上海证券--《关于建立国家基本药物制度的实施意见》点评：“新

1、 行业动态:卫生部等9部门18日发布关于建立国家基本药物制度的实施意见,正式启动国家基本药物制度建设工作。国家基本药物目录管理办法(暂行和国家基本药物目录(基层医疗卫生机构配备使用部分(2009版同时发布。 主要观点:目录公布为医改的深化扫清障碍实施国家基本药物制度是深化医药卫生体制改革近期五项重点工作之一,也是惠及千家万户的民生工程。其中,基本药物目录与市场联系最为密切,牵动各方神经。基本药物是适应我国基本医疗卫生需求,剂型适宜,价格合理,能够保障供应,公众可公平获得的药品。政府举办的基层医疗卫生机构全部配备和使用基本药物,其他各类医疗机构也都必须按规定优先使用基本药物。作为核心文件之一的基

2、本药物目录成为首批对外公布的配套文件也符合稳步推进医改的目标。其他相关的配套文件主要分为两大类:一类是针对五项重点改革出台的操作性文件;另一类是围绕改革体制机制的文件,主要包括改革药品和服务价格形成机制、完善政府卫生投入政策等。我们认为,基本药物目录的公布扫清了医改深化的障碍,未来新医改对于医药行业的实质利好也将逐步明朗。基本药物目录缩减符合国际惯例本次公布的基本药物目录中,化学药品和生物制品依据临床药理学分类,共205个品种;中成药依据功能分类,共102个品种。据了解,世界卫生组织2007年第十五版基本药物标准清单中,仅列药物340种。据称,已“能够对付多数全球重点疾病,包括疟疾、艾滋病毒/

3、艾滋病、结核、生殖卫生疾病以及越来越多的慢性病,如癌症和糖尿病等”。中国自上世纪80年代开始制订国家基本药物目录,在1982年、1996年、1998年、2000年、2002年和2004年先后编制了6版国家基本药物目录。以2004年版的目录为例,收录西药品种773个,中成药品种1260个,共2033种。品种过多长期阻碍了基本药物目录的推广和应用。有吸引力维持日期:2009年8月19日行业:医药行业医药研究小组 赵冰 021-*-1902 Zhaobing1704行业收入利润增长率(09年1-5月 . 销售收入(亿元 3539.23 同比增长率 19.10% 利润总额(亿元 344.32 同比增长

4、率 19.94%最近6个月行业指数与沪深300指数比较208922892489268928893089328934893689388909-0209-0309-0409-0509-0609-0709-08医药生物沪深300报告编号:ZB09-IT07“新医改”向纵深发展关于建立国家基本药物制度的实施意见点评行业研究 / 动态研究 国家对基本药物实行微利定价原则,但对大多数企业而言,即使产品利润不大,有稳定的需求对企业来说也能保证稳定的利润。意见表明,“国家发展改革委制定基本药物全国零售指导价格,在保持生产企业合理盈利的基础上,压缩不合理营销费用”。由于“基本药物全部纳入基本医疗保障药品报销目录

5、,报销比例明显高于非基本药物”。我们认为,价的下跌最终能由量的上升来弥补,而销售费用的节省将成为医药企业新的利润增长点。以中药行业为例,08年1-11月,行业销售收入为1420亿元,而销售费用占销售收入的比率平均为20%左右。如果以1%的销售费用节省,每年将为中成药行业创造15亿元的收益。虽然“基本药物零售指导价格原则上按药品通用名称制定公布,不区分具体生产经营企业”,但是“药品招标采购坚持质量优先、价格合理的原则”,能保证医药企业打破地方保护主义,真正参与到全国市场的公平竞争。因此,目录缩减会导致一些二线企业被淘汰,但是从长远看,良性竞争的结果必然是行业集中度提高,而相关细分行业的龙头企业将

6、会受益。目录的全面实施仍有待后续政策基本药物目录是基本药物制度的重要一环。除目录遴选外,该制度还涉及药品生产、流通、使用、报销、定价、合理使用等一系列问题。而这些配套政策的设计是基本药物制度中相对困难的步骤。比如说,如何制定国家药物报销制度,如何平衡中国城乡之间、区域之间经济发展不平衡在卫生领域的表现;以及如何落实基本药物在医疗机构的合理使用等。假如配套政策不到位,医药不分等体制性、机制性障碍不破除,基本药物目录可能无法发挥其原有的目的。根据规划,到2009年底,每个省(区、市在30%的政府办城市社区卫生服务机构和县(基层医疗卫生机构实施基本药物制度,包括实行省级集中网上公开招标采购、统一配送

7、,全部配备使用基本药物并实现零差率销售;到2011年,初步建立国家基本药物制度;到2020年,全面实施规范的、覆盖城乡的国家基本药物制度。我们将密切关注相关配套文件的公布。受益新医改,09年医药行业各项经济指标增势不减当前,医药工业发展的促进因素主要有:新医改方案带来市场大幅扩容、产业结构升级加快、市场规范化程度提高、药品终端需求活跃以及新一轮的行业投资热潮等。而宏观经济增速放缓、成本压力增大、出口形势不乐观、药价水平趋降等是行业发展的不利因素。虽然受到08年底经济危机的冲击,医药行业的收入增速有所放缓,但行业整 体运行依然良好,属于消费品制造业中景气较高的行业。医药行业09年2、5月累计收入

