第二十四章 货币金融理论

1、第二十四章 货币金融理论一、选择题：1.ABE解析：货币是商品内在矛盾运动、商品交换发展的结果，而商品内在矛盾就是商品的私人生产和社会生产的矛盾。2.ABDE3.B4.C5.CD核心提示：衡量直接还是间接金融工具的标准是资金供给者和资金需求者之间的交易有没有中介的参与，而不是有没有银行等金融机构的参与。6.ABC解析：在有效市场中，证券价格反映了所有的相关信息，只有新信息才会使股价发生变动，所以A正确；在有效市场中，任何投资者都只能获得正常利润，因而股票收益是可预测的，B正确D错误；在有效市场中，证券价格反映了所有的相关信息所以可通过分析目前的投资特征（包括价格）得到有用的信息，C正确。7.B

2、CDE8.ABCD9 .C10.B11. BCD核心提示：非固定收益债券是指股票。12.AB13.ACD14.B二、简答题1.见复习指南P459-461。2.（1）条件：第一、稳定的宏观经济.可通过有关指标来反映，如通货膨胀率、GDP增长速度、企业承受能力、资本产出效率等。如何增加有效供给，调整结构，增加就业，提高企业效益，有效刺激经济并保持持续稳定发展，是宏观经济面临的难点。从根本而言，要加快和深化整个经济体制改革，真正处理好速度与效益的辩证关系，为利率市场化的推进创造良好的经济环境。第二、实现金融监管的规范化。尽快建立与国际接轨的市场金融监管；按市场化金融运行的要求，建立既适合我国国情又符

3、合国际惯例的金融监管法规体系；选拔和培养一支高素质的监管队伍，从而大大提高我国金融监管水平。 第三、完善的金融市场。给中小型企业和大中型国有企业一个大致公平的融资环境，培育高素质的投资队伍，完善金融市场监管，提高信用评级服务质量，为利率市场化的最终实现创造理想条件。   第四、完善的微观经济基础。推进商业银行制度建设，强化商业银行的资产负债比例管理和风险管理，加强其内部控制制度的建立，健全金融监管，确保银行体系内的有序竞争。 （2）步骤第一增加利率放开的品种。利率市场化改革的推进，很重要的作用将是下一步有助于形成有效的基准收益率曲线。目前我们的基准收益率曲线存在的

4、问题是，期限品种结构不够健全，收益率的市场化决定程度不够高。下一步，通过把品种补齐，增加一些政府债券或一些债券的替代品种，使短、中、长期都有良好的、充足的债券产品，减少行政力量的作用，慢慢增加市场深度，这样，逐步建立有效的基准收益率曲线，为金融机构及金融市场运作提供有效的利率基准。   第二，进一步扩大贷款利率的浮动范围。目前，在中央银行的基准贷款利率基础上，区别不同情况，划分了五种贷款浮动幅度：试点地区的农村信用社贷款利率可以在中央银行基准贷款利率的092倍区间浮动，其他农村信用社可在0915倍区间浮动；商业银行对中小企业的贷款利率可在中央银行基准贷款利率的09

5、13倍区间浮动，对大企业可在0911倍区间浮动，还有少数大企业不上浮，只下浮。下一步改革的方向应是逐步放宽贷款利率浮动区间，主要是扩大向上浮动的范围，使银行有更大的利率管理自主权。第三，分阶段、分步骤放松存款利率管制，首先放松对一定金额以上的大额存款的利率管制。居民储蓄涉及面最为广泛，因此，应当作为人民币利率市场化的最后阶段。经过利率市场化进程改革后，我国将形成以中央银行的基准利率为核心，以同业拆借利率为中介目标利率，各种市场利率围绕其波动的完善的市场利率体系。下一步，存款利率应当允许向下浮动。在中国很少有金融机构存款利率下浮，而国际上很多银行的存款利率低于中央银行调控利率。 3.答： （1）

6、有效的证券市场一般被定义为：证券价格能够即时反映所有可能的公共信息的市场。也就是说，证券市场所具有的调节分配资金的效率是以证券市场上证券价格能否根据有关信息做出及时、快速的反应为标准的。（2）1967年5月哈里·罗伯兹在芝加哥大学举行的一次证券价格讨论会上提出了EMH的三种形式，即： 弱式有效（Weakformefficiency）在这种市场条件下，价格凝聚了所有历史记录中的信息，如历史上的价格、交易量等，过去的历史价格信息对于评估未来的股价变动没有任何价值。 半强式有效（Semistrongformefficiency）在这种市场里，价格不仅反映了所有过去的信息，而且反映了所有公布

