旅游财务管理的两个价值观念

1、第二章 旅游财务管理的两个价值观念 n【本章导读【本章导读】n本章通过对旅游财务管理的两个价值观念本章通过对旅游财务管理的两个价值观念时间价值和风险价值时间价值和风险价值的阐述，使读者熟悉和掌的阐述，使读者熟悉和掌握单利、复利、年金、单项投资风险价值和投握单利、复利、年金、单项投资风险价值和投资组合风险价值的概念和计算方法。资组合风险价值的概念和计算方法。【关键词【关键词】n单利单利 n复利复利 n普通年金普通年金 n永续年金永续年金 n先付年金先付年金 n递延年金递延年金 n风险价值风险价值 n投资组合风险投资组合风险【知识要点】n熟悉旅游财务管理的两个价值观念熟悉旅游财务管理的两个价值观念

2、时间价时间价值和风险价值；值和风险价值；n掌握复利、年金终值和现值的概念和计算方法；掌握复利、年金终值和现值的概念和计算方法；n掌握单项投资风险价值和投资组合风险价值的掌握单项投资风险价值和投资组合风险价值的计算方法。计算方法。 一个农民在国王举办的象棋比赛中获胜，国王问他想要什一个农民在国王举办的象棋比赛中获胜，国王问他想要什么奖品，农民回答说想要一些谷子。国王问他要多少么奖品，农民回答说想要一些谷子。国王问他要多少?农农民回答说在象棋棋盘的第民回答说在象棋棋盘的第1个格中放入一粒谷子，第个格中放入一粒谷子，第2格格中放两粒，第中放两粒，第3格中放四粒，第格中放四粒，第4格中放八粒，以此类推

3、，格中放八粒，以此类推，装满整个棋盘即可。国王认为这很容易办到，一口答应下装满整个棋盘即可。国王认为这很容易办到，一口答应下来。但不幸的是，若要将总共来。但不幸的是，若要将总共64个方格都装满的话，需要个方格都装满的话，需要18510（18次）粒谷子次）粒谷子谷粒在谷粒在64个方格中以个方格中以100的复利增长。如果的复利增长。如果粒谷粒有粒谷粒有14英寸长的话，那么所有英寸长的话，那么所有这些谷粒一粒接一边排列起来后，可以从地球到太阳来回这些谷粒一粒接一边排列起来后，可以从地球到太阳来回391320次。次。第一节 货币的时间价值n一、货币时间价值的概念一、货币时间价值的概念n货币资金经过一段

4、时间的使用后，在正常情况下，会货币资金经过一段时间的使用后，在正常情况下，会产生一定的价值增值。产生一定的价值增值。n指一定量资金在不同时点上的价值量的差额。通常被指一定量资金在不同时点上的价值量的差额。通常被认为是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资认为是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。金利润率。n一般情况下，我们将银行利率作为衡量货币时间价值一般情况下，我们将银行利率作为衡量货币时间价值的尺度，计算在某一时刻一定数量货币的价值。的尺度，计算在某一时刻一定数量货币的价值。货币的时间价值 n货币在不同的时点上具有不同的时间价值。货货币在不同的时点上具有不同的时间价值。货币

5、在当前的价值，被称为现值币在当前的价值，被称为现值(present value, PV)；货币在未来的价值，被称为终值；货币在未来的价值，被称为终值(final value, FV)，如图，如图2-1所示所示。0 1 PV FV 图2-1 二、货币时间价值的计算n采用单利的计息方式时，是指只有本金产生利息，比如现行的银行存款的计息方式。具体计算如下：nFV1=PV+PVinFV2=FV1+PVi=PV+2PVinFVn =PV+nPVi1.单利终值的计算单利终值的计算公式：公式：F=P+P i t =P (1+i t) F-本金与利息之和，又称本利和或终值。本金与利息之和，又称本利和或终值。【

