任务二掌握国际收支调节与国际储备的基本知识和理论

1、任务二：掌握国际收支调节与国际储备的基本知识和理论，并通过实训学会分析问题、提出应对的政策和措施的建议【教学目的】通过本章的学习，让学生明确国际收支失衡的含义、国际储备的概念，理解国际收支失衡的原因及影响、国际储备的构成及管理，掌握国际收支失衡的调节机制与手段。【教学重点】国际收支失衡及其调节机制，外汇储备的构成和管理。【教学难点】国际收支失衡的调节机制。目标一：掌握国际收支失衡的的类型、形成的原因和对经济的影响一、国际收支平衡的几种观点 (一) 自主性交易与补偿性交易 （二）静态平衡与动态平衡的观点 （三）局部均衡与全面均衡的观点二、国际收支的失衡（一）国际收支失衡的类型根据时间标准进行分类

2、，可分为静态失衡和动态失衡。根据国际收支的内容，可分为总量失衡和结构失衡。总量失衡是指国际收支总体上的失衡。结构失衡是指国际收支各部分的失衡。3根据国际收支失衡时所采取的经济政策，可分为实际失衡和潜在失衡。实际失衡是指在目前的经济政策下，国际收支所表现出来的失衡的数额；潜在失衡是指在没有采取任何影响国际收支的经济政策，或者仅采取中性化经济政策的情况下，一国会产生的国际收支失衡的数额。4、根据国际收支失衡衡量口径的不同分为四种类型（1）贸易收支差额贸易收支差额（即商品进出口收支差额）。对一些国家来说，贸易收支在全部国际收支中所占的比重比较大，且可综合反映一国的产业结构、产品质量和劳动生产率状况，

3、反映该国产业在国际上的竞争能力，因此各国十分重视贸易收支的差额。 （2）经常项目收支差额经常项目（包括贸易收支、无形收支和经常转移收支）。它综合反映了一个国家的进出口状况(包括无形进出口，如劳务、保险、运输等)，可以反映一国的国际竞争能力，被当作是制定国际收支政策和产业政策的重要依据。（3）资本和金融项目差额透过资本和金融项目余额，可以了解一个国家资本市场的开放程度和金融市场的发达程度，对一国货币政策和汇率政策的调整提供有益的借鉴。 资本与金融项目和经常项目之间具有融资关系。经常项目出现赤字，对应着资本和金融项目有相应盈余，这意味着一国利用金融资产的净流入为经常项目赤字融资。 随着国际金融一体

4、化的发展，资本和金融项目与经常项目之间的这种融资关系正逐渐发生深刻变化。一方面，资本和金融项目为经常项目提供融资受到诸多因素的制约。另一方面，资本和金融项目已经不再是被动地由经常项目决定，并为经常项目提供融资服务了。资本流动存在着独立的运动规律，其流量远远超过国际贸易流量，从根本上摆脱了与贸易的依附关系。（4）综合项目差额 综合差额必然导致官方储备的反方向变动，因此可以用它来衡量国际收支对一国储备造成的压力。（二）国际收支失衡的判定1账面平衡与实际平衡 2线上项目与线下项目 3国际收支失衡的判定国际收支平衡是指自主性交易的借贷双方相等，不需要补偿性交易来弥补。国际收支失衡是指自主性交易发生逆差

5、或顺差，需要用补偿性交易来弥补。国际收支逆差：自主性收入<自主性支付国际收支顺差：自主性收入>自主性支付 （三）国际收支失衡的原因1. 周期性不平衡当一国经济处于萧条期时，社会总需求下降，进口需求也相应下降，国际收支发生盈余。反之，如果一国经济处于复苏和高涨期，国内投资与消费需求旺盛，对进口的需求也相应增加，国际收支便出现逆差。临时性不平衡2结构性不平衡 这种失衡通常反映在贸易项目或经常项目上。具体来说有两层含义：一是指因经济和产业结构变动的滞后和困难所引起的国际收支失衡。这种性质的结构性不平衡，在发达国家和发展中国家都可能发生；二是指一国的产业结构单一、或其产品出口需求

