财务管理案例-投资项目

1、案例3绿远公司固定资产投资可行性评价2一、学习目的通过理论学习和案例分析、讨论的形式，了解和掌握企业项目投资的含义、分类和程序，掌握项目投资中现金流量的内容与计算，项目投资决策指标及各指标间的比较。二、学习重点和难点项目可行性评估项目评估中的现金流量及其现值的计算三、关键词投资项目投资现金流量付现成本经营现金流量净现值内含报酬率 第三讲 企业项目投资管理案例分析3目录投资与项目投资概述投资与项目投资概述案例思考与讨论案例思考与讨论3案例分析案例分析绿远公司固定资产投资评价绿远公司固定资产投资评价4投资概述投资（Investment）是指经济主体（国家、企业、个人）为了在未来可预见的时期内获得收

2、益或使资金增值，而向一定对象投入一定物力、财力的经济行为。投资的分类： 按照投资回收时间的长短不同，可分为短期投资和长期投资。按照投资的方向不同，可分为对内投资和对外投资。按照投资的对象不同，可分为直接投资和间接投资。按照投资的内容不同，可分为固定资产投资、无形资产投资、流动资产投资、证券投资、风险投资等。投资的含义和分类投资的含义和分类Page 5例题：投资的分类某企业将存放于银行的100万元留存收益用于购买上海陆家嘴（集团）有限公司发行的面值一千元的五年期债券1000张（年利率4%，每年付息，到期偿本），并打算持有至到期，如何对该企业的投资行为进行分类？6项目投资概述项目投资是一种以特定建

3、设项目为对象，直接与新建项目（含单纯固定资产投资项目和完整工业投资项目）或更新改造项目有关的长期投资行为。企业项目投资的特点：与其它形式的投资相比，企业项目投资具有投资内容独特（通常是固定资产投资或战略发展项目投资）、投资数额多、投资周期长、变现能力差和投资风险大的特点。项目投资的含义、分类和计算期项目投资的含义、分类和计算期0123456建设期建设期经营期经营期项目计算期项目计算期投产日投产日终止期终止期7项目投资的管理程序投资项目的提出 投资项目的可行性分析投资项目的决策投资项目的执行投资项目的跟踪评价Page 8项目投资评价方法项目投资经济评价的方法主要有非贴现法和贴现法两种。非贴现法又

4、称静态法、简单法，它是在不考虑货币时间价值的情况下，直接根据投资项目形成的现金流量计算各项评价指标的方法。其评价指标主要有静态回收期、投资利润率和年平均报酬率等。贴现法又称动态法，是对投资项目形成的现金流量考虑货币时间价值计算各种评价指标的方法。这种方法下的评价指标主要有动态回收期、净现值（NPV）、现值指数（PI）和内含报酬率（IRR）等。9项目现金流量的内容和计算现金流量（Cash Flow）是现代理财学中的一个重要概念，是指企业在一定会计期间按照收付实现制，通过一定经济活动（包括经营活动、投资活动、筹资活动和非经常性项目)而产生的现金流入、现金流出及其总量情况的总称。即：企业一定时期的现

5、金和现金等价物的流入和流出的数量。财务会计按权责发生制计算企业的收入和成本，并以收入减去成本后的差额作为利润，用来评价企业的经济效益。在项目投资决策中则不能以权责发生制计算的会计利润来作为项目决策的依据，而应以收付实现制计算的现金流入、流出和净现金流量来作为项目投资决策的依据。项目现金流量的含义项目现金流量的含义10项目投资中的现金流量包括现金流出量、现金流入量和现金净流量。（一）现金流出量（Cash Outflow，缩写为CO）是指该投资项目引起的企业现金支出的增加额，主要由以下四部分组成：（1）固定资产投资，主要包括固定资产的购建成本、运输成本、安装成本等（2）垫支流动资金，主要包括对原材

6、料、在产品、产成品和现金等流动资产的投资（3）付现成本，在经营期内为满足正常生产经营而用现实货币资金支付的成本费用。（4）所得税支出，项目投产获利后依法向政府缴纳的所得税。项目现金流量的内容项目现金流量的内容项目现金流量的内容和计算11（二）现金流入量（Cash Inflow，缩写为CI）是指该项目投资引起的企业现金收入的增加额，主要由以下三部分组成：（1）营业收入项目投产后所取得的全部销售收入或营业收入，是项目投资最主要的现金流入。（2）回收的固定资产残值投资项目的固定资产出售或报废时的变卖收入。（3）回收的流动资金项目终止时企业收回垫付的流动资金，收回的资金可以用于别处。项目现金流量的内容

