西方金融创新理论的发展与实践对我国金融业的启示

1、河北金融2010/03借鉴启示 西方金融创新理论的发展与实践 对我国金融业的启示 刘孔男(中国人民银行鞍山市中心支行 , 辽宁 鞍山 114000收稿日期 :2010-01-20作者简介 :刘孔男 (1962- , 男, 辽宁沈阳人, 大学本科, 经济师, 供职于中国人民银行鞍山市中心支行 。摘要 :二次世界大战以后 , 西方国 家 的 金 融 发 展 不 断 呈 现 新 的 特 点 , 金融创新现象日益突出 。 西方经济学 家 对 金 融 创 新 成 因 进 行 了 探 讨 和 分 析 , 并在此基础上形成了金融创新理 论体系和理论流派 。 本文在西方金融 创新理论研究的基础上 , 对我国金

2、融 创新进行了思考 。关键字 :金融创新 ; 动因 ; 思考 中图分类号 :F830.93文献标识码 :A文 章 编 号 :1006-6373(2010 03-0069-02一 、 西方金融创新的概念 与动因1912年 熊 彼 特 提 出 创 新 概 念 以 来,西方经济学家在此基础上从不同 角度对金融创新进行了研究 。 同时, 随 着金融创新不断深入,西方经济学家 关于金融创新动因的分析已经超出了 金融机构本身,由金融产品的供给领 域向消费领域以及金融市场一般均衡 方面发展 。 综合西方金融创新研究成 果,金融创新的动力主要来自金融机 构自身 、 非金融机构需求和市场均衡 。1. 金融机构为

3、发展而进行的金融 创新 。 最初的金融创新研究都是从金 融机构如何降低成本和提高盈利水平 展开的 。 如:技术型金融创新 、 约束诱导型金融创新 、 制度型金融创新 、 规避 型金融创新 、交易成本型金融创新等 。 韩农和麦道威认为新技术的采用, 特 别是计算机 、 通信技术的发展及其在 金融业的广泛采用为金融创新提供了 物质和技术上的保证,大大缩小了金 融活动的时间和空间的距离,使成本 降低成为可能 。 西尔伯认为金融创新 是微观金融组织为了寻求最大化利 润,减轻外部对其产生的金融压制而 采取的 “ 自卫行动 ” , 金融工具是金融 机构对强加于它的约束做出的反应 。 凯恩认为,金融创新主要

4、是由于金融 机构为获取利润而回避政府的各种金 融管制行为引起的,金融机构必以创 新产品作为受阻碍产品的“ 替代品 ” 来 规避和绕过管制 。 希克斯和涅汉斯认 为金融创新的支配因素是降低交易成 本,不断地降低交易成本就会刺激金 融创新, 改善金融服务, 交易成本的降 低又会不断地推动金融创新 。2. 需求的调整迫使金融机构进行 的金融创新 。 随着金融创新研究的深 入,金融创新理论不断向需求方面转 向, 其主要成果有财富效应理论 、 特征 需求论 、 货币因素说和金融中介理论 等 。 格林鲍姆和海伍德认为经济的高 速发展所带来的财富增长改变了人们 对于金融服务的偏好,持有金融资产 的动机也就多

5、样化了,由此激发了金 融业通过创新来满足这些需求 。 德塞和考从投资者的角度来解释对新的金 融产生的需求, 特别是由于环境变化 、 风险增加和多样化,通过新金融工具 的需求,即对金融工具的新特征或传 统特征进行新组合的需求来达到弥补 由于各种变化所带来的损失 。 货币学 派的代表人物弗里德曼认为 “ 前所未 有的国际货币体系的特征及其最初的 影响,是促使金融创新不断出现并形 成要求放松金融市场管制压力的主要 原因 ” 。 格利和肖认为, 金融中介是经 济增长的重要推动力量,金融创新是 盈余或赤字企业的需求和偏好于金融 部门提供的服务相匹配的结果 。 肖还 认为 “ 需求是创新之母 ” , 金融

6、自由化 或金融深化可以扩大金融机构满足需 求或增强适应需求的能力,从而有利 于金融创新的开展 。3. 市场角度分析金融创新的动因 。 上世纪 80年代,从市场角度综合分析 成为金融创新研究的最新动向 。 主要 有不完全市场理论 、 金融创新的一般 均衡模型 、 理性效率假说和群体压力 假说理论等 。 许多学者把金融创新看 作在不完全市场上对金融产品打包和 解包的过程,认为金融创新就是一些 具体特征的不同组合,是实现金融市 场完善性的手段, 只要有需求, 这种不 断的组合过程就为金融创新提供了无 限的可能性 。 佩森多费尔从供求均衡 分析的角度, 研究金融创新的变迁, 认69河北金融2010/0

7、3借鉴启示为追求利润的金融中介机构通过金融 创新来捕获因市场不完全性而产生的 盈利机会,从而使不完全市场不断向 完全市场收敛 。 近年来, 菲利普 ·莫利 纽克斯和沙姆洛克等西方学者用产业 经济中创新理论分析研究金融业中创 新的采用和扩散,提出的理性效率假 说和群体压力假说,主要从微观层面 (单个机构 的内部和外部的激励来分 析单个机构是否进行金融创新活动, 以应对激烈的市场竞争,提高其市场 盈利能力 。 理性效率假说认为, 早期未 进行创新的公司,由于经营环境的变 化导致预期创新成本下降或预期收益 上升,因此公司对创新的盈利性有了 最新的评价, 继而决定创新 。 而群体压 力假说认

