注册会计师财务成本管理-101

1、注册会计师财务成本管理 -101( 总分： 97.01 ，做题时间： 90 分钟 )一、单项选择题 (总题数： 12，分数： 12.00)1. 甲公司上年末的留存收益余额为 120 万元，今年末的留存收益余额为 150万元，假设今年实现了可持续 增长，销售增长率为 20%，收益留存率为 40%，则上年的净利润为 ( ) 万元。A. 62.5 B. 75C. 300D. 450 今年留存的利润 =150-120=30( 万元 ) ，今年的净利润 =30/40%=75(万元 ) ，根据“今年实现了可持续增长” 可知，今年的净利润增长率 =今年的销售增长率 =20%，所以，上年的净利润 =75/(1

2、+20%)=62.5( 万元 )。2. 生产车间登记“在产品收发结存账”所依据的凭证、资料不包括( ) 。A. 领料凭证B. 在产品内部转移凭证C. 在产品材料定额、工时定额资料D. 产成品交库凭证生产车间根据领料凭证、 在产品内部转移凭证、 产成品检验凭证和产品交库凭证， 登记在产品收发结存账。 由此可知，该题答案为 C。3. 甲投资者将 10000 元存入银行， 银行同期存款利率为 8%；同期市场上的无风险报酬率为 7%，资金时间价 值是 4%，则甲投资者的实际利率为 ( ) 。A. 4.85% B. 3%C. 4%D. 2%无风险报酬率 =资金时间价值 +通货膨胀率，因此，通货膨胀率 =

3、无风险报酬率 - 资金时间价值 =7%-4%=3%， 甲投资者存款的实际利率 =(1+8%)/(1+3%)-1=4.85% 。4. 假设 A 公司要开办一个新的部门，新部门的业务与公司的主营业务面临不同的系统风险。现有一家可比 企业与 A 公司的新业务部门具有可比性，其股权资本成本为12%，债务税前资本成本为 6%，该企业保持目标资本结构， 债务与价值比率为 40%。假设新项目的债务筹资与股权筹资额的比例为1/3 ，预期借债成本仍为 6%，公司的所得税税率为 25%，则该新项目的加权平均资本成本为 ( ) 。A. 9.23% B. 8.7%C. 9.6%D. 10.8%新项目的无杠杆资本成本

4、=可比企业的无杠杆资本成本 =0.60 × 12%+0.40× 6%=9.6%，新项目的股权资本成 本=9.6%+1/3 ×(9.6%-6%)=10.8% ，新项目的加权平均资本成本 =3/(1+3) × 10.8%+1/(1+3) ×6%× (1-25%)=9.23% 。5. A 公司年初投资资本 1000万元，预计今后每年可取得税前经营利润 800 万元，所得税税率为 25%，第一 年的净投资为 100 万元，以后每年净投资为零，加权平均资本成本为8%，则企业实体价值为 ( ) 万元。A. 7407 B. 7500C. 6407D

5、. 8907每年的税后经营净利润 =800×(1-25%)=600( 万元)，第 1年实体现金流量 =600-100=500(万元) ，第 2年及 以后的实体现金流量 =600-0=600( 万元) ，企业实体价值 =500/(1+8%)+600/8%/(1+8%)=7407( 万元)。 提示 本题考核的是企业价值评估的实体现金流量法，关键的问题是确定实体现金流量，实体现金流量的常用公 式是：某年的实体现金流量 =该年的税后经营净利润 - 该年净投资。 关于实体现金流量、债务现金流量、股 权现金流量的总结： (1) 实体现金流量 =债务现金流量 +股权现金流量 (2) 债务现金流量

6、=税后利息费用 - 净 负债增加 =税后利息费用 -( 金融负债增加 -金融资产增加 ) =税后利息费用 - 金融负债增加 +金融资产增加 (3) 股权现金流量 =净利润 -股东权益增加 =净利润 -( 留存收益增加 +股权资本净增加 ) =净利润-( 本期利润留存 + 股权资本净增加 ) =( 净利润 -本期利润留存 )- 股权资本净增加 =股利分配 -股权资本净增加 (4) 实体现金流 量=(净利润 +税后利息费用 )-( 净负债增加 +股东权益增加 ) =税后经营净利润 -净经营资产增加 =税后经营净 利润 -本年净投资6. 某企业 2009 年第一季度产品生产量预算为 1500 件，单

7、位产品材料用量 5千克/ 件，季初材料库存量 1000 千克，第一季度还要根据第二季度生产耗用材料的10%安排季末存量，预算第二季度生产耗用7800 千克材料。材料采购价格预计 12 元/千克，则该企业第一季度材料采购的金额为( ) 元。A. 78000B. 87360 C. 9264.0D. 99360(1500 × 5+7800× 10%-1000) ×12=87360( 元) 。7. 下列说法中，不正确的是 ( ) 。A. 一年内到期的长期负债属于金融负债B. 应付利息属于金融负债C. 从普通股股东的角度看，优先股属于金融负债D. 短期权益性投资属于经营资产

