发挥期货场功能有效配置社会资源——访中国农业大学期货与金融衍生品研究中心主任常清

1、发挥期货市场功能有效配置社会资源 访中国农业大学期货与金融衍生品研究中心主任常清家策戈ij EXCLUSIVEPLANNING发挥期货市场功能有效配置社会资源访中国农业大学期货与金融衍生品研究中心主任常清.本刊记者陈索新在很多人眼里，期货行业是一个耳熟但又略带几分陌生的行业.如果以1990年10月12日中国第一家期货市场一一中国郑州粮食批发市场（后改为"郑州商品交易所”的诞生为起点，那么中国期货业发展的历史只有短短19年，几乎与中国股市发展同步.作为中国期货市场创始人之一，现年52岁的常清，见证并参与了中国期货行业从筹备,建立到发展的全过程.1985年，常清在吉林大学经济学院读完经济

2、学硕士后，进入当时令人羡慕的国务院发展研究中心,从事经济理论和经济政策研究工作3年后，常清即开始将研究视野投向当时刚刚 进入中国的期货市场.在随后的几年里，他被任命为国家体改委期货市场研究工作组秘书长,开始负责中国期货市场的早期试点工作，因此，常清也视为我国期货市场理论的奠基人和早期期货交易所的设计者之一.1993 年 11月，时年36岁的常清辞去公职，下海创办了金鹏期货经纪，时至今日，这家公司也依然活跃在期货业的第一阵营.1999年12月经中国证监会推荐，常清当选为中国期 货业协会副会长.6年后的2005年，此时已走出校园20年，并在期货业一线打拼十多年的常清再次回到 了校园一一受聘为中国农

3、业大学期货与金融 衍生品研究中心主任，开始了他最擅长的期 货研究和期货人才培养的一段新征途.作为我国期货行业少有经历过"官，产，研”三个不同阶段的期货业“元老”常清对 于中国期货行业的历史及现状，自有一番深 刻的理解.2009年8月中旬的一天，带着对 32lCsHERINA2F010N9ANCIALYST 中国期货行业的种种困惑，记者走进了位于 北京金融街投资广场9层常清的办公室.堡熙在常清的办公室内，同时打开着两台电脑，一台对焦大宗商品的期货走势，一台对 焦上证指数，两市每一点异动都逃不过常清 的眼睛.股市和期市是很有联系的，两市都受宏 观经济的影响.着到我们有些好奇，常清解 释说

4、，并给我们举了一个最近国际油价的例 1止.国际油价在2008年上半年持续飙升并在 年中逼近每桶150美元的历史最高价后，下 半年因金融危机迅速跌落至每桶约 40美元的 4年来最低点，5个月内下跌了 100美元以上.进入2009年的短短几个月内，油价又从40 多美元上升至7O多美元，升幅达70%.由 此可见，国家油价的走势显然与同一时期的 世界宏观经济以及股市密切相关.对于近期国际原油价格的大起大落，很多人给出了各式各样的解释.但在常清看来，油价涨跌的根本原因还在于宏观经济的变化和石油市场需求的强弱.他认为，经济不振，需求低迷，油价就会下滑；反 之则上涨.期货价格具有预期性,原油期货价格可以看

5、作是经济发展的先行指标，尽管目前发达经济体的复苏还没有很大起色，但以中国为 代表的发展中国家已经见底回升.原油价格 的持续反弹则预示着世界经济的见底，期货 市场具有发现远期价格的功能.事实上，在期货发展的一百多年历史中， 作为市场经济的高级组织形式，期货市场能 够有效规避现货市场价格的风险.而对社会 经济资源有效配置，期货市场也一直发挥着 十分重要的作用.如果从1848年美国建立芝加哥谷物交易所算起，世界商品期货市场建立不过短短 160年.而就从这一百多年期货交易的实践 来看，其对市场经济的作用主要体现在两个 方面.一是价格发现功能.由于期货交易是在一个公开的，规范的市场里进行的，这里集中了众

6、多购买者和出售者.商品远期价格的 发现，不仅灵敏地反映了市场供求的一种趋 势,更为重要的是，现货商可依据"价格发现 的商业信息，及时调整自身的经营行为.如 商品远期价格涨了就加紧生产，跌了就减缓 生产等.因此价格发现有利于企业资源的合 理配置，减少生产和经营上的盲目性.二是套期保值功能.这是一种操作手法， 它通常是指投资者利用商品的期货价格与现 货价格，从而保持大致相同的走势，并在交 割期到来时有趋同的可能性这一特点，在现 货市场上买进或卖出商品的同时，在期货市 场上卖出或买进相同数量的该商品的期货合 约.它是一种盈亏相互冲抵的机制，进而达 到保值的目的.对于期货市场的功能，常清亦在

