财务管理第四版课后答案

1、财务管理课后答案第二早1.答：第7年底可以从账户中取出FVy 10000 FVIFA 炉亦 FVIF !2%,310000 4.779 1.405 67144.95（元）2.答：张华所得获得所有收入的现值是45000 PVIFA 12%,845000 4.968233560(元)PV 5 10(1 + 10% ) PVIF12%10(1+4% )(1 +10% ) PVIF12%,2 +10( 1+4% )2(1 + 10% PVIF 12%,3 5 11 0.893 11.44 0.797 11.898 0.71232.4(万元)3.每年节约的员工交通费按年金折现后为： 大于购置面包车的成本

2、，因此应该购置面包车4.答：年利率为12%则季利率为3%计息次数为4。则有:PV 1000 PVIF 3%, 41000 0.888 888(元)5.答：(1 )设每年年末还款A元，则有:A PVIFA 16%,A 4.3445000求解得A=1151.01万元（2）年金现值系数=5000/1500=3.333，介于5年到6年之间，因为每年年末归还借款,所 以需要6年才能还清。6.中原公式和南方公司股票的报酬率项目中原公司南方公司期望报酬率=40%< 0.3+20% X 0.5+0% X0.2=60%< 0.3+20% X 0.5+(-10%)X 0.2=26%标准离差=221(4

3、0% 22%)2 0.31 (20%22%)2 0.5 (0% 22%) 2 0.2=14%1(60%26%)2 0.3j (20%26%)2 0.5丫 ( 10% 26%) 2 0.2=24.98%标准离差率=标准离差/期望报酬率=14%/22%=63.64%=24.98%/26%=96.08%风险报酬率=风险报酬系数X标准离差 率=5%< 63.64%=3.182%=5%< 96.08%=4.804%投资报酬率=10%+3.182%=10%+4.804%=无风险报酬率+风险报酬率=13.182%=14.804%7.答：各自的必要报酬率=无风险报酬率+系数X （所有证券的报酬率-

4、无风险报酬率）所以分别为:A=8%+1.5< (B=8%+1.0< (C=8%+0.4X (D=8%+2.5< (答:P14%-8% =17%14%-8% =14%14%-8% =10.4%,14%-8% =23%(1 K)I PVIFA k,n F PVIF k,n1000 12% PVIFA5%,5 1000 PVIF 15%,5120 3.352 1000 0.497899.24 (元)则该债券价格小于899.24元时，才能进行投资9.答：（1）计算各方案的期望报酬率、标准离差:项目ABC期望报酬率=0.2 X 25%+0.4 X 20%+0.4X 15%=0.2 X

5、25%+0.4X 10%+04X 20%=0.2 X 10%+0.4X 15%+0.4X 20%标准离差=19%25%19%)2 0.2(20%19%)2 0.4 (15% 19%) 2 0.4=3.74%=仃%1 (25% 17%) 2 0.2 (10% 17%) 2 0.4V (20%17%) 2 0.4=6%=161%10% 16%) 2 0.2! (15% 16%) 2 0.4V (20%16%)2 0.4=3.74%(2) 50%勺A证券和50%勺B证券构成的投资组合：期望报酬=0.2 (25% 50%+25% 50% )+0.4 (20% 50%+10% 50% )+0.4 (15

6、% 50%+20% 50% ) = 18%标准离差(25% 18% )2 0.2+ (15% 18% )2 0.4+ (17.5% 18% )2 0.4=3.67% (3) 50% 的 A 证券 和50%勺C证券构成的投资组合：期望报酬=0.2 (25% 50%+10% 50% )+0.4 (20% 50%+15% 50% )+0.4 (15% 50%+20% 50% ) =17.5%标准离差(17.5% 17.5% )2 0.2+ (17.5% 17.5% )2 0.4+ (17.5% 17.5% )2 0.4=0 (4)50% 的 B 证券 和50%勺C证券构成的投资组合：期望报酬=0.2

