金融统计分析——证券市场统计分析

1、1证券市场统计分析证券市场统计分析一、一、证券市场的基本概念证券市场的基本概念二、股票市场统计分析二、股票市场统计分析 三、债权市场统计分析三、债权市场统计分析四、基金市场统计分析四、基金市场统计分析2学习目标学习目标3基本概念基本概念 证券、凭证证券和有价证券、证券市场、证券、凭证证券和有价证券、证券市场、一级市场、二级市场、投资基金、开放式基一级市场、二级市场、投资基金、开放式基金和封闭式基金、产业的生命周期、威廉指金和封闭式基金、产业的生命周期、威廉指标标WMS%WMS%、乖离率、乖离率BIASBIAS、股票风险、股票、股票风险、股票收益、资本资产定价模型（收益、资本资产定价模型（CAP

2、MCAPM）、马柯）、马柯维茨有效组合、资本市场线、套利定价模型维茨有效组合、资本市场线、套利定价模型（APTAPT）4第一节第一节 证券市场的基本概念证券市场的基本概念 证券证券 证券市场证券市场5一、证券一、证券 一般意义上的证券指用来证明或设定一定权利一般意义上的证券指用来证明或设定一定权利的书面凭证，它表明证券持有人或第三者有权取的书面凭证，它表明证券持有人或第三者有权取得该证券拥有的特定权益得该证券拥有的特定权益。 凭证证券，又称无价证券，指本身不能使持券人凭证证券，又称无价证券，指本身不能使持券人或第三者取得一定收入的证券。（支票）或第三者取得一定收入的证券。（支票） 有价证券，是

3、指标有票面金额，证明持券人有权有价证券，是指标有票面金额，证明持券人有权按期取得一定收人并可以自由转让和买卖的所有按期取得一定收人并可以自由转让和买卖的所有权或债权凭证权或债权凭证。（股票、债券、基金股票、债券、基金） 法律特征和书面特征法律特征和书面特征是证券必须具备的两个是证券必须具备的两个最基本的特征最基本的特征6证券的分类（1）股票：指股份公司发给股东作为入股凭证，股东凭此可以取得股息或红利收益的一种有价证券； （2）债券：是筹资者向投资者出具的承诺在一定时期支付约定利息和到期偿还本金的债务凭证；（3）证券投资基金：简称基金，是一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金单

4、位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券、外汇等金融工具投资，以获得投资收益和资本增值。广义的证券也包括票据、提单、保险单、存款单等。 7二、证券市场二、证券市场1. 金融市场金融市场 - - 指资金融通的领域。指资金融通的领域。 货币市场和资本市场货币市场和资本市场 货币市场，货币市场，指专门融通短期（一年以内）资金的市指专门融通短期（一年以内）资金的市场。工具：同业拆借协议、存单、票据、短期公债场。工具：同业拆借协议、存单、票据、短期公债 资本市场，资本市场，指专门融通期限在一年以上的中长期资指专门融通期限在一年以上的中长期资金的市场。工具：各类有

5、价证券金的市场。工具：各类有价证券金融市场按照金融活动的不同特点金融市场按照金融活动的不同特点,可以进行多种形可以进行多种形式的分类：式的分类：8 现货市场、期货市场和期权市场现货市场、期货市场和期权市场 一级市场和二级市场一级市场和二级市场 一级市场，一级市场，又称又称证券证券发行市场，指发行市场，指是发行人以筹集是发行人以筹集资金为目的，按照一定的法律规定和发行程序，资金为目的，按照一定的法律规定和发行程序，向投资者出售新证券所形成的市场。向投资者出售新证券所形成的市场。 二级市场二级市场，又称证券流通市场，是已发行的证券，又称证券流通市场，是已发行的证券通过买卖交易实现流通转让的场所。通

6、过买卖交易实现流通转让的场所。 同业拆借市场、票据市场、股票市场、债券市场、同业拆借市场、票据市场、股票市场、债券市场、外汇市场、基金市场和保险市场外汇市场、基金市场和保险市场92. 证券市场证券市场 - - 指股票、债券和基金等有价证券发行指股票、债券和基金等有价证券发行和交易的场所。和交易的场所。它是资本市场的核心和基础，它是资本市场的核心和基础，是金融市场的重要组成部分。是金融市场的重要组成部分。证券市场的证券市场的功能功能 筹集社会资金；筹集社会资金； 优化资源配置优化资源配置 分散投资风险；分散投资风险； 可以通过股票市场促使企业转换经营机制、可以通过股票市场促使企业转换经营机制、建

7、立现代企业制度。建立现代企业制度。10 按市场的职能不同按市场的职能不同, ,分为分为: : 证券证券发行市场发行市场 证券流通市场证券流通市场 按证券的性质不同，可分按证券的性质不同，可分: : 股票市场、债券市场和基金市场股票市场、债券市场和基金市场 证券交易所，其交易有固定场所和固定的交易证券交易所，其交易有固定场所和固定的交易时间，是最重要的集中的证券流通市场时间，是最重要的集中的证券流通市场 场外交易市场，是证券经营机构开设的证券交场外交易市场，是证券经营机构开设的证券交易柜台，不在交易所上市挂牌的证券可申请在易柜台，不在交易所上市挂牌的证券可申请在场外进行交易。场外进行交易。11第