6、例】某人在银行存入【例】某人在银行存入5年期定期存款年期定期存款10000元，年利息率为元，年利息率为4%（单（单利），问该笔存款的终值为多少？利），问该笔存款的终值为多少？解：解：F=10000(1+4%5）=12000(元元)2.单利现值的计算单利现值的计算终值终值本利和本利和现值现值本金本金贴现贴现从终值反推现值的过程。从终值反推现值的过程。公式：公式：P=F/（1+i t）【例】某人在银行存【例】某人在银行存5年期定期存款，年利息率为年期定期存款，年利息率为4%（单利），要使（单利），要使5年后取得年后取得12000元，现在应存入多少钱？元，现在应存入多少钱？解：解：P=12000/(

7、1+4%5)=10000(元元)复利计算n复利是指每期都以上一期末的本利和作为本金计算利复利是指每期都以上一期末的本利和作为本金计算利息的方法。资金时间价值一般按复利方式计算。息的方法。资金时间价值一般按复利方式计算。FV1=PV+PVi=PV(1+i)nFV2=FV1+FV1i= PV(1+i)(1+i)= PV(1+i)2nFV3=FV2+FV2i=FV2(1+i)=F1(1+i) (1+i)=FV1(1+i)2= PV(1+i) (1+i)2= PV(1+i)3n式中：式中：PV现值；现值；n FVn第第n期末的终值；期末的终值；n i利率。利率。1复利终值n复利终值是指期初一定数额的资

8、金复利终值是指期初一定数额的资金(即本金即本金)在在若干期以后按复利计算的、包括本金和利息在若干期以后按复利计算的、包括本金和利息在内的未来价值，又称本利和。内的未来价值，又称本利和。n各期期末终值的计算公式如下：各期期末终值的计算公式如下：nFV1=PV+PVi=PV(1+i)nFV2=FV1+FV1i= PV(1+i)(1+i)= PV(1+i)2nFV3=FV2+FV2i=FV2(1+i)=F1(1+i) (1+i)=FV1(1+i)2= PV(1+i) (1+i)2= PV(1+i)3nFVn = PV(1+i)n 1复利终值n 式中：式中：FVn第第n期末的复利终值；期末的复利终值；

9、n PV期初本金或现值；期初本金或现值；n i 利率利率(即时间价值即时间价值)；n n 期数，可以年、月等表示。期数，可以年、月等表示。n公式中的公式中的(1+i)n被称为被称为1元的复利终值系数，元的复利终值系数，可以表示，可查可以表示，可查1元的复利终值系数表求得。元的复利终值系数表求得。练习练习企业投资某基金项目，投入金额为企业投资某基金项目，投入金额为1，280，000元，元，该基金项目的投资年收益率为该基金项目的投资年收益率为12%，投资的年限为，投资的年限为8年，如果企业一次性在最后一年收回投资额及收年，如果企业一次性在最后一年收回投资额及收益，则企业的最终可收回多少资金？益，则

10、企业的最终可收回多少资金？nF =P（F/P，i，n）=1280000(F/P,12%,8)=12800002.4760=3169280 （ 元） “复利终值系数表复利终值系数表”的作用不仅已知的作用不仅已知i和和n时查找时查找元的复利终值，而且可在已知元复利终值和元的复利终值，而且可在已知元复利终值和n时时查找查找i，或已知元复利终值和，或已知元复利终值和i时查找时查找n。【例】某人有【例】某人有1200元，拟投入报酬率为元，拟投入报酬率为8%的投资机会，经过多少年才的投资机会，经过多少年才可使现有货币增加可使现有货币增加1倍？倍？解：解： F=P(1+i)n 2400=1200(1+8%)

11、n (1+8%)n=2 查查“复利终值系数表复利终值系数表” （F/P,8%,9）=1.999最接近，所以最接近，所以n=9 即即9年后年后可使现有货币增加可使现有货币增加1倍。倍。 “72法则法则”用投资年限用投资年限72去除投资年限去除投资年限n就得到了近似的利息就得到了近似的利息率率i该利息率将保证使投资的资金在该利息率将保证使投资的资金在n年内增加一倍。年内增加一倍。【例】现有【例】现有1200元，欲在元，欲在19年后使其达到原来的年后使其达到原来的3倍，选择投资机会时倍，选择投资机会时最低可接受的报酬率为多少？最低可接受的报酬率为多少？解：解：F=P(1+i)n 3600=1200(

