对于IPO公司利润影响要素分析

1、对于IPO公司利润影响要素分析利润是一个生存与发展的基础，同时它也是投资者进行投资决策的最重 要影响因素之一。然而，由于会计分期假设和权责发生制的使用决定了某一期间 的利润并不一定意味具有可持续性、利润带来的资源并不一定具有确定的可支配 性，利润的高低也并非一定反映盈利能力的强弱。因此，如果管理者或者投资者仅仅将利润作为决策的标准，势必会加大他们承担的风险，所以不管是管理者还是 投资者都越来越关注的利润质量。所谓利润质量是指利润的形成过程以及利润结 果的情况，体现公司利润的变现能力，持续性和稳定性2,3。高质量的利润能为 的发展提供良好的盈利基础，同时也为投资者进行投资时降低风险、增加收益提

2、供保障；低质量的利润则可能阻碍的持续发展，增加投资者的投资风险。因此，研 究公司利润的质量不仅对公司自身发展具有重要的指导意义，还对投资者投资具 有重要的参考意义。1文献综述至今为止，国内外学者从多个角度对的利润质量进行了分析研究。DhaouiAbderrazak,OuidadYousfi(20XX)研究了目前的研发战略的决定因素和分 析对财务绩效与盈余管理的权力下放的R&D勺影响，研究结果表明跨国公司的研发权力下放，以改善公司的盈利能力，而管理人员的优势，可以得到一些私人和非 转让的盈余管理而增加的好处。因为产生这样的结果就会鼓励人们分散自己的研 发,以增加盈余管理。(20XX)认为

3、为了赢得资本市场，夸大其盈利水平，往往采取 避税这种方式，表面上提高了的利润质量，却导致的财务报告越来越不值得信赖。等(1995)对美国的实证分析发现的经营现金流量占的比重较高的利润质量较高，组成利润的应计利润和经营现金流量相比，应计利润的持续性弱于经营现金流 量。陈小林，林昕(20XX)认为管理者会出于不同目的对盈余进行管理，近而将盈余 管理按属性分为决策有用性盈余管理和机会主义盈余管理，审计师将根据不同的 盈余管理属性出具不同的审计意见。郭世辉，崔文姣(20XX)则以应收账款规模、 应收账款周转率和主营业务收入增长率与应收账款增长率的差额为变量构建了 应收账款视角的利润质量评价模型，并得出

4、应收账款规模与利润质量呈负相关，而应收账款周转率、主营业务收入增长率与应收账款增长率的差额对利润质量有 正的影响。田甜(20XX)在分析了影响利润质量的因素后，提出应从加强应收账款 管理,提高资产获利性等途径提升利润质量。王秀丽(20XX)从利润结构角度研究了利润质量问题认为高质量的利润结构应体现出与发展战略相符合性、与资产结构的匹配性、与对应的现金流量结构的趋同性、 主营业务的核心性以及利润自身 结构的协调性等特征。此外,周晓苏(20XX)则通过关联规则分析了微利公司的利 润质量,发现微利公司通过非经营业务增加流动资产、或减少流动负债等方式来 提高的流动比率，可以达到提高公司利润质量的目的。

5、综上来看，目前国外的学者 对利润质量的研究则主要集中在盈余管理，应计利润和经营现金流量对利润质量 的影响，国内学术界则是从审计意见，利润结构、应收账款、资产流动性角度来研 究上市公司利润质量的影响因素，而鲜有从受利润质量影响的股票价格方面，对利润质量进行分析。同时，IPO公司作为最受股民追捧的而学者们却忽略了对其 利润质量影响因素的研究。本文选择IPO公司利润质量作为研究对象，运用因子分析法分析影响IPO公司利润质量的因素，并运用Logistic模型来探讨其影响的 方向和显着性。2研究假设和理论依据股票价格能够反映公司的历史信息，是投资者分析决策的重要依据。然而 已有研究成果表明股票价格不能直