8、二节第二节 股票市场统计分析股票市场统计分析 一、股票及一、股票及股票市场股票市场二、股票市场统计的主要指标二、股票市场统计的主要指标三、股票市场基本分析三、股票市场基本分析四、股票市场技术分析四、股票市场技术分析五、股票市场风险和收益的统计分析五、股票市场风险和收益的统计分析12股票市场统计分析股票市场统计分析 广义上，股票市场统计分析包括基本分析、广义上，股票市场统计分析包括基本分析、技术分析技术分析和和风险与收益水平关系分析风险与收益水平关系分析 狭义上是指根据金融学理论，特别是现代狭义上是指根据金融学理论，特别是现代金融学理论，运用统计学的方法，对整个金融学理论，运用统计学的方法，对整

9、个股市、个别股票和股票组合的现有风险与股市、个别股票和股票组合的现有风险与收益水平的评价，通过进一步分析，估计收益水平的评价，通过进一步分析，估计股票本身的特有风险与收益水平两者之间股票本身的特有风险与收益水平两者之间关系，从而合理地给股票定价。关系，从而合理地给股票定价。 13股票市场统计分析股票市场统计分析 基本分析基本分析 技术分析技术分析 风险与收益关系风险与收益关系宏宏观观经经济济因因素素分分析析产产业业分分析析公公司司分分析析 3个个理理论论假假设设 6种种技技术术分分析析方方法法11种种技技术术分分析析指指标标股股票票组组合合统统计计风风险险资资本本资资产产定定价价模模型型套套利

10、利定定价价模模型型14一、股票及一、股票及股票市场股票市场 1. 股票股票- - 指股份有限公司在筹集资金时发指股份有限公司在筹集资金时发给股东以证明其向公司投资并拥有所有者权给股东以证明其向公司投资并拥有所有者权益的有价证券。益的有价证券。 不可偿还性不可偿还性 参与性参与性 收益性收益性 流通性流通性 风险性风险性15 （1）收益性收益性: 股票的收益性主要表现在股票的持股票的收益性主要表现在股票的持有人可按股份公司的章程从公司获得股息和红利，有人可按股份公司的章程从公司获得股息和红利，从而获取购买股票的经济利益，这也是股票购买从而获取购买股票的经济利益，这也是股票购买者向股份有限公司投资

11、的基本目的，也是股份有者向股份有限公司投资的基本目的，也是股份有限公司发行股票的必备条件。限公司发行股票的必备条件。（2）参与性。根据公司法的规定，股票的持有者就参与性。根据公司法的规定，股票的持有者就是股份有限公司的股东，他有权出席股东大会、是股份有限公司的股东，他有权出席股东大会、参加公司董事机构的选举及公司的经营决策。也参加公司董事机构的选举及公司的经营决策。也正因为如此，股东的投资意志和经济利益才能通正因为如此，股东的投资意志和经济利益才能通过其行使的股东参与权而得到强化。过其行使的股东参与权而得到强化。股票的基本特征：16 （3）风险性。股票一经买进就不能退还本风险性。股票一经买进就

12、不能退还本金，股价的波动就意味着持有者的盈亏变金，股价的波动就意味着持有者的盈亏变化。上市公司的经营状况直接影响投资者化。上市公司的经营状况直接影响投资者获取收益的多少，影响股份公司经营的因获取收益的多少，影响股份公司经营的因素繁多且变化不定素繁多且变化不定 ，一旦公司破产清算，一旦公司破产清算，首先受到补偿的不是投资者，而是债权人。首先受到补偿的不是投资者，而是债权人。 （4）流通性。经国家证券管理部门或证券）流通性。经国家证券管理部门或证券交易所同意后，股票可以在证券交易所流交易所同意后，股票可以在证券交易所流通，股票的持有者就可将股票按照相应的通，股票的持有者就可将股票按照相应的市场价格

13、转让给第三者，将股票所代表着市场价格转让给第三者，将股票所代表着的股东身份及各种权益出让给受让者。的股东身份及各种权益出让给受让者。173、股票的基本分类： （1）按股东权利分为普通股、优先股：普通股股票，就是持有这种股票的股东都享有同等的权利，他们都能参加公司的经营决策，其所分取的股息红利是随着股份公司经营利润的多寡而变化，投资者之所以持有该类股票，是因看好其未来走势，预期会有理想的资本增值；优先股股票是指公司发行的可优先于普通股股东分取公司收益和公司剩余财产的股票，但一般不能参与公司的经营活动，其具体的优先条件必须由公司章程加以明确。投资该种股票者多只希望获得稳定的回报。 18 （2）按持

14、有人的身份不同分为国有股、法人股、个人股和外资股：国有股指有权代表国家投资的部门或者机构，以国有资产向股份有限公司投资形成的股票；法人股指法人机构以其依法可支配的资产向股份公司投资形成的股票；个人股指由个人投资并由个人持有的股票；外资股指国内公司发行的由港、澳、台地区和外国投资者用外币购买的以人民币标明面值的记名式股票。19 （3）按发行和上市地区的不同分为人民币普通股股票（A股）和人民币特种股票： A股指由我国境内公司在境内发行的由国内投资者用人民币购买和交易的普通股股票；人民币特种股票（B股）指由我国境内公司在境内发行和上市，以人民币标明面值并折合为外汇，由国外和港、澳、台投资者以外币认购

15、和买卖的股票； 除此之外还有H股、N股、S股和L股，。H股指由我国境内公司在香港发行和上市，以港元标价，由国外和港、澳、台投资者以外币认购和买卖的股票； N股指由我国境内公司在纽约发行和上市，以美元标价，由国外和港、澳、台投资者以外币认购和买卖的股票。20 （4）根据是否进入交易市场，股票可分为流通股和不流通股：流通股指可进入交易市场交易的股票；不流通股指不可以进入交易市场交易的股票； （5）有面值股票和无面值股票：我国股票的面值均为1元人民币； （6）记名股票和无记名股票：我国股票均为记名股票。211、定义：是股票发行市场和流通市场的统称。2、分类： （1）根据市场的功能划分，股票市场可分为

