营运资本决策06ppt课件

1、第六章第六章 营运资本管理营运资本管理第一节第一节 营运资本投资决策目标营运资本投资决策目标 第二节第二节 现金管理现金管理第三节第三节 应收账款管理应收账款管理第四节第四节 存货管理存货管理第五节第五节 营运资本政策营运资本政策第一节第一节 营运资本投资决策目标营运资本投资决策目标一、营运资本概念营运资本working capital可以分为净营运资本和总营运资本。净营运资本net working capital ）是流动资产与流动负债之差。总营运资本gross working capital ）是指占用在流动资产上的资金。二、营运资本管理目标二、营运资本管理目标营运资本管理目标是维持企业资

2、产适度的流动营运资本管理目标是维持企业资产适度的流动性、实现企业收益最大化。性、实现企业收益最大化。其持有量及其持有政策是在流动性和收益性之其持有量及其持有政策是在流动性和收益性之间进行权衡的结果间进行权衡的结果o现金是指生产经营过程中暂时停留在货币现金是指生产经营过程中暂时停留在货币 形形态上的资金，包括有库存现金、银行存款、银态上的资金，包括有库存现金、银行存款、银行本票、银行汇票等。行本票、银行汇票等。o一、现金管理的目的一、现金管理的目的o企业持有现金的动机企业持有现金的动机o交易性需要交易性需要o预防性需要预防性需要o投机性需要投机性需要第二节第二节 现金管理现金管理1.交易性动机t

3、ransactions motive） 应付企业日常经营所产生的现金支付。由于日常经营中的现金流入和现金流出不完全同步，因此企业持有一部分现金是很有必要的。若现金持有量过少，企业就有可能出售有价证券或借款来满足现金需求，而这样做回产生“交易成本”。2.预防性动机compensating balance）为意外现金需求提供缓冲的“安全垫”，这部分只占企业现金库存量中极小的份额。并非所有企业的现金的需求都通过持有现金余额来满足，一部分现金需求可以通过持有有价证券来满足。数量与企业的经营风险和融资能力有关3.投机动机o指企业持有现金用于有利可图的购买机会。持有现金会发生成本利息损失和机会成本），也会

4、有持有现金会发生成本利息损失和机会成本），也会有“效益效益”，即现金所提供的流动性和清偿性，现金管理，即现金所提供的流动性和清偿性，现金管理的目的就是要使持有现金的成本最低而效益最大。的目的就是要使持有现金的成本最低而效益最大。持有的现金过多：流动性高，收益性低持有的现金过多：流动性高，收益性低持有的现金过少：流动性低，收益性高。持有的现金过少：流动性低，收益性高。流动性与收益性的均衡。流动性与收益性的均衡。现金管理的目的现金管理的目的（三现金管理的内容 对于大企业，除了要进行现金预算外，还需要有关现金的系统性信息和某些控制系统详见下图），获取经常性的，通常是每日的企业银行账户的现金余额、现金

5、收支、平均每天余额、有价证券状况及变动等情况。具体内容具体内容1.1.现金流量管理现金流量管理( (日常管理日常管理) )：加速收款，延期付款，与银行保持良好的关系加速收款，延期付款，与银行保持良好的关系2.2.现金预算：现金收支计划和控制现金收支；现金预算：现金收支计划和控制现金收支；3.3.建立理想目的现金余额：建立理想目的现金余额：当实际现金余额与理想的现金余额不一致时，可当实际现金余额与理想的现金余额不一致时，可采用短期融资或有价证券投资的策略。采用短期融资或有价证券投资的策略。（四现金的日常管理 1. 加速收款 企业收款的时间包括三个阶段：客户开出支票 企业收到支票 支票交付银行 现

6、金收回 支票寄回时间 支票停留时间 支票结算时间企业收款回收时间缩短前两个阶段时间的方法:（1锁箱法lock system） 锁箱法以地域为基础，公司根据账单分布形势确定地区银行可以使用运筹学方法）。在各地区银行所在地租用专门邮政信箱。授权当地银行每日开启信箱，取得支票后立即予以结算，并通过电汇再将款项拨给企业所在地银行。这种方法的现金收回过程开始于客户将支票寄至邮政专用信箱而非企业，不但缩短了支票邮寄时间，而且也免除了支票在企业的停留时间。（1锁箱法lock system） 锁箱法的成本较高，因为被授权开启邮政信箱的当地银行除了要求扣除相应的补偿性余额外，还要收取额外的服务费用。该成本与支票

