期货的基础知识

1、第第5 5讲讲 期货概述期货概述第第5 5讲讲 期货概述期货概述情形情形1：商品供求双方为了回避货物价波动的风险，事先对货物的未来交：商品供求双方为了回避货物价波动的风险，事先对货物的未来交易签订合同，即便买卖双方已经建立长期的供求关系，为了避免交易易签订合同，即便买卖双方已经建立长期的供求关系，为了避免交易上的纠纷，每次签订远期交易合同都要在详细审查定度每一条款上花上的纠纷，每次签订远期交易合同都要在详细审查定度每一条款上花费时间、精力和金钱。费时间、精力和金钱。 情形情形2：商品供求双方签订了远期交易合同，在合同到期执行前，由于：商品供求双方签订了远期交易合同，在合同到期执行前，由于商品市

2、场价格的变动，如果其中一方违约得到的利益大于遵守协议所商品市场价格的变动，如果其中一方违约得到的利益大于遵守协议所获得的收益，就会出现信用风险。因商品价格变化而得利的一方不惜获得的收益，就会出现信用风险。因商品价格变化而得利的一方不惜撕毁合同，直接在市场上交易商品，获取更多的利润。撕毁合同，直接在市场上交易商品，获取更多的利润。情形情形3：当远期合同中包含的权利与义务的关系出现转让的主观要求时，：当远期合同中包含的权利与义务的关系出现转让的主观要求时，会遇到市场无法对远期合约的交易进行合理的定价以及合同条款对转会遇到市场无法对远期合约的交易进行合理的定价以及合同条款对转让的约束问题，客观上很难

3、找到合同的受让方，最终影响合约的正常让的约束问题，客观上很难找到合同的受让方，最终影响合约的正常履行。履行。远期交易者经常遇到的一些难题远期交易者经常遇到的一些难题精选ppt主要内容主要内容1 1 期货的定义及交易机制期货的定义及交易机制2 2 商品期货商品期货3 3 期货市场的发展概况期货市场的发展概况n期货合约的定义期货合约的定义n期货合约的交易机制期货合约的交易机制n期货交易的功能期货交易的功能n期货交易的优缺点期货交易的优缺点n商品期货概述商品期货概述n商品定价商品定价n期货合约的产生于发展期货合约的产生于发展n我国期货市场的产生与发展我国期货市场的产生与发展n我国期货市场的展望我国期

4、货市场的展望主要内容主要内容精选ppt（1 1） 期货合约的定义期货合约的定义期货合约是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间期货合约是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量实物商品或金融商品的和地点交割一定数量和质量实物商品或金融商品的标准化合约标准化合约。1.1. 期货期货定义及交易机制定义及交易机制合约的标准化合约的标准化合约规模：合约规模：合约规模是指每一合约中交割资产的数量，又称为交易单位。 最小变动价位：最小变动价位：又被称为刻度，是指由交易所规定的、在进行金融期货交易时买卖双方报价时所允许的最小变动幅度。 每日价格最大波幅限制：每日

5、价格最大波幅限制：又称为“涨跌停板”，是指当日某金融期货合约的成交价格不能高于或低于该合约上一交易日结算价的一定幅度，达到该幅度则暂停该期货合约的交易。交割月份：交割月份：是指期货合约到期交割的月份。最后交易日：最后交易日：是指期货合约可以进行交易的最后日期，在此之前，期货交易的交易方可以平仓了结自己的头寸。 期货价格是合约中唯一的期货价格是合约中唯一的变量！变量！ 交易品种交易品种合约规模合约规模交割日期交割日期交割方式交割方式精选ppt表表1 1 大连商品交易所大豆期货合约大连商品交易所大豆期货合约交易品种交易品种黄大豆黄大豆1号号交易单位交易单位 10吨吨/手手报价单位报价单位 元（人民

6、币）元（人民币）/吨吨最小变动价位最小变动价位 1元元/吨吨涨跌停板幅度涨跌停板幅度每吨不高于或低于上一交易日结算价格的每吨不高于或低于上一交易日结算价格的4%合约月份合约月份1、3、5、7、9、11月月交易时间交易时间上午上午9：0011：30 下午下午1：303：00最后交易日最后交易日合约月份的第十个交易日合约月份的第十个交易日交割日期交割日期最后交易日后第七日（遇法定节假日顺延）最后交易日后第七日（遇法定节假日顺延）交割等级级交割等级级标准品：三等黄大豆，替代品：一等、二等、四等黄大豆（转标准品：三等黄大豆，替代品：一等、二等、四等黄大豆（转基因大豆不能用于交割）基因大豆不能用于交割）

7、交割地点交割地点交易所指定交割仓库交易所指定交割仓库最低交易保证金最低交易保证金合约价值的合约价值的5交割方式交割方式集中交割集中交割交易代码交易代码Y 上市交易所上市交易所大连商品交易所大连商品交易所交易手续费交易手续费不超过不超过6元元/手手精选ppt 期货合约的种类期货合约的种类外汇期货外汇期货利率期货利率期货股价指数期货股价指数期货按标的物不同，金融期货可分为按标的物不同，金融期货可分为标的物是外汇，如美元、欧元、英标的物是外汇，如美元、欧元、英镑、日元、澳元、加元等。镑、日元、澳元、加元等。标的物是股价指数。例如：美标的物是股价指数。例如：美国的道国的道琼斯股票指数琼斯股票指数DJI