7、 (25% 50%+10% 50%)+0.4(10% 50%+15% 50% )+0.4 (20% 50%+20% 50% ) =16.5%标准离差(17.5% 16.5% )2 0.2+ (12.5% 16.5% )2 0.4+ (20% 16.5% )2 0.4=3.39% 第四章1.解：每年折旧=(140+100)4= 60 (万元每年营业现金流量=营业收入(1税率)付现成本(1税率)+折旧 税率=220(1 25%110 (1 25% +60 25%=165 82.5+15=97.5 (万元)投资项目的现金流量为：年份0123456初始投资垫支流 动资金营业现金 流量收回流动资 金14

8、01004097.597.597.597.540(1) 净现值=40 PVIF 1o%,e+97.5 PVIFAo%,4PVIF1o%,2 40 PVIFkw 100 PVIFkw 140=400.564+97.5 3.170 0.826 40 0.826 100 0.909 140=22.56+255.3033.04 90.9 140=13.92 (万元(2) 获利指数=(22.56+255.30 33.04 ) / (90.9+140 ) =1.06(3) 贴现率为11%寸：净现值=40 PVIFh%,6+97.5 PVIFAh%,4 PVIFh%,2 40 PVIFn %,2100 PV

9、IFn %,1 140=400.535+97.5 3.102 0.812 40 0.812 100 0.901 140=21.4+245.5932.48 90.1 140=4.41(万元)贴现率为12%寸：净现值=40 PVIF 12%,6+97.5 PVIFA ?2%,4 PVIF12%,2 40 PVIF 12%,2 100 PVIF 做140=400.507+97.5 3.037 0.797 40 0.797 100 0.893 140=20.28+23631.88 89.3 140= - 4.9 (万元设内部报酬率为r，贝U :4.414.41 4.9r=11.47%综上，由于净现值大

10、于0,获利指数大于1,贴现率大于资金成本10%故项目可行2.解：(1)甲方案投资的回收期=严始投资额48 3(年)每年现金流量16甲方案的平均报酬率=A 33.33%单位:万元48(2)乙方案的投资回收期计算如下年份年初尚未收回的投资 额每年NCF年末尚未收回的投资 额14854324310333331518418200525630740850乙方案的投资回收期=3+18 20=3.9(年)乙方案的平均报酬率=(5 10 15 20 25 30 40 50 )/8 50.78%48由于B方案的平均报酬率高于 A方案，股选择A方案。并不而且流综上，按照投资回收期，甲方案更优，但按照平均报酬率，乙

11、方案更优，二者的决策结果 一致。投资回收期的优点是：概念易于理解，计算简便；其缺点是：没有考虑资金的时间价值， 没有考虑初始投资回收后的现金流量状况。平均报酬率的优点是：概念易于理解，计算简便，考虑了投资项目整个寿命周期内的现金 量；其缺点是：没有考虑资金的时间价值。3.（1）丙方案的净现值=50 PVIF1o%q+100 PVIF1o%,s+150 PVIFA。PVIF10%，汁 200 PVIFA。,? 500=50 0.564+100 0.621+150 1.736 0.826+200 1.736 500=152.59 （万元）贴现率为20%寸，净现值=50 PVIF2°%,6

12、+100 PVIF20%,卄 150 PVIFA。%,2 PVIF20%,汁 200 PVIFA。%,2 500=50 0.335+100 0.402+150 1.528 0.694+200 1.528 500=21.61 （万元）贴现率为25%寸，净现值=50 PVIF 25%,6+100 PVIF 25%,卄 150 PVIFA> 5%,2 PVIF25%,汁 200 PVIFA 5%,2 500=50 0.262+100 0.320+150 1.440 0.640+200 1.440 500=-28.66 （万元）设丙方案的内部报酬率为 n，贝u ： 11 20%25% 2

13、76;21.61 21.61 28.661=22.15%（2）丁方案的净现值=250 PVIF1o%,6+2OO PVIFA o%,2PVFo%,3+15O PVIRo%,3 + 1OO PVIFA。,2 500=250 0.564+200 1.736 0.751+150 0.751+100 1.736 500=188 （万元）贴现率为20%寸，净现值=250 PVIF2o%,6+2OO PVIFAw PVIF2o%,3+15O PVIH。%，汁 100 PVIFAw 500=250 0.335+200 1.528 0.579+150 0.579+100 1.528 500=0.34 （万元）