7、其2005 年出版的”期货市场前沿理论探讨一书中 提到：'期货市场有着两大基本功能，其一是 形成大类基础商品的基础价格，合理配置资 源;其二是化解国民经济运行中的系统性风 险，为经济发展提供风险管理的工具.”从目前来看，我国期货市场的发现远期价格和调整资源配置进而风险管理的两大基 本功能已经基本实现，但在大宗商品价格上 2009年第9期中困含京I3家策戈ij EXCLUSIVEPLANNING我国期货市场还不具备国际定价的能力.'说到这个问题，常清略带几分遗憾.早在1996年，常清就提出中国期货市场的目标是要建立成为可与欧 美并驾齐驱的，世界性的期货交易中 心之一.尽管中国期货

8、市场发展至今， 已经具备国内大宗商品的定价功能， 并在世界上有一定的影响力，但距离 国际定价中心的目标仍有较大的差距.当前中国期货市场发展中最大的问题是，如何能够更好地去掉计划 经济的思维，按照客观市场规律办事， 这也是我们当前最主要的任务.'谈 到中国期货业的现状，常清坦言.而作为我国首个金融期货品种一一股指期货的何时推出，也寄予 了包括常清在内的中国期货业第一代筑路人”对未来行业发展的期望探路”股指期货|最近，备受各界期待的股指期货上市又有新动向.8月19日，中国证监会正式发 布期货公司分类监管规定（试行） （以下简称（试行规定），并自2009 年9月1日起实施.（试行规定根据期货

9、公司评价计 分的高低，将期货公司分为A,B,C,D,E等5类11个级别.同时，证监会 按照分类监管原则，对不同类别的期货 公司在监管资源分配，现场检查和非现 场检查频率等方面区别对待.另外,试行规定中还明确了 "一 票降级”制度，即如果期货公司在评 价期内出现规定的违规行为，在分类 评价时将公司类别下调3个级别;情 节严重的，直接评为D类.期货监管制度建设是保障我国期 货市场长期健康发展的前提，试行规 定）的正式发布，也被视为各界翘首期 盼的股指期货即将推出的投石问路. 早在2005年，证监会主席尚福林 就曾指出："中国证监会将积极推进与 资本市场稳步发展相关的基础制度建

10、设,适时推出股指期货等金融衍生产品 为投资者提供风险管理的工具.” 自此以后，股指期货一直被各界 所关注，并不时有股指期货即将上市 的传闻，而监管部门也一直对“适时” 两字没有下文.直至今年7月30日，证监会正式宣布了期货监管一部和期货监管二 部的成立，但并未公布两部的具体职 责.据一位负责人介绍，期货一部主 要监管交易所及市场，期货二部履行 监管期货机构的职能，股指期货由期 货一部负责.记者在证监会官方网站上发现， 在“期货一部”网页设置有"股指期 货”频道，其中有多篇类似股指期货与商品期货的市场风险比较的研 究文章，意在股指期货上市前对投资 者进行教育.由此可见，证监会已将 股指

11、期货上市正式列入工作日程.股指期货具体何时能上市，现 在并不是一个技术问题，而是一个 决策问题，至于决策者究竟在考虑 哪些问题，现在看来都是一种猜 测！'对于当前股指期货将于近期 推出的市场传闻，常清表示我国在 技术和规则等各方面已经成熟了 ， 但决策者依然要本着统筹兼顾的原 则考虑很多问题.事实上，作为近年来股指期货的 积极倡导者，常清一直在社会上奔走 呼吁股指期货上市的积极意义.从各国经验来看，股指期货还 都起着正面的作用，没有听说有什么 副作用对于股指期货上市的积极 意义，常清认为股指期货推出后不仅 不会对股市产生负面影响，相反还会 减少股市波动.事实上，减缓价格波动也是期货 市

12、场的基本功能之一，最早揭示这一 理论的是美国的实证分析学者.他们 通过实证分析彳导出了一些大宗商品 没有进入期货市场之前价格波动的幅 度远比有了期货市场之后要大得多的 结论.欧美发达市场的实证经验表明： 从长期来看，股指期货交易并不增加 现货价格的波动性，甚至有助于股市 的稳定.在某些情况下，股指期货之 所以会对股指的波动有作用，是因为 股指期货具有价格发现功能，能改善 现货市场对市场信息的敏感性，这种 波动是正常的，有利于提高股市的有 效性.股市涨跌是由股票市场本身和经 济运行的内在矛盾决定的，期货市场是 信号而不是根源，因此，担心股指上市 会引起股票市场大跌，是没有根据的， 也是多余的.为此，常清进一步向记 者解释.在常清看来，上市公司股票全 流通后的同股同价，汇率的管理浮 动，金融机构借贷款利率上下限的 放开，标志着中国金融产品的市场 化