8、增速为18.96%、18.07%,收入增速下降趋势放缓。然而,利润增速逐季回落的态势在09年第二季发生改变。虽然两者增速相对于08年同期明显放缓,但相对于其他行业仍然显示出其稳健增长的特征。初步预计2009年医药工业增势不减,预计全年医药工业总产值增长速度将达到20%以上。图1 上半年医药行业收入增长图 图2上半年医药行业利润增长图0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%01000200030004000500060007000累计产品销售收入(亿元收入增长率0.10.20.30.40.50.60100200300400500600700累计

9、利润总额(亿元累计利润增长率(%数据来源:WIND ,上海证券研究所整理 数据来源:WIND ,上海证券研究所整理投资评级与投资策略:未来12个月内维持“有吸引力”评级09年4月在影响医药全行业的医改整体方案公布后,有关医改进程的消息一度陷入了沉寂期。由于上半年公布的政策多为纲领性文件,缺乏操作性,短期内的利好作用有限,因此市场对于医药板块的反应也很快趋于平淡。我们认为,下半年是医改配套政策文件集中发布的时段,而部分操作性文件相信会对相关行业产生实质性的利好。目录虽然短期内不会对企业业绩产生实质性的影响,但从长期发展来看,医药业无疑迎来了重大的发展机遇。结合当前估值水平,我们维持医药行业“有吸

10、引力”评级。重点关注明确受益于基本药物目录的公司短期看, 我们应该关注明确受益于新医改和基本药物目录的企业,尤其是那些具备独特工艺和保密配方的品牌中药和拥有较大市场发展潜力产品和强大销售网络的现代中药企业。我们建议以基本药物目录为主线,重点关注前期为市场所忽略的二线中药企业。表1 部分有产品列入基本药物目录的上市公司功能 药品名称 受益公司 清热解毒 双黄连合剂 太极药业 凉血止血槐角丸紫鑫药业 活血祛瘀血栓通中恒集团活血祛瘀血塞通昆明药业滋阴活血脉络宁金陵药业益肾通淋普乐安胶囊康恩贝资料来源:卫生部,上海证券研究所整理; 附表1 医药行业重点关注股票业绩预测和投资评级表 EPS PE 公司名

11、称股票 代码股价08A09E10E08A09E10EPBR投资评级马应龙60099323.91 0.870.710.8127.4833.76 29.48 4.53 跑赢大市云南白药 000538 37.68 0.96 1.11 1.5039.2533.95 25.12 6.21 跑赢大市上实医药 600607 19.33 0.54 1.490.5136.1312.97 37.90 3.17 跑赢大市沃华医药 002107 23.80 0.720.560.6433.0642.40 37.32 5.76 跑赢大市片仔癀60043628.27 1.010.96 1.1027.9929.54 25.7

12、5 5.35 跑赢大市仁和药业 000650 16.44 0.320.540.7351.3830.37 22.43 4.55 跑赢大市康缘药业 600557 13.92 0.530.560.7126.2625.01 19.74 4.53 大市同步东阿阿胶 000423 18.29 0.550.680.8533.5526.90 21.62 8.08 跑赢大市三九医药 000999 16.07 0.510.660.7931.5124.30 20.29 4.75 跑赢大市天士力 600535 16.48 0.520.650.7931.6925.37 20.83 4.34 跑赢大市同仁堂6000851

13、6.26 0.500.570.6532.7228.50 24.99 2.89 大市同步江中药业 600750 13.780.440.550.6731.3225.0820.714.52跑赢大市九芝堂000989 9.88 0.67 0.490.5314.75 20.18 18.53 2.57 大市同步康美药业 600518 8.180.390.270.3621.25 30.8222.454.65跑赢大市健康元600380 6.60 -0.020.300.25亏损 22.00 26.40 2.65 大市同步天坛生物 600161 18.05 0.27 0.530.7766.85 34.06 23.

14、44 11.89 跑赢大市科华生物 002022 15.68 0.530.510.6529.5831.01 24.06 9.90 跑赢大市达安基因 002030 12.35 0.190.230.3065.0054.72 41.18 8.99 大市同步海王生物 000078 7.63 0.040.100.15205.1176.30 50.87 7.03 跑赢大市通化东宝 600867 10.57 0.130.310.4781.3134.10 22.49 3.38 大市同步东北制药 000597 24.50 1.16 1.39 1.5721.1217.57 15.63 4.82 跑赢大市哈药股份

15、600664 15.40 0.690.750.8522.1820.65 18.113.18大市同步恒瑞医药 600276 35.00 0.82 1.10 1.3742.8131.76 25.60 10.08 跑赢大市双鹤药业 60006219.760.820.831.0024.1223.8119.763.57跑赢大市资料来源:上海证券研究所整理;股价数据为2009年8月18日收盘价分析师承诺 分析师 郭昌盛 赵冰 本人以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析 师的研究观点。此外，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告

16、中的具体推荐意见或观 点直接或间接相关。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期 市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 超强大市 跑赢大市 大市同步 落后大市 Superperform Outperform In-Line Underperform 定 义 股价表现将强于基准指数 20%以上 股价表现将强于基准指数 10%以上 股价表现将介于基准指数±10%之间 股价表现将弱于基准指数 10%以上 行业投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或

17、）估值对所研究行业以报告日起 12 个月内的基 本面和行业指数相对于同期市场基准沪深 300 指数表现的看法。 投资评级 有吸引力 中性 谨慎 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级 体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较 完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 Attractive Neutral Cautious 定 义 行业基本面看好，行业指数将强于基准指数 5% 行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5% 行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数 5% 免责条款 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和 建议不会发生任何变更。报