资金筹措及资本成本ppt课件

1、第八章第八章 建立工程资金筹措建立工程资金筹措第一节工程资金筹措第一节工程资金筹措第二节第二节 资金本钱资金本钱第三节第三节 资本构造资本构造 第一节第一节 资金筹措资金筹措 企业筹资企业筹资: 指经过不同的筹资渠道，采用各种方式获取企业消费运营活指经过不同的筹资渠道，采用各种方式获取企业消费运营活动所需的资金。动所需的资金。 一、筹资渠道一、筹资渠道筹资渠道筹资渠道: 指企业获取现金的来源方向与渠道，分为权益资金和借入资金。指企业获取现金的来源方向与渠道，分为权益资金和借入资金。我国企业筹资渠道我国企业筹资渠道 国家财政资金国家财政资金 银行信贷资金银行信贷资金 非银行金融机构资金非银行金融

2、机构资金 其他企业贷款其他企业贷款 居民个人资金居民个人资金企业自留资金企业自留资金 二、二、 筹资方式筹资方式筹资方式筹资方式: 是指企业获取资金的详细方式。我国企业目前筹资方式主要有以下是指企业获取资金的详细方式。我国企业目前筹资方式主要有以下几种：几种：吸收直接投资 、发行股票 、发行债券 、租赁 、商业信誉 、银行借款 。一吸收直接投资一吸收直接投资 吸收直接投资按资金来源可分为以下三类：吸收直接投资按资金来源可分为以下三类： 1. 吸收国家投资吸收国家投资 2. 吸收法人投资吸收法人投资 3. 吸收个人投资吸收个人投资 二二 发行股票发行股票 股份发行的股票按不同的规范主要有以下几类

3、：股份发行的股票按不同的规范主要有以下几类： 1、按股东权益和义务分为普通股和优先股、按股东权益和义务分为普通股和优先股2、按票面有无记名分为记名股票和无记名股票、按票面有无记名分为记名股票和无记名股票3、按票面能否阐明金额可分为有面值股票和无面值股票、按票面能否阐明金额可分为有面值股票和无面值股票 4、按投资主体的不同，可分为国家股、法人股、个人股和外资股、按投资主体的不同，可分为国家股、法人股、个人股和外资股 5、按发行对象和上市地域，股票还可分为、按发行对象和上市地域，股票还可分为A种股票、种股票、B种股票、种股票、H种股票、种股票、N种股票种股票 三发行债券三发行债券 公司债券按不同的

4、规范主要有以下几类：公司债券按不同的规范主要有以下几类： 、按债券上能否记有债务人的姓名或称号分为记名债券和无记名债券、按债券上能否记有债务人的姓名或称号分为记名债券和无记名债券 2、按有无特定的财富担保分为抵押债券与信誉债券、按有无特定的财富担保分为抵押债券与信誉债券 3、按利率的不同分为固定利率债券与浮动利率债券、按利率的不同分为固定利率债券与浮动利率债券 、按能否参与公司应与分配分为参与公司债券与非参与公司债券、按能否参与公司应与分配分为参与公司债券与非参与公司债券 5、按归还方式分为一次到期债券与分次到期债券、按归还方式分为一次到期债券与分次到期债券 6、按能否上市分为上市债券和非上市

5、债券、按能否上市分为上市债券和非上市债券 7、按能否提早收兑可分为提早收兑债券和不可提早收兑债券、按能否提早收兑可分为提早收兑债券和不可提早收兑债券 8、按其他特征分为收益公司债券、可转换公司债券与附认股权债券、按其他特征分为收益公司债券、可转换公司债券与附认股权债券 四租赁四租赁 目前，在我国，任何类型的固定资产都可以租赁。按不同的规范，租赁主要目前，在我国，任何类型的固定资产都可以租赁。按不同的规范，租赁主要有以下几类：有以下几类： 1、按租赁的性质分为运营租赁和融资租赁、按租赁的性质分为运营租赁和融资租赁 2、按租赁资产的资金来源和付款对象分为直接租赁、转租和前往租赁售后、按租赁资产的资

