第六章长期融资管理ppt课件

1、LOGO第六章第六章 长期融资管理长期融资管理第一节第一节 长期融资方式长期融资方式v一、融资决策与投资决策的异同一、融资决策与投资决策的异同v1.净现值准那么是投融资决策的共同原那么净现值准那么是投融资决策的共同原那么v2.市场环境不同是投融资决策最大的差别市场环境不同是投融资决策最大的差别v二、股权融资二、股权融资v普通股融资的优缺陷：普通股融资的优缺陷：v优点优点v1.普通股筹措的资本具有永久性，无到期日，普通股筹措的资本具有永久性，无到期日，不需归还；不需归还；v2.没有固定的股利负担；没有固定的股利负担；v3.有利于降低公司的财务风险，加强公司的有利于降低公司的财务风险，加强公司的举

2、债才干；举债才干；v4.有利于加强公司的信誉，提高公司的知名有利于加强公司的信誉，提高公司的知名度。度。v缺陷：缺陷：v1.融资本钱较高；融资本钱较高；v2.能够会分散公司的控制权能够会分散公司的控制权三、债务融资三、债务融资v一长期借款融资一长期借款融资v1.长期借款的种类长期借款的种类v2.长期借款的维护性条款长期借款的维护性条款v1普通性维护条款普通性维护条款v对借款企业流动资金坚持量的限制对借款企业流动资金坚持量的限制v对支付现金股利和再购入股票的限制对支付现金股利和再购入股票的限制v对资本支出规模的限制对资本支出规模的限制v限制其他长期债务限制其他长期债务v 2例行性维护条款例行性维

3、护条款v 定期向借款银行提交财务报表定期向借款银行提交财务报表v 不准在正常情况下出卖较多资产不准在正常情况下出卖较多资产v 如期交纳税费和其他到期债务如期交纳税费和其他到期债务v 限制租赁固定资产的规模限制租赁固定资产的规模v 3特殊性维护条款特殊性维护条款v 贷款专款公用贷款专款公用v 不准企业投资于短期内不能收回资金的工程不准企业投资于短期内不能收回资金的工程v 限制企业高级职员的薪金和奖金总额限制企业高级职员的薪金和奖金总额v 要求企业主要指点人在合同有效期内担任指点职务要求企业主要指点人在合同有效期内担任指点职务v 要求企业主要指点人购买人身保险要求企业主要指点人购买人身保险v3.长

4、期借款融资的优缺陷长期借款融资的优缺陷v优点优点v筹资速度快筹资速度快v借款弹性大借款弹性大v借款本钱较低借款本钱较低v利息可以节税利息可以节税v缺陷缺陷v风险大风险大v约束强约束强v筹资数额有限筹资数额有限v 二长期债券筹资二长期债券筹资v 优点优点v 与股票筹资相比，债券筹资的本钱较低与股票筹资相比，债券筹资的本钱较低v 可以获得财务杠杆效应可以获得财务杠杆效应v 不影响企业的一切权、控制权不影响企业的一切权、控制权v 利息可以节税利息可以节税v 缺陷缺陷v 财务风险大财务风险大v 发行限制条件比长期借款多且限制严厉发行限制条件比长期借款多且限制严厉v 筹资数量有限筹资数量有限v 对公司限

5、制较多对公司限制较多三、租赁融资三、租赁融资v 一租赁的概念一租赁的概念v 租赁是指资产的一切者出租人授予另一方承租赁是指资产的一切者出租人授予另一方承租人运用资产的公用权并获取租金报酬的一种契租人运用资产的公用权并获取租金报酬的一种契约。约。v 二租赁的类型二租赁的类型v 1.运营性租赁运营性租赁v 2.融资租赁资本租赁融资租赁资本租赁v 特点：特点：v 风险和报酬通常由承租人承当风险和报酬通常由承租人承当v 租赁期限较长租赁期限较长v 租金与租赁资产的价值比较接近租金与租赁资产的价值比较接近v 出租人普通不提供资产的维修、维护效力出租人普通不提供资产的维修、维护效力v 承租人通常在租赁期满

6、后购买该租赁资产的权益承租人通常在租赁期满后购买该租赁资产的权益v 融资租赁合同不能被撤销融资租赁合同不能被撤销v融资租赁又可以分为直接租赁、售后回租和融资租赁又可以分为直接租赁、售后回租和杠杆租赁三种。杠杆租赁三种。v3售后回租售后回租v承租人先将资产卖给另一企业或租赁公司然承租人先将资产卖给另一企业或租赁公司然后再按一定条件租回。后再按一定条件租回。v相当于抵押贷款相当于抵押贷款v4杠杆租赁杠杆租赁v杠杆租赁通常涉及到承租方、出租方和贷款杠杆租赁通常涉及到承租方、出租方和贷款方三方当事人。方三方当事人。v 三租赁的可行性三租赁的可行性v 运用资本预算的方法，分析是购买还是租赁。运用资本预算

