多种因素影响中国股票市场走势

1、多种因素影响中国股票市场走势 2010年上半年我国股市下跌的原因、趋势及反思2010年上半年，我国经济基本上已走出2008年全球金融危机的阴影，经济“三驾马车”全面加快。1-5月份出口累计实现顺差354亿美元，增长32% ;进口达5323亿美元，同比增长57.5%，进出口总值同比增长 44%。1-5月份城镇固定资产投资同比增长25.9% ;社会消费品零售总额6.03万亿元，同比增长18.2%。此外，全国财政收入 3.5万亿元，同比增长 31%。实体经济不断出现亮点，是世界各大国中最好的，为避免全球经济二次回落作出了重要贡献。但令人意外的是，作为宏观经济的“晴雨表”，我国股市却在 3000-31

2、00点徘徊了一段时间后，于4月19日后迅速下跌。截至的 6月20日，已从今年1月初的3289点跌至2505 点，跌幅达23.8%，成为2010年上半年世界各国股市表现最差的市场之一。VOL佃加、十61737713砒 Tmt 術 inri1flWnmiriq图12010年上半年上证指数日 K线示意图资料来源：东方证券。股市是资本市场最重要的组成部分，其波动是实体经济的反映，同时又反过来对实体经济有很大的反作用。因此，分析、研究其原因，对此进行反思，并提出对策建议，以供管理一、2010年我国出现明显的通胀预期，迫使央行出台调控措施实际上，我国股市于 2010年1月11日就开始大幅下跌，与央行 1月

3、12日首次提高准 备金率、大发央票，有直接关系。为了应对世界金融危机的冲击，2009年我国实行了“适度宽松”的货币政策(而实际上是“较为宽松”的货币政策)；一年中新增贷款达 9.59万亿元，为新中国成立以来货币投放 量最多的一年。由此带来的流动性，使我国房地产和普通商品价格开始上涨。2010年4月份，鲜菜价格上涨 24.9%，鲜果价格上涨 16.4%，推高居民消费品价格指 数(CPI)约1.9个百分点。大米、食用植物油全部涨价。食品价格的上涨值得警惕，因为它可 能是大幅通胀的前兆。从统计数据看，2010 年 1-5 月 CPI 分别为 1.5%、2.7%、2.4%、2.8%、3.1 %。相对

4、2009 年(-0.7 % )仍然有了很大的涨幅。5月CPI同比上涨3.1%,近19个月来首度超过 3%的通胀“警戒线”。2010年5-6月，我国进一步上涨的“通胀预期”则更强烈。这就使得我国进行以下方面调控：1.三次上调准备金率。 2010 年已三次上调准备金率， 预计冻结人民币 9000 亿元以上。 1 月 12 日第一次上调 0.5 个百分点， 2月 25日、5 月 2日又分别上调存款准备金率 0.5个百分 点。2.大量发行央票， 回收流动性。 央行大量发行央票， 加强资金回笼力度。 3、4 两个月内， 央行通过常规操作工作实现净回笼资金量已累计达到 9810 亿元。这项货币政策配合准备

5、金 率上调，实际形成了紧缩的货币政策，给股市带来一定的冲击。二、2009年1月至 2010年初我国房价快速上涨，相应政策调控越来越紧2008 年 11 月起，我国货币政策实际已由极度从紧的额度制管理转向“适度宽松” ，大 量投放货币。在 2009 年新增贷款 9.59 万亿的基础上， 2010 年 1-5 月，又新增贷款 4.01 万 亿。充沛的流动性资金， 除部分流入生产领域外， 相当一部分开始另寻出路。 由于我国 90 以上产业为供过于求， 因此， 和全球各地的游资一样， 它们最先大量涌入的是具有刚性需求 的大中城市房地产市场。从 2009 年 4 月起，全国 70 个大中城市房地产平均价

6、格不断上涨，到2010 年 1 月，同比上涨 109.5 。其中，涨幅较大的城市有：北京 110；天津 109；上海 108.8 ；南京 110；杭州 112；宁波 108；厦门 108.9；南昌 107；长沙 108；广州 110；深 圳 120 ；海口 130 。 2010 年 1-5 月份，全国房地产市场价格继续快速上涨，有的大中城 市在“两代会”后到 5 月 1 日前呈跳跃式上涨。我国大中城市房价呈明显的泡沫状， 成为我国经济健康发展的障碍。 它使我国贫富差别 更加严重； 使数以千万计的留城大学生和民工无力买房、 望房兴叹，加剧了社会矛盾； 使城 乡居民不敢消费，也无力进行其他投资；

7、使地方政府对土地财政更加依赖。 更严重的是，整 个实体经济面临着越来越大的泡沫。 为此， 在权衡利弊得失后， 政府不得已出台了一系列调 控房地产市场的严厉政策。2010 年 4 月 14 日，“新国四条”出台后，仅过三天，以最严厉的二套房贷政策为首的 “新国十条”政策出台，表明了中国政府决心之坚定。北京、福州、西安、深圳、合肥、海 南、苏州、浙江、青岛、广州等地纷纷出台地方调控细则。如 2010 年 4 月 30 日，“京版国 十条”以对国务院新政最为严苛的执行力度予以发布，相比“新国十条”更为严厉。 5 月 6 日媒体报道上海将在月底前出台相关政策， 其中包括对房地产调控最严的 “房产税”。

