经济学中英合作1实用精品资料(00001)

1、目录第一章 导论第一节 企业的类型与设立第二节 公司企业的组织结构与目标第三节 企业财务管理概述本章小结第二章 财务报表及其诠释第一节 财务报表及其功能第二节 会计的相关定义及重要原则第三节 财务报表的比率分析第四节 共同比分析、趋势分析与杜邦分析体系第五节 预测财务危机的Z指标与阿尔特曼公式本章小结第三章 投资决策与投资分析方式第一节 投资决策概述第二节 投资分析方法及其评价第三节 投资分析方法在实践中应用情况的分析本章小结第四章 第四章 投资分析在实践中的几个问题第一节 投资决策过程中的现金流量问题第二节 长期投资方案中的敏感性分析第三节 固定资产的更新决策第四节 一些特殊情况下的投资决策

2、本章小结第五章 第五章 投资分析中的风险问题第一节 风险与风险报酬第二节 概率的作用第三节 期望值第四节 期望值的方差与标准差第五节 关于投资风险的其他问题本章小结第六章 第六章 证券投资与证券定价第一节 证券投资的目的与程序第二节 证券投资风险与投资组合理论第三节 资本资产定价模型本章小结第七章 第七章 企业资金的筹措第一节 长期资金的来源概述第二节 股票的类别、特征与发行第三节 债券的种类、特征与发行第四节 中短期资金的筹措本章小结第八章 第八章 二级资本市场及其效率第一节 二级资本市场概述第二节 资本市场效率的种类及其检验第三节 关于资本市场效率的其他讨论本章小结第九章 第九章 资本成本

3、计算与资本结构第一节 个别的筹资成本第二节 加权平均资本成本第三节 资本结构、资本成本与股东财富本章小结第十章 第十章 股利决策第一节 米勒、莫迪里亚尼的股利理论（MM股利定理）第二节 传统的股利理论及其与MM股利理论的比较第三节 公司股利政策的选择第四节 股利的种类与发放第五节 对股利政策实务的研究本章小结第十一章 第十一章 营运资金管理第一节 营运资金概述第二节 企业清算风险与过度经营第三节 存货管理第四节 应收账款管理第五节 现金（包括现金等价物）的管理第六节 应付账款及其管理本章小结第十二章 第十二章 企业重组第一节 企业购并概述第二节 企业购并的动机与评估第三节 公司兼并的具体方式与

4、兼并步骤第四节 对兼并结果的讨论与研究第五节 案例研究：Granada兼并Forte第六节 企业分立第七节 其他企业重组的形式本章小结主要参考书目附录：一、复利终值系数表二、复利现值系数表三、年金终值系数表四、年金现值系数表中英合作财务管理讲义说明：资料分四部分：各章讲义、各章习题(历年试题)、大题汇总(历年试题)、试题答案。“各章习题”部分由历年试题按章编排，“选择题”和“文字内容较少的非选择题”在“各章习题”部分直接给出原题，“文字条件较多的非选择题”在“大题汇总”部分中完整列出，请按提示说明查找相关试题。“试题答案”部分为按年编排，其中部分文字题的答案比较抽象，大家尽量将教材、大纲、答案

5、相关文字内容结合起来进行理解和记忆。第一章 导论本章历史考点企业的类型各种企业的含义、特点非公司企业与公司企业的区别上市公司与非上市公司的区别有限责任的含义董事的职责企业的目标财务管理的目标本章内容第一节 企业的类型与设立 企业类型非公司企业独资企业合伙企业公司企业有限责任公司股份有限公司上市公司非上市公司一、独资企业(一)独资企业的含义独资企业是单个人出资，由出资人个人所有、个人经营和控制、出资人对企业债务承担无限责任的企业。(二)独资企业的特点1.形式简单，创立容易；2.不是法人，企业资产属于出资人；3.不是纳税主体，交个人所得税，不交企业所得税；4.出资人对独资企业债务承担无限责任。二、

6、合伙企业(一)合伙企业的含义合伙企业是指由两个或两个以上的人共同出资、共同经营、共同所有和控制，各出资人对企业的债务承担连带无限责任的企业。(二)合伙企业的特点1.合伙企业的资产不属于企业，属于合伙人。2.合伙人承担无限连带责任3.不是法人4.不是纳税主体(三)合伙企业的类型1.一般合伙制合伙人的权利义务类似于“独资企业”。2.存在有限责任合伙人的合伙制有一个或多个负有限责任的合伙人，负有限责任的合伙人不参与经营管理。3.合伙人之间不负连带责任的合伙制合伙人对自身的行为和结果承担无限责任，不对其它合伙人承担责任。三、公司企业(一)公司企业的含义公司企业是由两个或两个以上的出资者(法人或自然人)

