第八章 长期融资方式

1、第八章第八章 长期融资方式长期融资方式财务管理学财务管理学技术经济教研室技术经济教研室财务管理学财务管理学第八章第八章 长期融资方式长期融资方式n第一节第一节 长期筹资概述长期筹资概述n第二节第二节 权益资金的筹集权益资金的筹集n第三节第三节 债务资金的筹集债务资金的筹集财务管理学财务管理学第一节第一节 企业筹资概述企业筹资概述n一、筹资的概念和动机一、筹资的概念和动机n二、筹集资金的要求二、筹集资金的要求n三、影响资金筹集的因素三、影响资金筹集的因素n四、筹资渠道和方式四、筹资渠道和方式n四、筹资渠道和方式四、筹资渠道和方式n六、筹资的原则六、筹资的原则财务管理学财务管理学一、筹资的概念和动

2、机一、筹资的概念和动机n（一）筹资的概念（一）筹资的概念n筹集资金简称筹资筹集资金简称筹资，是企业根据其生产经营、是企业根据其生产经营、对外投资和调整资本结构的需要，通过资金市对外投资和调整资本结构的需要，通过资金市场和不同的筹资渠道，采用适当的筹资方式，场和不同的筹资渠道，采用适当的筹资方式，经济有效地筹措和集中资金的一种行为。经济有效地筹措和集中资金的一种行为。财务管理学财务管理学一、筹资的概念和动机一、筹资的概念和动机n（二）筹资的目的（二）筹资的目的n企业筹资的基本目的是为了自身的生存和发展。企业筹资的基本目的是为了自身的生存和发展。具体有以下几种具体有以下几种:n1、设立性筹资动机、

3、设立性筹资动机n2、扩张性筹资动机、扩张性筹资动机n3、调整性筹资动机（偿债性）、调整性筹资动机（偿债性）n4、混合性筹资动机、混合性筹资动机财务管理学财务管理学二、筹集资金的要求二、筹集资金的要求n1、合理确定资金需要量，及时筹集资金、合理确定资金需要量，及时筹集资金 n2、筹资和投资相结合，提高投资效果、筹资和投资相结合，提高投资效果 n3、认真选择筹资来源，力求降低资金成本、认真选择筹资来源，力求降低资金成本 n4、合理安排资金结构，保持适当的偿债能力、合理安排资金结构，保持适当的偿债能力n5、遵守国家有关法规，维护各方合法权益、遵守国家有关法规，维护各方合法权益财务管理学财务管理学三、

4、影响资金筹集的因素三、影响资金筹集的因素n影响资金筹集的因素按照与公司的关系可以分影响资金筹集的因素按照与公司的关系可以分为内部因素和外部因素两类。公司内部因素包为内部因素和外部因素两类。公司内部因素包括公司的资金状况、生产经营情况、技术情况、括公司的资金状况、生产经营情况、技术情况、资本结构和生产经营周期等。资本结构和生产经营周期等。 n这些内部因素比较容易被公司把握和加以利用，这些内部因素比较容易被公司把握和加以利用，因此下面将主要阐述影响资金筹集的外部因素。因此下面将主要阐述影响资金筹集的外部因素。 财务管理学财务管理学三、影响资金筹集的因素三、影响资金筹集的因素n（一）经济因素（一）经

5、济因素n影响公司筹资活动的经济因素主要包括经济周影响公司筹资活动的经济因素主要包括经济周期、经济发展水平、经济体制和通货膨胀等。期、经济发展水平、经济体制和通货膨胀等。n（二）法律因素（二）法律因素n筹资法规筹资法规 n影响我国公司筹资的法规主要有公司法、证券影响我国公司筹资的法规主要有公司法、证券法、合同法、担保法、所得税法、公司债券管法、合同法、担保法、所得税法、公司债券管理条例、贷款通则、公司财务制度等。理条例、贷款通则、公司财务制度等。财务管理学财务管理学三、影响资金筹集的因素三、影响资金筹集的因素n（三）金融市场因素（三）金融市场因素n金融市场是指资金供应者和资金需求者通过金融工具进

6、行金融市场是指资金供应者和资金需求者通过金融工具进行交易而融通资金的场所，金融市场的良好运行是公司筹资交易而融通资金的场所，金融市场的良好运行是公司筹资得以顺利进行的前提。金融工具的品种、金融机构的服务得以顺利进行的前提。金融工具的品种、金融机构的服务将直接影响公司的筹资活动。将直接影响公司的筹资活动。n1、金融工具包括各种股票、债券、票据、可转让存单、金融工具包括各种股票、债券、票据、可转让存单、抵押契约、借款合同等抵押契约、借款合同等n2.金融机构是从事买卖金融资产业务的公司，是金融金融机构是从事买卖金融资产业务的公司，是金融市场主要的主体之一。公司在金融市场上筹资，可以市场主要的主体之一

7、。公司在金融市场上筹资，可以直接与资金供应者交易，而更多的是通过金融机构间直接与资金供应者交易，而更多的是通过金融机构间接进行。接进行。财务管理学财务管理学四、筹资渠道和方式四、筹资渠道和方式n（一）筹资渠道：是指客观存在的筹措资金的（一）筹资渠道：是指客观存在的筹措资金的来源方向与通道。主要有以下几种：来源方向与通道。主要有以下几种：n1、国家财政资金、国家财政资金 2、银行信贷资金、银行信贷资金n3、非银行金融机构资金、非银行金融机构资金 n4、其他企业资金、其他企业资金n5、民间资金、民间资金 6、企业自留资金、企业自留资金n7、外商资金、外商资金 8、各种基金组织的资金、各种基金组织的