8、DJI、标、标准准 普 尔普 尔 5 0 05 0 0 种 股 票 指 数种 股 票 指 数S&P500S&P500、标准、标准普尔普尔100100种股种股票指数票指数S&P100S&P100、英国的金融、英国的金融时报工业普通股票指数时报工业普通股票指数FT100FT100、香港的恒生指数、香港的恒生指数HKIHKI、日本、日本的日经指数的日经指数Nikke225Nikke225等等标的资产是价格依赖于利率水平的标的资产是价格依赖于利率水平的金融工具，如长期国债期货、短期金融工具，如长期国债期货、短期国债期货和欧洲美元期货。国债期货和欧洲美元期货。金融期货金融

9、期货商品期货商品期货黄金期货黄金期货农产品期货农产品期货金属与能源期货金属与能源期货精选ppt2002年年07月芝加哥商业交易所的月芝加哥商业交易所的S&P500股指期货的主要规定股指期货的主要规定条款名称条款名称具体规定具体规定合约标的合约标的合约乘数合约乘数报价单位报价单位最小变动价位最小变动价位每日价格最大波动限制每日价格最大波动限制合约月份合约月份交易时间交易时间最后交易日最后交易日交割日期交割日期头寸限制头寸限制最低交易保证金最低交易保证金交割方式交割方式交易代码交易代码S&P500股票指数股票指数每点每点250美元美元指数点指数点0.10个指数点，相当于每份合约个指

10、数点，相当于每份合约25美元美元不超过上一交易日结算价不超过上一交易日结算价5%3、6、9、12月月美国中部时间上午美国中部时间上午8:30-下午下午3:15交割月的第三个星期五之前的星期四，遇法定交割月的第三个星期五之前的星期四，遇法定节假日顺延节假日顺延交割月的第三个星期五交割月的第三个星期五任一交易商持有的所有交割月的合约形成的净任一交易商持有的所有交割月的合约形成的净头寸不超过头寸不超过20,000份合约份合约合约价值的合约价值的10%现金交割现金交割IFback精选ppt（2 2）期货合约的交易机制）期货合约的交易机制集中交易和统一结算集中交易和统一结算保证金与逐日结算制度保证金与逐

11、日结算制度期货交易的结束方式期货交易的结束方式1.1. 期货期货定义及交易机制定义及交易机制精选ppt2022-3-29 交易所包揽了所有的清算工作，它的交易所包揽了所有的清算工作，它的介入给整个交易介入给整个交易过程带来诸多的便利过程带来诸多的便利l 对期货交易进行撮合、处理、登记、确认、结算、协调和提供担保；对期货交易进行撮合、处理、登记、确认、结算、协调和提供担保； l 收取保证金，在每一笔期货合约成交后成为交易的另一方当事人，即收取保证金，在每一笔期货合约成交后成为交易的另一方当事人，即对于每一个期货出售者，清算机构是买进者；对于每一个期货购入者，对于每一个期货出售者，清算机构是买进者

12、；对于每一个期货购入者，清算机构则是卖出者。由于所有已成交的期货合约实际上都转化为清算清算机构则是卖出者。由于所有已成交的期货合约实际上都转化为清算会员与清算机构之间的合同或契约关系，因此客户所面临的信用风险或会员与清算机构之间的合同或契约关系，因此客户所面临的信用风险或违约风险基本被消除。违约风险基本被消除。 交易所交易所清算机构清算机构卖卖买买买方买方卖方卖方会员会员经纪商经纪商买方买方卖方卖方会员会员经纪商经纪商精选ppt期货交易所期货交易所期货交易所是一个进行标准化期货合约交期货交易所是一个进行标准化期货合约交易的有组织的场所。易的有组织的场所。期货交易实行会员制度。非会员要参与金期货

13、交易实行会员制度。非会员要参与金融期货的交易必须通过会员代理；融期货的交易必须通过会员代理；会员主要是投资银行、经纪公司与自营商。会员主要是投资银行、经纪公司与自营商。交易所会员又称席位，也可以交易。交易所会员又称席位，也可以交易。由于可以在交易所场内直接交易，因此会由于可以在交易所场内直接交易，因此会员的交易成本低，下单快捷方便，席位价员的交易成本低，下单快捷方便，席位价格波动剧烈。格波动剧烈。部分会员既做自营交易，又做经纪业务。部分会员既做自营交易，又做经纪业务。芝加哥商品交易所芝加哥商品交易所(CBOT)1.1. 期货期货定义及交易机制定义及交易机制精选ppt期货经纪公司期货经纪公司 期

14、货经纪公司是期货市场的中介机构，通常都是期货经纪公司是期货市场的中介机构，通常都是期货交易所的会员。期货交易所的会员。 客户：一般都是中小散户；客户：一般都是中小散户； 工作流程：普通客户在期货经纪公司建立交易账户以后，工作流程：普通客户在期货经纪公司建立交易账户以后，下单委托经纪公司进行交易。在接到客户的委托单并确下单委托经纪公司进行交易。在接到客户的委托单并确认以后，经纪公司利用在交易所的席位进行交易。认以后，经纪公司利用在交易所的席位进行交易。 主要活动：管理客户的账户，接受客户的交易委托，有主要活动：管理客户的账户，接受客户的交易委托，有的还提供咨询服务。的还提供咨询服务。 1.1.