7、项目现金流量的内容项目现金流量的内容和计算12（二）现金净流量（Net Cash Flow，缩写为NCF）是指一定期间内现金流入量和现金流出量的差额。这里所说的“一定期间”，一般是指1年，有时也指投资项目持续的整个年限内。它是计算项目投资决策评价指标的重要依据。流入量大于流出量时，净流量为正值；流入量小于流出量时，净流量为负值。其计算公式为：现金流量的内容现金流量的内容ntCOCINCFttt,2, 1 ,0其中：NCFt为项目第t年的现金净流量； CIt为项目第t年的现金流入量； COt为项目第t年的现金流出量。 项目现金流量的内容和计算13项目投资现金流量的计算包括初始现金流量、营业现金流

8、量和结束现金流量部分。其计算公式分别如下：初始现金流量=-（原始固定资产投资额+垫支的流动资金）经营现金流量=销售收入-付现成本-所得税 =销售收入-（销售成本-非付现成本）-所得税 =净利润+非付现成本 =（销售收入-销售成本）（1-所得税税率）+非付现成本终结现金流量=回收额=固定资产残值收入+垫支的流动资金 现金流量的计算现金流量的计算项目现金流量的内容和计算Page 14企业项目投资案例分析绿远公司固定资产投资评价公司背景公司背景n 两家公司合作开发的一个芦荟生产项目n 共同投资成立绿远公司来经营该项目n 进出口（集团）总公司为综合性对外经贸集团公司，注册资金为4亿元人民币n 云南某生

9、物（集团）公司是目前元江县最大的芦荟种植加工企业名拥有近1000亩芦荟，注册资金1000万元人民币Page 15项目背景项目背景芦荟芦荟芦荟，原产于地中海和非洲，为百合科多年生本草植物。芦荟具有较高的药用价值、食用价值和观赏价值，被广泛用于化妆品、保健食品、饮料工业等领域。早在公元前14世纪，埃及皇后尼菲提就使用芦荟美容，从而使她拥有细嫩洁白的肌肤和柔软光滑的头发。在中国民间，芦荟早就被作为美容、护发和治疗皮肤疾病的天然药物。到目前为止，还没有发现有哪一种植物能够象芦荟这样同时具有美白、保湿、防晒、祛斑、排毒、镇静、消炎、杀菌、护发养发、防止断发及促进伤口愈合等全方位的美容功效，因此，芦荟也被

10、誉称为“神奇的天然美容师”。1996年，联合国粮农组织对各种野生植物进行调查，从对人体有用的角度进行综合评比，芦荟获得了第一名。因而，芦荟被联合国粮农组织推荐为“21世纪人类最佳保健食品”。芦荟含有大量的氨基酸、维生素、多糖、蒽醌类化合物及各种酶、矿物质等，特别是在矿物质中还含有锶和锗，这些营养成分对人体都有补充作用。由于芦荟具有杀菌消炎、增强免疫功能、愈合伤口、清热通便、预防结肠炎，降低血脂、血糖和血压，改善循环系统及睡眠质量，防治消化系统疾病和增进食欲等多种治疗作用。绿远公司固定资产投资评价案情介绍案情介绍Page 16项目背景项目背景芦荟产品市场预测芦荟产品市场预测1、国内市场需求预测n

11、 据化妆品工业协会与国际咨询公司预测，中国化妆品市场今后几年将以10%20%的平均增产率增长。n 业内人士估计，芦荟化妆品作为化妆品行业中的新生力量，其增长速度将高于整个产业的平均水平。据美国人对中国芦荟市场调查推测，中国在未来的5-8年间，仅含芦荟的化妆品销售额就可达10亿美元，折合80亿元人民币。n 1998年至今，保健食品行业进入了一个前所未有的高速发展时期，近五年国外保健食品在我国的销售额每年均以12%以上的速度再增长。n 在食品、保健品行业，我国芦荟产品也显示了较大的发展势头，芦荟食品及保健品很快就会成为市场热点。n 专家预测，芦荟工业原料在我国化妆品工业中的增长。速度为15%25%