8、资金财务管理学财务管理学四、筹资渠道和方式四、筹资渠道和方式n（二）筹资方式（二）筹资方式n筹资方式是企业筹措资金所采取的具体形式。筹资方式是企业筹措资金所采取的具体形式。n企业筹集资金的方式主要有：企业筹集资金的方式主要有：1、直接吸收投、直接吸收投资；资；2、发行股票；、发行股票；3、利用留存收益；、利用留存收益；4、向、向银行借款；银行借款；5、利用商业信用；、利用商业信用；6、发行企业债、发行企业债券；券；7、融资租赁；、融资租赁；8、杠杆收购等。、杠杆收购等。n其中：利用其中：利用1-3方式筹措的资金为权益资金；方式筹措的资金为权益资金；利用利用4-8方式筹措的资金为负债资金。方式筹

9、措的资金为负债资金。财务管理学财务管理学五、筹资的分类五、筹资的分类n1、按照所筹资金占用时间的长短分为长期资金、按照所筹资金占用时间的长短分为长期资金和短期资金和短期资金n2、按所筹资金的来源分为自有资金和借入资金、按所筹资金的来源分为自有资金和借入资金 n3、按所筹资金的渠道分为内部筹资和外部筹资、按所筹资金的渠道分为内部筹资和外部筹资n4、按照所筹资金是否以金融机构为媒介分为直、按照所筹资金是否以金融机构为媒介分为直接筹资和间接筹资接筹资和间接筹资n5、按所筹资金的用途分为波动性流动资产筹资、按所筹资金的用途分为波动性流动资产筹资、永久性流动资产筹资、固定资产与无形资产筹资永久性流动资产

10、筹资、固定资产与无形资产筹资等等财务管理学财务管理学长期筹资方式所有者权益筹资负债筹资吸收直接投资留存收益发行股票发行认股权证等发行债券长期借款融资租赁非股份制企业股份制企业可转换债券不可转换债券长期筹资方式图具有期权性质的证券优先股和普通股财务管理学财务管理学六、筹资的原则六、筹资的原则n企业筹资决策涉及筹资渠道与方式、筹资数量、企业筹资决策涉及筹资渠道与方式、筹资数量、筹资时机、筹资结构、筹资风险、筹资成本等筹资时机、筹资结构、筹资风险、筹资成本等等。等。n企业筹资应当有利于实现企业顺利健康成长和企业筹资应当有利于实现企业顺利健康成长和企业价值最大化。企业价值最大化。n企业筹资制度必须在宏

11、观筹资体制的框架下作企业筹资制度必须在宏观筹资体制的框架下作出选择，因此受到国家金融制度安排的约束。出选择，因此受到国家金融制度安排的约束。财务管理学财务管理学六、筹资的原则六、筹资的原则n具体说来，企业筹资应当遵循以下基本原则：具体说来，企业筹资应当遵循以下基本原则：n1、规模适当原则、规模适当原则n2、筹措及时原则、筹措及时原则n3、来源合理原则、来源合理原则n4、方式经济原则、方式经济原则财务管理学财务管理学第二节第二节 权益资金的筹集权益资金的筹集n权益资金的筹集渠道有两条，一是从公司权益资金的筹集渠道有两条，一是从公司外部获得的，称为外部融资。二是从公司外部获得的，称为外部融资。二是

12、从公司内部获得，称为内部融资。具体筹资方式内部获得，称为内部融资。具体筹资方式有如下几种：有如下几种：n一、吸收直接投资一、吸收直接投资n二、发行普通股二、发行普通股n三、发行优先股三、发行优先股n四、发行认股权证四、发行认股权证财务管理学财务管理学一、吸收直接投资一、吸收直接投资n吸收直接投资是指企业以协议等形式吸收各类直接投吸收直接投资是指企业以协议等形式吸收各类直接投入资本的一种筹资方式。入资本的一种筹资方式。n吸收直接投资与发行股票、留存收益都是企业筹集自吸收直接投资与发行股票、留存收益都是企业筹集自有资金的重要方式。有资金的重要方式。n这种出资方式的投资者都是企业的所有者。拥有对被这

13、种出资方式的投资者都是企业的所有者。拥有对被出资企业的经营管理权。出资企业的经营管理权。n投资的原则：共同投资、共同经营、共担风险、共享投资的原则：共同投资、共同经营、共担风险、共享利润。利润。n是非股份制企业筹资主权资本的一种基本形式。是非股份制企业筹资主权资本的一种基本形式。财务管理学财务管理学一、吸收直接投资一、吸收直接投资n1、吸收直接投资的投资者种类、吸收直接投资的投资者种类n国家投资国家投资：是指有权代表国家投资的政府部门：是指有权代表国家投资的政府部门或者机构以国有资产投入企业而形成的资本。或者机构以国有资产投入企业而形成的资本。n法人投资法人投资：是指其他企业或事业单位等以其依

14、：是指其他企业或事业单位等以其依法可以支配的资产投入企业而形成的资本。法可以支配的资产投入企业而形成的资本。n个人投资个人投资：是指城乡居民或本企业内部职工以：是指城乡居民或本企业内部职工以个人合法财产投入企业而形成的资本。个人合法财产投入企业而形成的资本。n外商投资外商投资：是指外国投资者或我国港台等地区：是指外国投资者或我国港台等地区投资者以其资产投入企业而形成的资本。投资者以其资产投入企业而形成的资本。财务管理学财务管理学一、吸收直接投资一、吸收直接投资n2、吸收直接投资的投资者出资方式、吸收直接投资的投资者出资方式n以现金出资以现金出资n以实物出资以实物出资n以工业产权出资以工业产权出

15、资n以土地使用权出资以土地使用权出资财务管理学财务管理学一、吸收直接投资一、吸收直接投资n3、吸收直接投资的优缺点：、吸收直接投资的优缺点：n优点：有利于增强企业信誉优点：有利于增强企业信誉n 有利于尽快形成生产能力有利于尽快形成生产能力n 有利于降低财务风险有利于降低财务风险n缺点：资本成本较高缺点：资本成本较高n 容易导致公司控制权分离。容易导致公司控制权分离。财务管理学财务管理学二、发行普通股二、发行普通股n（一）股票的含义、特征与分类（一）股票的含义、特征与分类n1、股票的含义与特征、股票的含义与特征n股份有限公司的资本金称为股本，是通过发行股份有限公司的资本金称为股本，是通过发行股票

