而相应减少现金持有量。因此，通货- 存款比率将出现大幅度下降,货币乘数反比例升高。金融创新使定期存款比率(t)发生变化。该比率与货币乘数也存在着反方向变动的关系。在金融创新中, 非存款性金融工具大量涌现,金融市场发达,证券交易的服务日益完善,从而提高了银行存款以外其他金融资产的安全性、流动性和盈利性。公众在其资产组合的调整中就会将一部分定期存款转换为证券类金融资产。若活期存款不变,定期存款减少将降低 t,加大货币乘数。但若银行在创新中也不

11、断推出新型定期存款种类,增强对公众的吸引力,当活期存款不变时,该比率可能会有所上升。因此,定期存款比率(t)经常出现时高时低的情况,致使货币乘数变化不太稳定。金融创新使法定存款准备金率的实际提缴率下降。法定存款准备金率包括 rd和 rt,它们与货币乘数m之间也是负相关关系。虽然法定准备金率是由中央银行确定的, 在货币乘数的决定因素中属于外生变量。然而,金融创新却对这类观点提出了挑战。由于各国中央银行一般都对不同计提对象并且根据存款的流动性不同采用差别准备金率,即对商业银行和活期存款的法定准备金率高于非银行金融机构和定期存款的法定准备金率,这就为金融创新减少实际计提的法定准备金提供了余地。在金融

12、创新过程中,商业银行创造了一些逃避计提法定准备金的新型负债种类。例如,美国创新的 ATS、超级 NOWS 账户等,同时开立活期存款账户和储蓄账户,不用支票付款时资金余额都在储蓄账户上生息,活期存款账户只是象征性地保留很少的资金余额,这样自然就减少了法定准备金的提缴额。由此可见,金融创新出现后,商业银行传统的活期存款账户余额下降,使得相对于其资金来源规模而言实际缴存的准备金大为减少,从另一个角度便可视为法定存款准备金率的下降,货币乘数加大了。金融创新使银行超额准备金率(e)下降,与货币乘数也是呈反方向变化的。金融创新主要从三个方面减少了银行持有超额储备的意愿:一是因收益较高的银行放款与投资机会增

13、多,加大了持有超额储备的机会成本；二是因同业拆借等短期资金市场十分发达,降低了借入准备金的成本而提高了便利程度。银行可以随时以低成本借入来保持其流动性需要,银行自己保持超额准备金的必要性下降；三是公众对通货的偏好减弱,银行保有库存通货的需求量下降。三方面影响之和便在相当程度上降低了银行的超额储备比率,从而加大了货币乘数。从金融创新对这四个指标的影响看,金融创新引起货币乘数的大幅提高,并增加了货币乘数的不稳定性,影响了中央银行对货币供应量的控制。（二）金融创新对货币需求的影响1.减少货币需求量，改变货币内涵和需求结构金融创新所带来的金融电子化和金融工具多样化，一方面相对地降低了通货在广义货币和金

14、融资产中的比重，减弱了人们的货币需求；另一方面又扩大了货币的内涵，货币作为一种资产形式，与其他金融资产存在着广泛的替代关系，不仅外在货币对经济发生作用，而且内在货币的变动也会对利率、产出、财富总量和货币供应量发生影响。2.在一定程度上降低了货币需求的稳定性金融创新使交易性货币需求下降，投资性货币需求增加。交易性货币充当商品和劳务交换的媒介，它的需求受规模变量的影响较大，而规模变量短期内具有相对稳定性。因而，交易性货币需求有可以预测和相对稳定的特点。投资性货币需求更多的是取决于机会成本和个人预期等因素。凯恩斯（J.M.Keynes）认为,交易性货币需求在很大程度上决定于资本家的气血冲动。而市场利

15、率的多变性和人们心理预期的非理性往往削弱了货币需求的稳定。 三、金融创新对凯恩斯货币政策有效性的冲击货币政策是政府根据既定目标，通过中央银行货币供给的管理来调节信贷供给和利率，以影响宏观经济活动水平的经济政策，中央银行增加或减少商业银行的准备金，从而增加或减少货币供给和信贷。这里，传统的货币政策之的是凯恩斯货币政策。金融创新从政策工具、中介目标、传导机制方面对凯恩斯的货币政策有效性提出挑战。（一）政策工具方面1.金融创新降低了存款准备金机制的作用一方面，金融创新缩小了存款准备金制度的作用范围，如商业银行通过新的金融工具的使用而不受存款准备金制约，又能确保负债规模的增加；另一方面金融创新降低了商

16、业银行对超额准备金率的弹性，如中央银行提高超额准备金率时，商业银行可以通过新的金融业务或金融工具调整其超额准备金以确保其信贷规模，使中央银行难以达到紧缩信用的目的。3金融创新又使融资证券化趋势日益加强，商业银行可以通过创造出的介于活期存款、定期存款之间的新型负责种类逃避计提法定准备金，从而改变了金融机构的负责结构比例，整个银行体系的存款将大为减少，由此导致实提缴的法定准备金随之减少。2.金融创新削弱了再贴现政策的效用金融创新使得商业银行融资渠多样化，不仅可以在市场上出售证券、资产证券化、同业拆借、发行短期存单、从离岸金融市场购入等等，而且还可以利用金融创新的组合技巧，降低筹资的风险、成本，来提