6、的价格弹性低，或虽然出口需求的价格弹性高，但进口需求的价格弹性低所引起的国际收支失衡。这种性质的结构性不平衡在发展中国家表现得尤为突出。3 货币性不平衡国内商品成本与一般物价的上升是由于货币供应量的过分增加所致，因此国际收支失衡的原因就是货币性的。货币性失衡可以是短期的、中期的或长期的。4收入性不平衡国民收入相对快速增长的原因多种多样，如周期性的、货币性的，或经济处于高速增长阶段所引起的。贸易竞争性失衡:指由于一国商品缺乏国际竞争力所引起的失衡。过度债务性失衡。其他因素导致的临时性失衡:临时性失衡是指由短期的、非确定或偶然因素，如自然灾害、政局动荡等引起的国际收支不平衡。这种国际收支失衡程度一

7、般较轻、持续时间不长、带有可逆性，是一种正常现象。三、国际收支不平衡的影响1国际收支逆差的影响（1）引起该国货币汇率下降；（2）若对外汇市场进行干预，则会消耗外汇储备，甚至造成外汇储备的枯竭，从而严重削弱其对外支付能力；（3）会形成国内的货币紧缩形势，促使利率水平上升，影响该国经济的增长，从而导致失业增加，国民收入增长率的相对与绝对下降。2国际收支顺差的影响（1）一般会使该国货币汇率上升，从而不利于其出口贸易的发展，加重国内的失业问题；（2）将使该国货币供应量增加，加重通货膨胀；（3）将加剧国际摩擦；（4）若顺差来源于贸易收支顺差，意味着国内可供使用资源的减少，从而不利于该国经济的发展。目标二

8、：掌握国际收支失衡的调节机制，并通过实训学会分析国际收支失衡的情况、失衡的原因、并提出解决失衡问题的调节政策一、国际收支失衡的市场调节机制国际收支市场调节机制是指在不考虑政府干预的情况下，市场经济体内的经济变量与国际收支相互制约和相互作用的过程，即国际收支的自动调节过程。    1国际金本位制度下的国际收支自动调节机制    国际金本位制度下的“货币价格机制”是英国经济学家大卫·休谟(David Hume)1752年最早提出来的，其论述被称为“价格现金流动机制”。见图2-1：  

9、60;                图2-1货币价格自动调节机制过程图     货币价格机制的另一种表现形式为相对价格变动对国际收支的影响，见图1-2： 图2-2货币价格自动调节机制的另一种表现形式  2、纸币本位固定汇率制度下的国际收支自动调节机制 这里所指的固定汇率制度是指纸币本位制度下，一国当局通过外汇储备变动干预外汇市场来维持汇率的稳定。（1）收入机制

10、60;  图2-3 国民收入的自动调节机制（3）利率机制图2-4 国民收入的利率调节机制从分析可知，在固定汇率制度下，国际收支的市场调节机制是通过国内宏观经济变量的变化来实现国际收支的平衡。这就意味着在固定汇率制度下，外部均衡目标的实现是以牺牲内部均衡为代价。3、浮动汇率制度下国际收支的自动调节 外币升值本币贬值出口增加进口减少资金流入增 加改善经常账 户改善资本账 户改善国际收支国际收支逆差二、国际收支失衡的政策调节    市场失灵时，国际收支自动调节机制的作用将被削弱或失效，需要政府对市场进行适当干预，以实现国际收支平衡

11、。（一）政府国际收支调节政策的一般选择1融资(Financing)。当局通过借款或动用外汇储备向外汇市场提供外汇，以弥补外汇市场的供求缺口，弥补国际收支赤字。或称外汇缓冲政策。外汇缓冲政策是指一国建立外汇平准基金,运用官方储备的变动或向外短期借款来对付国际收支的短期失衡。一般做法是建立外汇平准基金,该基金保持一定数量的外汇储备和本国货币,当国际收支失衡造成外汇市场的超额供给或需求时,货币当局就动用该基金在外汇市场公开操作,买进或卖出外汇,消除超额的外汇供求。2调整(Adjustment)。当局通过各种调整政策来消除外汇市场的供求缺口来消除赤字。3融资与调整相结合,寻求融资与调整的某种适当的组合