15、期货期货定义及交易机制定义及交易机制精选ppt结算所结算所期货结算所又称为期货结算所又称为“期货清算所期货清算所”或或“结算公司结算公司”，是负责，是负责期货交易的结算，包括到期未平仓期货合约的交割和未到期期货交易的结算，包括到期未平仓期货合约的交割和未到期合约的平仓，并承担每笔交易的结算和期货合约到期履约等合约的平仓，并承担每笔交易的结算和期货合约到期履约等责任的场所，是期货市场运行机制的核心。责任的场所，是期货市场运行机制的核心。在期货合约的到期日安排和处理与交割有关的事务。在期货合约的到期日安排和处理与交割有关的事务。典型的结算公司也采用会员制，属于非盈利机构。通常来说，典型的结算公司也

16、采用会员制，属于非盈利机构。通常来说，结算公司的会员集合是交易所会员集合的子集。结算公司的会员集合是交易所会员集合的子集。如果交易所的一个会员不是结算公司的会员，那么它必须在如果交易所的一个会员不是结算公司的会员，那么它必须在结算公司的某个会员那里维持一个保证金账户。结算公司的某个会员那里维持一个保证金账户。精选ppt美国最大的两家期货交易所美国最大的两家期货交易所CME和和CBOT于于2007.7合并后形成全球最大的交易所合并后形成全球最大的交易所-CME GROUP欧洲最大的两家交易所为欧洲期货交易所欧洲最大的两家交易所为欧洲期货交易所Eurex和泛欧交易和泛欧交易所所Euronext，其

17、中，其中Eurex由德国交易所（由德国交易所（Deutsche Borse）和瑞士交易所（和瑞士交易所（Swiss Exchange）共同拥有；）共同拥有； Euronext现在拥有伦敦国际金融期货交易所（现在拥有伦敦国际金融期货交易所（LIFFE）以及两家法国的）以及两家法国的交易所，并于交易所，并于2006年和纽约股票交易所（年和纽约股票交易所（NYSE）达成了合并的协议）达成了合并的协议 NYSE在在2005年年9月吞并了太平洋交易所（月吞并了太平洋交易所（Pacific Exchange）；等等。）；等等。世界上其他较大规模的交易所包括位于圣保罗的巴西商品世界上其他较大规模的交易所包括

18、位于圣保罗的巴西商品和期货交易所和期货交易所BM&F、东京国际金融期货交易所、东京国际金融期货交易所TIFFE、新加坡国际货币交易所新加坡国际货币交易所SIMEX和悉尼期货交易所和悉尼期货交易所SFE。back精选ppt2022-3-214结算机制结算机制 与场外交易市场与场外交易市场OTC(Over the Counter)相比，有组织相比，有组织的交易所交易的重要优势之一就是具有结算机制。结算机制的交易所交易的重要优势之一就是具有结算机制。结算机制是通过清算所来完成的。是通过清算所来完成的。n结算所可以完全隶属于交易所本身，例如结算所可以完全隶属于交易所本身，例如CME所属的结所属

19、的结算所算所n可以是一个完全独立的机构，例如伦敦的国际商品结算可以是一个完全独立的机构，例如伦敦的国际商品结算所所ICCH(International Commodities Clearing House)n结算所虽然以第三方的身份介入卖方与卖方之间，但它结算所虽然以第三方的身份介入卖方与卖方之间，但它的介入仅仅限于结算过程，并不涉及具体的交易。的介入仅仅限于结算过程，并不涉及具体的交易。1.1. 期货期货定义及交易机制定义及交易机制精选ppt期货交易的期货交易的保证金制度保证金制度期货经纪公司期货经纪公司1结算所结算所期货经纪公司期货经纪公司2期货经纪公司期货经纪公司n期货经纪公司期货经纪公

20、司a客户客户n在此基础上，各期货经纪人或佣金商再制定对其在此基础上，各期货经纪人或佣金商再制定对其客户客户所要求的保证金数所要求的保证金数量。在通常的情况下，它要比交易所规定的水平更高一些。量。在通常的情况下，它要比交易所规定的水平更高一些。客户客户客户客户客户客户客户客户客户客户客户客户会员经纪人会员经纪人在交易所结算机构开立的保证金账户称为在交易所结算机构开立的保证金账户称为“结算保证结算保证金金”，它没有初始保证金和维持保证金之分。，它没有初始保证金和维持保证金之分。结算所基于两种方式计算流通合约的数量结算所基于两种方式计算流通合约的数量 一是基于总值，基于总值的方式是将客户的多头头寸与

