我国上市公司债券融资有关问题剖析

1、毕业设计（论文）开题报告表学生姓名学 号 所在学院国际商学院专业、班级 指导教师*指导教师单位燕京理工学院毕业论文题目 我国上市公司债券融资有关问题剖析金字火腿股份有限公司为例实习单位开 题 报 告 内 容选题依据（选题经过，国内、国外研究现状，初步设想及突破点等）一、选题经过当企业变成上市公司以后，可以选择较多的筹融资方法来筹集资金。上市公司运用融资方法的多样性，还有方便性来优越筹融资构造,从而减少融资的本钱，利用对融资成本的对比，选择较为适合的融资方法来进行融资，从而获得最大价值。但是,现在本国的上市公司有着较为严重的融资构造不平衡现象。第一，本国的股票发展快速,公债市场受到广大市民的接受

2、，但是公司债券市场发展却相对缓慢。另一方面,很多上市公司在选择融资方式时,也没有遵循先内源融资后外源融资。外源融资包括债权融资和股权融资。而是表现出明显的偏好股权融资的趋势,债券融资滞后。通过对我国某个上市公司的具体财务状况的分析，看该公司是否适合利用发行公司债来融资。找到合理的筹融资方法，降低融资成本。增加上市公司的债券融资比例,优化公司的融资结构,不仅可以使公司保持更好的财务结构,而且可以改善公司治理,提升公司的市场价值，达到公司价值最大化。目前，许多学者开始对我国上市公司债券融资与公司经营绩效关系进行研究。起初只是笼统地研究资本结构与公司绩效之间关系，没有重视对债券融资的研究。如今随着上

3、市公司开始选择以发行公司债券的方式进行融资，债券的发行对企业管理层的行为会产生什么影响，对公司的经营绩效会不会产生影响，是否会产生正效应等一系列问题就应运而生，但仍然没有得到一个确切的研究结果，所以越来越多的学者将目光转移到研究债券融资与企业绩效关系上面，希望能够得到更确切实用的结论。 在这种研究背景下，本文着重对上市公司债券融资与企业绩效的关系进行研究，提出债券融资对企业来说也是一种非常有效的融资方式，以此来解决上市公司融资难的问题。二、国内外研究综述（一）国内研究现状关于债务融资方面的研究，国内学者主要集中在以下几点：（1）对债务类型结构进行了理论和实证分析张慧等（2012）利用2009年

4、300家上市公司的年报数据，分析描述了上市公司债务结构的整体和分类特征，表明上市公司的债务结构与公司治理绩效之间存在着密切的逻辑关系。具体来看，流动负债对公司经理层业绩的提高起到了积极作用，由企业之间资金占用所形成的债务关系对公司的所有者和经理层利益的维护有正面影响，而长期负债对公司绩效没有产生显著影响。陈耿（2013）分析商业信用、银行信贷、企业债券和租赁等四种债务类型的特点及其在克服债务代理成本方面的优势和不足，研究表明，各种债权融资方式在克服代理成本方面均具有各自的优势与不足。因此在债权融资中，应该将各种具体的债权资金搭配使用，以实现各种融资方式之间的取长补短、相互配合，最大限度地降低代

5、理成本。而在所有可能的债权融资方式中，银行借贷与发行债券无疑是两种最为重要的债权融资方式，在实践中应该主要通过它们之间的合理搭配来实现代理成本的降低。童盼等（2014）以2008年底之前上市的803家上市公司为样本，考察负债融资及负债来源对企业投资行为的影响,从而揭示我国上市公司中股东债权人冲突和负债作为治理机制所带来的经济后果。实证结果表明,负债比例越高的企业,企业投资规模越小,且两者之间的相关程度受新增投资项目风险与投资新项目前企业风险大小关系的影响，即低项目风险企业比高项目风险企业,投资额随负债比例上升而下降得更快。此外，研究还发现,不同来源负债对企业投资规模的影响程度不尽相同。（2）对

