第五章项目投资ppt课件

1、第五章 项目投资 本章主要内容l第一节 项目投资概述 l第二节 项目投资的决策评价l第三节 项目投资的风险分析第一节 项目投资概述l投资是指企业为了获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。l企业的投资可以划分为l按介入程度分为直接投资和间接投资l按投入领域分为实物投资和证券投资l按投入方向分为对内投资和对外投资l按时间长短可分为短期投资和长期投资 项目投资的内容与方式 l项目投资是一种以特定建设项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目相关的长期投资行为。 l项目投资的类型l新建项目：以新增生产能力为目的的投资项目，属于扩大再生产的范畴。l单纯固定资产投资项目l完整工业投资项目 l更新改造项目，

2、是指以改善生产能力为目的的投资项目，属于简单再生产的范畴。项目投资的内容 建设期资本化利息 固定资产投资 项目总投资 建设投资 无形资产投资 原始投资 其他资产投资 流动资金投资项目投资的方式一次投入分次投入项目投资的期间 l项目投资的期间是指项目的生命周期，即从投资建设项目开始一直到项目最终清理结束的整个过程的全部时间，包括建设期和经营期。 项目投资的特点 l投资数额巨大l影响时间长l发生频率较低l变现能力较差l投资风险大项目投资的程序 l选择投资机会l拟定项目建议书l进行可行性研究l编制项目设计任务书l投资项目的评估和评价l执行投资项目l投资项目的再评估 第二节 项目投资的决策评价l现金流

3、量是指企业的某一投资项目所引起的现金支出和现金收入的增加数额。l“现金不仅包括各种货币资金，而且还包括投入该项目的企业现有的各种非货币资源的变现价值。 l现金流量的作用l现金流量不易人为操纵l现金流量是企业关注的真正焦点l现金流量有利于科学地考虑时间价值现金流量的内容l现金流出量COF）l建设投资：一般包括固定资产投资、无形资产投资和其他资产投资。l流动资金投资：也称流动资金垫支或营运资金投资。l付现成本：也称经营成本，是指经营期内为满足正常生产经营而动用的显示为货币资金支付的成本费用，它是项目经营期的主要现金流出量项目。l各项税款l其他现金流出现金流量的内容l现金流入量CIF）l营业收入：项

4、目投产后每年实现的全部销售收入l回收固定资产残值：项目的固定资产在终结日报废清理时所收回的价值。l回收流动资金：是指项目在终结时，因不再发生新的替代投资而收回最初垫支的全部流动资金。l原有资产的变价收入：更新改造项目因处理旧厂房、设备等资产而发生的一些收入。l其他现金流入现金流量的内容l现金净流量NCF）lNCF=CIFCOFl建设期现金净流量l现金流出量主要是建设投资和流动资金投资l现金流入量主要是原有资产的变价收入等。 l经营期现金净流量l现金流出量主要是付现成本和交纳的税金l现金流入量主要是营业收入等现金流量的内容l经营期现金净流量lNCFt =CIFtCOFt l =营业收入付现成本所

5、得税l =营业收入（本钱折旧）所得税l =营业收入本钱所得税折旧l =净利润折旧l终结现金净流量l一般包括原有固定资产的变价收入、回收的流动资金和停止使用土地的转让费等。现金流量的测算 l现金流量测算的假设l财务可行性评价假设l折旧年限与经营期互相一致假设l时点指标假设：所涉及的现金流量均按照时点指标进行处理，且都认为是发生的年末。l产销平衡 l现金流量测算应注意的问题l区分相关成本与不相关成本l重视机会成本l充分考虑投资项目对其它部门的影响项目投资的财务评价方法l静态评价指标l投资收益率l投资回收期l动态评价指标l净现值NPV）l净现值率NPVR）l现值指数(PI)l内部收益率IRR） 投资

6、收益率l投资收益率l优点是计算简单、明了、易于掌握；l缺点是没有考虑资金时间价值因素，不能正确反映建设期长短及投资方式不同对项目的影响，分子、分母的计算口径可比性较差，无法直接利用现金净流量信息。初始投资年均税前利润100投资回收期l投资回收期：指以投资项目的营业现金净流量抵偿初始投资所需要的时间。 l含建设期的投资回收期=建设期+不含建设期的投资回收期l年营业现金净流量相等时，l 不含建设期的投资回收期l年营业现金净流量不相等时，l 不含建设期的投资回收期n+年营业现金净流量初始投资年的净现金流量第年尚未回收的初始投资第1nn净现值 l净现值是经营期现金净流量的现值之和与建设期现金净流量的现