7、的方法，分析是购买还是租赁。v 丙公司需求一项价值为丙公司需求一项价值为3000万元的设备万元的设备2年，公司必需决议是年，公司必需决议是租赁还是购买。假设购买，银行会借给公司租赁还是购买。假设购买，银行会借给公司3000万美圆，年万美圆，年利率利率7%，单利计息，第二年末归还本金。税务部门要求按直，单利计息，第二年末归还本金。税务部门要求按直线法计提折旧，无残值，公司所得税率为线法计提折旧，无残值，公司所得税率为25%。由此，公司。由此，公司每年需求归还银行借款利息每年需求归还银行借款利息210万美圆，由于利息可以税前扣万美圆，由于利息可以税前扣除，因此每年的利息节税额为除，因此每年的利息节

8、税额为52.5万美圆，第二年末归还本金万美圆，第二年末归还本金3000万美圆，本金只能税后支付，公司每年计提折旧万美圆，本金只能税后支付，公司每年计提折旧1500万美圆，根据税法要求折旧同样在税前扣除，因此折旧每年可万美圆，根据税法要求折旧同样在税前扣除，因此折旧每年可提供的节税额为提供的节税额为375万美圆。万美圆。v 该公司还可以从租赁公司承租以获得该设备，双方商定每年年该公司还可以从租赁公司承租以获得该设备，双方商定每年年底支付底支付1600万美圆租金，租金可以在税前扣除，每年的节税万美圆租金，租金可以在税前扣除，每年的节税额为额为400万美圆。该公司应如何决策？万美圆。该公司应如何决策

9、？丙公司借款购买设备的年税后现金流丙公司借款购买设备的年税后现金流年份年份0 01 12 2设备成本设备成本30003000贷款流入贷款流入30003000利息支出利息支出210210210210利息节税利息节税52.552.552.552.5偿还本金偿还本金30003000折旧节税折旧节税375375375375税后现金流量税后现金流量0 0217.5217.52782.52782.5丙公司租赁设备的年税后现金流丙公司租赁设备的年税后现金流年份年份0 01 12 2租金支出租金支出0 01600160016001600租金节税租金节税0 0400400400400税后现金流税后现金流0 01

10、200120012001200 计算购买设备和租赁设备的现金流量的现值来决计算购买设备和租赁设备的现金流量的现值来决议采用何种方式。议采用何种方式。v四租金确实定四租金确实定v1.租金的决议要素租金的决议要素v1租赁设备的购买本钱租赁设备的购买本钱v2估计租赁设备的残值估计租赁设备的残值v3利息利息v4租赁手续费租赁手续费v5租赁期限租赁期限v6租金的支付方式租金的支付方式v2.2.租金确实定原那么租金确实定原那么v设预备出租的设备的价钱为设预备出租的设备的价钱为I0I0，租赁公司的，租赁公司的税前债务本钱为税前债务本钱为kb,kb,权益本钱为权益本钱为ke,ke,资产负债资产负债率为率为D/

11、AD/A，公司的所得税率为，公司的所得税率为T T，加权平均资，加权平均资本本钱为本本钱为vk=(D/A)kb(1-T)+1-(D/A)kek=(D/A)kb(1-T)+1-(D/A)kev设备年折旧额为设备年折旧额为Dep,Dep,设备寿命为设备寿命为n,n,公司每年公司每年收取的租金为收取的租金为Lt,Lt,租赁公司因出租设备每年可租赁公司因出租设备每年可得的净现金流入量为：得的净现金流入量为：vCFt=(Lt-Dept)(1-T)+Dept=Lt(1-T)+TDeptCFt=(Lt-Dept)(1-T)+Dept=Lt(1-T)+TDeptv其出租收益的净现值为：其出租收益的净现值为：n

12、ttttkTDepTL10)1 ()1 (-INPVv 3.租金确定的方法租金确定的方法v 1平均分摊法平均分摊法NFISCR)(v 2等额年金法等额年金法v 综合利用利率和手续费率确定一个租费率作为贴现率。综合利用利率和手续费率确定一个租费率作为贴现率。再根据年金现值计算资本回收额。再根据年金现值计算资本回收额。v 六租赁融资的利弊六租赁融资的利弊v 优点：优点：v 1.能迅速获得所需资产能迅速获得所需资产v 2.租赁可提供一种新的资金来源租赁可提供一种新的资金来源v 3.租赁可保管企业的借款才干租赁可保管企业的借款才干v 4.租赁集资限制较少租赁集资限制较少v 5.能减少设备过时陈旧的风险

