第15章产业投资的效益

1、第第15章章产业投资效益分析产业投资效益分析第三节第三节 投资经济效益评价投资经济效益评价（确定性型决策）（确定性型决策）n确定型决策的特征：确定型决策的特征：（1）存在决策期望达到的期望目标）存在决策期望达到的期望目标（2）只存在一个确定的自然状态）只存在一个确定的自然状态（3）存在可供选择的两个以上行动方案）存在可供选择的两个以上行动方案（4）可以计算出不同方案在确定状态下）可以计算出不同方案在确定状态下的收益值或损失值的收益值或损失值一、静态分析法一、静态分析法n（一）投资回收期（一）投资回收期1、投资回收期法的含义、投资回收期法的含义n指以回收全部投资总额的时间长短来指以回收全部投资总

2、额的时间长短来判断方案是否可行的方法，投资回收判断方案是否可行的方法，投资回收期反映了靠项目期反映了靠项目 收益回收全部投资所收益回收全部投资所需的时间需的时间2、投资回收期的计算、投资回收期的计算n第一种计算方法：第一种计算方法：投资回收期（年）投资回收期（年）=投资总额投资总额/每年平均盈利额每年平均盈利额n第二种计算方法：第二种计算方法：投资回收期（年）投资回收期（年）=投资总额投资总额/（每年平均盈利（每年平均盈利额额+折旧）折旧）例例1：某项目投资总额为某项目投资总额为50万元，寿命为五年。第二万元，寿命为五年。第二年投入使用，预计每年平均实现盈利额为年投入使用，预计每年平均实现盈利

3、额为12万万元。试测算其回收期。元。试测算其回收期。解：根据投资回收期计算公式解：根据投资回收期计算公式 投资回收期投资回收期=50/12=4.17（年）（年）例例2：某项目投资总额为某项目投资总额为50万元，寿命为五年。第二万元，寿命为五年。第二年投入使用，预计每年实现盈利额分别为年投入使用，预计每年实现盈利额分别为8万元、万元、10万万元、元、15万元、万元、20万元和万元和18万元。试测算其回收期。万元。试测算其回收期。投资回收期投资回收期=3+17/20=3.85（年）（年）年份年份逐年盈利额逐年盈利额逐年盈利额累计逐年盈利额累计投资额投资额-盈利额盈利额000501884221018

4、32315331742053-351871-213、投资回收期法的评价、投资回收期法的评价优点：优点：n简便、易懂，能促使投资者尽快回收投资简便、易懂，能促使投资者尽快回收投资缺点：缺点：n（1）只能反映投资回收速度，而并不能反）只能反映投资回收速度，而并不能反映投资的经济效益映投资的经济效益n（2）对项目使用寿命不同、资金投入时期）对项目使用寿命不同、资金投入时期不同和提供收益额不同的方案缺乏优选能力不同和提供收益额不同的方案缺乏优选能力n（3）该方案没有考虑货币时间价值）该方案没有考虑货币时间价值n投资回收期法只适用于资金困难、管理水平偏低投资回收期法只适用于资金困难、管理水平偏低的投资者

5、。（或作初步评价）的投资者。（或作初步评价）（二）投资收益率法（二）投资收益率法n1、投资收益率法的含义、投资收益率法的含义指投资项目建成投产达到正常生产能力时指投资项目建成投产达到正常生产能力时期平均收益额与投资总额之比，这个比值期平均收益额与投资总额之比，这个比值反映了投资回收期内单位投资每年可提供反映了投资回收期内单位投资每年可提供多少收益。多少收益。该方法的基本原则是：该方法的基本原则是：n投资收益率越高，其经济效益越好；反投资收益率越高，其经济效益越好；反之，则越差。之，则越差。2、投资收益率的计算、投资收益率的计算n第一种计算方法：第一种计算方法：投资收益率（投资收益率（%）=每年

6、平均盈利额每年平均盈利额/投资总额投资总额*100%n第二种计算方法：第二种计算方法：投资收益率（投资收益率（%）=（每年平均盈利额（每年平均盈利额+折旧）折旧）/投资总额投资总额*100%n例例3：某项目投资有两个方案，资料如表某项目投资有两个方案，资料如表4.2，试确定投，试确定投资收益率及最佳方案资收益率及最佳方案n表表4.2 某项目投资方案某项目投资方案方方 案案AB投资总额投资总额20万元万元15万元万元年均盈利额年均盈利额5万元万元4万元万元年折旧额年折旧额3万元万元2万元万元例例3：投资收益率计算、评价：投资收益率计算、评价n第一种计算方法下：第一种计算方法下：A方案：投资收益率