17、高资金融资的便利度，从而避开了再贴现率和再贴现条件的调整。而再贴现作为一种被动的调节手段，只能在金融机构有贴现需要的时候才能发挥作用，而金融机构对再贴现的需要程度又取决于其他替代途径的成本、风险、收益和便利程度等。结果使金融机构对再贴现的依赖程度下降，并进而削弱了再贴现机制对货币运行的调控作用。3.金融创新强化了公开市场业务的作用公开市场业务的运作实际上是中央银行在公开市场上买卖有价证券用以调节货币供应量。它具有较高的弹性与灵活性，中央银行可随时根据需要主动进行经常性、连续性的操作，既能调节总量，也能调整结构。金融创新为公开市场业务提供了更加灵活的操作手段，如高效快捷的电子转账与信息网络使金融

18、市场中的信息传递迅速、灵敏，与公开市场业务能够经常连续操作的优势相得益彰；数量众多，种类丰富的证券方便了中央银行审时度势选择买卖；商业银行资产证券化扩大了公开市场买卖的主体与对象等。金融创新尤其是金融工具创新可以为公开市场业务操作提供大量可供买卖的工具。同时金融创新使得金融机构在补充流动性资产或进行资产组合调整中日益依赖公开市场，其积极参与市场买卖在客观上配合中央银行的操作。而金融市场创新和工具创新吸引了各微观经济主体对各种经济信息、动态和金融市场行情的关注，有利于中央银行通过公开市场操作发布明确的信息，对经济活动进行有效的引导和微调。（二）中介目标方面1.金融创新对利率的作用和影响一方面金融

19、创新的发展使世界各国(尤其是金融市场开放程序较高的国家)之间利率的差异变得越来越小。金融创新为投资者提供了众多的衍生金融产品和便捷的交易系统,大大便利了国际资本在国际金融市场中的投机活动。只要不同金融市场之间的投资收益率存在差异,规模巨大的投机资本必须会流向收益率较高的市场,运用各种金融产品进行套利活动,从而改变市场上的资金供求关系,使各国的实际利率趋于一致。当然由于各国中央银行对本国的资本流动均实施或多或少的控制,加之套利活动自身也存在一定成本,因此各国金融市场的实际利率不可能达到完全相同,但实际利率之间的差异不断缩小这一趋势已变得越来越明显。另一方面,市场利率逐渐突破利率管制,大量与市场利

20、率挂钩的灵活方便的金融工具和为防范利率波动而规避风险的金融工具应运而生,商业银行不一定会迎合中央银行变动再货款利率或存款准备金率的政策导向。此时中央银行不得不放松利率管制,让市场调节资金供求而非人为干预决定利率。中央银行控制利率能力的逐渐削弱,使利率作为货币中间目标的作用大打折扣。2.金融创新对货币供应量的影响。主要表现：(1)新的衍生金融产品的大量出现,使得各层次货币量的界限日趋模糊,增加了对货币量进行测定的难度。而对金融资产进行归类的不确定性显然又会加大中央银行对供应量进行准确测定并做出相应反应的难度,进而影响到货币政策最终目标的实现。(2)金融创新活动使货币供应量的内生性特点越来越显著,

21、金融创新使得货币供应量不再是完全受中央银行绝对控制的外生变量,反而受经济内生变量的影响越来越大,从而削弱了中央银行对货币供给的控制能力。(3)金融创新减弱了货币供应量与货币政策最终目标之间的相关性。金融创新为投资者提供了更多可供选择的金融产品,使增加的货币供应量流向更加分散,从而使货币供应量与货币政策最终目标之间的关系趋于不确定,进而加大了中央银行通过调节货币供应量以实现特定货币政策最终目标的难度。3.金融创新对汇率的作用和影响汇率的变动常常是与国际资本的流动联系在一起的。当资本处于国际性流动的时候,货币政策通过引导利率和汇率的变化来影响经济,随着资本的国际性流动程度的上升,汇率渠道变得相对重

22、要, 而利率的重要性则相对减弱。金融创新尤其是诸如货币利率互换,票据发行便利等金融工具的创新,使借贷双方越来越容易在世界范围内获得一系列信用替代形式,从而使资本的国际流动性加剧。而较高程度的资本流动除了对货币政策的实施产生影响外,还对汇率未来趋势的预期产生影响,并且使二者产生互动。比如,假定资本市场的大多数参与者预期货币政策的变动对汇率产生最终影响的话,那货币政策的变化在一开始就会导致汇率的大幅度上升,偏离汇率的均衡价值。当市场的参与者无法预期汇率的均衡水平,则货币政策的初始变化将会导致汇率的一定水平的下降。当汇率的预期与汇率的实际变动相反时,中央银行用以货币扩张来降低国内利率将会使汇率同时下降,并且汇率会以自身的特性发生波动,迅速反映在国内价格上,妨碍货币政策的积极作用。（三）货币政策传导机制方面金融创新正在使货币政策传导机制逐步发生深刻的变化。金融创新部分的改变了货币政策的传导机制，使传统的传导机制受阻。首