第四章价格与价值

1、第四章第四章 证券估值定价与评级证券估值定价与评级u第一节 股票的价格和价值u第二节 股票价格指数u第三节 股票内在价值u第四节 债券的价格与价值u第五节 其他证券价值第一节 股票的价值与价格股票的价值与价格一.股票的价值-可分为：u1.票面价值：面值，即在股票票面上标明的金额。u2.帐面价值：又称股票净值或每股净资产，是指每股股票所代表的实际资产的价值。 每股净资产=公司净资产/普通股数。是分析师和投资者分析股票价值的重要依据。（公司净资产=总资产-负债 =股本+资本公积+盈余公积+未分配利润）u3.清算价值：是公司清算时每一股份所代表的实际价值。u4.内在价值：即理论价值，也即股票未来收益

2、的现值，取决于股息收入和市场收益率。它决定股票的市场价格.u股票的价值-不等于市场价格。因股票价格受供求关系和其他复杂因素影响，波动很大。二.股票的价格-股票行市，是指股票在证券市场上买卖的价格。1.理论价格（内在价值）：就是以各种方法如现金流贴现法计算出来的未来收入的贴现额价格。u 价格=预期股息/市场利率2.市场价格：指股票在市场上买卖的现实价格。 证券投资学一方面要研究股票的内在价值,另一方面要研究价格变动的规律性,并掌握投资策略和方法.3.股票的发行价格:发行定价既是科学也是艺术.科学性:是因为定价有很多计算原理与计算公式,有客观的依据.艺术性:这些依据不同,定价的结果也不同.权衡这些

3、不同的方法就是艺术. 客观的发行定价需兼顾市场错综复杂的影响因素.这些因素包括公司的行业背景和业务发展前景,所处的市场牛熊状况,公司发行股票的规模等. 发行定价还是发行公司与承销商商定的结果.也体现了承销商的承销能力。 发行定价也可以是政策制度规定的结果，还可以是竞价的结果。4.股票的交易价格: 交易的价格的影响因素更是错综复杂.市场不理会人们计算出的内在价值.内在价值的计算只是分析人士的参考.影响交易价格的因素包括:宏观因素(经济景气周期,行业周期,通胀率,利率,宏观政策等);公司自身因素(业绩增长及其预期,业务或财务重大变化,经营管理等);市场发展的历史阶段;股票供求力量对比与投资者心理影

4、响;股票市场政策制度动向.国际市场牵连三.股票的收益1.股票收益的形式1）股息：股票持有人定期从股份公司取得的一定利润。2）股票升值：是根据公司资产增值的程度和经营状况而定的，具体表现为股票价值上升所带来的收益。（股票差价收益=资本得利） 2、股息收入的主要形式：（1）现金股息。（2）股票股息即红股：实质是公司无偿增资的一种形式。三.股票的收益3、股票的送配与除权除息价格的计算： 公司股息分派常与公司配股结合在一起，俗称“送配股”。 送股：也是利润分配的方式之一.体现的是收益分配权（即红股）。如，10送5。配股：增加股本的方式之一.体现股东的优先认股权。如，10配3。4、股票的送配与除权除息价

5、格的计算：u股权登记日：指的是股东要获取股息分配权和优先认股权，则必须在这一天之前将其姓名登记在股份公司的股东名册上，这一天即为股权登记日。u除权除息日：即表示中止优先认股权和中断计算股息的日期。在次日的当天和之后购买股票的人，就无权参加公司的送配。按我国的情况，股权登记的下一个营业日即为除权除息日。4、股票的送配与除权除息价格的计算：除权 前一日收盘价每股现金股息+配股率*配股价 =-除息价 1+送股率+配股率u例如上海600654飞乐股份公司于1994年6月每10股送6股股票股息，并配售3股，配股价3.2元，其股权登记日为1994年6月17日，当天收盘价为10。55元，则其1994年6月2

6、0日的理论除权除息价为：u 除权 10.550+0.3*3.2u =-=6.06(元)u 除息价 1+0.6+0.3u实际除权除息价高于理论除权除息价，称为填权，反之称为贴权。第二节 股票价格指数u一、股价指数的概念u股价指数是运用统计学中的指数方法编制而成的,反映股市总体价格或某类股价变动和走势的指标。u根据股价指数反映的价格走势所涵盖的范围,可以将股价指数划分为反映整个市场走势的综合性指数和反映某一行业或某一类股票价格走势的分类指数。u按照编制股价指数时纳入指数计算范围的股票样本数量,可以将股价指数划分为全部上市股票价格指数和成份股指数。u在编制成份指数时,为了保证所选样本内有充分的代表性

7、,国际上惯用的做法是,综合考虑样本股的市价总值及成交量在全部上市股票中所占的比重,并要充分考虑到所选样本股公司的行业代表性。指数公布后,还要根据市场变化状况定期或不定期地更换样本股。二.世界上几种重要的股价指数u（1）道琼斯股票价格平均指数：u（2）标准普尔股票价格指数：u（3）金融时报股票价格指数：u（4）日经股票价格指数（日本经济新闻社道式股票平均价格指数）：u（5）香港恒生指数：三.我国几种重要的股价指数u（1）上海证券交易所综合指数（上证综指）：u（2）深圳证券交易所综合指数（深证综指）：u（3）上海证券交易所180指数（上证成指）：u（4）深圳证券交易所成分股价指数（深证成指）：u（

8、5）沪深300指数：u（6）各种分类指数(按行业分)：四.股价指数的编制方法u指数是一种相对数u1.股价平均数：P83u2.指数:第三节.股票的内在价值计算P107第四节、债券价格与价值一.债券的价格1.发行价格:一般是面值发行,也有溢价与折价发行.这取决于债券的内在情况与外在市场条件.2.流通价格:在面值基础上的波动.约定的表达法:1手=1000元=10张,1张=100元二.影响债券交易价格变动的因素1.债券的自身因素(1)债券的信用等级(2)债券的还本付息以及信用保证条款(3)债券的期限三、影响债券价格的主要外在因素（一）市场利率水平：与债券价格的反向变动关系（二）经济发展状况：经济景气则

9、价格高,同向.（三）通货膨胀：与市场利率有关,也与债券价格有关（四）新债券的发行量：规模大则发行价格偏低（五）中央银行的公开市场业务：银根紧则价格走低（六）国外利率：会传导从而间接影响国内利率与汇率 (七）汇率：本币贬值则利率低从而债券价格走高 (八) 市场炒作因素:借题发挥,心理,预期四、债券的内在价值计算P96-第五节、其他证券的价格与价值一.基金的价格二.基金的净值基金净值的计算：1、基金资产净值的计算：u基金资产净值=基金资产总值基金负债总额。u2、基金单位资产净值的计算u1）已知价计算法：u基金单位资产净值=（根据上一个交易日收盘价计算的基金所拥有的金融资产总值+现金）/已售出的基金单位总数。u2）未知价计算法：未知价又称期货价，是指当日证券市场上的金融资产的收盘价，即基金管理人根据当日收盘价来计算基金单位资产净值。四、可转换证券的价值u可转换证券的理论价值 u可转换证券的理论价值又称投资价值，这一价值相当于将未来一系列债息或股息收入加上面值用