杉立期货燃料油月报(20082)

1、杉立期货燃料油月报（2008.2）一、国际原油走势：NYMEX原油期货2月开于91.68美元，下探86.34美元后震荡走高，再次突破100美元，四月原油期货28日结算价创纪录高位102.59美元，甚至高于1980年创下的通胀调整后的102.53美元纪录高位，月末创历史新高103.05美元，收于101.84美元，月涨幅逾10美元。日K线走势如下图所示。二、沪燃油走势：主力合约805合约跟随原油走势，开于3909，震荡走高，28日突破前期高点4318，29日以4389开盘，收于4322，月涨幅414元，增仓23708手至53516手。日K线图走势所示。三、基本分析：（一）、宏观经济方面。1、美国经

2、济衰退前景依旧，但通胀压力同样挥之不去。经济合作发展组织（OECD）2月8日报告指出，OECD区内的经济活动料会减慢，且G7综合领先指标由11月份的99.4下跌至12月份的99.0，显示七大工业国（G7）经济前景变弱。美国经济周期研究所（ECRI）数据显示，2月22日止当周领先指标升至132.4，年率化增长率由前一周负10.2%上升至负9.6%，表明美国经济仍面临衰退风险，前者为2001年10月以来最低水平。1月美国经济成长忧虑主导油市，原油需求忧虑加剧曾令原油价格大幅回调，3月里需要继续关注。核心CPI是美联储制定货币政策时的重要参考指标之一。市场普遍认为，美联储设定的核心CPI目标为1.5

3、%-2.0%之间。美国1月CPI折合成年率为上升4.3%，创去年9月来最大年率升幅，1月核心CPI上升2.5%，创去年3月来最大年升幅。美国1月生产者物价指数(PPI)经季调后月率上升1.0%，经季调后1月份不包括食品和能源的核心PPI月率上升0.4%，折合成年率为上升7.4%，创1981年以来的最大年升幅。CPI和PPI数据均明确显示，在美元贬值、商品价格上涨的情况下，美国的通胀压力空前增大。美联储官员表示若经济好转降息趋势应翻转。2、美元指数持续走弱。原油以美元计价，故油价与美元指数呈负相关关系。美元指数在月初反弹至77.043后震荡下跌，进入下旬后，由于一系列低迷的美国经济数据和贝南克证

4、词令市场认为美联储在3月18日将降息至少50个基点，美元指数接连暴跌，最终破前期低点74.483，此后连续四日创新低，一度至73.56，使油价获得进一步向上拓展空间的动力。目前，短期利率期货走势显示，市场认为降息75个基点的几率为70%。3月首周，美元将面临重大考验，因美国将发布2月非农就业报告以及制造业报告，这可能决定3月降息的规模。投资者为对冲通膨风险大举进入商品市场，却通过推升消费者物价而加大了通膨压力。CFTC持仓报告显示，NYMEX原油期货总持仓自1月29日当周至2月26日当周增加40115手至1405922手，非商业多头头寸自15.5%增加至18.4%，空头头寸自13.3%减少至1

5、1.8%，净多头寸自2.2%增加至6.6%。（二）、原油供需、库存。1、需求。全球特别是美国经济放缓使今年全球石油需求的增长低于预期。国际能源署（IEA）表示，2008年全球石油平均日需求量将比2007年增加170万桶或1.9%至8760万桶，但增幅低于1月份预估的198万桶或2.3%。美国能源资料协会（EIA）将今年全球石油日需求量预估调降26万桶。随着北半球冬季热燃油需求衰退，原油消耗量通常减少，预计4月和5月需求将由于亚洲炼厂进行检修而下降，而OPEC中的最大产油国沙特的原油出口有半数以上流向亚洲。IEA预计，中国2008年的石油需求将增长5.8%，达到每天790万桶。不过由于雪灾对中国

6、电力和运输行业的影响无法评估，IEA无法做出更准确的推测。尽管电力需求短时间提高了中国的原油需求，但大多数分析师仍下调了中国2008年原油需求预期，因运输不畅限制商品和人口的流动。雷曼兄弟将中国2008年原油需求增长幅度由此前的5.3%下调至4.5%。2、供给。EIA表示，2008年OPEC原油日产量自1月预估3,258万桶下调至3,242万桶，第二季日产量预估从3,235万桶上调至3,267万桶；非OPEC地区今年日产量预测从5,021万桶下调至5,018万桶，第二季日产量预测从4,989万桶调降至4,986万桶。EIA称，全球每日石油生产备用产能目前不到200万桶，2009年底前料增至40