16、发行市场和流通市场。发行市场是通过发行股票进行筹资活动的市场，一方面为资本的需求者提供筹集资金的渠道，另一方面为资本的供应者提供投资场所。发行市场是实现资本职能转化的场所，通过发行股票，把社会闲散资金转化为生产资本。由于发行活动是股市一切活动的源头和起始点，故又称发行市场为“一级市场”。二、股票市场22 流通市场是已发行股票进行转让的市场，又称“二级市场”。流通市场一方面为股票持有者提供随时变现的机会，另一方面又为新的投资者提供投资机会。与发行市场的一次性行为不同，在流通市场上股票可以不断地进行交易。（2）根据市场的组织形式划分，股票市场可分为场内交易市场和场外交易市场。股票交易所有严密的组织

17、，严格的管理，并有进行集中交易的固定场所。在许多 国家，交易所是股票交易的唯一合法场所。在我国，1990年底，上海证券交易所正式成立，深23 圳证券交易所也开始试营业。 股票场外交易市场是在股票交易所以外的各证券交易机构柜台上进行的股票交易市场， 所以也叫做柜台交易市场。随着通讯技术的发展，一些国家出现了有组织的、并通过现代化通信与电脑网络进行交易的场外交易市场，如美国的全美证券商协会自动 报价系统（NASDAQ）。由于我国的证券市场还不成熟，目前还不具备发展场外交易市场的条件。（3）根据投资者范围不同，我国股票市场还可分为境内投资者参与的A股市场和专供境外投资者参与的B股市场。24（一）股票

18、发行市场统计指标 1.发行股票数量：指所有发行股票企业发行股票数量之和，单位为“只”； 2.发行股票企业数量：在我国指的就是上市公司的数量； 3.发行总股本：股票发行的规模，单位为“股”；三、股票市场统计指标25 4.面值：股份公司在发行的股票票面上所标明的金额，即票面金额。我国发行股票的面值均为1元/股 ； 5.股本总额：股票的面值与总股本的乘积为股本总额，股本总额应等于公司的注册资本 ； 6.发行价格：股票在发行市场上买卖的价格。股票可酌情按面值、溢价、折价发行。 7.7.股票筹资额：指发行股票获得的收入，它等于发行总股本与发行价格的乘积；一般要高于股本总额，高出的部分除去手续费等计入“资

19、本公积”。26 8.申购数量 ：反映在股票发行市场上申购资金的规模，由申购股数和申购资金两个指标来反映，将其分别与发行总股本和筹资额相比，就可计算出认购倍数，将发行总股本与申购股数相除即得中签率； 9.投资者开户数：反映社会对股票投资参与度的一个指标。27（二）股票流通市场统计指标 1.流通股本：在二级市场上交易的股票规模； 2.市价总值：指在某一时点上所有股票按市场价格计算的发行总股本的金额； 3.流通市值：指在某一时点上按市场价格计算的流通股本的总金额；=A=B市价总值发行总股本 市价A股市价总值股发行总股本 市价B股市价总值股发行总股本 市价 汇率流通市值流通总股本 市价28 4.股票成

20、交量和成交额：股票成交量指股票交易所内买卖股票的股数。股票交易单位为每手100股，成交量等于100乘以成交手数。按单边计算，如卖方卖出1000手，买方同时买入1000手，则此笔股票的成交量为100000股；股票的成交额指股票按其成交价格乘上其成交量的金额。如某投资者以每股10元的价格成交了3，000股，则成交额为30，000元。 5.市盈率：又称股份收益比率或本益比，是股票市价与其最近一年每股收益的比值； =股票市价市盈率最近一年每股收益股票市价发行总股本市价总值平均市盈率每股收益 发行总股本最近一年总收益29 6.换手率：也称周转率，指在一定时间内市场中股票转手买卖的频率，是反映股票流通性强

21、弱的指标之一。 例如，某只股票在一个月内成交了2000万股，而该股票的总股本为 l亿股，则该股票在这个月的换手率为20%。在我国，股票分为可在二级市场流通的社会公众股和不可在二级市场流通的国家股和法人股两个部分，一般只对可流通部分的股票计算换手率，以更真实和准确地反映出股票的流通性。按这种计算方式，上例中那只股票的流通股本如果为2000万股，则其换手率高达100%。在国外，通常是用某一段时期的成交金额与某一时点上的市值之间的比值来计算周转率。 100%某一段时期内的成交量换手率发行总股本/流通总股本30 7.股票平均价格：特定时点股票价格按流通股本加权的平均价格：8、证券交易印花税：国家按印花

22、税率对股票交易金额收取的税金。=市价 流通股本总流通市值股票平均价格流通股本总流通股本2股证券交易印花税成交金额 印花税率31 股票价格指数指用以反映多种股票价格水平在不同时点上平均变动的相对数。1.计算方法 （1） 相对法：以某交易日为基期，将各样本股票报告期价格与基期价格比之和除以样本股票数目，再乘以基期的股价指数值。1报告期股价股价指数基期股价指数股票数基期股价四、股票价格指数32例:某股票市场以A、B、C三种股票为样本，基期价格分别为20元、45元和25元，报告期价格分别为32元、54元和20元，基期股价指数为100，则：（2）综合法：先将样本股票的基期和报告期价格分别加总，然后相比求