21、空头头寸相加；一是基于总值，基于总值的方式是将客户的多头头寸与空头头寸相加； 二是基于净值，基于净值的方式是使多头头寸与空头头寸相互抵消。二是基于净值，基于净值的方式是使多头头寸与空头头寸相互抵消。精选ppt2022-3-216初始保证金初始保证金&维持保证金维持保证金 初始保证金初始保证金 开立期货账户买进或卖出合约时必须在经纪人公司存入一开立期货账户买进或卖出合约时必须在经纪人公司存入一定数量的货币金额，它定数量的货币金额，它通常高于期货合约在一个营业日里通常高于期货合约在一个营业日里可能发生的最大价值变动所造成的亏损。可能发生的最大价值变动所造成的亏损。 初始保证金是在建立头寸与

22、增减头寸的时候缴存，其数量初始保证金是在建立头寸与增减头寸的时候缴存，其数量与交易所、期货品种、是对冲还是投机等因素有关。与交易所、期货品种、是对冲还是投机等因素有关。 如果是投机，保证金可能高达合约价值的如果是投机，保证金可能高达合约价值的5%-7%； 如果是套期保值，保证金一般为合约价值的如果是套期保值，保证金一般为合约价值的2%-4%。1.1. 期货期货定义及交易机制定义及交易机制精选ppt2022-3-217初始保证金初始保证金&维持保证金维持保证金 维持保证金维持保证金 是期货合约开仓后因价格的不利变动而发生损失时允许保是期货合约开仓后因价格的不利变动而发生损失时允许保证金所

23、能降至的最低水平证金所能降至的最低水平，它一般为初始保证金的，它一般为初始保证金的75%75%。 保证金账户余额若低于这个水平，客户就会接到追加保证保证金账户余额若低于这个水平，客户就会接到追加保证金的通知书，必须立即再存入现金以使账户余额恢复到初金的通知书，必须立即再存入现金以使账户余额恢复到初始保证金的水平。否则交易所会对其强制平仓。始保证金的水平。否则交易所会对其强制平仓。 若期货价格出现有利变动，投资者可立即从其账户中将盈若期货价格出现有利变动，投资者可立即从其账户中将盈余部分取出。余部分取出。1.1. 期货期货定义及交易机制定义及交易机制精选ppt2022-3-218期货交易的逐日盯

24、市制度期货交易的逐日盯市制度期货交易每天都进行结算，而不是到期一次性进行的，买卖双方在交易期货交易每天都进行结算，而不是到期一次性进行的，买卖双方在交易之前都必须在经纪公司开立专门的保证金账户。之前都必须在经纪公司开立专门的保证金账户。 n买、卖双方可在交割日之前采取对冲交易以结束其期货头寸（即平仓），买、卖双方可在交割日之前采取对冲交易以结束其期货头寸（即平仓），而无须进行最后的实物交割。而无须进行最后的实物交割。n逐日盯市是期货交易的最大特征，它又称逐日盯市是期货交易的最大特征，它又称“每日重新结算每日重新结算”，即在每个，即在每个营业日的交易停止以后，清算机构在每个交易日为其会员公司的账

25、户轧营业日的交易停止以后，清算机构在每个交易日为其会员公司的账户轧出盈亏。假如经盯市后某会员的账户余额降至维持保证金水平以下，他出盈亏。假如经盯市后某会员的账户余额降至维持保证金水平以下，他必须立即追加保证金；反之，在盈利的情况下会员公司则可随时提取超必须立即追加保证金；反之，在盈利的情况下会员公司则可随时提取超额部分。额部分。n除了交易所清算机构与会员经纪人之间在每个营业日末作上述结算之外，除了交易所清算机构与会员经纪人之间在每个营业日末作上述结算之外，一般客户在期货佣金商或期货经纪人开立的保证金账户也按此办理逐日一般客户在期货佣金商或期货经纪人开立的保证金账户也按此办理逐日盯市。盯市。精选

26、ppt2022-3-219逐日盯市案例逐日盯市案例1997年年6月月5日星期三，某客户买入日星期三，某客户买入2份交割月为份交割月为12月的黄金期货合约，合约规模为月的黄金期货合约，合约规模为100盎司，成交价盎司，成交价格是每盎司格是每盎司400美元。美元。期货经纪人规定的初始保证金是期货经纪人规定的初始保证金是2000美元，维持保美元，维持保证金是证金是1500美元。美元。1997年年11月月24日，交易者在日，交易者在406.20美元的价格上卖美元的价格上卖出一份出一份12月份的黄金期货合约，即通过这项对冲交月份的黄金期货合约，即通过这项对冲交易来对原来的头寸进行平仓。易来对原来的头寸进