7、以一定的形式共同出资而组成的法人企业。(二)公司企业的优点1.责任的有限性2.筹资的便利性3.规模趋大的可能性4.所有权与经营权的分离性5.资本的稳定性6.所有权的可转移性7.寿命的持续性(三)公司企业与非公司企业的区别1.公司企业特点：公司企业是独立法人、具有联合性、投资主体多元化、公司财产独立支配、所有权和经营权分离。非公司企业特点：规模不大、企业不能以自己的名义拥有资产、企业资产属于所有者个人、不是法人、不是纳税主体。(四)上市公司与非上市公司的区别1.资本筹集方式不同上市公司通过公开发行股票筹集，非上市公司不公开发行。2.注册资金要求不同上市公司对注册资金有严格限制，非上市公司对注册资

8、金要求低。3.股东数量不同上市公司对股东数量的要求没有上限，非上市公司为2至50人。4.股本转让方式不同上市公司股票公开流通转让，非上市公司不公开流通转让。第二节 公司企业的组织结构和目标一、公司的组织结构1.股东大会：最高的权力机构。2.董事会：公司决策与管理机构，对股东大会负责。3.监事会：公司监督机构，防止董事会权力过大，不参与决策管理。4.总经理：负责公司日常的经营管理，直接对董事会负责。5.内部审计机构：对公司会计事务进行监查与审核。二、董事的职责定期向股东提供经过独立审计的年度报告(主要是财务报表)。三、公司的目标(一)企业中存在的财务关系1.企业与投资者(股东)之间的财务关系2.

9、企业与债权人之间的财务关系3.企业与内部职工之间的财务关系4.企业与政府之间的财务关系(二)公司的目标1.利润最大化缺点：(1)没考虑投入产出比(2)没考虑时间价值(3)没反映风险(4)具有短期行为2.投资报酬最大化优点：考虑了投入产出比缺点：(1)没考虑时间价值(2)没反映风险(3)具有短期行为3.股东财富最大化(企业价值最大化)优点：(1)考虑了时间价值和风险(2)避免了短期行为4.生存缺点：缺乏进取5.长期稳定性缺点：缺乏进取6.增长缺点：含义模糊7.满意目标优点：考虑各方的利益缺点：不符合投资者利益公司的主要目标是使股东财富最大化，股东财富是指全部普通股份的市场价值。(三)股东和管理者

10、利益冲突冲突表现：管理者要求加薪和闲暇解决措施：监督和激励第三节 企业财务管理概述一、企业财务管理的内容包括投资管理、筹资管理、利润分配管理、营运资金管理，核心内容是投资管理和筹资管理。(一)筹资管理内容：决定筹资规模、筹资渠道、筹资方式、筹资结构。目标：合理选择筹资渠道、降低资金成本。(二)投资管理内容：决定投资规模、投资方向、投资方式。目标：提高投资报酬率、降低投资风险(三)利润分配管理内容：决定分配规模和分配方式。目标：提高利润、合理分配利润。(四)营运资金管理内容：确定营运资金的持有政策、筹集政策及管理策略。目标：合理使用资金，加速资金周转、提高资金使用效率。二、决策的程序1.确定目标

11、2.确定可行方案3.分析相关数据4.评估数据形成决策5.实施决策6.监督结果三、财务管理目标分为基本目标和具体目标。(一)基本目标与企业的总目标保持一致(企业价值最大化)。(二)具体目标1.成果目标控制风险，提高报酬率。2.效率目标加速资金周转，提高资金使用效率。3.安全目标保持较高偿债能力、较低财务风险。第二章 财务报表及其诠释本章历史考点比率分析的作用衡量盈利能力的比率、衡量资产运营效率的比率、偿债能力比率、资产结构比率、投资者关心的比率的包含的主要比率及相关的分析权益报酬率、存货周转率、应收账款周转率、流动比率、速动比率、权益报酬率计算、资本结构比率、利息保障倍数、杠杆比率、市盈率等主要

12、财务比率的计算某项经济业务对相关财务比率的影响比率分析法的局限性Z指标模式、阿尔特曼公式的计算、判断本章内容第一节 会计的相关定义及重要原则一、会计核算的四个假设前提1.会计主体2.持续经营3.会计分期4.货币计量二、会计的要素1.资产特征：能为公司带来未来的经济利益、由公司过去交易或有关事项引起的、被公司拥有或控制。2.负债特征：由公司过去交易或事项引起的、企业用资产或劳务偿还、导致企业所有者权益的减少。3.所有者权益(股东权益)特征：投资者享有、由股本和留存收益组成。4.收入5.费用6.利润三、会计核算原则1.历史成本原则2.谨慎性原则3.收入实现原则4.配比原则5.权责发生制原则第二节

13、企业财务报表概述一、企业的财务报表(一)资产负债表资产负债表是反映企业某个特定时点财务状况的报表。资产=负债+所有者权益(二)利润表利润表是反映企业某一时期经营活动的报表。包括三部分：收入、费用、利润 (三)现金流量表现金流量表是反映一定时期现金和营运资金变化的报表。包括三部分：营业活动的现金流量、投资活动的现金流量、理财(筹资)活动的现金流量。二、预算的财务报表(一)概述全面预算营业预算销售预算、生产预算、直接材料预算、直接人工预算、制造费用预算、期末产成品存货预算、销售和管理费用预算财务预算资本预算、现金预算、财务报表预算(二)预算编制 教材P44表2-4到P52表2-141.销售预算销售