6、接反映公司利润质量。一方面，股票价格受股票市场有效性影响，不同有效性的股票市场的股票价格对反映公司利润往往具有 不同的信度，无效的股票市场的股票价格不仅不能真实的反映公司历史信息，也无法真实反映公司利润的质量，因此,本文假设中国的股票市场是具有弱势有效 性的,IPO公司提供的财务信息真实可靠。另一方面，股票价格瞬息万变，股价不 能反映利润的稳定性，也无法为投资者提供直接的利润质量信息。因此，本文选择股票价格变异系数而非股票价格来衡量利润质量，是因为股票价格变异系数越小 风险越小,投资者投资是对利润的长期增长和稳定性分析结果的理性人选择。此 外,根据公司法、证券法的规定，从未上市的公司若要成为上

7、市公司，必须由审计 师对其前一年的财务报告，出具标准无保留意见，这也意味着从新上市公司前一 年财务报告中获取的财务指标值得信赖。3影响IPO公司利润质量变量选择和样本数据选取影响IPO公司利润质量变量选择基于以上假设和现有的研究成果，从体现公司利润的形成过程以及利润 的结果两个方面对影响IPO公司利润质量的变量进行选择.(1)体现公司利润的 形成过程：应收账款周转率(XI)、存货周转率(X2)、流动比率(X3)、速动比率(X4)、 每股现金净流量(X7)、每股经营现金净流量(X8)、扣除非经常性损益后的每股收 益(X9)。(2)体现公司利润的结果：扣除非经常性损益后的净利润(X5)、营业利润

8、率(X6)、净资产收益率(X10)、税后利润增长率(X11)11个指标作为影响IPO公 司利润质量的影响因素进行实证分析。此外，选择各个上市公司收盘价格的变异 系数作为衡量利润质量优劣的标准。样本数据选取本文原始数据主要来源于大智慧软件和宏源证券软件，新股信息则来自于东方财富(:S：/)。基于研究需要，本文对预选样本按以下标准进行剔除：(1) 本文只选择20XX年第一季度上市的IPO公司作为分析样本。因为公司将在第一 个季度的15天以内报出该第一季度的财务报表。但若公司3月31日上市，则该公司第一季度股票收盘价格变异系数为0,对其进行分析意义不明显，这样的IPO公司将被剔除。(2)本文选者的财

9、务指标都在一定的范围之内，对异常指标将予以 剔除。例如，人人乐其资产周转率达到了 8800多，远远的超过其他公司的资产周 转率。(3)金融与其他相比，具有特殊的风险，资本的财务杠杆率高等特点，因此金 融也不在本文的研究范围之内。通过以上筛选最终有85家IPO公司符合本文的研究要求,所有数据均来自于20XX年各个公司的年报数据。4实证分析因子分析因子分析法是通过研究众多研究变量内部之间的相互依存关系，旨在运用假设的少数几个变量来表示原来变量的主要信息的研究方法。根据因子分析法的操作原理和基本步骤，并对原始变量进行标准化的基础上，建立的因子分析数 学模型如下:x1=a11F1+a12F2+A +a

10、1mFm+£ 1x2=a21F1+a22F2+ +a2mFm+ 2A xn=a n1F1+a n1F1+an2F2+A +anmFm+m(1)其中,xi为原始变量,aij 为因子负荷,Fi公共因 子,£ i为随机扰动项。对样本数据进行 KMO和球形Bartlett 检验,检验结果见 表1。从表1可知,Bartletts检验结果拒绝了各变量独立的假设，KMO统计量为,大于临界值，所以比较适合进行因子分析。进行因子分析后，得出主成分信息(见 表2)。从表2可知由相关矩阵求得特征值，方差贡献率和相关贡献率中，前5个 主成分的特征值均大于1,他们的累积贡献率达到，说明这5个因子能够