27、行平仓。1.1. 期货期货定义及交易机制定义及交易机制精选ppt2022-3-220两份黄金期货和约多头的保证金操作两份黄金期货和约多头的保证金操作日期日期期货价格期货价格当日盈亏当日盈亏累计盈亏累计盈亏保证金账户余额保证金账户余额追加保证金通知追加保证金通知6月月5日日400.0040006月月5日日397.00-600-60034006月月6日日396.10-180-78032206月月9日日398.20420-36036406月月10日日397.10-220-58034206月月11日日396.70-80-66033406月月12日日395.40-260-92030806月月13日日39

28、3.30-420-1340266013406月月16日日393.60+60-128040606月月17日日391.80-360-164037006月月18日日392.70+180+146038806月月19日日387.00-1140-2600274012606月月20日日387.000-260040006月月23日日388.10+220-238042206月月24日日388.70+120-2260043406月月25日日381.00+460-180048006月月26日日392.30+260-15405060期货合约可以看作是一连串前后连接的期货合约可以看作是一连串前后连接的1 1天期远期合天

29、期远期合约所构成的交易，即在每一个营业日末，当天到期约所构成的交易，即在每一个营业日末，当天到期的远期合约得到清偿后平仓，然后设定新的远期价的远期合约得到清偿后平仓，然后设定新的远期价格使新开仓的格使新开仓的1 1天期远期合约的价值等于零。天期远期合约的价值等于零。 精选ppt结算所违约的可能性几乎为零，原因有三：结算所违约的可能性几乎为零，原因有三：第一，结算所自身并不参与交易活动，既不拥有第一，结算所自身并不参与交易活动，既不拥有合约标的资产，也不参与期货价格的形成，而合约标的资产，也不参与期货价格的形成，而是被动介入每笔交易的当事人之间。是被动介入每笔交易的当事人之间。第二，期货交易所都

30、实行保证金制度和逐日结算第二，期货交易所都实行保证金制度和逐日结算制度。制度。第三，结算所自身的资本也比较雄厚，可以作为第三，结算所自身的资本也比较雄厚，可以作为最后的保障。最后的保障。 back1.1. 期货期货定义及交易机制定义及交易机制精选ppt2022-3-222现金轧差：清算所作为买卖双方的最终对方，使得任现金轧差：清算所作为买卖双方的最终对方，使得任何一方可以随便通过做一笔反向的交易来对冲原有的何一方可以随便通过做一笔反向的交易来对冲原有的头寸。头寸。金融期货的结算有两种方式金融期货的结算有两种方式l在实际交易中绝大部分期货合约都是在合同交割日以前被对冲在实际交易中绝大部分期货合约

31、都是在合同交割日以前被对冲掉了。掉了。l有的交易种类，如股票指数期货交易，现实中不存在与之直接有的交易种类，如股票指数期货交易，现实中不存在与之直接对应的实物金融工具，其标的物是无形的股票指数，所以到期对应的实物金融工具，其标的物是无形的股票指数，所以到期时只能采用现金轧差的方式进行清算。时只能采用现金轧差的方式进行清算。l这样就可以大大提高期货市场的流动性。这样就可以大大提高期货市场的流动性。n 实物交割：据估计，持有金融期货合同直到期满要求做实物交割：据估计，持有金融期货合同直到期满要求做实物交割的仅占全部交易的实物交割的仅占全部交易的12。精选ppt2022-3-223期货合约的平仓与交

32、割期货合约的平仓与交割大多数期货合约的交割月份为大多数期货合约的交割月份为3、6、9、12月，每一个交割月月，每一个交割月份都规定有最后交易日。份都规定有最后交易日。投资者结束投资者结束其期货头寸其期货头寸的方式：的方式：对冲对冲在最后交易日某合在最后交易日某合约交易终止之前，通过在约交易终止之前，通过在市场上买卖与自己合约品市场上买卖与自己合约品种相同数量相同但方向相种相同数量相同但方向相反的期货来结清他在交易反的期货来结清他在交易中的权利责任关系。中的权利责任关系。大约大约99%的交易者选择该方式对合约进行的交易者选择该方式对合约进行了结了结进行实物进行实物资产交割资产交割进行期货合约基础

33、资进行期货合约基础资产所有权的转移产所有权的转移进行现金交割进行现金交割back精选ppt(3) (3) 期货交易功能期货交易功能价格发现功能（竞价）价格发现功能（竞价）规避风险功能规避风险功能 投机功能投机功能1.1. 期货期货定义及交易机制定义及交易机制精选ppt(4) (4) 期货交易的优缺点期货交易的优缺点期货合约的标准化和高效率的交易过程大幅度提高了市场的期货合约的标准化和高效率的交易过程大幅度提高了市场的流动性。流动性。通常来说，一笔期货合约的履约成本相当于场外交易等值交通常来说，一笔期货合约的履约成本相当于场外交易等值交易额的很小一部分，也远低于现货易额的很小一部分，也远低于现货