7、数目成正比，所以锁箱法不适用于大量的小额付款。（2集中银行制concentration banking） 这是一种企业建立多个收款中心来加速收款的方法。企业指定一个主要开户行一般为总部所在地为集中银行，并在收款额较集中的若干地区设立若干个收款中心。特定区域内的客户被指定付款给那个区域内的收款中心，收款中心将收到的款项立即存入当地银行。超过这些地方银行最低存款余额的资金则从当地银行转入企业总部所在地的集中银行。集中银行制的优点：减少了邮寄时间。 收款中心给区域内的客户邮寄账单，客户收到账单的时间比从总部寄出的要早；客户将货款邮寄到收款中心也比邮寄到总部快。兑现支票的时间缩短了。加强了现金流入流出

8、的控制。减少了闲置现金余额。便于进行有效投资。控制现金支出的方法v使用现金浮游量净浮游量，使用现金浮游量净浮游量，net floatnet float）现金浮游量是指企业账户上的现金余额大于银现金浮游量是指企业账户上的现金余额大于银行账户上所显示的现金余额的差额，（企业开行账户上所显示的现金余额的差额，（企业开出支票，收款人收到支票存入银行，银行将款出支票，收款人收到支票存入银行，银行将款项划出企业的时间这主要是因为在途支票未项划出企业的时间这主要是因为在途支票未被支取。若能准确估计在途资金，就能减少银被支取。若能准确估计在途资金，就能减少银行账户的余额，从而进行更有效的投资。行账户的余额，从

9、而进行更有效的投资。v推迟应付款的支付推迟应付款的支付在不影响信誉的情况下，尽可能的推迟付款的在不影响信誉的情况下，尽可能的推迟付款的时间，即支付应在到期日进行而不应提前。时间，即支付应在到期日进行而不应提前。控制现金支出的方法v3.3.现金流量同步法：指公司应尽量使现金流现金流量同步法：指公司应尽量使现金流入与流出的发生时间趋于一致，以使其持有入与流出的发生时间趋于一致，以使其持有的交易性现金余额降到最低。的交易性现金余额降到最低。持有现金的成本持有现金的成本机会成本：不能投入到生产经营中而失去因此获得机会成本：不能投入到生产经营中而失去因此获得的收益。的收益。短缺成本：因缺少必要的现金而不

10、能应付业务开支短缺成本：因缺少必要的现金而不能应付业务开支所需，而使企业蒙受损失。所需，而使企业蒙受损失。管理成本：对现金管理而发生的费用。管理成本：对现金管理而发生的费用。二、最佳现金持有量的确定二、最佳现金持有量的确定最佳现金持有量的确定最佳现金持有量的确定P182成本分析模式成本分析模式三项成本之和最小三项成本之和最小.存货模式存货模式随机模式随机模式 19521952年美国学者年美国学者William BaumolWilliam Baumol提出了此模型，他认为现提出了此模型，他认为现金最佳余额在很多方面与存货相似，存货经济批量模型可金最佳余额在很多方面与存货相似，存货经济批量模型可以

11、用于确定目标现金余额。以用于确定目标现金余额。 企业在一定时期内现金流出与流入是均匀的且可以预企业在一定时期内现金流出与流入是均匀的且可以预测，即企业最初持有一定量的现金，每天平均流出量大于测，即企业最初持有一定量的现金，每天平均流出量大于流入量，到现金余额降为零时，企业就出售有价证券进行流入量，到现金余额降为零时，企业就出售有价证券进行补充，使下一周期的期初现金余额恢复到最高点，再重复补充，使下一周期的期初现金余额恢复到最高点，再重复上面的过程。上面的过程。 存货模型的基本原理是将现金持有量和有价证券联系存货模型的基本原理是将现金持有量和有价证券联系起来权衡，即将现金的持有成本同转换有价证券