12、1+i)19 (1+i)19=3查查“复利终值系数表复利终值系数表” （F/P,i,19）=3,i=6%最接近，所以投资机会的最接近，所以投资机会的最低报酬率为最低报酬率为6%，才可使现有货币在，才可使现有货币在19年后达到年后达到3倍。倍。期初存入期初存入100元，利率分别为元，利率分别为0，5，l0时复利终值时复利终值 结论：利息率越结论：利息率越高，复利终值越高，复利终值越大；大； 复利期数越多，复利期数越多，复利终值越大。复利终值越大。2复利现值复利现值n复利现值是指未来一定时期若干资金按复利计复利现值是指未来一定时期若干资金按复利计算的现在价值，或者说是将来特定的本利和所算的现在价值

13、，或者说是将来特定的本利和所需要的本金。需要的本金。n复利现值是复利终值的对称概念，因此可以利复利现值是复利终值的对称概念，因此可以利用复利终值公式倒求本金。由终值求现值叫做用复利终值公式倒求本金。由终值求现值叫做贴现，在贴现时所用的利率叫贴现率。复利现贴现，在贴现时所用的利率叫贴现率。复利现值的公式可根据以下步骤求出。值的公式可根据以下步骤求出。n已知终值已知终值FV，每期利率，每期利率i，那么可知期限为那么可知期限为n的现值为：的现值为：n根据，根据，n公式中称为复利现值系数，可以表示，可查公式中称为复利现值系数，可以表示，可查 1 元的复利现值系数元的复利现值系数表表 求得。求得。(1)

14、nnFVPVi,(1)(1)nnni nnFVPVFViFV PVIFi练习某企业需要在某企业需要在4年后有年后有1，500，000元的现金，现在元的现金，现在有某投资基金的年收益率为有某投资基金的年收益率为18%，如果，现在企业，如果，现在企业投资该基金应投入多少元？投资该基金应投入多少元？P =F（P/F，i ,n）=1500000(P/F,18%,4)=15000000.5158=773700（元）（元）n (二二)普通年金的计算普通年金的计算n年金是指等额、定期的系列收支。利息、租金、折旧、保险金和年金是指等额、定期的系列收支。利息、租金、折旧、保险金和养老金等，通常都采取年金形式。养

15、老金等，通常都采取年金形式。n每期期末付款的年金，称为普通年金每期期末付款的年金，称为普通年金(或后付年金或后付年金)。n每期期初付款的年金称为先付年金每期期初付款的年金称为先付年金(或即付年金或即付年金)。n第第1期或前几期没有付款的年金，称为延期年金期或前几期没有付款的年金，称为延期年金(或递延年金或递延年金)。n无限期继续付款的年金，称为永续年金无限期继续付款的年金，称为永续年金(或无限期年金或无限期年金)。n普通年金以外的各种形式的年金，都是普通年金的转化形式。如普通年金以外的各种形式的年金，都是普通年金的转化形式。如图图2-2所示，这是一笔普通年金。所示，这是一笔普通年金。 0 A

16、A A A A 1 2 3 4 5 图2-2 n1普通年金终值普通年金终值n每年年末发生的、等额的收入或支出，即普通年金，每年年末发生的、等额的收入或支出，即普通年金，n年末将各年年金按年末将各年年金按复利计算的本利和相加，就是复利年金终值。复利计算的本利和相加，就是复利年金终值。 0121(1)(1)(1)(1)nnnFVAAiAiAiAi (1) 将公式将公式(1)两边同乘两边同乘(1+i)，得，得 1221(1)(1)(1)(1)(1)(1)nnnnFVAiAiAiAiAiAi(2) 再将公式再将公式(2)公式公式(1)，得，得 ,(1)(1)(1)1(1)1 nnnnnnni nFVA

17、iFVAAiAFVAiAiiFVAAiA FVIFA (1)1nii称为年金终值系数，可以称为年金终值系数，可以 表示查表示查1元年金终值系数表元年金终值系数表可得该系数值。可得该系数值。 , i nFVIFA例n某人参加保险，每年投保金额为某人参加保险，每年投保金额为2，400元，元，投保年限为投保年限为25年，则在投保收益率为年，则在投保收益率为8%的条的条件下，如果每年年末支付保险金件下，如果每年年末支付保险金25年后可得到年后可得到多少现金？多少现金？nF =A（F/A，i ,n）=2400( F/A, 8%, 25)=240073.106=175454.40（元）【例】王平每年底存【

