资本成本练习题

1、第四章资本成本学习目标与要求1 .理解资金成本的概念、内容、作用。资本成本是指企业筹措和使用资金需要付出的代价。广义上，企业不论筹集和使用短期的资金还是长期的资金，都要付出代价。狭义的资本成本仅指筹集和使用长期资金的成本。资本成本包括用资费用和筹资费用两部分。资本成本的意义是：（1）资本成本是比较筹资方式，进行资本结构决策的重要依据。（2）资本成本是评价投资效益，比较投资方案的主要标准。（3）资本成本是评价企业经营管理业绩的客观依据。2 .掌握个别资本成本的计算方法。个别资本成本是指各种长期资本的成本，包括债务资本成本和权益资本成本。债务资本成本如长期借款成本、债券成本等，权益资本成本有优先股

2、成本、普通股成本、留存收益成本等。3 .掌握综合资本成本的计算方法。综合资本成本一般是以各种资本的比重为权数，对个别资金成本进行加权平均确定的。权数的选择主要有账面价值、现行市价、目标价值和修正账面价值。4 .理解边际资本成本的内涵， 掌握其计算方法。资本的边际成本是指资本每增加一个单 位而增加的成本，是企业追加筹资的成本。企业追加筹资时有时可能只采取某一种筹资方式。 在筹资数额较大，或在目标资本结构既定的情况下，往往通过多种筹资方式的组合来实现。这时，边际资本成本需要按加权平均法来计算，而且其资本比例必须以市场价值确定。学习重点与难点学习重点：正确理解各种资本成本的概念，掌握资本成本的计算方

3、法。学习难点：资本成本是财务管理中的一个重要概念，其应用非常广，因此，正确应用资本成本是学习的难点。练习题一、单项选择题1 .不需要考虑发行成本影响的筹资方式是（）。2 .从资本成本的计算与应用价值看，资本成本属于（）。B. 计划成本C.沉没成本D.机会成本3.在个别资本成本的计算中，不必考虑筹资费用影响因素的是（）。A.长期B.债券成本C. 留存收益资本成本D. 普通股成本4. 某公司资产的市场价值为 10000 万元，其中股东权益的市场价值为 6000 万元。债务的到期收益率为18% 3系数为1.4,市场的风险溢价是 9%,国债的利率为5%所得税率为25%则加权平均资本成本为（ ）。A.1

4、8%B.17.6%C.15.96%D.%5. 某种股票当前的市场价格为 40 元，每股股利是2 元，预期的股利增长率是5%，则其市场决定的普通股资本成本为（ ）。A.5%B.5.5%C.10%D.10.25%6. 某公司预计未来保持经营效率、财务政策不变，上年的每股股利为 3 元，每股净利润为 5元，每股账面价值为20 元，股票当前的每股市价为50 元，则股票的资本成本为（ ）。A.11.11%B.16.25%C.17.78%D.18.43%7. 某企业的资本结构中产权比率为 0.6 ， 债务平均税前资本成本为 15.15%， 权益资本成本是20%，所得税税率为25%。则加权平均资本成本为（）

5、。A.16.76%B.16.25%C.18.45%D.18.55%8. 某公司普通股当前市价为每股 25 元，拟按当前市价增发新股 100 万股，预计每股筹资费用率为5 ，增发第年年末预计每股股利为2.5 元，以后每年股利增长率为6 ，则该公司本次增发普通股的资金成本为 （）。A.10.53 B.12.36C.16.53 D.18.369. A 企业负债的市场价值为4000 万元，股东权益的市场价值为6000 万元。债务的平均税前成本为15%，权益 为 1.41 ，所得税税率为 25%，股票市场的风险收益率是9.2%，国债的利息率为11%。则加权平均资本成本为（ ）。A.23.97%B.9.9