12、来调整国际收支均衡。国际收支的调整政策包括支出变更政策 (Expenditure Shifting Policy)、支出换政策(Expenditure Switching Policy)。（二）国际收支的调节政策1财政政策当一国出现国际收支逆差时，政府可采用紧缩的财政政策，如削减政府开支，或提高税收，迫使投资和消费减少，物价相对下降，从而有利于出口，压制进口，改善贸易收支及国际收支。2.货币政策在调节国际收支失衡时，主要采用改变再贴现率以此影响市场利率的政策。如当一国出现国际收支逆差时，中央银行可提高再贴现率，市场利率也随之上升，投资和消费受到抑制，物价开始下降，从而有利于出口，压制进口，改善

13、贸易收支。同时市场利率的提高，也有利于吸纳国外资本，从而改善国际收支。财政政策与货币政策作为国际收支调节手段具有明显的局限性，主要表现在为解决国际收支失衡问题而采取的财政或货币政策可能同国内经济目标发生冲突。因此，政府选择财政货币政策实现国际收支平衡时，要注意时机选择。3汇率政策如当一国发生国际收支逆差时，该国可使本国货币贬值，以增强本国商品在国外的竞争力，扩大出口；同时，国外商品的本币价格上升，竞争力下降，进口减少，国际收支逐步恢复平衡。4直接管制政策直接管制包括外汇管制、贸易管制和财政管制等形式。（1）外汇管制。主要指一国政府通过有关机构对外汇买卖和国际结算进行行政手段干预。（2）贸易管制

14、。主要指一国政府直接限制商品进出口数量的政策手段。（3）财政管制。主要指一国政府通过有关机构，如财政部、海关和官方金融机构等管制进出口商品的价格和成本，从而调节国际收支的政策手段。优点：见效快，较少通过市场机制的中间环节。具有较好的可操作性。其效力容易测定。对国内经济的影响面较小，政府在采用这种调节手段时具有更大的灵活性。使政府对经济的调节深入到微观领域，可克服财政与货币政策等宏观调节手段的某些局限性。弊端：容易受到对方的报复；它本身要耗费一定的行政管理费用和信息成本；可能扭曲市场价格信号，使市场机制作用不能充分发挥，不能充分利用国际分工发挥自身优势。在一定程度上限制了竞争，会削弱国内企业的创

15、新动力。可能产生寻租行为。5供给调节政策从供给角度讲，调节国际收支的政策有产业政策、科技政策和制度创新政策。这些政策旨在改善一国的经济结构和产业结构，提高劳动生产率，增加出口商品和劳务的生产，提高产品质量，降低生产成本，以此达到增加社会产品(包括出口产品和进口替代品)的供给、改善国际收支的目的。供给政策具有长期性，虽然在短期内难以有立竿见影的效果，但它可从根本上提高一国的经济实力与科技水平，从而为实现内外均衡创造条件。（1）产业政策。产业政策的核心在于优化产业结构，根据国际市场的变化和自身的比较优势制定正确的产业结构规划，克服资源在各产业部门间流动的障碍，使本国产业结构的变动能适应世界市场的情

16、况，从而达到减少乃至消除结构型的国际收支失衡。（2）科技政策。对于发展中国家而言，科技政策的含义包括以下三个方面：第一，推动技术进步。第二，提高管理水平。 第三，加强人力资本投资。（3）制度创新政策。制度创新政策主要表现为企业制度改革，包括企业创立时的投资制度改革、企业产权制度改革，以及与此相适应的企业管理体制改革。 6政策搭配每一种国际收支调节政策都会对宏观经济带来或多或少的调节成本，所以必须进行相机抉择，搭配使用各种政策，以最小的经济和社会代价达到国际收支的平衡或均衡。目标三：概念、构成、来源、管理的原则等基本知识，并通过案例分析能对国际储备的管理提出正确的建议一、国际储备的概念

17、国际储备(International Reserve)是指各国中央政府为了弥补国际收支逆差和保持汇率稳定而持有的国际间可以接受的一切资产。国际储备的资产必须具备四个特征：第一，官方持有性，即作为国际储备资产，必须是掌握在该国货币当局手中的资产，非官方金融机构、企业和私人持有的黄金和外汇尽管也是流动资产，但不能算是国际储备资产。第二，自由兑换性，即作为国际储备的资产，必须能同其他货币相兑换，并是国际间能普遍被接受的资产。第三，流动性，即作为国际储备的资产必须是随时可以动用的资产，这样这种资产才能随时用来弥补国际收支逆差，或干预外汇市场。第四，无条件获得性，即作为国际储备的资产必须由一国货币行政当

