黄金回撤等待美联储政策指引

1、黄金回撤等待美联储政策指引受美元疲软支持，上周现货金价在盘初延续前一周后两个交易日的强劲反弹势头摸高至970美元/盎司，并于周四盘中再度将本周高点抬高至971.60美元/盎司。但随着美国最新非农报告的出台，意外好转的数据使得美元在短暂宽幅震荡后形成企稳反弹，令周五金价逐步回吐周内涨幅。从近期以各种不同货币计价的金价表现来看，其表现与货币的强弱呈负相关，欧元的强势表现令欧元金价继续徘徊于年内低点附近，而美元金价则受美元疲软支持逐波走高，黄金对冲币值风险的功能显露无疑。但是从量化的角度出发，3月份以来的黄金实际价值却在减弱，统计数据显示美元指数在此期间下挫了10.5%，而同期现货金价仅上涨了1.3

2、4%，故经美元指数加以调整后的现货金价反而下跌了9.3%。图表1：09年以来现货金价走势图（分别以美元、欧元和英镑计价）图表2：上周不同货币金价及黄金股指数XAU变化外汇市场上，美元在低位接受数据支持引发低位回补，令非美普遍冲高回落，但大宗商品表现仍强于汇市，反映整体价格水平的CRB指数依然上涨2.84%，其中现货伦铜一度突破6000美元/吨的整数关，而北美期货原油价格则在7月2日后重新登上70美元/桶。图表3：上周相关市场行情变化市场数据信息最新公布的CFTC持仓报告显示，截止上周二，CMX期金总持仓在前期小幅回落后再度上扬至392834口，距离5月26日的一年内高点396763口仅一步之遥

3、，但较08年1月15日的记录高点593953口仍有较大的差距。同时，各类交易商的结构数据显示，非商业买盘继续扩大，基金净多头在前一期报告小幅回落后再度大幅上扬并抬高至19.35万口的较高水平，而历史数据显示记录高点仅为08年2月19日的21.2万口，且贵金属板块的期货基金净多头整体呈现快速增长之势。此外，在CMX金8月结束交易之后，主力合约CMX金12月的持仓总量继续上升至269453口，但CMX期金总成交量较前一周出现明显回落。图表4：最新CFTC期金持仓报告（至上周二）图表5：最近4周CMX期金总持仓与当日交投变化图表6：最近4周CMX期金主力合约持仓变化图表7：最近4周CFTC贵金属期货

4、基金净多头变化（至上周二的报告头寸）图表8：08年以来CMX期金基金净多头变化（单位：盎司）CMX黄金库存在上周继续增加3610盎司至9144256盎司，并于周二摸高至历史记录新高9146348盎司，现货黄金供应依然充裕，且多头实物交割欲望欠缺。图表9：CMX黄金库存变化（单位：盎司）TOCOM期金交易在近两周出现萎缩，不仅交投下滑，且总持仓和基金净多头同步下滑，或与同期日元兑美元逐步反弹有关。图表10：TOCOM期金交易和持仓变化黄金ETF方面，占全球总量近八成的SPDR黄金持有量在上周再度缩减3.97吨(13个一篮子交易单位)至1068.9吨，为连续第七周的出现净赎回，且排名随后的GBS在

5、同步下滑1.41吨， Metal Securities (MS)的黄金持有量小幅增加0.19吨，或表明机构买盘依然无意介入黄金ETF。WGC公布的官方数据显示，第一季度ETF投资总量达到创纪录的465吨，其中SPDR疯狂增加347.21吨，MS和GBS也贡献了41.10吨。但从第二度开始黄金ETF逐步出现净赎回，截止于上周五，SPDR也已减少了58.54吨（约191个一篮子申赎单位），且GBS也减少了4.89吨，仅排名第三的MS增加了4.54吨，但进入第三季度后该ETF也减少了2.63吨。图表11：全球最大的黄金ETF SPDR黄金持有量变化（红线为每股金价，NAV接近0.1盎司，蓝线为库存黄

6、金的总吨位）伦敦金银市场协会公布的数据显示，黄金远期利率出现连续三周的整体回升，而美元拆借利率在近期出现分歧，6个月以下的拆借利率继续走跌，但6个月以上的拆借利率业已出现回升。一方面，使得黄金套息交易利差的倒挂格局扩大至3个月期，不利于央行通过借贷来提高黄金资产的流动性，虽可以减少市场上实物黄金的流通量，促使借贷者归还央行黄金，但同时也会减弱了未来回购时潜在的刚性需求和逢低买盘；另一方面，市场对央行回收流动性的预期业已抬高，即对美联储加息的预期正在逐步提振。图表12：伦敦金银市场协会黄金利率变化图表13：黄金套息交易利差变化盘面技术指标日线： 5日均线在上周五被跌破，短线将暂时构成反压，而10