7、方案：投资收益率=5/20*100%=25%B方案：投资收益率方案：投资收益率=4/15*100%=26.67%n第二种计算方法下：第二种计算方法下：A方案：投资收益率方案：投资收益率=（5+3）/20*100%=40%B方案：投资收益率方案：投资收益率=（4+2）/15*100%=40%3、投资收益率法的评价、投资收益率法的评价优点：优点：n计算简便、通俗易懂计算简便、通俗易懂n考虑到投资产生的盈利水平考虑到投资产生的盈利水平缺点：缺点：n没有考虑货币时间价值没有考虑货币时间价值n该方案只适用于资金紧张，追求尽快回收该方案只适用于资金紧张，追求尽快回收投资的管理水平偏低的投资者投资的管理水平

8、偏低的投资者（三）追加投资效益系数法（三）追加投资效益系数法n1、追加投资效益系数法的含义、追加投资效益系数法的含义就是以追加投资效益系数的大小来选择最优方就是以追加投资效益系数的大小来选择最优方案的方法案的方法2、追加投资效益系数法的计算、追加投资效益系数法的计算nE=C/K=(CA-CB)/(KB-KA)n式中：式中：E追加投资效率系数追加投资效率系数KA、KB对比方案的投资额，且对比方案的投资额，且KACBn若若A、B方案的投资收益率及方案的投资收益率及E都大于基准投资收都大于基准投资收益率，则应选择投资较大的方案益率，则应选择投资较大的方案n若若A、B方案的投资收益率都大于基准投资收益

9、率方案的投资收益率都大于基准投资收益率而而E却小于基准投资收益率，则应选择投资较小的却小于基准投资收益率，则应选择投资较小的方案方案n例例4：拟投资新建一化工厂，现有拟投资新建一化工厂，现有A、B两方案（见表两方案（见表4.3），），设基准投资收益率为设基准投资收益率为10%，试对两方案进行比较。，试对两方案进行比较。n表表4.3 A、B方案对照表方案对照表项目项目方案方案AB投资总额投资总额220280年产品销售收入年产品销售收入100100年产品总成本年产品总成本6050年产品销售税金年产品销售税金1010年盈利额年盈利额3040n解：解：（1）分别计算）分别计算A、B方案的投资收益率：方

10、案的投资收益率：A方案投资收益率方案投资收益率=（100-60-10）/220*100%=30/220*100%=13.64%10%B方案投资收益率方案投资收益率=（100-50-10）/280*100%=40/280*100%=14.29%10%n（2）追加投资效益系数：）追加投资效益系数：E=（60-50）/（280-220）*100%=16.67%10%n可知选可知选B方案方案（四）追加投资回收期法（四）追加投资回收期法n1、追加投资回收期法的含义、追加投资回收期法的含义以追加投资回收期限的长短选择最优方案的方法以追加投资回收期限的长短选择最优方案的方法n2、追加投资回收期法的计算、追加

11、投资回收期法的计算T= K / C =(KB-KA) /(CA-CB)式中：式中：T追加投资回收期追加投资回收期若若A、B两方案的投资回收期及两方案的投资回收期及T都小于基准投资回收都小于基准投资回收期，则应选择投资较大的方案期，则应选择投资较大的方案若若A、B两方案的投资回收期都小于基准投资回收期而两方案的投资回收期都小于基准投资回收期而T却大于基准投资回收期，则应选择投资较小的方案却大于基准投资回收期，则应选择投资较小的方案n例例5：同上例，设基准投资回收期为同上例，设基准投资回收期为10年，试对两年，试对两方案进行比较。方案进行比较。n解：（解：（1）分别计算）分别计算A、B两方案的投资

12、回收期：两方案的投资回收期：A方案投资回收期方案投资回收期=220/（100-60-10）=220/30=7.33（年）（年）10年年B方案投资收益率方案投资收益率=280/（100-50-10）=280/40=7（年）（年）10年年n（2）追加投资回收期：）追加投资回收期：T= （280-220）/（60-50）=6年年10年年n可知选可知选B方案方案二、动态分析法二、动态分析法n（一）现值法（一）现值法把投资项目在整个经济寿命期内的现金流出与把投资项目在整个经济寿命期内的现金流出与流入换算为现在时点的现值，根据累计的收入流入换算为现在时点的现值，根据累计的收入与支出现值得大小比较各方案的经