6、%C.18.88%D.18.67%10. 公司增发的普通股的市价为 12 元股， 筹资费用率为市价的6%， 本年发放股利每股0.6元，已知同类股票的预计收益率为11%，则维持此股价需要的股利年增长率为（）。A.5%B.5.39%C.5.68%D.10.34%11. 某公司计划发行债券，面值500 万元，年利息率为10%，期限5 年，每年付息一次，到期还本。 预计发行价格为 600 万元， 所得税税率为25%， 则该债券的税后资本成本为 （） 。.05%.12%12. 在不考虑筹款限制的前提下, 下列筹资方式中个别资本成本最高的通常是（）。13. 某企业经批准平价发行优先股股票，筹资费率和股息年

7、率分别为5%和 10%，所得税税率为 25%，则优先股成本为（）。A.%B.5.26%C.5.71%D.5.49%14. 某公司发行普通股股票总额600 万元，筹资费用率5%，上年股利率为14%，预计股利每年增长5%，所得税税率25%，该公司年末留存50 万元未分配利润用作发展之需，则该笔留存收益的成本为（ ）。.74%B.19.7%C.19%D.20.47%15. 根据风险收益对等概念，在一般情况下，各筹资方式资本成本由小到大依次是（ ）。A. 银行借款、企业债券、普通股B. 普通股、银行借款、企业债券C. 企业债券、银行存款、普通股D. 普通股、企业债券、银行借款二、多项选择题1. 在计算

8、个别资本成本时，需要考虑所得税抵减作用的筹资方式有（ ）。A. 银行借款 B.长期债券2. 资本成本的内容包括（ ）。3. 计算综合资本成本时，各个个别资本可按（ ）来确定。4. 下列有关债务成本的表述正确的是（ ）。B. 现有债务的历史成本，对于未来的决策是不相关的沉没成本5 .在市场经¥条件下，决定企业资本成本水平的因素有（）。A.证券市场上证券流动性强弱及价格波动程度C.企业内部的经营和融资状况6 .资本成本作为财务管理中一个非常重要的概念，其用途主要包括（）。A.投资决策B.筹资决策7 .在个别资本成本的计算中，需要考虑筹资费用影响因素的有（）。A.长期借款成本B.债券成本C

9、.留存收益D.普通股成本8 .在个别资本成本中须考虑抵税因素的是（）。A.债券成本B.银行借款成本C.普通股成本D.留存收益成本9 .下列因素变动会使公司的负债资本成本提高的有（）。10 .留存收益的资本成本，正确的说法是 （）。A.它不存在成本问题B.其成本是一种机会成本D.它相当于股东投资于某种股票所要求的必要收益率11 .下列关于资本成本的说法中，正确的有（）。A.资本成本的本质是企业为筹集和使用资金而实际付出的代价B.企业的资本成本受利率和税率的共同影响C.资本成本的计算主要以年度的相对比率为计量单位（加权）D.资本成本可以视为项目投资或使用资本的机会成本12 .税率是影响资本成本的一

10、个外部因素，下列各种资本成本中，受税率影响的有（）。A.普通股成本B.留存收益成本C.债券成本D.银行借款成本13 .以下事项中，会导致公司加权平均资本成本降低的有（）。A.因总体经济环境变化，导致无风险报酬率降低B.公司固定成本占完全成本的比重降低C. 公司股票上市交易，改善了股票的市场流动性D. 发行公司债券，增加了长期负债占全部资本的比重三、判断题1. 留存收益成本的计算与普通股完全相同。 （）2. 企业进行投资，只需考虑目前所使用的资金的成本。（ ）3. 优先股股利是税后支付，故其成本一般高于债券成本。（ ）4. 企业进行筹资和投资决策时，需计算的企业综合资本成本为各种资本成本之和。（

11、 ）5. 资金成本包括用资费用和筹资费用两部分， 一般使用相对数表示， 即表示为筹资费用和用资费用之和与筹资额的比率。（ ）6. 资金的边际成本需要采用加权平均法计算， 其权数应为账面价值权数， 不应使用市场价值权数。（ ）7. 在所有资金来源中，一般来说，普通股资本成本最高。（ ）8. 资本的边际成本是指资本每增加一个单位而增加的成本，它是企业追加筹资的成本。（）9. 资本成本是一种机会成本， 是公司可以从现有资产获得的， 符合投资人期望的最大收益率。（）10. 一般来说，优先股成本高于债券成本。（ ）四、计算题1） 某企业计划筹集资本100 万元，所得税税率为25%。有关资料如下：（ 1