14、贴现率为25%寸，净现值=250 PVIF 25%,6+200 PVIFA 5%,2 PVIF25%,s+150 PVIF25%,s+100 PVIFA> 5%,2 500=250 0.262+200 1.440 0.512+150 0.512+100 1.440 500=-66.24 （万元）设丁方案的内部报酬率为2,则:2 20%25%20%0.340.34 66.242=20.03%综上，根据净现值，应该选择丁方案，但根据内部报酬率，应该选择丙方案。丙、丁两个 方案 的初始投资规模相同，净现值和内部报酬率的决策结果不一致是因为两个方案现金流量发生的时间不一致。由于净现值假设再投资报

15、酬率为资金成本，而内部报酬率假设再投资报酬率为内部报酬率，因此用内部报酬率做决策会更倾向于早期流入现金较多的项目，比如本题中的丙方案。如果资金没有限量，C公司应根据净现值选择丁方案。第五章解：更新设备与继续使用旧设备的差量现金流量如下:(1)差量初始现金流量：旧设备每年折旧=(80000-4000 )8=9500旧设备账面价值=80000-9500 X 3=51500新设备购置成本旧设-100000备出售收入 旧设备出售30000税负节余差量初始现金(51500-30000 )X 25%=5375流量-100000+30000+5375=-64625(2)差量营业现金流量：差量营业收入=0差量

16、付现成本=6000-9000=-3000差量折旧额=(100000-10000 )5-9500=8500差量营业现金流量=0- (-3000 )X( 1-25%) +8500 X 25%=4375(3)差量终结现金流量：差量终结现金流量=10000-4000=6000两种方案的差量现金流如下表所示年份01? 45差量初始现金流量差量 营业现金流量差量终结现 金流量-64625437543756000合计-64625437510375差量净现值=10375 X PVIF1o%,s+4375X PVIFA。%一64625=10375X 0.621+4375 X 3.170-64625=-44313

17、.38(元)差量净现值为负，因此不应更新设备。解：(1)现在开采的净现值：年营业收入=0.1 X 2000=200 (万元)年折旧=80 5=16 (万元)年营业现金流量=200X( 1-25%) -60 X( 1-25% ) +16X 25%=109(万元)现金流量计算表如下年份012? 56-80-10109109初始投资营运资金10垫支营业现金流量终结现金流量合计-80-10109119净现值=119X PVIF20%寸 109X PVIFA %,4X PVIF2o%,i-1O X PVIF2°%,i-80=119 X 0.335+109 X 2.589 X 0.833-10

18、X 0.833-80=186.61(万元)(2) 4年后开采的净现值：年营业收入=0.13 X 2000=260 (万元)年营业现金流量=260X( 1-25%) -60 X( 1-25% ) +16X 25%=154(万元)现金流量计算表如下年份012? 56初始投资营运资金 垫支营业现金流量 终结现金流量-80-1015415410合计-80-10154164第 4 年末的净现值=164X PVIF2o%q+154X PVIFAo%,4X PVIF?。%10 X PVIF2°%,1-80=164X 0.335+154 X 2.589 X 0.833-10 X 0.833-80=2

19、98.73（万元）折算到现在时点的净现值=298.73 X PVIF20%,4=298.73 X 0.482=143.99 （万元）4年后开采的净现值小于现在开采的净现值，所以应当立即开采。3.解：甲项目的净现值=80000X PVIFA 16%,3-160000=80000 X 2.246-160000=19680（元） 甲项目的年均净现值=19680 PVIFA 16%,3 =19680 2.246=8762.24（元）乙项目的净现值=64000 XPVIFA?6%,6-210000=64000 X 3.685-210000=25840（元） 乙项目的年均净现值=25840PVIFA 16

20、%,6=25840 3.685=7012.21（元）甲项目的年均净现值大于乙项目，因此应该选择甲项目。4.解：净现值=9000X 0.8 X PVIF1q%,4+8000X 0.8 X PVIF 1o%,3+7000 X 0.9 X PVIF1q%,2+6000 X 0.95 X PVIRo%,1-20000=7200 X 0.683+6400 X 0.751+6300 X 0.826+5700 X 0.909-20000=109.1（千元）所以该项目可行。第六章解：（1）确定有关项目的营业收入百分比敏感资产十营业收入=（150+ 280+ 50 + 320 ）十 4000= 800-4000