18、局能够无条件地获得，为此该国政府对该类资产不仅要具有使用权，而且要具有所有权。与国际储备相关的一个概念是国际清偿能力(International Liquidity)，它是指一国政府平衡国际收支逆差、稳定汇率而又无须采用调节措施的能力。参照国际货币基金组织关于国际储备的划分标准，国际清偿能力除了包括国际储备的内容之外，还包括一国政府向外借款的能力，即向外国政府或中央银行、国际金融机构和商业银行借款能力，因此，可以这么说，国际储备仅是一国具有的现实的对外清偿能力，其数量多少反映了一国在涉外货币金融领域中的地位；而国际清偿能力则是该国具有的现实的对外清偿能力与可能具有的对外清偿能力的总和，它反映了

19、一国货币当局干预外汇市场的总体能力。国际储备的具体内容，在不同的历史时期有所不同。在国际金本位制时期，黄金是一国国际储备的主要内容，随着英镑地位的加强，英镑逐渐成为各国国际储备的主要组成部分，形成了黄金-英镑储备体系。第二次世界大战后，根据布雷顿森林会议建立的国际货币基金组织的协定规定，黄金是国际储备的基础，美元按照黄金官价自由兑换黄金，并赋以国际储备货币的特殊地位，形成了黄金-美元储备体系。20世纪70年代初期，布雷顿森林货币体系崩溃后，美元继续作为国际储备货币，但由于浮动汇率制取代固定汇率制，美元汇率极不稳定，世界各国为减轻持有单一货币外汇资产的风险，逐步代之以采取分散持有几种相对稳定的货

20、币作为外汇储备，从而进入了一个国际储备多元化的时期。二、国际储备的构成与来源目前，根据国际货币基金组织的表述，一国的国际储备包括黄金储备、外汇储备、会员国在国际货币基金组织的储备头寸和基金组织分配给会员国尚未动用的特别提款权等四个部分。（一）自有储备1、黄金储备黄金储备是指一国货币当局持有的作为金融资产的货币黄金(Monetary gold)。黄金作为国家储备资产已有较长的历史。从19世纪初到第一次世界大战爆发，在国际金币本位制下，资本主义国家一直把黄金作为官方储备，同时，黄金也是一国国际支付的最后平衡手段。从1936年荷兰等最后一批国家放弃金币本位制而实行金汇兑本位制以后，黄金仍然是国际储备

21、资产和国际清算的重要手段。第二次世界大战结束后，随着布雷顿森林货币制度的建立，规定美元与黄金挂钩，其它货币与美元挂钩，再一次肯定黄金是国际货币制度和国际储备的基础。但是，战后黄金在国际储备中所占的比重，则呈现不断下降趋势，如表10.1。1950年为69.1，黄金在国际储备中占主导地位；进入20世纪70年代，黄金已成为次要的国际储备，到20世纪80年代，黄金储备在国际储备总额中的比重已不足10，进入21世纪则降到2以下。黄金国际储备的地位步步下降的原因首先是由于布雷顿森林货币制度瓦解后，黄金由直接弥补国际收支逆差变为备用的二级储备，即通过将黄金卖为外汇才能用来弥补国际收支逆差。黄金储备作用的降低

22、，导致黄金的国际储备地位下降。其次是黄金“非货币化”政策。1978年3月31日国际货币基金组织正式宣布从1978年4月1日起基金组织协定中取消黄金条款，其目的是要人为地削弱以至取消黄金在国际货币制度中的作用，要使黄金与货币完全拖脱离关系，成为与普通商品一样的商品，这在很大程度上削弱了表10.1 国际储备结构表 （单位：亿SDR）19501970198519952000200120022003国际储备总额4(100.0)(100.0)(100.0)(100.0)(100.0)(100.0)(100.0)(100.0)黄金储备(69.1)(39.7)(7.6)(2.86)(2.1)(1.9)(1.

