试论企业财务风险的控制与防范

1、试论企业财务风险的控制与防范一个企业从诞生之日起，就面临生存和发展的各种风险，比如经营风险、市场风险和财务风险等等，这其中最大的风险就是财务风险。财务风险客观存在于企业财务活动的各个环节，企业必须不断健全风险管理机制，进行有效的控制和防范，力争使财务风险形成的损失降至最低。只有这样，企业才能从容面对各种挑战，求得更大的发展。一、企业财务风险的概念和分类（一）企业财务风险的概念财务风险是指企业在各项财务活动中，由于各种不可预料和无法控制因素的作用，使企业实际收益与目标收益发生背离，从而使企业蒙受损失的可能性。财务风险有狭义和广义之分。狭义的财务风险是指在筹资决策时，由于采用负债筹资产生的资本成本

2、导致的股东收益变动的风险，也称为负债风险或筹资风险；广义的财务风险是指企业全部财务活动过程中所存在的风险，它存在于筹资活动、投资活动、日常资金营运活动及收益分配活动中。本文讨论的财务风险是广义的财务风险。（二）企业财务风险的分类1筹资风险筹资风险是指由于负债筹资产生的资本成本导致的股东收益变动的风险。筹资活动是财务活动的起点，现代企业的资本一般都来自于权益资本和负债两个方面，其中负债的利息负担是固定的，如果企业经营状况良好，使得企业资本收益率大于负债利息率，则获得财务杠杆利益；如果企业经营状况不佳，导致企业资本收益率小于负债利息率，则承担财务杠杆损失，严重时甚至导致企业破产，这种不确定性就是筹

3、资风险。2投资风险投资风险主要是指投资项目不能达到预期效益，从而影响企业获利水平和偿债能力的风险。若项目利润率小于企业资本成本率，会给企业带来亏损，导致企业盈利能力和偿债能力的降低；反之，若项目利润率大于企业资本成本率，会给企业带来盈利，导致企业盈利能力和偿债能力的提高。这种不确定性就是企业的投资风险。3资金回收风险资金是企业生命的源泉，拥有充足的资金才能保证企业生产经营活动的顺利进行。资金回收一般包括两个过程：一是从成品资金转化为结算资金，二是从结算资金转化为货币资金。转换过程所经历的时间和金额的不确定性，就是资金回收风险。4收益分配风险收益分配风险是指由于收益分配可能给企业的后续经营带来的

4、不利影响。收益分配是企业财务循环的最后一个环节，包括留存收益和分配股息两方面，二者属于此消彼长的关系。二、企业财务风险形成的原因（一）筹资风险的成因1经营风险经营风险是企业生产经营活动本身所固有的风险，其直接表现为企业税息前利润的不确定性。虽然经营风险不同于筹资风险，但又影响筹资风险。当企业完全用股本融资时，经营风险即为企业的总风险，完全由股东承担。当企业同时采用股本与负债融资时，由于财务杠杆作用，股东收益的波动性会更大，所承担的风险将大于经营风险，其差额即为筹资风险。2资本结构不合理资本结构一般是指权益资本和负债的比例关系。衡量一个企业的资本结构是否合理，不应关注其权益资本和负债的绝对总量，

5、也不应单纯考察二者的比例关系。而应从资产利润率和负债利息率的比较出发，能够使得资产利润率高于负债利息率的资本结构就是合理的资本结构。（二）投资风险的成因1投资主体方面的原因（1）投资理念偏差。部分企业无视自身原有的经营基础，不切实际地追求规模和经营多元化，盲目追逐热门产业，错误地认为“做广”即“做大”，“做大”即“做强”。结果由于战线过长、摊子过大等原因，不但没有达到预期目的，反而丧失其原有优势。（2）风险控制意识缺乏。企业一般只在投资的可行性研究阶段进行风险的事前评估，而缺乏事中与事后的风险控制和风险管理。2投资体制方面的原因（1）项目投资决策模式不合理。我国企业的法人治理结构不合理。由于大