8、短期权益性投资是暂时利用多余现金的一种手段，所以是金融资产。8. 如果一个期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格购买标的资产的权利，则该期权属于 ( ) 。A. 美式看涨期权 B. 美式看跌期权C. 欧式看涨期权D. 欧式看跌期权看涨期权授予权利的特征是 “购买” ，由此可知 选项 B、D不是答案； 由于欧式期权只能在到期日执行， 而美式期权可以在到期日或到期日之前的任何时间执行，因此，选项C不是答案，选项 A 是答案。9. 以下关于认股权证和看涨期权比较的表述中，不正确的是 ( ) 。A. 均以股票为标的资产B. 执行时的股票均来自于二级市场C. 在到期日前，均具有选择权D. 都具有

9、一个固定的执行价格看涨期权执行时， 其股票来自二级市场， 而当认股权证执行时， 股票是新发股， 所以选项 B 的说法不正确。10. A 公司拟采用配股的方式进行融资。 20×1年 3月 15日为配股除权登记日，以该公司 20×0 年 12月 31 日总股数 1000 万股为基数，每 10股配 2股。配股说明书公布之前 20个交易日平均股价为 5元/ 股，配股 价格为 4 元/ 股。假定在分析中不考虑新募集投资的净现值引起的企业价值的变化，该配股股权的价值为 ( )元 / 股。A. 4.83B. 0.17 C. 1.5D. 4配股后的每股价格 =(1000 ×5+1

10、000/10 × 2×4)/(1000+1000/10 × 2)=4.83( 元/ 股) ；配股权的价值 =(4.83-4)/5=0.17( 元/股)。 提示 (1) 配股除权价格 =(配股前股票市值 +配股融资额 )/ 配股后的股数 =(配 股前股票市值 +配股价格×配股数量 )/( 配股前的股数 +配股数量 ) ；正是由于配股价格低于股票市价， 所以， 配股权具有价值。 (2) 配股权价值 =( 配股后股票价格 -配股价格 )/ 购买 -股新股所需要的认股权数 =( 配股后 股票价格 -配股价格 )/ 购买-股新股所需要的原股数。 (3) 配股后股票

11、价格 =配股后的普通股市场价值 / 配股 后的股数 =( 配股前的普通股市场价值 +普通股市场价值增加 )/ 配股后的股数， 在不考虑新募集投资的净现值 引起的企业价值变化的情况下，配股融资额 =普通股市场价值增加额，因此，配股后股票价格=配股除权价格，了解了这些内容后，本题就可以解决了。11. M 公司的期初投资资本为 2000 万元，其中净负债 600 万元，权益资本 1400万元；税后利息费用 60 万 元，税后利润 300 万元；净负债成本 (税后)8%，权益成本为 12%。则剩余经营收益为 ( ) 万元。A. 60B. -116C. 144 D. 112加权平均资本成本 =8%

12、15; 600/2000+12%× 1400/2000=10.8%剩余经营收益 =(300+60)-2000 ×10.8%=144( 万 元)12. 股利无关论认为股利分配对公司的市场价值不会产生影响，这一理论建立在一些假定之上， 其中不包括( ) 。A. 投资者和管理当局可相同地获得关于未来投资机会的信息B. 不存在股票的发行和交易费用C. 投资决策已确定并且已经为投资者所理解D. 投资者不关心公司股利的分配 股利无关论的假设条件包括： (1) 公司的投资政策已确定并且已经为投资者所理解； (2) 不存在股票的发行 和交易费用； (3) 不存在个人或公司所得税； (4)

13、不存在信息不对称； (5) 经理与外部投资者之间不存在代理 成本。因此，选项 A、B、C 均不是答案；该题答案为 D，选项 D是股利无关论的观点。二、多项选择题 ( 总题数： 16，分数： 16.00)13. 下列关于成本计算制度的说法中，正确的有( ) 。A. 实际成本计算制度和标准成本计算制度都是纳入财务会计主要账簿体系的成本计算制度 B. 目前的会计准则和会计制度，都要求存货成本按全部制造成本报告，即执行全部成本计算制度 C. 在变动成本计算制度中，将固定制造成本列为期间费用 D. 产量基础成本计算制度中，成本分配基础 (直接人工成本 )与间接成本集合 (制造费用 )之间缺乏因果关 系实

14、际成本计算制度是计算产品的实际成本， 并将其纳入财务会计主要账簿体系的成本计算制度。 标准成本 计算制度是计算产品的标准成本，并将其纳入财务会计主要账簿体系的成本计算制度。由此可知，选项 A 的说法正确。全部成本计算制度，是把生产制造过程的全部成本都计入产品成本的成本计算制度。目前的 会计准则和会计制度，都要求存货成本按全部制造成本报告。由此可知，选项B 的说法正确。变动成本计算制度是只将生产制造过程中的变动成本计入产品成本，将固定制造成本列为期问费用的成本计算制度。 由此可知，选项 C 的说法正确。产量基础成本计算制度中，以产量作为分配间接费用的基础。它的一个特 点是，间接成本的分配基础是产