6、金来源和付款对象分为直接租赁、转租和前往租赁售后租回三种方式租回三种方式3、根据租赁公司对其购置资产投入资金的多少分为完全效力租赁、净租赁、根据租赁公司对其购置资产投入资金的多少分为完全效力租赁、净租赁、平衡平衡 租赁和杠杆租赁四种方式租赁和杠杆租赁四种方式 五商业信誉五商业信誉主要方式包括：主要方式包括：六银行借款六银行借款根据不同规范，有以下几种分类：根据不同规范，有以下几种分类： 2、按借款有无担保分为信誉贷款和担保贷款、按借款有无担保分为信誉贷款和担保贷款 3、按贷款机构的性质分为政策性银行和商业银行贷款、按贷款机构的性质分为政策性银行和商业银行贷款 4、按借款的用途分为流动资金借款、

7、固定资产投资借款、更新改造借款、按借款的用途分为流动资金借款、固定资产投资借款、更新改造借款、科技开发和新产品试制借款等科技开发和新产品试制借款等 1、按借款期限的不同分为短期银行借款和长期银行借款、按借款期限的不同分为短期银行借款和长期银行借款 应付预收帐款、应付票据等应付预收帐款、应付票据等前往目录第二节第二节 资金本钱资金本钱 一、资金本钱的概念一、资金本钱的概念 指企业为筹措和运用资金所必需支指企业为筹措和运用资金所必需支付的代价。包括：筹资费用和用资付的代价。包括：筹资费用和用资费用。费用。 计量：计量： DKP F(1)DKPf或二、资金本钱的作用二、资金本钱的作用1 1、在企业筹

8、资决策中的作用、在企业筹资决策中的作用1 1是影响企业筹资总额的重要要素；是影响企业筹资总额的重要要素；2 2是企业选择资金来源的根本根据；是企业选择资金来源的根本根据；3 3是企业选用筹资方式的参考规范；是企业选用筹资方式的参考规范；4 4是确定最优资金构造的主要参数。是确定最优资金构造的主要参数。2 2、在企业投资决策中的作用、在企业投资决策中的作用1 1在利用净现值目的决策时在利用净现值目的决策时, , 常以资金本钱作常以资金本钱作为折现率；为折现率；2 2在利用内含报酬率目的进展决策时在利用内含报酬率目的进展决策时, , 普通以普通以资金本钱作为基准收益率。资金本钱作为基准收益率。三、

9、个别资金本钱三、个别资金本钱一债券本钱一债券本钱(1)(1)(1)(1)BiTITKbBfBfoo 【例【例1】某企业发行面值】某企业发行面值1 000元的债券元的债券10 000张张, 发行价为每张发行价为每张1 050元元, 期限期限10年年, 票面票面利率利率5, 每年付息一次每年付息一次, 发行费率为发行费率为3, 所得所得税率为税率为40, 计算该债券的资金本钱。计算该债券的资金本钱。 1 0005140Kb 1 05013 2.95二长期借款本钱二长期借款本钱 由于银行借款手续费很低, 上式中的 f 常可忽略不计, 那么上式可简化为: (1)(1)(1)(1)LLiTITKLfLf

10、 (1)LKiT【例【例2】 某企业获得长期借款某企业获得长期借款100万元万元, 年利率年利率10, 期限期限3年年, 每年付息一次每年付息一次, 到期一次还本到期一次还本, 筹措借款的费筹措借款的费用率为用率为0.2, 企业所得税率为企业所得税率为33, 计算这笔借款的计算这笔借款的资金本钱。资金本钱。 10133 Kl 10.2 6.71 简化计算为: Kl 10(1-33) 6.7 三优先股本钱三优先股本钱 (1)DKpPfo【例3】某公司发行优先股, 发行价为每股10元, 每股支付年股利1元, 发行费率为5, 求该优先股的资金本钱? 1 0 Kp 1015 10.5四普通股本钱四普通