23、出股票指数。 1325420100 1203204525报告期股价指数（+）=报告期股价之和报告期股价指数基期股价指数基期股价之和33（3）加权法：根据各期样本股票的相对重要性予以加权，其权数可以是股票成交量、发行量或流通量等。 由于发生新股上市或者上市废止等情况，会引起上市股数改变并导致市价总额的变动，为了使报告期和基期的统计口径一致，必须对基期的市价总额进行相应调整，其计算公式为：报告期股票价格 权数报告期股价指数基期股价指数基期股票价格 权数原基期市价总值上市股数改变后的市价总值基期修正值上市股数改变前的市价总值342.世界上比较著名的股价指数 （1）道琼斯股票价格平均指数：又称道氏指数

24、，它采用综合法计算。道氏指数包括：道氏工业平均指数，由30家工业公司的股票价格平均数构成；道氏公用事业平均指数，由15家公用事业公司的股票价格平均数构成；道氏运输业平均指数，由20家运输公司的股票价格平均数构成；道氏65种股票价格平均数，由上述工业、运输业、公用事业的65家公司的股票价格混合构成。道琼斯股票价格平均指数以1928年10月1日为基期，基点为100点，在纽约交易所交易时间每30分钟公布一次，用当日当时的股票价格算术平均数与基期的比值求得，是被西方新闻媒介引用最多的股票指数。 35 （2）标准普尔指数：由美国标准普尔公司1923年开始编制发表，最初选了230种股票编制 。1957年扩

25、展为现行的、以500种采样股票通过加权平均综合计算得出的指数，在开市时间每半小时公布一次。标准普尔指数以19411943年为基数，基点数为10，用每种股票的价格乘以发行的数量的总和为分子，以基期的股价乘以股票发行数量的总和为分母相除后的百分数来表示。由于该指数是根据纽约证券交易所上市股票的绝大多数普通股票的价格计算而得，指数数值较精确，所以往往比道琼斯指数具有更好的代表性。 36 （3）恒生指数：香港股市历史最久的一种股价指数，由香港恒生银行于1969年11月24日公布使用。现行恒生指数以1964年7月31日为基期，基点确定为100点，根据各行业在港上市股票中的33种股票按每天的收盘价乘以各自

26、的发行股数为计算日的市值，再与基期的市值相比较，乘以100就得出当天的股票价格指数。因为这33家（4种金融业股票、6种公用事业股票、 9种地产业股票和14种其他工商业股票）公司的股票总值占全部在港上市股票总值的65%以上，所以恒生指数是目前香港股票市场最具权威性和代表性的股票价格指数。 37 （4）日经股票价格指数：是日本股票市场的股票价格指数。它是用报告期和基期500种股票价格之和除以股票数相除得出来的。由于日本经济在世界经济中的特殊地位，日经指数日益为世界金融市场重视。 （5）上证综合指数：由上海证券交易所编制的股票指数。该股票指数的样本为所有在上海证券交易所挂牌上市的股票。上证指数以19

27、90年12月19日为基期，基点为100点，1991年7月15日开始公布，计算公式如下：报告期股票价格 股票发行量报告期股价指数基期股价指数基期股票价格 股票发行量 38 除此之外，上海证券交易所还编制了上证A股指数，以1990年12月19日为基期；上证B股指数以1992年2月21日为基期，市价总值按美元计算；上证180指数，以在上海证券交易所上市、最具市场代表性的180只股票为样本进行计算得到的，以2002年6月28日为基日，基点为上证30指数的收盘指数3299.06，2002年7月1日正式发布；上证50指数是从上证180指数的成份股中挑选规模大、流动性好的50只股票组成样本股，以2003年1

28、2月31日为基日，基点为1000点，2004年1月2日正式发布。 上证工业类股指数、商业类股指数、房地产类股指数、公用事业类类股指数是1993年5月推出的分类股价指数。39（6）深证综合指数：由深圳证券交易所编制的股票指数，1991年4月3日为基期，基点为100点。该股票指数的计算方法基本与上证指数相同，其样本为所有在深圳证券交易所挂牌上市的股票，权数为股票的发行量。 除此之外，深圳证券交易所还编制了深证成份指数，从上市的所有股票中选取具有代表性的40只股票作为研究对象，并以流通股为权数计算得到加权股价指数。该指数以1994年7月20日为基日，基点为1000点，于1995年5月5日正式发布。深

29、圳100指数，以深圳证券交易所上市的100只最具代表性的股票为成份股，以成份股的可流通股数为权数编制而成，以2002年12月31日为基日，基点为1000点，于2003年1月2日开始发布。40（7）沪深300指数：由上海和深圳证券交易所中选取300只A股作为样本编制而成的成份指数，样本覆盖了沪深市场六成左右的市值，具有良好的市场代表性，基日为2004年12月31日，基点为1000点，于2005年4月8日正式发布。412. 股票市场股票市场股票市场是股票发行和买卖交易的场所。股票市场是股票发行和买卖交易的场所。 股票的发行人是股份有限公司，股份有限公司通股票的发行人是股份有限公司，股份有限公司通过

30、发行股票在股票市场上筹集资金用于扩大再生产。过发行股票在股票市场上筹集资金用于扩大再生产。 股票市场的交易对象是上市公司的股票，上市公股票市场的交易对象是上市公司的股票，上市公司是股票市场的基石，上市公司质量的好坏，决定司是股票市场的基石，上市公司质量的好坏，决定着股票市场的发展前途。着股票市场的发展前途。 股票的市场价格受到政治、经济、社会等诸多因股票的市场价格受到政治、经济、社会等诸多因素的影响，但上市公司的经营状况和盈利水平最终素的影响，但上市公司的经营状况和盈利水平最终决定着股票的市场价格决定着股票的市场价格42二、股票市场统计主要指标二、股票市场统计主要指标1. 股票市场统计的主要分