7、于众的信息，如公司收益、红利、对公司的预期、公司间的兼并等。 强式有效（Strongformefficiency）在这种市场形态下，价格不仅包括了弱形式以及中强形式的内涵，而且包含了内线人（如公司管理人员）所知的信息。在这里任何人，包括内线人（lnsiders）都无法拥有对信息的垄断权。 （3）对我国证券市场EMH的实践检验表明19911992年我国证券市场基本上属于无效市场，1993年以后我国证券市场基本属于弱式有效市场。也就是说，在我国的证券市场上，信息还是很不完备的，而这种信息不完备又主要表现为股份公司与投资者之间的信息不对称，股份公司在信息方面处于有利的位置。 （4）规范：我国证券市场

8、上由于信息披露造成信息不完备主要有以下几个方面的表现：信息披露的非主动性、信息披露的虚假性、信息披露不充分、信息披露不及时。应采取的措施包括：第一、加强对信息披露的监督检查，提高公司违规成本；第二、建立中介机构及其从业人员的信用体系；第三、完善对虚假信息披露行为的责任追究机制；建立信息披露的风险预警系统。4.答：货币主义的传导机制主要是资产组合效应。在资产组合理论中，货币是一种代表一般购买力的资产，和其他资产一样，货币也有其外在的或隐含的收益率。货币主义者认为资产包括金融资产和货币资产，货币是资产的一种，每种资产都有一个利率，服务和收入的现值可以按一适当利率计算出来。当货币量增加时，资产持有者

9、把货币转化为其他资产，包括实物资产在内。直到各项资产的利率相等。当货币供应量增加时，资产持有者除购买金融资产，使其价格上升，利率降低外，还可以购买各种消费品和资产品，促使价格上升，生产扩张，从而产出和收入水平上升。因此，货币在金融领域内的替代程度很低，因而，货币需求的利率弹性很低。5. 见复习指南P487-488。三、论述题1.答：（1）货币供应内生论与外生论的含义：见复习指南P477-478。（2）我国基础货币内生性问题包括两个方面，即中央银行债权与国外净资产的内生性问题。第一、我国中央银行的债权主要是对中央政府的债权和对各类金融机构的债权。我国基础货币对中央政府债权内生性主要反映在中央银行

10、资产负债表中预算借款与财政预算存款的差额。从中央银行资产负债表与货币概览关系看，中央银行资产负债上对中央政府债权的差额与其他所有金融机构对中央政府债权之和就是货币概览中对中央政府债权净额。对中央政府债权内生性问题实质体现在财政预算借款净额占每年基础货币投入比重的多少。中央银行的资产运用是创造货币的第一个关键环节，当中央银行资产运用方对其他各方面债权都无弹性可言时，因财政预算借款净额增加而增加的中央银行资产数额最后都反映在负债方的增加货币发行上。财政赤字能导致基础货币的严重扩张，并由此引起对中央政府债权增加而产生的货币供给内生性。而基础货币对中央政府债权的内生性从本质上说是来自于财政体制的软约束

11、性。我国中央银行对金融机构的债权主要是对存货币银行的债权，尤其是对国有商业银行的债权。因此，分析中央银行对各类金融机构债权的内生性问题，主要矛盾就集中在以国有商业银行为主的存款货币银行行为和形成其不良债权的分析。我国国有专业银行向国有商业银行转化的最大约束条件就是由于国有企业制度改革而形成的大量不良债权。在我国，国有企业的软约束转化为信贷软约束，恶化了信贷质量。国有银行资产质量恶化进一步加重了中央银行对其债权的虚弱性。当商业银行信贷资金的相当一部分形成不良债权后，中央银行只有向国有商业银行注入更多基础货币增量才能维持其正常运营，这就形成了一种“倒逼机制”。实际上也进一步说明了中央银行基础货币运