6、股东在公司的绝对控股地位，决定了中小股东关于项目投资的意见即使合理也难以被采纳。这种非民主的决策模式难以保证项目的理性决策或决策不偏离公司全体股东的利益；项目决策的责、权、利失衡。表现为项目决策与项目效果脱节，决策成功或失误没有奖惩机制。（2）决策方法不科学。依照现行可行性研究工作习惯，企业的项目可行性研究人员在接到任务时不是对该项目的可行性进行实地考察和研究，而是为完成“可行性研究报告”拼凑项目的可行性理由，依据如此可行性研究方法作出的决策自然缺乏科学性。（三）资金回收风险的成因1企业片面追求竞争，缺乏风险防范意识某些企业的风险防范意识不强，为了扩大销售，在事先未对付款人资信情况作深入调查、

7、对应收账款风险进行正确评估的情况下，盲目地采用赊销策略去争夺市场，采用较宽松的信用政策，只重视账面的高利润，忽视了资金能否及时收回的问题，从而成为资金回收风险加大的主要原因。2企业内部控制不严格有些企业对应收账款的管理缺乏规章制度，或有章不循，形同虚设。财务部门与业务部门对账不及时，销售与核算脱节，问题不能及时暴露，造成应收账款居高不下。此外，由于催收、清理不及时，账龄老化，存在应收账款长期挂账现象。3企业内部激励机制不健全某些企业为调动销售人员的积极性，实行职工薪酬与经济效益挂钩，销售人员为了个人利益，只关心销售任务的完成，采取赊销、回扣等手段强销商品，使应收账款大幅度上升。而对这部分应收账

8、款，企业未采取有效措施要求销售人员全权负责追款，导致应收账款大量沉积，给企业带来巨大的资金回收风险。（四）收益分配风险的成因1会计核算的影响（1）谨慎性要求的影响。在我国，企业必须按照企业会计准则的要求选择会计政策，由于企业会计准则的核心要求是“谨慎”，由此计算得出的会计利润偏低，进而减少了对股东的分配，这可能会造成股东的不满，对公司形象产生负面影响，形成收益分配风险。（2）权责发生制的影响。由于企业的会计利润建立在权责发生制的基础之上，由此计算出的利润总额与企业的现金流量存在一定程度的脱节，因此以会计利润为基础进行的收益分配有可能造成企业现金短缺，进而影响企业的偿债能力，严重时会带来下一轮的

9、筹资风险。（3）信息披露的影响。收益分配信息披露的具体时间对企业的影响是很微妙的。一般情况下，盈利水平低、利润分配拮据的企业总是不愿意过早披露其财务信息，主要是担心对企业的不利影响；即使是盈利状况好、红利丰厚的企业，也一定会根据自身利益需要选择最佳时机进行信息披露，这主要是出自于同业竞争的原因。因此，财务信息披露的时间不当，也有可能引发收益分配风险。2对收益分配的形式和金额把握不当收益分配要受到未来投资机会、外部筹资成本、筹资难易程度、企业收益质量以及收益分配的信号传递、股东满意度等多方面的影响。由于对上述因素的错误估计，可能会造成企业在收益分配方式以及金额方面的不恰当，引发收益分配风险。三、

10、企业财务风险的防范及控制（一）筹资风险的防范与控制1提高盈利能力盈利能力是企业经营和理财业绩的主要方面，一个健康的企业，其偿债资金应来源于其盈利而非其他方面。但是，提高盈利能力是一个永恒的、艰难的主题。一般来说，市场对企业产品的需求越稳定，企业未来的经营收益就越确定，经营风险也就越小。因此企业在确定经营品种时，应首先做好市场调研，培养核心竞争力，采取恰当的定价策略、灵活多样的营销手段等等，提高收益水平，这是防范筹资风险的有力保证。2优化资本结构如前所述，优化资本结构应从资产利润率和负债利息率二者的比较出发，强化财务杠杆的约束机制，自觉调整权益资本与负债的比例关系。具体而言，优化资本结构的方法主

