第四章经济性评价方法

1、本本章章学学习习内内容容3.1经济性评价指标概述经济性评价指标概述3.2投资回收期法投资回收期法3.3净现值法净现值法3.4内部收益率法内部收益率法3.5其他类其他类3.6多方案经济性评价多方案经济性评价第四章经济性评价方法 1. 掌握概念、计算和运用：投资回收期掌握概念、计算和运用：投资回收期净现值净现值 内部收益率内部收益率 费用年值费用年值 费用现值费用现值净现值率净现值率 投资收益率等投资收益率等 2.掌握：独立方案的经济评价方法掌握：独立方案的经济评价方法 互斥方案互斥方案的经济评价方法的经济评价方法 混和方案的经济评价方法混和方案的经济评价方法本章学习重点：本章学习重点：第四章经济

2、性评价方法4.1 经济性评价方法和指标概述经济性评价方法和指标概述指标类型指标类型具体指标具体指标备注备注时间型指标时间型指标投资回收期投资回收期静态、动态静态、动态增量投资回收期增量投资回收期静态、动态静态、动态固定资产投资借款偿还期固定资产投资借款偿还期静态静态价值型指标价值型指标净现值、费用现值、费用年净现值、费用现值、费用年值值动态动态效率型指标效率型指标投资利润率、投资利税率投资利润率、投资利税率静态静态内部收益率、外部收益率内部收益率、外部收益率动态动态净现值率净现值率动态动态费用效益比费用效益比动态动态第四章经济性评价方法一、基本概念一、基本概念二、静态投资回收期计算二、静态投资

3、回收期计算三、动态投资回收期计算三、动态投资回收期计算四、判据四、判据五、优缺点五、优缺点4.2 投资回收期指标投资回收期指标第四章经济性评价方法4.2 投资回收期指标投资回收期指标NCt(净现金流量累计值净现金流量累计值)AOBCDTEFG HOA：前期费用支出阶段：前期费用支出阶段AB：主要投资阶段：主要投资阶段BC：后期投资阶段：后期投资阶段CDEF:获利性阶段获利性阶段OG:建设期建设期GH:投产期投产期HF：稳产期：稳产期OT：投资回收期：投资回收期项目从投资到退废全过程项目从投资到退废全过程的净现金流量累计曲线图的净现金流量累计曲线图n第四章经济性评价方法 投资回收期（投资回收期（

4、Pay Back Period），投资回收的），投资回收的期限，就是从项目投建之日起，用项目各年的净期限，就是从项目投建之日起，用项目各年的净收入收入(年收入减年支出年收入减年支出)将全部投资收回所需的期将全部投资收回所需的期限。限。ttPttPttKCBCOCI000投资回收期投资回收期现金流入现金流入现金流出现金流出投资金额投资金额年收益年收益年经营成本年经营成本第四章经济性评价方法 计算公式：计算公式：当年净现金流量上年累计净现金流量出现正值的年份累计净现金流量开始投资回收期1T0 1 2 3 4 5 6250100100100100100100-250 -350 -250 -150 -

5、50 50 150 T=5-1+50/100=4.5年实际计算中常采用累积实际计算中常采用累积净现金流量为零的日期净现金流量为零的日期为投资回收期为投资回收期第四章经济性评价方法tTttttmttiCBipp)1()()1(0000当年净现金流量折现值折现值上年累计净现金流量值开始出现正值的年份累计净现金流量折现1pT第四章经济性评价方法100i100 1 2 3 4 5 625090.982.6475.1368.362.0956.44250100100100100100-250 -350 -250 -150 -50 50 150 -Tp=6-1+52.74/56.44=5.9年-250 -3

6、40.9 -258.26 -183.13 -114.83 -52.74 3.7静态累计现静态累计现金流量金流量现金流现金流量现值量现值第四章经济性评价方法 采用投资回收期进行单方案评价时，应将计算的投资采用投资回收期进行单方案评价时，应将计算的投资回收期回收期T Tp p与标准的投资回收期与标准的投资回收期T Tb b进行比较：进行比较： （1 1）、）、 T或或 T Tp p T Tb b 该方案是合理的。该方案是合理的。 （2 2）、）、 T或或 T Tp p T Tb b 该方案是不合理的该方案是不合理的。注：注： T或或Tp：计算的投资回收期：计算的投资回收期 Tb：标准的投资回收期。