12、的成本进起来权衡，即将现金的持有成本同转换有价证券的成本进行权衡，以求得两者相加总成本最低时的现金余额从而得行权衡，以求得两者相加总成本最低时的现金余额从而得出目标现金余额。出目标现金余额。（一鲍摩尔模型Baumol Model，存货模型） 持有现金的机会成本：持有现金所放弃的报酬持有现金的机会成本：持有现金所放弃的报酬机会成本），通常按有价证券的利息率计算，它与现机会成本），通常按有价证券的利息率计算，它与现金持有量同方向变化。金持有量同方向变化。 现金与有价证券的转换成本：将有价证券转换现金与有价证券的转换成本：将有价证券转换为现金的交易成本，如经纪人费用、捐税及其他管理成为现金的交易成本

13、，如经纪人费用、捐税及其他管理成本。这种交易成本与交易次数有关，交易次数越多，成本。这种交易成本与交易次数有关，交易次数越多，成本就越高。它与现金持有量反方向变化本就越高。它与现金持有量反方向变化 现金持现金持有量的总成本成本函数）：有量的总成本成本函数）： TC = TC = （N/2N/2i+i+（T/NT/Nb b与现金持有量有关的成本随着现金持有量上升而产生的交易成本的边际减少额与随着现金持有量上升而产生的机会成本的边际增加额相等时，持有现金的总成本最低，此时的现金持有量为最佳现金持有量。使用微积分方法求得的最佳现金持有量为： C=2TF/K最佳现金持有量P186 在现金收支的不确定性

14、很大时，存货模型就失效了。在现金收支的不确定性很大时，存货模型就失效了。假设现金余额随机波动，我们可以运用控制论，事先设假设现金余额随机波动，我们可以运用控制论，事先设定一个控制限额。当现金余额达到限额的上限时，就将定一个控制限额。当现金余额达到限额的上限时，就将现金转换为有价证券；当现金余额达到下限时，就将有现金转换为有价证券；当现金余额达到下限时，就将有价证券转换为现金；当现金余额在上下限之间时，就不价证券转换为现金；当现金余额在上下限之间时，就不做现金与有价证券之间的转换。做现金与有价证券之间的转换。 Merton Miller Merton Miller和和Daniel Orr 196

15、6Daniel Orr 1966年创建了随机模年创建了随机模型。该模型假设每日现金净流量是一个随机变量，且在型。该模型假设每日现金净流量是一个随机变量，且在一定时期内近似的服从正态分布，每日现金净流量可能一定时期内近似的服从正态分布，每日现金净流量可能等于期望值，也可能高于或低于期望值。米勒等于期望值，也可能高于或低于期望值。米勒奥尔模奥尔模型定义了两个现金控制额型定义了两个现金控制额上限为上限为H H，下限为，下限为0 0。（二米勒奥尔模型MillerOrr Model，随机模型）最佳现金余额的随机模型 由图可知，当现金余额上升到上限H时，表明现金余额过多，企业将购入H-Z单位的有价证券，使

16、现金余额回落到Z线上；当现金余额下降到0时，表明现金余额为0，企业将出售Z单位的有价证券，使现金余额回升到Z线上，Z称为恢复点或转换点；现金在H和0之间波动时，企业不采取任何措施。上限H和恢复点Z的确定 H和Z的最优值不仅依赖于转换成本和机会成本，还依赖于现金余额的波动程度2。使上述成本函数EC ）最小的Z值和H值分别为： Z = 33b2/4i H = 3 3b2/4i = 3Z（二米勒奥尔模型函数P187 上述模型中假设最低现金持有上述模型中假设最低现金持有量为量为0 0，实际生活中公司经常把最低现，实际生活中公司经常把最低现金持有量设定为正值金持有量设定为正值L L，这对于现金转，这对于

17、现金转换为有价证券存在延迟时尤为必要。换为有价证券存在延迟时尤为必要。此时的此时的Z Z值和值和H H值分别为：值分别为： Z= 33b2/4i + L Z= 33b2/4i + L = L+ = L+（H-LH-L）/3 /3 H= 3 3b2/4i + L H= 3 3b2/4i + L = 3Z - 2L = 3Z - 2L 根据随机模型确定目标现金余额的基本步骤根据随机模型确定目标现金余额的基本步骤 确定现金持有量的下限确定现金持有量的下限L L，L L可以等于可以等于0 0或大于或大于0 0的某一个安全储备额，或银行要求的某一最低现金的某一个安全储备额，或银行要求的某一最低现金余额；