13、济效益与支出现值得大小比较各方案的经济效益1、现值指数法、现值指数法2、贴现回收期法、贴现回收期法3、净现值法、净现值法4、净现值率法、净现值率法1、现值指数法、现值指数法n（present value index, PI），又称盈利能力指数），又称盈利能力指数（profitability index,也称也称PI），是指投资项目未来），是指投资项目未来报酬的总现值与初始投资现值之间的对比关系。报酬的总现值与初始投资现值之间的对比关系。PI=未来报酬的总现值未来报酬的总现值/初始投资额现值初始投资额现值PI1，表明投资项目达不到必要报酬率的水平，表明投资项目达不到必要报酬率的水平PI= 1，表

14、明投资项目的收益水平与投资的必要报酬率相，表明投资项目的收益水平与投资的必要报酬率相等等PI1，表明投资项目的收益水平高于投资的必要报酬率，表明投资项目的收益水平高于投资的必要报酬率2、贴现回收期法、贴现回收期法是一项投资所实现的投资报酬现值合计数等于是一项投资所实现的投资报酬现值合计数等于该项目全部投资总额现值时所用的时间该项目全部投资总额现值时所用的时间n投资项目贴现回收期小于或等于企业期望投资项目贴现回收期小于或等于企业期望回收投资的时间是选择投资方案的标准回收投资的时间是选择投资方案的标准内插法的应用内插法的应用n某公司向银行借入某公司向银行借入23000元，元，借款期为借款期为9年，

15、每年的还本年，每年的还本付息额为付息额为4600元，则借款利元，则借款利率为率为（ ）。nP=23000，A=4600, n=923000=4600 （ P/A，i，9 ）（ P/A，i，9 ）=5利率利率系数系数12%5.3282i514%4.9464(i-12)/(14%-12%)=(5-5.3282)/(4.9464- 5.3282)i=13.27%3、净现值法、净现值法n是指投资项目在整个经济寿命期内累计的净现金流是指投资项目在整个经济寿命期内累计的净现金流量现值，即这一时期内项目的总收入与总支出现值量现值，即这一时期内项目的总收入与总支出现值之差额之差额式中：式中：NPV累计的净现金

16、流量现值累计的净现金流量现值 NCFt第第t年的净现金流量年的净现金流量 I贴现率贴现率 n计算期计算期ntttINCFNPV0)1(4、净现值率法、净现值率法n（net present value ratio,NPVR）是指投）是指投资方案净现金流量现值与投资总额现值的资方案净现金流量现值与投资总额现值的比率。比率。 NPVR=NPV/NPI*100%式中：式中：NPVR净现值率净现值率 NPI投资总额现值投资总额现值例题例题 A项目与项目与B项目的项目计算期相同。项目的项目计算期相同。A项目原始项目原始投资的现值为投资的现值为150万元，净现值为万元，净现值为29.97万元；万元；B项目项

17、目原始投资的现值为原始投资的现值为100万元，净现值为万元，净现值为24万元。万元。 根据上述资料，计算两个项目净现值率并按净现根据上述资料，计算两个项目净现值率并按净现值和净现值率比较决策。值和净现值率比较决策。(1) 计算净现值率计算净现值率A项目的净现值率项目的净现值率 = 0.20B项目的净现值率项目的净现值率 = = 0.24(2) 在净现值法下在净现值法下 29.97 24 A项目优于项目优于B项目项目在净现值率法下在净现值率法下 0.24 0.20 B项目优于项目优于A项目项目（二）内部收益率法（二）内部收益率法n1、内部收益率法的含义、内部收益率法的含义内部收益率（内部收益率（

18、internal rate of return，IRR），），亦称内含报酬率、内在报酬率，它是指投资项亦称内含报酬率、内在报酬率，它是指投资项目在整个经济寿命周期内净现值为零的贴现率。目在整个经济寿命周期内净现值为零的贴现率。内部收益率的功能内部收益率的功能n（1）现实项目投资贷款能够承担的最大利）现实项目投资贷款能够承担的最大利率，并可与实际贷款利率比较，这样能够率，并可与实际贷款利率比较，这样能够减轻贷款决策的风险减轻贷款决策的风险n（2）能够表明方案的优劣，通过事先规定）能够表明方案的优劣，通过事先规定的标准收益率相比较，高的项目方案可取；的标准收益率相比较，高的项目方案可取；多方案比较时，内部收益率最大的项目方多方案比较时，内部收益率最大的项目方案为优。案为优。2、内部收益率的计算、内部收益率的计算n式中：式中：i所求的内部收益率所求的内部收益率（1）一次计算）一次计算（2）逐步测试法）逐步测试法ntttiNCFNPV0)1(（1）一次计算）一次计算n年净现金流量相等时采用年净现金流量相等时采用计算年金现值系数计算年金现值系数n年金现值换算系数年金现值换算系数= =原投资总额原投资总额/ /每年净现金流量每年净现金流量查一元的年金现值表查一元的年金现值表计算内部收益率计算内部