15、品数量，或者与产量有密切关系的直接人工成本或直接材料成本等，成本 分配基础 (直接人工成本 )和间接成本集合 (制造费用 ) 之间缺乏因果关系。由此可知，选项D的说法正确。14. 已知目前无风险资产收益率为 5%，市场组合的平均收益率为 10%，市场组合平均收益率的标准差为 12%。 如果甲公司股票收益率与市场组合平均收益率之间的协方差为2.88%，则下列说法中，不正确的有 ( ) 。A. 甲公司股票的 系数为 2B. 甲公司股票的要求收益率为 16% C. 如果该股票为零增长股票，股利固定为 2，则股票价值为 30 D. 如果市场是完全有效的，则甲公司股票的预期收益率为 10% 甲公司股票的

16、 系数 =2.88%/(12%× 12%)=2，甲公司股票的要求收益率 =5%+2×(10%-5%)=15%，所以选项 A 的说法正确，选项 B的说法不正确； 如果该股票为零增长股票， 股利固定为 2，则股票价值 =2/15%=13.33( 元)， 所以选项 C 的说法不正确；如果市场完全有效，则甲公司股票的预期收益率等于要求的收益率15%，所以选项 D的说法不正确。15. 下列有关优序融资理论的说法中，正确的有( ) 。A. 考虑了信息不对称对企业价值的影响 B. 考虑了逆向选择对企业价值的影响 C. 考虑了债务代理成本和代理收益的权衡D. 考虑了过度投资和投资不足的问题

17、 优序融资理论的观点是， 考虑信息不对称和逆向选择的影响，管理者偏好首选留存收益筹资， 然后是债务 筹资 (先普通债券后可转换债券 ) ，而将发行新股作为最后的选择。选项 C、D是代理理论考虑的问题。16. 下列属于财务交易原则的有 ( ) 。A. 投资分散化原则 B. 资本市场有效原则C. 货币时间价值原则D. 双方交易原则有关财务交易的原则包括风险报酬权衡原则、 投资分散化原则、 资本市场有效原则和货币时间价值原则； 双方交易原则属于有关竞争环境的原则。17. 当间接成本在产品成本中所占比例较大时，采用产量基础成本计算制度可能导致的结果有( ) 。A. 夸大低产量产品的成本B. 夸大高产量

18、产品的成本 C. 缩小高产量产品的成本D. 缩小低产量产品的成本 采用产量基础成本计算制度时， 产量高的产品承担了更高的间接成本， 产量低的产品承担了更少的间接成 本，这与事实不符， 因为间接成本的耗费与产量没有关系， 产量不同的产品耗用的间接成本应该是相同的， 所以，当间接成本在产品成本中所占比例较大时， 采用产量基础成本计算制度可能夸大高产量产品的成本， 缩小低产量产品的成本。 讲解 本题实际上讲述的是传统成本计算方法扭曲产品成本原因。采用产量基础 成本计算制度时，单位产品分配的间接成本是相等的，这与事实不符，因为间接成本的耗费与产量没有关 系，产量越高，单位产品分配的间接成本应该越少，而

19、产量越低，单位产品分配的间接成本应该越多，所 以，当间接成本在产品成本中所占比例较大时，采用产量基础成本计算制度可能夸大高产量产品的成本， 缩小低产量产品的成本，出现严重的扭曲产品成本现象。18. 公司拟投资一个项目，需要一次性投入20 万元，全部是固定资产投资，没有建设期，投产后年均收入96000 元，付现成本 26000 元，预计有效期 10 年，按直线法计提折旧，无残值。所得税税率为30%，则该项目( ) 。A. 年现金净流量为 55000 元 B. 静态投资回收期 3.64 年 C. 会计报酬率 17.5% D. 会计报酬率 35%年现金净流量 =(96000-26000) ×

20、;(1-30%)+20000 × 30%=55000(元) ； 静态投资回收期 =200000÷ 55000=3.64( 年) ；会计报酬率 =(55000-200000 ÷10) ÷200000× 100%=17.5%。19. 影响长期偿债能力的表外因素包括 ( ) 。A. 长期租赁中的融资租赁B. 准备很快变现的非流动资产C. 债务担保 D. 未决诉讼 影响长期偿债能力的表外因素有：长期租赁( 指的是其中的经营租赁 )、债务担保、未决诉讼。准备很快变现的非流动资产是影响短期偿债能力的表外因素。注意：本题问的是表外因素，即在财务报表中没有反映

21、 出来的因素，而融资租赁形成的负债会反映在资产负债表中，所以，选项 A 不是答案。20. 下列说法中，正确的有 ( ) 。A. 如果相对于 A 证券而言， B证券的标准差较大，则 B的离散程度比 A证券大 B. 如果相对于 A 证券而言， B证券的变化系数较大，则 B的绝对风险比 A证券大C. 标准差不可能小于 0 D. 如果标准差等于 0，则说明既没有绝对风险也没有相对风险表示随机变量离散程度的指标， 最常用的是方差和标准差， 所以，选项 A的说法正确； 根据计算公式可知， 标准差的最小值为 0，所以，选项 C 的说法正确；标准差是一个绝对数指标，用来衡量绝对风险，变化系 数(标准差/预期值

