小议经济增加值对公司财务管理的影响(一)

1、小议经济增加值对公司财务管理的影响 一 【摘要】EVA理论相对于传统管理理论，更加注重对公司价值的管理，认 为企业盈利只有在高于其全部资本本钱时才为股东创造价值。因此,EVA 考虑了带来企业利润的所有资金本钱,EVA与传统的会计利润也因此存 在差异。【关键词】EVA公司财务管理传统上 ,我们对企业财务管理的考量 ,通常是以假设干个涉及到资产规模 和利润规模的财务指标如总资产、净资产、净利润、净资产收益率甚 至应收账款周转率等进行组合 ,并选取适当的财务数据作为评价的标准 值,建立一个针对企业财务管理状况的评价体系,最后企业的实际财务数据与这样指标值进行比拟 ,得出对企业财务管理的最终评价。这种

2、评 价体系,对于企业提高财务管理水平无疑具有重要意义。在这种评价体 系中,传统的会计利润无疑是一个特别重要的指标。近几年来,EVA成为财务管理和绩效考核中炙手可热的一个概念，并成为 衡量企业财务管理水平和业绩考核的重要指标。一、EVA的根本概念EVA理论认为,企业在评价其经营状况时通常采用的传统会计利润指标存在缺陷 ,难以正确反映企业的真实经营状况 ,因为无视了股东资本的 时机本钱 ,企业赢利只有在高于其全部资本本钱时才为股东创造价值。因此,EVA考虑了带来企业利润的所有资金本钱。EVA的根本计算公式为：EVA二NOPAT-C% TC 其中,NOPAT是税后净经营利润，C%是加权资本本钱，TC

3、是占用的资本包 括股权资本和债务资本，上式中的NOPAT以会计净利润为根底进行调 整得到的。二、EVA与传统会计利润一 EVA与传统会计利润的区别会计收益是按公认会计原那么GAAP计算出的归属于企业所有者的剩余。 站在企业所有者的角度,GAAP要求从收入中扣除支付给比股东具有优 先权的其他相关者 供给商、债权人、员工等的费用,得出会计收益用以 衡量收入中属于所有者的局部。EVA是公司扣除了包括股权在内的所有 资本本钱之后的沉淀利润residuali ncome而会计利润没有扣除资本成 本。股权资本本钱是时机本钱 ,而并非会计本钱。与传统会计计算剩余收益不同,EVA在计算过程中，对传统会计中因谨

4、慎 性原那么和权责发生制的运用而对经济实质有所扭曲的会计处理进行了 调整,包括对资本的调整和对经营利润的调整两个方面。对资本的调整 主要针对出于谨慎性原那么 ,将一些实质上的资本支出予以费用化处理的 工程由费用向资本的调整 ,使企业管理者更注重长期业绩 ,从而真正做 到从股东的利益出发。对于基于权责发生制根底的会计利润的调整 ,能 防止管理者出于个人利益或者公司的融资需要而进行各种盈余管理 ,从 权责发生制向现金制的调整能从一定程度上控制利润的人为操纵。相对传统会计利润,EVA具有理论内涵上的优越性和现实指导意义。作为一种度量全要素生产率的关键指标,EVA反映了管理价值的所有方 面。在我国目前

5、的经济环境中，许多公司具有很强的规模膨胀动机 通过资本市场 “圈钱 盲目进行各种投资 ,只考虑了经营多元化可能会带 来的利润和风险的降低 ,却对资源的使用本钱重视不够 ,从而使资金的 使用效率低下 ,导致股东财富的大量流失。二EVA在传统会计利润的根底上进行调整1、调整的原那么由于会计准那么将太多工程作为本期费用处理,调整的目的与意义在于去处不恰当的会计准那么和会计政策选择所带来的影响 ,使数据更真实的 反映公司情况。研究说明 ,这样的调整理论上总共有一百多个工程,但一般只作主要项目的调整 ,通常是否应作会计调整的 4 个评价标准是 : 这项调整是否基于一个正确的财务理论 ?这项调整是否对鼓励