8、为,一个机构采用或拒绝创 新不是由他们对创新的效率和收益的 评价决定,而是由已进行创新的公司 净数目所带来的群体压力决定,群体 压力越大,单个机构的金融创新动机 就越大, 反之亦然 。二 、 西方金融创新的必备 条件通过对西方金融创新的分析比较 可以发现,西方金融创新大多是金融 机构为了谋取生存空间, 增强竞争力, 扩大市场份额,争取利润最大化的必 然结果, 其发展必须具备三个条件 。 1. 以不完全市场为基础 。 正如不完 全市场理论对金融创新的诠释一样, 金融产品打包和解包的过程实际上是 因为市场不完全而产生的金融产品具 体特征差异, 如定价 、 期限 、 流动性以 及价格风险 、 收入风

9、险 、 信用风险 、 国 家风险 、 汇率风险等 。 正是由于市场不 完全产生的这些特征,才促进了金融 产品不断的打包和解包,金融创新就 是这些特征的不同重新组合 。 监管 、 通 货膨胀 、 利率易变性 、 技术进步 、 经济 活动水平的变化以及金融学术研究的 进展都会改变现有的特征之间的边际 替代率或发掘出新的特征,从而创造 出对新组合的需求, 促进了金融创新 。 2. 依托于特定的经济制度 。 金融创 新应该是一种与经济制度互为影响 、 互为因果的制度改革 。 微观金融组织只有在管制的市场经济中才能为了寻求最大化利润,减轻外部对其产生的金融压制而采取金融创新,消除或减轻施加给企业的约束,

10、金融机构通过改变它所面对的机会来规避这些约束 。 因此有管制的市场经济才能创造金融机构规避约束的机会,才会有全方位的金融创新 。 无论是在完全自由的市场经济和计划经济制度下,都不具备金融创新的条件,不可能产生金融创新,即使存在通货膨胀 、 财富增长 、 内外制约等可以触发金融创新的因素 。3. 完善产权制度是关键 。 西方金融创新都是自下而上的,与具备完善产权机制的金融机构和其他市场主体是分不开的 。 从金融机构角度看, 金融创新是金融机构为了谋取生存空间, 增强竞争力, 扩大市场份额, 争取利润最大化的必然结果 。 金融机构通过金融创新, 一方面规避金融监管, 降低金融监管带来的成本;另一方

11、面通过金融创新为客户提供更为丰富的金融产品, 满足客户的需要, 提高市场竞争能力, 实现利润最大化 。 同时金融机构也在通过金融创新来进行风险防范等 。从市场非金融机构主体角度来看, 金融创新是实现其规避风险 、 实现财富保值升值的必然结果 。 非金融机构对金融产品的各种需求为金融创新提供了无限的可能性 。三 、 西方金融创新对我国的启示1. 健全金融机构经营机制 。 当今,世界金融业逐步走向混业经营,根据客户需要量身定做的个性化金融产品, 往往都涉及银行 、 保险和投资, 这需要金融机构能够同时具备三方面的资源和能力,否则金融产品的创新只能处在一个较低的层次上,难以满足客户的需求 。 而我国

12、仍然采取的是银行 、 证券和保险分业经营 。 中国金融业实行分业经营有它特殊的历史背景,但从近年来的金融运行状况看,分业经营 、 分业管理是把金融机构的业务限制在一个更狭窄的范围内,其业务 风险实际上更加集中和扩大,而且不 利于金融创新的发展 。 我国已经加入 了 WTO ,金融业的垄断壁垒即将被打 破,我国金融业要想在国际竞争中立 于不败之地,就必须消除分业经营的 界限, 推行混业经营制度, 提高金融的 竞争能力,研发出更多的符合客户需 求的金融创新产品 。2. 推动多元化金融体系建设 。 目前 我国对各类金融机构实行严格管制, 国有控股金融机构高度垄断,民营金 融机构的发展相对滞后 。 国

13、有控股的 金融机构产权制度 、 经营机制不完善, 金融体系存在很多缺陷 。 市场主体较 少, 缺乏竞争力, 缺乏市场健康运行和 发展创新的微观基础 。 要解决这些问 题,就必须大力支持中小金融机构和 民营金融机构的发展,尤其是在融资 难问题比较突出的县域农村地区, 更 要鼓励民间资本发展,促进金融体系 多元化, 以满足地方经济的发展 。 3. 完善金融监管机制 。 金融监管和 金融创新都是金融市场发展的推手, 没有金融监管,金融市场就会出现无 节制的发展甚至混乱;而没有了金融 创新,金融市场也就失去了活力和动 力 。 因此, 必须正确认识金融创新与金 融监管之间的关系,使金融创新与金 融监管协调发展 。 要完善金融监管体 制,监管模式应从行政管制来抑制金 融风险转向,通过维护金融市场秩序 和金融发展来化解金融风险 。 紧跟金 融创新的步伐,及时调整监管范围和 方法, 注意适度监管, 给金融创新提供 一个良好的环境 。 参考文献 :1熊彼特