18、例】王平每年底存1000元入银行，元入银行，i=10%，10年后存款年后存款 本金和利息本金和利息总总 额为多少？额为多少？查表得（查表得（F/A,10%,10）=15.937解：解： F=100015.937=15937（元）（元） 变形公式：变形公式：（，（，i, n）【例】拟在年后还清【例】拟在年后还清10000元债务，从现在起每年等额存入银行一笔元债务，从现在起每年等额存入银行一笔款项。假设银行存款利率款项。假设银行存款利率10%，每年需要存入多少元？，每年需要存入多少元？查表得（查表得（F/A,10%,5）=6.105解：解： F=100006.105=1638（元）（元） n2普通

19、年金现值普通年金现值n年金现值是指为在每期期末取得相等金额的款项，现在需要投入的金额。年金现值是指为在每期期末取得相等金额的款项，现在需要投入的金额。12(1)(1)(1)(1)(1)nnnPVAAiAiAiAi (1) 将公式将公式(1)两边同乘以两边同乘以(1+i)，得，得 12(2)(1)(1)(1)(1)(1)(1)nnnPVAiAAiAiAiAi(2) 再将公式再将公式(2)一公式一公式(1)，得，得 ,(1)(1)1(1)1(1)(1)1(1)nnnnnnnnnnni nPVAiPVAAAiPVA iAiiPVAAiiPVAAiiPVAA PVIFA1(1)niAi称为年金现值系数

20、，可以称为年金现值系数，可以 , i nPVIFA表示，利用表示，利用1元年金现值元年金现值系数表可查得该系数值。系数表可查得该系数值。例n如果在以后的20年中，每年末都有6000元的收入，年利率为10%，这系列年金收入的现值是多少？nPA( P/A, i, n)n =6000（P/A, 10%, 20)n =51084【例】【例】张三想读四年本科，每年学费张三想读四年本科，每年学费2500元，元，i=10%,现在要一次准备多少钱？查表得（现在要一次准备多少钱？查表得（P/A,10%,4）=3.1699解：解： P=25003.1699=7925（元）（元） 变形公式：变形公式：A=P (P/

21、A,i,n)例】假设以例】假设以10%的利率借款的利率借款20000元，投资于某个元，投资于某个寿命为寿命为10年的项目，每年至少要收回多少现金才是年的项目，每年至少要收回多少现金才是有利的？查表得（有利的？查表得（P/A,10%,10）=6.1446解：解：A=200006.1446=3254（元）（元）n(三三)永续年金的计算永续年金的计算n永续年金是指无限期支付的普通年金。计算这种特殊年金的方法也适用永续年金是指无限期支付的普通年金。计算这种特殊年金的方法也适用于计算股票和债券的价值。于计算股票和债券的价值。n那么如何确定永续年金的现值呢？我们假定有一笔永续年金，在每期期那么如何确定永续

22、年金的现值呢？我们假定有一笔永续年金，在每期期末有末有A元的现金流入，银行利率为元的现金流入，银行利率为i，请问这笔年金的现值为多少？根据，请问这笔年金的现值为多少？根据年金现值公式，可得：年金现值公式，可得：1(1)11 (1)iPVAAiAiii1(1)ii趋于零，所以，可以把上式简化为：趋于零，所以，可以把上式简化为： PVA10AAii= 因此，永续年金的现值就等于年金数额除以每期的利率。因此，永续年金的现值就等于年金数额除以每期的利率。n(四)先付年金 A A A A A 2 3 4 5 6 1 A 图2-5 1先付年金终值的计算先付年金终值的计算 121211,1(1)(1)(1)