18、余额； 估计每日现金流量的方差估计每日现金流量的方差22，一般是根据历史，一般是根据历史资料，采用统计方法进行分析而得到；资料，采用统计方法进行分析而得到；确定有价证券利息率和转换成本；确定有价证券利息率和转换成本；根据上述资料计算现金余额的上限根据上述资料计算现金余额的上限H H及恢复点及恢复点Z Z。 随机模型说明恢复点随机模型说明恢复点Z Z与交易成本与交易成本b b成正比，成正比，与机会成本成反比，与现金流量的波动程度成正比，与机会成本成反比，与现金流量的波动程度成正比，即现金流量不确定性大的企业应持有更大的平均现即现金流量不确定性大的企业应持有更大的平均现金余额；上下限的距离取决与金

19、余额；上下限的距离取决与Z Z和和L L。第三节第三节 应收账款管理应收账款管理现销现销赊销赊销紧紧松松收益增加扩大销售、增强竞争力；来自于商业竞争、销售收益增加扩大销售、增强竞争力；来自于商业竞争、销售和收款的时差）和收款的时差）成本费用增加成本费用增加 P189机会成本机会成本收账费用收账费用坏账损失坏账损失净收益净收益目的目的一、应收账款管理的目标一、应收账款管理的目标o边际收益和边际成本之间的均衡边际收益和边际成本之间的均衡o信用政策是决定企业生产经营成败的重要因素。合信用政策是决定企业生产经营成败的重要因素。合理的信用政策是应收账款的收益性和成本的权衡。理的信用政策是应收账款的收益性

20、和成本的权衡。o包括信用标准、信用期间、现金折扣和收账政策包括信用标准、信用期间、现金折扣和收账政策o信用标准信用标准P190o是企业用来衡量客户获得收益商业信用所应具备的是企业用来衡量客户获得收益商业信用所应具备的基本条件。基本条件。二、应收帐款的信用政策二、应收帐款的信用政策o5C系统系统ocharacter品质品质ocapacity才干才干ocapital资本资本ocollateral抵押抵押ocondition条件条件o信用条件信用条件2/10，1/20，N/30）o信用期间信用期间o现金折扣现金折扣o折扣期间折扣期间o折扣率折扣率3. 收账政策战略 信函 催收 法律（四日常管理o考核

21、周转速度o账龄分析第四节第四节 存货管理存货管理存货是指企业在生产经营过程中为存货是指企业在生产经营过程中为销售或耗用而储备的物资销售或耗用而储备的物资o每次进货多每次进货多o占用资金多，机会成本大，仓储费用高；订货次数少，占用资金多，机会成本大，仓储费用高；订货次数少，订货成本少。订货成本少。o每次进货少每次进货少o机会成本小，订货成本大。机会成本小，订货成本大。o最优的经济订货批量最优的经济订货批量o相关总成本最小。相关总成本最小。一、存货管理的目标一、存货管理的目标二、与存货有关的成本二、与存货有关的成本取得成本取得成本购置成本采购数量购置成本采购数量采购单价采购单价定货成本订货次数定货

22、成本订货次数次订货成本次订货成本储存成本储存成本平均储存量平均储存量每年每单位储存成本每年每单位储存成本缺货成本：缺货成本：注：以年为单位的。注：以年为单位的。三、存货决策三、存货决策 进什么：决定进货项目。进什么：决定进货项目。向谁进：选择供应单位。向谁进：选择供应单位。何时进：决定进货时间。何时进：决定进货时间。进多少：决定进货批量。进多少：决定进货批量。 销售、采购和销售、采购和供应部门决策供应部门决策财务部门决策财务部门决策（求经济订货批量）（求经济订货批量）四、经济订货批量模型四、经济订货批量模型经济批量法的假设前提经济批量法的假设前提1.企业能够及时补充存货；企业能够及时补充存货；

