温故近百年石油价格及定价机制演变

1、温故】近百年石油价格及定价机制演变作者丨汪莉丽 王安建（中国地质科学院）来源丨扑克投资家（微信公众号）、概述 在当今社会和经济生活中，石油价格已经成为全球最关注的 话题。 2003 年以来，油价不断上扬，尤其进入 2007 年后，涨更加迅猛，布伦特原油价格从 2007年1月 4995美元到 2008 年 7月的价格最高点 14395 美元，每桶上涨了近100 美元，涨幅为 200。随后几个月的时间，油价急剧下跌，到 2008年 12月底甚至跌破 40美元。短期内国际油价如此快速涨跌引起诸多讨论 1 。石油是一种商品，其价格符合商品的供需规律。据统计数据 显示， 由于高涨的油价使得市场需求下降，

2、 2008 年上半年美 国对燃油的平均日需求鼍降到 2003 年以来的最低水平。同 时，欧佩克（OPEC）原油日产量也有所增加，2008年8月份OPECl3 个成员国日产原油 3290 万桶，比 4 月份的 3250 万 桶日产量增加了 40 万桶。供需矛盾的缓解从理论上抑制了 油价的进 石油不是一般的商品，它是重要的战略物资，一种特殊的商 品。对于国际石油价格，影响因素很多，虽然供需关系是基 本的决定因素，但在很大程度上受国际经济、政治、外交和军事的影响，还有国际上巨额游资的投机炒作，对其影响也 非常大，这些除供需关系以外的影响因素，往往左右着短期 的石油价格。因此，石油价格的波动扑朔迷离，

3、难于预测。本文将从石油价格的历史变化及其驱动因素加以分析，试图 寻找本轮油价波动的动因，并对石油价格的未来趋势加以分 析。、石油价格历史梗概半个世纪以来，国际石油价格的演变大体分为5个阶段 （图 1）。11973 年以前的低油价阶段I960年OP EC成立以前，石油的生产和需求受西方国家控制，油价处于 1 5 1 8美元/桶的垄断低水平。 1960年 9月，OPEC 在伊拉克首都巴格达成立，成立后围绕着石油的生产权和定价权不断与西方跨国公司进行斗争。从OPEC 成立到1970年，原油价格一直保持在 1. 82美元/桶的水平上，可见在整个 20 世纪 60 年代 OPEC 在国际石油市场上控制油

4、 价的能力微不足道。 19701973年，随着 OPEC 在一系列 谈判中的胜利，原油价格的决定权主体开始发生变化，原油 标价出现上升迹象，到 1973年 10 月油价接近 3 美元/桶。21973 年 l0 月 1 978年，油价上升与第一次石油危机期这一时期， OPEC 国家在实现石油资源国有化的基础上，进 而联合起来，夺取了国际石油定价权，并以石油为武器打击 欧美发达国家，维护民族利益。 1973年 1 0月爆发了第四次中东战争，油价急剧上涨， 从 10 月的接近 3 美彤桶涨到 1974年 1 月的 1165 美元 /桶，造成西方国家第一次能源危机。成立1974 年 2 月尼克松建议召

5、开了第一次石油消费国会议， 了国际能源机构 (1EA) ，能源问题成为国际政治外交中的重要议题， OPEC 的国际地位迅速上升。19741978 年原油 价格稳定维持在 1012 美元 /桶的水平。319791986 年第二次石油危机及其消化阶段1979 1981 年第二次能源危机时，布伦特油价狂涨到3683 美元/桶。借助两次石油危机，OPEC 从国际石油垄断资本手中完全夺回了石油定价权。198l 一 1986 年为 OPEC实行原油产量配额制的较高油价时期。布伦特油价从 3683美元 /桶缓慢降到 2751 美元/桶。随着非OPEC 产油国原油产量的增长以及节能和替代能源的发展，OPEC

6、对油价的控制能力不断下降，原油价格也开始不断回落。1986 年，油价急剧下跌到 13 美元 /桶左右。419861997 年，实现市场定价的较低油价时期 此时期， 由于石油勘探开发技术的进步， 石油成本不断下降， 产量增加，国际油价的决定主体从 OPEC 单方面决定，转向 由 OPEC 、石油需求和国际石油资本共同决定的局面，国际油价基本实现市场定价。布伦特原油均价在14. 320美元 /桶的水平上徘徊波动， (19901991 年的海湾战争时油价出 现短期大的涨落除外 )。51997 年以来，国际油价短暂下跌后的大幅度上升，直至近 期急剧跌落的阶段 受亚洲金融危机、需求下降以及 OPEC 不