7、值之和的差额。l l NPV=l投资项目的净现值大于等于零即为可行方案。净现值最大的方案为最优方案。l优点：考虑了资金时间价值、项目期间的全部净现金流量和投资风险；l缺点：不能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平，计算比较麻烦。 ststntttKNCFKNCF00)1 ()1 (净现值率 l净现值率是项目现金净流量的净现值与建设期现金净流量的现值之和的比率。l NPVR=l只要投资项目的净现值率大于等于零即为可行方案。净现值率最大的方案为最优方案。l优点是考虑了资金时间价值、项目期间的全部净现金流量和投资风险，且进一步反映了投资项目的投入与净产出之间的关系；l缺点是无法反映投资项目的

8、实际收益率水平，计算麻烦 。 stttntstttttKNCFKNCFKNCF000)1 ()1 ()1 (现值指数 l现值指数：经营期现金净流量的现值之和与建设期现金净流量的现值之和的比率。l PI=l投资项目的现值指数大于等于1即为可行方案。现值指数越大，投资方案越好。l现值指数可从动态的角度反映项目投资的资金投入与产出之间的关系，可以弥补净现值在投资额不同方案之间不能比较的缺陷。 stttntttKNCFKNCF00)1 ()1 (内部收益率 l内部收益率是使经营期现金净流量的现值之和等于建设期现金净流量的现值之和时的折现率。 l内部收益率的评价标准是：只要投资项目的内部收益率大于等于基

9、准收益率或资金成本即为可行方案。 l优点是非常注重资金时间价值，且不受基准收益率的影响，比较客观；缺点是计算过程十分麻烦。 stttntttIRRNCFIRRNCF00)1 ()1 (第三节 项目投资的风险分析l基于风险的投资项目分析方法常用调整折现率法和调整现金流量法。 l影响净现值的因素是未来的现金流量和折现率，在对项目进行风险调整时，l可以将有风险的未来现金流量调整为无风险的未来现金流量，使其与无风险的折现率相匹配；l或保留有风险的未来现金流量，将无风险的折现率调整为有风险的折现率，使其与未来现金流量相匹配。 调整折现率法 l调整折现率法，是指将与特定投资项目有关的风险报酬，加入到资金成

10、本或企业要求达到的报酬率中，构成按风险调整的折现率，并据以进行投资决策分析的方法。l利用资本资产定价模型来调整折现率l总资产风险=不可分散风险+可分散风险lKj=RF+j（KmRF）lKj项目j按风险调整的折现率；lRF无风险报酬率；lj项目j的不可分散风险的系数；lKm所有项目平均的折现率。 调整折现率法l利用风险报酬模型来调整折现率lK=RF+bVC lKiRF+ biVCilKi项目i按风险调整的折现率；lRF无风险报酬率；lbi项目i的风险报酬系数；lVCi项目i的预期标准离差率。调整折现率法l按投资项目的风险等级来调整折现率 相关因素投资项目的风险状况及得分ABCDE状况得分状况得分

11、状况得分状况得分状况得分市场竞争无1较弱3一般5较强7很强9战略的协调很好1较好3一般5较差7很差9投资回收期1.5年41年12.5年73年104年15资源供应一般7很好1较好4很差15较差10总分/13/8/21/39/43总分风险等级很低较低一般较高很高最高 调整后的折现率08 7%816916241224321532401740分以上25以上KA=9 KB=7 KC=12% KD=17% KE25%调整折现率法l按投资项目类别来调整折现率 投资项目类别调整调整后的折现率扩充：第一类：新机器和设备，生产出与目前一样的产品212%第二类：新机器和设备，生产出与目前产品互补的产品515%第三类：新机器和设备，生产出与目前产品无关的产品1020%更新：第一类：用新设备来更新与之基本相同的旧设备19%第二类：用新设备更新与其性能相差较大的旧设备111%第三类：用更先进的设备来更新目前现代化设备919%调整现金流量法l调整现金流量法也称肯定当量法，是指把不确定的各年现金流量，按照一定的系数通常称为约当系数折算为大约相当于确定的现金流量，然后利用无风险折现率来决策投资项目的方法。 l约当系数是肯定的现金流量对与之相当的、不肯定的期望现金流量的比值，通常用d来表示。l当现金流量为确定时，可取d=1.00；l当现