23、2.能集中到货，而不是陆续入库；能集中到货，而不是陆续入库；3.需求量稳定，并且能预测；需求量稳定，并且能预测；4.存货单价不变，不考虑现金折扣；存货单价不变，不考虑现金折扣；5.不允许缺货；不允许缺货；6.现金充足，不会影响进货现金充足，不会影响进货7.存货市场供应充足，不会因买不存货市场供应充足，不会因买不到存货而影响其他到存货而影响其他最优经济订货批量的确定最优经济订货批量的确定相关总成本相关总成本储存成本定货成本储存成本定货成本Q/2每年每单位储存成本每年每单位储存成本年需要量年需要量/Q次订货成本次订货成本相关总成本最小。相关总成本最小。订货批量订货批量本钱本钱(元元)储存成本储存成

24、本 = (Q 2) C订货成本订货成本 = (A Q) P总成本总成本 = 储存成本储存成本 + 订货成本订货成本单位储存成本次订货成本年需要量2Q单位储存成本次订货成本年需要量单位储存成本次订货成本年需要量相关总成本的最小值22/22QQAB例题：例题：教材教材P196,例题例题6-6。四、基本模型的扩展四、基本模型的扩展P1981.1.订货提前期订货提前期第一个假设条件不成立时第一个假设条件不成立时解决何时订货问题解决何时订货问题P198P198q1.1.订货提前期的原因：存货不能及时补充，存货量为订货提前期的原因：存货不能及时补充，存货量为0 0之前或存货达到一定数量时就需要订货。之前或

25、存货达到一定数量时就需要订货。q核心内容核心内容: :确定再订货点确定再订货点R R） R=L R=Ld.d.q 2. L 2. L交货时间从发出订单至到货期的时间间交货时间从发出订单至到货期的时间间隔）隔） ； q d d日平均需求量日平均需求量q注意：注意：A. A. 订货提前期的存在对订货提前期的存在对Q Q无影响无影响 q B. B. 只要存货量达到再订货点就发出订货单只要存货量达到再订货点就发出订货单订货订货 时间时间经济订经济订货批量货批量存货水平存货水平（件（件)交货期间正交货期间正常耗用存货常耗用存货再订再订货点货点实际交实际交货时间货时间o2陆续使用陆续供应模型陆续使用陆续供

26、应模型）日供应量日耗用量每年每单位储存成本（次订货成本年需用量次订货成本年需要量订货成本每年每单位储存成本日耗用量）日供应量（储存成本1221QQQQP198 6-7 6-8. 3. 3保险储备保险储备第五个假设条件不成立时第五个假设条件不成立时3 3 （1 1原因：缺货的存在交货时间内交货延迟或需求过原因：缺货的存在交货时间内交货延迟或需求过量），需多储备存货。量），需多储备存货。 （2 2保险储备的含义保险储备的含义 为防止日需求增大，送货延迟而发生缺货或供货中断，为防止日需求增大，送货延迟而发生缺货或供货中断，而多储备的存货称为保险储备或安全存量。而多储备的存货称为保险储备或安全存量。

27、（3 3保险储备的影响因素保险储备的影响因素 一是再订货点的变化，二是引起决策相关成本的变化。一是再订货点的变化，二是引起决策相关成本的变化。P201 6-9P201 6-9考虑保险储备下的存货管理考虑保险储备下的存货管理时间时间经济订经济订货批量货批量存货水平存货水平（件（件)交货期间正交货期间正常耗用存货常耗用存货再订再订货点货点实际交实际交货时间货时间保险保险贮藏贮藏. 4. 4存在数量折扣存在数量折扣第四个假设条件不成立第四个假设条件不成立时时总成本总成本 = = 储存成本储存成本 + + 订货成本订货成本 + + 购货成本购货成本 方法：比较不同价格下的总成本，选其低者。方法：比较不同价格下的总成本，选其低者。P202 6-10P202 6-10第五节第五节 营运资本政策营运资本政策o定义：是选择确定企业营运资本的持有量和定义：是选择确定企业营运资本的持有量和营运资本的筹集方式方针与对策，包括营运营运资本的筹集方式方针与对策，包括营运资本持有政策和营运资本筹集政策。资本持有政策和营运资本筹集政策。o一、营运资本持有政策一、营运资本持有政策o企业风险