7、适时宜的增产，布 伦特原油价格从 1997 年 1 月的 2453 美元 /桶下降到 1998年 12 月的 9 25 美元 /桶的最低价。 然后从 1999 年 3 月开始 反弹并一路攀升， 2000 年 8 月突破 30 美元 /桶，2000 年 9 月7 日最高时达到 3781 美元 /桶，短短 18 个月涨幅达 3 倍之 多，创“海湾战争”以来的油价新高。 2003 年之后，油价更 是一路持续上涨，终于在 2008 年 7 月创下接近 150 美元 /桶的历史最高纪录，并在 5 个月之后的 2008 年底戏剧性地下 挫到 40 美元以下。三、国际石油定价机制1 石油贸易中几种价格的含义

8、 石油输出国组织官方价格20 世纪 60 年代后期， OPEC 为了争夺石油定价权，在此后 历次部长级会议上都公布标准原油价格，这种标准价格是以 沙特原油 PI 34 度的轻油为基准，并成为当时统一的官方价 格。到 20 世纪 80 年代，由于非 OPEC 石油产量的增长， 在 1986年底，石油输出国组织看到“官方价”已不起多大作用，又 改成以世界上 7 种原油的平均价格 （7 种原油一揽子价格 ），来决定该组织成员国各自的原油价格， 7 种原油的平均价即是参考价，然后按原油的质量和运费价进行调整。非石油输出国组织的官方价格 这是非欧佩克产油国自己制定的油价体系，它一般参照欧佩 克油价体系，

9、结合本国实际情况而上下浮动。非 OPEC 产油国原油产鼍的增加， 挑战了 OPEC 的石油定价 的份额最高达到 1985 年的 71，平均市场份额为 60。2007权。据美国能源信息署的数据，非OPEC 国家在石油市场上年非 OPEC 产油国的原油产量占全球的 63左右。由于非OPEC 产油国不受 OPEC 定价机制的限制，能根据市场状况 自由定价，因此其价格往往比 OPEC 国家所产原油更有竞争 力。有研究表明， 1986 年的油价崩溃，部分原因是来自非OPEC 产油国的竞争越来越激烈。当时， OPEC 国家特别是 沙特在全球石油市场的份额不断下降，促使沙特率先加入了 降价大军。那一年，油价

10、跌破 10 美元/桶， OPEC 对油价的 控制能力也降到了最低点。现货市场价格 世界上最大的石油现货市场有美国纽约、英国伦敦、荷兰鹿 特丹和新加坡现货交易市场。石油现货市场上形成的价格为 石油现货市场价格。20 世纪 70 年代以前，这些市场仅仅作为各大石油公司相互 调剂余缺和交换油品的手段，石油现货交易量只占世界石油 总贸易量的 5以下，现货价格一般只反映长期合同超产部分的销售价格。因此，这个阶段的石油现货市场称为剩余市 场。1973年石油危机后， 随着现货交易量及其在世界石油市场中 所占比例逐渐增加，现货市场由单纯的剩余市场演变为反映 原油的生产和炼制成本以及利润的边际市场，现货价格也逐

11、 渐成为石油公司、石油消费国政府制定石油政策的重要依 据，占有越来越重要的位置。石油现货市场有两种价格，一种是实际现货交易价格；另 种是些机构通过对市场的研究和跟踪而对一些市场价格 水平所做的估价。期货交易价格 买卖双方通过在石油期货市场上的公开竞价，对未来时间的石油标准合约”在价格、数苗和交货地点上，优先取得认 同而成交的油价为石油期货价格。期货市场为方便交易者或扩大流量，有时也按规则出台“结 算价”，一般是指相对一段时间内的加权平均价，在研究问 题时，也常把“结算价”当成该时段的期货价使用。从近几 年的原油价格波动情况看。期货市场已经在某种程度上替代 了现货市场的价格发现功能，期货价格已成

12、为国家原油价格口号，变化的预先指标。石油期货交易所的公开竞价交易方式形成 了市场对未来供需关系的信号，交易所向世界各地实时公布 交易行情，石油贸易商可以随时得到价格资料，这些因素都促使石油期货价格成为石油市场的基准价。据普氏、阿各斯 等世界权威石油价格指数管理机构介绍，在确定原油和油品 价格水平时，石油期货交易所前一交易日的结算价占有十分 重要的地位。合同交易价格 为了摆脱死板的定价束缚，一些长期贸易合同开始与现货市场价格挂起钩来。这种长期合同与现货市场价格挂钩的做 通过谈判商定价格的形式，另一种是以计算现货价格平均值法，般采用两种挂钩方式，一种是指按周、按月或按季度（按月、双周、周 ） 来确