11、股本钱 1(1)DKgSPfo【例【例4】某公司普通股发行价为每股】某公司普通股发行价为每股20元元, 第第一年预期股利一年预期股利1.5元元, 发行费率为发行费率为5, 估计股估计股利增长率为利增长率为4%, 计算该普通股的资金本钱。计算该普通股的资金本钱。 1.5 1 Ks 4 2015 11.89五留存收益本钱五留存收益本钱零生长的企业：固定生长的企业：DKePoDKgePo三、加权平均资金本钱三、加权平均资金本钱 分别以各种资金本钱为根底，以各种资金占全部资金的比重为权数计算出来的综合资金本钱。Kw WjKj 加权平均资金本钱举例 【例5】某企业共有资金100万元，其中债券30万元，优

12、先股10万元，普通股40万元，留存收益20万元，各种资金的本钱分别为：6、12、15.5和15。试计算该企业加权平均资金本钱。答案：答案：1计算各种资金所占的比重计算各种资金所占的比重 Wb 3010010030 Wp 1010010010 Ws 4010010040 We 20100100202计算加权平均资本本钱计算加权平均资本本钱 K w 3 0 % 6 % 1 0 % 1 2 % 40%15.5% 20%15% 12.2财务杠杆财务杠杆一、杠杆效应一、杠杆效应 财务管理中的杠杆效应有三种方式：财务管理中的杠杆效应有三种方式：运营杠杆、财务杠杆、总杠杆。运营杠杆、财务杠杆、总杠杆。二、运

13、营杠杆二、运营杠杆一概念一概念 由于固定本钱的存在而导致息税前由于固定本钱的存在而导致息税前利润变动大于产销业务量变动的杠杆利润变动大于产销业务量变动的杠杆效应。效应。 二运营杠杆的计量二运营杠杆的计量 息税前利润变动率 运营杠杆系数 产销业务量变动率 EBIT/EBIT EBIT/EBIT DOL S/S Q/Q或简化公式： QPV SVC1 DOL QPVF SVCF即： 边沿奉献 DOL 边沿奉献固定本钱【例【例1】大华公司固定本钱总额为】大华公司固定本钱总额为1 600万元万元, 变动本钱率为变动本钱率为60, 在销售额为在销售额为8 000万元时万元时, 息税前利润为息税前利润为1

14、600万元。万元。该企业的运营杠杆系数为: 8 0008 000601 DOLS 8 0008 000601 600 2三运营杠杆与运营风险的关系三运营杠杆与运营风险的关系 在其他要素不变的情况下，固定本钱越高，运营杠杆系数越大，运营风险越大。 三、财务杠杆三、财务杠杆一概念一概念 由于债务的存在而导致普通股股东由于债务的存在而导致普通股股东权益变动大于息税前利润变动的杠杆权益变动大于息税前利润变动的杠杆效应，称为财务杠杆。效应，称为财务杠杆。二财务杠杆的计量二财务杠杆的计量 普通股每股利润变动率 财务杠杆系数 息税前利润变动率 EPS/EPS 息税前利润 1 或 DFL EBIT/EBIT

15、息税前利润利息 EBIT DFL EBITI在有优先股的情况下 EBIT1 DFL EBITID/(1T) 【例【例2】某公司全部资本为】某公司全部资本为 5 000万元万元, 其中债务资本其中债务资本占占40, 利率为利率为12, 所得税率所得税率 33, 当息税前利润当息税前利润为为600万元时万元时, 税后利润为税后利润为241.2万元。万元。其财务杠杆系数为: 6001 DFL 6005 0004012 1.67 三财务杠杆与财务风险的关系三财务杠杆与财务风险的关系 财务杠杆系数越大, 对财务杠杆利益的影响就越强, 财务风险也就越大。 四、总杠杆四、总杠杆一概念一概念 由于固定消费运营

16、本钱和固定财务费用的由于固定消费运营本钱和固定财务费用的共同存在而导致的每股利润变动大于产销共同存在而导致的每股利润变动大于产销业务量变动的杠杆效应，称为总杠杆。业务量变动的杠杆效应，称为总杠杆。二总杠杆的计量二总杠杆的计量 每股利润变动率1 复合杠杆系数 产销业务量变动率 EPS/EPS EPS/EPS DTL S/S Q/Q DTL DOLDFL 总杠杆系数的简化计算公式为： 边沿奉献 总杠杆系数 息税前利润利息 SV 1 DTL EBITI【例【例3】某公司的运营杠杆系数为】某公司的运营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为财务杠杆系数为2。计算总杠杆系数。计算总杠杆系数。总杠杆系数为： DT