34、交易的成本交易的成本。期货市场独特的结算程序与保证金制度避免了交易对手的期货市场独特的结算程序与保证金制度避免了交易对手的违违约风险。约风险。保证金制度提供的保证金制度提供的杠杆效应杠杆效应，使得交易者能够以较少的资本，使得交易者能够以较少的资本控制较大的头寸。控制较大的头寸。优点优点1.1. 期货期货定义及交易机制定义及交易机制精选ppt缺点缺点期货市场的特殊性要求期货合约都必须是非常标期货市场的特殊性要求期货合约都必须是非常标准化的，而场外交易容许交易对手就交易的具体准化的，而场外交易容许交易对手就交易的具体细节进行商讨。细节进行商讨。虽然距离交割日较近的期货合约的流动性很高，虽然距离交割

35、日较近的期货合约的流动性很高，但是，距离交割日较远的期货合约的流动性比较但是，距离交割日较远的期货合约的流动性比较差，这给希望对长期头寸进行对冲的套期保值者差，这给希望对长期头寸进行对冲的套期保值者带来了一定困难。带来了一定困难。保证金账户的管理和因此带来的资金流动保证金账户的管理和因此带来的资金流动 给交易商带来不少交易成本。给交易商带来不少交易成本。1.1. 期货期货定义及交易机制定义及交易机制精选ppt2. 2. 商品期货商品期货目前世界上的商品期货品种非常多，但大体上可分为目前世界上的商品期货品种非常多，但大体上可分为农产品期货、黄金期货和金属与能源期货三个层次。农产品期货、黄金期货和

36、金属与能源期货三个层次。农产品期货是最古老的期货交易品种，在很多年前也农产品期货是最古老的期货交易品种，在很多年前也是交易最活跃的期货。是交易最活跃的期货。商品期货合约中，需要规定商品的质量等级等规格和商品期货合约中，需要规定商品的质量等级等规格和交割地点，虽然各商品期货合约互不相同，但基本内交割地点，虽然各商品期货合约互不相同，但基本内容还是相似的。容还是相似的。(1) 商品期货概述商品期货概述精选ppt参与期货交易的商品必须满足以下几个条件：参与期货交易的商品必须满足以下几个条件：有充分的市场需求与供给，这样才能够在竞争中形成公有充分的市场需求与供给，这样才能够在竞争中形成公平的市场价格；

37、平的市场价格；商品的价格要频繁变动，如果商品价格一成不变，那么商品的价格要频繁变动，如果商品价格一成不变，那么交易者也就没有理由参与到期货交易中；交易者也就没有理由参与到期货交易中；参与交易的商品应该是易划分质量等级的。参与交易的商品应该是易划分质量等级的。 2. 2. 商品期货商品期货精选ppt上海期货交易所黄金期货标准合约上海期货交易所黄金期货标准合约条款名称具体规定交易品种交易单位报价单位最小变动价位每日价格最大波动限制合约月份交易时间最后交易日交割日期交割等级交割地点最低交易保证金交割方式交易代码上市交易所黄金1000克/手元(人民币)/克0.01元/克不超过上一交易日结算价5%1-1

38、2月上午9:0011:30， 下午1:303:00合约交割月份的15日（遇法定假日顺延）最后交易日后连续五个工作日金含量不小于99.95%的国产金锭及经交易所认可的伦敦金银市场协会（LBMA）认定的合格供货商或精炼厂生产的标准金锭交易所指定交割金库合约价值的7%实物交割AU上海期货交易所精选ppt)(tTrSeF 若考虑存储成本，则存储成本可看作是负收益，有若考虑存储成本，则存储成本可看作是负收益，有)()(tTreVSF 或或)(tTurSeF (2) (2) 商品期货的定价商品期货的定价商品分为两类：商品分为两类：以投资为目的而由相当多的投资者所持有的商品，如黄金、以投资为目的而由相当多的

39、投资者所持有的商品，如黄金、白银。如果不考虑存储成本，黄金、白银类似于无收益证白银。如果不考虑存储成本，黄金、白银类似于无收益证券，则券，则存储成本的现值存储成本的现值存储成本的支付率存储成本的支付率2. 2. 商品期货商品期货精选ppt证明：证明：假设假设 成立，套利者可采用如下策略成立，套利者可采用如下策略I：l 以无风险利率借金额为以无风险利率借金额为S+V的资金，用以购买一单位的商的资金，用以购买一单位的商品和支付存储成本；品和支付存储成本；l 卖出一单位商品的期货合约。卖出一单位商品的期货合约。 如果我们认为期货价格与远期价格相等，则在如果我们认为期货价格与远期价格相等，则在T时刻可

40、时刻可获得收益获得收益 。当所有套利者都这样操作时，。当所有套利者都这样操作时，S将上涨，而将上涨，而F将下跌，这会造成上述不等式不再成立。因将下跌，这会造成上述不等式不再成立。因此，假设的不等式在一个高效的市场里不可能成立。此，假设的不等式在一个高效的市场里不可能成立。 ()()r TtFSV e()()r TtFSV e2. 2. 商品期货商品期货精选ppt反之反之 若再假设若再假设 成立，对于黄金、白银这成立，对于黄金、白银这类商品，因为持有商品是为了投资目的，当投资者发现类商品，因为持有商品是为了投资目的，当投资者发现这个不等式关系后，会采用以下策略这个不等式关系后，会采用以下策略II