7、可以是国家或部门制定：标准的投资回收期。可以是国家或部门制定的标准，也可以是企业自己的标准，其确定的主要依的标准，也可以是企业自己的标准，其确定的主要依据是全社会或全行业投资回收期的平均水平，或者是据是全社会或全行业投资回收期的平均水平，或者是企业期望的投资回收期水平。企业期望的投资回收期水平。 第四章经济性评价方法优点优点1.概念清晰，直观易懂易计算概念清晰，直观易懂易计算2.能为决策者提供未收回投资前要承担风险的时间能为决策者提供未收回投资前要承担风险的时间1.不能提供投资回收期以后企业收益的变化情况，是不能提供投资回收期以后企业收益的变化情况，是 一个不完整的评价结论一个不完整的评价结论

8、2.只反映项目的偿还能力，但不反映项目的可盈利性只反映项目的偿还能力，但不反映项目的可盈利性投资回收期一般用于粗略评价，被广泛用作投资回收期一般用于粗略评价，被广泛用作项目评价的辅助指标，需要和其他指标结合项目评价的辅助指标，需要和其他指标结合起来使用起来使用 ，以弥补不足，以弥补不足总结总结缺缺点点第四章经济性评价方法思考和练习思考和练习1.大学四年投资教育的投资回收期大概有多长大学四年投资教育的投资回收期大概有多长2.教材教材125页第六题的静态投资回收期页第六题的静态投资回收期第四章经济性评价方法净现值（净现值（NPV）1、净现值、净现值2、判据、判据3、净现值函数、净现值函数净终值（净

9、终值（NFV） 1、净年值、净年值 2、判据、判据 4.3净现值法净现值法第四章经济性评价方法净现值指标净现值指标NPV是指方案在寿命期内各年的净现金流量是指方案在寿命期内各年的净现金流量(CICO)t，按照一定的折现率按照一定的折现率i0。折现到期初时的现值之和。折现到期初时的现值之和 式中，式中，NPV 净现值净现值 (CICO)t第第t年的净现金流量年的净现金流量 i0 基准折现率基准折现率 其他符号意义同上其他符号意义同上 NPV0：方案正好达到了规定的基准收益率水平；：方案正好达到了规定的基准收益率水平；NPV0：达到规定基准收益率，还能得超额收益；：达到规定基准收益率，还能得超额收

10、益；NPV0，则表示方案达不到规定的基准收益率水平。，则表示方案达不到规定的基准收益率水平。 内涵内涵计算式计算式方案在经济方案在经济上是可行的上是可行的第四章经济性评价方法 例：一位朋友想投资于一家小饭馆，向你借款，他提例：一位朋友想投资于一家小饭馆，向你借款，他提出在前出在前4 4年的每年年末支付给你年的每年年末支付给你300300元，第元，第5 5年末支付年末支付500500元来归还现在元来归还现在 10001000元的借款。假若你可以在定期元的借款。假若你可以在定期存款中获得存款中获得1010的利率，按照他提供的偿还方式，你的利率，按照他提供的偿还方式，你应该借给他钱吗？应该借给他钱吗

11、？0100012345i=10%300300300300500261.42NPVNPV（10%10%） =-1000 + 300(P/A,10%,4) =-1000 + 300(P/A,10%,4) + 500(P/F,10%,5) =261.42+ 500(P/F,10%,5) =261.42第四章经济性评价方法NPV计算房产投资计算房产投资 假设你有假设你有100100万，投资一套房子，按照目前杭州的房价，万，投资一套房子，按照目前杭州的房价，租金大约是租金大约是2.42.4万一年。假如万一年。假如2020年以后房子卖掉，考虑折年以后房子卖掉，考虑折旧和通胀因素抵消，还能按旧和通胀因素抵消

12、，还能按100100万卖出去。市场无风险收万卖出去。市场无风险收益是益是6%6%。值不值得投资？。值不值得投资？ 换一个条件，要使得该投资换一个条件，要使得该投资NPV大于大于0，那么，那么20年以年以后至少这个房子要卖出多少万，此时这个后至少这个房子要卖出多少万，此时这个NPV才是正才是正值。值。 再换个条件，要使再换个条件，要使NPV为正，拟想投资的房价是多少为正，拟想投资的房价是多少万，才值得投资？万，才值得投资？第四章经济性评价方法影响影响NPV因素因素1.项目内部的现金流量项目内部的现金流量(上例）上例）2.项目所处的行业标准即基准折现率项目所处的行业标准即基准折现率i0例例 有一项