31、组股票市场统计的主要分组 一般按发行对象、发行和上市地区、是否进入交一般按发行对象、发行和上市地区、是否进入交易市场、筹资方式、交易环节、发行企业的行业易市场、筹资方式、交易环节、发行企业的行业等标志分组等标志分组 国有股、法人股、个人股、外资股国有股、法人股、个人股、外资股 人民币普通股票和人民币特种股票人民币普通股票和人民币特种股票 流通股和不流通股流通股和不流通股 新发行股筹资、配股筹资和其他筹资。新发行股筹资、配股筹资和其他筹资。A股、股、B股、股、H股、股、432. 股票发行市场统计主要指标股票发行市场统计主要指标主要反映股票发行的规模和结构主要反映股票发行的规模和结构 股票发行数量

32、股票发行数量 发行价格发行价格 申购数量申购数量 发行股票企业的数量发行股票企业的数量 筹资额筹资额 投资者开户数投资者开户数443. 股票流通市场交易量统计主要指标股票流通市场交易量统计主要指标 流通股本流通股本 市价总值市价总值 =发行总股本发行总股本市价市价 流通市值流通市值=流通股本流通股本市价市价 股票成交数量：成交量和成交额股票成交数量：成交量和成交额 市盈率：指某一时点股票的收益率市盈率：指某一时点股票的收益率每股市盈率每股市盈率加权平均市盈率加权平均市盈率454. 股票价格指数股票价格指数- - 表示多种股票平均价格水平及其变动并表示多种股票平均价格水平及其变动并衡量股市行情的

33、指标衡量股市行情的指标 上证指数。上证综合指数、上证上证指数。上证综合指数、上证A股指数、上证股指数、上证B股指数、上证股指数、上证180指数、上证指数、上证50指数及上证商指数及上证商业类股指数、工业类股指数、公用事业类股指数、业类股指数、工业类股指数、公用事业类股指数、房地产类股指数、综合类股指数房地产类股指数、综合类股指数 深证指数。深圳股价综合指数、深圳成分指数、深证指数。深圳股价综合指数、深圳成分指数、深圳深圳100指数。指数。46三、股票市场基本分析三、股票市场基本分析是对影响股票市场的许多因素进行分析，分是对影响股票市场的许多因素进行分析，分析它们对证券发行主体经营状况和发展前景

34、析它们对证券发行主体经营状况和发展前景的影响，进而分析它们对公司的市场价格的的影响，进而分析它们对公司的市场价格的影响。分析的最终目的是获得一特定股票影响。分析的最终目的是获得一特定股票或或者一定的产业或者股票市场自身预期收益的者一定的产业或者股票市场自身预期收益的估计。估计。 包括：包括：宏观经济因素分析（基本面）、宏观经济因素分析（基本面）、产业分析、公司分析。产业分析、公司分析。471.1.宏观经济因素分析宏观经济因素分析 宏观经济因素对股票市场的影响主要体宏观经济因素对股票市场的影响主要体现在宏观经济运行和宏观经济政策调整对现在宏观经济运行和宏观经济政策调整对股票市场趋势的影响方面。它

35、对股票市场股票市场趋势的影响方面。它对股票市场的影响具有全局性和长期性的特征。的影响具有全局性和长期性的特征。 宏观经济因素分析就是分析宏观经济因宏观经济因素分析就是分析宏观经济因素与股票市场的关系及其对股票市场影响的素与股票市场的关系及其对股票市场影响的时效、方向和程度。时效、方向和程度。常用的方法主要有相关分析、回归分析、常用的方法主要有相关分析、回归分析、因果分析和协整关系分析。因果分析和协整关系分析。 48经济增长与经济周期分析经济增长与经济周期分析 经济运行具有周期性，股票市场作为经济经济运行具有周期性，股票市场作为经济的晴雨表，将提前反映经济周期变化。的晴雨表，将提前反映经济周期变

36、化。 一般而言，从经济繁荣初期开始；人们对未一般而言，从经济繁荣初期开始；人们对未来经济形势持有好的预期，投资者开始购入股票，来经济形势持有好的预期，投资者开始购入股票，股价上扬。股价上扬。 当经济走向繁荣时，更多的投资者认识到良当经济走向繁荣时，更多的投资者认识到良好的经济形势已经到来，尤其是上市公司的利润好的经济形势已经到来，尤其是上市公司的利润迅速增加，得到投资者完全认同，市场必将呈现迅速增加，得到投资者完全认同，市场必将呈现大牛市走势。大牛市走势。 当经济繁荣接近顶峰时，意识到这一点的投当经济繁荣接近顶峰时，意识到这一点的投资者开始撤离股市，股市成交减少直至逆转。资者开始撤离股市，股市

37、成交减少直至逆转。 到经济开始衰退时，股市将加速下跌。到经济开始衰退时，股市将加速下跌。 49 美国股票价格变动与经济周期的关系美国股票价格变动与经济周期的关系经济周期高经济周期高峰峰-收缩开收缩开始月份始月份股票价格下股票价格下跌开始月份跌开始月份提前提前月数月数经济周期谷经济周期谷底底扩张开扩张开始月份始月份股票价格股票价格上升开始上升开始月份月份 提前提前 月数月数1920、11919、10 31921、71921、8 -11923、51923、3 21924、71923、10 101926、101926、2 81927、111926、12 111929、81929、9 -11933、3