6、国内不同债务融资方式的定性对比分析王一萱等（2011）通过调查问卷研究发现，融资成本是企业债权融资时考虑的首要经济因素，利率风险和信用评级也是债券融资决策的重要因素，结果表明融资成本低、期限长是企业债优于银行贷款的重要因素。杨辉（2012）对我国现有不同融资渠道成本进行比较，并在此基础上对企业的融资方案作出具体的情景分析。研究结果表明企业债和可转债的融资综合成本最高，其次是银行贷款和股权融资中的增发，融资成本最低的是股权融资中的配股。胡志成、赵翔翔（2014）研究认为，认为中期票据对企业债、公司债以及银行贷款具有一定的替代效应，反映了相关监管机构鼓励优质企业利用金融市场进行直接债务融资的意图，

7、以降低企业间接融资比例，优化企业财务结构，提高企业融资效率，实现融资成本的灵活配置，提高企业应对复杂多变的金融环境的能力。（3）对具体债券品种的发行决策做实证分析吴育辉等（2012）以2008年5月至2011年2月发行短期融资券的157家上市公司以及157家未发行短期融资券的匹配公司为样本，从财务状况和公司治理两个视角，实证检验我国上市公司发行短期融资券的主要影响因素。结果表明，我国发行短期融资券的公司总体具有较好的财务状况，而在公司治理状况方面并无显著差异；具体来看，当公司规模越大、信用等级越高、财务杠杆越低、经营风险越小时，上市公司选择发行短期融资券的概率就越高。于鑫、龚仰树（2013）首

8、先对企业在银行贷款和公开发行债券之间的取舍做了理论文献回顾，然后以2007年初至2012年底公开发行债券的上市公司以及未发行债券的匹配公司为样本，从企业融资决策的角度，实证检验我国企业债务融资方式的主要影响因素。发现与国外债券市场情况相似，企业发展前景、财务状况和企业规模是影响企业债务融资决策的重要因素。 廖士光（2013）以发行中期票据的A股上市公司为样本，通过配对样本研究以及 Logistic判定分析方法，从企业财务特征视角深入研究影响企业发行中期票据的相关因素。研究结果表明，中期票据已经成为企业代替中期贷款的重要形式；同配对样本相比，发行中期票据的上市公司具有较大的规模、较高的财务成本以

9、及较低的财务杠杆和经营风险，即公司规模与财务成本越高，财务杠杆和经营风险越低，则公司发行中期票据的概率越高。王婉、常姗（2014）采用 Logistic 模型，分析影响我国上市公司发行短期融资券的公司治理因素。结果表明，我国发行短期融资券的上市公司有较好的公司治理水平，特别是股东制衡度越高、董事会独立性越强的上市公司越倾向于发行短期融资券进行融资。 李湛等（2015）以2010 年2014年间我国上市公司债券融资为样本，运用增量的二元选择计量方法，分析上市公司再融资对公司债券和中期票据选择的内在机制和影响因素。研究发现，证监会对上市公司发债的高门槛使得能入围发债的公司具有上市时间长和每股收益增

10、长率过快等特征，这种严格管制下的发债公司并没有表现出更优的财务特征，而规模大和自有现金流充沛的公司则更偏好中期票据。（4）关于债券融资的宏观的探讨王勇（2012）发表的文章中指出，目前，我国债券市场存在的许多问题，如政府制定的法律法规不完善，存在信用等级的威胁，缺少合理的监管；企业债券流动性不强；存在不合理的利率风险等等，针对这些问题，他提出了一些建议，首先是要完善相关法律法规，使得利率市场化，发挥中介机构的作用，加强投资者风险保护的观念等等。刘芳（2013）对融资方式进行了分析研究，将融资方式划分为外部、内部两个部分，研究出结果说明，融资方式的选择，要从宏观和微观的角度来看，将筹资方式处在这