14、预算是全面预算的编制起点，也是编制其他预算的基础。本期销售商品现金收入=本期销售收入×本期收入在本期收现比例+前期销售收入×前期收入在本期收现比例2.生产预算生产预算是直接材料预算、直接人工预算、制造费用预算编制的基础。预计生产量=预计销售量+预计期末库存-预计期初库存3.直接材料预算预计材料采购数量=生产需用量+预计期末材料库存量-预计期初材料库存量本期采购材料现金支出=本期采购金额×本期采购金额在本期付现比例+前期采购金额×前期采购金额在本期付现比例4.直接人工预算直接人工预算不需另外预计现金支出，可以直接参加现金预算的汇总。5.制造费用预算变动制造

15、费用以生产预算为基础，固定制造费用与本期产量无关。现金支出费用=变动制造费用+固定制造费用-非付现费用6.年末产成品存货成本预算根据直接材料、直接人工、制造费用的有关预算来编制。7.销售与管理费用的预算固定销售与管理费用、变动销售与管理费用。8.现金预算现金多余或不足=期初现金余额+本期现金收入合计-本期现金支出合计对比“现金多余或不足”与“期末需保持最低现金余额”，决定是否需要借款或还款。(1)银行借款在金额方面的要求(2)期初借入，期末归还9.预算收益表10.预算资产负债表第三节 财务报表的比率分析一、比率分析的作用财务比率能说明企业财务状况与经营状况的好坏。财务比率可以与行业平均水平、企

16、业历史水平、企业期望水平相比较；比率分析包括以下内容：衡量盈利能力的比率、衡量资产运营效率的比率、偿债能力比率、资本结构比率、投资者关心的比率。二、衡量盈利能力的比率1.净资产报酬率(资本报酬率)=息税前利润÷(总资产-流动负债)×100%2.权益报酬率(股东资产报酬率)=(净利润÷股东权益)×100%3.毛利率=(销售毛利÷销售收入)×100%4.净利润率=(息税前利润÷销售收入)×100%三、衡量资产运营效率的比率1.净资产周转率=销售收入÷(总资产-流动负债)2.存货周转比率存货周转率(次数)=销售

17、成本÷存货平均余额存货周转期(天数)=365(360)÷存货周转率平均余额=(期初余额+期末余额)÷23.应收账款周转比率应收账款周转率(次数)=赊销收入总额÷应收账款平均余额应收账款周转期(天数)=365(360)÷应收账款周转率4.应付账款周转比率应付账款周转率(次数)=赊购总额÷应付账款平均余额应付账款周转期(天数)=365(360)÷应付账款周转率四、偿债能力比率1.流动比率=流动资产÷流动负债2.速动比率(酸性测试比率)=速动资产÷流动负债速动资产=流动资产-存货等变现能力差的流动资产3.无信用

18、期间=现金及现金等价物÷每天运营所需的现金成本五、资本结构比率1.资产负债率=负债总额÷资产总额2.负债对所有者权益比率=(负债总额÷股东权益总额)×100%3.利息保障倍数=息税前利润÷利息支出4.杠杆比率=固定费用的资本(债务资本)/长期资本总额六、投资者关心的比率1.每股收益=净利润÷发行在外的加权平均普通股股数2.市盈率=每股市价÷每股收益3.股利收益率=(每股股利÷每股市价)×100%4.现金股利保障倍数=净利润÷总股利额七、比率分析的局限性1.财务报表的局限性(1)财务报表根据历史成

19、本编制，不能反映企业的现行价值；(2)财务报表只能提供数量化的信息，不能反映质量信息；(3)财务报表不能反映有关企业未来发展的数据。2.比率分析没有考虑绝对值大小3.财务政策、会计年度不一致的公司难以进行比率分析4.报表的“粉饰”和反映不实情况影响财务分析的真实性第四节 共同比分析、趋势分析与杜邦分析体系一、共同比分析资产负债表中，资产总额为100%，其他项目以资产总额的一定百分比例表示；收益表中，销售收入为100%，其他项目以销售收入的一定百分比例表示。能消除不同公司之间的规模差异，可以与行业平均水平、企业历史水平、企业期望水平对比。教材P71表2-15.P72表2-16二、趋势分析法又称时

20、间序列分析，对企业连续几年财务指标的变化进行比较分析，了解企业财务状况的变化趋势，对其未来发展作出预测。教材P73表2-17.P72表2-16三、杜邦财务分析体系杜邦财务分析体系是通过对各种财务比率相互关系的分析来研究影响股东权益报酬率的有关因素。核心指标：股东权益报酬率总资产报酬率=销售利润率×总资产周转率权益乘数=资产总额/股东权益股东权益报酬率=总资产报酬率×权益乘数=（销售利润率×总资产周转率）×（资产总额/股东权益）销售利润率=净利润/销售收入总资产周转率=销售收入/资产总额分析内容：股东权益报酬率的分析、总资产报酬率分析、成本费用结构分析、资