16、方式筹集的。股票方式筹集的。n股票是指股份有限公司发行的、用以证明投资股票是指股份有限公司发行的、用以证明投资者的股东身份和权益并据以获得股利的一种可者的股东身份和权益并据以获得股利的一种可转让的书面证明转让的书面证明财务管理学财务管理学二、发行普通股二、发行普通股n（一）股票的含义、特征与分类（一）股票的含义、特征与分类n1、股票的含义与特征、股票的含义与特征n股票的具体形式是股票证书，具有以下特征股票的具体形式是股票证书，具有以下特征n法定性、收益性、风险性、参与性、无限期性、法定性、收益性、风险性、参与性、无限期性、可转让性、价格波动性。可转让性、价格波动性。财务管理学财务管理学二、发行

17、普通股二、发行普通股n（一）股票的含义、特征与分类（一）股票的含义、特征与分类n2、股票的分类：根据不同的标准，可以对股票进行、股票的分类：根据不同的标准，可以对股票进行不同的分类：不同的分类：n（1）按股东权利和义务分类：普通股、优先股）按股东权利和义务分类：普通股、优先股n普通股通常是指那些在股利和破产清算方面不具任何普通股通常是指那些在股利和破产清算方面不具任何特殊优先权的股票。普通股股份是公司最基本的所有特殊优先权的股票。普通股股份是公司最基本的所有权单位。权单位。n优先股属于公司的权益资本，与普通股相比它在股利优先股属于公司的权益资本，与普通股相比它在股利支付和公司破产清偿时的财产索

18、取方面具有优先权。支付和公司破产清偿时的财产索取方面具有优先权。财务管理学财务管理学二、发行普通股二、发行普通股n（一）股票的含义、特征与分类（一）股票的含义、特征与分类n（2）按股票票面是否记名，可以把股票分为记名股）按股票票面是否记名，可以把股票分为记名股票和无记名股票；票和无记名股票；n（3）按股票票面有无金额，可以把股票分为有面值）按股票票面有无金额，可以把股票分为有面值股票和无面值股票；股票和无面值股票；n（4）按股票发行时间的先后，可以把股票分为始发）按股票发行时间的先后，可以把股票分为始发股（设立时发行）和新发股（增资时发行）；股（设立时发行）和新发股（增资时发行）；n（5）按发

19、行对象和上市地区，可以把股票分为）按发行对象和上市地区，可以把股票分为A股、股、B股、股、H股和股和N股。股。财务管理学财务管理学二、发行普通股二、发行普通股n（二）股票的价值、价格与股价指数（二）股票的价值、价格与股价指数n1、股票的价值：股票价值是用货币衡量的作、股票的价值：股票价值是用货币衡量的作为获利手段的价值。通常有四种表现形式为获利手段的价值。通常有四种表现形式:n票面价值票面价值n账面价值（也叫净值）账面价值（也叫净值）n清算价值清算价值n市场价值市场价值财务管理学财务管理学二、发行普通股二、发行普通股n（二）股票的价值、价格与股价指数（二）股票的价值、价格与股价指数n2、股票价

20、格、股票价格n广义的股票价格包括发行价格和交易价格，狭广义的股票价格包括发行价格和交易价格，狭义的股票价格则单指交易价格。义的股票价格则单指交易价格。n股票交易价格有如下特点股票交易价格有如下特点:事先的不确定性和事先的不确定性和市场性。市场性。财务管理学财务管理学二、发行普通股二、发行普通股n（二）股票的价值、价格与股价指数（二）股票的价值、价格与股价指数n3、股价指数，亦即股票价格指数，是指金融机构通、股价指数，亦即股票价格指数，是指金融机构通过对股票市场上一些有代表性的公司发行的股票价格过对股票市场上一些有代表性的公司发行的股票价格进行平均计算和动态对比后得出的数值，它是用以表进行平均计

21、算和动态对比后得出的数值，它是用以表示多种股票平均价格水平及其变动并衡量股市行情的示多种股票平均价格水平及其变动并衡量股市行情的指标。指标。n道道琼斯股票价格平均指数琼斯股票价格平均指数n恒生指数恒生指数n上证股价指数上证股价指数n深证股价指数深证股价指数财务管理学财务管理学二、发行普通股二、发行普通股n（三）普通股股东的权利（三）普通股股东的权利n普通股股票的持有人叫普通股股东，其具有以下普通股股票的持有人叫普通股股东，其具有以下权利：权利：n1、公司管理权：投票权、查账权、阻止越权经、公司管理权：投票权、查账权、阻止越权经营的权力；营的权力；n2、分享盈余权、分享盈余权n3、出让股份权：可

22、能是出于对公司的选择、对、出让股份权：可能是出于对公司的选择、对报酬的考虑、对资金的需求等原因。报酬的考虑、对资金的需求等原因。n4、优先认股权、优先认股权n5、剩余财产要求权、剩余财产要求权财务管理学财务管理学二、发行普通股二、发行普通股n（四）股票的发行（四）股票的发行n1、股票发行的条件、股票发行的条件n按照国际惯例，股份公司发行股票必须具备一按照国际惯例，股份公司发行股票必须具备一定的发行条件，取得发行资格，并在本例必要定的发行条件，取得发行资格，并在本例必要手续后才能发行：手续后才能发行：n（1）新设发行）新设发行n（2）改组发行）改组发行n（3）增资发行）增资发行n（4）定向募集发