6、性方案中采用的 EVA衡量标准产生重大影响？这项调整是否显著地提高EVA对回报和市值的诠释力？这项调整是否对经营决策的制定产生重大影响 ？2、调整的内容1.研发费用。这一调整的根本原理是 ,将用于创造未来收入而不是用于 创造当期收入的营业费用资本化。将研发费用资本化的另一个理由是 研发费用的收益在未来取得 ,如果不将其资本化 ,就会使得短期利润降 低,由此可能导致研发投资缺乏。2递延税款。EVA支持者一般用当期发生的递延税款负债的变动值调整 税后净利润NOPAT来削弱递延税款的影响：如果递延税款负债额增加, 那么增加相应数量的NOPAT反之亦然；同样道理应将递延税款资产的增加 额从NOPAT种

7、扣除，将递延税款资产的减少额加到 NOPAT中去。如果递 延资产帐户是贷方余额 ,那么资本投入应增加相应数额 ；如果是借方余额 , 资本投入应减少相应数额。3存货。后进先出法核算存货本钱，对EVA的实施产生了两个问题：一是 存货资产被低估 ,从而将净资产和资本投入低估 ；二是当存货数量减少 时，将现时的收入和以前的本钱匹配，EVA和利润被高估假设价格上升。 调整时要将后进先出准备金 ,即存货帐面价值和公允价值的差额 ,加进 资本投入，并且将每一年度改数额的增加值参加 NOPA或将每一年度的 减少量从NOPAT种扣除。4.折旧。主要是确定选用直线折旧法还是偿债基金折旧法。5各项准备金。EVA支持

8、者认为在计算NOPAT时应只考虑实际发生的准 备金支出。6. 商誉。调整类似研发费用。7. 经营租赁。 应付租赁费一般被认为是租金费用。 但一笔租赁费用暗含 了租赁利息费用 ,它应该划归利息费用 ,而不应该包含在经营利润中。 调 整方法是把未来应交租金费用按公司借款利率计算出现值参加资本投入。8重组费用。一般情况下,EVA支持者会把重组费用资本化，但却并不在 随后的期间里将其摊销。三、EVA对财务管理的影响一收益的重新度量 传统的财务管理注重的会计利润的绝对数和相对资产规模的收益率 ,而 根据EVA理论,首先要考虑的就是获得的收益能否足以弥补投资的资本 本钱,只有能够弥补投资本钱的利润才能真正

9、增加股东价值。二报酬方案的基准根据EVA理论，企业给予报酬和鼓励都应是基于 EVA的，公司经理人员要 获得较高报酬 ,就必须奉献更多的 EVA。三分支机构的评估 传统的财务管理很难对如培训部门等公司的分支机构进行评估 ,而根据 EVA需要将公司活动尽可能细分，每个部门的相对绩效才能更为透明。 如果某一部门正在损失价值且这一状况无法纠正 ,那么就应取消。 EVA 的奖励与部门的大小无关 ,更注重的是价值 ,而不是规模。四现金的管理依据EVA只有当现金能够获得收益并且收益率高于风险调整的贴现率 时,才应将现金进行投资。 如果不能预测到这一点 ,那么就应通过股票回 见或增加股利的方式将现金归还给股东

10、。 持有“过多的 现金会减少公司 价值。五资本本钱的考虑如果不改变风险就能到达降低本钱的目标 ,就有可能增加价值 ,这是 EVA 股利进行负债和权益筹资的原因之一。由于负债是一种本钱较低的资 金来源,并能够抵税 ,因此更多的负债可以降低平均资本本钱。 当然,只有 当权益持有者因承当了更高的财务风险而要求获得的更多收益不会抵 消较低的负债本钱时 ,增加负债才会降低平均资本本钱。同时 ,由于负债需要支付利息 ,从而降低了经理人员浪费资金和冒经营失败风险的可能,所以EVA更倾向于进行负债。由于不存在支付股利的 责任,经理人员在进行决策时更乐于进行权益筹资。六EVA的缺乏尽管EVA具有以上理论上的优势，但是相关的实证研究成果，却没有得出 与公司价值高度的价值相关性。国外研究说明，尽管EVA在经营收益、 剩余收益根底上具有增量信息 ,但是其信息增量却小于剩余收益 ,同时 在三者中相对信息含量 即价值相关性