12、行过程中所产生的内生性。第二、我国国外资产运作的内生性集中体现在，外汇管理制度变化后对国外净资产运作产生的影响，使得外汇占款增长过快，直接形成货币扩张压力。1994年的外汇制度改革形成了新的人民币汇率生成机制，其主要特征是以控制企业结售汇来控制外汇需求，以及中央银行被动收购外汇作为国家外汇储备，这两个方面对人民币汇率生成机制具有决定作用，但正是这种汇率生成机制使得我国货币供给产生了内生性。我国现行外汇制度一方面有效地刺激了出口，使得贸易收支顺差增加，另一方面使资本流入急剧上升，这两方面因素都使国际收支顺差增加，国外净资产增加，这种国外净资产的增加并不是完全市场机制的产物，而是内生制度的变更引起

13、的。随着国外净资产占货币供应量的比重和外汇占款占中央银行基础货币比重的上升，我国外汇制度变更形成的国外净资产增长对基础货币增长已经具有支配性作用。中央银行债权内生性和国外净资产内生性的问题，使得我国货币供给机制发生深刻变化，不再像过去仅局限于国内金融资产运行决定货币供给，而是由国外净资产和国内信贷共同决定货币供给。2.即存款货币创造的两个前提。答案见复习指南P473。3. 答：（1）弹性论认为本币贬值通过相对价格效应影响国际收支，在产品价格不变的条件下，本币贬值能否改善贸易收支取决于进出口需求弹性。弹性论着重考虑货币贬值取得成功的条件及其对贸易收支和贸易条件的影响。该理论在严格的假设条件的前提

14、下，应用微观分析方法推导出货币贬值改善贸易收支取决于马歇尔勒纳条件的成立及时滞效应即所谓J曲线效应的大小。此外，贬值带来相对价格的变化，将导致贸易条件或改善或恶化，这取决于进出口商品的供求弹性。弹性分析法纠正了以往认为的只要货币贬值就能改善贸易收支的片面看法，正确地指出：只有在一定的进出口供求弹性条件下，货币贬值才有改善贸易收支的作用与效果。但该理论有很大的局限性：这个理论把国际收支仅局限于贸易收支，未考虑劳务和国际间资本移动；假设前提过于严格，很难适应于实际分析；未考虑贬值后继发的通货膨胀效应；采用的是局部均衡分析方法，忽视了汇率变化对社会总支出和总收入的影响；未明确区分使用不同货币来计量可

15、能带来的不同结果。（2）吸收论同时考虑贬值的相对价格效应和收入效应，认为本币贬值能否改善国际收支，取决于贬值能否降低吸收、提高国民收入，即取决于贬值影响收入的效应、收入变化影响吸收的效应和贬值直接影响吸收的效应。 吸收论从凯恩斯的国民收入方程式出发，着重考察总收入与总支出对国际收支的影响，并在此基础上，提出国际收支调节的相应政策主张，即用支出增减政策与支出转换政策并加以适当的搭配和协调，从而使内部均衡和外部均衡同时达到实现。其与弹性论比较，吸收论不是从相对价格关系出发，而是从总收入与总吸收的相对关系中来考察国际收支失衡的原因并提出调节政策，这是它与弹性论的重大差别。其次，就贬值的效应来讲，吸收

16、论是从贬值对国民收入和国内吸收的相对影响中即从宏观经济的整体角度来考察贬值对国际收支的影响，采用的是一般均衡分析的理论框架和分析方法，而弹性论则是从价格和需求的相对关系中来考察贬值对国际收支的影响，采用的是局部均衡分析方法。吸收论的主要缺点是假定贬值是出口增加的惟一原因，并以贸易收支代替国际收支。（3）货币论将国际资本流动也考虑在内，在充分就业情况下，本币贬值国的国内价格上涨，实际现金余额减少，为使现金余额恢复到希望持有的水平，人们变卖国外证券，减少对国外商品需求来寻求额外货币，从而造成国际收支盈余。货币论是建立在货币主义学说基础上的。它从货币的角度而不是从商品的角度来考察国际收支失衡的原因并提出相应的政策主张。货币论认为国际收支是一种货币现象，国际收支问题实际上反映的是实际货币余额(货币存量)对名义货币供应量的调整过程。其重要贡献是从开放经济的角度把货币供应的来源区分为国内部分和国外部分，认为国际收支的不平衡可以由国内货币政策主要是货币供给政策来解决，