基金行业发展、基金公司竞争格局投资风格

1、一、基金行业发展1、四季度行业新闻 投资北交所成立，基金投资标的扩容：北京证券交易所于 2021 年 9 月 3 日注册成立，截至 2021 年末，基金重仓持有连城数控、吉林碳谷、贝特瑞、诺思兰德四只北交所个股市值 1 亿元以上，分别有 2、2、2、1 只基金重仓持有。债券通“南向通”上线，“出海”再添新途径：债券通“南向通”将 9 月 24 日上线后，境内投资者可通过“南向通”参与境外债券的发行认购，基金公司已通过 QDII 资产管理计划试水，未来可能纳入QDII 产品投资范围。 产品创新与热点主题基金MSCI 中国 A50 互联互通ETF：产品跟踪的指数成分股均为互联互通北上资金持仓的核心

2、标的，市场反响热烈，4 只产品合计发行规模 267 亿。低风险理财新工具 - 同业存单指数基金：同业存单指数基金为被动指数产品，主要跟踪“中证同业存单 AAA 指数”，指数样本券由在银行间市场上市的主体评级为 AAA、发行期限 1 年及以下、上市时间 7 天及以上的同业存单组成， 采用市值加权计算。由于跟踪指数样本券均为 AAA 级且交投活跃，产品利率风险、信用风险、流动性风险总体可控。6 只同业存单指数基金 12 月成立，合计发行规模 152 亿元。北交所主题基金：8 家公募 11 月成立了投向北交所市场的“两年定期开放混合型基金”，发行规模均为 5 亿元左右。非 FOF 普通基金将基金纳入

3、可投资范围：中欧基金旗下创新产品首次将公募基金纳入了非 FOF 产品的投资范围，后续可能为“固收+”产品带来新的投资方式。 其他行业要闻发展“个人养老金”：12 月 17 日下午关于推动个人养老金发展的意见中央全面深化改革委员会会议审议通过。会议强调，要推动发展适合中国国情、政府政策支持、个人自愿参加、市场化运营的个人养老金，与基本养老保险、企业（职业）年金相衔接，实现养老保险补充功能。养老保险体系第三支柱发展前景广阔，将进一步推动相关资管产品发展，比如公募养老 FOF 产品。规范管理型/非管理型基金投资顾问业务：关于规范基金投资组合策略建议活动的通知草案提出，不具有基金投资顾问业务资格的机构

4、不得提供基金投资组合策略投资建议，不得提供基金组合中具体基金构成比例建议，不得展示基金组合的业绩，不得提供调仓建议。规范基金投顾业务发展。券结基金快速发展：券商结算模式由试点转入常规后迅速发展，截至 2021 年底，“券结模式”基金规模已超 3700 亿。也有部分老基金开启了结算模式的转换，将“托管行结算模式”转为“券结模式”。券商绑定产品后着力推动代销促进了“券结模式”基金规模迅速发展。2、基金公司截至年底，已有 158 家金融机构具有公募基金产品管理资格，其中 142 家为基金公司、14 家为券商及券商资管公司、2 家为保险资管公司。2021 年四季度没有新的主体获批公募基金产品管理资格。

5、机构类型数量图 1：具公募基金产品管理资格主体（数量）表 1：主体类别分布（数量） 3、基金产品基金公司142 券商系基金公司信托系基金公司个人系基金公司银行系基金公司私募系基金公司保险系基金公司其他基金公司券商/券商资管/保险资管券商资产管理公司证券公司保险资产管理公司56222015751716862四季度与 2021 年全年业绩情况2021 年转债资产大放异彩，全年、四季度中证转债指数分别上涨 18.5%、7.0%，超越同期沪深 300、中证 500 指数收益，转债基金因而收益领先。由于权益市场震荡，2021 年主动权益基金与固收+基金收益差距缩小，固收+基金获得投资者关注。表 2：各类