23、行）定向募集发行财务管理学财务管理学二、发行普通股二、发行普通股n（四）股票的发行（四）股票的发行n2、股票发行的程序、股票发行的程序n公开发行股票的基本程序包括公开发行股票的基本程序包括:n（1）公司做出新股发行的决议；（）公司做出新股发行的决议；（2）公司做）公司做好发行新股的准备工作，编写必备的文件资料好发行新股的准备工作，编写必备的文件资料和取得有关的证明材料；（和取得有关的证明材料；（3）提出发行股票）提出发行股票的申请；（的申请；（4）有关机构进行审核；（）有关机构进行审核；（5）签署）签署承销协议；（承销协议；（6）公布招股说明书；（）公布招股说明书；（7）按规）按规定程序招股；

24、（定程序招股；（8）认股人缴纳股款；（）认股人缴纳股款；（9）向）向认股人交割股票。认股人交割股票。财务管理学财务管理学二、发行普通股二、发行普通股n（四）股票的发行（四）股票的发行n3、股票发行价格、股票发行价格n股票发行价格通常有等价、时价和中间价三种。股票发行价格通常有等价、时价和中间价三种。n我国我国公司法公司法规定股票不能折价发行。规定股票不能折价发行。n根据根据证券法证券法的规定，股票的发行价格由发的规定，股票的发行价格由发行人与承销的证券公司协商确定，并报中国证行人与承销的证券公司协商确定，并报中国证监会核准。监会核准。财务管理学财务管理学二、发行普通股二、发行普通股n（四）股票

25、的发行（四）股票的发行n3、股票发行价格、股票发行价格n实际工作中股票发行的定价方式主要有以下几实际工作中股票发行的定价方式主要有以下几种：种：n（1）协商定价方式）协商定价方式n（2）一般的询价方式）一般的询价方式n（3）累计投标询价方式）累计投标询价方式n（4）上网竞价方式）上网竞价方式财务管理学财务管理学二、发行普通股二、发行普通股n（四）股票的发行（四）股票的发行n3、股票发行价格、股票发行价格n采用上述定价方式中的任何一种，发行人和主采用上述定价方式中的任何一种，发行人和主承销商事先都要协商出一个发行底价或者发行承销商事先都要协商出一个发行底价或者发行价格区间，具体方法如下：价格区间

26、，具体方法如下：n（1）市盈率定价法）市盈率定价法n发行价格发行价格=每股收益每股收益发行市盈率发行市盈率n其中：每股收益的确定有两种方法：一是完全其中：每股收益的确定有两种方法：一是完全摊薄法，二是加权平均法。摊薄法，二是加权平均法。财务管理学财务管理学二、发行普通股二、发行普通股n（四）股票的发行（四）股票的发行n3、股票发行价格、股票发行价格n（2）净资产倍率法）净资产倍率法n发行价格发行价格=每股净资产每股净资产溢价倍数溢价倍数n（3）竞价确定法）竞价确定法n（4）现金流量折现法（收益现值法）现金流量折现法（收益现值法）财务管理学财务管理学二、发行普通股二、发行普通股n（四）股票的发行

27、（四）股票的发行n我国我国证券法证券法规定，股票承销业务采取代销或规定，股票承销业务采取代销或者包销方式，也是国际上通行的两种股票承销方者包销方式，也是国际上通行的两种股票承销方式。式。n代销代销是指投资银行代发行人发售股票，在承销期是指投资银行代发行人发售股票，在承销期结束时，将未售出的股票全部退还给发行人的承结束时，将未售出的股票全部退还给发行人的承销方式。销方式。n包销包销是指投资银行将发行人的全部股票，按照协是指投资银行将发行人的全部股票，按照协议全部购入或者在承销期结束时将售后剩余股票议全部购入或者在承销期结束时将售后剩余股票全部自行购入的承销方式。全部自行购入的承销方式。财务管理学

28、财务管理学二、发行普通股二、发行普通股n（五）股票的上市（五）股票的上市n股票上市指股份有限公司公开发行的股票经批股票上市指股份有限公司公开发行的股票经批准在证券交易所进行进行挂牌交易。准在证券交易所进行进行挂牌交易。n股票获准上市交易的公司叫上市公司。股票获准上市交易的公司叫上市公司。n我国我国公司法公司法规定，股东转让其股份，即股规定，股东转让其股份，即股票流通必须在依法设立的证券交易场所进行。票流通必须在依法设立的证券交易场所进行。n1、股票上市的条件、股票上市的条件n2、股票上市的暂停与终止、股票上市的暂停与终止财务管理学财务管理学二、发行普通股二、发行普通股n（五）股票的上市（五）股

29、票的上市n3、股票上市的利弊分析、股票上市的利弊分析n（1）股票上市可为公司带来的益处：）股票上市可为公司带来的益处：n有助于改善财务状况有助于改善财务状况n利用股票收购其它公司利用股票收购其它公司n利用股票市场客观评价企业利用股票市场客观评价企业n利用股票可激励员工利用股票可激励员工n提高公司的知名度提高公司的知名度财务管理学财务管理学二、发行普通股二、发行普通股n（五）股票的上市（五）股票的上市n3、股票上市的利弊分析、股票上市的利弊分析n（2）股票上市可能对公司产生的不利影响：）股票上市可能对公司产生的不利影响：n使公司失去隐私权使公司失去隐私权n限制经理人员操作的自由度限制经理人员操作

30、的自由度n公开上市需要很高的费用公开上市需要很高的费用财务管理学财务管理学二、发行普通股二、发行普通股n（六）普通股筹资的优、缺点（六）普通股筹资的优、缺点n1、普通股筹资的优点：、普通股筹资的优点：n没有固定股利负担没有固定股利负担n没有固定到期日，不用偿还没有固定到期日，不用偿还n筹资风险小筹资风险小n能增加公司的信誉能增加公司的信誉n筹资限制少筹资限制少财务管理学财务管理学二、发行普通股二、发行普通股n（六）普通股筹资的优、缺点（六）普通股筹资的优、缺点n2、普通股筹资的缺点：、普通股筹资的缺点：n资金成本高资金成本高n容易分散控制权容易分散控制权n此外，新股东分享公司未发行新股前积累的

