期权和公司理财(powerpoint 14页)

1、22.1主管的股票期权22.2灵活性生产22.3等待投资22.4项目评估(pn )的二项方法或一般双态方法22.5停业决策和重新开业决策 22.6本章小结第一页，共十六页。22.1主管(zhgun)的股票期权22.1.1为何是期权主管的报酬主管的报酬通常由基本薪金加上下列(xili)某些或全部特殊期权元素构成：构成： （1）长期报酬（2）年度奖金（3）退休金（4）期权主管报酬利用期权的理由：1.期权使主管们分享到与持股人相同的利息2.利用期权可以使公司减少主管的基本薪酬3.期权将主管的报酬与公司风险联系在一起4.期权是向雇员付酬金的税收效应方式5. 第二页，共十六页。22.1.2评估(pn )

2、主管们的报酬主管们的报酬可以利用布莱克舒尔茨模型计算，为此我们必须(bx)确定（或假定）：1.股票价格（S)等于执行价格(E)2.无风险利率（r）3.期限（t）4.股票的方差（可由某种股票的历史收益数据估计）5. 返回第三页，共十六页。22.2灵活性生产(shngchn)A:定型工厂微型客车$3.6亿/年微型客车$3.6亿/年0.50.5微型客车$3亿/年微型客车$0.6亿/年B:定型工厂微型客车$3.3亿/年微型客车$3亿/年今天 3年 10年0.50.5 返回(fnhu)图22-1 定型工厂(gngchng)和灵活性工厂(gngchng)的年利润第四页，共十六页。 22.3等待(dngdi

3、)投资22.3.1房地产开发商22.3.2决策分析价值/美元0.0权力价值r*IRR利率rNPV图22-2 作为(zuwi)利率之函数的项目价值返回(fnhu)第五页，共十六页。22.4项目评估的二项方法(fngf)或一般双态方法(fngf)22.4.1建立(jinl)二项模型22.4.2中和风险的评估方法22.4.3建树22.4.4为树添叶22.4.5沿树倒推法22.4.6模拟第六页，共十六页。22.4.1建立(jinl)二项模型S(0),V(0)S(U),V(U)S(D),V(D)q1-q图22-3 双态二项模型(mxng)返回(fnhu)第七页，共十六页。 22.4.2中和风险的评估(p

4、n )方法S(0)=qS(U)+(1-q)S(D)/(1+r)Q=(1+r)S(0)-S(D)/S(U)-S(D)E(V)=qV(U)+(1-q)V(D)V(0)=E(V)/(1+r) 返回(fnhu)第八页，共十六页。22.4.3建树(jinsh)图22-4 四期二项模型(mxng)的重组树 返回(fnhu)第九页，共十六页。22.4.4为树建叶年终的先进(xinjn)流量=S-K (SK) 0 (SK) 返回(fnhu)22.4.5沿树倒推法wV(S,T)=C(S,T)wV(S,T-1)=C(S,T-1） =qV(S(U),T)+(1-q)V(S(D),T)/(1+r)第十页，共十六页。2

5、2.4.6模拟(mn)V(0)=概率（轨迹）DV(轨迹)DV(轨迹)：某一轨迹的现金流量贴现值概率(轨迹)=qm(1-q)n式中：m为某一轨迹包含(bohn)的上移次数 n为某一轨迹包含的下移次数 m+n为总期数 返回第十一页，共十六页。22.5停业决策(juc)和重新开业决策(juc)22.5.1评估金矿22.5.2停业决策和开业决策22.5.3评估简单金矿 共分为六步：1.确定无风险利率和变异(biny)度2.建立二项树并填写黄金价格，计算个步风险调整概率3.计算机模拟各种可能轨迹，总数要大于50004.选区临界价格，即开业价和停业价5.很据每一对开业价和停业价计算金矿的价值6.比较不同开

6、业价和停业价下的金矿价值，选择最大值，这个最大值就是我们要求的金矿价值的最优估计。7. 返回第十二页，共十六页。 22.6本章(bn zhn)小结本章主要介绍了四种类型的特定期权:1.执行股票期权2.改变公司生产方法(fngf)的期权3.延迟投资期权4.中止和恢复项目的期权延伸了第21章的期权定价二项方法 返回第十三页，共十六页。重要(zhngyo)专业术语二项方法风险(fngxin)调整概率 二项树第十四页，共十六页。1、有时候读书是一种巧妙地避开思考的方法。2022-2-212022-2-21Monday, February 21, 20222、阅读一切好书如同和过去最杰出的人谈话。202

7、2-2-212022-2-212022-2-212/21/2022 9:45:04 PM3、越是没有本领的就越加自命不凡。2022-2-212022-2-212022-2-21Feb-2221-Feb-224、越是无能的人，越喜欢挑剔别人的错儿。2022-2-212022-2-212022-2-21Monday, February 21, 20225、知人者智，自知者明。胜人者有力，自胜者强。2022-2-212022-2-212022-2-212022-2-212/21/20226、意志坚强的人能把世界放在手中像泥块一样任意揉捏(ru ni)。2022年2月21日星期一2022-2-2120

8、22-2-212022-2-217、最具挑战性的挑战莫过于提升自我。2022年2月2022-2-212022-2-212022-2-212/21/20228、业余生活要有意义，不要越轨。2022-2-212022-2-2121 February 20229、一个人即使已登上顶峰，也仍要自强不息。2022-2-212022-2-212022-2-212022-2-21 10、你要做多大的事情，就该承受多大的压力。2/21/2022 9:45:04 PM2022-2-212022/2/21 11、自己要先看得起自己，别人才会看得起你。2/21/2022 9:45 PM2/21/2022 9:45

9、PM2022-2-212022-2-21 12、这一秒不放弃，下一秒就会有希望。21-Feb-2221 February 20222022-2-21 13、无论才能知识多么卓著，如果缺乏热情，则无异纸上画饼充饥，无补于事。Monday, February 21, 202221-Feb-222022-2-21 14、我只是自己不放过自己而已，现在我不会再逼自己眷恋了。2022-2-212022-2-2121 February 202221:45谢谢谢谢(xi xie)(xi xie)大家大家第十五页，共十六页。内容(nirng)总结22.1主管的股票期权。22.4项目评估的二项方法或一般双态方法。22.5停业决策和重新开业决策。股票价格（S)等于执行价格(E)。