17、L1.523 以上计算结果阐明，该公司销售额每增长减少1 倍，就会呵斥每股利润增长减少3倍。 三总杠杆与企业风险的关系三总杠杆与企业风险的关系 由于总杠杆作用使每股利润大幅度动摇而呵斥的风险，称为总风险。在其它要素不变的情况下，总杠杆系数越大，总风险越大；总杠杆系数越小，总风险就越小。 第三节第三节 资本构造资本构造一、资本构造的概念一、资本构造的概念 资本构造是指企业各种资本的构成及其比例资本构造是指企业各种资本的构成及其比例关系。关系。最正确资本构造的评价规范：最正确资本构造的评价规范： 有利于最大限制地添加一切者财富有利于最大限制地添加一切者财富, , 使企使企业价值最大化；业价值最大化

18、； 在企业不同的资本构造评价中在企业不同的资本构造评价中, , 其加权平其加权平均资本本钱最低；均资本本钱最低； 能确保企业资金有较高的流动性能确保企业资金有较高的流动性, , 并使其并使其资本构造具有与市场相顺应程度的弹性。资本构造具有与市场相顺应程度的弹性。二、影响资本构造的要素二、影响资本构造的要素一影响企业资本构造的宏观要素分析一影响企业资本构造的宏观要素分析 利率杠杆要素利率杠杆要素 通货膨胀要素通货膨胀要素 资本市场要素资本市场要素二影响企业资本构造的微观要素分析二影响企业资本构造的微观要素分析 1、行业要素 2、 资本本钱和财务风险 3、 运营风险 4、 企业规模 5、 企业获利

19、才干 6、 企业生长性 7、 税收影响三、最正确资本构造的决策方法三、最正确资本构造的决策方法 一比较资金本钱法一比较资金本钱法二二EBITEPSEBITEPS分析方法分析方法 一比较资金本钱法一比较资金本钱法1、含义 比较资金本钱法是经过计算不同筹资方案的加权平均资金本钱, 并以此作为评价规范, 从中选择加权平均资金本钱最低的资本构造方案为最正确方案。 2 2、比较资金本钱法的决策程序、比较资金本钱法的决策程序 1 确定各筹资方案不同资金来源最终所构成的资本构造。2计算各资金来源的资金本钱及其构造比例，并计算方案的加权平均资金本钱。 3方案比较, 选择加权平均资金本钱最低的方案为最正确资本构

20、造方案。比较资本本钱法举例比较资本本钱法举例【例1】某企业方案年初资本构造如下表所示。 某企业方案年初资本构造表 单位: 万元 资金来源金额比重长期债券年利率10% 10012.5%优先股年股利率8%20025%普通股50 000股 50062.5%合 计 800100%其他有关资料如下其他有关资料如下: : 普通股市价每股100元, 今年期望股息为12元, 估计以后每年股息添加3, 该企业所得税率为33, 假定发行各种证券均无筹资费用。该企业拟添加资金200万元, 有两方案供选择。 甲方案: 发行债券200万元, 年利率为12；普通股股利添加到15元, 以后每年还可添加3, 由于企业风险添加, 普通股市价将跌到96元。 乙方案: 发行债券100万元, 年利率为11；另发行普通股100 万元, 普通股市价、股利与年初一样。计算如表83和表84所示。 表表83 甲方案加权平均资本本钱计算表甲方案加权平均资本本钱计算表 单位单位: 万元万元 资金来源金额比率资本本钱长期债券年利率10% 10010.2%10%(1-33%)6.7% 长期债券年利率12% 20020.41%12%(1-33%)8.04% 优先股年股利率8% 20020.41%8% 普通股50 000股 48048.98%15963%18.625% 小计 980100%6.7%10.20%8.