12、概率较大，在保健食品行业中的增长较为稳定（8%左右）n 2005年，芦荟工业原料的需求折合冻干粉4880吨，其中保健食品工业的需求约为8吨。绿远公司固定资产投资评价案情介绍案情介绍Page 17绿远公司固定资产投资评价案情介绍案情介绍项目背景项目背景芦荟产品市场预测芦荟产品市场预测2、国际市场需求预测n 植物提取物正逐步取得化学合成品，生物技术迅速崛起，绿色、回归自然成为时尚。n 目前，美国、日本、韩国是芦荟产业比较发达的国家，芦荟产品在这些国家的消费非常普遍，当前芦荟市场也主要分布在这些国家。n 美国的芦荟产业兴起较早，现从事芦荟种植、加工、制造、销售等相关行业的大型企业有几十家，形成市场年

13、销售额达三十多亿美元的芦荟产业，生产各类芦荟产品1500多种。日本的芦荟产业仅次于美国，日本有很多科学家致力于研究芦荟对人体的作用，取得了很多有价值的成果。 3、风险规避n 本套生产线还可以用于水果汁的生产，如果未来不确定因素不利于生产芦荟产品，本套生产线可及时转产水果汁，为化解风险提供一种途径。Page 18绿远公司固定资产投资评价案情介绍案情介绍项目相关数据项目相关数据n 生产数据：每年生产芦荟浓缩液800吨，其中400吨用于进一步生产冻干粉20吨，其余400吨无菌包装后外销。n 投资数据：项目投资总额3931.16万元，其中建设投资3450.16万元，流动资金481万元。n 建设投资组成

14、：建设投资中工程费用等形成固定资产，浓缩液车间、冻干粉车间、管理部门使用的固定资产分别为1914.38万元、1197.38万元、67.39万元，预备费形成开办费用（271.01万元）n 筹资数据：本项目总投资3931.16万元，其中：向商业银行贷款1965.58万元，贷款利率为8%，其余1965.58万元为发股募集，投资者期望的最低报酬率为24%。这一资本结构也是该企业的目标资本结构。n 项目建设期和生产期：本项目建设期一年，建设投资在建设期起初一次性全部投入使用，流动资金481万元在投产第一年初一次投入使用，生产期为15年。Page 19绿远公司固定资产投资评价案情介绍案情介绍财务成本数据预

15、测财务成本数据预测1、产品成本估算数据（1）原材料成本估计：浓缩液为23321.21元/吨，冻干粉为55821.7元/吨（2）工资及福利费估计：计入芦荟产品成本的工资及福利费分别为321480元/年和116280元/年（3）制造费用估计：芦荟浓缩液、冻干粉年制造成本分别为2125012.94元、1375747.94元，其中包含折旧费。折旧费按15年计算，残值率按5%计算。（4）管理费用估计：开办费按5年摊销；折旧费按15年计算，残值按5%计算；其他管理费用估算为80万元/年（含工资）（5）销售费用估计：288万元/年2、销售价格预测浓缩液60000元/吨，冻干粉12000000万元/吨3、相关

16、税率所得税税率按33%计算，没有增值税，其他税种已包含在相关费用的预计中。Page 20（一）现金流量计算1、投资期现金流量NCF0=建设投资总额=-34501600（元）NCF1=垫支的流动资金=-4810000（元）2、终结期现金流量固定资产投资总额=19143800+11973800+673900=31791500（元）回收的固定资产投资残值=317915005%=1589575（元）NCF16=垫支的流动资金+固定资产投资残值收入=4810000+1589575=6399575（元）3、经营期现金流可根据经营现金流量计算表和经营现金流量=净利润+非付现成本的基本原理进行计算，其具体计算

17、过程如下：绿远公司固定资产投资评价项目财务可行性分析项目财务可行性分析Page 21第216年：销售收入=60000400+120000020=48000000（元）销售成本（原材料）=23321.21800+557827.120=29813402（元）销售成本（工资及福利费）=321480+116280=437760（元）销售成本（制造费用）=2125012.94+1375747.94=3500760.88（元）销售成本=29813402+437760+3500760.88=33751922.88（元）销售毛利=销售收入-销售成本=48000000-33751922.88=14248077.

18、12（元）开办费总额=34501600-31791500=2710100（元）管理费用中固定资产年折旧费=673900（1-5%）15=42680.33（元）所有固定资产年折旧额=31791500（1-5%）152013461.67（元）第26年开办费年摊销额=27101005=542020（元）绿远公司固定资产投资评价项目财务可行性分析项目财务可行性分析Page 22第26年管理费用=开办费摊销额+管理用固定资产折旧费+其他管理费用=542020+42680.33+800000=1384700.33（元）第26年税前利润=销售毛利-管理费用-销售费用=14248077.12-1384700.