23、7)(1.5)外汇储备(27.5)(48.6)(79.4)(91.4)(93.7)(93.7)(93.8)(94.5)在IMF中储备头寸(3.4)(8.3)(8.8)(3.74)(3.0)(3.3)(3.5)(3.1)SDR(3.4)(4.2)(2.0)(1.2)(1.1)(1.0)(0.9)注：1括号内数字表示该项占当年国际储备总额的百分比2黄金按每盎司35特别提款权计算。3资料来源：IMF国际金融统计1995年2002年年报、2004年6月刊。黄金储备本身的一系列缺陷也是促使各国不愿持有过多黄金的原因。这些缺陷有：黄金产量有限。黄金是大自然的产物，产量和产区的地理分布存在极大的局限，无法满

24、足储备和各方面的需求，1950年世界黄金产量1011吨，到1988年世界黄金产量才增长到1803吨，其中南非占48.7，前苏联占16，加拿大占6.2；黄金的占有和掌握极不平衡。根据国际货币基金组织的统计资料，1950年20个发达国家持有黄金储备总额的90.56，其余121个国家和地区只占9.44；黄金价格波动频繁。自布雷顿森林国际货币制度瓦解以来，黄金市场价格一直处于波动之中，1980年1月世界黄金价格曾上升高达870美元一盎司的创记录高峰，后来逐步下跌到1985年11月327美元一盎司的谷底，1987年黄金市价又上涨到一盎司482美元的高峰，随后又不断下滑，90年代徘徊在350美元左右；进入

25、21世纪，黄金价格又开始回升，尤其是在美国9.11事件之后，截止2004年4月1日，黄金价格升至432美元。黄金天然缺乏盈利能力。持有黄金储备，不仅不能生息，而且还要支付保管费用。黄金仍然作为国际储备的原因：（1）高于其它任何储备资产的安全性。这表现在两个方面，一方面在纸币本位制下，黄金是一种最可靠的保值手段，因为它可以避免通货膨胀带来的贬值风险，每当国际金融市场上某种货币疲弱或危机时，有关国家都争相抛售疲弱的货币，购进黄金或其他较坚挺的国际货币进行保值。（2）黄金直接就是一种价值实体，所以可以完全不受任何超国家权力的的支配和干扰。2、外汇储备外汇储备是目前国际储备中最主要、最活跃的部分，同时

26、也是各国国际储备资产管理的主要对象，它是指一国政府所持有的可以自由兑换的外币及其短期金融资产。在金本位制下，外汇储备处于极其次要的地位。在布雷顿森林货币制度创立以后，外汇储备的地位虽有提高，但同黄金储备相比，直到1960年仍处于次要地位，仅占总额的30.8，1995年为91.4，见表10.1。截至2001年底达到了93.74。外汇储备迅速增长的原因主要有三点：1、为了满足国际贸易增长的需要。随着黄金储备地位的下降，外汇储备已成为各国国际收支主要的支付和调节手段，必须同国际贸易保持相应的增长速度。以19781987年间的情况为例，国际贸易总量从24841亿美元，增加到47685亿美元，增加将近一

27、倍(世界劳务交流不包括在内)；同期，外汇储备从2240.44亿SDR增长到4547.59亿SDR，增长幅度为1.052倍，与世界贸易的发展速度大致相同。2、外汇市场汇率波动频繁，各国政府为了提高外汇市场的干预能力，不断扩大外汇储备的规模，同时对于货币汇率持续上涨的国家来说，频繁干预外汇市场抛出本币，购入外币，从而产生新的储备。另外，在外汇储备的发展过程中还呈现一个显著的特点，那就是储备货币多元化，关于这个特点在下一节将作具体分析。3、在基金组织中的储备头寸(Reserve Position in IMF)基金组织中的储备头寸也称普通提款权(General Drawing Rights)，它指国

28、际货币基金组织的会员国按规定从基金组织提取一定数额款项的权利，它是国际货币基金组织最基本的一项贷款，用于解决会员国国际收支不平衡，但不能用于成员国贸易和非贸易的经常项目支付。国际货币基金组织犹如一个股份制性质的储备互助会，当一个国家加入基金组织时，必须按一定的份额向该组织缴纳一笔钱，作为入股基金，我们称之为份额。按该组织现在的规定，认缴份额的25必须以可兑换货币缴纳，其余75用本国货币缴纳。当成员国发生国际收支困难时，就有权向基金组织申请普通贷款。普通贷款有以下几个特点：1、贷款的方式是换购，即会员国以本国货币向基金组织申请换购所需的外币款项；还款方式是购回，即会员国再以外汇买回本国货币。2、