31、盈此外，新股东分享公司未发行新股前积累的盈余，会降低普通股的每股收益，从而可能引起余，会降低普通股的每股收益，从而可能引起股价的下跌。股价的下跌。财务管理学财务管理学三、发行优先股三、发行优先股n（一）优先股的性质（一）优先股的性质n优先股是一种特别股票，它与普通股有许多相优先股是一种特别股票，它与普通股有许多相似之处，但又具有债券的某些特征。从法律的似之处，但又具有债券的某些特征。从法律的角度来讲，优先股属于自有资金。角度来讲，优先股属于自有资金。n首先：优先股的股利不能像债务利息那样从税首先：优先股的股利不能像债务利息那样从税前扣除，而必须从净利润中支付。这与普通股前扣除，而必须从净利润中

32、支付。这与普通股的股利支付相似。的股利支付相似。n其次：优先股有固定的股利，且对盈利的分配其次：优先股有固定的股利，且对盈利的分配和剩余资产的求偿具有优先权，这与债券相似。和剩余资产的求偿具有优先权，这与债券相似。财务管理学财务管理学三、发行优先股三、发行优先股n（二）发行优先股的动机（二）发行优先股的动机n公司在考虑优先股发行时的主要动机有：公司在考虑优先股发行时的主要动机有：n防止公司股权分散化。防止公司股权分散化。n维持公司举债能力。维持公司举债能力。n增加公司普通股股东的权益。增加公司普通股股东的权益。n调整公司资本结构。调整公司资本结构。财务管理学财务管理学三、发行优先股三、发行优先

33、股n（三）优先股的种类（三）优先股的种类n按不同的标准，可以对优先股作不同分类：按不同的标准，可以对优先股作不同分类：n1、按股利能够累积，分为累积优先股和非累积优先、按股利能够累积，分为累积优先股和非累积优先股；股；n2、按是否可转换为普通股股票，分为可转换优先股、按是否可转换为普通股股票，分为可转换优先股与不可转换优先股；与不可转换优先股；n3、按能否参与剩余利润分配，可分为参与优先股和、按能否参与剩余利润分配，可分为参与优先股和非参与优先股。非参与优先股。n4、按是否有赎回优先股的权利，分为可赎回优先股、按是否有赎回优先股的权利，分为可赎回优先股和不可赎回优先股。和不可赎回优先股。财务管

34、理学财务管理学三、发行优先股三、发行优先股n（四）优先股股东的权利（四）优先股股东的权利n优先股的优先股的“优先优先”是相对普通股而言的，这种是相对普通股而言的，这种优先权主要表现在以下几个方面：优先权主要表现在以下几个方面：n1、优先分配股利权、优先分配股利权n2、优先分配剩余资产权、优先分配剩余资产权n3、部分管理权：优先股股东的管理权限是有、部分管理权：优先股股东的管理权限是有严格限制的。严格限制的。财务管理学财务管理学三、发行优先股三、发行优先股n（五）优先股筹资的优、缺点（五）优先股筹资的优、缺点n利用优先股融资的主要利用优先股融资的主要优点优点包括：包括：n1 1不会导致原有普通股

35、股东控制权的下降。不会导致原有普通股股东控制权的下降。n2 2优先股融资是公司的权益资本，不是公司的负优先股融资是公司的权益资本，不是公司的负债，具有灵活性。债，具有灵活性。n3 3优先股融得的权益资本可以改善公司的资本结优先股融得的权益资本可以改善公司的资本结构，提高公司进一步负债筹资的能力，同时，优构，提高公司进一步负债筹资的能力，同时，优先股融资不必像债券融资那样提供抵押资产，这先股融资不必像债券融资那样提供抵押资产，这将保护公司的融资能力。将保护公司的融资能力。财务管理学财务管理学三、发行优先股三、发行优先股n（五）优先股筹资的优、缺点（五）优先股筹资的优、缺点n优先股融资的优先股融资

36、的缺点缺点主要有：主要有： n1.1.、筹资成本高。、筹资成本高。n2 2、筹资限制多。、筹资限制多。n3 3、财务负担重。、财务负担重。财务管理学财务管理学四、发行认股权证四、发行认股权证n（一）认股权证的含义与特征（一）认股权证的含义与特征n认股权证是由股份公司发行的，能按特定的价认股权证是由股份公司发行的，能按特定的价格，在特定的时间内购买一定数量该公司股票格，在特定的时间内购买一定数量该公司股票的选择权凭证。的选择权凭证。n公司发行认股权证的目的是吸引广大投资者和公司发行认股权证的目的是吸引广大投资者和某些投资机构购买公司发行的债券或优先股等某些投资机构购买公司发行的债券或优先股等证券

37、。证券。财务管理学财务管理学四、发行认股权证四、发行认股权证n（一）认股权证的含义与特征（一）认股权证的含义与特征n认股权证的特征：认股权证的特征：n1、对发行公司而言，发行认股权证是一种特、对发行公司而言，发行认股权证是一种特殊的筹资手段；殊的筹资手段；n2、认股权证本身含有期权条款，其持有人在、认股权证本身含有期权条款，其持有人在认股之前，对发行公司既不拥有债权也不拥有认股之前，对发行公司既不拥有债权也不拥有股权，而只是拥有股票认购权；股权，而只是拥有股票认购权；n3、认股权证具有价值和市场价格。、认股权证具有价值和市场价格。财务管理学财务管理学四、发行认股权证四、发行认股权证n（二）认股