21、= 20%敏感负债十营业收入=（170+ 60）- 4000= 230-4000= 5.75 %（2）计算2011年预计营业收入下的资产和负债敏感资产=5000X 20%= 1000 （万元）非敏感资产=（110+ 1200 + 190）+ 500= 2000 （万元）总资产=1000 + 2000=3000 （万元）敏感负债=5000 X 5.75 % = 287.5 （万元）非敏感负债=90 + 600= 690 （万元）总负债=287.5 + 690= 977.5 （万元）（3）预计留存收益增加额2010年营业净利率=200-4000= 5%留存收益增加=预计营业收入X营业净利率X（1-

22、股利支付率）=5000 X 5%X （1-20 % ）=200 （万元）4） 计算外部融资需求 外部融资需求 =预计总资产 -预计总负债 -预计股东权益=3000- 977.5 （800 + 200+ 380+ 200）=442.5 （万元）第七章1.400(万元)500长期资金=200+600+800+400= 2000(万元) (1)长期借款成本=5%X( 1 -25%)= 3.75 %解：留存收益市场价值=250 800比重=2001200010债券成本-5°。8%(1 25 %)5.21%600 (14%)比重=6003200010(3)普通股成本=500 10 %(1 6%

23、)6%12.97%800(1 5%)比重=8004200010(4)留存收益成本=25010% (1 6%)6%12.63%400比重-4002200010413 综合资金成本=3.75%X丄+5.21% X +12.97% X10 10102+12.63 %X10=9.65%2.解：(1) 2009年变动经营成本=1800 X 50%=900(万元)2009 年息税前利润 EBIT2O9=18OO-9OO-3OO=6OO(万兀)DOL2009DOL 2010S2009(2) DFL 2009EBIT / EBIT (600-450)/450 67S/S(18001500)/1500C2009

24、 F20091800 (1 50%) 300EBIT 2008450EBIT 20081 2008450 200DFL 2010EPS / EPS 22.5%(3) DTL 2009DTL 2010EBIT / EBITDOL 2009 DFL 2009DOL 2010 DFL 2010r1.515%167 "I.8 3.0061.5 1.52.253.解：（1）设每股利润无差别点为EBIT。,那么(EBIT。丨 i)(1 T) (EBIT。丨 2)(1 T)NiN2(EBIT。 400 12%)(125%)(EBIT 。 400 12% 300 14%)(125%)9060EBIT

25、 o=174 （万元）（2）如果预计息税前利润为150万元，应当选择第一个方案，即发行股票方案。如果为200万元，则应当选择第二个方案，也即借款方案第八章2 6000000 200040 （万元）15%2FS 2 4000 12000002-。打 q 640000（个）3.放弃折扣成本折扣率3602% 3601折扣率信用期折扣期1 2% 25 15第九章1.解：(1) 1年后A公司股票的税前投资报酬率=资本利得宁股价=(1年后的股票价格-现在的股票价格)宁现在的股票价格=(57.50-50 )- 50=15%因为资本利得无须纳税，因此1年后A公司股票的税后投资报酬率也为15%(2)在完善的资本

26、市场中，各种股票的税后投资报酬率应该相同。因此，1年后B公司股 票的税后投资报酬率也应为15%税前投资报酬率为15%/ (1 -25%) =20%利用股票的估价公式，B公司股票的现行价格P=1年后的股票价格+1年后得到的现金股利x( 1-所得税)-( 1+15%=(52.50+5 (1-25% ) -( 1+15% =48.91 (元)2.解：(1) 1年后B公司股票的税后投资报酬率=资本利得宁股价=(1年后的股票价格-现在的股票价格)宁现在的股票价格=(24-20) -20=20%因为A公司与B公司股票的风险相等，所以两只股票的税后投资报酬率应相同。因此，1年后A公司股票的税后投资报酬率也为 20%利用股票的估价公式，A公司股票的现行价 格：P=1年后的股票价格+1年后得到的现金股利(1-所得税)-( 1+20%=(21+4X( 1-25%)