22、 )是一个相对数指标，用来衡量相对风险，因此，选项B的说法不正确，正确结论应该是“B 的相对风险比 A 证券大”。如果标准差等于 0，则变化系数也等于 0，所以，说明既没有绝对风险也没 有相对风险，选项 D 的说法正确。21. 与认股权证筹资相比，可转换债券筹资的特点有 ( ) 。A. 转股时不会增加新的资本 B. 发行人通常是规模小、风险高的企业C. 发行费比较低 D. 发行者的主要目的是发行股票 认股权证在认购股份时会给公司带来新的权益资本， 而可转换债券在转换时只是报表项目之间的变化， 没 有增加新的资本；所以选项 A 的说法正确；发行附带认股权证债券的公司，比发行可转债的公司规模小、

23、风险更高，往往是新的公司启动新的产品，所以选项B 的说法不正确；可转换债券的承销费用与纯债券类似，而附带认股权证债券的承销费介于债务融资和普通股之间，所以选项c 的说法正确；附带认股权证的债券发行者，主要目的是发行债券而不是发行股票，而可转换债券的发行者，主要目的是发行股票而不是 发行债券，所以选项 D 的说法正确。22. G 公司采用变动成本计算制度。该公司某车间本月实际发生的电费为 1100 元，应将其分别计入“固定 制造费用”和“变动制造费用”账户。已知电力成本 （y） 与生产量 （x） 的弹性预算方程为： y=450+10x ；月初 在产品 30 件，本月投产 60件，本月完工 50

24、件；在产品平均完工程度为 50%。下列有关电力成本的各项中， 正确的有 （ ） 。A. 本月变动成本的预算金额为 500 元B. 本月总成本的预算金额为 1000 元 C. 记入“固定制造费用”账户 495 元 D. 记入“变动制造费用”账户 550 元 本题主要考核的是“账户分析法”，月末在产品数量 =30+60-50=40（ 件） ，本月完成的约当产量 =50+40× 50%-30× 50%=55（件） ，本月变动成本的预算金额为 10×55=550（ 元） ，本月总成本的预算金额为 450+550=1000（ 元） ，其中固定制造费用比重为 450/1000

25、=0.45 ，变动制造费用比重为 1-0.45=0.55 ，所以， 记入“固定制造费用”账户 1100×0.45=495（ 元） ，记入“变动制造费用”账户 1100×0.55=605（ 元）。 讲 解 本题涉及的是成本估计中的账户分析法，在账户分析法下，先要寻找一个比例，然后按照这个比例， 将混合成本分解为固定成本和变动成本。本题中可以根据预算方程确定需要的比例，然后按照比例分配即 可。23. 下列说法中，不正确的有 （ ） 。A. 无法从生产过程的分析中找出材料价格差异产生原因B. 直接人工工资率差异的具体原因会涉及生产部门或其他部门C. 数量差异的大小是由用量脱离标准

26、的程度以及实际价格高低所决定的 D. 变动制造费用耗费差异是实际变动制造费用支出与标准工时和变动制造费用标准分配率的乘积之间的差额 材料价格差异是在采购过程中形成的， 因此，无法从生产过程的分析中找出材料价格差异产生原因， 选项 A的说法正确；直接人工工资率差异形成的原因复杂而且难以控制，一般说来，应归属于人事劳动部门管 理，差异的具体原因会涉及生产部门或其他部门， 所以选项 B的说法正确； 数量差异 =（实际数量 - 标准数量 ） ×标准价格，由此可知，数量差异的大小是由用量脱离标准的程度和标准价格高低所决定的，所以选项 C 的说法不正确；变动制造费用耗费差异 =（实际分配率 -标

27、准分配率 ） ×实际工时 =实际分配率×实际工时 - 标 准分配率×实际工时 =实际变动制造费用 - 标准分配率×实际工时，由此可知，变动制造费用耗费差异是实 际变动制造费用支出与实际工时和变动制造费用标准分配率的乘积之间的差额， 所以选项 D的说法不正确。24. 下列说法中，不正确的有 （ ） 。A. 计算产品的完全成本是为了按会计准则确定存货成本和期间损益B. 变动成本的计算范围只包括直接材料、直接人工和变动制造费用C. 责任成本法按可控原则把成本归属于不同的责任中心D. 责任成本计算的对象是产品变动成本的计算范围包括直接材料、 直接人工和变动制造费

28、用， 还包括变动销售管理费用。 责任成本计算 的对象是责任中心，变动成本和制造成本的计算对象是产品。到期日都相同， 则下列结论正25. 空头对敲是同时出售一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、 确的有 （ ） 。A. 空头对敲的组合净损益大于净收入，二者的差额为期权出售收入B. 如果股票价格执行价格，则组合的净收入=执行价格 - 股票价格C. 如果股票价格执行价格，则组合的净收入=股票价格 - 执行价格 D. 只有当股票价格偏离执行价格的差额小于期权出售收入时，才能给投资者带来净收益本题中的组合属于“空头看涨期权 +空头看跌期权”，由于：空头看涨期权净损益 =空头看涨期权到期日价 值（