13、目有一项目0、1、2年的投资分别为年的投资分别为20、30、50，其后，其后10年每年的纯收入为年每年的纯收入为20万元，期末固定资产的残值可忽万元，期末固定资产的残值可忽略不计，若要求的略不计，若要求的i为为10，问此项目是否可取？，问此项目是否可取？NPV(10%)2030（1.1）150（1.1)2 20（P/A,10%,10）(F/P,10%,2) 12.970i%51012.971315NPV(i)40.1512.970-0.72-8.00项目在不同项目在不同i下的净现值下的净现值第四章经济性评价方法净现值函数净现值函数NPV(i0)f(i0)i对方案的评价相当重要，对方案的评价相当

14、重要，取值越大，方案通过的可取值越大，方案通过的可能性越小，反之能性越小，反之ii*,NPV0ii*,NPV0第四章经济性评价方法 例：例： 有两个互斥的投资项目，其寿命周期为有两个互斥的投资项目，其寿命周期为5年。方年。方案案1的投资为的投资为10万元，方案万元，方案2的投资为的投资为100万元，他们万元，他们的年收益相应为的年收益相应为3万元及万元及27万元。万元。i=10%,应选择哪个应选择哪个方案最为有利方案最为有利NPV1103（P/A,10%,5）1.37NPV210027（P/A，10、5）2.35净现值率指标净现值率指标NPVRNPV的辅助指标的辅助指标NPVRNPV(i)Ip

15、反映资金的利用效率反映资金的利用效率 NPVR11.37/100.137 NPVR22.35/1000.0235选择方案选择方案1第四章经济性评价方法NPV评析评析单方案评价时，单方案评价时，NPV、NPVR所得出的评价结论是一致的所得出的评价结论是一致的多个方案评价时，这两个指标评价的结论会出现相互矛盾多个方案评价时，这两个指标评价的结论会出现相互矛盾的情况的情况资金充裕追求获利总额最大的，应侧重用资金充裕追求获利总额最大的，应侧重用NPV在实际运用中在实际运用中资金有限追求单位投资效率的，应侧重用资金有限追求单位投资效率的，应侧重用NPVR从上例的计算中，大家可以发现从上例的计算中，大家可

16、以发现第四章经济性评价方法费用现值（费用现值（PC)nttiFPCOtPC0) ,/(0， 就是把方案计算期内各年的就是把方案计算期内各年的年成本按基准收益率换算成年成本按基准收益率换算成基准年的现值和再加上方案基准年的现值和再加上方案的总投资现值的总投资现值费用年值（费用年值（AC) 就是把方案计算期内不同时就是把方案计算期内不同时点上发生的所有费用支出，点上发生的所有费用支出，按基准折现率折算成等值的按基准折现率折算成等值的支付序列年费用支付序列年费用),/(0niPAPCAC ),/( ),/(000niPAtiFPCOPCACntt第四章经济性评价方法净终值（净终值（NFV)方案的净终

17、值（方案的净终值（NFV），是指方案在寿命期内各年的），是指方案在寿命期内各年的净现金流量（净现金流量（CICO） t ，按照一定的折现率，按照一定的折现率 i，折现到期末时的终值之和，其表达式为：折现到期末时的终值之和，其表达式为： tiCOCIiNFVnttA0)1()()(00NFV(I)=NPV(I)(F/P,I,N)判别准则：判别准则：第四章经济性评价方法0100012345300300300300500i=10%421.02261.42第四章经济性评价方法它是通过资金等值计算，将项目的净现值（或净终值）它是通过资金等值计算，将项目的净现值（或净终值）分摊到寿命期内各年的等额年值。与

18、净现值是等效评分摊到寿命期内各年的等额年值。与净现值是等效评价指标。其表达式为：价指标。其表达式为：净年值指标净年值指标NAV),/()(),/()()(niFAiNFVniPAiNPViNAVAAA若若NAV 0NAV 0，则方案是经济合理的；，则方案是经济合理的；若若NAV NAV 0 0，则方案应予否定。，则方案应予否定。 如果方案的净年值大于零，则表示方案除能达到规定如果方案的净年值大于零，则表示方案除能达到规定的基准收益率之外，还能得到超额收益；的基准收益率之外，还能得到超额收益； 如果方案的净年值等于零，表示方案正好达到了规定如果方案的净年值等于零，表示方案正好达到了规定的基准收益