41、来获取盈利。来获取盈利。l卖出商品，节约存储成本，以无风险利率将所得收入卖出商品，节约存储成本，以无风险利率将所得收入进行投资；进行投资；l再购买一单位商品的期货合约。再购买一单位商品的期货合约。 这一策略与直接持有商品相比，投资者的盈利这一策略与直接持有商品相比，投资者的盈利为为 。因此，成立的时间也不可能长久。因此，成立的时间也不可能长久。()()r T tFSV e()()r T tSV eF2. 2. 商品期货商品期货精选ppt例例1 假设一张一年期黄金期货合约。储藏黄金的费用为假设一张一年期黄金期货合约。储藏黄金的费用为2元元/盎司（该费用在年终支付）；黄金现货价格为盎司（该费用在年

42、终支付）；黄金现货价格为450元，所元，所有期限的无风险利率均为每年有期限的无风险利率均为每年7（连续复利）。（连续复利）。 问：期货价格为多少才合理？问：期货价格为多少才合理？根据已知条件：根据已知条件：1,450,07. 0Tsr且且865. 12107. 0eV故故63.484)865. 1450(107. 0eF 如果黄金期货的实际价格高于如果黄金期货的实际价格高于484.63美元，那么套利者可以美元，那么套利者可以借钱买进黄金并且同时卖出期货合约来锁定一项盈利。如果黄借钱买进黄金并且同时卖出期货合约来锁定一项盈利。如果黄金期货的实际价格低于金期货的实际价格低于484.63美元，这时已

43、拥有黄金的投资者美元，这时已拥有黄金的投资者可以通过卖出黄金节约存储成本并买进期货合约来改善收益。可以通过卖出黄金节约存储成本并买进期货合约来改善收益。 2. 2. 商品期货商品期货精选ppt以消费为目的而由众多的投资者所持有的商品。以消费为目的而由众多的投资者所持有的商品。对于消费资产，以下关系式成立对于消费资产，以下关系式成立)()(tTreVSF 或或)(tTurSeF 便利收益：指持有实物商品本身所享有的、持有其期货合便利收益：指持有实物商品本身所享有的、持有其期货合约则不享有的好处。例如从临时储藏中获利或者保证加约则不享有的好处。例如从临时储藏中获利或者保证加工过程顺利进行等等。便利

44、收益简单地衡量了上式左边工过程顺利进行等等。便利收益简单地衡量了上式左边小于右边的程度。便利收益率小于右边的程度。便利收益率y可定义为可定义为)()()(tTrtTyeVSFe ()()()y TtruTtFeSe 如果单位商品的储存成本为即期价格的百分比如果单位商品的储存成本为即期价格的百分比 ，那，那么便利收益率么便利收益率y可由以下关系式定义可由以下关系式定义 2. 2. 商品期货商品期货精选ppt例例2 2 石油现货价格为石油现货价格为35美元美元/桶，无风险利率为桶，无风险利率为6。原油贮藏。原油贮藏成本为成本为5，持有原油库存的便利收益估计为，持有原油库存的便利收益估计为4，那么一

45、年，那么一年期的原油期货合约的价格是多少？期的原油期货合约的价格是多少？此时，此时，04.0,05.0, 1,35,06.0yuTSr故故(0.06 0.05 0.04) 13537.54Fe2. 2. 商品期货商品期货精选ppt3.3.期货市场的发展概况期货市场的发展概况 1848年CBOT的产生是现代期货交易的开端； 1851年交易所引进现货远期合约交易 1865年芝加哥期货交易所正式推出标准化期货合约，同时实行保证金制度-这种具有历史意义的制度创新促成了真正意义上期货交易的产生。 期货是远期合约的发展和延伸。经过演变，期货交易只能在交易所进行，合约也有了统一的标准格式。(1) 期货交易的

46、产生与发展期货交易的产生与发展精选ppt当期货交易的对象变为金融商品时，当期货交易的对象变为金融商品时，就形成了金融期货。就形成了金融期货。金融期货孕育和产生的最直接原因是金融期货孕育和产生的最直接原因是20世纪世纪70年代初期外年代初期外汇市场上固定汇率制的崩溃和浮动汇率制的实施。汇市场上固定汇率制的崩溃和浮动汇率制的实施。1972年年CME成立了国际货币市场（成立了国际货币市场（IMM），），并于同年并于同年5月月16日推出美元对英镑、加拿大元、西德马克、日元、瑞士日推出美元对英镑、加拿大元、西德马克、日元、瑞士法郎、意大利里拉和墨西哥比索等法郎、意大利里拉和墨西哥比索等7种货币的期货交易