38、1932、6 91937、51937、3 21938、61938、6 11947、111946、5 181949、101949、6 41953、71953、1 61954、81953、9 111957、71956、7 121958、41957、12 51960、51959、7 101961、21960、10 51969、111968、12 111970、111970、6 5平均平均提前月数提前月数 7 650通货膨胀分析通货膨胀分析 一般说，适度的通货膨胀对证券市场存一般说，适度的通货膨胀对证券市场存利，过度的通货膨胀必然恶化经济环境，对利，过度的通货膨胀必然恶化经济环境，对股票将产生极大的负

39、面影响。股票将产生极大的负面影响。 51利率水平分析利率水平分析 贷款利率的提高，增加了上市公司的贷款利率的提高，增加了上市公司的成本，从而降低了利润；存款利率的提高，成本，从而降低了利润；存款利率的提高，增加了股票投资者的机会成本，两者均会增加了股票投资者的机会成本，两者均会使股票价格下跌。反之，存款利率和贷款使股票价格下跌。反之，存款利率和贷款利率下调会使股票价格上涨。利率下调会使股票价格上涨。52汇率水平分析汇率水平分析 汇率变动对国际化程度较高的股票市汇率变动对国际化程度较高的股票市场影响较大，币值大幅波动会影响国际投场影响较大，币值大幅波动会影响国际投资者对该国的信心，造成资本外流，

40、导致资者对该国的信心，造成资本外流，导致股价下跌。汇率变动对国际化程度较低的股价下跌。汇率变动对国际化程度较低的证券市场影响较小。证券市场影响较小。53货币政策分析货币政策分析 当中央政府采取紧缩性的货币政策时，当中央政府采取紧缩性的货币政策时，货币供应量减少，市场利率上升，公司资货币供应量减少，市场利率上升，公司资金困难，运行成本加大，盈利预期下降甚金困难，运行成本加大，盈利预期下降甚至亏损，居民收入下降，失业率增加，从至亏损，居民收入下降，失业率增加，从而股市下跌。反之，当中央银行采取扩张而股市下跌。反之，当中央银行采取扩张性的货币政策时，股市上涨。性的货币政策时，股市上涨。54财政政策分

41、析财政政策分析 当政府通过增加财政支出刺激经济时，当政府通过增加财政支出刺激经济时，将增加上市公司的利润和股息；当税率将增加上市公司的利润和股息；当税率降低时，将降低公司的税后利润和股息降低时，将降低公司的税后利润和股息水平，使股市上涨；反之，当政府减少水平，使股市上涨；反之，当政府减少财政支出或提高税率时，股市会下跌。财政支出或提高税率时，股市会下跌。552. 产业分析产业分析 股票市场的产业分析的主要任务是：依据产股票市场的产业分析的主要任务是：依据产业的分类，利用统计学的方法，主要是综合指标业的分类，利用统计学的方法，主要是综合指标评价方法和判别分析方法，对产业发展的过去和评价方法和判别

42、分析方法，对产业发展的过去和现状进行评价分析以及结合国家的产业政策对产现状进行评价分析以及结合国家的产业政策对产业未来的发展方向和目标进行分析，把握产业发业未来的发展方向和目标进行分析，把握产业发展的脉搏。展的脉搏。 主要的内容有：主要的内容有：产业的生命周期阶段分析、产业的生命周期阶段分析、产业的业绩状况分析、产业的市场表现分析、产产业的业绩状况分析、产业的市场表现分析、产业发展的趋势分析业发展的趋势分析。56产业的生命周期阶段分析产业的生命周期阶段分析产业的生命周期产业的生命周期-产业经历一个由产生到产业经历一个由产生到成长再到衰落的发展演变过程。成长再到衰落的发展演变过程。 初创阶段、成

43、长阶段、成熟阶段和衰退阶段初创阶段、成长阶段、成熟阶段和衰退阶段。 不同阶段，产业特征不一样，收益和风险状况不同阶段，产业特征不一样，收益和风险状况不一样（见表不一样（见表32）。在证券市场上的表现也）。在证券市场上的表现也不同（见表不同（见表33）。 产业分析的首要任务是判断和分析产业处在产产业分析的首要任务是判断和分析产业处在产业生命周期的哪个阶段，一般情况是借助收益、业生命周期的哪个阶段，一般情况是借助收益、价格、成本、市场需求、市场规模等敏感指标进价格、成本、市场需求、市场规模等敏感指标进行判别分析。行判别分析。57表表3-2 3-2 产业的生命周期各阶段的收益和风险产业的生命周期各阶

44、段的收益和风险初创期初创期成长期成长期成熟期成熟期衰退期衰退期厂商数量厂商数量很少很少增加增加减少减少很少很少利润利润亏损亏损增加增加较高较高减少甚至减少甚至 衰退衰退风险风险较高较高较高较高较少较少较低较低风险形态风险形态技术风险技术风险市场风险市场风险市场风险市场风险管理风险管理风险管理风险管理风险生存风险生存风险58表表3-3 3-3 产业的生命周期各阶段的市场表现产业的生命周期各阶段的市场表现 初创期初创期 成长期成长期 成熟期成熟期 衰退期衰退期市场表现市场表现（价格）（价格）大幅波动大幅波动快速上扬长快速上扬长期性期性中短期波动中短期波动适度成长适度成长低价低价59产业的业绩状况分

45、析产业的业绩状况分析 产业的业绩分析主要是评价整个产业的收产业的业绩分析主要是评价整个产业的收益和风险状况以及两者之间的关系及其变化益和风险状况以及两者之间的关系及其变化状况。状况。 产业的业绩也呈现周期性变化，其收益和风险的周产业的业绩也呈现周期性变化，其收益和风险的周期性变化如表期性变化如表3-2所示。所示。 60通信业上市公司经营业绩通信业上市公司经营业绩 1996 1997 1998净利润净利润（万元）（万元）每股每股收益收益（元）（元）净资产净资产收益率收益率 （%）净利润净利润（万元）（万元）每股收每股收益益（元）（元）净资产净资产收益率收益率 （%）净利润净利润（万元）（万元）每