12、）向银行借款10 万元，借款年利率7%，手续费率2%。2） ） 按溢价发行债券， 债券面值总额 14 万元， 溢价发行价格总额为 15 万元， 票面利率9%，期限为 5 年，每年支付一次利息，其筹资费率为3%。（3）发行普通股40 万元，每股发行价 10 元，预计第一年每股股利 1.2 元，股利增长率为8%，筹资费率为6%。（ 4 ）其余所需资金通过留存收益取得。要求：（ 1 ）计算债权资本的个别资本成本（一般模式）；（ 2 ）计算股权资本的个别资本成本；（ 3 ）计算该企业加权资本成本。2. 甲公司没有发放优先股， 2013 年的有关数据如下：每股账面价值为 10 元，每股盈余为 1元，每股

13、股利为 0.4 元，该公司预计未来不增发股票，并且保持经营效率和财务政策不变，现行A股票市价为15元，目前国库券利率为 4%证券市场平土收益率为 9% , A股票与证券市场相关系数为 0.5, A股票的标准差为1.96 ,证券市场的标准差为1。要求：(1)用资本资产定价模型确定该股票的资本成本；(2)用股利增长模型确定该股票的资本成本。3.某股份公司拥有资金 600万元，其中，银行借款 180万元，普通股420万元，该资本结构为企业的最优资本结构。该公司为满足投资的需要计划筹集新的资金，并维持目前的资本结构不变。随筹资额增加，各筹资方式的资本成本如下:筹资方式新筹资额(万兀)资本成本银行借款0

14、-157%15-458%45万元以上9%普通股42万元以下13%42万元以上14%要求：计算各投资突破点及相应各筹资范围的边际资本成本。参考答案一、单项选择题1.D2.D3.C4.C5.D6.C7.A8.C9.C10.B11.C12.A13.A14.B15.A、多项选择题1.AB3.ABCDD 5.ABCD6.ABCD7.ABD 8.AB D CDCD 12.CD CD三、判断题1.X2.X3.V4.X5.X6. X7.V8.V9.X10.V四、计算题1.【答案】(1)银行借款资本成本 =7%X (1-25%) / (1-2%) =5.36%债券资本成本=14X9%X (1-25%) /15

15、X (1-3%) =6.49%(2)普通股资本成本X (1-6%) +8%=%留存收益资本成本 =1.2/10+8%=20%(3)企业加权资本成本 =5.36%X 10%+6.49%X 15%+20.77%< 40%+20%*35% =16.82%2 .【答案】(1) 3A 股票的资本成本 =4%+0.98* (9%-4% =8.9%(2)权益净利率=1/10=10%可持续增长率=(10%*60% / (1-10%*60%) =6.38%股票资本成本 =0.4* (1+6.38%) /15+6.38%=9.22%3 .【答案】(1)筹资总额的分界点为：银行借款：15/30%=50万元45

16、/30%=150万元普通股：42/70%=60万元(2)各筹资总额范围内资金的边际成本如下：筹资总额的范围(万兀)边际资本成本0-507%< 30%+13% 70%=11.2%50-608%< 30%+13% 70%=11.5%60-1508%< 30%+14% 70%=12.2%150以上9%< 30%+14% 70%=12.5%资本成本计算公式及例题个别资本成本的计量(一)不考虑货币时间价值1 .长期借款资本成本(1)特点：借款利息计入税前成本费用，可以起到抵税的作用；筹资费很 小时可以略去不计。(2)计算_ L i (1-T)_i (1-T)," L (