29、即净收入 ）+看涨期权价格，空头看跌期权净损益 =空头看跌期权到期日价值 （即净收入 ）+看跌期权价格， 因此：（空头看涨期权 +空头看跌期权 ）组合净损益 =（空头看涨期权 +空头看跌期权 ） 组合净收入 +（看涨期权价 格+看跌期权价格 ）=（ 空头看涨期权 +空头看跌期权 ） 组合净收入 +期权出售收入，所以，选项 A的说法正确； 由于（空头看涨期权 +空头看跌期权 ）组合净收入 =空头看涨期权净收入 +空头看跌期权净收入 =-Max（股票价 格-执行价格， 0）+-Max（ 执行价格 -股票价格， 0） ，因此，如果股票价格执行价格，则：空头看涨期权 净收入+空头看跌期权净收入 =-（

30、 股票价格 -执行价格）+0=执行价格-股票价格；如果股票价格执行价格， 则：空头看涨期权净收入 +空头看跌期权净收入 =0+-（ 执行价格 -股票价格 ）=股票价格 -执行价格。由此可 知，选项 B、C 的说法正确；进一步分析知道，只有当股票价格和执行价格的差额小于期权出售收入时，组 合的净损益才大于 0，即才能给投资者带来净收益，所以，选项的说法D正确。 说明 该题涉及的内容在教材中并没有明确提到， 但是如果您对教材中多头对敲的相关内容掌握得很好， 则这个题目应该能作对。 该题对于理解多头对敲的相关结论也非常有帮助，希望大家能够多花些时间把该题弄明白。26. 某企业在生产经营的淡季占用 3

31、00 万元的流动资产和 500 万元的长期资产。 在生产经营的高峰期， 额外 增加 200 万元的季节性存货需求。如果企业的权益资本为350 万元，长期负债为 310万元，自发性负债为40 万元。则下列说法中，正确的有 （ ） 。A. 企业实行的是激进型筹资政策 B. 营业高峰易变现率为 32%C. 该企业的营运资本筹资政策收益性和风险性均较高D. 长期性资产为 800 万元 该企业的长期性资产 =长期性流动资产 300万元+长期资产 500万元=800（万元）（即选项 D正确） ，权益资本 +长期负债 +自发性负债 =350+310+40=700（万元）低于长期性资产， 由此可知， 企业实行

32、的是激进型筹资政策 （ 即选项 A 正确 ） 。由于短期金融负债的资本成本一般低于长期负债和权益资本的资本成本，而激进型筹资 政策下短期金融负债所占比重较大，所以，该政策下企业的资本成本较低，收益性较高。但是另一方面， 为了满足长期性资产的长期资金需要，企业必然要在短期金融负债到期后重新举债或申请债务展期，这样 企业便会更为经常地举债和还债，从而加大筹资风险；还可能由于短期负债利率的变动而增加企业资本成 本的风险，所以，激进型筹资政策是一种收益性和风险性均较高的营运资本筹资政策（即选项 C正确） 。营业高峰易变现率 =（长期资金来源 -长期资产）/ 营业高峰流动资产× 100%=（7

33、00-500）/500=40%（ 即选项 B不正 确） 。27. 发放股票股利与发放现金股利相比，其优点包括（ ） 。A. 减少股东税负 B. 改善公司资本结构C. 提高每股收益D. 避免公司现金流出发放股票股利可以增加原有股东持有的普通股股数， 可能会增加出售股票获得的资本利得， 有些国家税法 规定出售股票所需交纳的资本利得税率 （ 我国目前的规定是 0%）比收到现金股利所需交纳的所得税税率 （我 国目前是 20%）低，因此，选项 A是答案；由于发放股票股利不会影响债务资本和权益资本的数额，所以， 不会改善公司资本结构， 选项 B不是答案； 由于发放股票股利会导致普通股股数增加， 如果盈利总

34、额不变， 则每股收益会下降，因此，选项 C 也不是答案；由于发放股票股利不用支付现金，所以，选项 D 是答案。28. 资本资产定价模型是确定普通股资本成本的方法之一，在这个模型中， 对于无风险利率的估计， 正确的 说法有 （ ） 。A. 最常见的做法，是选用 10 年期的财政部债券利率作为无风险利率的代表 B. 应当选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率的代表 C. 实际现金流量 =名义现金流量× （1+通货膨胀率 ） nD. 实务中，一般情况无风险利率应使用实际利率 解析 名义现金流量 =实际现金流量× （1+通货膨胀率 ） n，所以选项 C不正确；计算资本

35、成本时，无风险 利率应当使用名义利率还是实际利率，常在实务中这样处理：一般情况下使用名义货币编制预计财务报表 并确定现金流量，与此同时，使用名义的无风险利率计算资本成本，所以选项D 不正确。三、计算分析题 （ 总题数： 4，分数： 27.00）（ 要求列出计算步骤。除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数 精确到万分之一 ）D公司是一家上市公司，其股票于 2009年 8月1日的收盘价为每股 40元。有一种以该股票为标的资产的 看涨期权，执行价格为 30元，到期时间是 3个月。3 个月以内公司不会派发股利， 3个月以后股价有 2种 变动的可能：上升到 50 元或者