11、两个环境之下，从企业自身的风险与成本、公司治理结构、经营业绩等全面考虑。（5）关于债券融资与企业绩效关系的实证研究朱武详、宋勇（2012）选择了我国21家制造行业的上市公司5年的样本进行实证分析，以市净率作为研究绩效的指标，得出结论：债券融资对企业绩效的影响较小，公司价值主要受到个别因素的影响，如市净率等。汪辉（2013）选择了上市公司 2009-2012年的数据为样本，结果表明，债券融资对公司治理、公司市场价值起到加强的作用。于东智（2013）以922家上市公司为考察研究对象，公司的经营业绩采用净资产收益率（ROE)指标来衡量，其中被解释变量选取公司绩效，解释变量选取资产负债率，建模，回归分

12、析后发现，公司的负债比率与公司绩效成反比。童盼和陆正飞（2014)将801家非金融行业A股作为分析研究对象，以2013年为研究时间区间，根据新增加的项目风险和未增加项目风险的企业的风险大小，将样本企业按照项目风险的高低程度来分组分析，研究了债务融资及负债来源与企业投资之间的关系，得出结论，企业投资规模与负债比例之间的关系与项目风险的高低无关，并且二者成反比关系。（二）国外研究现状Laurence Booth(2011)在研究债务融资与企业绩效的关系中，选取10个国为研究对象，主要针对盈利能力指标和企业债券融资的关系进行回归分析，最终得出的结论是，二者是负相关关系。Michael C. Jens

13、en（2012）从公司治理、自由现金流量等理论视角，认为公司债务的存在使得经营管理者迫于债务利息的支出压力，更愿意将资金投向质量高收益好的项目，避免了资金的无效率使用，从而得出债务融资与公司的价值为正相关的结论。Graham Hall 等人（2012）将美国230发行债券的中小企业视为研究的样本，研究在发债期限不同的融资方式，即长期和短期融资，进行回归分析，得出结论，公司进行长期债券融资，企业的绩效随着融资时间的增长而增加；短期债券融资则没有显示出企业经营业绩的变化。三、初步设想及突破点经济的高速发展，筹融资构造的多样性存在在我国的企业中，运用的融资手段和融资比都已经有了高速的发展，我们改如何

14、快速而有效的筹集到资金呢？获得较为稳定的资金来源渠道，现在已成了公司需要思考的重中之重。因此，融资方法的选择变为了公司理财重要决定之一,企业的筹融资对它的存在和发展以及高风险的规避非常的重要。但是要选择怎样的融资方式来融资呢?在什么情况在选择合适的融资方案呢?本文对金宇火腿公司的偿债能力、盈利能力和营业能力进行全面的系统的综合分析，并考虑公司的环境。在分析我国的融资现状的基础上，对在什么情况下发行公司债券进行研究，这将对我国企业的发展起到重要的作用。研究意义及可行性论述四、研究意义本文拟从研究上市公司债券融资面临的问题入手，通过实证分析讨论我国上市公司如何根据自身业绩来决定是否进行债券融资。

15、就理论意义而言，通过对我国公司债券的现状和发展的分析，找到目前我国债券市场的不足之处，并结合企业绩效的评价，可以有效解决我国上市公司融资渠道单一、融资结构失衡等问题，并且为债券融资对我国企业绩效产生何种影响提供了理论方面的支持。 就现实意义而言，通过理论研究和实证探讨，进一步讨论了公司发行债券是否是一种恰当的融资方式，以及能否提高企业绩效的问题，为解决我国上市公司发债难的问题提供了可靠的依据。五、研究可行性分析面临越来越猛烈的竞争市场环境，怎样才能在商场中立足，是当今企业思考的重要问题。企业的生存与发展需要流动的资金来作为血液，谁来为他们输送血液，通过什么渠道来输送，都值得探讨。大多数企业争取

16、上市，利用发行股票来筹资，但是上市并不是一件容易的事，需要满足一定的条件才可以。选择融资方式时，需要综合考虑企业的融资环境、金融环境、社会环境。根据自身的实际情况来融资。为公司未来的发展目标做好准备。公司新产品的开发、市场的开发、生产活动的运作都离不开钱。在降低融资成本的前提下，做好企业的市场规划和发展规划。金字火腿股份公司坚持以稳定发展传统的火腿，高速发展少盐的火腿，重点开发欧式的火腿，创造出一流的世界品牌，来赢得广大消费者的信赖。公司持续用 “诚信是本，创新是魂，市场领先，客户至上”的管理思路来引领公司未来的发展。产品质量的提高，加大产品的创新力度，销售途径的拓展，充分发挥自己独特的优势。