19、率水平；的基准收益率水平； 如果净年值小于零，则表示方案达不到规定的基准收如果净年值小于零，则表示方案达不到规定的基准收益率水平。益率水平。第四章经济性评价方法NAV（10%）= 261.42(A/P,10%,5) =68.960100012345300300300300500i=10%261.4268.96第四章经济性评价方法 例：某项目有方案例：某项目有方案A、B，均能满足同样的需，均能满足同样的需要，但各方案的要，但各方案的 投资及年运营费用不同，如投资及年运营费用不同，如表所示。在基准折现率表所示。在基准折现率 i。15的情况下，的情况下，计算费用现值与费用年值、净现值与净年值。计算费

20、用现值与费用年值、净现值与净年值。二个方案的费用数据表二个方案的费用数据表 单位：万元单位：万元方案方案期初投资15年运营费用610年运营费用A701313B1001010第四章经济性评价方法 PC(15%)A=70+13（P/A,15%,10）=135.2 AC(15%)A=70(A/P,15%,10)+13=26.9 NPV(15%)A=-70-13（P/A,15%,10）=-135.2 NAV(15%)A=-70(A/P,15%,10)-13=-26.9 131370A第四章经济性评价方法PC(15%)B=100+10（P/A,15%,10）=150.2AC(15%)B=100(A/P,

21、15%,10)+10=29.9 NPV(15%)B=-100-10（P/A,15%,10） =-150.2NAV(15%)B=-100(A/P,15%,10)-10=-29.9 1010100B第四章经济性评价方法NPV或或NAV指标的优缺点指标的优缺点 优点：考虑了资金时间价值并全面考虑了项目在整个寿命优点：考虑了资金时间价值并全面考虑了项目在整个寿命期间的经济状况；直接以货币额表示项目的净收益，经济期间的经济状况；直接以货币额表示项目的净收益，经济意义明确、直观。意义明确、直观。 缺点：采用净现值法或净年值法必须事先确定一个较符合缺点：采用净现值法或净年值法必须事先确定一个较符合经济现实的

22、基准收益率经济现实的基准收益率i i，而，而i i的确定比较复杂困难。若的确定比较复杂困难。若i i定得太高，会失掉一些经济效益好的项目；若定得太高，会失掉一些经济效益好的项目；若i i定得太低，定得太低，则可能会接受过多的项目，造成投资风险增大则可能会接受过多的项目，造成投资风险增大。 第四章经济性评价方法4.4 内部收益率法内部收益率法1.内部收益率法内部收益率法IRRIRR的含义的含义项目在整个计算期内的各年净现金流量的现值等于零时的折现率项目在整个计算期内的各年净现金流量的现值等于零时的折现率 式中，式中，IRR为内部收益率，其他符合意义同上为内部收益率，其他符合意义同上IRR的计算的

23、计算试算内插法试算内插法计算步骤：计算步骤：列出方案的净现值计算公式列出方案的净现值计算公式 选择一个适当的收益率选择一个适当的收益率(可选择基准折现率可选择基准折现率)代入净现值代入净现值的计算公式，试算出净现值。如果计算的的计算公式，试算出净现值。如果计算的NPV大于大于0，说明试算，说明试算的折现率偏大还是小？，应加大还是减少？，如果的折现率偏大还是小？，应加大还是减少？，如果NPV小于小于0，说明试算的折现率遍大还是小，应加大还是减少？说明试算的折现率遍大还是小，应加大还是减少？第四章经济性评价方法重复步骤重复步骤直到试算得出的净现值、收益率满足直到试算得出的净现值、收益率满足; in

24、,NPVn 0in+1，NPVn+1 0+-，且，且in，in+1相差不超过相差不超过5利用线性插值法求利用线性插值法求IRR的近似值的近似值 IRR的判别准则的判别准则IRRi0,方案在经济效果上是可行的方案在经济效果上是可行的IRRi0,方案在经济效果上是不可行的方案在经济效果上是不可行的第四章经济性评价方法IRR的计算举例的计算举例年末年末012345净现金流量净现金流量-1001030404040当基准收益率当基准收益率12%时时,试用试用IRR判断该项目的经济性判断该项目的经济性NPV=-100+10(P/F,IRR,1)+30(P/F,IRR,2)+40(P/A,IRR,3)(P/