36、下降到 32元。3 个月到期的国库券利率为 4%（年名义利率 ）。要求：（分数： 6.00 ）（1）.利用风险中性原理， 计算 D 公司股价的上行概率和下行概率， 以及看涨期权的价 值。股价上升百分比 =（50-40）/40 ×100%=25%，股价下降百分比 =（40-32）/40 × 100%=20% 期望报酬率 =4%/4=上行概率× 25%-（1- 上行概率 ） ×20%上行概率 =0.4667下行概率 =1- 上行概率 =0.5333Cu=50-30=20（ 元 ）Cd=32-30=2（ 元）期权价值 =（20 ×0.4667+2 &

37、#215; 0.5333）/（1+1%）=10.30（ 元）（2）.如果该看涨期权的现行价格为 10 元，请根据套利原理，构建一个投资组合进行 套利。套期保值比率 =（20-2）/（50-32）=1 借款 =（32 × 1-2）/（1+1%）=29.70（ 元） 由于期权价格低于期权价值，因此 套利过程如下： 卖出 1 股股票，借出款项 29.70 元，此时获得 1×40-29.70=10.30（ 元） ，同时买入 1 股看 涨期权，支付 10 元期权费用，获利 10.30-10=0.30（ 元） 。 说明 本题中容易出错的地方是关于借款的计 算，教材中的公式为：借款 =（

38、到期日下行股价×套期保值比率 - 股价下行时期权到期日价值 ）/（1+ 无风险利 率） ，这个公式是根据对冲组合中的公式“股价下行时期权到期日价值=到期日下行股价×套期保值比率 -借款× （1+ 无风险利率 ） ”推导出来的， 由于还存在这个等式“股价上行时期权到期日价值=到期日上行股价×套期保值比率 -借款× （1+无风险利率 ） ”，所以，还可以表示为：借款 =（到期日上行股价×套期保值比率 - 股价上行时期权到期日价值 ）/（1+ 无风险利率 ） ，例如本题可以写成： 借款 =（50 ×1-20）/（1+1%）=29.

39、70（ 元） 。 某公司目前的资本来源包括每股面值 1 元的普通股 800 万股和平均利率为 10%的 3000 万元债务。该公司现 在拟投产一个新产品， 该项目需要投资 4000万元，预期投产后每年可增加息税前利润 400 万元。该项目备 选的筹资方案有三个：（1）按 11%的利率平价发行债券；（2）按面值发行股利率为 12%的优先股；（3）按 20元/ 股的价格增发普通股。 该公司目前的息税前利润为 1600 万元；公司适用的所得税税率为 40%；证券发行费可忽略不计。 要求：（分数： 7.00 ）（1）. 计算按不同方案筹资后的普通股每股收益； （分数： 1.75 ）计算普通股每股收益项

40、目发行债券发行优先股增发普通股息税前利润 （ 万元）1600+400=200020002000现有债务利息3000×10%=300300300新增债务利息4000×11%=440税前利润1260170001700所得税1260×40%=5041700×40%=680680税后利润75610201020优先股红利4000×12%=480普通股利润7565401020股数(万股)800800800+4000/20=1000每股收益0.950.681.02(2) .计算增发普通股和债券筹资的每股收益无差别点， 以及增发普通股和优先股筹资 的每股收益无

41、差别点；(分数： 1.75 )增发普通股和债券筹资的每股收益无差别点(EBIT-300) × (1-40%)/1000=(EBIT-740) ×(1-40%)/800 解得：EBIT=2500(万元 ) 增发普通股和优先股筹资的每股收益无差别点(EBIT-300) × (1-40%)/1000=(EBIT-300)×(1-40%)-480/800 解得： EBIT=4300( 万元 )(3) .计算筹资前的财务杠杆系数和按三个方案筹资后的财务杠杆系数；(分数： 1.75 ) 筹资前的财务杠杆系数 =1600/(1600-300)=1.23 发行债券的财务

42、杠杆系数 =2000/(2000-740)=2000/1260=1.59 发行优先股的财务杠杆系数 =2000/2000-300-480/(1-40%)=2000/900=2.22 增发普通股的财务杠杆系数 =2000/(2000-300)=1.18(4) .根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式?理由是什么 ?(分数： 1.75 ) 由于增发普通股每股收益 (1.02 元) 大于其他方案，且其财务杠杆系数 (1.18) 小于其他方案，即增发普通股 方案每股收益高且风险低，所以方案 (3) 优于其他方案。甲公司 2008 年初打算添置一条生产线，如果以租赁方式取得，租赁公司要求每年

43、末支付租金 80 万元，租 期为 5年，租赁期内不得退租， 租赁期满设备所有权以 40 万元的价格转让给承租方， 租赁的内含利息率为 10%。甲公司适用的所得税税率为 30%，税前借款 ( 有担保 ) 利率为 10%，项目要求的必要报酬率为 15%。 要求：(分数： 7.02 )(1) .根据税法规定，判别租赁的税务性质；(分数： 1.17 ) 根据租赁期满时，租赁资产的所有权转让给承租方可知，该项租赁属于税法规定的融资租赁，因此，该租 赁合同的租金不可以直接抵税，而需要分别按照折旧和利息抵税。(2) .计算资产成本 ( 以万元为单位 )；(分数： 1.17 ) 资产成本 =80×(