8、6月 3 日，国家税务总局下发关于加强土地增值税征管工作的通知 ，要求各级税务机关全面开 展土地增值税清算审核工作。在中央和地方严厉的调控政策干预下， 上海、北京、 深圳及全国的房地产市场在 4月的 最后一周中出现了交易量严重萎缩，房价稳中有跌的局面。 5 月中国 30 个大城市中，成交 面积全线下跌，总跌幅约 44。 2010 年 5 月，上海商品住宅成交量创 5 年来最低。 5 月， 上海新房住宅的周成交量都在 6万-8 万平方米的低谷徘徊，新房累计成交面积仅为30万平方米，是 2006 年以来上海月成交量最低的一个月，比 2008 年的低谷期还要低 30左右。严厉的房产调控新政使人们对房

9、地产股畏之如虎，沪深两市房地产股大幅、持续下跌。 而向房地产产业大量放贷的银行股也随之大跌。 对房地产泡沫不调控不行， 调控太严又一定 会直接引发相关产业连锁调整，加剧实体经济与股市的下滑。三、“股指期货”分流大批游资 除了房产调控新政外，股指期货的做空机制发挥作用是又一重要直接因素。多数学者、 投资者原来预期：股指期货中的套期保值运作，会迫使基金、大机构买进大 量与 300 指数有关的大盘蓝筹股， 这样就会激活大盘股， 并带动大盘向上。 然而，事与愿违， 4 月 16 日推出“股指期货”后，并没有任何带动大盘蓝筹股的迹象，反而于4 月 19 日，现货市场与期货市场双双暴跌。主要原因是：参与者

10、即使到 2010年 6月 18日为止也仅有 3.1万人，与股市几千万人参 与相比，比例极小。同时，股指期货的成交量与持仓量为15： 1,远远大于国际市场平均水平。这说明多数为投机者， 持仓数小， 故完全不必花大量资金买进很多大盘股等待时机去套 期保值。股指期货由于实行“ T+0 ”,灵活方便,快进快出,成交量逐渐放大。开设第二天达到 1221 亿元,超过沪深 300 指数现货成交 1188 亿元。实际上,原来有些炒大盘股与中小板、 创业板的游资也被吸走不少。总之,对股指期货的过高预期,对中小投资者及机构、基金经理的心理造成很大打击。 当人们看清了事态真实情况,纷纷抛股,股市只能向下寻找支撑。四

11、、“市场化”改革背景下新股上市增多并大批“破发”,促使股市下行我国股市一直在试行“市场化”发新股改革,结果新股大量地贴着市场价硬性发行来。截至 6月初, 2010年发行的新股已达到 157 只,即平均每两个交易日就有三四只新股上市 融资。此外,新股首发市盈率也屡创新高。首发市盈率从 2009 年 7 月的 33.74 倍,持续攀升 至2010年1 月的 67倍多。 虽然在 3月份一度回落至 50倍, 但5月份又回归到 59倍。这不 仅高于海外市场的新股发行价格水平,也超过了目前 A 股整体市盈率 （为 28倍左右 ）。由于 高市盈率进而高价发行,直接导致新股募集资金规模巨大。截至 6月 3日,

12、 157只发行的新 股首日募集资金总和为 1959.15亿元。更严重的是,截至 6月 3日,在今年发行的 157只新 股中, 已有 61 只跌破发行价,破发比例接近四成, 其中有 16 只新股首日破发。这是中国证 券史上十分少见的情况。新股的无限度、 超高价发行, 使二级市场难以承受。 当几千万投资者及机构发现解套无 望后,只好忍痛割肉,亏损抛股。这又造成整个股市逐日下行。五、“国际板”渐行渐近,将巨额募资,给投资者带来心理压力所谓“国际板”问题,即容许美、欧、日等外资企业、海外企业到中国A 股来上市。据了解,此项工作已准备数年,上海证管部门极力希望在 2010 年尾促成此事。此事不仅关系到人

13、民币在资本项目不能自由兑换的情况下, 是否允许在资本市场上首先 开个大口子的问题； 还关系到人民币是否要大步升值, 是否能容忍几千万家出口型小企业再 度亏损、歇业,从而使我国出口再度下降、萎缩；更关系到整个实体经济兴衰的大问题。更 主要的是,它将使本来封闭的市盈率、市净率都大大高于海外,中国A 股市场中宝贵的资金被大量高价募走。例如,英国汇丰控股公司一直声称欲来中国A 股市场募集 50亿英镑,实际上等于将被募走 500 亿元人民币。 这将大大拉低中国整个股市的价值体系。 这也使投资 者对资本市场充满警觉,对中国股市形成向下的心理压力。六、周边国家经济、股市呈二次探底状,对我国股市形成拖累201

14、0 年上半年,全球经济再次出现了多重风险与二次危机。希腊危机引燃了欧元区多 个国家的主权债务危机。欧洲的PIIGS 国家 （即葡萄牙、爱尔兰、意大利、希腊和西班牙）经济发展长期萎靡,失业率高企、财政赤字过高、政府债台高筑。此外,立陶宛、拉脱维亚和 爱沙尼亚三国的情况也不好。 国际主权评级均被下调。 欧元区一季度 GDP 仅增 0.2,失业 率高达10%，各国财政赤字和债务率均超过占GDP3%和60%的国际警戒线，大量欧元区政府开始实行紧缩措施。美国经济 2008年下半年连续 4 个季度负增长, 近期虽有复苏, 各项经济指标均不乐观。 5月 20日公布失业人数环比增加后,当天美国股市大跌3.6%,纳指大跌 4.11%,为 2009年 4 月以来最大单日跌幅。日本 2010 年以来经济虽逐渐复苏,但基础不稳,通缩态势仍未 结束,失业率很高。日本股市至