38、权证的种类（二）认股权证的种类n1、按允许购买的期限，可分为长期认股权证（超过、按允许购买的期限，可分为长期认股权证（超过90天以上，甚至长达数年）和短期认股权证（天以上，甚至长达数年）和短期认股权证（90天天以内）；以内）；n2、按发行方式，可分为单独发行认股权和附带发行、按发行方式，可分为单独发行认股权和附带发行认股权证。认股权证。n依附于债券、优先股、普通股或短期票据发行的认股依附于债券、优先股、普通股或短期票据发行的认股权证，称为附带发行认股权证。权证，称为附带发行认股权证。n通常的做法是在发行债券或优先股之后发行，将其随通常的做法是在发行债券或优先股之后发行，将其随同债券或优先股一并

39、寄往认购者。同债券或优先股一并寄往认购者。财务管理学财务管理学四、发行认股权证四、发行认股权证n（三）认股权证的基本要素（三）认股权证的基本要素n认股权证的基本要素包括：认股权证的基本要素包括：n1、认购数量、认购数量n2、认购价格、认购价格n3、认购期限、认购期限n4、赎回条款、赎回条款财务管理学财务管理学四、发行认股权证四、发行认股权证n（四）认股权证的价值（四）认股权证的价值n认股权证在其有限期限内具有价值。认股权证认股权证在其有限期限内具有价值。认股权证有理论价值与实际价值之分：有理论价值与实际价值之分：n1、理论价值：、理论价值：V=(P-E) Nn其中其中:V为认股权证理论价值；为

40、认股权证理论价值；P为普通股股票为普通股股票市场价格；市场价格；E为认购价格或执行价格；为认购价格或执行价格；N为认为认股权证换股比率。股权证换股比率。n影响理论价值的主要因素有：换股比率、普通影响理论价值的主要因素有：换股比率、普通股市价、执行价格、剩余有效期间。股市价、执行价格、剩余有效期间。财务管理学财务管理学四、发行认股权证四、发行认股权证n（四）认股权证的价值（四）认股权证的价值n2、实际价值：认股权证的实际价值是其在证、实际价值：认股权证的实际价值是其在证券市场上的市场价格或售价。券市场上的市场价格或售价。n一般情况下，实际价值通常高于理论价值。一般情况下，实际价值通常高于理论价值

41、。n实际价值受市场供求关系的影响，由于套购活实际价值受市场供求关系的影响，由于套购活动和存在套购利润，实际价值最低限为理论价动和存在套购利润，实际价值最低限为理论价值。值。财务管理学财务管理学四、发行认股权证四、发行认股权证n（五）认股权证的作用（五）认股权证的作用n1、为公司筹集额外现金。、为公司筹集额外现金。n2、促进其他筹资方式的运用：、促进其他筹资方式的运用：n1）单独发行认股权证有利将来发售股票；）单独发行认股权证有利将来发售股票；n2）附带发行认股权证可促进相关证券筹资的）附带发行认股权证可促进相关证券筹资的效率。效率。财务管理学财务管理学第三节第三节 负债资金的筹集负债资金的筹集

42、n负债筹资是与普通股筹资性质不同的筹资方式，负债筹资是与普通股筹资性质不同的筹资方式，可分为长期负债筹资和短期负债筹资两类。可分为长期负债筹资和短期负债筹资两类。n本节只对公司长期借款、长期债券、融资租赁本节只对公司长期借款、长期债券、融资租赁等长期负债筹资的基本问题进行讨论，关于短等长期负债筹资的基本问题进行讨论，关于短期筹资问题，我们将在第十二章论述。期筹资问题，我们将在第十二章论述。n一、向银行借款一、向银行借款n二、发行公司债券二、发行公司债券n三、融资租赁三、融资租赁财务管理学财务管理学一、向银行借款一、向银行借款n向银行借款就是由企业根据借款合同从有关银向银行借款就是由企业根据借款

43、合同从有关银行或非银行金融机构介入所需资金的一种筹资行或非银行金融机构介入所需资金的一种筹资方式，又称银行借款筹资。方式，又称银行借款筹资。n（一）银行借款的种类（一）银行借款的种类n可供选择的银行借款种类很多，可按不同的标可供选择的银行借款种类很多，可按不同的标准进行分类：准进行分类：n1、按借款期限分为：短期借款、中期借款、按借款期限分为：短期借款、中期借款、长期借款。长期借款。财务管理学财务管理学一、向银行借款一、向银行借款n（一）银行借款的种类（一）银行借款的种类n2、按借款的条件可分为：信用借款、担保借款和票、按借款的条件可分为：信用借款、担保借款和票据贴现。据贴现。n3、按提供贷款

44、的机构单位，可分为政策性银行贷款、按提供贷款的机构单位，可分为政策性银行贷款、商业性银行贷款和其他金融机构贷款等商业性银行贷款和其他金融机构贷款等 。n4、按使用贷款的行业分为工业贷款、商业贷款、农、按使用贷款的行业分为工业贷款、商业贷款、农业贷款。业贷款。n5、按贷款主要用途，银行长期贷款可分为固定资产、按贷款主要用途，银行长期贷款可分为固定资产贷款、大修理贷款、技术改造贷款、科研开发和新产贷款、大修理贷款、技术改造贷款、科研开发和新产品试制贷款等品试制贷款等财务管理学财务管理学一、向银行借款一、向银行借款n（二）银行借款筹资的程序（二）银行借款筹资的程序n1、提出借款申请、提出借款申请n金

45、融部门对贷款规定的原则是：按计划发放，金融部门对贷款规定的原则是：按计划发放，择优扶植，有物资保证，按期归还。择优扶植，有物资保证，按期归还。n2、审核申请、审核申请n3、签定借款合同、签定借款合同n4、企业取得借款、企业取得借款n5、企业归还借款、企业归还借款 财务管理学财务管理学一、向银行借款一、向银行借款n（三）与银行借款有关的信用条件（三）与银行借款有关的信用条件n按照国际惯例，银行借款往往附加一些信用条件，按照国际惯例，银行借款往往附加一些信用条件，主要有信用额度、周转信用协议、补偿性余额。主要有信用额度、周转信用协议、补偿性余额。n1、信用额度是企业与银行间正式或非正式协议、信用额