44、P/A ，10%， 5)+40 ×(P/F ， 10%，5)=80 × 3.7908+40 × 0.6209=328.1( 万元) 解释 这是根 据教材中的内含利息率的计算推出的公式，比较灵活，但需要掌握。(3) .计算每期归还的本金和支付的利息；(分数： 1.17 )每期归还的本金和支付的利息 单位：万元年份（ 年末）12345支付租金8080808080内含利息率10%10%10%10%10%支付利息32.8128.0922.917.1910.91归还本金47.1951.9157.162.8169.09未还本金280.91229171.9109.0940（4）

45、.用差量现金流量法计算租赁方案相对于自购方案的净现值， 为甲公司作出正确的 选择；（分数： 1.17 ） 租赁现金流量的折现率 =10%×（1-30%）=7%，期末资产现金流量折现率为 15% 租赁方案相对于自购方案的净 现值 =328.1-（80-32.81 ×30%）× （P/F ，7%，1）-（80-28.09 × 30%）×（P/F ， 7%， 2）-（80-22.9 ×30%）× （P/F ， 7%， 3）-（80-17.19 ×30%）× （P/F ，7%，4）-（80-10.91 ×

46、; 30%）×（P/F ， 7%， 5）-40 ×（P/F ，15%， 5）=328.1-65.569-62.512-59.696-57.098-54.706-19.888=8.63（ 万元 ） 大于 0 所以，甲公司应该选择租赁 方案。 提示 注意折现率的选择，按照教材的规定，计算租赁期内税后现金流量的现值时，应该使用税 后有担保的借款利率作为折现率，而计算期末资产余值现值时，应该使用项目要求的必要报酬率作为折现 率。（5）.如果甲公司由于亏损， 未来五年不需要交纳所得税， 计算租赁方案相对于自购方 案的净现值；（分数： 1.17 ）此时，承租人不需要交纳所得税，不能享受

47、抵税的好处，应该用税前借款（有担保）利率 10%作为折现率计算租赁现金流量现值。 租赁方案相对于自购方案的净现值 =328.1-80 ×（P/A ， 10%， 5）-40 ×（P/F ， 15%， 5）=328.1-303.264-19.888=4.95（ 万元 ）（6）.如果租赁期满设备所有权不转移给承租方， 并且根据税法的规定， 租金可以在税 前扣除；自行购置时，税法规定按照直线法计提折旧，折旧年限为 6 年，法定净 残值为 28.1 万元，预计该生产线 5 年后的变现价值为 48.1 万元。未来 5 年甲公 司和租赁公司均需要交纳所得税，租赁公司的所得税税率为20%，

48、计算承租人和出租人的损益平衡租金， 根据计算结果判断该租赁合同能否签订， 并计算承租人 和出租人的净现值。已知：（P/A ，10%，5）=3.7908 ， （P/F ，10%，5）=0.6209 ，（P/F ，7%，1）=0.9346（P/F ，7%，2）=0.8734 ，（P/F ，7%，3）=0.8163 ，（P/F ，7%，4）=0.7629（P/F ，7%，5）=0.7130 ，（P/F ，15%，5）=0.4972 ，（P/A ，7%，5）=4.1002（P/A ，8%，5）=3.9927（分数： 1.17 ） 年折旧额 =（328.1-28.1）/6=50（ 万元） （ 注意：由于

49、涉及折旧抵税，所以，一定要按照税法的规定计算年折 旧额） 自行购置时， 5年后的账面余值 =328.1-5 ×50=78.1（ 万元） 变现损失 =78.1-48.1=30（ 万元） 承租人 的损益平衡租金 =（ 资产购置成本 - 资产余值现值 ）/ 普通年金现值系数 - 折旧抵税 /（1- 所得税税 率）=（328.1-（48.1+30 ×30%）×（P/F ，15%， 5）/（P/A ，7%，5）-50 × 30%/（1-30%）=（328.1-57.1 ×0.4972)/4.1002-15/0.7=82.99(万元 ) 出租人的损益平衡租

50、金 =( 资产购置成本 -资产余值现值 )/ 普通年金现值系数 - 折旧抵税 /(1- 所得税税率 )=(328.1-(48.1+30 × 20%)× (P/F ，15%， 5)/(P/A ，8%， 5)-50 × 20%)/(1-20%)=(328.1-54.1 × 0.4972)/3.9927-10/0.8=81.80(万元 ) 提示 上述的损益平衡租金的公式是需要前提条件的，只有在租赁期内各年的现金流量相等的情况下才能使用。 根据计算结果可知，承租 人可以接受的最高租金是 82.99 万元，而出租人可以接受的最低租金是 81.80 万元，所以，租金

51、为 80 万元 时，租赁合同不可能签订。 承租人的净现值 =328.1-80 ×(1-30%)+50 ×30%× (P/A ，7%，5)-(48.1+30 × 30%)×(P/F ， 15%， 5)=328.1-71 ×4.1002-57.1 ×0.4972=8.60( 万元) 出租人的净现值 =80 × (1-20%)+50 ×20%× (P/A ，8%，5)+(48.1+30 ×20%)×(P/F ，15%，5)-328.1=74 ×3.9927+54.1 &#