11、要有每股收益分析法、平均资本成本比较法、公司价值分析法等等。（1）每股收益分析法。即根据每股收益无差别点和预测的息税前利润水平，选择每股收益最大的资本结构。其中，每股收益无差别点是指不同筹资方案下每股收益均相等时的息税前利润水平。例如，某公司目前的资本结构为：总资本20,000万元，其中债务资本8,000万元，年利息800万元；普通股12,000万元，共12,000万股，每股面值1元，市价10元。该公司由于投资新项目，需要追加筹资3,000万元，有两种筹资方案：向银行借入长期借款3,000万元，利息率8%；增发普通股1,000万股，每股发行价3元。此外，新项目投资后销售额可达12,000万元，

12、变动成本率60%，固定成本2,000万元，所得税税率25%。可以计算如下：列方程：可计算得出，每股收益无差别点为3,920万元。由于公司预期追加投资后，息税前利润为2,800万元，所以应采用第种，即增发普通股的方案。即公司追加投资后的资本结构为权益资本15,000万元，负债8,000万元。（2）平均资本成本比较法。即通过计算和比较各种可能的筹资组合方案的平均资本成本，选取平均资本成本最低的方案。这种方法侧重于从资本投入的角度对筹资方案进行优化分析。例如，某公司需要筹集10,000万元长期资本，可以选择贷款、发行债券、发行普通股三种方式筹集。相关资料及计算结果如表1所示。根据以上计算结果来判断，

13、A方案的平均资本成本最低，即该公司的最优资本结构为贷款4,000万元，发行债券2,000万元，发行普通股4,000万元。（3）公司价值分析法。即在考虑市场风险的基础上，以公司市场价值为标准，选择公司价值最大的资本结构。这种方法主要应用于对现有资本结构进行调整，适用于规模较大的上市公司。同时，在公司价值最大的资本结构下，公司的资本成本也是最低的。公司价值的计算公式：V=B+S其中，V表示公司价值，B表示债务资本价值，S表示权益资本价值。债务资本的价值等于其面值，权益资本的价值可通过下式计算：，且：Ks=Rf+（Rm- Rf）其中，Rf表示无风险报酬率，Rm表示市场平均报酬率。例如，某公司息税前利

14、润为400万元，资本总额1,000万元。假设无风险报酬率为6%，证券市场平均报酬率为10%，所得税税率为25%。经测算，不同债务水平下的权益资本成本率和债务资本成本率如表2所示。根据表2给出的资料，可以计算出不同资本结构下的企业总价值和综合资本成本，如表3所示。*平均资本成本=KB KS 根据表3可以看出，当公司债务达到400万元时，公司总价值最高，平均资本成本率最低。这时的资本结构是该公司的最优资本结构。（二）投资风险的防范与控制1建立合理的激励机制企业应把项目投资的成功率和是否把握住投资机会纳入内部考核体系，并与具体的激励措施挂钩，以正确的投资理念进行项目投资决策。2执行全程、动态监控程序

15、（1）进行投资项目的财务可行性分析。必须从市场出发，综合考虑国家对投资项目的宏观政策、同业竞争形势、预计投产产品的市场需求、消费者心理等因素，尽可能准确估计投产产品能否被市场容纳或接受、财务上是否具有盈利能力、盈利水平能否大于筹资成本等。（2）选择合理的投资决策方法。对于项目投资，常用的决策方法主要有静态投资回收期法、总投资收益率法、净现值法、净现值率法、内部收益率法五种，其中“静态投资回收期法”和“总投资收益率法”由于未考虑货币时间价值，属于辅助决策方法；“净现值法”、“净现值率法”、“内部收益率法”由于综合考虑了货币时间价值和风险因素，所以被广泛认可和采用，属于主要的投资决策方法。（3）动

16、态监控。项目投资所处的环境是变化的，因此，要求内部监控手段具有较强的适应性。在每一期末，项目的投资者都应对项目的成功概率和项目期望收益及时作出评价，并在此基础上，对下一期有关变量进行预测，以便更恰当地安排后续行为。3收益与风险的合理选择由于投资风险是投资活动给企业财务成果带来的不确定性，这种风险可以根据项目的期望报酬率和期望值标准差来衡量。项目投资过程中，可以把多个方案进行比较，根据“均值标准差”准则进行选优，选取其中期望报酬率较大、同时标准差较小的投资项目。例如，某公司正在考虑甲、乙两个投资项目，甲项目未来收益率为-4%的可能性为15%；未来收益率为8%的可能性为60%；未来收益率为14%的