21、产结构分析。教材P75图2-1第五节 预测财务危机的Z指标与阿尔特曼公式一、Z指标模型Z=C0+C1×(税前利润/流动负债)+C2×(流动资产/总负债)+C3×(流动负债/总资产)+C4×(速动资产/每月现金营业费用)C0至C4是常数Z指标为负，意味着企业面临较高的陷入危机的风险。Z越高，企业的生存能力越强；Z越低，企业具有的潜在财务危机可能性越大。二、阿尔特曼公式Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+1.0X5X1=营运资金/总资产X2=留存收益/总资产X3=税息前收益/总资产X4=权益的市场价/负债总额的帐面价值其中：权益的市场价值=普

22、通股市价总值+优先股市价总值；X5=销售额/总资产Z小于等于1.8，表示公司的经营状况不好，企业应及时采取措施改善经营；Z大于等于3，表明企业的经营相当成功；Z大于1.8小于3，难以对企业的经营状况进行简单判断。、第三章 投资决策与投资分析方式第四章 投资分析在实践中的几个问题说明：教材中第三章、第四章内容的先后顺序不利于阅读理解，这里将这两章内容重新编排。本章历史考点货币时间价值的含义、计算、作用现金流量的含义、计算相关现金流量(相关收入、相关成本)敏感性分析的含义、应用各种投资评价方法的含义、特点、计算名义贴现率和实际贴现率的含义存在资金限额的投资决策考虑风险的项目评估方法本章内容第一节

23、投资决策概述一、投资决策的特点1.长期性2.耗费资金大3.不可逆转性4.风险大二、货币时间价值(一)含义货币时间价值是指随着时间的推移而形成的增值。货币时间价值包括货币时间价值额和货币时间价值率，一般以相对数货币时间价值率表示。(二)时间价值相关计算1.计息方式计息方式含义单利计息只有本金计息，利息不再计息。复利计息将本金所生利息加入本金再计息(俗称“利滚利”)。2.复利终值、现值的计算复利计息方式下终值复利终值系数(F/P,i,n)F=P·(1+i)n =P·(F/P,i,n)复利计息方式下现值复利现值系数(P/F,i,n)P=F·(1+i)-n=F·

24、(P/F,i,n)复利现值系数与复利终值系数互为倒数。3. 年金年金就是每隔一段时间就发生的一系列等额收付款项，间隔期可以是年、季度、月等等年金分为普通年金、即付年金、递延年金、永续年金四种。4.年金终值、现值的计算类型系数计算公式年金终值年金终值系数(F/A,i,n)年金现值年金现值系数(P/A,i,n)F-终值 P-现值 A-年金 i-利率 n-年数5.递延年金现值的计算方法1：P=A·(P/A,i,n)·(P/F,i,m)方法2：P=A·(P/A,i,m+n)-A·(P/A,i,m)=A·(P/A,i,m+n)-(P/A,i,m)F-终值

25、 P-现值 A-年金 i-利率 n-年数【例题】现在存入一笔钱，想在第三年到第七末每年末取出1000元，年利率8%问现在应存入多少钱？【解析】P=1000×(P/A,8%,5)×(P/F,8%,2)=1000×3.9927×0.8573=3422.94(元)或P=1000×(P/A,8%,7)-(P/A,8%,2)=1000×(5.2046-1.7833)=3421.3(元)6.折现率的计算(内插法、插值法)已知现值、终值、期限，求折现率？【例题】某企业将10000元存入银行，要在3年后得到12000元钱，计算存款利率应该为多少？【解

26、析】F=P·(1+i)n12000=10000×(1+i)3(1+i)3=1.2查表可知：第二节 现金流量一、投资分析与财务会计1.利润与现金流量的关系2.利润具有较强主观性、现金流量相对客观二、注意问题1.考虑相关现金流量2.考虑机会现金流量3.考虑税收4.考虑现金流量发生时点三、现金流量的分类1.按现金流动的方向划分分类内容现金流出量建设投资营运资金投资付现成本所得税现金流入量营业现金收入收回的固定资产余值收回的营运资金2.按现金流的时间划分分类内容发生时点初始现金流量固定资产投资额、流动资产投资、机会成本、其他投资费用、原有固定资产变价收入原始投资发生在各年年初营业现

27、金流量营业收入、付现成本、所得税各年年末终结现金流量固定资产变价净收入、收回的垫支营运资金最后一年年末3.现金净流量现金净流量=现金流入量-现金流出量如果投资方案不能使企业销售收入增加、但能使付现成本减少现金净流量=付现成本节约额=原付现成本-现付现成本四、营业现金流量的计算(1)营业现金流量=净利润+折旧(2)营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税(3)营业现金流量=营业收入×(1-所得税率)-付现成本×(1-所得税率)+折旧×所得税率【例题】固定资产投资100000元，建设期为0，寿命五年，残值10%，直线法提折旧。垫支营运资金10000元，每年收入3000