23、(1)(1)(1)(1)(1)11(1)nnnnttni nFVAAiAiAiAiiiAiiAiAFVIFA先n2先付年金现值的计算 预付预付P PA AA A （P PA A ，i，n1 1）11 或或 P PA A（1 + 1 + i ）预付预付F FA AA A （F FA A ，i，n1 1）11 或或 F FA A（ 1 + 1 + i ）n(五)递延年金 A A A A A 1 m m+1 m+2 n 0 图2-8 1递延年金终值计算 A A A A A 1 2 n2 n1 n (1i)n-2 (1i)2 (1i)1 (1i)0 0 n2递延年金现值计算 A A A A m+n m

24、+n1 m+n2 m 1 0 A 图2-10 第二节 投资的风险价值 n如果不考虑货币时间价值等因素，当一项投资获得的如果不考虑货币时间价值等因素，当一项投资获得的回报超过所有的投入时，我们说这项投资获得了正收回报超过所有的投入时，我们说这项投资获得了正收益；反之，回报不抵投入的，投资获得的是负的收益。益；反之，回报不抵投入的，投资获得的是负的收益。在财务管理中，投资收益的大小用收益率或报酬率来在财务管理中，投资收益的大小用收益率或报酬率来度量。我们首先介绍和讨论度量。我们首先介绍和讨论3种不同的报酬率。种不同的报酬率。n(1) 必要报酬率必要报酬率n必要报酬率是人们愿意进行某项投资所必须赚得

25、的最必要报酬率是人们愿意进行某项投资所必须赚得的最低报酬率。必要报酬率的估计是建立在机会成本的概低报酬率。必要报酬率的估计是建立在机会成本的概念上的，即同等风险的其他备选方案所能获得的报酬念上的，即同等风险的其他备选方案所能获得的报酬率。率。n(2) 期望报酬率期望报酬率n期望报酬率是人们进行投资估计所能赚得的报期望报酬率是人们进行投资估计所能赚得的报酬率。通过对项目有关成本收益情况进行分析酬率。通过对项目有关成本收益情况进行分析论证估计得出。论证估计得出。n(3) 实际报酬率实际报酬率n实际报酬率是进行投资后实际赚得的报酬率。实际报酬率是进行投资后实际赚得的报酬率。n一、投资风险价值的概念一

26、、投资风险价值的概念n资金时间价值是在没有风险和通货膨胀下的投资金时间价值是在没有风险和通货膨胀下的投资收益率。上节所述，没有涉及风险问题。但资收益率。上节所述，没有涉及风险问题。但是在财务活动中风险是客观存在的，所以，还是在财务活动中风险是客观存在的，所以，还必须考虑当企业冒着风险投资时能否获得额外必须考虑当企业冒着风险投资时能否获得额外收益的问题。收益的问题。n投资风险价值投资风险价值(Risk Value of Investment)就就是指投资者由于冒着风险进行投资而获得的超是指投资者由于冒着风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益，又称投资风险收过资金时间价值的额外收益，又称投

27、资风险收益或投资风险报酬。益或投资风险报酬。n二、风险价值的计算二、风险价值的计算经济情况经济情况发生概率发生概率A项目预项目预期期报酬率报酬率/%B项目预期项目预期报酬率报酬率/%繁荣繁荣0.39020正常正常0.41515衰退衰退0.36010合计合计1.0表表2-1 公司未来经济情况表公司未来经济情况表 n(一一)期望报酬率期望报酬率n(二二)离散程度离散程度 1NiiiRPR1NiiiRPR方差方差 221()NiiiRRP标准差也叫均方差，是方差的平方根。标准差也叫均方差，是方差的平方根。 21()NiiiRRP(三三)标准离差率标准离差率100%VR1、方差和标准离差用来表示随机变

28、量与期望值、方差和标准离差用来表示随机变量与期望值之间的离散程度。即随机变量各种结果与标准之间的离散程度。即随机变量各种结果与标准结果之间的距离。结果之间的距离。2、方差和标准离差越大，表明各种可能结果的、方差和标准离差越大，表明各种可能结果的数值越远离期望值，风险就越大。数值越远离期望值，风险就越大。3、标准离差率：用相对数来弥补绝对数指标的、标准离差率：用相对数来弥补绝对数指标的缺陷。缺陷。经济情况经济情况发生概率发生概率A项目预期报酬项目预期报酬B项目预期报酬项目预期报酬繁荣繁荣0.390%20%正常正常0.415%15%衰退衰退0.360%10%合计合计1.0例：例：ABC公司有两个投