46、度是企业与银行间正式或非正式协议规定的企业借款的最高限额。规定的企业借款的最高限额。n2、周转信贷协议是一种经常为大公司使用的正、周转信贷协议是一种经常为大公司使用的正式信用额度，是银行从法律上承诺向企业提供不式信用额度，是银行从法律上承诺向企业提供不超过某一最高限额的贷款协定。超过某一最高限额的贷款协定。财务管理学财务管理学一、向银行借款一、向银行借款n（三）与银行借款有关的信用条件（三）与银行借款有关的信用条件n3、补偿性余额是银行要求企业将借款的、补偿性余额是银行要求企业将借款的10%-20%的平均存款余额留在银行。的平均存款余额留在银行。n4、借款抵押：银行向财务风险较大、信誉不好、借

47、款抵押：银行向财务风险较大、信誉不好的企业发放贷款，往往需要有抵押品担保。借款的企业发放贷款，往往需要有抵押品担保。借款的抵押品通常是借款企业的应收帐款、存货、股的抵押品通常是借款企业的应收帐款、存货、股票、债券以及房屋等。票、债券以及房屋等。n5、偿还条件：贷款的偿还条件有到期一次偿还、偿还条件：贷款的偿还条件有到期一次偿还和在贷款期内定期等额偿还两种方式。和在贷款期内定期等额偿还两种方式。财务管理学财务管理学一、向银行借款一、向银行借款n（四）借款合同的内容（四）借款合同的内容n1、借款合同的基本条款、借款合同的基本条款n借款合同应具备下列基本内容：借款合同应具备下列基本内容：贷款种类；贷

48、款种类；借款用途；借款用途；借款金额；借款金额；借款利率；借款利率；借款期借款期限；限；还款资金来源及还款方式；还款资金来源及还款方式；保证条款；保证条款；违约责任等违约责任等 n2、借款合同的限制条款、借款合同的限制条款 n1）一般性限制条款）一般性限制条款n包括：包括：持有一定的现金及其他流动资产，保护持有一定的现金及其他流动资产，保护合理的流动性及还款能力；合理的流动性及还款能力；限制现金股利的支限制现金股利的支出；出；限制资本支出的规模；限制资本支出的规模；限制借入其他长限制借入其他长期债务期债务财务管理学财务管理学一、向银行借款一、向银行借款n（四）借款合同的内容（四）借款合同的内容

49、n2、借款合同的限制条款、借款合同的限制条款n2）例行性限制条款）例行性限制条款n多数贷款合同都有这类条款，一般包括：多数贷款合同都有这类条款，一般包括：定期向银定期向银行报送财务报表；行报送财务报表；不能出售太多的不动产；不能出售太多的不动产；债务债务到期要及时偿付；到期要及时偿付；禁止应收帐款的出售或贴现；禁止应收帐款的出售或贴现；违约的处罚办法等。违约的处罚办法等。n3）特殊性限制条款）特殊性限制条款n例如，规定公司主要领导人购买人身保险，规定借示例如，规定公司主要领导人购买人身保险，规定借示的用途不得改变等。这类条款只在特殊的情况下才生的用途不得改变等。这类条款只在特殊的情况下才生效。

50、效。财务管理学财务管理学一、向银行借款一、向银行借款n（五）银行借款筹资的优、缺点（五）银行借款筹资的优、缺点n1、 银行借款筹资的优点银行借款筹资的优点n1）借款筹资较快）借款筹资较快n2）借款成本较低）借款成本较低n3）借款弹性较大）借款弹性较大n4）利用借款筹资，与债券一样可以发挥财务）利用借款筹资，与债券一样可以发挥财务杠杆的作用。杠杆的作用。 财务管理学财务管理学一、向银行借款一、向银行借款n（五）银行借款筹资的优、缺点（五）银行借款筹资的优、缺点n2、银行借款筹资的缺点、银行借款筹资的缺点n1）风险高。这一点类似于债券。）风险高。这一点类似于债券。n2）限制条款较多。）限制条款较多

51、。n3）筹资数量有限，一般不能像债券、股票那）筹资数量有限，一般不能像债券、股票那样一次筹集到大笔资金样一次筹集到大笔资金财务管理学财务管理学二、发行公司债券二、发行公司债券n（一）债券的含义与特征（一）债券的含义与特征n债券是债务人依照法律程序发行，承诺按约定债券是债务人依照法律程序发行，承诺按约定的利率和日期支付利息，并在特定日期偿还本的利率和日期支付利息，并在特定日期偿还本金的书面债务凭证。金的书面债务凭证。n债券的特征：一是通过券面载明的财产内容表债券的特征：一是通过券面载明的财产内容表明财产权；二是权利义务的变更和债券的转让明财产权；二是权利义务的变更和债券的转让同时发生。同时发生。

52、财务管理学财务管理学二、发行公司债券二、发行公司债券n（二）债券的基本要素（二）债券的基本要素n1、债券的面值：包括两个基本内容，一是币、债券的面值：包括两个基本内容，一是币种，二是票面金额。种，二是票面金额。n2、债券的期限。、债券的期限。n3、债券的利率：一般为固定利率，近些年有、债券的利率：一般为固定利率，近些年有浮动利率。浮动利率。n4、债券的价格。、债券的价格。财务管理学财务管理学二、发行公司债券二、发行公司债券n（三）债券的种类（三）债券的种类n1、按有无抵押担保分为：信用债券、抵押债、按有无抵押担保分为：信用债券、抵押债券、担保债券；券、担保债券；n2、按债券是否记名分为：记名债