29、贷款对象限于基金组织的会员国政府或政府财政、金融部门，如财政部、中央银行、外汇平准基金组织等。3、贷款额度大小与成员国所缴份额成正比，但最高额度不能超过所缴份额的125。4、贷款条件随贷款额度的增加而越来越严格。基金组织把会员国可申请的贷款额分为五档，每档占其认缴份额的25。由于第一档提款额等于该会员国认缴的可兑换货币额，因此，条件最宽松，在实践中，只要提出申请，便可提用这一档。我们称这一档提款权为储备部分提款权，其余四部分为信用提款权，贷款条件逐档严格，利率逐档升高，年限为35年，多采用备用信贷方式提供。即：会员国与国际货币基金组织事先商定不将款项全额立即提用，而是在规定的有效期内，也就是备

30、用信贷安排期内(一般为一年)，按实际需要随时提用。4、特别提款权(Special Drawing Rights)特别提款权是国际货币基金组织创设的无偿分配给各会员国用以补充现有储备资产的一种国际储备资产。基金组织于1969年创设特别提款权，并于1970年按成员国认缴份额开始向参加特别提款权部的成员国分配特别提款权。迄今为止，基金组织已分配约214亿特别提款权。特别提款权作为各国国际储备资产的补充，较其它储备资产具有以下几个特点：第一，特别提款权获得更为容易。普通提款权的获得要以成员国的缴足摊额(份额)为条件，而特别提款权是由基金组织按参加国的摊额予以“分配”，不需缴纳任何款项，且这项权利的动用

31、也不必事先定什么协议或事先审查。第二，普通提款权的融通使用需要按期偿还，而特别提款权无需偿还，是一种额外的资金来源。第三，特别提款权是一种有名无实的资产，虽然被称为“纸黄金”，但不像黄金那样具有内在价值，也不像美元、英镑那样以一国政治、经济实力作为后盾，而仅仅是一种用数字表示的记帐单位。第四，特别提款权仅仅是一种计价结算工具，不能直接用于流通手段。（二）借入储备1备用信贷（Stand-by Credits）备用信贷，是一成员国在国际收支发生困难或预计要发生困难时，同IMF签订的一种备用借款协议。2互惠信贷协定（Swap Arrangements）（1）互惠信贷协定的含义互惠信贷协定亦称货币互换

32、安排，它是两国中央银行之间进行的一种双边货币合作。货币互换最初是两个签约国本币间的互换，目前，它多为本币与外汇间的互换。双向货币互换安排指A、B两国无论哪一方外汇短缺，另一方均有义务向其提供外汇。在具体操作中，接受外汇的一方需用本币来换取外汇，到期时按原约定汇率再用外汇将本币换回。当换入外汇时，借款国的国际储备增加，在换回本币时，借款国的国际储备减少。3借款总安排（General Arrangements to Borrow, GAB） 4本国商业银行的对外短期可兑换货币资产三、国际储备的来源（一）一国视角下的国际储备来源1国际收支盈余3一国政府对外借款的净额4中央银行购买的黄金5接受他国支付

33、的特别提款权6其它以上国际储备的来源渠道中，从根本上讲，只有国际收支盈余才是一国国际储备的最主要来源。（二）全球视角下的国际储备来源储备货币发行国的货币输出是全球国际储备的最主要 来源。 四、国际储备管理国际储备的管理是指一国货币当局根据一定时期内本国经济发展的要求和国际收支状况，对国际储备的规模、结构等进行确定和调整，以实现储备资产规模适度化、结构最优化的整个过程，是一国宏观金融管理的重要组成部分。国际储备的管理包括量的管理和质的管理两个方面。前者即通常所说的国际储备的水平管理或总量管理；后者是指对国际储备结构的确定和调整，也被称作国际储备的结构管理。（一）、国际储备的需求1国际储备需求的含