28、0元，付现成本6000元。所得税率30%。【解析】折旧=100000×(1-10%)/5=18000元净利润=(30000-6000-18000)×(1-30%)=4200元营业现金净流量=4200+18000=22800元第0年第1年第2年第3年第4年第5年购买设备-100000垫支营运资金-10000营业现金流量2280022800228002280022800收营运资金10000收回残值10000净现金流量-1100002280022800228002280042800【例题】固定资产投资100000元，建设期为1年。投产后可使用五年，残值10%，直线法提折旧。垫支营

29、运资金10000元，每年收入25000元，付现成本5000元。所得税率30%。【解析】折旧=100000×(1-10%)/5=18000元净利润=(25000-5000-18000)×(1-30%)=1400元营业现金净流量=1400+18000=19400元第0年第1年第2年第3年第4年第5年第6年购买设备-100000垫支营运资金-10000营业现金流量1940019400194001940019400收营运资金10000收回残值10000净现金流量-100000-100001940019400194001940039400【例题】固定资产投资100000元，寿命5年。

30、每年收入30000元，付现成本5000元。所得税率30%。【解析】折旧=100000/5=20000元净利润=(30000-5000-20000)×(1-30%)=3500元营业现金净流量=3500+20000=23500元第0年第1年第2年第3年第4年第5年购买设备-100000营业现金流量2350023500235002350023500净现金流量-1000002350023500235002350023500五、固定资产变现现金流量固定资产残值收入现金流入量=固定资产残值收入-(残值收入-预计残值)×所得税率【例题】某公司现有一旧设备账面净值为10000元，如将该设备

31、出售可能获得三种变价收入：10000元、8000元和11000元，该公司所得税税率为25%，分别计算三种情况下该公司出售旧设备的相关现金流入。【解析】出售旧设备变现价值 (1)10000800011000旧设备账面净值 (2)100001000010000出售旧设备变现收益(3)=(1)-(2)0-20001000出售旧设备变现收益应缴所得税(4)=(3)×25%0-500250出售旧设备变现现金流入(5)=(1)-(4)10000850010750第三节 敏感性分析一、敏感性分析含义敏感性分析用于考察一些关键的影响企业价值或投资项目的因素。对投资项目的敏感性分析要确定：这些因素变动

32、时会对项目的盈利能力产生什么样的影响。二、敏感性分析的使用与评价敏感性分析的使用敏感性分析可以作为一个临界点分析，对每一个影响因素都计算出临界点和安全边际。确定影响最大的因素，进行相应管理。敏感性分析的缺点1.不能对结果进行明确解释，不能直接利用敏感性分析来进行决策。2.各个因素的敏感性高低不能直接地、简单地进行比较。第四节 投资评价方法一、分类指标是否考虑时间价值数量特征指标性质会计收益率非折现指标相对量指标正指标静态投资回收期非折现指标绝对量指标反指标净现值折现指标绝对量指标正指标现值指数折现指标相对量指标正指标内部收益率折现指标相对量指标正指标动态投资回收期折现指标绝对量指标反指标折现指

33、标：净现值，现值指数。内含报酬率非现值指标：回收期。会计收益率1、 投资回收期法(Payback Period Method) 又称“投资返本年限法”。是计算项目投产后在正常生产经营条件下的收益额和计提的折旧额、无形资产摊销额用来收回项目总投资所需的时间，与行业基准投资回收期对比来分析项目投资财务效益的一种静态分析法。 优缺点如下：优点：易于理解，计算简便，只要算得的投资回收期短于行业基准投资回收期，就可考虑接受这个项目。缺点：(1)只注意项目回收投资的年限，没有直接说明项目的获利能力；(2)没有考虑项目整个寿命周期的盈利水平；(3)没有考虑资金的时间价值。一般只在项目初选时使用。2、 内部收

34、益率法(Internal Rate of Return，IRR法)又称财务内部收益率法(FIRR)、内部报酬率法，是用内部收益率来评价项目投资财务效益的方法。所谓内部收益率，就是资金流入现值总额与资金流出现值总额相等、净现值等于零时的折现率。如果不使用电子计算机，内部收益率要用若干个折现率进行试算，直至找到净现值等于零或接近于零的那个折现率。优缺点如下：内部收益率法的优点是能够把项目寿命期内的收益与其投资总额联系起来，指出这个项目的收益率，便于将它同行业基准投资收益率对比，确定这个项目是否值得建设。使用借款进行建设，在借款条件（主要是利率）还不很明确时，内部收益率法可以避开借款条件，先求得内部