13、能减少设备过时陈旧的风险v 6.租金在整个租期内分摊，不用到期归还大量本金。租金在整个租期内分摊，不用到期归还大量本金。v 7.租金可在税前扣除，具有节税效应租金可在税前扣除，具有节税效应v 缺陷：缺陷：v 资金本钱较高。资金本钱较高。四、混合型融资四、混合型融资v 一优先股一优先股v 优点：优点：v 1.优先股不像债务那样面临着到期必需支付利息的优先股不像债务那样面临着到期必需支付利息的硬性约束。硬性约束。v 2.添加优先股股东普通不会导致原有普通股股东对添加优先股股东普通不会导致原有普通股股东对公司控制权的下降。公司控制权的下降。v 3.优先股没有固定的到期日，是公司可以永久运用优先股没有

14、固定的到期日，是公司可以永久运用的自有资金。的自有资金。v 缺陷：缺陷：v 1.本钱较高本钱较高v 2.股息不能抵税股息不能抵税v 3.限制较多限制较多v二认股权证二认股权证v优点：优点：v1.吸引投资者吸引投资者v2.低资金本钱和宽松的筹资条款低资金本钱和宽松的筹资条款v3.扩展了潜在的资金来源扩展了潜在的资金来源v缺陷：缺陷：v1.不能确定投资者将在何时行使认股权不能确定投资者将在何时行使认股权v2.稀释普通股每股收益稀释普通股每股收益v 三可转换债券三可转换债券v 优点：优点：v 1.资金本钱较低资金本钱较低v 2.便于筹集资金便于筹集资金v 3.有利于稳定股票价钱和减少对每股收益的稀释

15、。有利于稳定股票价钱和减少对每股收益的稀释。v 4.减少筹资中的利益冲突减少筹资中的利益冲突v 缺陷：缺陷：v 1.股价上扬风险股价上扬风险v 2.财务风险财务风险v 3.丧失低息风险丧失低息风险第二节第二节 公司资本本钱公司资本本钱v一、单一资本本钱一、单一资本本钱v一银行借款一银行借款fTrfLTrLCl1111v二公司债券资本本钱二公司债券资本本钱：债券的税后资本成本：还可以按如下方法计算)1 ()1 ()1 ()1 ()1 (11TkkBkIfPfBTRCdntndtdtdbv三优先股资本本钱三优先股资本本钱)1 (fDRCsSsv四普通股资本本钱四普通股资本本钱gfDRCo)1 (1

16、0v五留存收益的资本本钱五留存收益的资本本钱gDRC10二、加权平均资本本钱二、加权平均资本本钱vwi:wi:各项资金占总资金的比重各项资金占总资金的比重niiiCwC1三、边沿资本本钱三、边沿资本本钱v边沿资本本钱是指公司资本每添加一个单位边沿资本本钱是指公司资本每添加一个单位所添加的资本本钱，它反映公司筹集长期资所添加的资本本钱，它反映公司筹集长期资金的微小变动所带来的资本本钱的变动量。金的微小变动所带来的资本本钱的变动量。v例：康柏公司目前拥有长期资金例：康柏公司目前拥有长期资金3000万元，万元，其中长期银行借款其中长期银行借款600万元，长期公司债券万元，长期公司债券900万元，普通

17、股万元，普通股1500万元。如今公司由万元。如今公司由于扩展运营规模的需求，拟追加投资，为此，于扩展运营规模的需求，拟追加投资，为此，公司要筹集更多的长期资金。试计算确定边公司要筹集更多的长期资金。试计算确定边沿资本本钱。沿资本本钱。v1.确定公司的最优资本构造确定公司的最优资本构造v2.确定各种筹资方式的资本本钱确定各种筹资方式的资本本钱康柏公司筹资资本测算表康柏公司筹资资本测算表筹资方式筹资方式资本来源结构资本来源结构新筹资的数额范围新筹资的数额范围资本成本资本成本银行借款银行借款20%06万元万元5%612万元万元6%大于大于12万元万元8%公司债券公司债券30%045万元万元9%456

18、0万元万元10%大于大于60万元万元11%普通股普通股50%080万元万元12%80120万元万元13%大于大于120万元万元14%v3.计算筹资总额分界点计算筹资总额分界点v是指在坚持某种筹资方式的资本本钱不变的是指在坚持某种筹资方式的资本本钱不变的条件下，公司可以筹集到的长期资金总额的条件下，公司可以筹集到的长期资金总额的最大值。最大值。vWi=Ci/Piv4.确凿新筹资总额范围确凿新筹资总额范围康柏公司筹资总额分界点计算康柏公司筹资总额分界点计算表表筹资方式筹资方式资本来资本来源结构源结构新筹资的数额范围新筹资的数额范围资本成本资本成本筹资总额分界点筹资总额分界点筹资总额范围筹资总额范围银行借款银行借款20%20%0 06 6万元万元5%5%3030万元万元030030万元万元6 61212万元万元6%6%6060万元万元30306060万元万元大于大于1212万元万元8%8%大于大于60