34、义国际储备需求是指为了获取所需的国际储备而付出一定代价的愿意程度，具体而言，它是指持有储备和不持有储备的边际成本二者之间的平衡。2。影响国际储备需求的因素影响国际储备需求的因素比较复杂，它可分为以下几个方面：（1）国际收支冲击。即国际收支逆差的规模和发生频繁性。一国的国际收支状况对该国储备要求具有决定性影响，两者呈正方向变化：国际收支逆差差额越大，出现的频率越高，对储备需求量就越大；反之，对储备需求量就会相应减少。（2）国际收支的调整速度进出口供求弹性边际进口倾向汇率制度。储备需求同汇率制度有密切的联系。国际储备的首要作用就是干预汇率。如果一国采取的是固定汇率制，并且政府不愿意经常性地改变汇率

35、水平，那么相应地讲，它就需要持有较多的储备，以应付国际收支可能产生的突发性巨额逆差或外汇市场上突然的大规模投机。反之，一个实行浮动汇率制的国家，可以对外汇市场的汇率波动不予理睬，即对汇率波动的容忍程度大，其国际储备的持有量就可相对较低。（3）进出口规模（4）持有储备的成本（5）对外筹集应急资金的能力。一国在国际金融市场上的融资能力与储备需求有密切联系，两者呈反方向变化。因为融资能力强，其潜在的国际清偿能力就越多，从而可减少对国际储备的需求；相反，则国际清偿能力主要由国际储备构成，弥补国际收支逆差主要依靠国际储备，这样，对国际储备的需求就大。（6）货币实现自由兑换与否（7）政策协调。一国与其他国

36、家如能正常开展广泛的国际经济合作和政策相协调，显然有益于国际收支不平衡的调节，而可适当降低国际储备的持有量；反之，对国际储备的需求就会增加，因此这两者之间呈反方向变化。（8）货币地位（9）对经济增长和当期收入水平的偏好。一国对经济增长与经济稳定之间的选择偏好也会对其国际储备的需求产生重要的影响，即一国如以经济增长为主要目标，争取当前收入水平的提高，则必定会限制其国际储备的需求，反之，如一国强调经济稳定，注重减少收入水子的波动，则必会扩大对国际储备的需求。（10）财富效应(Wealth Effect)。如果把国际储备资产看成是一种奢侈品，储备需求方面就存在财富效应，即储备需求与人均国民收入之间呈

37、正方向变化，人均国民收入低，则收入的边际效用较高，对作为奢侈品的储备将有较低的需求。反之，则相反。（11）国际收支调节政策的成本和效率。一国持有国际储备最重要的作用是可以避免或缓冲其采取不利于本国经济发展的国际收支调节政策，如削减进口、提高利率、法定贬值等等。这些政策调节代价(即成本)越高，持有储备的收益就越大，该国对储备的需求也就越大。而储备需求与调节效率则呈反方向变化，这些政策调节国际收支差额的效率越高，储备需求就越小，反之，这些政策的效率越低，储备需求就越高。（二）国际储备的总量管理1. 国际储备适度规模的管理国际储备适度规模管理的必要性可以从规模失当对一国经济的不利影响体现出来。国际储

38、备作为一国调节国际收支逆差、稳定外汇市场的现实能力的标志，其规模不能过小，因为那样容易发生支付危机、经济脆弱，不利于一国经济的稳定增长。同时，国际储备的规模也不宜过大，否则将产生以下不利的影响：1、国际储备过多将人为地减少本国国民经济对其资源、物资的有效利用。从国际储备的来源来看，主要是出口商品换取的外汇资金，这部分储备资产实质是国内的物资以资金形式存放在国外。因此，外汇储备越多，意味着从国内抽出的物资越多，这是一种变相的物资闲置，是资源的浪费。2、国际储备过多将对一国的通货膨胀带来压力。如上一节所述，一国的国际储备增加将导致该国货币发行量的扩大，因而必然对其通货膨胀产生压力。3、国际储备过多

39、对于发展中国家来说尤其不利，因为它让国际社会认为该国具有充裕的资金，这样该国就可能失去享受国际金融组织低利息优惠贷款的机会，从而难以借助国际力量加快经济发展。4、由于国际储备的构成中外汇储备占大部分，因此国际储备过多，其实质往往就是外汇储备过多，而外汇储备是一国存放在其他国家银行的国外资产，因此，难免要受到外汇汇率波动的冲击。在实践中，因国际储备规模失当对一国经济带来不利影响的例证比比皆是，如20世纪80年代初期，非洲和拉丁美洲国家地区因国际储备不足，不具备充足的对外支付能力，而引发债务危机；再如我国台湾地区，由于国际储备过多，一直面临巨大的通货膨胀压力，同时经常性受到外汇汇率波动的冲击，仅1