6、型基金净值增长率（评级分类，仅统计建仓后基金）招商证券评级分类Q4样本Q4平均收益率2021年样本2021年平均收益率主动开放式股票型基金433偏股混合型基金1241平衡混合型基金1367偏债混合型基金368转债债券型基金38复合债券型基金509中长期纯债型基金745短期纯债型基金53混合型FOF1462.0%35411.8%2.4%8949.4%2.9%132911.2%2.0%2036.8%8.8%3622.6%2.0%4656.5%1.0%6744.0%0.7%513.1%1.8%1114.9%从收益分布来看，四季度大部分主动偏股基金收益在-5%-10%区间，年度大部分主动偏股基金收益在

7、-10-20%区间。图 2：主动偏股基金四季度收益分布（各收益区间产品数量） 图 3：主动偏股基金年度收益分布（各收益区间产品数量） 各类产品规模变动从过往四年各类基金发展趋势来看，由于主动、指数产品共同发力，2021 年股基（股票型、混合型）数量提升较快； 债基数量提升趋势较 2020 年放缓。规模方面，2021 年 Q2-Q4 股基规模增速放缓，债基规模迅速提升。图 4：各类非货币基金数量变化（只）图 5：各类非货币基金资产规模变化（万亿元） 从各类产品占非货总量规模也能看出债基从 2021Q2 开始发力增长，2021 年货币基金规模变动较小。图 6：各类基金净资产占非货币基金资产比例变化

8、图 7：货币基金资产规模变化 从新发基金来看，Q4 股基发行数量、规模回落，债基发行数量、规模提升。股票型基金混合型基金债券型基金FOF 基 金 其他图 8：各类新发非货币基金募集数量变化（只）图 9：各类新发非货币基金募集份额变化（亿份）300股票型基金混合型基金债券型基金FOF基金其他2502008,0006,0001504,000100502,00000 4、基金经理截至 2021 年底，全市场共有近 2700 位基金经理1，由于 2019、2020 年市场行情较好，2021 年基金经理上任、卸任数量均在环比高位。图 10：全市场基金经理数量管理股票型、混合型（不含偏债混）产品的基金经理

9、在 1700 位左右，管理债券型、偏债混合产品的基金经理在 1100位左右。 图 11：管理股票型、混合型（不含偏债混）产品基金经理 图 12：管理债券型、偏债混合产品基金经理 从管理经验来看，管理股票型、混合型基金经理整体投资年限正在逐步提升，目前 60%以上现任基金经理具有 3 年以上基金管理规模。相对而言，比管理债券型、偏债混合产品基金经理投资年限更长。1 由于部分基金经理重名，难以统计具体数量。 图 13、图 14：管理股票型、混合型（不含偏债混）产品基金经理经验分布 图 15、图 16：管理债券型、偏债混合产品基金经理2经验分布2 含固收+产品中管理权益仓位的基金经理。二、基金公司竞

10、争格局观察1、非货产品：集中度稍有下降截至 2021 年底，公募基金产品管理主体（以下概称为基金公司）非货产品管理规模分布如下。非货管理规模前十基金公司合计市场份额 40.0%，较三季度末 40.2%下降 0.2%；管理规模前二十基金公司合计市场份额 61.3%，与三季度末 61.3%基本持平。图 17：基金公司非货产品规模分布2、主动偏股产品：集中度下降本部分分析中，主动偏股产品定义为股票型及混合型产品中过往一年仓位较高的产品3。截至年底，基金公司主动偏股产品管理规模分布如下。主动偏股管理规模前十基金公司合计市场份额 48.1%，较三季度末 48.7%下降 0.6%；管理规模前二十基金公司合

11、计市场份额 69.9%，较三季度末 70.7%下降 0.8%。四季度景顺、华安、华夏、博时、兴业、嘉实、富国、大成、广发 9 家基金公司新发规模超 50 亿，中欧、中海、易方达、工银瑞信、前海开源、泰达宏利、长城、东方、申万菱信、大成、中信保诚、诺安、海富通、建信 14 家基金公司申购规模4超 50 亿。3 过往一年权益仓位平均高于 30%或最高仓位高于 50%。4 产品申购规模用产品份额增量*产品季度每日净值平均数估算。图 18：基金公司主动偏股产品规模分布3、指数产品：集中度较高，集中度下降本部分分析中，指数产品含 QDII、债券、商品指数产品。截至年底，基金公司指数产品管理规模分布如下。