11、比较全 面的解释利润质量的总体水平。提取5个因子后，计算出各变量的共同度(见表3),结果显示每一个变量的共性方差均大于，且大部份接近或者超过，说明这5个 因子能够较好的客观地反映了原变量的大部分信息。由这5个主因子与上述11个变量得到的因子载荷矩阵，因为初始的因子载荷矩阵系数不是太明显，为了使因子载荷矩阵系数向0 1分化,本文对其采取方差最大旋转，旋转后的结果见表 4。根据表4,我们得到的主因子的表达式为:F1=+=+=+=+=其中,F1包括流动比率, 速动比率，资产负债率，每股现金流量,F2包括应收账款周转率，营业利润率,F1 和F2体现利润的变现能力等。F3包括扣除非经常性损益后的每股收益

12、，净资产 收益率,F4包括每股经营现金净流量，税后利润增长率,F5包括扣除非经常性损 益后的净利润。F3,F4,F5表现利润的持续性和稳定性。回归分析在对以上变量进行了因子分析后，我们还需要对其影响方向和显着性进 行进一步的分析。因此本文在因子分析后,运用Logistic 模型进行分析。根据 Logistic 分析要求,因变量必须是二分类变量。因此,我们首先将IPO公司的股 票收盘价的变异系数从小到大排序，并规定排在前面的43家公司为利润质量较 高的公司，丫值为1,剩下的42家公司丫值为0。在前面的分析中,提取了 5个主 因子,将5个主因子作为新变量进行logistic 回归分析。Logist

13、ic的回归模型 为：Pi=ea+ 刀 k=nk=1 3 kki1+ea+ 刀 k=nk=1 p xki(2)对 其进行 变形得到：logit(p)=ln(pi1-pi)=a+ 刀k=nk=1 p kxki(3)即:Logit(p)= a +p 仆 1 + p 2F2+P 3F+p 4F4+p 5F5其中 P表示 Y=1(即利润质量高) 的概率,F1表示提取的5个主因子。运用进行logistic 回归,得出综合回归结果, 综合回归结果中卡方值为，其达到了的显着性水平，对其进行的 Hosmer-Lemeshow检验,Hosmer-Lemeshow统计值的概率 P为大于显着性水平，说 明模型的拟合优

14、度较好。Logistic回归具体结果见表5。得到logistic 回归模 型为 Logit(p)=+5结果分析与结论结果分析从表5结果来看：第一主因子F1的Wald值为,大于其它主因子的 Wald 值,且显着性水平达到了第一主因子 F1包括流动比率，速动比率,资产负债率，每 股现金流量。由回归系数符号，我们得知作为样本的IPO公司的上述几个指标对 利润质量有影响，且为负向影响，则意味着这些指标值越大，的利润值越不高，股价的波动性越大。流动比率，速动比率，资产负债率，每 股现金比率的最佳值都存在一定的范围，若超过这个范围，的发展就会受到影响。 如流动比率(流动资产与流动负债的比值)的最佳值为2:

15、1，但在研究的85个样本 中只有4个样本的流动比率接近于这个最佳值。这也在另一方面说明了中国的投 资值对一个的评价，很大程度上来自于该的偿债能力。第四个主因子F4的wald值为,其显着性水平达到了，这个主因子包括了每股经营现金净流量，税后利润增 长率。从上表中，我们得知?4为，回归系数符号为正，则表明每股经营现金净流量， 税后利润质量增长率对利润质量是正向影响。即每股经营现金净流量越大，税后利润质量增长率越高，表明的利润质量越好，投资者向这些公司投资的风险越小。 主因子F2,F3,F5主因子的Wald值都没有通过检验，说明这些因子包括存货周转 率，扣除非经常性损益后的净利润，营业利润率，每股收益，每股经营现金净流量， 净资产收益率对利润质量的影响不显着，但并不能说明这些因素可以忽略。结论本文用股票价格的变异系数代表利润质量进行影响因素分析，并不能全部解释利润质量的影响因素，因为影响股价的因素不仅包括利润质量方面的信息，还要受很多其他方面的影响。如方曙红,李正逸(20XX)以资本资产定价模