利率传导机制

1、( 一 ) 利率传导机制 利率在凯恩斯主义的分析框架中占有重要的位置。凯恩斯 (Keynes) 继承了马歇尔 (Marshall) 关于货币需求分析的合理成分，将流动性偏好理论和就业、收入或产量决定理论联系起来，提出了货币政策经由利率及有效需求影响经济活动的货币政策传导机制理论。 在简单的凯恩斯模型中，存在两个部门：公共部门和私人部门；两类资产：货币、政府债券；金融市场上存在的惟一利率是债券利率，货币资产的需求对于其它资产收益都是完全无弹性的。这种货币传导机制作用过程可以简单描述为： (1) 其中： M 为货币供给； 为债券利率； I 为投资； Y 为产出。 ( 二 )IS-LM 模型推导 希

2、克斯 (Hicks ， 1937) 将货币和利率引入分析；建立了 IS-LM 模型，为分析货币政策的作用过程开了先河。 1 IS 曲线的推导 希克斯用 IS 曲线来说明产品市场均衡的条件。产品市场上的均衡是指在产品市场上总供给和总需求相等。在家庭、企业和政府的三部门经济中，总需求等于总供给是指 C+I+G=C+S+T ， (C 代表消费， I 代表投资， G 代表政府支出， S 代表储蓄， T 代表政府税收收入 ) ，经济均衡的条件是 I+G=S+T ；而在包括家 庭、企业的二部门，经济中总需求等于总供给是指 C+I=C+S ，均衡的条件是 I=S 。为简便起见，对二部门经济进行分析。 根据凯

3、恩斯的分析，假定消费函数是： (2) 其中： 为常数项； 为系数。根据 Y=C+I ，将式 (2) 代入，可得： (3) 再设投资函数为： (4) 其中： d 为投资对利率的弹性系数，则均衡收入公式为： (5) 2 LM 曲线的推导 同样，货币市场的均衡是： (6) M 代表实际货币供给量， L 为货币需求函数， ( · ) 为货币需求对收入水平 Y 的反应函数， ( · ) 为货币需求对利率 r 的反应函数。在凯恩斯的理论框架中，货币供给是外生的，即由中央银行完全控制的。所以当 M 给定时， M=kY-h · r 的公式可表示为满足货币市场均衡条件下的 Y 与

4、r 的关系，表述这一关系的图形就被称为 LM 曲线，因此： (7) 或 (8) 商品市场的均衡条件是： I(r)=S(Y) ： IS 线 货币市场的均衡条件是： M=L(Y) 十 L(r) ： LM 曲线 至此， IS 曲线和 LM 曲线可以在同一图形中表示出来，如图 l 所示。 IS-LM 模型对于货币政策的传导作用可简述如下，在 M 一定的情况下，货币市场均衡线 LM 曲线与产品市场均衡线 IS 的交点 E 就是经济的均衡点。当货币当局实行扩张的货币政策时，会使 LM 曲线向右移动，譬如从 LM 移动到 LM' ，利率会相应地下降到 r'' ，利率的下降会促进投资，这将导致均衡产出从 Y' 增加到 Y" ；而当货币当局实行紧缩的货币政策时，会产生相反的效果： LM 曲线会向左移动，利率会上升，而由于利率的上升会抑制投资，投资下降，均衡产出相应减少。 ( 三 ) 总结 凯恩斯经济理论的要点还可以用上述表示产出产品市场和货币市场同时均衡的数学表达式来描述： 1 S=S(Y) 储蓄函数 2 I=I(Y) 投资函数 3 S=I