12、指数管理规模前十基金公司合计市场份额 62.5%，较三季度末 62.6%下降 0.1%；管理规模前二十基金公司合计市场份额84.7%，较三季度末 85.5%下降 0.8%。图 19：基金公司指数产品规模分布4、固收/固收+产品：集中度较低，前 20 市场份额上升本部分分析中，固收/固收+产品定义为债券型及混合型产品中过往一年仓位较低的产品5。截至年底，基金公司主动固收/固收+产品管理规模分布如下。固收/固收+管理规模前十基金公司合计市场份额 37.8%，较三季度末 37.7%基本持5 过往一年权益仓位平均低于 30%且最高仓位低于 50%。平；管理规模前二十基金公司合计市场份额 57.1%，较

13、三季度末 56.3%上升 0.8%。图 20：基金公司固收/固收+规模分布三、基金公司权益投资情况分析1、各基金公司产品业绩情况一览以下我们计算了各家基金公司具有 2021 年完整业绩的主动偏股产品6（样本）的加权平均业绩，以年度平均规模加权计算出基金公司主动偏股产品整体业绩。并选出样本中主动偏股产品管理规模最大 15 家基金公司及整体业绩优秀的30 家基金公司展示旗下产品规模与业绩情况。整体业绩的优秀基金公司分为两组，X 组样本管理规模在 200-600 亿之间，Y 组样本产品管理规模在 50-200 亿之间。下图中气泡高度为 2021 年业绩，从左到右顺序为管理规模，气泡直径为对应产品管理

14、规模，本图中最大产品年度平均规模超 750 亿元。图中可以看出各家基金公司规模较小的基金产品 2021 年业绩较为领先，部分基金公司爆款产品规模较大，其他基金公司则产品规模分布较为均衡。图 21：基金公司主动偏股产品整体业绩（大规模组）下图为具有 2021 年完整业绩的主动偏股产品管理规模在 200-600 亿之间基金公司中，规模加权业绩领先的 15 家基金公司。下图中气泡高度为 2021 年业绩，从左到右顺序为公司整体业绩从高到低，气泡直径为对应产品管理规模，本图中最大产品年度平均规模 280 亿元左右。图中可以看出数家基金公司管理规模集中在 2021 年绩优产品，展现出优秀业绩对产品规模的

15、促进作用。6 在 2021 年 1 月 1 日之前，已发行 6 个月以上，结束建仓期；过往一年权益仓位平均高于 30%或最高仓位高于 50%图 22：基金公司主动偏股产品整体业绩（200-600 亿绩优组）下图为具有 2021 年完整业绩的主动偏股产品管理规模在 50-200 亿之间基金公司中，规模加权业绩领先的 15 家基金公司。下图中气泡高度为 2021 年业绩，从左到右顺序为公司整体业绩从高到低，气泡直径为对应产品管理规模，本图中最大产品年度平均规模 80 亿元左右。图中可以看出部分基金公司产品 2021 年业绩接近，展现出公司各产品整体投资风格较为接近，投研聚焦的特色。图 23：基金公司主动偏股产品整体业绩（50-200 亿绩优组）2、各基金公司整体投资风格（行业板块）以下我们计算了各家基金公司主动偏股产品四季报重仓股的行业板块分布，按主动偏股产品管理规模排序。并关注了基金公司各板块重仓比例。图 24：部分基金公司重仓股板块分布重仓高配金融地产板块的基金公司较少，仅国海富兰克林与汇丰晋信高配金融地产板块。图 25：重仓消费、中游制造、TMT、周期板块的基金公司图 26：军工、医药、港股的基金公司3、各基金公司管理规模集中度以下我们计算了各家基金公司主