40、995年春天的美元危机，台湾当局的外汇储备就损失近20亿美元。（1）拇指法则拇指法则也就是经验法则，它是指测度国际储备适度规模的具有较强操作性且简便易行的方法。测度国际储备适度规模的拇指法则包括：非黄金储备进口比例法由美国耶鲁大学教授罗伯特·特里芬(Robert Triffin)提出，一国国际储备应与它的进口额保持一定的比例关系。如果就一国非黄金储备与周平均进口额的比例来看，该指标的经验数据约为913周。外汇储备外债比例法第一，外汇储备全部外债比例法。该比例体现的是一国外汇储备对总体外债的清偿能力。按照国际经验，外汇储备与外债余额之比在正常情况下应在3050%之间。第二，外汇储备短期

41、外债比例法。它反映了一国对即期债务的清偿能力。根据国际经验，这一比例不能低于100%。外汇储备货币供应量比例法。圭多惕格林斯潘规则(Guidotti-Greenspan)2IMF评估成员国国际储备需要的客观指标IMF在评估成员国的国际储备需要时，采用下列若干客观指标来判别储备之不足：(1)国内利率太高。 (2)强化国际交易的限制。(3)把积累储备作为经济政策的首要目标。 (4)持续的汇率不稳定。 (5)新增储备主要源自信用安排，新增加的储备主要是借入储备，这加大了整个储备的不稳定性。3国际储备区间国际储备区间的下限是经常储备量，它指的是保证一国最低限度进出口贸易总量所必需的储备资产量。国际储备

42、区间的上限是保险储备量，它指的是一国经济发展最快时可能出现的进出口贸易总量与其他国际支付所需要的储备资产量。（二） 国际储备结构的管理1、国际储备结构管理的含义国际储备结构管理是指一国如何最佳地配置国际储备资产，从而使黄金储备、外汇储备、在IMF的储备头寸和SDR四个部分的国际储备资产持有量之间，以及各部分的构成要素之间保持合适的数量构成比例。国际储备资产的管理早已有之，但随着布雷顿森林货币制度的崩溃和浮动汇率制的实行，国际储备管理问题对于各国货币当局或中央银行变得更为突出和重要了。（1）单一的固定汇率制度转变为多种的管理汇率制度，使储备货币的汇率波动频繁，各国金融当局被迫注意货币汇率的变动，

43、采取相应的措施，以避免本国储备资产的损失。（2）储备资产从单一的美元转变为美元、马克、日元、英镑、法郎等多种储备货币同时并存的局面。不同储备货币汇率趋势与波动不一样，利率水平也高低不同，还有通货膨胀率也存在较大差异，在这种情况下，就必须恰当调度和搭配储备资产的币种构成，以减少损失，增加收益。（3）随着国际货币制度发生重大变化，国际金融市场也获得长足发展，各种新的金融工具和投资工具层出不穷，这为国际储备资产营运的选择提供了更多的机会，但同时也加大了储备资产管理的难度和复杂性。国际储备的结构管理可划分为两个层次：其一，国际储备资产四个组成部分的比例确定；其二，各部分储备资产内部构成要素之间的比例确定。上述两个层次的结构管理可归结为外汇储备结构管理这一问题，它包括外汇储备的币种结构管理和外汇储备的资产结构管理两个方面。国际储备的结构管理，必须遵循安全性、流动性和营利性原则，进行“三性”管理。第一，安全性。第二，流动性。第三，营利性。在国际储备结构管理的“三性”原则中，储备资产的安全性与流动性成正相关，安全性、流动性与营利性成负相关关系。一国货币当局的国际储备结构管理，必须在确保安全性与流动性的前提下，争取最大限度的营利。(1)外汇储备的币种结构管理储备货币应与贸易支付和金融支付所需货币保持一致。储备货币应与干预市场所需要的货币保持一致。应选择多种储