金融危机下国际股权基金、跨国公司

1、 金融危机下国际股权基金、跨国公司在华投资新趋势及对策建议2008年，发轫于美国的金融危机对全球实体经济带来了巨大冲击。新年伊始，这场危机不仅没有减弱的迹象，似乎在愈演愈烈。为了解、研判金融危机之下国际股权基金（包括PE和VC）、跨国公司所受影响及投资新趋势，我厅孟建新副厅长率队赴上海、北京对部分知名国际股权基金、跨国公司登门拜访，进行调研。通过沟通交流，我们对当前国际股权基金、跨国公司的整体环境及发展趋势有了进一步了解，并提出对策建议。 一、 金融危机对在华国际股权基金、跨国公司的影响 据商务部统计,受金融危机影响，1月份，我国的实际外商直接投资(FDI)金额为75.41亿美元，同比下降32

2、.67%。这是自2008年10月以来连续第4个月出现同比负增长。（一）国际股权投资步入低谷在去年10月份开始扩散的金融危机影响下，中国大部分的VC和PE都放缓了投资步伐。投资案例数处于历史低位，投资金额及平均单笔投资金额环比均大幅下降。今年1月， 私募股权投资市场共披露投资案例3起，总投资金额为9946.63万美元，环比下降47.8%；平均单笔投资金额3315.54万美元，环比下降30.4%。2月份，共披露投资案例3起，投资金额4874万美元，平均单笔投资金额1625万美元，环比下降51.0%。 从投资金额来看， 自去年11月以来已连续4个月下降（图1）。今年1月，VC（创投市场）投资案例数量

3、下降明显，共披露投资案例数量8起，投资金额为6626万美元。数量同比下降68.0%；金额同比下降71.8%。其中，外资机构投资规模明显下降，投资案例数量和投资金额环比下降幅度分别为66.7%和55.3%。 金融危机对股权基金的影响主要表现在三个方面：一是对股权募基金通过IPO实现退出产生直接影响，尤其是对那些以Pre-IPO项目（预期将上市项目）为主、想短期内就能退出套现的私募基金，影响会更大；二是对后续投资产生影响。其资金主要来自美国金融市场，股东以退休基金、养老基金、大金融机构和对冲基金等为主，且出资方式采用“承诺制”，资金往往分批到位。目前，其股东自身难保，私募基金的资金链存在断裂的危险

4、；三是投资方向也正在发生改变，国际股权基金更加注重平稳的回报，投资方向正在越来越多地转向能源、化工、机械、消费品、餐饮等有巨大的市场发展空间和独特优势的传统行业。（二） 多数跨国公司在华业务未受太大影响中国市场作为跨国公司全球经营的战略重地有着其独特的一面。一方面,日益开放的中国逐渐走向全球合作框架之中,与世界经济息息相关,金融危机的影响也越来越多地渗透在中国经济体的运行当中；另一方面,中国政府在市场经济体系的某些层面采取了一定的保护性举措。正是这种两面性,使得此次金融危机对中国市场的影响也存在一定的独特性，所受冲击不是很大。调查显示，受金融危机影响，一些在建跨国公司项目放缓或取消，一些跨国公

5、司投资企业效益明显下滑，一些跨国公司，特别是金融、通讯、IT等行业，主动采取裁员,缩减支出,合并机构,减少或撤回投资。跨国公司的产业、区域结构出现新变化，出口导向型外企因海外订单减少，受影响相对较大，金融领域吸收外资下降幅度较大。金融危机期间,跨国公司偏好现金，对华投资决策更为谨慎。全球股市市值大量蒸发，导致跨国公司的直接融资渠道遇阻，对外投资能力也大打折扣。 尽管如此，目前全国大多数外企经营状况仍正常，许多非金融类跨国公司在华业务不仅没有萎缩，而且还有相当大的增长。对跨国公司来说，在其全球经营业绩滑落之时，中国成为他们的避风港，在华销售收入的增长和盈利成为一些跨国公司全球业务亮点。 二、 金

6、融危机给在华国际股权基金、跨国公司带来发展机遇（一）金融危机降低投资成本，国际股权基金迎来投资好时机 在上海、北京两地，我们拜访了多家知名股权基金，包括凯雷、贝恩、KKR、霸菱亚洲、普凯、红杉、汉能、IDGVC等。拜访中，凯雷集团高级董事张淑国指出，PE在经济形势好的时期会跑马圈地，在经济困难时期要精打细算。凯雷目前资金充沛，但对项目的选择将更谨慎，对行业领头羊将积极投资；贝恩资本董事总经理黄晶生说，受资本金不足的影响，PE今年上半年不会有大作为。贝恩资本还有7亿多美元的投资资金，将沉下心来看项目，看好中期市场；霸菱亚洲董事总经理萧宇成表示霸菱亚洲看好山东的发展前景，希望与山东在钢铁、商业流通