46、股每股收益收益（元）（元）净资产净资产收益率收益率 （%）中兴通信中兴通信99060.6376.33117060.4716.83313700.9733.09粤粤TCL77400.4818.6748430.30910.823040.0160.48广西斯壮广西斯壮22590.32621.4329630.24812.2930270.24511.15中信国安中信国安85660.57147104060.5216.79109180.2714.96深桑达深桑达13110.14.915230.041.9518170.1396.36永鼎光缆永鼎光缆48510.48528.0357190.42313.337006

47、0.51915.61上海贝岭上海贝岭109150.5052.26109530.3351.14133700.4012.78大唐电信大唐电信44600.2526.2070000.2229.27109870.35110.67国脉通信国脉通信169840.5522.53198430.5418.1129350.3511.3东方通信东方通信322180.8520.69335100.5919.45222060.3912.37邮通设备邮通设备46690.3210.2851810.27210.246900.0361.342总平均数总平均数 10422 0.336 11.8361产业的市场表现分析产业的市场表现分

48、析 产业的市场表现分析就是分析整个行业在产业的市场表现分析就是分析整个行业在市场上量价走势，主要从市场上量价走势，主要从趋势趋势和和波动波动性两个性两个角度进行分析。角度进行分析。处于产业生命周期不同阶段的产业在证券市场处于产业生命周期不同阶段的产业在证券市场上的表现（见表上的表现（见表33） 62产业发展的趋势分析产业发展的趋势分析 产业发展的趋势分析主要是分析整个产业产业发展的趋势分析主要是分析整个产业未来的规模（占整个国民经济的比重）和效未来的规模（占整个国民经济的比重）和效益，对整个国民经济的推动力和受其他行业益，对整个国民经济的推动力和受其他行业发展的影响力。发展的影响力。 注重把握

49、以下几点：注重把握以下几点： 产业结构演进和趋势对产业发展的趋势影响；产业结构演进和趋势对产业发展的趋势影响； 产业生命周期的演变对于产业发展的趋势影响；产业生命周期的演变对于产业发展的趋势影响； 国家产业改革对产业发展趋势的导向作用。国家产业改革对产业发展趋势的导向作用。633. 公司分析公司分析包括包括: :公司基本素质分析公司基本素质分析和和公司财务分析公司财务分析 定性分析法定性分析法 定量分析法定量分析法 公司潜在竞争力分析公司潜在竞争力分析 包括一家公司在所处包括一家公司在所处行业的竞争优势和劣行业的竞争优势和劣势分析势分析 比较分析法比较分析法: :个别分析和个别分析和综合分析综

50、合分析 因素分析法、指数法因素分析法、指数法和雷达图法和雷达图法 公司分析就是针对上市公司的各方面情况进公司分析就是针对上市公司的各方面情况进行分析，解释它在股市上的表现，预测其变化发行分析，解释它在股市上的表现，预测其变化发展的趋势。展的趋势。64财务报表分析财务报表分析 公司的财务报表主要指公司的财务报表主要指“资产负债表资产负债表”、“损损益表益表”、“利润及利润分配表利润及利润分配表”、“资金流量表资金流量表”。 财务分析要坚持：财务分析要坚持： 全面原则，要将所有指标、比率综合在一起得出全面原则，要将所有指标、比率综合在一起得出对公司的全面客观的评价。对公司的全面客观的评价。 个性原

51、则要考虑公司的特殊性，不能简单作比较。个性原则要考虑公司的特殊性，不能简单作比较。 - - 财务比率分析财务比率分析 （偿债能力、资本结构、经营效率、投资收益）偿债能力、资本结构、经营效率、投资收益）65偿债能力偿债能力流动负债流动资产流动比率 流动负债存货流动资产流动负债速动资产速动比率 速动资产是指流动资产中可以立即变现的那部速动资产是指流动资产中可以立即变现的那部分资产，如现金、有价证券、应收账款。分资产，如现金、有价证券、应收账款。66 流动比率和速动比率都是用来表示资金流动性的，即企业短流动比率和速动比率都是用来表示资金流动性的，即企业短期债务偿还能力的数值，前者的基准值是期债务偿还

52、能力的数值，前者的基准值是2，后者为，后者为1。 但应注意的是，流动比率高的企业并不一定偿还短期债务的但应注意的是，流动比率高的企业并不一定偿还短期债务的能力就很强，因为流动资产之中虽然现金、有价证券、应收能力就很强，因为流动资产之中虽然现金、有价证券、应收账款变现能力很强，但是存货、待摊费用等也属于流动资产账款变现能力很强，但是存货、待摊费用等也属于流动资产的项目则变现时间较长，特别是存货很可能发生积压、滞销、的项目则变现时间较长，特别是存货很可能发生积压、滞销、残次、冷背等情况，流动性较差。残次、冷背等情况，流动性较差。 而速动比率则能避免这种情况的发生，因为速动资产就是指而速动比率则能避

53、免这种情况的发生，因为速动资产就是指流动资产中容易变现的那部分资产。流动资产中容易变现的那部分资产。 衡量企业偿还短期债务能力强弱，应该两者结合起来看，一衡量企业偿还短期债务能力强弱，应该两者结合起来看，一般来说如下：般来说如下： CR2 和和 QR1 资金流动性好资金流动性好 1.5CRQR0.75 资金流动性一般资金流动性一般 CR1 和和 QR0.5 资金流动性差资金流动性差 。67资本结构资本结构%100资产总额股东权益总额股东权益比率%100资产总额负债总额资产负债比率反映企业资产中有多少是所有者投入的。反映企业资产中有多少是所有者投入的。 股东权益比率应当适中。如果权益比率过小，表