17、可能性为25%。乙项目未来收益率为-6%的可能性为20%；未来收益率为15%的可能性为70%；未来收益率为20%的可能性为10%。该企业应进行如下计算进行选择：甲项目的预期收益率=-4%×15%8%×60%+14%×25%=7.7%甲项目预期收益率的标准差=0.037甲项目标准离差率=0.48乙项目的预期收益率=-6%×20%15%×70%+20%×10%=11.3%乙项目预期收益率的标准差=0.048乙项目标准离差率=0.42由计算结果可以看出，乙项目的预期收益率高，投资风险小，应选择投资乙项目。（三）资金回收风险的防范与控制1制订

18、合理的信用政策信用政策是企业财务政策的重要组成部分，包括信用标准、信用条件、信用额度和收账政策四部分。（1）确定正确的信用标准。信用标准是企业采取赊销手段对客户授信时，对客户资信情况所要求的最低标准，通常以预计的坏账损失率作为制定标准的依据。（2）采用正确的信用条件。信用条件是企业要求赊购客户支付货款的条件，主要包括信用期限、折扣期限和现金折扣等。一般来说，企业在确定信用条件时，应当比较提供信用条件的成本与加速收账带来的收益。（3）建立恰当的信用额度。信用额度是企业根据客户的偿付能力给予客户的最大赊销限额，确定恰当的信用额度能有效地防止由于过度赊销超过客户的实际支付能力而使企业蒙受损失。在市场

19、及客户信用情况变化的情况下，企业应对客户信用状况进行持续评价并进行必要调整，始终保持在自身所能承受的风险范围之内。（4）制定可行的收账政策。企业对各种应收账款的催收方式，就是收账政策。企业通常采用寄发账单、电话催收、派人上门催收、法律诉讼等方式收取应收账款。企业制定收账政策应主要考虑两点；一是收账成本，制定收账政策要在收账费用和减少坏账损失之间进行权衡。二是具体问题具体分析，对信誉尚可、目前遇到暂时困难的客户，应采取灵活多样的方法帮助其渡过难关；对有实力支付而不愿支付的客户，应要求对方制定还款计划并提供相关的担保。2加强应收账款的内部控制（1）做好客户的资信调查。企业在制定信用标准、信用条件以

20、及信用额度之前，应首先对客户的信用状况进行调查，做到知彼知己，防患于未然。企业应广泛收集有关客户信用状况的资料，并据此采用定性分析及定量分析的方法评估客户的信用品质。（2）制订合理的赊销方式和结算方式。可借鉴西方企业的作法，制订具有风险防范措施的赊销方式，例如有担保的赊销。企业可在赊销合同中规定，客户需要在赊欠期内提供担保，如果赊欠过期则承担相应的担保责任。此外，企业可以根据客户的盈利能力、偿债能力和信用状况，选择适宜的结算方式。即对于盈利能力和偿债能力强、信用状况好的客户，可以选择风险大的结算方式（如分期收款等方式），这样有利于购销双方建立起一种长期的相互信任的伙伴关系，提高竞争力。（3）建

21、立赊销审批制度。企业可根据自身特点，规定在一定额度内的赊销由特定权力的人员批准，并落实责任制。各级权力人员只能在各自的权限内办理审批，并对自己经办的每笔业务进行跟踪管理，直至应收账款收回为止。（4）加强财务监督管理。财务部门应及时进行赊销业务的账务处理，定期统计各债务人的赊销金额、账龄及增减变动情况，必要时应向债务人函证，定期向债务人寄送对账单和催收欠款通知书，对应收账款的可收回性进行客观、准确的评价。（四）收益分配风险的防范与控制1改进会计核算方法在我国，尽管企业会计准则的实施具有强制性，但对企业而言，某一具体会计政策的选择是客观存在一定弹性的。由于收益计量的不准确是造成收益分配风险的主要诱因之一，因此，在企业会计准则所允许的框架之下，企业应尽量选择能真实反映自身客观收益的会计政策