杠杆原理课件

1、杠杆原理第五章第五章 资本成本和资本结构资本成本和资本结构 第二节第二节 杠杆原理杠杆原理杠杆原理杠杆原理杠杆原理SEPS财务管理中的杠杆原理，则是指由于固定费用的存在，当业务量发生较小的变化，每股收益会产生较大的变化。杠杆原理一、总成本习性模型为了规划与控制企业的经济活动，必须首先把全部成本按其习性划分为变动成本和固定成本两大类。那么企业的总成本公式可表示为：总成本 = 固定成本总额十变动成本总额= 固定成本总额十(单位变动成本业务量)杠杆原理利润及边际贡献利润利润 = 销售收入总额销售收入总额 总成本总成本 = 销售收入总额销售收入总额 变动成本总额变动成本总额 固定成本总额固定成本总额

2、=销售单价销售单价销售量（单位变动成本销售量（单位变动成本销售量销售量 固定成本总额）固定成本总额）边际贡献总额 = 销售收入总额 变动成本总额杠杆原理二、经营杠杆二、经营杠杆(Operating leverage)(Operating leverage)销量销量单单价价单位变单位变动成本动成本销销售售额额变动变动成本成本总额总额固定固定成本成本总额总额息税前息税前利润利润数数量量增长增长率率金金额额增长增长率率100100基期基期1 10.50.510010050502020303011011010%10%1 10.50.511011055552020353517%17%12012020%2

3、0%1 10.50.512012060602020404033%33%9090-10%-10%1 10.50.59090454520202525-17%-17%8080-20%-20%1 10.50.58080404020202020-33%-33%杠杆原理 由于固定成本存在而出现的销售量有较小幅度的变动引起息税由于固定成本存在而出现的销售量有较小幅度的变动引起息税前利润较大幅度的变动前利润较大幅度的变动( (即息税前利润变动率大于业务量变动即息税前利润变动率大于业务量变动率率) )的现象，就称为的现象，就称为“经营杠杆经营杠杆”。（一）经营杠杆的含义（一）经营杠杆的含义经营杠杆率：是指息税前

4、利润变动率相当于业务量变动率的倍数。经营杠杆率：是指息税前利润变动率相当于业务量变动率的倍数。经营杠杆率（经营杠杆率（DOLDOL）= = 利润的变动率利润的变动率/ /销售的变动率销售的变动率 = = = = 基期边际贡献总额基期边际贡献总额 / / 基期基期息税前息税前利润利润 = Tcm = Tcm /EBIT/EBIT（二）经营杠杆的计量（二）经营杠杆的计量杠杆原理 兴利制衣公司今年生产并销售男式西服兴利制衣公司今年生产并销售男式西服10 00010 000套，套，每套西服的销售单价为每套西服的销售单价为320320元，单位变动成本为元，单位变动成本为 240240元，固定成本总额为元

5、，固定成本总额为600 000600 000元。计划其准备销售男元。计划其准备销售男式西服式西服15 00015 000套。销售单价及成本水平不变。套。销售单价及成本水平不变。 要求：为兴利制衣公司计算该西服的经营杠要求：为兴利制衣公司计算该西服的经营杠杆率。杆率。 解解: :首先根据上述资料编制如下计算表。首先根据上述资料编制如下计算表。 例例22杠杆原理摘要摘要基期基期计划期计划期变动额变动额变动率变动率（% %）销 售 收 入 总 额销 售 收 入 总 额（pxpx）减：变动成本总减：变动成本总额额(bx)(bx)3 200 0003 200 0002 400 0002 400 0004

6、 800 0004 800 0003 600 0003 600 0001 600 0001 600 0001 200 0001 200 00050505050边 际 贡 献 总 额边 际 贡 献 总 额(Tcm)(Tcm)减：固定成总额减：固定成总额(a)(a)800 000800 000600 000600 0001 200 0001 200 000600 000600 000400 000400 000 0 05050 0 0EBITEBIT200 000200 000600 000600 000400 000400 000200200杠杆原理将上表有关数据代入经营杠杆率公式：将上表有关数

7、据代入经营杠杆率公式： 利润的变动率利润的变动率 P/P P/P 200%200%经营杠杆率经营杠杆率 = = = = 4= = = = 4（倍）（倍） 销售的变动率销售的变动率 S/S S/S 50%50% 基期贡献毛益总额基期贡献毛益总额 TcmTcm经营杠杆率（经营杠杆率（DOLDOL）= = = = 基期利润基期利润 P P =800 000/200 000 = 4 =800 000/200 000 = 4（倍）（倍）杠杆原理（三）经营杠杆与经营风险只要企业有固定成本存在，经营杠杆率(DOL)总是大于 l，而且DOL随着固定成本的变动而同方向变动。经营杠杆率越大，利润的变动越剧烈，企业

8、的经营风险也就越大。经营杠杆率是随着销售量的变动而反方向变动的。即销售量上升，会使经营杠杆率下降，企业的经营风险降低；反之，若销售量下降，将使经营杠杆率上升，企业的经营风险上升杠杆原理三、财务杠杆项目甲公司乙公司股本（面值：100）发行在外股数（股）债务（利息率为8%）资金总额息税前利润利息税前利润所得税（50%税率）净利润每股利润2 000 00020 00002 000 000200 0000200 000100 000100 00051 000 00010 0001 000 0002 000 000200 00080 000120 00060 00060 0006杠杆原理息税前利润增长率

9、（%）增长后的息税前利润债务利息税前利润所得税（50%税率）净利润每股利润每股利润增加额普通股利润增长率（%）20240 0000240 000120 000120 000612020240 00080 000160 00080 00080 000823333三、财务杠杆(接上表)杠杆原理（一）财务杠杆的概念由于债务利息的存在而出现的税前利润有较小幅度的变动引起每股收益较大幅度的变动(即每股收益变动率大于息税前利润变动率)的现象，称作财务杠杆。(二) 财务杠杆的计量 财务杠杆系数（DFL） = =息税前利润变动率普通股每股利润变动率EBITEBITEPSEPS/杠杆原理财务杠杆系数的计算公式，

10、可进一步简化。即：财务杠杆系数=所得税税率优先股股利利息息税前利润息税前利润1杠杆原理（二）财务杠杆与财务风险财务风险是指企业利用负债资金时，增加了破产机会或普通股利润大幅度变动的机会所带来的风险。企业为取得财务杠杆利益，就要增加负债，一旦企业息税前利润下降，不足以补偿固定利息支出，企业的每股利润就会下降得更快。这就是说，企业利用财务杠杆，可能会产生好的效果，也可能会产生坏的效果。杠杆原理四、复合杠杆（一）复合杠杆的概念如果经营杠杆种杠杆与财务杠杆共同起作用，那么销售额稍有变动就会使每股收益产生更大的变动。通常将这两种杠杆的连锁作用称为复合杠杆。杠杆原理经营杠杆经营杠杆财务杠杆财务杠杆SEBITEPS总杠杆总杠杆杠杆分析杠杆原理（二）复合杠杆的计量SSEPSEPSDCL/)(产销量变动率每股利润变动率复合杠杆系数式中：DCL：复合杠杆系数； EPS：变动前的每股利润； ：每股利润变动额；S：变动前产销量； 产销量的变动额。EPSS杠杆原理可根据上述公式推导出简