54、明企业股东权益比率应当适中。如果权益比率过小，表明企业过度负债，容易削弱公司抵御外部冲击的能力。而权益过度负债，容易削弱公司抵御外部冲击的能力。而权益比率过大，意味着企业没有积极地利用财务杠杆作用来比率过大，意味着企业没有积极地利用财务杠杆作用来扩大经营规模。扩大经营规模。 股东权益比率与资产负率之和等于股东权益比率与资产负率之和等于1。 这两个比率从不同的侧面来反映企业长期财务状况，股这两个比率从不同的侧面来反映企业长期财务状况，股东权益比率越大，资产负债比率就越小，企业财务风险东权益比率越大，资产负债比率就越小，企业财务风险就越小，偿还长期债务的能力就越强。就越小，偿还长期债务的能力就越强

55、。 68经营效率经营效率存货周转率=销货成本平均存货存货周转天数=360存货周转率1上期主营业务收入本期主营业务收入主营业务增长率东权益）（平均总资产、平均股股东权益周转率总资产周转率平均固定资产销售收入固定资产周转率 衡量和评价企业购入存货、投入生产、销售衡量和评价企业购入存货、投入生产、销售收回等各环节管理状况的综合性指标。收回等各环节管理状况的综合性指标。 69盈利能力盈利能力销售收入销售成本销售收入销售毛利率销售收入税后利润销售净利率平均股东权益净利润股东权益收益率主营业务收入主营业务利润主营业务利润率 %1002/期末资产总额）（期初资产总额净资产资产收益率70投资收益投资收益 每股

56、净收益（净利润/期末总股本） 股息发放率（每股股利/每股净收益） 获利率（每股股息/每股市价） 本利比（每股股价/每股股息） 市盈率（每股市价/每股净利） 投资收益率（投资收益/平均长短期投资） 每股净资产（净资产/总股本） 净资产倍率（每股市价/每股净值）71因素分析法因素分析法 因素分析法是利用各种财务比率的内在因素分析法是利用各种财务比率的内在联系，借以综合评价上市公司财务状况的综联系，借以综合评价上市公司财务状况的综合分析方法。合分析方法。 以净资产收益率（净资本利润率）为龙头，以净资产收益率（净资本利润率）为龙头，以资产净利率（销售利润率以资产净利率（销售利润率总资本周转率）为总资本

57、周转率）为核心，重点揭示企业获利能力及权益乘数对净资核心，重点揭示企业获利能力及权益乘数对净资产收益率的影响，以及各相关指标间的相互影响产收益率的影响，以及各相关指标间的相互影响作用关系。作用关系。净资本利润率净资本利润率=销售利润率销售利润率总资本周转率总资本周转率权益乘数权益乘数基本指标关系：基本指标关系：72 这种方法从评价企业绩效最具综合性和这种方法从评价企业绩效最具综合性和代表性的指标代表性的指标- - 权益净利率出发，层层分权益净利率出发，层层分解至企业最基本生产要素的使用、成本与费解至企业最基本生产要素的使用、成本与费用的构成和企业风险，从而满足经营者通过用的构成和企业风险，从而

58、满足经营者通过财务分析进行财务分析进行绩效评价需要，在经营目标发绩效评价需要，在经营目标发生异动时能及时查明原因并进行修正。生异动时能及时查明原因并进行修正。方法的利弊方法的利弊 因素分析法简捷、直观，利用得出的因素分析法简捷、直观，利用得出的结论可以发现财务状况和经营情况存在的结论可以发现财务状况和经营情况存在的问题。但由于这种方法假定条件太理想化，问题。但由于这种方法假定条件太理想化，因此得出结论的准确性难以把握。因此得出结论的准确性难以把握。 73某上市公司财务分析表某上市公司财务分析表 指标名称指标名称 2005年年 2006年年 销售净利润率（销售净利润率（%） 2.73 2.91

59、总资本周转率（次总资本周转率（次/年）年） 1.48 1.52 权益乘数权益乘数 2.65 2.48 净资本利润率（净资本利润率（%） 10.66 10.9374指数法指数法 指数法是将各种比率根据其重要性的大指数法是将各种比率根据其重要性的大小，标定一个重要性系数（权数），以各自小，标定一个重要性系数（权数），以各自比率的实际数值与标准数值（可取行业数值）比率的实际数值与标准数值（可取行业数值）相比，求出关系比率。关系比率乘以重要性相比，求出关系比率。关系比率乘以重要性系数即可进行各种能力和综合判断。系数即可进行各种能力和综合判断。 权重的取值可以采用主观赋权和客观赋权权重的取值可以采用主观

60、赋权和客观赋权 合理处理关系比率中的异常值合理处理关系比率中的异常值 75指数法指数法步骤步骤q 计算每个指标的平均数；计算每个指标的平均数；q 分别就每个指标，用各公司的该指标取值分别就每个指标，用各公司的该指标取值 除以该指标的平均数，得到相应的比值；除以该指标的平均数，得到相应的比值；q 对每个公司，将其对应的各指标的比值按对每个公司，将其对应的各指标的比值按 照设定好的权数加权，得到相应的综合得照设定好的权数加权，得到相应的综合得分；分；q 对综合得分进行排序，比较各公司的表现。对综合得分进行排序，比较各公司的表现。761998年上市通信业公司业绩排名年上市通信业公司业绩排名公司名称公