17、1-f) - 1-f式中：i代表长期借款成本；L代表银行借款筹资总额；i代表银行借款利 率：T代表所得税税率；f代表银行借款筹资费率。【例11某企业取得长期借款100万元，年利率8%,期Bg为5年，每年付 息一次，到期一次还本，筹措借款的费用率为 0.2%,企业所彳#税率为25%,计 算其资金成本：/ L i (1-T) i (1-T) 8%(1-25%);。/K=5.61%L (1-f)1-f1-0.2%2、债券成本(Bond)(1)特点：债券利息应计人税前成本费用，可以起到抵税的作用；债券筹 资费用一般较高，不可省略。(2)债券资金成本的计算公式为：二 B i (1-T)b B 0(1-f

18、)式中：b代表债券成本；B代表债券面值；i代表债券票面利率：T代表所得税税率；B。代表债券筹资额，按发行价格确定；f代表债券筹资费率。【例2】某企业发行面值1000元的债券1000张，票面利率8%,期Bg为5 年，每年付息一次，发行费用率为2%,企业所彳#税率为25%,债券按面值发行, 计算其资金成本：B i (1-T) 1000 8%(1-25%)小b =6.12%B 0(1-f)1000(1-2%)3 .优先股成本企业发行优先股，既要支付筹资费用，又要定期支付股息，且股利在税后支 付，其资金使用成本计算公式为：_ DPIcd-f)式中：p代表优先股成本；D代表优先股每年股利：P0代表发行优

19、先股总 额；f代表优先股筹资费率。【例3】某企业发行优先股每股发行价为 8元，每股每年支付股利1元，发 行费用率为2%,计算其资金成本：D1“p=12.76%P0(1-f) 8(1-2%)4 .普通股成本如果公司股利不断增长，假设年增长率为g,则普通股成本为：Ks=V(D1 f)+g式中：Ks代表普通股成本；Di代表第一年股利；V。代表普通股金额，按发 行价计算；f代表普通股筹资费率【例4】某企业发行普通股每股发行价为 8元，第一年支付股利1元，发行费用率为2%,预计股利增长率为5%,计算其资金成本：.1)Ks=5% =17.76%8(1 2%)5 .留存收益成本留存收益包含盈余公积和未分配利

20、润， 是所有者追加的投入，与普通股计算 原理相同，只是没有筹资费用。计算留存收益成本的方法主要有三种：(1)股利增长模型法：假定收益以固定的年增长率递增，其计算公式为：Ke=D1+g式中：Ke代表留存收益成本 V。【例5】某企业普通股每股股价为8元，预计明年发放股利1元，预计股利 增长率为5%,计算留存收益成本。1”“Ke= +5%=17.5%8(2)资本资产定价模型按照资本资产定价模型，留存收益成本计算公式为：Ks=R+ B (Fm-R)式中：R代表无风险报酬率；B代表股票的贝他系数；Fm代表平均风险股票 必要报酬率【例6】假设市场无风险报酬率为8%,平均风险股票必要报酬率为10%, 某公司

21、的普通股B值为1.2,计算该公司留存收益成本。Ks=8%+1.2 (10%-8%) =10.4%(3)风险溢价根据某项投资风险越大，要求的报酬率越高”，普通股股东对企业的投资风 险高于债券投资者，因此会在债券投资者要求的收益率上再要求一定的风险溢 价，其资金成本计算公式为：Ke=Kb+RPC,式中：Kb代表债券成本；RR代表股东比债权人承担更大风险所要求的风险 溢价一般某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%-5%之间，当市场利率达到历史性高点时，风险溢价通常较低，在3%左右；当市场利率处于历史性低点时，风险溢价通常较高，在 5%左右；而通常的情况下，采用4%的 平均风险溢价。【例71某公司债券成本为8%,采用4%的平均风险溢价，则该公司留存收 益成本为：Ks=8%+4%=14%加权平均资本成本(WeightedAverageCostofCapital,WACC1、定义：是企业全部长期资金的总成本，是以各种资金所占的比重为权数,对各种资金成本进行加权平均计算出来的。2、权数的确定：市场价值权数、账面价值权数(常用)、目标价值权数3、公式WjK j1式中： 代表加权平均资本成本；Wj 代表第j 种资金占总资金的比重；Kj代表第 j 种资金的成本； n 代表筹资方式种类【例 8