德邦证券-伟星股份-002003-第二期股权激励计划点评-110712

1、2011年07月12日 请务必阅读正文后的免责条款部分纺织服装行业伟星股份（002003）公司点评报告评级：买入收盘价（元） 18.8 第二期股权激励计划点评目标价（元）24事项：公司推出了第二期股权激励计划，将授予10名激励对象600万份股票期权，占本期激励计划公告日公司股本总额25,898.8006万股的2.32%。公司董事及高级管理人员没有参与本期的股票期权激励计划，激励对象全部为公司和分、子公司的核心经营管理骨干和核心技术骨干。本期股票期权激励计划有效期为自股票期权授权日起五年。授予的股票期权自授权日起满12个月后，按以下安排行权：行情走势图行权期 行权时间可行权数量占比 第一个行权期

2、自授权日起12个月后的首个交易日至授权日起24个月内的最后一个交易日当日30%第二次行权期自授权日起24个月后的首个交易日至授权日起36个月内的最后一个交易日当日30%第三次行权期自授权日起36个月后的首个交易日至授权日起48个月内的最后一个交易日当日40%数据来源：公司公告行权价格为17.63元。行权的具体业绩条件为：2011年至2013年加权平均净资产收益率分别不低于14%，15%，16%。以2010年扣除非经常性损益的净利润为基数，后继三年扣除非经常性损益的净利润增长率不低于10%，25%，35%。点评：2006年伟星股份曾推出首期股权激励计划，激励效果较好。我们认为，公司此次股权激励，

3、从考核标准上来看，业绩压力不大，行权条件远低于市场对公司业绩增速的预期。三年扣除非经常性损益的净利润增长率不低于10%，25%，35%，只要求复合增长率在10.4%，基本可以保证激励对象顺利行权。从激励对象来看，与首次激励的9名对象是高管相比，本次激励对象集中于公司的核心经营骨干或技术人员。对稳定公司管理和技术团队，充分发挥核心相关研究零售百货和服装研究小组 证书编号 S0120111050017 联系人李远8621-68761616-8556 liyuan 德邦证券有限责任公司上海市福山路500号城建国际中心26楼请务必阅读正文后的免责条款部分 2 图：伟星股份历史PE Band 资料来源：

4、WIND 、德邦证券研究所投资评级一、行业评级推荐 Attractive： 预期未来6个月行业指数将跑赢沪深300指数 中性 In-Line： 预期未来6个月行业指数与沪深300指数持平 回避 Cautious： 预期未来6个月行业指数将跑输沪深300指数二、股票评级经营和技术人才的积极性具有良好的促进作用。我们看好伟星股份主要基于两个逻辑：一是看好下游国内服装鞋帽消费的快速增长；二是，公司作为国内辅料龙头企业，在品牌，研发设计实力（可以提前参与下游设计），营销网络布局（布局全国服装鞋帽产业集群和大中企业）方面具有核心竞争力。此次股权激励有助于公司巩固其内部管理和经营实力。 预计公司11-12

5、年EPS 分别为1.2/1.54元，目前股价18.8，对应2011年15.6倍PE ，在历史估值处于偏低位。17.63元的行权价格也对公司股价形成了良好的支撑。给予公司 “买入”评级，目标价格24元。请务必阅读正文后的免责条款部分 3 买入 Buy： 预期未来6个月股价涨幅20% 增持 Outperform： 预期未来6个月股价涨幅为10%-20% 中性 Neutral： 预期未来6个月股价涨幅为-10% - +10% 减持 Sell： 预期未来6个月股价跌幅>10%特别声明本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对报告中信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开前已经使用或了解其中的信息。本报告版权归德邦证券有限责任公司所有