47、。种货币的期货交易。1974年年12月月31日，日，IMM又开始做黄金期货。又开始做黄金期货。1975年年10月月20日日CBOT首创了第一份利率期货合约。首创了第一份利率期货合约。最早的股票价格指数期货合约是由美国堪萨斯城农产品交最早的股票价格指数期货合约是由美国堪萨斯城农产品交易所于易所于1982年年2月推出的价值线平均综合指数（月推出的价值线平均综合指数（Value Line Average Composite）的期货合约。的期货合约。 3.3.期货市场的发展概况期货市场的发展概况精选ppt(2) (2) 我国期货市场产生与发展我国期货市场产生与发展改革开放以后，我国进入市场调节的农副产

48、品的种类不改革开放以后，我国进入市场调节的农副产品的种类不断增加，产生了价格暴涨暴跌、生产和流通互不适应的局面。断增加，产生了价格暴涨暴跌、生产和流通互不适应的局面。使得我国对期货市场的隐性需求逐渐加大。使得我国对期货市场的隐性需求逐渐加大。1988年年3月，第七届全国人民代表大会第一次会议的月，第七届全国人民代表大会第一次会议的政府工作报告政府工作报告中指出，我国要中指出，我国要“加快商业体制改革，积加快商业体制改革，积极发展各类批发市场贸易，探索期货交易极发展各类批发市场贸易，探索期货交易”。1990年年10月月12日，郑州粮食批发市场作为第一个农产品日，郑州粮食批发市场作为第一个农产品交

49、易所开业，并正式引入了期货交易机制，从而作为我国第交易所开业，并正式引入了期货交易机制，从而作为我国第一家商品期货市场，迈出了中国期货市场发展的第一步。一家商品期货市场，迈出了中国期货市场发展的第一步。3.3.期货市场的发展概况期货市场的发展概况精选ppt我国期货市场我国期货市场发展三个阶段发展三个阶段初创开放阶段初创开放阶段 1990年年10月月12日，郑州粮食批发市场成立，这是我国第一家日，郑州粮食批发市场成立，这是我国第一家农产品期货市场。农产品期货市场。 1992年年9月，第一家期货经纪公司月，第一家期货经纪公司广东万通期货经纪公广东万通期货经纪公司成立。司成立。 一方面，关系国计民生

50、的大宗商品稀少，无法满足市场的需一方面，关系国计民生的大宗商品稀少，无法满足市场的需求。求。 期货市场中主体行为极不规范，阻碍了期货市场的正常运行。期货市场中主体行为极不规范，阻碍了期货市场的正常运行。 由于监管职责不清晰，交叉监管易造成责任不明确，各方推由于监管职责不清晰，交叉监管易造成责任不明确，各方推卸责任的尴尬局面。卸责任的尴尬局面。 3.3.期货市场的发展概况期货市场的发展概况精选ppt 清理清理整顿阶段整顿阶段针对期货市场的混乱局面，国家从针对期货市场的混乱局面，国家从1993年底到年底到2000年先后年先后进行了两次清理整顿。进行了两次清理整顿。1993年年11月月4日，国务院发

51、布日，国务院发布关于坚决制止期货市场盲关于坚决制止期货市场盲目发展的通知目发展的通知 1998年年8月，国务院又下发了月，国务院又下发了关于进一步整顿和规范期关于进一步整顿和规范期货市场的通知货市场的通知 经过整顿，交易所从最初的经过整顿，交易所从最初的50余家减为余家减为3家，即上海、大家，即上海、大连、郑州三家期货交易所，经纪公司从上千家减为目前的连、郑州三家期货交易所，经纪公司从上千家减为目前的180家左右。家左右。3.3.期货市场的发展概况期货市场的发展概况精选ppt 规范规范发展阶段发展阶段形成完整的市场体系：经过近形成完整的市场体系：经过近20年的发展，我国期货市场的年的发展，我国

52、期货市场的完整体系构架基本建成。该架构由中国证监会及其派出机构、完整体系构架基本建成。该架构由中国证监会及其派出机构、期货交易所、中国期货业协会、保证金监控中心、期货公司、期货交易所、中国期货业协会、保证金监控中心、期货公司、投资者构成。投资者构成。形成完善的法律法规体系：目前我国期货市场已经形成了以形成完善的法律法规体系：目前我国期货市场已经形成了以期货交易管理条例期货交易管理条例为核心，以证监会部门规章、规范性为核心，以证监会部门规章、规范性文件为主体，期货交易所、期货保证金监控中心和期文件为主体，期货交易所、期货保证金监控中心和期 货业货业协会的自律规则为补充的法律法规体系。新的法协会的自律规则为补充的法律法规体系。新的法 律法规体律法规体系的建成意义重大，它不仅为商品期货继续发展铺平了道路，系的建成意义重大，它不仅为商品期货继续发展铺平了道路，而且为金而且为金 融期货的顺利推出做好了法律准备。融期货的顺利推出做好了法律准备。 3.3.期货市场的发展概况期货市场的发展概况精选ppt交易商品及主体不断扩大交易商品及主体不断扩大期货交易所期货交易所合约名称合约名称上市时间上市时间上海期货交易所上海期货交易所螺纹钢、线材螺纹钢、线材20092009年年黄金黄金20082008年年锌锌2007