35、收益率，作为可以接受借款利率的高限。但内部收益率表现的是比率，不是绝对值，一个内部收益率较低的方案，可能由于其规模较大而有较大的净现值，因而更值得建设。所以在各个方案选比时，必须将内部收益率与净现值结合起来考虑。3、 净现值法（NPV）是一项投资所产生的未来现金流的折现值与项目投资成本之间的差值。净现值法是评价投资方案的一种方法。 优缺点如下：优点：（1）使用现金流量。公司可以直接使用项目所获得的现金流量，相比之下，利润包含了许多人为的因素。在资本预算中利润不等于现金。（2）净现值包括了项目的全部现金流量，其它资本预算方法往往会忽略某特定时期之后的现金流量。如回收期法。（3）净现值对现金流量进

36、行了合理折现，有些方法在处理现金流量时往往忽略货币的时间价值。如回收期法、会计收益率法。缺点：（1）确定贴现率比较困难； （2）不能用于独立方案之间的比较 （3）不能反映出方案本身的报酬率。指标计算公式评价标准优缺点净现值净现值NPV=未来现金流入的现值-未来现金流出的现值净现值大于零，可行；净现值小于零，不可行。优点：包含了所有与决策有关的因素、考虑了时间价值缺点：贴现率不易确定、比较复杂现值指数现值指数=未来现金流入的现值÷未来现金流出的现值获利指数大于1，可行；现值指数小于1，不可行。同净现值内部收益率内部收益率是能使净现值等于零的折现率i。 内含报酬率大于资本成本或

37、最低的要求报酬率，可行；反之，不可行。优点：考虑了时间价值、考虑了所有相关的信息缺点：计算复杂、计算结果可能不唯一、没有考虑资本成本的变化动态投资回收期使现金流量现值累计数值等于零所需要的时间。使公式成立的n优点：考虑了货币的时间价值缺点：没有考虑财富最大化、没考虑投资回收之后的情况、判断标准不易确定二、折现评价方法内部收益率的计算涉及到内插法的应用。三、非折现评价方法指标计算公式评价标准优缺点会计收益率会计收益率高于必要收益率，方案可行。优点：简单易行、反映盈利水平缺点：使用利润计算、没有考虑时间价值、判断标准不易确定静态投资回收期1.每年现金净流入量相同2.每年现金净流入量不同设m为收回原

38、始投资额的前一年回收期=m(截止第m年末的尚未回收额/第m+1年的现金净流量)静态投资回收期小于基准回收期，方案可行。优点：简便易行缺点：没有考虑财富最大化、没有考虑时间价值、没考虑投资回收之后的情况、判断标准不易确定四、各种方法的比较(一)净现值与现值指数的比较相同点：它们都考虑货币时间价值，对投资项目所引起的现金流量进行贴现。不同点：(1)净现值法使用净现值作为评价方案的指标。所谓净现值是指特定方案未来现金流入与未来现金流出的现值之间的差额，它是绝对指标，可以用于评价项目投资的效益。适用于互斥方案之间的选优。(2)现值指数法使用现值指数作为评价方案的指标。现值指数是未来现金流入现值与未来现

39、金流出现值的比率。它的优点是可以进行独立投资机会获利能力的比较，相对于净现值法，它可以评价投资的效率。适用于独立方案之间的评优。(二)会计收益率与净现值的比较会计收益率并不直接与企业价值最大化相联系，而与会计报表上反映得利润率最大化联系更为紧密。会计收益率完全没有考虑现金流量发生得时间以及资金成本。而净现值法需要考虑货币的时间价值。计收益率比净现值法更为简单易行。与投资回收期法相类似，会计收益率也很难判断什么样得数据作为判断得标准，从而容易导致决策失误。这种缺陷表现之一是它未能反映原始投资得回收状况。也许试用会计报表上的净资产利用率作为判断标准会更符合会计收益率法的本质，但是这种方法有很强得主

40、观性，因为没有理由认为过去的会计利润可以用来评价未来的项目收益水平。教材P105-106(三)投资回收期与净现值的比较投资回收期的主要缺陷在于没有考虑财富最大化，它推崇短期项目，认为流动性比财富最大化更为重要。投资回收期对于现金流量时间性得考察非常简单，投资回收期并没考虑所有的相关信息。投资回收期简单易行，能给出清晰的结果，但是结果得解释总是带有很强得主观色彩。投资回收期并不是一个很好的选择项目的办法，他有可能导致次优化的选择，但是它给出了流动性这一净现值不能给出的重要信息。因此投资回收期是净现值法的一个很好得补充。教材P107-108第五节 固定资产的更新决策一、新旧方案剩余使用年限相同用差

41、额净现金流量结合净现值来分析二、新旧方案剩余使用年限不同1.重复更新法2.年运行收益(成本)法第六节 一些特殊情况下的投资决策一、通货膨胀下的投资决策(一)实际现金流量和名义现金流量=NCF/(PIt /PIo)RCF：实际现金流量NCF：名义现金流量K:通胀率PIt是第t期得价格指数，PIo是第0期得价格指数(二)实际贴现（又称最低期望收益率）和名义贴现率nr=(1+ar)(1+k)-1ar:实际贴现率nr：名义贴现率k:通胀率(三)通货膨胀下的净现值用名义现金流量，就用名义贴现率贴现；用实际现金流量，就用实际贴现率贴现。二、存在资金限额的投资决策(一)单期资金限额在限额内，使净现值之和最大