7、、教育培训领域开展合作；红杉资本董事总经理张思坚说，红杉资本目前资本金还有近5亿美元和8亿人民币，相当充裕。红杉将继续采取积极投资的战略，投资偏好精细化工、零售、医药、节能环保、食品等行业；汉能投资公司董事总经理苏维州表示汉能将继续采取积极的投资策略，投资领域是消费品、教育、医药、节能环保及企业并购领域；德同资本董事总经理赵军说，德同资本资本金5亿美元，现在还有3亿美元没投出去，将在制造业、消费品、新能源领域积极投资；KKR投资公司副总经理李响指出，KKR近两年投资项目不多，还有40多亿美元资金可投，感兴趣的行业是现代农业、装备制造业和医药行业。从基金公司反映看，当前并不是国际股权投资的冬天，

8、相反金融危机挤干了资产泡沫，市场正在回归理性，一些好项目在海水退潮的时候在沙滩上露了出来，正是手握现金的国际股权基金抄底、投资优质资产的黄金时期。只要手里有钱，机会就一定很多，这已经成为PE行业的共识。当然受宏观经济形势的压力，以及退出机制受限，PE和VC会更谨慎地挑选行业和企业，投资活动肯定比去年少。（二）多数跨国公司依然对投资中国有信心在上海，我们拜会了普莱克斯、霍尼韦尔、杜邦等公司，普莱克斯是全球知名化工企业，已在中国投资了26个项目，总投资6亿多美元。公司业务发展总监鲁俊说，普莱克斯在当前金融危机下会坚持既定的发展战略，希望与山东在钢铁、化工、电子制造领域开展合作；霍尼韦尔是多元化跨国

9、公司，主要业务领域有航空航天、自动化、特殊材料和交通系统。公司业务发展副总裁林国雄说，霍尼韦尔在中国市场的投资计划受金融危机的影响不大，并将加大对华投资力度，但主要投资方式已不是绿地投资，而是并购或合资，还有技术转让，与山东在特殊材料、自动化，特别是在节能领域，有着很大的合作空间；杜邦公司是全球知名化工企业，拟在我省投资设立氯化法钛白粉项目，总投资近10亿美元。杜邦公司中国区总裁李青说，虽然金融危机对公司影响较大，但杜邦对中国经济的长期发展充满信心，并将按既定计划积极推动东营钛白粉项目。在北京，我们拜会了特雷克斯公司。特雷克斯是全球工程机械领域第三大企业，中国区总裁郎华说，特雷克斯已先后通过合

10、资、并购和独资等方式在内蒙古、天津、河北、四川、江苏等地投资建厂，特雷克斯看好山东市场，有意与山东企业开展合作。总体来说，我国受金融危机中冲击相对较小，经济增速仍高于其他国家，多数跨国公司在向全球公司转型过程中，本能地更加看好中国，视中国为其主要投资目的国，仍然积极在中国寻求发展机遇。如，通用汽车去年前三季度亏损数百亿美元，但在华仍坚持每年投资10亿美元不变，不久前又在上海投资2.5亿美元建设中国园区，作为亚太中国总部，并设立通用汽车前瞻性科研中心。跨国公司看好中国的另一个重要原因还有中国政府救市与刺激经济的一系列动作。中国政府在金融危机发生后立即采取行动，发布拉动内需十项新举措，以提振内需，

11、弥补外需不足。今后两年多的时间里，4万亿元的投资对经济将产生最直接的拉动， 将带动钢铁等基础原材料、石化、装备制造业、电子信息等领域的投资，给跨国公司的投资创造了新机遇。 三、国际股权基金重点关注的行业领域 受金融危机影响，国际股权基金的投资方向明显发生了转变，投资更趋理性，投资方向主要基于三个方面：一是拉动内需政策刺激和财政投资的主要着力点，如农业和基础设施建设；二是有一定门槛，不太受经济影响的刚性消费行业，如食品饮料、旅游、医疗、教育与培训、零售等行业；三是国家产业振兴规划中确定的十大产业，包括钢铁、汽车、船舶、石化、纺织、轻工、有色金属、装备制造和电子信息、运输物流等。 1、食品饮料。食