13、定合同油价。除了上述几种价格外，国际石油贸易价格还存在以货易货价 格、净回值价格、价格指数等等。2 国际石油价格体系 期货市场与现货市场 国际石油市场经过 100 多年的发展，已经形成了比较完整的 现货市场和期货市场体系。目前主要的石油现货市场有 5个：西北欧市场、 地中海市场、 加勒比海市场、新加坡市场、美国市场。其中新加坡市场的 出现尽管只有 10 多年时间，但因地理位置优越，发展极为 迅速，已成为南亚和东南亚的石油交易中心。目前，全球每年石油现货市场的交易量只有20亿t左右，而各种交易市场的总交易量在 130 亿 t 左右，大多是在期货交易市场完成的。世界最主要的三大石油期货市场有纽约商

14、品交易所、伦敦国 际石油交易所以及最近两年兴起的东京工业品交易所。其中 纽约商品交易所能源期货与期权交易量约占三大交易市场 总量的 60左右。 伦敦国际石油交易所的北海布伦特原油是 全球最重要的定价基准之一， 全球原油贸易的 50左右都参照布伦特原油定价。日本的石油期货市场虽然很短，但交易 量增长很快，在亚洲地区的影响力不断增强。目前世界上重要的原油期货合约有 4 个，分别是纽约商品交 易所 (NYMEX) 的轻质低硫原油即 “西德克萨斯中质油” 期货 合约、高硫原油期货合约，伦敦困际石油交易所 (IPE) 的布伦 特原油期货合约和新加坡交易所 (SGX) 的迪拜酸性原油期货 合约“。以五大现

15、货市场和三大期货市场为主的国际石油市场格局 决定了石油定价机制。国际市场石油交易大多以各主要地区 的基准油为定价参考，以基准油在交货或提单日前后某一段 时间内现货市场或期货市场价格加上升贴水作为原油贸易 的最终结算价格。石油期货市场的重要地位 期货市场价格在国际石油定价中扮演着关键角色，占全球每 年石油贸易量的 85左右， 可见， 石油期货市场在国际经济 格局中发挥着越来越大的作用。在三大期货市场中纽约商品交易所能源期货和期权交易量 占到三大能源交易所总量的一半以上，其西得克萨斯中质原 油 (WTI) 是全球交易量最大的商品期货，也是全球石油市场 最重要的定价基准之一，所有在北美生产或销往北美

16、的原油 都以 WTI 原油作为基准来定价。伦敦国际石油交易所交易的北海布伦特原油也是全球最重 要的定价基准之一， 全球原油贸易的 50左右都参照布伦特原油定价，英国和其它欧洲国家所使用的原油价格就是这 价格。石油期货市场并非纯粹的自由市场期货是有市场经济规律的，它的价格是随着供求关系在实质价值附近变化的。然而，石油的期货市场并非个纯粹的自由市场，表面上大家都在自由交易，实际上它是受国际大的 基金买家所左右，这些大买家低买高卖，寻求暴利。在各种 商品期货市场，国际炒家为了能够达到控制商品期货的价 格，创造超额利润的目的，会制造一些“消息” ，其实就是 为了炒作股票而找的理由，这些被创造或者改造后

17、的事件就成为庄家们控制价格、左右市场、牟取利益的有力武器。美国当局就被质疑在前一阶段国际石油价格卜涨风潮中。利用美元效应推高国际石油价格、牟取利益。美国当局运用美 元贬值，在前一阶段国际石油价格上：涨风潮中，放弃平抑 国际石油价格机会。有意利用公布石油商业库存数据与对冲 基金等投机资本相配合，刺激拉抬国际石油价格加速上涨， 旨在增加石油美元流动性，维持美元一石油依存度，实现美 元全面霸权。美国充分运用自身影响力和主导性，将有实力 的投资机构和投资者招募到国际石油市场，将货币市场和股 票市场资金转移至石油市场。美国“坐庄”石油价格是引起 前一阶段国际石油价格上涨的重要因素之一。如果忽略了投机因素在期货市场中的作用，就会导致决策的 失误。 1997 1998 年的亚洲金融危机期间，