53、券、无记名、按债券是否记名分为：记名债券、无记名债券；债券；n3、其他分类：可转换债券、零票面利率债券、其他分类：可转换债券、零票面利率债券、浮动利率债券、收益债券。浮动利率债券、收益债券。财务管理学财务管理学二、发行公司债券二、发行公司债券n（四）公司债券的发行（四）公司债券的发行n公司债券的发行需要经过做好有关准备、向有关公司债券的发行需要经过做好有关准备、向有关部门提出申请、选择合适的承销人、向社会公布部门提出申请、选择合适的承销人、向社会公布债券出售说明书，即以发行债券等若干步骤。债券出售说明书，即以发行债券等若干步骤。n1、债券发行的资格：我国、债券发行的资格：我国证券法证券法规定，

54、公司规定，公司债券的发行主体，只限于股份有限公司、国有独债券的发行主体，只限于股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或两个以上的国有资公司和两个以上的国有企业或两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司。其他任何公投资主体投资设立的有限责任公司。其他任何公司、企业或个人都不能发行公司债券。司、企业或个人都不能发行公司债券。财务管理学财务管理学二、发行公司债券二、发行公司债券n（四）公司债券的发行（四）公司债券的发行n2、债券发行条件：、债券发行条件：n我国我国证券法证券法对公司发行债券的条件作了较严格的规定，对公司发行债券的条件作了较严格的规定，发行公司债券必须符合下列条件：发行公司

55、债券必须符合下列条件：n1.股份有限公司的净资产额不低于人民币股份有限公司的净资产额不低于人民币3 000万元，有万元，有限责任公司的限责任公司的 净资产额不低于人民币净资产额不低于人民币6 000万元。万元。n2.累计债券总额不超过公司净资产额的累计债券总额不超过公司净资产额的40。n3.最近最近3年平均可分配利润足以支付公司债券年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息年的利息n4.所筹集资金的投向符合国家产业政策。所筹集资金的投向符合国家产业政策。n5.债券的利率不得超过国务院限定的利率水平。债券的利率不得超过国务院限定的利率水平。n6.国务院规定的其他条件。国务院规定的其他条件。财务管

56、理学财务管理学二、发行公司债券二、发行公司债券n（四）公司债券的发行（四）公司债券的发行n3、债券的发行价格、债券的发行价格n公司债券的发行价格通常有三种：平价、溢价和折价。公司债券的发行价格通常有三种：平价、溢价和折价。n债券发行价格的计算公式为：债券发行价格的计算公式为：式中：式中：n债券期限；债券期限；t付息期数；市场利率指债付息期数；市场利率指债券发行时的市场利率。券发行时的市场利率。111nntt票 面 金 额票 面 金 额票 面 利 率债 券 发 行 价 格市 场 利 率市 场 利 率财务管理学财务管理学二、发行公司债券二、发行公司债券n（五）债券的偿还（五）债券的偿还n1、债券的

57、偿还时间，按其实际发生与到期日、债券的偿还时间，按其实际发生与到期日之间的关系，分为到期偿还、提前偿还、滞后之间的关系，分为到期偿还、提前偿还、滞后偿还三种：偿还三种：n1）到期偿还又包括一次偿还和分批偿还。）到期偿还又包括一次偿还和分批偿还。n2）提前偿还又称提前赎回或收回，有三种形）提前偿还又称提前赎回或收回，有三种形式：强制性赎回、通知赎回、选择性赎回。式：强制性赎回、通知赎回、选择性赎回。n3）滞后偿还，这种形式一般在债券发行时便）滞后偿还，这种形式一般在债券发行时便订立，包括转期和转换两种形式。订立，包括转期和转换两种形式。财务管理学财务管理学二、发行公司债券二、发行公司债券n（五）

58、债券的偿还（五）债券的偿还n2、债券的付息：主要表现在利息率的确定、付、债券的付息：主要表现在利息率的确定、付息频率和付息方式三个方面。息频率和付息方式三个方面。n1）利息率的确定：固定利率和浮动利率；）利息率的确定：固定利率和浮动利率；n2）付息频率：按年、半年、季度、月和一次性）付息频率：按年、半年、季度、月和一次性付息（利随本清、贴现发行）五种。付息（利随本清、贴现发行）五种。n3）付息方式：一种是采取现金、支票或者汇款）付息方式：一种是采取现金、支票或者汇款方式；一种是息票债券的方式。方式；一种是息票债券的方式。财务管理学财务管理学二、发行公司债券二、发行公司债券n（六）债券筹资的优缺

59、点（六）债券筹资的优缺点n1、优点：、优点：1）资本成本低。）资本成本低。n 2）具有财务杠杆作用。）具有财务杠杆作用。n 3）保证控制权）保证控制权n2、缺点：、缺点：1）财务风险大。）财务风险大。n 2）限制性条款多。）限制性条款多。n 3）筹资额有限）筹资额有限财务管理学财务管理学二、发行公司债券二、发行公司债券n（七）可转换债券（七）可转换债券n1、可转换债券的性质可转换债券的性质n可转换公司债券是指发行人依照法定程序发行，可转换公司债券是指发行人依照法定程序发行，在一定时间内依据约定的条件可以转换成股份在一定时间内依据约定的条件可以转换成股份的公司债券。的公司债券。n它是一种典型的混

60、合金融产品，兼具债券、股它是一种典型的混合金融产品，兼具债券、股票和期权的某些特征。票和期权的某些特征。财务管理学财务管理学二、发行公司债券二、发行公司债券n（七）可转换债券（七）可转换债券n2、可转换债券的基本要素、可转换债券的基本要素n1）标的股票）标的股票 ：又称基准股票，即可转换股票的：又称基准股票，即可转换股票的标的物，一般是发行公司的普通股。标的物，一般是发行公司的普通股。n2）票面利率：可转换债券的利率一般低于普通）票面利率：可转换债券的利率一般低于普通债券，因为其持有人有一种特殊的选择权。债券，因为其持有人有一种特殊的选择权。n3）转换价格：是指可转换债券在转换期内转换转换价格