17、为公司找到合适的融资方式，加快公司的发展。走经济效益与和社会效益相互协调发展道路。公司如何选择融资渠道，其实受到多方面的影响。需要在公司经过深思熟虑的思考后，才能够做出正确的选择。就我个人观点，我们应该遵循优序融资理论来融资，发挥债券独特的优势。论文撰写过程中拟采取的方法和手段六、采用的方法和手段本文利用文献法、比较法和指标分析法对我国上市公司如何选择科学合理的融资方式进行分析。文献法也称作历史的文献法，意思就是搜集、整理、分析和研究现有的不同的相关文献材料，来选取有价值的消息，从而完成研究的任务。比较法就是通过观测、剖析，指出研究对象的异同点，它是认得物的根本法子。指标分析法就是通过对治标的

18、比较分析，从指标中找出数据的规律、特点等来探究问题。论文撰写提 纲诚信申明中文摘要英文摘要目 录前 言第1章 债券融资概述第1节 债券融资的理论依据第2节 债券融资的主要内容第3节 债券融资与其他融资方式比较的优势分析1、债券融资与股权融资比较2、债券融资与银行贷款比较第2章 我国上市公司融资问题分析第1节 我国上市公司融资面临的问题1、占外源融资比例过低2、短期债券比例过高3、流动性不足第2节 我国上市公司融资问题的成因1、上升公司盈利能力低下2、股权融资成本低3、上市公司的特殊股权结果使债券融资不受偏好第3节 是否进行债券融资的判断1、偿债能力（1）流动比率（2）速动比率（3）资产负债率2

19、、其他指标第3章 实例分析金宇火腿股份有限公司第1节 公司简介第2节 偿债能力分析（1）流动比率（2）速动比率（3）资产负债率第3节 运营能力分析第4节 盈利能力分析第5节 资本结构分析第4章 结论与展望第1节 研究结论第2节 研究不足之处第3节 进一步研究的展望附 录参考文献致 谢参考文献：1张慧，张茂德债务结构、企业绩效与上市公司治理问题的实证研究J改革，2012（5）：77-81 2陈耿，周军企业债务融资结构研究一个基于代理成本的理论分析J财经研究，2013（2）：58-65 3童盼，陆正飞负债融资、负债来源与企业投资行为J经济研究，2014（5）：75-844王一萱，徐良平，李信民中国

20、企业债券市场大型发债企业调查报告J证券市场导报，2011（5）：14-19 5杨辉银行信贷过程中的客户融资渠道策略分析J金融论坛，2012（5）：35-40 6胡志成，赵翔翔中期票据对我国企业融资方式的影响研究J，南方金融，2014（10）：77-80 7吴育辉，魏志华，吴世农中国上市公司发行短期融资券的影响因素分析J金融研究，2012（5）：93-106 8于鑫，龚仰树我国企业债券融资决策的影响因素分析J投资研究，2012（8）：64-71 9廖士光上市公司中期票据融资的影响因素研究J证券市场导报，2013（3）：57-6210王婉，常姗影响企业发行短期融资券的公司治理特征分析J会计之友，2

21、014（1）：43-46 11李湛，曹萍上市公司对中期票据和公司债券的融资选择J当代财经，2015（8）：52-6012王勇. 浅析我国上市公司的债券融资J商业经济，2012（4）：34-35.13刘芳.论企业融资方式的选择J1.财政金融.2012(10):75-76.14朱武祥，宋勇.股权结构与企业价值对家电行业上市公司实证分析J.经济研究.2012(12):66-92.15汪辉.上市公司债务融资、公司治理与市场价值J.经济研究，2013(8):28-35.16于东智，股权结构、治理效率与公司绩效J.中国工业经济.2013(5):54-62.17童盼、陆正飞.公司项目风险与企业绩效的实证研究J.管理科学.2014:39-4