12、品产业具有明显的防御性特征，受金融危机冲击，很多行业已经或将出现利润负增长，而食品饮料行业受硬性需求的推动，影响相对较小。同时，食品饮料行业的相关原材料成本也有回落。总体来说，食品饮料行业是经济下行周期中的亮点。2008年，影响巨大的食品安全事件频频发生，促使市场份额不断向强势品牌集中，有高附加值的高端品牌和产品将成为主流。2、装备制造业。装备制造业是传统制造业的上游，聚焦了国内产业升级、后工业化趋势和技术进步等数个政策意愿的着力点。近几年，我国装备行业快速发展，2008年受金融危机影响，虽然有一定下滑，但相关经济指标仍居制造业前列。装备制造业也是国家产业振兴规划中确定的十大重点产业之一，国家

13、提出了推动装备制造业振兴的若干政策措施。比较具备投资潜力的装备制造业主要有三个方面：一是受益于基建规模的装备制造业企业；二是符合产业发展方向的装备制造业，如清洁能源、节能环保设备制造业企业；三是核心装备制造业。如风电设备、高端机床等行业企业。 3、教育业。教育是刚性需求行业，备受国际股权基金瞩目。目前我国教育业还处于产业发展的初期，教育与资本的市场对接还不充分，上市的教育机构数量较少。国际股权基金的加入，加速了教育产业的发展进程。发展机会主要有四个方面：一是少儿教育，我国少儿超过2.2亿，基数庞大，少儿教育面临前所未有的发展空间；二是职业教育，随着我国产业结构不断进步，各地出现了高级蓝领技工荒

14、。同时，国内企业裁员的数量未来每年将高达1000-1500万，这些人需要通过重新的职业培训返回就业市场；三是高考复读，国家开始实行“紧缩”的高考录取政策，高考复读学生规模逐步扩大。未来几年，高考市场仍将是教育行业最热门的方向之一；四是海外留学，2008年我国留学人数增长30%，突破20万人，达到历史最高值。未来我国留学市场仍呈上升趋势，除出国考试外，各相关教育服务均将出现较大发展机会。 4、环保及新能源。金融危机发生后，国务院开始推行积极的财政政策，可再生能源产业成为扶持重点。温总理在今年两会政府工作报告中再次提出“支持和推进新能源、节能环保等技术研发和产业化”，同时“大力发展循环经济和清洁能

15、源”，包括风能、太阳能、核能、生物质能等在内的新能源产业有较大可能成为新一轮经济增长的新兴产业。同时，国内创业板即将推出，环保和新能源企业将会有更加通畅的融资渠道，该领域的投资也将进一步升温。 5、医药行业。医药是抗周期性的行业，随着我国医疗改革一揽子政策的落实，会产生很多机遇，医药行业将受益。 政府投入的导向不同，资金流向也有所不同，疫苗、医疗器械、普药、高端药等子行业受益程度不一 。 6、服务外包业。金融危机会给服务外包行业带来更多的机会，境外大型金融机构纷纷通过外包来降低运营成本，提升盈利水平。据有关专业机构预测，未来5年，美国将有3560亿美元的金融业务外包海外，为离岸金融服务外包提供

16、大量机会。 四、加强与国际股权基金、跨国公司合作的对策建议金融危机造成的冲击还在蔓延，今年对全球经济都将是困难的一年。面对危机，我们不仅要看到此次危机给我们经济带来的挑战，更要看到其中蕴含的机遇，积极应对，抢抓机遇，力争提高我省利用外资的质量和水平。 一是加强与国际股权基金的合作。私募股权基金、创业投资以及风险投资现已成为我省中小企业融资的重要渠道。 我们要加大宣传力度，促使我省企业转变观念，加强与国际股权基金的合作。按照国际股权基金的投资偏好，锁定行业，组织一批有实力、有合作意愿的企业，积极引导他们与国际股权基金对接。 二是加强与跨国公司、尤其是世界500强的合作。跨国公司在华投资，通常是由跨国公司总部根据其全球生产规划与中国市场发展状况来决定。在决策过程中，其中国总部负责选择投资地点和具体操作投资过程，起着重要的作用。 目前国外跨国公司的中国总部主要集中在上海、北京、广州等地，对此，我们要积极地与跨国公司中国总部建立战略合作关系，及时掌握其投资与决策动态，主动推介我省投资环境， 提出与其深化合作的重点领域、重点项目，并做好跟踪服务。三是紧紧围绕全省