7、0多万桶。国际能源署（IEA）表示，随着新生产设施的投产以及原有油田的增产，2008年OPEC的每日液态油备用总产能将增长310万桶，去年为增加125万桶；OPEC-13国现有原油日产能为3,500万桶，高于去年1月时预估的3,470万桶；到今年年底OPEC原油日产能料将较目前水准增加84万桶，多数增幅将来自沙特和安哥拉，两者日产能料分别增加40万桶和32万桶。OPEC主席表示OPEC在 3月会议上可能减少原油产量或者维持产量不变。由于油价高企、委内瑞拉和尼日利亚存在供应不确定因素，OPEC 3月5日会议难以减产。但产油国官员表示，即使OPEC仍然维持正式产量限额2967万桶不变，原油需求的季

8、节性下降将导致OPEC在近期非正式地限制原油产出，沙特或伊朗在全球经济减缓阴影笼罩下，可能私底下减产。石油咨询机构Petrologistics表示，2月OPEC的原油日供给量料减少20万桶至3,240万桶，因OPEC最大的两个产油国沙特和伊朗的产出下降，但不包括伊拉克在内的12个OPEC成员国2月的每日产油量预计较其2,967万桶的目标高出40万桶。土耳其军队在攻打伊拉克北部的库尔德叛军后已撤回到基地。但尼日利亚生产问题持续、邻近世界最大产油区的巴基斯坦正发生动乱、伊朗与西方国家就其核计划的争端、委内瑞拉国家石油公司PDVSA和埃克森美孚之间争端、俄罗斯第二大产油商卢克石油与德国Sunimex

9、公司之间争端仍支撑油价。3、库存。EIA表示，石油需求增长放缓、OPEC原油产能上升以及OPEC以外产油国产量增加将帮助缓解全球石油供应紧张的局面，今年全年工业化国家拥有的原油库存将依然低于五年均值，但受益于非OPEC产油国石油产量增加，2009年底前这些工业化国家的原油库存将接近五年均值。美国能源资料协会(EIA)公布，2月22日当周原油库存连续七周上涨，升至3.08505亿桶，高于五年平均水平3.00484万桶；汽油库存增加至2.326亿桶，为1994年2月4日当周以来最高水准；馏分油库存为1.2亿桶。（四）、原油展望：OPEC维持产量不变的可能性较大，由于原油的季节性需求下降使原油的库存

10、继续维持增长趋势，美元走势维持弱势，但回升将抑制油价上涨，原油的基本面不支持长时间运行于100美元上方，短期阻力位：105美元，可能于110美元构筑阶段性顶部，但由于OPEC维护油价的决心、美元的大幅贬值限制了油价的下行空间，短期支撑位：95美元，中期支撑位：90、85美元。四、燃料油。中国雪灾使2月电厂和小炼厂需求旺盛，国内一批炼厂将可能于3月进入检修期，成品油供应量趋紧。上期所燃油库存连续六周下降，目前为89376吨。燃料油需求强劲导致新加坡燃料油库存下降至1280.4万桶，为去年12月18日以来最低，一些涌入亚洲市场的西方船货并不符合标准规格。国内燃油消费税调整为按全额税率征收消费税，这一税率约是原来税率的三倍左右，意味着每吨燃料油的销售成本将上升70元左右，一方面增加现货成本和紧缩国内油品市场，另一方面也抑制市场对燃料油的需求。海关总署周五公布初步数据显示，1月燃料油进口量151万吨，较上年同期减少19.8%，出口量为53万吨，增加195.8%。国内价格在大幅补涨后进口盈亏基本接近于0。黄埔市场现货资源紧张，基准新加坡混调高硫180Cst近期过驳价报4390-4430元/吨。主力合约（现货月次月）期价对现货价价差一般在-200-+100元之间。五、燃料油后市展望：去年年底燃油期货两次天量冲高后回落整理，随后跟随