52、215; 0.4972-328.1=-5.74( 万 元)资产金额负债及所有者权益金额现金22应付账款162应收账款76应付利息11存货132银行借款120固定资产770实收资本700未分配利润7资产总计1000负债及所有者权益总 计1000(1) 预计的 2008年 11月 30日资产负债表如下 (单位：万元 )：A公司是一家零售商，正在编制 12 月份的预算，有关资料如下：(2) 销售收入预计： 2008年11月 200万元， 12月220万元； 2009 年1月230万元。(3) 销售收现预计：销售当月收回 60%，次月收回 38%，其余 2%无法收回 ( 坏账 )。(4) 采购付现预计

53、：销售商品的 80%在前一个月购入，销售商品的 20%在当月购入；所购商品的进货款项， 在购买的次月支付。(5) 预计 12月份购置固定资产需支付 60 万元；全年折旧费 216万元；除折旧外的其他管理费用均须用现金 支付，预计 12 月份为 26.5 万元； 12月末归还一年前借入的到期借款 120 万元。(6) 预计销售成本率 75%。(7) 预计银行借款年利率 10%，还款时支付利息。(8) 企业最低现金余额 5 万元；预计现金余额不足 5万元时， 在每月月初从银行借入， 借款金额是 1 万元的 整数倍。(9) 假设公司按月计提应计利息和坏账准备。要求：(分数： 6.99 )(1) .计

54、算 12 月份销售收回的现金、进货支付的现金、新借入的银行借款；(分数： 2.33 )计算 12 月份销售收回的现金、进货支付的现金、新借入的银行借款； 根据题中的条件“销售当月收回 60%，次月收回 38%，其余 2%无法收回 ( 坏账) ”可知： 12 月份销售收回的现金 =12月份销售额的 60%+11月 份销售额的 38%=220×60%+200× 38%=132+76=208(万元 ) 根据“销售商品的 80%在前一个月购入，销售商 品的 20%在当月购入；所购商品的进货款项，在购买的次月支付”。可知：12 月份进货支付的现金 =12 月份销售商品购货款的 80%

55、+11月份销售商品购货款的 20% 提示 根据“ A公司是一家零售商”可知：销售 商品购货款 =销售商品的成本， 因为商业企业对于购入的商品不做任何加工处理， 直接对外销售。 如果是生 产企业，则“销售商品购货款 =销售商品的成本”这个等式不成立，因为生产企业的产品成本中不仅仅包括 外购的材料费用，还包括加工过程中发生的费用。又由于“销售商品的成本=销售收入×销售成本率”，所以：本题中，销售商品购货款 =销售收入×销售成本率， 12月份销售商品购货款 =220× 75%，11 月份销售商 品购货款 =200×75% 12月份进货支付的现金 =(220 &

56、#215;75%)×80%+(200×75%)×20%=162(万元) 假设本月 新借入的银行借款为 W万元，则： 22+208-162-60-26.5-120 × (1+10%)+W5 解得： W155.5( 万元)，由 于借款金额是 1 万元的整数倍，因此本月新借入的银行借款为 156万元。 提示 由于题中说了“还款时支付利息” ，“ 12月末归还一年前借入的到期借款 120万元”。所以，12月末除了归还 120万元借款以外， 还应该支付其 1 年的利息，即支付的借款本利和为 120×（1+10%）。另外，由于题中说了“还款时支付利息” ，

57、 所以， 12月份借入的 W万元在 12月份不需要支付利息，在上述表达式中不能扣除W万元借款的 1个月的利息。（2）.计算 12 月份现金、应收账款、应付账款、存货的期末余额；（分数： 2.33 ）计算 12 月份现金、应收账款、应付账款、存货的期末余额； 现金期末余额 =-150.5+156=5.5（ 万元 ） 应收账款期末余额 =220×38%=83.6（万元） 提示 本题要求计算的是资产负债表中的应收账款的期末余额， 并不是应收账款的账面余额， 资产负债表中的应收账款的期末余额中已经扣除了计提的坏账准备， 根据“销 售当月收回 60%，次月收回 38%，其余 2%无法收回 （计

58、提坏账 ） ”可知，销售当月的应收账款期末余额 =销售 当月的销售额× 38%。 应付账款期末余额 =（230×75%）×80%+（220×75%）×20%=171（万元） 提示 根据 “所购商品的进货款项，在购买的次月支付”可知，本月应付账款的期末余额=本月所购商品的进货款项，根据“销售商品的 80%在前一个月购入，销售商品的 20%在当月购入”可知： 12 月份购入下年 1月份销售 商品的 80%，12月销售商品的 20%，所以：12月份所购商品的进货款项一下年 1 月份销售商品成本的 80%+12 月份销售商品成本的 20%=（230× 75%）× 80%+（220×75%）× 20%=171（万元 ） 存货的期末余额 提示 思路： 12月份存货的期末余额 =12月份存货的期初余额 +12月份增加的存货 -12月份减少的存货， 本题中由于是商 业企业， 所以，本期增加的存货 =本期购入的存货 （ 即本期进货成本 ） ，本期减少的存货 =本期销售的存货 （即 本期销售成本 ），即 12月份存货的期末余额 =12月份存货的期初余额 +12 月份进货成本 -