29、资机会，公司有两个投资机会，A投资机会是一个高科技项投资机会是一个高科技项目，该领域竞争很激烈，如果经济发展迅速并且该项目搞得目，该领域竞争很激烈，如果经济发展迅速并且该项目搞得好，取得较大市场占有率，利润会很大，否则利润很小甚至好，取得较大市场占有率，利润会很大，否则利润很小甚至亏本。亏本。B项目是一个老产品并且是必需品，销售前景可以准项目是一个老产品并且是必需品，销售前景可以准确预测出来。假设未来的经济情况只有三种：繁荣、正常、确预测出来。假设未来的经济情况只有三种：繁荣、正常、衰退，有关概率分布和预期报酬率如下：衰退，有关概率分布和预期报酬率如下： nB项目的预期综合报酬率是多少？ 0.

30、320%+0.415%+0.310%=15%nA项目的预期综合报酬率是多少？ 0.390%+0.415%-0.360%=15%A、B项目的预期综合报酬率一致，它们的风险程度一样吗？ 0概率BA报酬率 （三）计算方差、标准离差（三）计算方差、标准离差A项目方差项目方差3375A项目标准离差项目标准离差58.09%A项目标准离差率项目标准离差率58.09%/15%=387% B项目方差项目方差15B项目标准离差项目标准离差3.87%B项目标准离差率项目标准离差率3.87%/15%=25.8%A项目风险大于项目风险大于B项目项目五、证券组合的风险报酬五、证券组合的风险报酬（一）证券组合的收益（一）证

31、券组合的收益组成投资组合的各种证券的期望收益率的加权平均。组成投资组合的各种证券的期望收益率的加权平均。（二）证券组合的风险（二）证券组合的风险1、非系统风险、非系统风险可分散风险可分散风险相关系数相关系数r=-1.0，完全负相关，所有的非系统风险，完全负相关，所有的非系统风险都可以分散；都可以分散；相关系数相关系数r=+1.0，完全正相关，不能抵消任何风，完全正相关，不能抵消任何风险；险；在进行证券组合投资时，要选择相关性低的证券，这样购入的多在进行证券组合投资时，要选择相关性低的证券，这样购入的多种证券将来收益较多而风险较小。种证券将来收益较多而风险较小。 2、系统风险、系统风险不可分散风

32、险不可分散风险（1）含义：指由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损）含义：指由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性。如：国家税法的变化、通货膨胀、利率等。失的可能性。如：国家税法的变化、通货膨胀、利率等。但是这种风险对不同的企业也有不同的影响。但是这种风险对不同的企业也有不同的影响。（2）系统风险的衡量：）系统风险的衡量： n如果：如果： =1，说明该证券与市场具有同等风险；，说明该证券与市场具有同等风险；n 1，说明该证券风险大于市场风险；，说明该证券风险大于市场风险；n 1，说明该证券风险小于市场风险；，说明该证券风险小于市场风险；n =0，说明该证券无风险，如国库券。，

33、说明该证券无风险，如国库券。 美国部分股票的美国部分股票的系数的估计值系数的估计值中国部分股票中国部分股票系数的估计值系数的估计值 3、证券组合的风险衡量、证券组合的风险衡量证券组合的证券组合的 系数是单个证券系数是单个证券 系数的加权平均数，系数的加权平均数，权数为各种证券在投资组合中所占的比重。权数为各种证券在投资组合中所占的比重。iniipx1 n一个股票的风险由两部分组成：系统风险一个股票的风险由两部分组成：系统风险与非系统风险。与非系统风险。n非系统风险可以通过证券组合来消减。非系统风险可以通过证券组合来消减。n系统风险由市场变动所产生，它对所有股系统风险由市场变动所产生，它对所有股票都有影响，不能通过证券组合来消除，票都有影响，不能通过证券组合来消除，是通过是通过 系数来测量。系数来测量。 （三）证券投资组合的风险收益（三）证券