7、日均线与多空布林和ENV中轨聚集于952一带，有望在此形成短线多空分水岭，下方90日均线和120日均线则共振于928附近。虽然MMV依然向好，但SKD出现拐头转弱迹象，且RSI暂已形成死叉，且ENV通道趋缓，令短线择向要求强烈，且只有拉升才能扭转指标趋弱的态势。周线： 周K线出现四连阳，但冲高回落后形成的长上影线暗示高位依然承压。5周均线小幅抬高至943，而10周均线支撑依然坚守于940附近。指标继续向好，SKD趋于金叉，MMV继续向好，多空布林带向上发展，而中轨则小升至943附近，周线走势在940附近存在共振支撑。月线： 月K线尚在运行之中，5月均线和多空布林中轨分别位于940、915，MM

8、V则在收敛过程中暂时摆脱了死叉的威胁。综合评价： 中线的潜在威胁减弱，但短线将继续承压于681后形成的反弹通道下轨，即978附近。只是由于26指标同步转弱，短线技术性调整将考验强势格局能否延续，而940、952则将在期间充当关键支撑，破位将重新考验位于前期交易密集区930附近的中线区域支撑。关键支撑与阻力位推测：支撑位：952940830阻力位：962972978基本面分析及展望尽管金价再度反弹毕竟千元大关，但无论投资性需求，还是消费性需求均发出疲软信号，前期推动金价在681一线展开绝地反击的黄金ETF机构买盘动力不再，反而追随消费买盘的进一步萎缩而出现净赎回现象，这可以解释为何金价在美元大幅

9、走跌过程中依然裹足不前，且出现扣除美元下跌因素反而出现实质性贬值的现象。当然，除了前述原因，还有就是美元承接的避险买盘流失也同样利空金价，而相对价格高地也使得操作空间受制。从目前的实体经济发展格局来看，尚不足以从供求关系上引发通胀，且监管措施的加强也将抑制恶意操作，通胀预期对黄金的利好动力有限，那么美元则将继续充当支持黄金名义价格（暂将美元金价命名于此 ）的唯一可用之才。问题是美元跌势能否延续，而市场能否继续忽视美国经济提前复苏对美元形成的实质性利好？周五的非农就业数据公布后，市场在惯性思维影响下继续打压美元，但随后立即发生了逆转，或传递了市场开始从避险需求转向经济预期的信号，不排除美元就此重

10、启反弹之路的可能。本周将继续迎来新一轮的经济数据披露，有必要从市场对数据反映来予以揣摩，而其中美联储货币政策会议将是重中之重，其中升息预期将是金融市场博弈的焦点。不难发现，上周中国几大部委对宽松政策的微调言论已经令股市回撤，若伯南克流露出回收流动性的考虑，将令美元再现强势反弹。按常规的时间安排，本周需予以重点关注的经济数据和事件如下：² 周一： 中国7月贸易帐和CPI，日本6月核心机械订单和经常帐，法国6月工业产出，欧元区8月Sentix投资者信心指数；² 周二： 日本7月家庭消费者信心指数和日本央行公布利率决议，德国7月CPI，英国6月贸易帐总额，美国6月批发库存和7月政

11、府预算；² 周三： 中国7月社会消费品零售总额，日本央行月度报告，英国央行季度通涨报告，欧元区6月工业产出，美国6月贸易帐和上周EIA原油库存变化，IEA月度石油市场报告，美联储公布短期利率决定及政策声明；² 周四： 德国、法国、欧元区第二季度GDP初值，瑞士7月PPI，欧洲央行月度报告，美国7月核心零售销售、上周初请失业金人数、6月商业库存；² 周五： 日本6月第三产业活动指数，德国7月批发物价指数，欧元区7月CPI，美国7月CPI、7月工业产出、8月密歇根大学消费者信心指数初值。短线金价面临回撤调整，但后市格局将追随美元的演变格局，至少在美元金价上如此，但上行动力依然不足以大幅上扬。在黄金ETF机构买盘不能再度扩大的前提下，冲击千元基本无望，无论市场如何叫嚣，多单不妨逢高获利了结落