42、化。(二)多期资金限额注意某时点可用资金不仅与资金限额有关，还与已有项目产生的现金流入有关。三、风险投资决策(一)期望值决策法是指以现金流量得期望值代替预测得单一值，通过比较各方案净现值得期望值来选择投资方案的方法，这个方法是投资决策过程中最简单的方法。(二)风险因素调整法是指按照投资风险的大小对项目得现金流量或净现值进行调整，然后再运用确定性的投资决策的方法对项目进行筛选。1.调整投资贴现率2.调整投资收益的现金流量(肯定当量法)(三)决策树法第五章 投资分析中的风险问题本章历史考点如何应对预算中可能出现的风险因素风险、不确定性的含义和区别期望值的含义、计算、作用收益正态分布的形状方差、标准

43、差的含义、计算、作用标准差的应用注意问题系统风险与非系统风险的含义、区别投资多样化的含义本章内容第一节 风险与风险报酬一、风险与不确定性1.确定因素知道未来结果，且结果唯一。2.风险因素知道未来的结果，结果不唯一，存在多种可能。3.不确定因素不知道未来的结果，结果不唯一，存在多种可能。不确定因素可以转换为风险因素。二、风险报酬1.含义风险报酬是投资者选择风险投资所要求的超过无风险报酬率的那部分额外报酬。2.理论观点(1)风险越高，要求的报酬越高。(2)没有通货膨胀时，投资报酬率等于无风险报酬率与风险报酬率之和。三、效用理论1.效用效用是指人们对某种物质中得到的满足。2.效用函数效用函数表示的是

44、个人从不同的财富水平中得到的满足程度。个人的效用曲线依他们对风险的态度不同而不同。3. 投资者对风险的态度风险爱好投资者、风险厌恶投资者、风险中性投资者在进行投资决策分析时，除了考虑项目的风险水平之外，还要考虑投资者对风险的态度。第二节 风险评价一、概率概率是指某个事件发生的可能性。正态分布表示个别项目报酬率和期望报酬率在数轴上呈“钟”形分布。正态分布图形如下：二、期望值期望值是一组数据的加权平均值。期望值=各状态的收益×各状态的概率【例题】甲、乙资产的未来收益率的分布情况如下：甲资产收益率乙资产收益率概率1090.214150.520190.3甲资产的期望收益率=10×0

45、.214×0.520×0.3=15乙资产的期望收益率=9×0.215×0.519×0.3=15结论：期望值不能反映风险。三、方差、标准差(一)期望值的方差(2)收益率的方差用来表示资产收益率的各种可能值与其期望值之间的偏离程度。方差=（各状态的收益-期望值）2 ×各状态的概率甲资产的期望收益率的方差=(10%-15%)2×0.2+(14%-15%)2×0.5+(20%-15%)2×0.3=0.0013乙资产的期望收益率的方差=(9%-15%)2×0.2+(15%-15%)2×0.5+(

46、19%-15%)2×0.3=0.0012(二)期望值的标准差()标准差也是反映资产收益率的各种可能值与其期望值之间的偏离程度的指标，它等于方差的开方。标准差=（方差）1/2甲资产的期望收益率的标准差=乙资产的期望收益率的标准差=结论：方差和标准差可以衡量风险，当期望收益率相同时，方差或标准差越大，表示风险越大。四、标准离差率标准离差率是标准差与期望收益率的比值。标准差率=标准差/期望值甲资产收益率的标准离差率=(3.61%/15%)×100%=24.07%乙资产收益率的标准离差率=(3.46%/15%)×100%=23.07%标准离差率可以衡量风险，且适用于期望收

47、益率不同的项目之间进行比较。期望值越大、标准差越低的项目越优。风险收益率=风险价值系数×标准差率投资收益率=无风险收益率+风险收益率期望投资收益率=资金时间价值+风险报酬率总的期望报酬率=风险投资比率×风险组合的期望报酬率(1-风险投资比率)×无风险利率。总的标准差=风险投资比率×风险组合的标准差。第三节 风险与投资多样化一、投资风险1.系统风险系统风险是总体风险中与所有项目都相关的共同风险，也叫市场风险、不可分散风险。2.非系统风险非系统风险是总体风险中与特定项目相联系的特定风险，也叫个别风险、可分散风险。二、投资多样化投资多样化是指投资于多个证券，拥