25、F,IRR,2)NPV(12%)=-100+10(P/F,12%,1)+30(P/F,12%,2) +40(P/A,12%,3)(P/F,12%,2)=8.998NPV(15%)=-100+10(P/F,15%,1)+30(P/F,15%,2) +40(P/A,15%,3)(P/F,15%,2)=0.4261NPV(16%)=-100+10(P/F,16%,1)+30(P/F,16%,2) +40(P/A,16%,3)(P/F,16%,2)=2.3298第四章经济性评价方法 = 15%+0.4261/(0.4261+2.3298)（1615） = 15.15IRR=15.15%12% 该项目在

26、经济效果上是可行的该项目在经济效果上是可行的第四章经济性评价方法“常青养老”保险产品 30岁男性， 10万元保额， 交费至60岁，年交保费14100元。第四章经济性评价方法NPV（i）=-14100 (P/A,i,30) + + 10000(F/A,i,10) (P/F,i,40) + 15000(F/A,i,10) (P/F,i,50) + 20000(F/A,i,10) (P/F,i,60) + 423000 (P/F,i,60) =0 i =1.70%14100303160617080901000042300015000200007181第四章经济性评价方法练习：125页的第八题第四章经

27、济性评价方法IRR的评析的评析1.概念明确，反映项目所占用资金的盈利能力，在实际工作中被概念明确，反映项目所占用资金的盈利能力，在实际工作中被 广泛使用广泛使用2.不用像计算价值型指标一样，需要事先确定基准收益率不用像计算价值型指标一样，需要事先确定基准收益率1.计算麻烦计算麻烦2.只适用于常规投资项目（净现金流序列符号变化从负到正只有一只适用于常规投资项目（净现金流序列符号变化从负到正只有一 次的投资项目），对于非常规项目次的投资项目），对于非常规项目IRR解可能不是唯一解可能不是唯一3.回收投资的收益率假设降低了其反映项目实际的准确程度回收投资的收益率假设降低了其反映项目实际的准确程度优点

28、：优点：缺点：缺点：总结总结仍是项目经济评价中常用的指标之一仍是项目经济评价中常用的指标之一第四章经济性评价方法012345A-500300300-200300300B-100-503080100100C-1000-200-100-50-60-70D50060020030010060E-1001030404040第四章经济性评价方法1.投资收益率投资收益率项目在正常生产年份的净收益与投资总额的比值项目在正常生产年份的净收益与投资总额的比值 RNB/I NB R投资收益率；投资收益率； NB正常生产年份或者年正常生产年份或者年 平均净收益平均净收益 I投资总额投资总额 投资收益率具体形式：投资收

29、益率具体形式：投资回收率年或年平均利润总额折旧投资回收率年或年平均利润总额折旧/项目总投资项目总投资 投资利税率年或年平均利税总额投资利税率年或年平均利税总额/项目总投资项目总投资 资本金利润率年利润总额或年平均利税总额资本金利润率年利润总额或年平均利税总额/资本金资本金 投资利润率年利润总额或年平均利润总额投资利润率年利润总额或年平均利润总额/项目总投资项目总投资 4.4其他效率型指标其他效率型指标第四章经济性评价方法投资收益率评析：投资收益率评析：RRC (行业平均投资收益率行业平均投资收益率) 项目在经济效果上是可行的项目在经济效果上是可行的RRC ，项目在经济效果上是不可行的，项目在经

30、济效果上是不可行的投资收益率判断准则：投资收益率判断准则：主要反映投资项目的盈利能力，没有考虑资金的时间价值主要反映投资项目的盈利能力，没有考虑资金的时间价值第四章经济性评价方法固定资产固定资产100流动资金流动资金2001销售收入销售收入100销售税销售税 10工资工资 30材料材料 20所得税所得税 621001030206310010302064100103020651001030206回收回收20假定全部投资为自有资金,年折旧100/520元求投资利润率、投资回收率、投资利税率第四章经济性评价方法年利润年利润100 100 10 10 30 30 20 20 20 20 20 20 元元 税后利润税后利润 20 20 6 6 14 14 元元净现金流入净现金流入 100 10-30-20-6100 10-30-20-620+14=34 20+14=34 元元 %6 .1610012020100项目总投资润总额年利润总额或年平均利投资利润率%251001201020100项目总投资税总额年利税总额或年平均利投资利税率投资回收率年或年平均利润总额折旧/项目总投资 =(20+20)/120=33.3%第四章经济性评价方法2.效益费用比（效益费用比（BC）常用于公用事业投资项目的经济效果评价常用于公用事业投资项目的经济效果评价B-C比比B/C=净效益净效益/净费用净费用