19、33-2880000=9983376.79（元）第26年所得税费用=税前利润所得税税率=9983376.7933%3294514.34（元）第26年税后利润=税前利润-所得税费用=9983376.79-3294514.34=6688862.45（元）第26年经营现金流量NCF2-6=税后利润+开办费摊销额+所有固定资产年折旧额=6688862.45+542020+2013461.67=9244344.12（元）绿远公司固定资产投资评价项目财务可行性分析项目财务可行性分析Page 23第716年管理费用=管理用固定资产折旧费+其他管理费用=42680.33+800000=842680.33（元）

20、第716年税前利润=销售毛利-管理费用-销售费用=14248077.12-842680.33-2880000=10525396.79（元）第716年所得税费用=税前利润所得税税率=10525396.7933%3473380.94（元）第716年税后利润=税前利润-所得税费用=10525396.79-3473380.94=7052015.85（元）第716年经营现金流量NCF7-16=税后利润+所有固定资产年折旧额=7052015.85+2013461.67=9065477.52（元）绿远公司固定资产投资评价项目财务可行性分析项目财务可行性分析24项目第26年第716年销售收入48 000 00

21、048 000 000销售成本 33 751 922.88 33 751 922.88其中：原材料29 813 40229 813 402 工资及福利 437 760 437 760制造费用 3 500 760.88 3 500 760.88销售毛利 14 248 077.12 14 248 077.12管理费用 1 384 700.33 842 680.33其中：摊销费 542 020折旧费 42 680.33 42 680.33其他 800 000 800 000项目经营期现金流量计算表项目经营期现金流量计算表单位：元绿远公司固定资产投资评价项目财务可行性分析项目财务可行性分析25项目第2

22、6年第716年销售费用2 880 0002 880 000税前利润9 983 376.7910 525 396.79所得税税费（33%）3 294 514.34 3 294 514.34税后利润6 688 862.45 7 052 015.85现金流量9 244 344.12 9 065 477.52项目经营期现金流量计算表（续）项目经营期现金流量计算表（续）单位：元绿远公司固定资产投资评价项目财务可行性分析项目财务可行性分析Page 26绿远公司固定资产投资评价项目财务可行性分析项目财务可行性分析（二）折现率的确定在本案例中，项目总投资3 931.16万元，其中：向商业银行贷款1 965.5

23、8万元，贷款利率为8%，其余1 965.58万元为发股募集，投资者期望的最低报酬率为24%。这一资本结构也是该企业的目标资本结构。根据目标资本结构以及个别资金成本率，可以计算该项目的综合资金成本率，即为此评价该项目财务可行性采用的折现率i=WACC=（1965.583931.16）8%+（1965.583931.16）24%=0.58%+0.524%=4%+12%=16% Page 27绿远公司固定资产投资评价项目财务可行性分析项目财务可行性分析（三）固定资产投资项目评价指标计算1.年平均报酬率法 年平均报酬率=（ 9 244 344.12 5+ 9 065 477.52 10） 15 39

24、311 600=136 876 495.815 39 311 60023.21%2.静态投资回收期法静态投资回收期=4+（ 39 311 600 - 9 244 344.12 4 ） 9 244 344.12 4.25（年）3.净现值法净现值NPV= -34 501 600 -4 810 000 （P/F，16%，1）+ 9 244 344.12 （P/A，16%，5） （P/F，16%，1）+ 9 065 477.52 （P/A，16%，10） （P/F，16%，6）+6 399 575 （P/F，16%，16） -34 501 600 - 4 810 000 0.8621+ 9 244 3

25、44.12 3.2743 0.8621+ + 9 065 477.52 4.8332 0.4104+ 6 399 575 0.0930= -34 501 600 -4 146 701+26 094 694.51+17 981 785.15+595 160.48=6 023 339.14（元）NPV 0，故方案是可行的。 Page 28绿远公司固定资产投资评价项目财务可行性分析项目财务可行性分析4.内含报酬率法i=18%时，NPV=-34501600-4810000（P/F，18%，1）+9244344.12（P/A，18%，5）（P/F，18%，1）+9065477.52（P/A，18%，10

26、）（P/F，18%，6）+6399575（P/F，18%，16）-34501600-48100000.8475+9244344.123.12720.8475+9065477.524.49410.3704+63995750.0708=-34501600-4076475+24500303.71+15090526.6+453089.91=1465845.22（元）i=19%时，NPV=-34501600-4810000（P/F，19%，1）+9244344.12（P/A，19%，5）（P/F，19%，1）+9065477.52（P/A，19%，10）（P/F，19%，6）+6399575（P/F，19%，16）-34501600-48100000.8403+9244344.123.05760.8403+9065477.524.