48、有多个投资项目。多样化的目的是降低企业的总体风险。多样化消除的是非系统风险；系统风险不能通过多样化来消除。第四节 海外投资的特殊风险一、对当地政治、法律等情况认识不足解决办法：请教专家顾问二、汇兑风险汇兑风险是由于汇率变动可能给投资者带来损失的风险。解决办法：外汇远期、期货交易三、政治风险政治风险是指投资者必然要承担的东道国发生战争、政局不稳、对项目利润的税收突然正佳等方面的风险。解决办法：避免在高政治风险的国家投资第六章 证券投资与证券定价本章历史考点分散投资的含义投资组合理论的观点系数的含义资产组合系数的计算资本资产定价模型的含义、作用、计算本章内容第一节 证券投资的目的与程序一、证券投资

49、的特点1.变现性强 2.投资方便3.风险高二、证券投资的目的1.保证未来的资金支付2.进行多样化投资，分散投资风险3.为了对其他企业进行控制或实施重大影响4.为了充分利用闲置资金进行盈利三、证券投资的程序1.选择投资对象2.开户与委托3.交割与清算4.过户第二节 证券投资风险与投资组合理论一、证券投资风险投资多样化可以降低证券投资风险，减少的是非系统风险，系统风险不能通过投资多样化来消除。结论：1.只要进行一定程度的多元化投资就可以大大降低投资风险，消除大部分风险；2.如投资组合中已含有15-20种证券，再进一步扩大组合规模也不能进一步降低风险。二、证券投资的组合(一)证券投资组合的期望值和标

50、准差证券投资组合的期望报酬率E=x1E1+x2E2【例题】现有A、B两只股票构成一个投资组合，AB股票的年均收益率分别为10和18，收益率标准差分别为12%和20%，AB股票的相关系数为0.2。AB两只股票不同比例投资组合的期望报酬率和标准差如下：组合 对A的投资比例对B的投资比例组合的期望收益率组合的标准差11010.00%12.00%20.80.211.60%11.11%30.60.413.20%11.78%40.40.614.80%13.79%50.20.816.40%16.65%60118.00%20.00%分析(1)揭示了分散化效应(2)表达了最小方差组合(3)表达了投资的有效集合(

51、二)相关性对风险的影响分析：证券报酬率的相关系数越小，机会集曲线就越弯曲，风险分散化效应也就越强。相关系数越大，风险分散化效应就越弱。完全正相关的投资组合，不具有风险分散化效应，其机会集是一条直线。(三)效率前沿1.由多种股票构成的投资组合有效边界以外的投资组合和有效边界上的投资组合相比有以下几种情况：相同的标准差和较低的期望报酬率；相同的期望报酬率和较高的标准差；较低的报酬率和较高的标准差。2.效率前沿效率是指不存在非系统风险。如果仍含有非系统风险，那就有可能通过进一步的多样化分散掉。只有一部分资产组合可以成为投资者的投资对象，这一部分资产组合就成为有效率的资产组合集合，即资产组合的效率前沿

52、。(四)考虑风险贷出和借入资金无风险资产的标准差为0，期望报酬率相对稳定。存在无风险资产的情况下，投资人可以将资金投到无风险的资产上，会降低期望报酬率。也可以进行包括风险组合、无风险资产的投资组合。总的期望报酬率=风险投资比率×风险组合的期望报酬率(1-风险投资比率)×无风险利率。总的标准差=风险投资比率×风险组合的标准差。如果借入资金风险投资比率将大于1；如果贷出资金风险投资比率将小于1。(五)资金分离原理资金分离原理是指无论投资者的风险偏好，如果存在无风险借贷机会，所有投资者都会投资于同一风险投资组合。(六)资本市场线资本市场线是与风险组合相切的投资组合机会线

53、(由无风险投资和风险资产构成的投资组合)。第三节 资本资产定价模型(CAPM模型)一、系统风险与系数系数反映系统风险的大小，表示个别资产收益的变化与市场上全部资产的平均收益变化的关联程度。杠杆主要用于计量非系统性风险二、资产组合的系数资本资产定价模型K=Krf(KmKrf)K是个别资产的期望收益Km是市场的期望收益率Krf是无风险收益率(KmKrf)是市场风险溢价【例题】投资者甲进行投资组合，购买A、B、C三种股票的比例为1:3:6，市场无风险利率为5%，证券市场组合平均收益率为15%， A、B、C三种股票的系数分别为0.91.1.17和1.8。要求：(1)采用资本资产定价模型计算A股票的必要

54、收益率。(2)计算A、B、C投资组合的系数和必要收益率。【解析】(1)A股票必要收益率5%0.91×(15%5%)14.1%(2)投资组合中A股票的投资比例1/(136)10投资组合中B股票的投资比例3/(136)30投资组合中C股票的投资比例6/(136)60投资组合的系数 0.91×10%1.17×30%1.8×60%1.52投资组合的必要收益率5%1.52×(15%5%)20.2%第七章 企业资金的筹措本章历史考点企业筹资的内、外部来源分类及内容各种筹资方式的含义、优缺点贷款和债券的区别普通股、优先股的区别优先股的分类、特点发行股票的不同方式发行的股票种类配股的相关计算经营租赁、融资租赁的含义、区别、特点本章内容